1、2012 年复旦大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 以下关于期权价格波动说法正确的是( )（A）对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递增的（B）对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递减的（C）对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是不变的（D）时间流逝同样的长度，其他条件不变，期限长的期权时间价值的减少幅度将大于期限短的期权时间价值的减少幅度2 下列不影响可贷资金供给的是( )（A）政府财政赤字（B）家庭储蓄（C）央行货币供给（D）利用外资3 股票价格已反应所有历史信息
2、，如价格的变化状况，交易量变化状况等，因此技术分析手段无效，这种市场类型为( )（A）强有效市场（B）半强有效市场（C）弱式有效市场（D）无效市场4 公司发行股票筹资 2000 万元，已知第 0 期支付股息 100 万元，股息增长率为5，则融资成本为( )（A）1025（B） 1525（C） 1225（D）18255 某公司与政府签订项公路协议，公路建成 5 年后若运行良好，该公司有权利扩建，其他公司无权参与，问公司拥有什么类型的实物期权( )（A）扩张期权（B）延迟期权（C）转换期权 （D）放弃期权二、名词解释6 IMF 协议第八条款7 指令驱动交易机制8 表外业务9 税盾效应10 杠杆收购
3、三、计算题11 1 英镑的含金量为 1130016 格令，1 美元的含金量为 2322 格令，黄金的运输费用为每期 0025 美元。计算，(1)佥铸币平价；(2)黄金输入点；(3)黄金输出点。12 一公司永续 EBIT 为 500 万元，无杠杆情况下股东要求的回报率为 10。又已知公司可以以 5的利率发行 500 万元债券并进行股票回购，税率为 25，求(1)无税 MM 理论下，所有者权益为多少?(2) 有税 MM 理论下，所有者权益为多少? 税盾效应为多少?四、简答题13 请举例说明为什么不能同时用货币供应量和利率作为货币政策中介目标。14 证券交易机制设计的目的和原则是什么?五、论述题15
4、 新优序融资理论认为，公司融资的顺序是：内部融资，债券融资，股权融资请结合我国股票市场谈谈我国公司的融资顺序是否符合新优序融资理论，并分析原因。2012 年复旦大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A2 【正确答案】 A3 【正确答案】 C4 【正确答案】 A5 【正确答案】 A二、名词解释6 【正确答案】 IMF 协议第八条款主要内容有： (1)对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制：(2)不施行歧视性货币措施或多种货币汇率；(3)在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。实现了经常账户下货币自由兑换的国家又称为“第八
5、条款国” 。7 【正确答案】 指令驱动制度，指证券交易价格由买方订单和卖方订单共同驱动，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。指令驱动机制本质上是竞价机制，证券买卖双方能在同一市场上公开竞价，充分表达自己的投资意愿，直到双方都认为已经得到满意合理的价格，撮合才会成交。在指令驱动制度中，价格的形成是以买卖双方的竞价指令为基础，由交易系统自动生成的，买卖不需要中间方。8 【正确答案】 表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表，但能影响银行当期损益的经营活动，它有狭义和广义之分。狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负债表，但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务。广义的表外业务除包括上述狭义的
6、表外业务外，还包括结算、代理、咨询等业务。表外项目也被称为“或有负债”和“或有资产”项目，或者叫“或有资产和负债”。9 【正确答案】 税盾效应即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。例如，设企业所得税率 30，利率 10，企业为向债权人支付 100 元利息，由于利息在税前支付，则企业只需产生 100 元税前利润即可(企业完全是贷款投资)：但如果要向股东支付 100 元投资回报，则需产生 100(130)143 元的税前利润(设企业完全为股权投资) ；因此“ 税盾作用”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜。10
7、 【正确答案】 杠杆收购是指一些投资学通过大量举债(即大量借用杠杆)，收购目标公司尤其是社会公众企业(上市公司)的股票或资产的收购方式，它常被用于恶意收购。它与普通收购有两点不同：一是大部分收购资金来自债务融资；二是杠杆收购采取私募方式，一旦完成对上市公司的收购，上市公司将转为非上市公司。此类收购通常由投资银行等财务顾问安排有关交易，财务顾问要求收购方成立一家空壳公司，并以此作为猎手公司收购目标公司。三、计算题11 【正确答案】 (1)英镑兑美元的金铸币平价为：1 英镑48665 美元(113 00162322) 。(2)英国的黄金输入点：1 英镑48665002548915 美元(3)英国的
8、黄金输出点：1 英镑486650025484115 美元12 【正确答案】 (1)若该公司为完全权益融资，此时公司价值为 5000 万元(500 01) 。当公司以 5利率发行 500 万元债券并进行股票回购，由于在无税删理论下债券融资并不改变企业价值，因此当资本结构发生变化后，企业价值仍然为5000 万元，其中债券价值 500 万元，所有者权益价值为 4500 万元。(2)在有税 MM 理论下，有杠杆公司价值为同等风险下无杠杆公司价值加上税盾效应。于是有杠杆公司价值为 500(125)0 13750 万加上税盾效应50025万，也即 3375 万元。其中债券价值为 500 万元，所有者权益价
9、值为 3375万元。四、简答题13 【正确答案】 我们通过进行分析。如果选用货币供应量目标，当货币市场达到均衡时，由于产出量的意外增减或物价水平的变动或公众对持有债券还是持有货币的偏好发生变化，货币需求曲线可能会意外地位移，从而引起利率的波动。因此，选择货币供应量目标就意味着利率将波动。同理，选用利率日标，由于产出量、物价水平或公众持有货币偏好的意外变动，货币需求曲线的波动导致利率变动，货币当局为了维持利率目标，将在公开市场通过出售或买入债券以防止利率下跌或上升。所以，选择利率作为中介目标，就会引起货币供应波动以及储备总量例如基础货币的波动。从供求分析中不难得出，利率目标和货币供应量目标是互不
10、相容的：货币当局能够达到其中的任何一个，但不能同时达到两个目标。由于必须在两者之间进行选择，就需要考察应该使用什么标准来决定哪个是目标变量。14 【正确答案】 证券交易机制设计的目的具体有六个方面，即流动性、透明度、稳定性、高效率、低成本和安全性。证券交易机制设计的原则为：(1)交易机制设计时需要考虑市场的目标究竟是什么。(2)在讨论交易机制定价效率时，要考虑价格发现功能的有效性。(3)需要考虑交易机制如何体现市场的有效性。五、论述题15 【正确答案】 我国上市公司普遍偏好于股权融资，因此不符合新优序融资理论。首先，从本质上来讲，企业的实际融资行为是企业内部人在面临多种约束条件下谋求自身效用最
11、大化的结果。因此，企业偏好成本相对较高的股权融资，更有可能反映了我国上市公司内部人目标函数与社会最优目标函数之间的偏离。而资本规模、企业业绩、自由现金流以及公司控制权等因素对企业内部人的融资决策有影响。而第四个因素反映了我国上市公司内部人可以通过股权融资获得巨大隐形收益的事实。因此，如何有效限制企业内部人对上市公司的掠夺程度，也是是制止这些公司过于偏好股权融资的有效途径之一。折旧要求严格规范政府同上市公司的关系，减少双方的合谋，是上市公司不再成为政府寻租的地方。进行有效的约束，存在着较严重的债权人缺位现象。最后，我国中小企业融资渠道有限，这使得小企业更偏好于股权融资。因此，如何有效拓宽小企业的其他融资渠道，也有助于降低我国上市公司对股权融资的偏好。
