1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 312 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列属于财务管理的核心概念，大部分财务管理的专业概念都与它有联系的是( )。（A）资本成本（B）现金（C）现金流量（D）净现值2 下列有关财务分析表述中正确的是( )。（A）营运资本为负数，表明非流动资产均由长期资本提供资金来源（B）两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，若不考虑其他影响因素，可以认为毛利率高的企业存货管理业绩较差（C）补充长期资本，使长期资本
2、的增加量超过长期资产的增加量会降低短期偿债能力（D）总资产周转天数与上年相比增加了 50 天，若流动资产周转天数增加了 30 天，则非流动资产的周转天数必然增加 80 天3 已知某企业净经营资产周转次数为 25 次，销售净利率为 5，股利支付率40，则该企业的内含增长率为( )。（A）768（B） 811（C） 923（D）10.08%4 若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，采用风险调整法估计税前债务成本时( ) 。（A）债务成本=政府债券的市场回报率 +企业的信用风险补偿率（B）债务成本= 可比公司的债务成本+ 企业的信用风险补偿率（C）债务成本= 股票资本成本+ 企业的信用风
3、险补偿率（D）债务成本=无风险利率 +证券市场的风险溢价率5 利用相对价值模型估算企业价值时，下列说法正确的是( )。（A）亏损企业不能用市销率模型进行估值（B）对于资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数（C）对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估值模型（D）对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估值模型6 下列有关期权投资策略表述正确的是( )。（A）保护性看跌期权的最低净收入为执行价格（B）保护性看跌期权的最低净损益为负的期权价格（C）抛补看涨期权组合锁定了最低净收入（D）多头对敲只有当股价偏离执行价格的差额超过看涨期权购买成本，才能给投资者带来净收益7
4、 在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款( )。（A）是为了保护可转换债券持有人的利益，以吸引更多的债券投资者（B）减少负债筹资额（C）为了促使债券持有人转换股份，并锁定发行公司的利率损失（D）增加股权筹资额8 某企业采用随机模式控制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线下降的是( ) 。（A）有价证券的收益率降低（B）管理人员对风险的偏好程度提高（C）企业每日的最低现金需要量提高（D）企业每日现金余额变化的标准差增加9 辅助生产费用交互分配后的实际费用要在( )分配。（A）各基本生产车间之间（B）在各受益单位之间（C）各辅助生产车间之间（D）辅助生产以外的各受益
5、单位之间10 下列有关标准成本表述不正确的是( )。（A）正常标准成本大于理想标准成本（B）正常标准成本的主要用途是揭示实际成本下降的潜力（C）基本标准成本与各期实际成本进行对比，可以反映成本变动的趋势（D）现行标准成本可以作为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本进行计价11 某企业销售收入为 1200 万元，产品变动成本为 300 万元，固定制造成本为 100元，销售和管理变动成本为 150 万元，固定销售和管理成本为 250 万元，则该企业的产品边际贡献为( ) 万元。（A）900（B） 800（C） 400（D）75012 在下列各项中，能够同时以实物量指标和价值量指标分别反映
6、企业经营收入和相关现金收支的预算是( )。（A）现金预算（B）销售预算（C）生产预算（D）产品成本预算13 下列属于产品级作业的是( )。（A）机器加工（B）生产前机器调试（C）产品生产工艺规程制定（D）工厂保安14 按照平衡计分卡，着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么” 的问题时可以利用的考核指标是( )。（A）经济增加值（B）顾客满意度指数（C）产出比率、缺陷率（D）员工满意度二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。
7、15 如果采用平行结转分步法计算产品成本，则每一步骤的生产费用要在其完工产品和月末在产品之间进行分配。如果某产品生产分三个步骤在三个车间进行，则第二车间的在产品包括( ) 。（A）第一车间尚未完工的在产品（B）第二车间尚未完工的在产品（C）第二车间已完工但第三车间尚未完工的在产品（D）第三车间完工产品16 从公司整体业绩评价来看，( )是最有意义的。（A）基本经济增加值（B）披露的经济增加值（C）特殊的经济增加值（D）真实的经济增加值17 甲产品的单价为 1000 元，单位变动成本为 600 元，年销售量为 500 件，年固定成本为 80000 元。下列本量利分析结果中，正确的有( )。（A）
8、盈亏临界点销售量为 200 件（B）盈亏临界点作业率为 40（C）安全边际额为 300000 元（D）边际贡献总额为 200000 元18 上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形( )之一。（A）其普通股为中证 50 指数成份股（B）以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司（C）以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段（D）其发行的优先股必须为可转换为普通股的优先股19 在下列方法中，不能直接用于期限不相同的多个互斥方案比较决策的方法有( )。（A）净现值法（B）共同年限法（C）等额年金法（D）差量分析法20 下列关于证券市场线的表述中，正确的有( )。
9、（A）在无风险利率不变、风险厌恶感增强的情况下，市场组合要求的报酬率上升（B）在无风险利率不变、预期通货膨胀率上升的情况下，市场组合要求的报酬率上升（C）在无风险利率不变、风险厌恶感增强的情况下，无风险资产和市场组合要求的报酬率等额上升（D）在风险厌恶感不变、预期通货膨胀率上升的情况下，无风险资产和市场组合要求的报酬率等额上升21 市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。（A）股利支付率（B）增长率（C）风险 (股权成本)（D）权益净利率22 债券 A 和债券 B 是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折现率，以下说法中，正确的有( )。（A）如果两债券的折现率和利息
10、支付频率相同，偿还期限长的债券价值低（B）如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高（C）如果两债券韵偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低（D）如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高23 根据代理理论，下列关于资本结构的表述中，正确的有( )。（A）在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理成本（B）当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为（C）当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题（D）当企业陷入财务困境时，股东选择高风险投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产
11、替代问题24 在不增发新股的情况下，下列关于可持续增长率的表述中，错误的有( )。（A）如果本年的销售净利率、资产周转率、资产负债率和股利支付率已经达到公司的极限，则以后年度可持续增长率为零（B）如果本年的销售净利率、资产周转率、资产负债率和股利支付率与上年相同，则本年的实际增长率等于上年的可持续增长率（C）如果本年的销售净利率、资产周转率和股利支付率与上年相同，资产负债率比上年提高，则本年的可持续增长率低于上年的可持续增长率（D）如果本年的销售净利率、资产周转率和资产负债率与上年相同，股利支付率比上年下降，则本年的可持续增长率低于上年的可持续增长率25 依据财务理论，下列有关债务资本成本的表
12、述中，错误的有( )。（A）债务的真实资本成本是筹资人的承诺收益率（B）由于所得税的作用，公司的税后债务资本成本不等于债权人要求的报酬率（C）投资决策依据的债务资本成本，既包括现有债务的历史资本成本，也包括未来新增债务的资本成本（D）资本预算依据的加权平均资本成本，既包括长期债务资本成本，也包括短期债务资本成本26 以下关于可转换债券的说法中，正确的有( )。（A）在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换（B）转换价格大幅度低于转换期内的股价，会降低公司的股权筹资额（C）设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益（D）设置回售条款可能会加大公司的财务风险三、计算分析题要
13、求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 某工厂生产 A 产品经过三个步骤，原材料在生产开始时一次投入，月末在产品按约当产量法计算，各步骤在产品完工程度均为 50。(1)有关产量记录见表 1。(2)有关费用资料如表 2。27 根据 A 产品的生产特点及成本管理的要求，A 产品采用平行结转分步法计算产品成本，要求完成产品成本计算单(见参考答案)，计算 A 产品的单位成本。28 简述平行结转分步法的优缺点。28 甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2014 年年底，国家宏观经济增
14、势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相关，公司战略需进行相应调整。2015 年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，纂求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达 12以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至 12以上。财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹
15、划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司 2014 年年末净经营资产总额 50 亿元，净负债总额为 25 亿元，所有者权益为 25 亿元；2014 年度销售总额为 40 亿元，净利润为 2 亿元，分配现金股利 1 亿元。近年来，公司一直维持比例为 2 的净经营资产权益乘数和 50的股利支付率的财务政策，假设公司不存在可动用的金融资产，同时不从外部进行股权融资。总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司净经营资产权益乘数一般不得高于 25 这一行业平均值，股利支付率一般不得低于 40，公司有关财务安排不能突破这一
16、红线。假定不考虑其他因素。要求：29 根据甲公司 2014 年度财务数据，分别计算该公司的内含增长率和可持续增长率；在保持 2014 年经营效率和财务政策不变以及不从外部进行股权融资的前提下，判断市场部经理的建议是否合理，并说明理由。30 在保持销售净利率和净经营资产周转次数不变、按照董事会设定的净经营资产权益乘数和股利支付率，以及不从外部进行股权融资的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。30 某企业计划筹集长期资本 10000 万元，所得税税率为 25。有关资料如下：(1)向银行借款 1000 万元，借款年利率 7，期限为 3 年，每年支付一次利息，到期还本。(2)按溢价发行债券，债券
17、面值 1400 万元，发行价格为 1500 万元，票面利率为9，期限为 5 年，每年支付一次利息，到期还本。(3)发行普通股 4000 万元，每股发行价格 10 元。预计第一年每股股利 12 元，以后每年按 8递增。 (4)发行优先股 2000 万元，每股发行价格 2 元，每股面值 1 元，固定股息率为15。(5)其余所需资本通过留存收益取得。要求：31 计算个别资本成本；(中间过程计算保留四位小数)32 计算该企业加权平均资本成本。32 B 公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2014 年度该公司财务报表的主要数据如下(单位：万元)：销售收入 1000税后净利润 100股利 60股
18、东权益(200 万股，每股面值 1 元) 1000权益乘数 2该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司 2014 年 12 月 31 H 的股票市价为 10 元，当年没有发行新股。 要求： 33 计算 2014 年的可持续增长率；34 计算 2014 年的市盈率和市销率；35 若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少?36 若该公司 2014 年的每股净经营性长期资产总投资为 06 元，每股折旧与摊销04 元，该年比上年经营营运资本每股增加 O2 元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，并且不发行新股，计算该公司每股股权价值；37 与 B 公司所在行业相同的代表性公司有甲
19、、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：请根据修正的市净率模型(股价平均法)评估 B 公司的价值。37 资料：(1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续 5 年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40 万元，变动成本是每件 180 元。固定资产计提折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估计需
20、要增加 250 万元的营运资本投资。 (2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 08，资产负债率为 50；B 公司的贝塔系数为 11，资产负债率为 30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构。税前债务资本成本预计为 8。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组合的预期报酬率为 93。(5)为简化计算，假设没有所得税。要求： 38 计算评价该项目使用的折现率；39 计算项目的净现值；40 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在 10以内变动，这个项目最差情景下的净现值是多少?41 分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。四、综合题要求列出计算
21、步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。41 某工厂设有三个基本生产车间，大量生产甲产品。甲产品顺序经过三个车间进行生产。 第一车间生产的产品为 A 半成品，完工后全部交给第二车间继续加工；第二车间生产的产品为 B 半成品，完工后全部交给半成品仓库；第三车间从半成品仓库领出 B 半成品继续加工，完工后即为甲产品，全部交产成品仓库。 该厂以生产的甲产品及其所经生产步骤的半成品(A、B 两种半成品 )为成本计算对象。产品成本计算单按成本计算对象开设，即分为甲产品(第三车间)、B 半成品(第二车间)和 A 半成品
22、(第一车间) 三个，并按直接材料、直接人工和制造费用三个成本项目设专栏组织核算。该厂各生产步骤所产半成品，按实际成本综合结转。半成品仓库，发出的 B 半成品采用加权平均法计算其实际成本。 该厂各生产步骤(车间)完工产品和月末在产品之间的费用分配，均采用约当产量法。 甲产品原材料在第一车间生产开始时一次投入；第二、第三车间领用的半成品，也在各生产步骤生产开始一次投入。各步骤在产品完工率分别为 30、50和 60。 该厂 6 月份生产的有关记录如下： (1)有关产量资料如表 1。月初半成品仓库 B 半成品 30 件，实际总成本 4800 元。(2)有关费用资料如表 2。要求：42 计算完工甲产品成
23、本。43 进行成本还原(各步骤半成品综合成本按上步骤所产半成品中各项成本项目的比重还原)，并简要评述成本还原的必要性。注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 312 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 净现值是财务管理基本原理模型化的结果，净现值内涵非常丰富，大部分财务管理的专业概念都与它有联系。净现值的定义，涉及到现金和现金流量、现值和折现率、资本成本等子概念。2 【正确答案】 B【试题解析】 营运资本为负数，表明有部分非流动资产由
24、流动负债提供资金来源，A 错误；毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低，B 正确；补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量会提高短期偿债能力，C 错误；总资产周转天数与上年相比增加了 50 天，若流动资产周转天数增加了 30 天，则非流动资产的周转天数必然增加 20 天，D 错误。3 【正确答案】 B【试题解析】 内含增长率=销售净利率净经营资产周转次数利润留存比率(1-销售净利率净经营资产周转次数利润留存比率)=52 560(1-52 560)=811。4 【正确答案】 A
25、【试题解析】 用风险调整法估计债务成本时，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。5 【正确答案】 D【试题解析】 市销率估值模型的一个优点是不会出现负值，因此，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数，所以，A 、B 的说法不正确；市销率估值模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，因此 C 的说法不正确，D 的说法正确。6 【正确答案】 A【试题解析】 保护性看跌期权的最低净损益为执行价格一股票初始买价一期权价格，只有当期权为平价期权时，保护性看跌期权的最低净损益为负的期权价格，所以 B 错误；抛补看涨
26、期权组合锁定了最高净收人为执行价格，C 错误；多头对敲只有当股价偏离执行价格的差额超过看涨期权和看跌期权总购买成本，才能给投资者带来净收益，D 错误。7 【正确答案】 C【试题解析】 本题是考查赎回条款的影响，赎回条款对投资者不利，而对发行者有利。设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款；同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。8 【正确答案】 B【试题解析】 现金返回线(R)的计算公式： ，有价证券的收益率降低会使现金返回线上升，A 错误；管理人员对风险的偏好程度提高， L 会降低，则最优现金返回线会下降，B 正确
27、；每日的最低现金需要量提高，则 L 会提高，则最优现金返回线会上升，C 错误；企业每日现金余额变化的标准差增加，最优现金返回线会上升，D 错误。9 【正确答案】 D【试题解析】 采用交互分配法，需进行两次分配，第一次分配是辅助生产车间之间的交互分配，第二次分配是对辅助生产以外的各受益单位的分配。10 【正确答案】 B【试题解析】 理想标准成本的主要用途是揭示实际成本下降的潜力。11 【正确答案】 D【试题解析】 边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献=销售收入-产品变动成本，产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本。所以，产品边际贡献=1200-300-150=750
28、(万元)12 【正确答案】 B【试题解析】 现金预算只能以价值量指标反映企业经营收入和相关现金收支，不能以实物量指标反映企业经营收入和相关现金收支；生产预算只反映实物量预算，不反映价值量预算；产品成本预算只能反映现金支出；只有销售预算能够同时以实物量指标和价值量指标分别反映企业经营收入和相关现金收支。13 【正确答案】 C【试题解析】 产品级作业是指服务于某种型号或样式产品的作业。例如，产品设计、产品生产工艺规程制定、工艺改造、产品更新等。这些作业的成本依赖于某一产品线的存在，而不是产品数量或生产批次。选项 A 属于单位级作业，选项 B 属于批次级作业，选项 D 属于生产维持级作业。14 【正
29、确答案】 C【试题解析】 内部业务流程维度着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题。反映内部业务流程维度的指标包括生产布局与竞争情况、生产周期、单位成本、产出比率、缺陷率、存货比率、新产品投入计划与实际投入情况、设计效率、原材料整理时间或批量生产准备时间、定单发送准确率、货款回收与管理、售后保证等。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 【正确答案】 B，C【试题解析】 平行结转分步法中的各步骤在产品是指各步骤
30、尚未加工完成的在产品和各步骤已完工但尚未最终完成的产品。第二车间尚未完工的在产品属于第二车间尚未加工完成的在产品，第二车间已完工但第三车间尚未完工的在产品也属于第二车间尚未完工的在产品，因此，选项 B 和 C 都属于第二车间的在产品。16 【正确答案】 A，B【试题解析】 从公司整体业绩评价来看，基本经济增加值和披露的经济增加值是最有意义的。公司外部人员无法计算特殊的经济增加值和真实的经济增加值，他们缺少计算所需要的数据。17 【正确答案】 A，B，C，D【试题解析】 盈亏临界点销售量：80000(1000-600)=200(件)，选项 A 正确；盈亏临界点作业率=200500=40，选项 B
31、 正确；安全边际额=安全边际量 销售单价=(500-200)1000=300000(元)，选项 C 正确；边际贡献总额=单位边际贡献销售量=(1000-600)500=200000(元)，选项 D 正确。18 【正确答案】 B，C【试题解析】 上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形之一：(1)其普通股为上证 50 指数成份股；(2)以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；(3)以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，但商业银行可根据商业银行资本监管
32、规定，非公开发行触发事件发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有关规定。19 【正确答案】 A，D【试题解析】 净现值法和差量分析法均适用于项目期限相同的多个互斥方案的比较决策；等额年金法和共同年限法适用于项目期限不相同的多个互斥方案的比较决策。20 【正确答案】 A，D【试题解析】 在无风险利率不变、风险厌恶感增强的情况下，风险价格上升，则市场组合要求的报酬率上升，选项 A 正确；无风险利率等于纯粹利率加上预期通货膨胀附加率，市场组合要求的报酬率等于无风险利率加上风险补偿率，所以，在无风险利率不变、预期通货膨胀率上升的情况下，市场组合要求的报酬率不变，选项 B 错误；无风险利率不变，无风险资
33、产要求的报酬率不变，但风险厌恶感增强的情况下，市场组合要求的报酬率上升，选项 C 错误；在风险厌恶感不变、预期通货膨胀率上升的情况下，无风险利率上升，无风险资产和市场组合要求的报酬率等额上升，选项 D 正确。21 【正确答案】 A，B，C【试题解析】 本题的主要考核点是市盈率和市净率的共同驱动因素。 由此可知，本期市盈率的驱动因素包括：增长率；股利支付率； 风险 (股权资本成本)。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。 由此可知，本期市净率的驱动因素包括：权益净利率； 股利支付率； 增长率；风险(股权资本成本)。其中最主要的驱动因素是权益净利率。 所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支
34、付率、增长率和股权资本成本。22 【正确答案】 B，D【试题解析】 本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债券) ，票面利率高于折现率，债券为溢价发行；在溢价发行的情形下，如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高；如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值大；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候，折现率降低)，债券价值就越大。23 【正确答案】 B，C ，D【试题解析】 在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理收益，选项 A 错误；当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，
35、增加了债务利息固定性支出在自由现金流量中的比例，实现对经理的自利性机会主义行为的制约，选项 B 正确；当企业陷入财务困境时，股东如果预见采纳净现值为正的新投资项目会以牺牲自身利益为代价补偿债权人，股东就缺乏积极性投资该项目，将导致投资不足问题，选项 C 正确；当企业陷人财务困境时，股东选择高风险投资项目提高了债务资金的实际风险水平，降低了债务价值，这种通过高风险项目的过度投资实现把债权人的财富转移到股东手中的现象被称为“资产替代问题”，选项 D 正确。24 【正确答案】 A，C，D【试题解析】 如果本年的销售净利率、资产周转率、资产负债率和股利支付率已经达到公司的极限，则以后年度可持续增长率等
36、于本年的可持续增长率，所以，选项 A 错误；如果不增发新股，本年的销售净利率、资产周转率、资产负债率和股利支付率与上年相同，则本年的实际增长率等于本年的可持续增长率，也等于上年的可持续增长率，所以，选项 B 正确；如果本年的销售净利率、资产周转率和股利支付率与上年相同，资产负债率比上年提高，则本年的可持续增长率高于上年的可持续增长率，所以，选项 C 错误；如果本年的销售净利率、资产周转率和资产负债率与上年相同，股利支付率比上年下降，则本年的可持续增长率高于上年的可持续增长率，所以，选项 D 错误。25 【正确答案】 A，C，D【试题解析】 债务的真实资本成本应是债权人的期望收益率，而不是筹资人
37、的承诺收益率，所以，选项 A 错误；在不考虑交易相关税费的前提下，公司的税前债务资本成本等于债权人要求的报酬率，由于所得税的作用，公司的税后债务资本成本通常低于债权人要求的报酬率，所以，选项 B 正确；投资决策依据的债务资本成本，仅包括未来新增债务的资本成本，而不包括现有债务的历史资本成本，所以，选项 C 错误；资本预算依据的加权平均资本成本，仅包括长期债务资本成本和权益资本成本，而不包括短期债务资本成本，所以，选项 D 错误。26 【正确答案】 B，C ，D【试题解析】 可转换债券在转换期内逐期降低转换比率，就意味着逐期提高转换价格，逐渐提高了投资者的转换成本，有利于促使投资人尽快进行债券转
38、换。如果可转换债券的转换价格远低于转换期内的股价，可转换债券的持有人行使转换权时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。可转换债券设置赎回条款主要是为了促使债券持有人转换股份，即所谓的加速条款；同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；另一方面，公司提前赎回债券后就减少了公司每股收益被稀释的可能性，即有利于保护原有股东的利益。可转换债券设置回售条款是为了保护债券投资者的利益，使投资者避免由于发行公司股票价格过低而可能遭受过大的投资损失，从而降低投资风险，但可能会加大公司的财务风险。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特
39、殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。27 【正确答案】 计算各生产步骤应计入产成品成本的份额： 第一步骤： 分配直接材料成本的约当产量=100+40+100+50=290(件 ) 分配直接人工成本、燃料与动力和制造费用的约当产量=100+4050 +100+50=270(件) 直接材料成本分配率=150(元件) 燃料与动力成本分配率= =32(元件) 直接人工成本分配率= =45(元件) 制造费用分配率= =30(元件) 第一步骤产成品成本应负担份额为 25700 元，其中： 直接材料成本=100150=15000(
40、元) 燃料与动力成本=10032=3200( 元) 直接人工成本=10045=4500(元) 制造费用=10030=3000(元) 第一步骤成本计算单见表 3。 第二步骤：分配直接人工成本、燃料与动力和制造费用的约当产量=100+10050+50=200(件)燃料与动力成本分配率 = =40(元件)直接人工成本分配率= =52(元件)制造费用分配率= =39(元件)第二步骤产成品成本应负担份额为 13100 元，其中：燃料与动力成本=10040=4000(元)直接人工成本=10052=5200( 元)制造费用=10039=3900(元)第二步骤成本计算单见表4。 第三步骤：分配直接人工成本、燃
41、料与动力和制造费用的约当产量=100+5050=125(件)燃料与动力分配率= =24(元件)直接人工成本分配率= =33(元件)制造费用分配率= =24(元件)第三步骤产成品成本应负担份额为 8100 元，其中：燃料与动力成本=10024=2400(元)直接人工成本=10033=3300(元) 制造费用=10024=2400(元)第三步骤成本计算单见表 5。汇总计算产成品总成本和单位成本：将各生产步骤(车间)应计入产成品成本的份额汇总，就可以求得产成品的实际总成本，除以总产量，可以求得产成品实际平均单位成本。见表 6。28 【正确答案】 平行结转分步法的优点是：各步骤可以同时计算产品成本，平
42、行汇总计入产成品成本，不必逐步结转半成品成本；能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进行成本还原，因而能够简化和加速成本计算工作。缺点是：不能提供各个步骤的半成品成本资料；在产品的费用在产品最后完成以前，不随实物转出而转出，即不按其所在的地点登记，而按其发生的地点登记，因而不能为各个生产步骤在产品的实物和资金管理提供资料；各生产步骤的产品成本不包括所耗半成品费用，因而不能全面地反映各该步骤产品的生产耗费水平(第一步骤除外)，不能更好地满足这些步骤成本管理的要求。29 【正确答案】 =4， 股利支付率=12=50 内含增长率=204 销售净利率=2 40=5，净经营资产周转次数=4
43、050=0 8(次) 可持续增长率= =4t7。 市场部经理的建议不合理。理由：市场部经理建议的 12的销售增长率超出了该公司 417的可持续增长率，即在保持 2014 年经营效率和财务政策不变以及不从外部进行股权融资的前提下，该公司最大的销售增长率为 417。30 【正确答案】 在保持董事会设定的净经营资产权益乘数和股利支付率指标值的前提下，公司可实现的最高销售增长率=可持续增长率= =638。31 【正确答案】 各种资本的个别资本成本： 借款资本成本的计算： K=7(1-25)=525 债券资本成本的计算： NPV=14009(PA ，K b，5)+1400 (PF，K b， 5)-150
44、0 当 Kb=6，NPV=14009(PA，6，5)+1400(PF，6，5)-1500=12642124+140007473-1500=5307624+104622-1500=769824(万元)当Kb=8，NPV=14009(P A，8，5)+1400(PF，8，5)-1500=12639927+140006806-1500=503 0802+95284-1500=-440798(万元)Kb=6+ (8-6)=7 27 债券税后资本成本=7 27(1-25)=545 普通股资本成本的计算： 留存收益资本成本的计算：优先股资本成本的计算：32 【正确答案】 企业加权平均资本成本=10525
45、+155 45+40 20+1520+20 75=1384。33 【正确答案】 本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的现金流量折现模型和相对价值法的应用。2014 年的可持续增长率=期初权益本期净利率 本期利润留存率=100(1000-40)40 =41734 【正确答案】 市盈率=10(100200)=20市销率=10 (1000200)=235 【正确答案】 若该公司处于稳定增长状态，其股利增长率等于可持续增长率，即 417。 目前的每股股利=60200=0 3(元) 权益资本成本=73036 【正确答案】 2014 年每股税后净利润=100200=05(元) 20
46、14 年每股净投资=每股经营营运资本增加+每股净经营性长期资产总投资-每股折旧与摊销=02+06-04=0 4( 元 ) 由权益乘数为 2，可知负债率为 50。 2014 年每股股权现金流量=每股税后净利润-(1- 负债率) 每股净投资 =05-(1-50)04=03( 元)每股股权价值= =998(元)37 【正确答案】 目标企业每股价值=平均修正的市净率 目标企业权益净利率100目标企业每股净资产=02358101005=1179(元) ，由于每股价值 1179 元大于每股价格 10 元，所以，B 公司的股票被市场低估了。38 【正确答案】 投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所
47、谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品；非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目 13 权益的确定步骤是： 确定参照项目的 权益 (因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的 为 权益 )： 权益 =11 将参照项目的 权益转换为 资产 ： 将参照项目的 资产 视为新项目的 资产 ：即新项目的 资产 =077 将新项目的 资产 转换为 权益 ： 最后计算加权平均资本成本： 权益资本成本=R f+ 权益 (Rm-Rf)=43+154(93-43)=12 加权平均资本成本= =5012+508 (1-0)=10
48、。 在实体现金流量法下，折现率用的是加权平均资本成本；而在股权现金流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。39 【正确答案】 第 0 年现金净流量=-(750+250)=-1000(万元)经营阶段每年营业现金流量=营业收入-( 营业成本-折旧)- 所得税=EBIT(1-T)+折旧由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年营业现金流量=EBIT+折旧，年折旧=(750-50)5=140(万元)第 14 年营业现金流量=(2504-1804-40-140)+140=240(万元)第 5 年现金净流量=240+50+250=540( 万元)净现值=240(PA，10，4)+540(PF，10，5)-1000=24031699+54006209-1000=96 06(万元 )。 40 【正确答案】 单价=250(1-10 )=225( 元)单位变动成本=180(1+10)=198( 元)固定成本(不含折旧)=40(1+10)=44(万元)残值收入=50(1-10)=45(万元)增加的营运资本=
