1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 340 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 在流动资产投资策略中，保守型流动资产投资策略的特点是( )。（A）流动资产投资规模最大，风险最小，收益性最差（B）流动资产投资规模最小，风险最大，收益性最好（C）流动资产投资规模最小，风险最小，收益性最差（D）流动资产投资规模最大，风险最大，收益性最差2 某上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费，损害股东利益。这一现象所揭示的公司制企业的缺点主要是( )。（A）产权问题（B
2、）激励问题（C）代理问题（D）责权分配问题3 现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙项目报酬率的期望值分别为 10和15，标准差分别为 20和 28，那么( )。（A）甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度（B）甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度（C）甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度（D）不能确定4 若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时( ) 。（A）税前债务成本=政府债券的市场回报率 +企业的信用风险补偿率（B）税前债务成本= 可比公司的债务成本+ 企业的信用风险补偿率（C）税前债务成本= 股票资本成本+ 企业的信用风险补偿率（D）税前债务成本=
3、无风险利率 +证券市场的风险溢价率5 某企业需要借入资金 60 万元，由于贷款银行要求将贷款金额的 20作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为( )万元。（A）75（B） 72（C） 60（D）506 某公司具有以下的财务比率：经营资产与营业收入之比为 150；经营负债与营业收入之比为 54，假设这些比率在未来均会维持不变，计划下年营业净利率为12，股利支付率为 40，假设不存在可动用的金融资产，则该公司的销售增长率为( )时，无需向外筹资。（A）906（B） 811（C） 784（D）8627 甲产品在生产过程中，需经过两道工序，公司不分步计算产品成本，第一道工序定额工时 6 小时
4、，第二道工序定额工时 4 小时。期末，甲产品在第一道工序的在产品 50 件，在第二道工序的在产品 40 件。以定额工时作为分配计算在产品加工成本(不含原材料成本) 的依据，其期末在产品约当产量为( )件。（A）45（B） 47（C） 38（D）548 W 公司拥有在期权交易所交易的欧式看跌期权和看涨期权，两种期权具有相同的执行价格 30 美元和相同的到期日，期权将于 1 年后到期，目前看涨期权的价格为 9 美元，看跌期权的价格为 7 美元，报价年利率为 5。为了防止出现套利机会，则 W 公司股票的每股价格应为( ) 美元。（A）3057（B） 2865（C） 3244（D）30369 债券 A
5、 和债券 B 是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率高于票面利率，则( )。（A）偿还期限长的债券价值低（B）偿还期限长的债券价值高（C）两只债券的价值相同（D）两只债券的价值不同，但不能判断其高低10 某公司持有有价证券的平均年利率为 6，公司的现金最低持有量为 2500 元，最优现金返回线为 7000 元。如果公司现有现金 18400 元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是( )元。（A）11400（B） 2400（C） 1200（D）1590011 甲公司投资一
6、项证券资产，每年年末都能按照 6的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为 2，则该证券资产的实际利率为( )。（A）388（B） 392（C） 400（D）58812 甲公司设立于 2016 年 12 月 31 日，预计 2017 年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的原理，甲公司在确定 2017 年融资顺序时，应当优先考虑的融资方式是( )。（A）内部融资（B）发行债券（C）增发股票（D）银行借款13 量本利分析中，销售利润率等于( )。（A）安全边际率乘以变动成本率（B）盈亏临界点作业率乘以安全边际率（C）安全边际率乘以边际贡献率（D）边际贡献率乘以变动成本率
7、14 相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是( ) 。（A）剩余股利政策（B）固定股利政策（C）固定股利支付率政策（D）低正常股利加额外股利政策二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 如果采用平行结转分步法计算产品成本，则每一步骤的生产费用要在其完工产品和月末在产品之间进行分配。如果某产：品生产分三个步骤在三个车间进行，则第二车间的在产品包括( )。（A）第一车间尚未完工的在产品（B
8、）第二车间尚未完工的在产品（C）第二车间已完工但第三车间尚未完工的在产品（D）第三车间完工产品16 公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策，利用剩余股利政策的公司更多地关注( )。（A）盈余的稳定性（B）公司的流动性（C）投资机会（D）资本成本17 甲产品的单价为 500 元，单位变动成本为 300 元，年销售量为 1000 件，年固定成本为 40000 元。下列本量利分析结果中，正确的有( )。（A）盈亏临界点销售量为 200 件（B）盈亏临界点作业率为 40（C）安全边际额为 300000 元（D）边际贡献总额为 200000 元18 上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形之一的有(
9、 )。（A）其普通股为中证 50 指数成份般（B）以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司（C）以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段（D）其发行的优先股必须为可转换为普通股的优先股19 在下列方法中，不能直接用于期限不相同的多个互斥方案比较决策的方法有( )。（A）净现值法（B）共同年限法（C）等额年金法（D）差量分析法20 下列关于证券市场线的表述中，正确的有( )。（A）在无风险利率不变、风险厌恶感增强的情况下，市场组合要求的报酬率上升（B）在无风险利率不变、预期通货膨胀率上升的情况下，市场组合要求的报酬率上升（C）风险厌恶感增强的情况下，无风险资
10、产和市场组合要求的报酬率等额上升（D）在风险厌恶感不变、预期通货膨胀率上升的情况下，无风险资产和市场组合要求的报酬率等额上升21 市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。（A）股利支付率（B）增长率（C）风险 (股权成本)（D）权益净利率22 债券 A 和债券 B 是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折现率，以下说法中，正确的有( )。（A）如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低（B）如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高（C）如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低（D）如果两债券的偿还期限和利息支付
11、频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高23 根据代理理论，下列关于资本结构的表述中，正确的有( )。（A）在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理成本（B）当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，有助于抑制经理层的过度投资行为（C）当企业陷入财务困境时，股东拒绝接受净现值为正的新项目将导致投资不足问题（D）当企业陷入财务困境时，股东选择高风险投资项目将导致债权人财富向股东转移的资产替代问题24 在不增发新股的情况下，下列关于可持续增长率的表述中，错误的有( )。（A）如果本年的营业净利率、总资产周转率、资产负债率和股利支付率已经达到公司的极限，则以后年度可持续增长率为零（B）如果本
12、年的营业净利率、总资产周转率、资产负债率和股利支付率与上年相同，则本年的实际增长率等于上年的可持续增长率（C）如果本年的营业净利率、总资产周转率和股利支付率与上年相同，资产负债率比上年提高，则本年的可持续增长率低于上年的可持续增长率（D）如果本年的营业净利率、总资产周转率和资产负债率与上年相同，股利支付率比上年下降，则本年的可持续增长率低于上年的可持续增长率25 下列有关债务资本成本的表述中，错误的有( )。（A）债务的真实资本成本是筹资人的承诺收益率（B）由于所得税的作用，公司的税后债务资本成本不等于债权人要求的报酬率（C）投资决策依据的债务资本成本，既包括现有债务的历史资本成本，也包括未来
13、新增债务的资本成本（D）一般情况下，资本预算依据的加权平均资本成本，既包括长期债务资本成本，也包括短期债务资本成本26 以下关于可转换债券的说法中，正确的有( )。（A）在转换期内逐期降低转换比率，不利于促使投资人尽快进行债券转换（B）转换价格大幅度低于转换期内的股价，会降低公司的股权筹资额（C）设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益（D）设置回售条款可能会加大公司的财务风险三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。27 ABC 公司上年度财务报表的主要数据如下：该公司
14、2016 年 12 月 31 日的股票市价为 20 元。ABC 公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有 3 家公司，有关资料如下表：要求： (1)假设 ABC 公司未来不发行股票，保持财务政策和经营效率不变，计算2016 年年末内在市盈率、内在市净率和内在市销率； (2)要求分别用修正的平均市价比率法和股价平均法评估 ABC 公司的股票价值。28 H 公司是一个高成长的公司，目前每股价格为 20 元，每股股利为 038 元，股利预期增长率为 6。公司现在急需筹集资金 5000 万元，拟发行 10 年期的可转换债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率
15、为 5，每年年末付息一次。转换价格为 25 元；不可赎回期为 5 年，5 年后可转换债券的赎回价格为 1050 元，此后每年递减 20 元。假设等风险普通债券的市场利率为 7，公司平均所得税率为 20。要求：(1)计算第 5 年末可转换债券的底线价值。(2)计算发行可转换债券的税前资本成本。(3)判断发行公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如果方案不可行，若修改票面利率，票面利率的范围是多少?(4)简述可转换债券的优缺点。29 甲公司每月生产 300 台测量仪器，该仪器需要一种显示器，过去该厂一直从市场上以每台 5000 元的价格购买。近来考虑到该厂第一车间有一定的剩余生产能力，能满足每月生
16、产 200 台显示器的要求。如果该厂自制显示器，首先需租用一台专用设备，每月支付 80000 元的设备租赁费，租用该专用设备可使显示器的月生产能力扩大 400 台。根据本厂有关部门的测算，生产此种显示器的单位变动成本为 4000元。另外为生产该显示器，该厂还需要另外租用一台辅助设备。为此每月需要支付160000 元的设备租金。目前有三个备选方案：方案一：全部自制；方案二：全部外购；方案三：200 件自制，其余外购。要求：(1)设生产需求量为 X，成本总需求为 Y，列示各个方案的成本与产量的函数关系；(2)计算分析方案一和方案三的相关成本无差别的生产量水平；(3)计算分析方案一和方案二的相关成本
17、无差别的生产量水平；(4)根据企业目前的产销量水平，判断企业应选择哪个方案。30 甲公司是一家化工原料生产企业，只生产一种产品，产品分两个生产步骤在两个基本生产车间进行，第一车间生产的半成品转入半成品库，第二车间领用半成品后继续加工成产成品，半成品的发出计价采用加权平均法。甲公司采用逐步综合结转分步法计算产品成本，月末对在产品进行盘点，并按约当产量法在完工产品和在产品之间分配生产费用。第一车间耗用的原材料在生产过程中陆续投入，其他成本费用陆续发生。第二车间除耗用第一车间生产的半成品外，还需耗用其他材料，耗用的半成品和其他材料均在生产开始时一次投入，其他成本费用陆续发生。第一车间和第二车间的在产
18、品完工程度均为 50。 甲公司还有机修和供电两个辅助生产车间，分别为第一车间、第二车间和行政管理部门提供维修和电力，两个辅助生产车间之间也相互提供产品或服务。甲公司按照交互分配法分配辅助生产费用。 甲公司 2016 年 8 月份的成本核算资料如下： (1)月初在产品成本(单位：元) (2)本月生产量(单位：吨)(3)机修车间本月发生生产费用 16250 元，提供维修服务 200 小时；供电车间本月发生生产费用 22000 元，提供电力 44000 度。各部门耗用辅助生产车间产品或服务的情况如下：(4)基本生产车间本月发生的生产费用(单位：元)(5)半成品收发结存情况半成品月初结存 13 吨，金
19、额 116100 元；本月入库 70 吨，本月领用 71 吨，月末结存 12 吨。要求：(1)编制辅助生产费用分配表(结果填人下方表格中，不用列出计算过程。单位成本要求保留五位小数)。(2)编制第一车间的半成品成本计算单(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。(3)编制第二车间的产成品成本计算单(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。(4)对第二车间的完工产品成本所耗上一步骤半成品成本进行成本还原，还原时按一车间本月所产半成品成本项目的构成比率进行还原，并按原始成本项目反映产品成本(尾差计入制造费用) 。31 D 股票当前市价为 2500 元股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资
20、料如下： (1)以 D 股票为标的的到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为 2530 元； (2)根据 D 股票历史数据测算的连续复利报酬率的标准差为 04； (3)无风险年报酬率 4； (4)1 元的连续复利终值如下：要求：(1)若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格，直接将结果填入表格内；(2)利用看涨期权一看跌期权平均定理确定看跌期权价格；(3)投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合?该投资组合应该如何构建? 假设 6 个月后该股票价格上涨 10，该投资组合的净损益是多少?假设 6 个月后该股
21、票价格下跌10，该投资组合的净损益是多少?四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。32 ABC 公司产销的甲产品持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。 有关资料如下：(1)该种产品批发价格为每件 5 元，变动成本为每件 41元。本年销售 200 万件，已经达到现有设备的最大生产能力。(2)市场预测显示未来 4 年每年销量可以达到 400 万件。(3)投资预测：为了增加一条年产 200 万件的生产线，需要设备投资 600 万元；预计第 4 年末设备的变现价值为 100
22、万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的 16，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。(4)设备开始使用前需要支出培训费 8 万元；该设备每年需要运行维护费 8 万元。(5)税法规定该类设备使用年限 5 年，直线法计提折旧，残值率 5。(6)公司目前的 权益 为 175，产权比率为 1，预计公司未来会调整资本结构，产权比率降为 23。(7)目前无风险利率 5，市场风险溢价率 7，债务税前资本成本 12，企业所得税税率 25。要求：(1)计算扩大生产规模后的项目资本成本(百分号前保留整数)；(2)计算扩大生产规模后的项目净现值，并判断扩大生产规模是
23、否可行；(3)若该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金 123 万元，租期 4年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由 ABC 公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费 8 万元由 ABC公司承担。确定租赁相比自行购买决策的相关现金流量，并计算租赁净现值，为简便起见按税后有担保借款利率作为折现率；(4)判断利用租赁设备扩充生产能力的方案是否可行，并说明理由。注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 340 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案
24、代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 在流动资产投资策略中，保守型流动资产投资策略的流动资产投资规模最大，风险最小，收益性最差。2 【正确答案】 c【试题解析】 当公司的所有权和经营管理权分离以后，所有者成为委托人，经营管理者成为代理人，代理人有可能为了自身利益而损害委托人利益，这属于委托代理问题。所以选项 C 正确。3 【正确答案】 A【试题解析】 本题的主要考核点是标准差和变异系数的适用情形。标准差仅适用于预期值相同的情况，在预期值相同的情况下，标准差越大，风险越大；变异系数主要适用于预期值不同的情况，在预期值不同的情况下，变异系数越大，风险越大。本题两个投资项目的
25、预期值不相同，故应使用变异系数比较，甲项目的变异系数=20 10=2 ，乙项目的变异系数=28 15=1 87，故甲项目的风险程度大于乙项目。4 【正确答案】 A【试题解析】 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。税前债务成本=政府债券的市场回报率+ 企业的信用风险补偿率。5 【正确答案】 A【试题解析】 由于借款金额=申请贷款的数额(1 一补偿性余额比率)，所以，本题中需要向银行申请的贷款数额=60(120)=75(万元)，选项 A 是正确答案。6 【正确答案】 B【试题解析】 本题的主要考核点是内含增长率的计算。设销售增长率为 g，则有：
26、0=150 -54-12(1+g)g(1-40) ，求得：g=811，当增长率为 811时，不需要向外界筹措资金。7 【正确答案】 B【试题解析】 第一道工序的完工程度为：(650 )(6+4)100=30，第二道工序的完工程度为：(6+4 50)(6+4)100=80，期末在产品约当产量=50 30+40 80=47(件)。8 【正确答案】 A【试题解析】 在套利驱动的均衡状态下，具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看涨期权的价格和股票价格之间存在一定的依存关系，满足：标的资产现行价格=执行价格的现值+ 看涨期权价格一看跌期权价格=30(1+5 )+97=30 57(美元)。9 【正确答
27、案】 A【试题解析】 对于平息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率低于必要报酬率(即折价发行的情形下)，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则偿还期限长的债券价值低，偿还期限短的债券价值高。10 【正确答案】 A【试题解析】 根据 H=3R 一 2L，所以，现金持有量上限 =3700022500=16000(元)，应当投资于有价证券的金额=184007000=11400( 元)。11 【正确答案】 B【试题解析】 实际利率=(1+名义利率)(1+通货膨胀率) 一 1=(1+6) (1+2)一1=392 。所以选项 B 正确。12 【正确答案】 D【试题解析】 根据优序融资理论的原理，
28、在成熟的证券市场上，企业的融资优序模式是内部融资优于外部融资，外部债务融资优于外部股权融资。即融资优序模式首先是留存收益，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股融资。但在本题中，甲公司设立于 2016 年 12 月 31 日，预计 2017 年年底投产，投产前无法获得内部融资，所以，甲公司在确定 2017 年融资顺序时，应当优先考虑的融资方式是银行借款。13 【正确答案】 C【试题解析】 本题的主要考核点是量本利分析中销售利润率、安全边际率和边际贡献率的关系。根据盈亏临界点销售收入、边际贡献率和安全边际率的含义与计算公式，就很容易求得正确答案。推导过程如下： 利润=边际贡献一固定成本
29、 = 边际贡献率销售收人一固定成本(1) 因为：盈亏临界点销售收入 = 所以：固定成本=盈亏临界点销售收入边际贡献率(2) 将(2)代入(1)得： 利润= 边际贡献率销售收入一固定成本 =边际贡献率销售收入一盈亏临界点销售收入边际贡献率 =边际贡献率(销售收入一盈亏临界点销售收入) =边际贡献率安全边际额(3) (3)式两边同时除以销售收入，得： 销售利润率=边际贡献率 安全边际率。14 【正确答案】 D【试题解析】 低正常股利加额外股利政策的优点包括：具有较大的灵活性；既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好的结合。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请
30、从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 【正确答案】 B,C【试题解析】 平行结转分步法中的各步骤在产品是指各步骤尚未加工完成的在产品和各步骤已完工但尚未最终完成的产品。第二车间尚未完工的在产品和第二车间已完工但第三车间尚未完工的在产品都属于第二车间的广义在产品。16 【正确答案】 C,D【试题解析】 剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本结构) ，推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
31、由此可见，利用剩余股利政策的公司更多地关注投资机会和资本成本。17 【正确答案】 A,D【试题解析】 盈亏临界点销售量=40000(500 300)=200(件)，选项 A 正确；盈亏临界点作业率=2001000=20，选项 B 错误；安全边际额=安全边际量 销售单价=(1000200)500=400000(元)，选项 C 错误；边际贡献总额=单位边际贡献 销售量=(500300)1000=200000(元)，选项 D 正确。18 【正确答案】 B,C【试题解析】 上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形之一： (1)其普通股为上证 50 指数成份股；(2)以公开发行优先股作为支付手段收购或吸
32、收合并其他上市公司；(3)以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，但商业银行可根据商业银行资本监管规定，非公开发行触发事件发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有关规定。19 【正确答案】 A,D【试题解析】 净现值法和差量分析法均适用于项目期限相同的多个互斥方案的比较决策；等额年金法和共同年限法适用于项目期限不相同的多个互斥方案的比较决策。20 【正确答案】 A,D【试题解析】 在无风险利率不变、风险厌恶感增强的情况下，风险报酬率上升，则市场组合要求的报酬率上升，
33、选项 A 正确；无风险利率等于纯粹利率加上预期通货膨胀附加率，市场组合要求的报酬率等于无风险利率加上风险补偿率，所以，在无风险利率不变、预期通货膨胀率上升的情况下，说明无风险利率对预期通货膨胀附加率变化不敏感，市场组合要求的报酬率不变，选项 B 错误；无风险利率不变，无风险资产要求的报酬率不变，但风险厌恶感增强的情况下，市场组合要求的报酬率上升，选项 C 错误；在风险厌恶感不变、预期通货膨胀率上升的情况下，无风险利率上升，无风险资产和市场组合要求的报酬率等额上升，选项 D 正确。21 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题的主要考核点是市盈率和市净率的共同驱动因素。由此可知，市盈率的驱动因
34、素包括：增长率；股利支付率； 风险(股权成本)。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。即增长率。 由此可知，市净率的驱动因素包括：权益净利率； 股利支付率； 增长率；风险(股权成本)。其中最主要的驱动因素是权益净利率。所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括:股利支付率、增长率和股权成本。22 【正确答案】 B,D【试题解析】 本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债券) ，票面利率高于折现率，债券为溢价发行。在溢价发行的情形下，如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高，选项 A 错误，选项 B 正确；如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付
35、频率高韵债券价值高，选项 C 错误；如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，则折现辜与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候，折现率降低)，债券价值就越高，选项D 正确。23 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 在债务合同中引入限制性条款将增加债务代理收益，选项 A 错误；当企业自由现金流相对富裕时，提高债务筹资比例，增加了债务利息固定性支出在自由现金流量中的比例，实现对经理的自利性机会主义行为的制约，选项 B 正确；当企业陷入财务困境时，股东如果预见采纳净现值为正的新投资项目会以牺牲自身利益为代价补偿债权人，股东就缺乏积极性投资该项目，将导致投资不足问题，选项 C 正确；当企业陷入财务困境
36、时，股东选择高风险投资项目提高了债务资金的实际风险水平，降低了债务价值，这种通过高风险项目的过度投资实现把债权人的财富转移到股东手中的现象被称为“资产替代问题”，选项 D 正确。24 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 在不增发新股的情况下，如果本年的营业净利率、总资产周转率、资产负债率和股利支付率已经达到公司的极限，则以后年度可持续增长率等于本年的可持续增长率，所以，选项 A 错误；如果不增发新股，本年的营业净利率、总资产周转率、资产负债率和股利支付率与上年相同，则本年的实际增长率等于本年的可持续增长率，也等于上年的可持续增长率，所以，选项 B 正确；在不增发新股的情况下，如果本年的营业净
37、利率、总资产周转率和股利支付率与上年相同，资产负债率比上年提高，则本年的可持续增长率高于上年的可持续增长率，所以，选项 C 错误；在不增发新股的情况下，如果本年的营业净利率、总资产周转率和资产负债率与上年相同，股利支付率比上年下降，利润留存率比上年上升，则本年的可持续增长率高于上年的可持续增长率，所以，选项 D 错误。25 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 债务的真实资本成本应是债权人的期望收益率，而不是筹资人的承诺收益率，所以，选项 A 错误；在不考虑相关税费的前提下，公司的税前债务资本成本等于债权人要求的报酬率，由于所得税的作用，公司的税后债务资本成本通常低于债权人要求的报酬率，所以，
38、选项 B 正确；投资决策依据的债务资本成本，仅包括未来新增债务的资本成本，而不包括现有债务的历史资本成本，所以，选项C 错误；一般情况下，资本预算依据的加权平均资本成本，仅包括长期债务资本成本和权益资本成本，而不包括短期债务资本成本，所以，选项 D 错误。26 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 可转换债券在转换期内逐期降低转换比率，就意味着逐期提高转换价格，逐渐提高了投资者的转换成本，有利于促使投资人尽快进行债券转换，选项A 错误；如果可转换债券的转换价格远低于转换期内的股价，可转换债券的持有人行使转换权时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额，选项 B 正确；可
39、转换债券设置赎回条款主要是为了促使债券持有人转换股份，即所谓的加速条款；同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失；另一方面，公司提前赎回债券后就减少了公司每股收益被稀释的可能性，即有利于保护原有股东的利益，选项C 正确；可转换债券设置回售条款是为了保护债券投资者的利益，使投资者避免由于发行公司股票价格过低而可能遭受过大的投资损失，从而降低投资风险，但可能会加大公司的财务风险，选项 D 正确。三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效
40、。27 【正确答案】 (1)2016 年权益净利率=300 2000=15 2016 年利润留存率=(300150) 300=502016 年可持续增长率=(1550 )(11550)=811若该公司处于稳定状态，其净利润增长率、股东权益增长率和销售收入增长率等于可持续增长率，即 811。内在市盈率=20300(1+811)400=2467内在市净率=202000(1+81 )400=37内在市销率=203000(1+811)400=247(2)由于 ABC 公司拥有大量资产，净资产为正数，所以应用市净率法计算每股价值。ABC 公司每股净资产 =2000400=5(元股)修正的平均市净率法：可
41、比公司平均市净率=(4+3+4)3=367平均权益净利率=(18+13+20)3=17 修正平均市净率=367(17100)=0 22ABC 公司每股价值 =022 15 100 5=165(元)股价平均法：以甲公司为可比公司计算的 ABC 公司每股价值=(418)155=1667(元)以乙公司为可比公司计算的 ABC 公司每股价值=(313)155=1731(元)以甲公司为可比公司计算的 ABC 公司每股价值=(420)155=15(元)ABC 公司每股价值 =(1667+17 3 1+15)3=1633(元)。28 【正确答案】 (1)5 年末转换价值=20(1+6) 3(100025)=
42、107058(元) 5 年末债券价值=50(PA，7，5)+1000 (PF，7，5)=50 41002+100007130=9801( 元) 可转换债券的底线价值为 107058 元。 (2)由于第五年年末的赎回价格小于底线价值，故投资人应选择在第五年年末进行转换。1000=50(PA，i，5) +107058(PF，i，5) 设利率为 6 504 2124+10705807473=101066( 元) 设利率为 7 5041002+107058 07130=96833( 元) 利用内插法，i=(101066 一 1000)(101066-96833)(7一 6) +6=625 (3) 由于
43、税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。 设提高票面利率为 i： 1000=1000i(PA，7，5)+1070 58(PF ，7，5) 解得：i=5 77 因为股票资本成本 rs=038(1+6 )20+6 =8 税前股票资本成本 =8(120)=10 1000=1000i(PA，10， 5)+107058(PF，10，5) 1000=1000i37908+10705806209 解得：i=884 票面利率的范围为577一 884 (4)可转换债券筹资的优点有：与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价
44、出售普通股的可能性。缺点有：股价上涨风险。 股价低迷风险。筹资成本高于普通债券。29 【正确答案】 (1)方案一：Y=自制产品单位变动成本 需求量+增加的专属成本+增加的固定成本=4000X+160000+80000=4000X+240000方案二：Y=外购产品单价 需求数量=5000X 方案三：Y=200自制部分单位变动成本+ 增加的专属成本+(需求量一 200)外购产品单位售价=2004000+160000+(X 一 200)5000=5000X 一 40000(2)方案一和方案三的相关成本无差别的生产量水平：4000X+240000=5000X 一 40000X=280(台)(3)方案一
45、和方案二的相关成本无差别的生产量水平：4000X+240000=5000XX=240(台)(4)方案一的相关成本 =4000300+240000=1440000(元)方案二的相关成本=5000 300=1500000(元)方案三的相关成本=5000 30040000=1460000(元)因此应该选择方案一。30 【正确答案】 (1)(2)出库半成品成本=920071=653200( 元)(4)31 【正确答案】 d=112214=08187表中数据计算过程如下：25001 2214=305425 0008187=204730 5412214=37302047 12214=25 002047 0
46、81 87=1676 上行概率： p=(1+1一 08187)(1 2214 一 08187)=0 4750 下行概率：1p=1 04750=0 5250Cu=(12 00 04750+005250)(1+1)=564(元)C 0=(564 04750+0 05250)(1+1)=265(元)(2) 看跌期权价格 P=看涨期权价格一标的资产现行价格+执行价格现值=2 652500+2530(1+2)=245(元)(3)应该选择抛补性看涨期权，可将净损益限定在(一 S0+C 到 XS0+C 之间)。购买 1 股股票，同时出售一份以该股票为标的资产的 1 股看涨期权。若股票价格上涨10，到期股价高
47、于执行价格，该组合的净损益=XS 0+C=25325+2 65=2 95(元)若股票价格下降 10，到期股价低于执行价格，该组合的净损益=S TS0+C=25(110)一 25+265=015(元)四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。32 【正确答案】 (1) 资产 =1751+(125)(11)=1 该项目的 权益=11+(125)(23)=15 权益资本成本= 无风险报酬率+ 权益 风险溢价=5+15 7=155项目资本成本 =加权平均资本成本=12(125)40+155 60
48、=13(2)折旧=600(15)5=114(万元)第 4 年末账面净值=6004114=144(万元)变现损失=144 100=44(万元)回收残值流量=100+4425=1 11(万元)由于自行购置方案的净现值小于 0，所以自行购置方案扩充生产能力不可行。(3)租赁的税务性质判别租期寿命期=45=80 ，大于 75。因此，该租赁为融资租赁，租金不可以直接抵税。折现率=12(125)=9 融资租赁取得设备折旧=1234(1-5)5=9348(万元)第 4 年末账面净值=1234-93484=11808( 万元)(4)租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁设备扩充生产能力的调整净现值=一 13131+91 31=-40( 万元 )，所以利用租赁设备来扩充生产能力也是不可行的。
