1、注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 3 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于看涨期权的说法中，不正确的是( )。（A）看涨期权是一种买权 （B）只有看涨期权到期后。持有人才有选择执行与否的权利 （C）期权如果过期未被执行，则不再具有价值 （D）多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价执行价格，0) 2 如果一种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于( ) 。（A）美式看涨期权（B）美式看跌期权（C）欧式
2、看涨期权（D）欧式看跌期权 3 下列关于期权到期日价值的表达式中，不正确的是( )。（A）多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价执行价格，0) （B）空头看涨期权到期日价值=Max(执行价格股票市价，0) （C）多头看跌期权到期日价值=Max( 执行价格股票市价，0) （D）空头看跌期权到期日价值=Max( 执行价格股票市价，0) 4 如果已知期权的价值为 10 元，期权的时间价值为 6 元，则该期权的内在价值为( )元。（A）0（B） 9（C） 4（D）1 5 下列关于看涨期权价值的表述中，不正确的是( )。（A）空头和多头的价值不一定相同，但金额的绝对值永远相同 （B）如果标的股票价格高
3、于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值 （C）如果价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零 （D）如果价格低于执行价格，空头得到了期权费，如果价格高于执行价格，空头支付了期权费 6 下列关于期权的表述中，不正确的是( )。（A）投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价 （B）期权属于衍生金融工具 （C）一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金 （D）期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产 7 某期权交易所 2012 年 3 月 20 日对 ABC 公司的每份看跌期权报价如下： 假设某投资人购买了 10 份 ABC
4、 公司的看跌期权，标的股票的到期日市价为 45 元。根据上述资料计算的投资人购买该看跌期权的净损益为( )元。（A）120（B） 120（C） 875（D）875 8 如果股价小于执行价格时，组合净收入不随股价的变化而变化则该期权的投资策略属于( ) 。（A）保护性看跌期权（B）抛补看涨期权 （C）对敲（D）保护性看跌期权+抛补看涨期权 9 某公司股票看涨期权的执行价格是 55 元，期权为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 34 元，则购进股票与售出看涨期权组合的到期收益为( )元。（A）5（B） 10（C） 6（D）5
5、10 股价的波动率增加会使( )。（A）看涨期权的价值降低（B）看跌期权的价值降低 （C）不能判断（D）看涨期权与看跌期权的价值均升高 11 某公司股票看跌期权的执行价格是 55 元，期权为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。如果到期日该股票的价格是 58 元，则购进看跌期权与购进股票组合的到期收益为( )元。（A）9（B） 14（C） 5（D）0 12 某人售出 l 份执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权。如果 1 年后该股票的市场价格为 80 元，则该期权的到期日价值为( )元。（A）20（B） 20（C） 18
6、0（D）0 13 某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 55 元，期权均为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 34 元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为( )元。（A）1（B） 6（C） 7（D）5 14 下列不属于期权估价原理的是( )。（A）复制原理（B）风险中性原理 （C）风险回避原理（D）套期保值原理 15 如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，投资者应采取的期权投资策略是( )。（A）抛补看涨期权（B）保护性看跌期权 （C）多头对敲（D）回避风险策略
7、 16 某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 30 元，期权均为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 20 元，期权费(期权价格)为 2 元。如果在到期日该股票的价格是 15 元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为( )元。（A）13（B） 6（C） 5（D）2 17 某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，这属于( ) 投资策略。（A）保护性看跌期权（B）抛补看涨期权 （C）多头对敲（D）空头对敲 18 假设 E 公司股票目前的市场价格为 10 元，半年后股价有两种可能：上升3333或者降低 25。现有 1 份以该股票为标的
8、资产的看涨期权，执行价格为11 元，到期时间为 6 个月，则套期保值比率为( )。（A）05（B） 04（C） 08（D）03 19 假设 ABC 公司的股票现在的市价为 60 元。有 1 份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 62 元，到期时间是 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升3333或者降低 25。无风险利率为每年 4，若当前的期权价格为 8 元，则下列表述中，正确的是( ) 。（A）投资人应以无风险利率借入 2269 元购买 05143 股的股票，同时出售看涨期权（B）投资人应购买此期权，同时卖空 05143 股的股票，并投资 2269 元于无风险证券（C）套利活动促使
9、期权只能定价为 9（D）套利活动促使期权只能定价为 8 二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。20 进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括( )。（A）设备更换不改变企业现有生产能力 （B）使用新旧设备给企业带来的年成本不同 （C）新旧设备的未来使用年限不同 （D）使用新旧设备给企业带来的年收入不同 21 下列( ) 指标的计算与项目事先给定的折现率有关。（A）内含报酬率（B）净现值（C）会计收益率（D）
10、现值指数 22 在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不相同，则可以采用的方法包括( )。（A）净现值法（B）共同年限法（C）等额年金法（D）投资报酬率法 23 初始期可能发生的现金流项目有( )。（A）购置新资产的支出（B）净营运资本的增加 （C）经营收入的增量（D）1 日资产出售的净收入 24 如果某方案第 4 年的实际现金流量为 100 万元，名义折现率为 10，通货膨胀率为 4，则下列相关的表述中，不正确的有( )。（A）名义现金流量=100(1+4) （B）实际折现率=(1+10 )(1+4 )1 （C）现金流量现值=100(FP，4，4)(PF，10，4)（D）实际折现率=10
11、4 25 在计算时不需要用资本成本折现的指标有( )。（A）净现值（B）现值指数 （C）内含报酬率（D）静态回收期 26 运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本步骤有( )。（A）卸载可比公司财务杠杆 （B）加载目标企业财务杠杆 （C）根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率 （D）计算目标企业的加权平均成本 27 下列关于内含报酬率和现值指数的相关表述中，正确的有( )。（A）两者都是相对比率指标 （B）两者都考虑了时间价值 （C）两者都需要事先估计资本成本（D）内含报酬率大于资本成本的项目，其现值指数大于 1 28 下列关于风险调整折现率法的表述中，正确
12、的有( )。（A）它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现 （B）它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现 （C）它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的 （D）它意味着风险随时间的推移而加大 29 净现值为负数，表明该项目( )。（A）投资报酬率小于资本成本，应予放弃 （B）各年利润小于 0，应予放弃 （C）不足以偿还本息，应予放弃 （D）减损股东财富，应予放弃 30 肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，下列关于肯定当量系数的表述中，正确的有( )。（A）与风险大小呈反向变动关系 （B）没有一致的客观公认标准 （C）与时间的
13、推移呈反向变动关系 （D）与公司管理当局对风险的好恶程度有关 31 影响项目的内含报酬率的因素包括( )。（A）项目各年的现金净流量（B）投资人要求的最低报酬率 （C）项目的期限（D）银行贷款利率 32 衡量项目特有风险的主要方法有( )。（A）敏感分析（B）情景分析（C）模拟分析（D）因素分析 三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。33 甲公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为 5 年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产 240000 元，需增加净营运资本投资 20
14、0000 元(期满收回)，5 年后可收回固定资产残值 20000 元，税法规定的残值为 30000 元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达 240000 元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本 128000 元，每年的设备维修费为 10000 元。该项目的资本成本为 10，适用的所得税税率为 25。要求：请用净现值法和内含报酬率法对该项新产品是否开发作出分析评价。34 甲公司正面临设备的选择决策。它可以购买 8 台 X 型设备，每台价格 8000 元。X 型设备将于第 4 年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买 10 台 Y 型设备来完成同样的工作，每台价格 5000 元
15、。Y 型设备需于 3 年后更换，在第 3 年末预计有 500 元台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为 10；所得税税率为 25(假设该公司将一直盈利)，税法规定的该类设备折旧年限为 3 年，残值率为 10；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用 X、Y 设备的平均35 A 公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请帮助作出合理的投资决策，相关资料如下：(1)甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目寿命期为 6 年，净现值为198 万元；(2)乙方案原始投资额为 100 万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期
16、为 4 年，初始期为 1 年，运营期每年的净现金流量均为 50 万元。(3)该项目的折现率为 10。要求：(1)计算乙方案的净现值。(2)用等额年金法作出投资决策。(3)用共同年限法作出投资决策。36 中凯公司为大型联合企业，拟开始进入飞机制造业。中凯公司目前的资本结构为负债权益为 23，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为 6。飞机制造业的代表企业是 A 公司，其资本结构为债务权益为 710，权益的 值为 12。已知无风险利率为 5，市场风险溢价为8，两个公司的所得税税率均为 25。要求：如果采用实体现金流量计算 A 公司净现值，那么适合的折现率是多少?四、综
17、合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。37 张某拟开设一个食品连锁店，通过调查研究提出以下方案：(1)设备投资：设备购价 40 万元，预计可使用 5 年，报废时残值收入 10000 元；按税法要求该设备折旧年限为 4 年，使用直线法折旧，残值率为 10；计划在 2012年 7 月 1 日购进并立即投入使用。(2)门店装修：装修费用预计 5 万元，在装修完工的 2012 年 7 月 1 日支付。预计在25 年后还要进行一次同样的装修。 (3)收入和成本预计：预计 2012 年 7 月 1 日
18、开业，前 6 个月每月收入 5 万元(己扣除营业税，下同)，以后每月收入 8 万元；原料成本为收入的 50；人工费、水注册会计师财务成本管理（资本预算）模拟试卷 3 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 看涨期权赋予持有人在到期日或到期日之前，选择执行或不执行购买标的资产的权利，而不仅仅只有在到期后，所以，选项 B 的说法是错误的。 【知识模块】 期权估价2 【正确答案】 A【试题解析】 看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，
19、选项 B、D 不是答案；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项 C 不是答案，选项 A 是答案。 【知识模块】 期权估价3 【正确答案】 B【试题解析】 空头看涨期权到期日价值=Max(股票市价执行价格，0)，所以，选项 B 不正确。 【知识模块】 期权估价4 【正确答案】 C【试题解析】 内在价值=期权价值时间价值=106=4(元)。 【知识模块】 期权估价5 【正确答案】 D【试题解析】 对于看涨期权来说，空头和多头的价值不一定相同，如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，但金额的绝对值相同，所以，选项 A、B
20、是正确的；如果价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零，所以选项 C 是正确的；选项 D 不正确，无论价格是高于还是低于执行价格，空头都能得到期权费，而多头支付了期权费。 【知识模块】 期权估价6 【正确答案】 C【试题解析】 一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。 【知识模块】 期权估价7 【正确答案】 D【试题解析】 每份多头看跌期权的到期日价值=Max(执行价格股票价格，0)Max(5745，0)=12，10 份多头看跌期权的净损益=(12325)10=875(元)。 【知识模块】 期权估价8 【正确答案】 A
21、【试题解析】 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，当股价小于执行价格时，组合净收入等于执行价格。 【知识模块】 期权估价9 【正确答案】 A【试题解析】 购进股票到期日盈利10(3444)元，售出看涨期权到期日盈利5(0+5)元，则投资组合盈利5(10+5)元。 【知识模块】 期权估价10 【正确答案】 D【试题解析】 股价的波动率增加会使期权的价值增加，无论是看涨期权还是看跌期权都如此。 【知识模块】 期权估价11 【正确答案】 A【试题解析】 购进股票到期日盈利 14(5844)元，购进看跌期权到期日盈利5(0 5)元，则投资组合盈利 9(145) 元。 【知识模块】 期权估价12
22、 【正确答案】 B【试题解析】 空头看跌期权到期日价值=Max(执行价格一股票市价，0)Max(10080，0)20(元)。 【知识模块】 期权估价13 【正确答案】 A【试题解析】 购进股票到期日盈利10(3444)元，购进看跌期权到期日盈利16(5534)5元，购进看涨期权到期日盈利 5(05)元，则投资组合盈利1(10+165)元。 【知识模块】 期权估价14 【正确答案】 C【试题解析】 期权估价原理包括复制原理、套期保值原理和风险中性原理。 【知识模块】 期权估价15 【正确答案】 C【试题解析】 如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常
23、有用的一种投资策略是多头对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。 【知识模块】 期权估价16 【正确答案】 B【试题解析】 购进股票的到期日收益=1520=5(元)，购进看跌期权到期日收益=(3015)2=13(元)，购进看涨期权到期日收益2(元)，购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益=5+132=6(元)。 【知识模块】 期权估价17 【正确答案】 C【试题解析】 购入 1 股股票，同时购入该股票的 1 股看跌期权，称为保护性看跌期权；抛补看涨期权组合，是指购买 1 股股票，同时出售该股票的 1 股看涨期权；多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权
24、，它们的执行价格、到期日都相同；空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。 【知识模块】 期权估价18 【正确答案】 B【试题解析】 上行股价=10(1+3333)=1333(元)，下行股价=10(125)=7 5(元) ，股价上行时期权到期日价值=上行股价执行价格=1333 11=233( 元)，股价下行时期权到期日价值=0，套期保值比率= 期权价值变化量股价变化量=(2330)(133375)=04。 【知识模块】 期权估价19 【正确答案】 B【试题解析】 上行股价 Su=股票现价 So上行乘数 u=6013333=80( 元)下行股价Sd=股票现价
25、So下行乘数 d=60075=45(元)股价上行时期权到期日价值 Cu=上行股价一执行价格=8062=18(元)股价下行时期权到期日价值 Cd=0 套期保值比率H=期权价值变化股价变化=(180)(8045)=05143 购买股票支出=套期保值比率股票现价=0 514360【知识模块】 期权估价二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。20 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果使用新旧设备给企业带来的年收入不同，则决策时不能仅
26、考虑成本，还需要考虑年收入的差异，所以，选项 A 的说法正确，选项 D 的说法不正确。如果新旧设备的未来使用年限相同，则只需要比较总成本就可以了，不需要比较平均年成本，因此，选项 C 的说法是正确的。如果平均年成本相同，则就不需要比较了，所以，选项 B 的说法正确。 【知识模块】 资本预算21 【正确答案】 B,D【试题解析】 内含报酬率指标和会计收益率指标的计算与项目事先给定的折现率无关。 【知识模块】 资本预算22 【正确答案】 B,C【试题解析】 在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法。 【知识模块】 资本预算23 【正确答案】 A,B,D【试
27、题解析】 经营收入的增量是经营期的现金流项目，在初始期不可能产生该现金流量。 【知识模块】 资本预算24 【正确答案】 A,D【试题解析】 名义现金流量=100(1+4) 4，所以，选项 A 的说法错误；实际折现率=(1+10)(1+4)1，所以，选项 D 的说法错误。 【知识模块】 资本预算25 【正确答案】 C,D【试题解析】 内含报酬率是项目本身的投资报酬率，计算它不需要用资本成本折现；静态回收期的计算不考虑时间价值，所以，也不需要用资本成本进行折现。 【知识模块】 资本预算26 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本
28、步骤有：(1)卸载可比公司财务杠杆；(2) 加载目标企业财务杠杆；(3)根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率；(4)计算目标企业的加权平均成本。 【知识模块】 资本预算27 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判定项目是否可行。现值指数法需要一个适合的资本成本，以便将现金流量折为现值。所以，选项 C 的表述不正确。 【知识模块】 资本预算28 【正确答案】 B,D【试题解析】 风险调整折现率比肯定当量系数容易估计，但用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。 【知识模块】 资本
29、预算29 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃；当净现值为负数时，该项目收益不足以偿还本息。 【知识模块】 资本预算30 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 风险越大，肯定当量系数越小，所以，选项 A 正确；肯定当量系数受到公司管理当局对待风险态度的影响，它没有一致的客观公认标准，公司的管理当局如果喜欢冒险，那么就会低估风险，则肯定当量系数就会较大，反之则会较小，所以，选项 B、D 正确；肯定当量系数与时间长短无关，所以，选项 C 错误。 【知识模块】 资本预算31 【正确答案】 A,C【试题解析】 内含报酬率不
30、受资本成本，即投资人要求的最低报酬率的影响，也不受银行贷款利率的影响。 【知识模块】 资本预算32 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 衡量项目特有风险的主要方法有：敏感分析、情景分析、模拟分析。【知识模块】 资本预算三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。33 【正确答案】 (1)年折旧=(240000 30000)5=42000(元)第 14 年每年的经营现金净流量=240000(125)128000(1 25)10000(125)+4200025=1800009600075
31、00+10500=87000(元)第 5 年的现金净流量=87000+20000+(30000 20000)25+200000=309500(元)净现值=240000 200000+87000(P A，10，4)+309500(PF，10，5)=24000【知识模块】 资本预算34 【正确答案】 X 设备：购置成本=8000(元)每年折旧抵税(前 3 年)=8000(1-0 1) 325=600(元)折旧抵税现值=600(PA，10，3)=6002 4869=1492 14( 元)残值损失减税现值=80025(PF，10，4)=2400683=1366( 元)每台平均年成本=(80001492
32、141366) (PA，10，4)=6371 26 31699=200992(元)8 台设备的年成本=2009928=16079 36(元) Y 设【知识模块】 资本预算35 【正确答案】 (1)乙方案的净现值=50(PA，10，3)(PF，10，1)100=1304(万元)(2)甲方案的年等额年金=198(PA，10，6)=455(万元)乙方案的年等额年金=1304(PA，10，4)=411(万元)结论：应该选择甲方案。(3)4 和 6 的最小公倍数为 12甲方案需要重置 1 次，乙方案需要重置 2 次用共同年限法计算的甲方案的净现值=198+19 8(PF，10，6)=30 98(万元)用
33、共同年限法计算的乙方案的净现值=1304+1 3【知识模块】 资本预算36 【正确答案】 (1)将 A 公司的 权益 权益转换为无负债的 资产 。 资产=121+(125)(710)07869 (2)将无负债的 值( 资产 )转换为中凯公司含有负债的股东权益 值： 权益 =078691+(125)(23) 11803 (3)根据 权益 计算中凯公司的权益成本。 权益成本=5+118038=5+70878=1444 如果采【知识模块】 资本预算四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。37 【正确答案】 (1)投资总现值=40+5+5(P F ，10，25)+2=5094(元) (3)净现值=185(PF ， 10，1)+25 25(PA，10，3)(P F ，10，1)+2675(P/F，10，5)5094=16818+57 086+166095094=3957(万元)因为净现值大于 0，所以，项目可行。【知识模块】 资本预算
