1、2013 年对外经济贸易大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 银行间同业拆借市场的交易目的主要是为了( )。（A）满足金融机构的长期投资需求（B）满足金融机构筹集资本金的需求（C）弥补金融机构准备金头寸的缺口（D）为投资者提供衍生产品2 中国人民银行买入外汇，其资产负债表上的变化是( )。（A）国外资产增加、政府存款增加（B）国外资产增加、国外负债增加（C）国外资产增加、金融性公司存款增加（D）国外资产增加、货币发行增加3 久期分析方法可以考察( )的市场价值对利率变动的敏感性。（A）银行总资产（B）银行总负债（C）银行利率敏感性总资产与利率敏感性总负债之和（D
2、）银行总资产与总负债4 根据汇率决定的资产组合余额模型，当国内的债券供给增加，本币将会( )。（A）升值（B）贬值（C）不变（D）以上都有可能5 企业 2011 年的销售净利率为 8，总资产周转率为 06 次，权益乘数为 2，利润留存率为 40，则可持续增长率为( )。（A）399（B） 408（C） 514（D）3456 美国地方政府发行的市政债券的利率低于联邦政府债券，其原因可能是( )。（A）违约风险因素（B）流动性差异因素（C）税收差异因素（D）市场需求因素7 尽管借款人愿意支付合同利率甚至更高的利率，贷款人可能仍会拒绝提供贷款，这种现象被称为( ) 。（A）强迫交易（B）战略选择（C
3、）信贷配给（D）共谋行为8 由于信息不对称，银行贷款发放后，( )的存在将会使银行资产风险加大。（A）道德风险（B）柠檬问题（C）逆向选择收益（D）搭便车问题9 股票回报率由( ) 组成。（A）票面利息与资本利得（B）利息与到期收益率（C）股利收益率和资本利得（D）股利收益率与到期收益率10 AAA 公司今年支付了 05 元现金股利，并预计股利明年开始会以 10每年的速度一直增长下去，该公司的 beta 为 2，无风险回报率为 5，市场组合的回报率为 10，该公司的股价应最接近于( )。（A）10 元（B） 11 元（C） 825 元（D）75 元二、名词解释11 J 曲线效应12 理性预期1
4、3 约当年均成本法14 票据发行便利15 内部收益率(IRR)三、计算题15 已知反映国际收支平衡的 BP 曲线(纵轴为利率、横轴为收入)： P X(Y *，R)一EP * Q(Y，R)+K(ii *E(e)=0 其中，P 为出口品的本币价格，X 为本国的出口量，Y *为外国收入，R 为实际汇率，E 为直接标价法下的 名义汇率，p *为进口品的外币价格，Q 为本国的进口量，Y 为本国收入，i 为本国利率，i *为外国利率，E(e)为预期本币贬值率，K 为常数。 上式表示了国际收支平衡表中经常账户、资本和金融账户两者之间的均衡关系(其中，本国出口量为外国收入和实际汇率的函数，进口量为本国收入和实
5、际汇率的函数，资本流动则为本国利率、外国利率、预期本币贬值率三者之差的线性函数)。 试通过计算来回答：16 该曲线的斜率是正还是负，为什么?17 当外国收入增加，将使该曲线向哪个方向移动?18 当本币贬值时，在何种情况下会使该曲线向右下方移动?18 A 公司需要浮动利率资金，它可以在信贷市场上以半年 Libor 加上 30 个基点或在债券市场上以 1115的年利率筹措长期资金。与此同时，B 公司需要固定利率资金，它能够在信贷市场上以半年 Libor 加上 50 个基点或在债券市场上以1195的年利率筹措长期资金。试分析：19 这两个公司是否存在利率互换交易的动机?20 如何互换?21 这笔互换
6、交易的总成本节约多少?四、简答题22 有两个证券收益率分别为 R1 和 R2，且 E(R1)=E(R2)=，var(R 1)=var(R2)=2，R 1和 R2 之间的相关系数为 。证明资产组合达到最小方差时两个资产的权重均为05，与 无关。23 请证明鲍莫尔一托宾的平方根公式，并说明其政策意义。五、论述题24 请结合资本结构的权衡理论，阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素。24 在全球金融危机余波未了、欧美经济仍在衰退边缘挣扎的时候，巴塞尔银行监管委员会于 2010 年底通过了巴塞尔协议，成为 2008 年金融危机后首个全球范围内的重磅监管改革产物。针对巴塞尔协议的出台，业内议论纷纷
7、，请根据你的理解，回答以下问题：25 巴塞尔协议的主要内容是什么?26 巴塞尔协议对西方商业银行和我国商业银行的影响有何不同?六、判断题27 再贴现政策是主动权能够完全掌握在中央银行手中的货币政策工具。 ( )（A）正确（B）错误28 凯恩斯开创的流动性偏好理论利用债券的供给和需求来说明均衡利率的决定。 ( )（A）正确（B）错误29 非有效的证券或资产组合位于资本市场线的上方。 ( )（A）正确（B）错误30 资本预算中，我们只关注相关税后增量现金流量，由于折旧是非付现费用，所以在估算现金流量时可以忽略折旧。 ( )（A）正确（B）错误31 无公司税 MM 模型表明，随着公司资本结构中负债比
8、重的提高，权益成本的上升完全抵消了公司使用便宜负债所导致的加权平均成本的下降，因此，公司价值与资本结构无关。 ( )（A）正确（B）错误32 托宾投资 Q 理论是用来解释货币政策通过影响货币市场进而影响投资支出，从而传导货币政策意图的。 ( )（A）正确（B）错误33 通货紧缩将形成有利于净货币债务人的财富分配效应。 ( )（A）正确（B）错误34 对于看跌期权的买方，只有在市场价格大于协定价格与期权费之差时才有利可图。 ( )（A）正确（B）错误35 当评估互斥项目时，用 NPV 法和 IRR 法得出的结果总是一致的。 ( )（A）正确（B）错误36 如果两只股票的回报率具有相同的标准差，则
9、它们具有相同的 beta。 ( )（A）正确（B）错误七、专业英语37 The likelihood of loss should be predictableInsurance companies know approximately how many fires will occur each year， how many traffic accidents and jobrelated injuries will take placeKnowledge of the numberS of such losses and of their average size allows the i
10、nsurance company to determine the amount of premiums necessary to repay those companies and individuals who suffer lossesThe loss should be fortuitous or accidentalLosses must happen by chance and must not be intended by the insuredThe insurance company is not required to pay for damages caused by a
11、 fire if the insured is found guilty of arsonSimilarly，life insurance policies typically exclude the payment of proceeds if the insured commits suicide in the first year of policys coverage38 The basic function of financial system iS to channel funds from savers who have an excess of funds to spende
12、rs who have a shortage of fundsFinancial system can do this either through direct finance，in which borrowers borrow funds directly from lenders by selling them securities，or through indirect finance ， which involves a financial intermediary that stands between the lendersavers and the borrowerspende
13、rs and helps transfer funds from one to the otherThis channeling of funds improves the economic welfare of every one in the societybecause it allows funds to move from people who have no productive investment op portunities to those who have such opportunities，thereby contributing to increased effic
14、iency in the economyIn addition，channeling of funds directly benefits consumers by allowing them to make purchases when they needthem mostFinancial markets can be classified as debt and equity markets，primary and secondary markets，exchanges and over thecounter markets，and money and capital marketsFi
15、nancial intermediaries are financial institutions that acquire funds by issuing liabilities and in turn use those funds to acquire assets by purchasing securities or making loansFinancial intermediaries play an important role in the financial system，because they reduce transaction costs，allow risk s
16、haring，and solve problems created by adverse selection and moral hazardAs a result，financial intermediaries allow small savers and borrowers to benefit from the existence of financial markets，thereby increasing the efficiency of the economy39 The recent string of scandal sat Chinese companies listed
17、 in North America should be a wakeup call for both the listing authorities and investorsTheir failure to pay sufficient attention to corporate govemance and accounting is stoking a confidence crisisThe listing rules should be tightenedForeign companies that cannot comply with US standards of account
18、ing should not raise money from American investorsThere is，sadly，little to be done about those companies that have already been admitted as to delist would simply punish investors further2013 年对外经济贸易大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 C【试题解析】 同业拆借市场形成的根本原因是市场存款准备金制度的确立。由于清算业务和日常收付额的变化，有的银行存款准备金
19、多余，有的不足，故为了提高资金利用率，同业拆借市场应运而生。故选 C。2 【正确答案】 D【试题解析】 中国人民银行资产负债表中的国外资产项目包括中国人民银行持有的以人民币计值的国家外汇储备、黄金及在国际金融机构的头寸和外汇交存的人民币存款准备金。买入外汇，将导致国外资产增加。银行购买外汇需要印制钞票，会导致更多货币进入流通环节，银行负债项下的货币发行增加。故选 D。3 【正确答案】 D【试题解析】 久期分析是衡量利率风险的一种方式，利用金融机构的资产和负债的加权平均持续期，来观察利率变动对净值的影响，这种方法考察了银行总资产和总负债的市场价值对利率变动的敏感性。故选 D。4 【正确答案】 A
20、【试题解析】 国内债券供给增加，BB 曲线右移，FF 曲线不变，由一般均衡得出MM 曲线右移，最后导致本币汇率下降，利率上升，即本币升值，本国利率下降。故选 A。5 【正确答案】 A【试题解析】 可持续增长率=(销售净利率总资产周转率留存收益率 权益乘数)(1 一销售净利率总资产周转率留存收益率权益乘数)=(80640 2)(1 806402)=399。故选 A。6 【正确答案】 C【试题解析】 美国地方政府发行的市政债券的利息收入通常是免征联邦、洲际可能的城市税收，而联邦政府债券(即美国国债)的利息收入是需要征税的，因此在考虑税收的情况下美国市证债券的利率可能会低于联邦政府债券的利率。故选
21、C。7 【正确答案】 C【试题解析】 信贷配给是指在固定利率条件下，面对超额的资金需求，银行因无法或不愿提高利率，而采取一些非利率的贷款条件，使部分资金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达到平衡。故选 C。8 【正确答案】 A【试题解析】 道德风险是指当签约一方不完全承担风险后果时所采取的自身效用最大化的自私行为，通常由信息不对称行为引起。银行贷款发放后，由于信息不对称，缺乏对借款人的了解，借款人若违约，将给银行带来贷款损失。故选 A。9 【正确答案】 C【试题解析】 股票投资者从股票投资活动中获得收益的来源有两个：(1)持有股票获得股利；(2)出售股票时得到差价(资本利得) 。故选 C
22、。10 【正确答案】 B【试题解析】 现金股利常增长条件下的股票估值模型为 P= 。根据CAPM 模型，R=R f(R mR f)=5+2(105)=15。故该公司的股价 P=11(元)。故选 B。二、名词解释11 【正确答案】 本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少，这一变化被称为“J 曲线效应”。其原因在于最初的一段时间内由于消费和生产行为的“粘性作用” ，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时
23、间后，这一状况开始发生改变，进口商品减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两年，根据各国不同情况而定。因此汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞” 效应的。12 【正确答案】 理性预期指针对某个经济现象(例如市场价格)进行预期的时候，如果人们是理性的，那么他们会最大限度的充分利用所得到的信息来做出行动而不会犯系统性的错误，因此，平均来说，人们的预期应该是准确的。13 【正确答案】 约当年均成本法是把生命周期为 N 年，有 M 期支付现金流的设备的现金流贴现到第 1 年年初，并用该现值
24、等价成一个 N 年期的年金，从而得到的年金金额，即为约当年均成本。14 【正确答案】 票据发行便利是指银团承诺在一定期间内(57 年)对借款人提供一个可循环使用的信用额度，在此限额内，借款人得依本身对资金的需求情况，以自身名义连续地循环发行一系列短期(如半年期)票券，由银团协助将这些短期票券卖给投资者，取得所需资金，未售出而有剩余的部分则由银团承购，或以贷款方式补足借款人所需资金。15 【正确答案】 内部收益率(IRR)就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等，净现值等于零时的折现率。内部收益率，是一项投资渴望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率，该指标越大越好。一般情况下，内
25、部收益率大于等于基准收益率时，该项目是可行的。三、计算题16 【正确答案】 曲线的斜率为正。因为 BP 曲线向右上方倾斜，线上任何一点都代表外汇市场供求均衡。曲线左上方任意一点，表示贸易盈余大于资本流出净额，外汇市场供过于求，国际收支顺差；曲线右下方任意一点，表示贸易盈余小于资本流出净额，外汇市场供小于求，国际收支逆差。17 【正确答案】 BP 曲线向右下方移动。其他条件不变时，如果任何原因导致资本净流出增加，或者贸易盈余减少，都会推动 BP 曲线向左移动；反之 BP 曲线右移。所以，其他条件不变时，当外国收入增加，即资本净流入增加，BP 曲线向右下方移动。18 【正确答案】 当本币的对外贬值
26、程度大于其对内贬值程度时，BP 曲线向右下方移动。本币对内贬值，即本国的产品的价格上升，在汇率不变的情况下，会使得本国产品的外币价格上升，净出口减少，经常账户余额减小，从而使得 BP 曲线有向左上方移动的趋势。但是，当本币对内贬值的同时如果对外贬值，即本币的汇率下降，这样就可以抵消本币对内贬值引起的出口价格的升高。当对外贬值大于对内贬值时，就会使得本国的出口产品价，即所谓外币价格下降净出口增加经常账户顺差余额增大经常账户余额+资本账户余额=0 资本和金融账户的余额也必须增加资金流出增加本国利率下降。因此，外国收入增加，本国利率下降，即曲线向右下方移动。19 【正确答案】 存在。A 在固定利率上
27、的比较优势：11951115=08。A 在浮动利率上的比较优势： 2(Libor05)2(Libor+03)=04。无论是固定利率还是浮动利率，A 的借贷成本都低于 B，但是 A 在固定利率上更具有比较优势，B 在浮动利率上的劣势相对较小。同时 A 需要浮动利率资金，B需要固定利率资金，所以双方存在互换的动机。20 【正确答案】 A 以 5575的半年利率在债券市场上筹集固定利率资金，然后B 向 A 支付 5675的利率得到固定利率的资金。日以(Libor+0 5) 的半年期利率在信贷市场上筹集浮动利率资金，然后 A 向 B支付(Libor03)的半年期利率得到浮动利率的资金。A 公司的支付为
28、：55755675+Libor+03=Libor+02，B 公司的支付为：Libor+05 (Libor03)+5 675=5875，双方的半年利率都少支付 01。21 【正确答案】 该互换交易的总成本节约：012=02。四、简答题22 【正确答案】 设这两种资产的权重分别为 XA 和 XB=1X A，该资产组合的方差为： P2=XA22+(1X A)22+2XA(1X A)2=2(2XA2+12X A+2XA(1X A)=(22)(a )2 一 +1 可以解得：X A=05 时， P2 最小，与 无关。23 【正确答案】 假定在一个给定的时间长度(比如一年)内，个体将平稳的支付 T元货币，他
29、可以通过取款或撤回部分投资来提取现金，利率成本为 i，T 是预先给定的常数。假定他每次提取的现金数目相同，都是 M 美元，并且每提取一次都要付出一个固定的提取成本 b，假定 b 是独立于 M 的常数。 设有 MT ，个体在 1年内将提取 TM 次现金，总的提取成本为 bT M。在两次提取现金的时间段内个体花费是平稳的，这样每年的平均现金持有量为 M2。在该段时间总成本为bTM+iM 2。故理性的个体将选择最优的现金提取量 M 以达到总成本最小。因此对此函数求导有一 bTM 2+i2=0 。解得 M=(2bT)2) 平方根公式说明较高收入水平的人持有相对较少的现金。五、论述题24 【正确答案】
30、所谓权衡理论，就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。负债的好处有：(1)公司所得税的抵减作用。由于债务利息和股利的支出顺序不同，世界各国税法基本上都准予利息支出作为成本税前列支，而股息则必须在税后支付。(2)权益代理成本的减少。负债有利于企业管理者提高工作效率、减少在职消费，更为关键的是，它有利于减少企业的自由现金流量，从而减少低效或非盈利项目的投资。负债的限制有：(1)财务困境成本，包括破产威胁的直接成本、间接成本和权益的代理成本。(2)个人税对公司税的抵消作用。因
31、此，在现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例。企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素有：(1)税收。具有高应税收入的公司应比低应税收入的公司更依赖债务。(2)资产的类型。拥有高比例无形资产，如研究和开发的公司应该持有低负债，主要拥有有形资产的公司应该持有较高负债。(3)经营收入的不确定性。经营收入具有显著不确定性的公司应该主要依赖权益。25 【正确答案】 巴塞尔协议的内容包括三个方面：明确了三个最低资本充足率要求，分别是普通股(含留存收益)最低要求为45，一级资本最低要求为 6，总资本最低要求为 8。明确了两个超额资本要求：一个是资本留存超额资本要求，水平为 2
32、5，设立资本留存超额资本要求是为了确保银行具有充足的资本用于吸收经济压力时期的损失，并规定银行必须用普通股来满足资本留存超额资本要求；另一个是反周期超额资本要求，水平为 025，只有当出现系统性贷款高速增长的情况下，商业银行才需计提反周期超额资本，大多数时期反周期超额资本为 0。明确过渡期安排。为了防止过快实施更高的资本标准影响全球经济的复苏，巴塞尔银行监督管理委员会要求，自 2019 年开始，正常条件下商业银行的普通股(含留存收益)充足率、一级资本充足率和总资本充足率最低应分别达到7、85和 105。26 【正确答案】 目前，中国主要商业银行资本充足率以及核心资本充足率均已超过巴塞尔协议所规
33、定的下限。中国走在了巴塞尔协议之前，新规对中国银行业影响不大。以上市银行为例，上市银行核心资本充足率都在 6以上，而且中国银监会目前对国内大型银行的资本充足率底线为 115，核心资本充足率底线为 7，而巴塞尔协议只是分别提高到 6和 45，中国银行业的资本充足标准远高于国际标准。因此，即便巴塞尔新协议马上执行，对中国银行业的影响也不是很大。在一些国家，如美国和英国，由于监管改革启动较早，银行已经增加了大量的资本，因此这些国家相比其他国家而言拥有更多缓冲资本。数据显示，2010 年一季度花旗集团一级资本充足率为 112，一级普通股权益资本比率为 91；截至2010 年二季度，摩根大通一级资本充足
34、率为 121，年底一级普通股权益资本比率为 88；2010 年二季度美国银行一级资本充足率则达到 1067，均远远超过巴塞尔协议所规定的标准。而欧洲银行在经历了欧债危机之后，增资压力相对较大。欧洲国家普遍认为实施新规则，需要考虑到既要保证金融系统稳定和信心，又不会抑制长期经济成长。过分要求会对金融业和整体经济造成伤害，将会对银行的规划工作产生负面影响，进而妨碍欧洲经济体复苏。六、判断题27 【正确答案】 B【试题解析】 再贴现政策主动权并非在中央银行，甚至市场的变化可能违背中央银行的政策意愿。因为商业银行是否申请再贴现或再贴现多少，由商业银行自主判断和选择取决于商业银行的行为。如商业银行可通过
35、其他途径筹措资金而不依赖于再贴现，则中央银行就无法运用这个工具。故错误。28 【正确答案】 B【试题解析】 凯恩斯开创的流动性偏好理论利用货币的供给和需求来说明均衡利率的决定。故错误。29 【正确答案】 B【试题解析】 非有效的证券或资产组合位于资本市场线的下方，资本市场线上方的部分是不可能组合。故错误。30 【正确答案】 B【试题解析】 折旧虽然不是现金流，但是可以通过减少税收支出增加公司的现金流，即具有税盾作用。具体而言，折旧的税盾作用是指，折旧作为成本项目从企业销售收入中扣除，因此降低了企业应缴纳的所得税额，从而减少了企业的所得税支出。故错误。31 【正确答案】 A【试题解析】 公司价值
36、 V 是债务资本价值 D 与权益资本价值 E 之和，即V=D+E，而债务资本和权益资本的价值是它们未来全部现金收益(即债权人的利息收入与股东的现金股利收入)的现值。在没有公司所得税的前提下，公司息税前收益 EBIT、最终将分解为两部分，一部分是属于债权人的利息，另一部分是属于股东的现金股利。因此，公司资本结构的不同只影响 EBIT 在债权人和股东两类投资者之间的分配(即利息与现金股利的比例)，而不影响 EBIT，进而也不影响公司价值的大小。故正确。32 【正确答案】 B【试题解析】 托宾投资 q 理论是用来解释货币政策通过影响资本市场(股价) 和商品市场(重置成本) 进而影响投资支出，从而传导
37、货币政策意图的。故错误。33 【正确答案】 B【试题解析】 在通货紧缩情况下，货币面临升值的压力，这使得净货币债务人需要偿还的债务实际价值增大，增加了他们的债务负担，不利于净货币债务人的财富分配效应。故错误。34 【正确答案】 B【试题解析】 对于看跌期权的买方，其净收益应等于(协定价格一市场价格一期权费)标的物数量，所以只有当市场价格小于协定价格与期权费之差时，买方才有正的净收益。故错误。35 【正确答案】 B【试题解析】 评估互斥项目时，由于会有项目的投资规模不同，或者项目现金流量发生的时间不一致等情况，NPV 法和 IRR 法有时候会得出不同的结论。故错误。36 【正确答案】 B【试题解
38、析】 单个证券资产的 系数的计算公式为 = ，所以，证券资产的 系数是由标准差和其与市场组合的相关系数共同决定的。故错误。七、专业英语37 【正确答案】 亏损的可能性是应该预测的。保险公司知道每年大约有多少火灾、交通事故和工伤将会发生。保险根据对这种损失的数量和平均规模的认识，来确定保险公司所需偿付给那些遭受损失的公司和个体的准备金，这种损失应该是偶然的或者事故性的。损失的产生必须是偶然的，且不以人的意志为转移。如果被保险人被判有纵火罪，那么保险公司是无需支付火灾造成的损失。相似的，如果被保险人在保单起效的第一年内自杀，保险公司通常有免赔保护。38 【正确答案】 金融系统的基本功能是在资金过剩
39、的储蓄者和资金短缺的借贷者之间构建一个渠道。金融系统既可以通过直接融资来完成这一功能，在这种方式中借款者直接从通过向贷款者出售证券来获得贷款者的资金。或者可以通过间接融资方式，在这种方式中包含金融中介机构介于贷款储蓄者和借款花费者之间并且帮助在两者之间转移资金。资金流通提高了社会每一个人的经济福利因为它允许资金从没有生产投资机会的人手中转移到有生产投资机会的人手中，从而增加了经济的有效性。同时，资金流通通过允许消费者在他们最需要的时候购买商品来使消费者获利。金融市场可以划分为债券和股票市场，一级和二级市场，交易所和场外柜台市场，货币和资本市场。金融中介机构是指收购资金通过发行债务，进而用这些资金通过购买证券或发放贷款，以收购资产的金融机构。金融中介发挥在金融体系中的重要作用，因为他们减少了交易成本，使风险分担，并解决逆向选择和道德风险造成的问题。因此，金融中介机构允许小储蓄者和借款人在金融市场的存在中受益，从而提高了经济效率。39 【正确答案】 近期的在北美上市的中国公司的丑闻应该同时是上市机构和投资者的一个警钟。他们未能对公司治理和会计有足够的重视而导致了信任危机。我们应当严格遵守上市规则。那些不符合美国财务标准的外国公司就不应当从美国投资者手里筹集资金。可悲的是，我们没有采取措施对这些公司的退市采取进一步的处罚。
