1、金融硕士 MF 金融学综合（外汇与汇率）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题1 如果本国通货膨胀率高于国外通货膨胀率，则外汇汇率( )。（A）上升（B）下降（C）不变（D）无法判断2 如果本国国民收入上升，则外汇汇率( )。（A）下降（B）上升（C）不变（D）无法判断3 纸币流通下，可能使一国货币汇率上升的因素是( )（A）政府宣布减少税收（B）物价下降（C）放宽对进口的限制（D）银行利率下降4 目前，国际汇率制度的格局是( )。（A）固定汇率制（B）浮动汇率制（C）钉住汇率制（D）固定汇率制和浮动汇率制并存5 既有固定汇率制的可信性又有浮动汇率制的灵活性的汇率制度是( )。（A）爬行钉住
2、制度（B）汇率目标区制度（C）货币局制度（D）联系汇率制度6 以下关于固定汇率制和浮动汇率制的命题，不正确的是( )。（A）固定汇率制有利于稳定外汇市场，并可防止不正当竞争对世界经济的危害（B）浮动汇率制可以自动调节短期资金移动，预防投机冲击（C）浮动汇率制下外部均衡会自动实现，并可避免通货膨胀的跨国传播（D）固定汇率制有利于保障本国经济的自主性的货币政策的独立性7 利率对汇率变动的影响是( )（A）国内利率上升，则本国汇率上升（B）国内利率下降，则本国汇率下降（C）须比较国内外的利率和通货膨胀率后确定（D）没有关系8 2005 年 7 月 21 日，中国人民银行宣布人民币对美元的汇率从 82
3、765 一次性调整到 811。这意味着人民币汇率( )。（A）升值 201（B）贬值 201（C）升值 205（D）贬值 2059 如果人民币对美元即期汇率为 USD1=CNY7600076030，三个月远期人民币升水 3050 点。则人民币对美元三个月远期汇率为( )。（A）USD1=CNY7595076000（B） USD1=CNY7597075980（C） USD1=CNY7603076080（D）USD1=CNY750807606010 在伦敦外汇市场上，即期汇率 GBP=FRF1000 一 l050，6 个月的 FRF 差价为 90100，那么，斯密公司买进 6 个月的远期 FRFl
4、0000，折合英镑( )。（A）10000(1000+0 0090)（B） 10000(1050+00100)（C） 10000(100000090)（D）10000(105000100)11 在( ) 情况下，日本对美投资处于有利地位。（A）美元不断下浮，日元不断上浮（B）美元不断上浮，日元不断下浮（C）美元不断下浮，日元不断下浮（D）美元不断上浮，日元不断上浮12 (中山大学 2013)采用直接标价时，如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外币，则表明( ) 。（A）本币币值上升，外币币值下降，本币升值外币贬值（B）本币币值下降，外币币值上升，本币贬值外币升值（C）本币币值上升，外币币
5、值下降，外币升值本币贬值（D）本币币值下降，外币币值上升，外币贬值本币升值13 (上海财大 2011)在资本可以自由流动的固定汇率制下，下列说法通常错误的是( )。（A）国内外利率相等，R=R*（B）汇率的预期变化率等于 0（C）远期汇率等于即期汇率（D）汇率 E=114 (上海财大 2013)若绝对购买力平价成立，那么实际汇率必定为( )。（A）常数（B） 0（C） 1（D）正数二、简答题15 在浮动汇率制度下影响汇率的主要因素有哪些?16 汇率的波动对一国经济和金融会产生什么样的影响?17 浮动汇率制度与固定汇率制度各自的利弊是什么?汇率市场化是否意味着实现完全的浮动汇率?18 我国对现行
6、汇率制度的标准表述是什么?为什么说，人民币还不是完全可兑换货币?19 试述现行人民币汇率制度的基本特征。20 (复旦大学 2015)什么是货币国际化? 请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者有机结合协调推进。21 假定伦敦外汇市场的中间价为 l 英镑=20174 美元，1 年期远期贴水为 655美分，1 年期英镑利率 27，。1 年期美元利率 55。应当如何进行抵补套利才能够有利可图?22 设纽约市场上年利率为 8，伦敦市场上年利率为 6，即期汇率为GBP1=USD2012520135，3 个月掉期率为 3050 点，求：(1)3 个月的远期汇率。(2)若某投资者拥有 10
7、 万英镑，他应投放在哪个市场上有利?说明投资过程以及获利情况。(3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作?其掉期价格为多少?23 (复旦大学 2012)1 英镑的含金量为 1130016 格令，1 美元的含金量为 2322格令，1130016 格令黄金的运输费用为 0025 美元。计算：(1)金铸币平价；(2)黄金输出点(对美国) ；(3)黄金输入点(对美国)。24 某日路透机显示下列市场汇率：纽约市场上 1 美元=1575060 瑞士法郎；苏黎世市场上 1 英镑=2298090 瑞士法郎；伦敦市场上 1 英镑=1449805 美元。某套汇者以 100 万英镑进行套汇，试计算其套汇利
8、润(不考虑其他费用)。25 下列银行报出了 GBPUSD 和 USDDEM 的汇率，你想卖出英镑，买进马克。问 (1)你将向哪家银行卖出英镑，买进美元? (2)你将向哪家银行卖出美元，买进马克? (3) 用对你最有利的汇率计算 GBPDEM 的交叉汇率是多少?26 设纽约市场上年利率为 8，伦敦市场上年利率为 6，即期汇率为GBP1=USD1602516035，3 个月汇水为 3050 点，若一投资者拥有 10 万英镑，应投放在哪个市场上较有利?如何确保其投资收益? 请说明投资、避险的操作过程及获利情况。27 假设活期存款法定存款准备金率 95，超额准备金率为 05，现金余额为300 亿元现金
9、漏损率为 5，试求： (1)总准备金是多少?货币供应量 M1 是多少? (2)若国内货币市场均衡条件 =06Y 一 3000r 满足，且绝对形式的购买力平价条件成立，国外价格水平 P*=3，国内收入水平 Y=800 亿元，r=006，请用弹性货币分析法计算均衡汇率 e(直接标价法 )； (3)在前两问的假设下， I：若本国法定准备金率提高 3 个百分点，求新的均衡汇率 e； ：若利率提高 2 个百分点呢?(e“) ：若准备金和现金比率均保持不变，央行在公开市场收购 27 亿债券会使均衡汇率怎样变化?(e“)28 (湖南大学 2013)已知某日巴黎外汇市场欧元兑美元的报价为：即期汇率 12810
10、403 个月掉期率 60106 个月掉期率 12050求：(1)客户买入美元，择期从即期到 6 个月时的择期汇率；(2)客户卖出美元，择期从 3 个月到 6 个月时的择期汇率。29 (上海财大 2011)假设无抛补利率平价(uncovered interest rate parity)、抛补利率平价(covered interest rate parity)、绝对购买力平价和相对购买力平价都成立，请预测下列各种情况下本币名义汇率将会如何变化(必须注明需使用哪些平价条件)。(1)本国利率为 3，而国外利率为 5。(2)本国的预期通货膨胀比国外高一个百分点。(3)远期汇率比即期汇率高 3。(4)实
11、际汇率等于 11。30 (复旦大学 2013)汇率调节国际收支的作用是什么?在什么情况下一些国家愿意放弃本国汇率政策采用统一货币?分析下欧元危机。金融硕士 MF 金融学综合（外汇与汇率）模拟试卷 2 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A【试题解析】 此题考查相对购买力平价的主要结论，本国通货膨胀率高于国外通货膨胀率，本币贬值，外汇汇率上升。【知识模块】 外汇与汇率2 【正确答案】 B【试题解析】 此题考查国际收支说的主要结论，本国国民收入上升，会导致进口增加，国际收支逆差，外汇供给减少，需求增加，导致本币贬值，外汇汇率上升。【知识模块】 外汇与汇率3 【正确答案】 B【试题解析】 此题
12、考查对影响汇率变化的因素，当本国物价下降，即本币购买力增强，根据购买力平价理论，本国货币以外国货币表示的购买力也应该增强，所以本国物价下降本国汇率有可能上升。【知识模块】 外汇与汇率4 【正确答案】 D【试题解析】 此题考查对当前国际汇率制度的了解。目前国际上的汇率制度格局是固定汇率与浮动汇率并存。【知识模块】 外汇与汇率5 【正确答案】 B【试题解析】 此题考查不同汇率制度的区别。爬行钉住制度、货币局制度、联系汇率制度都是固定汇率制度。汇率目标区制度是指政府设定本国货币对其他货币的中心汇率并规定汇率上下浮动幅度的汇率制度，因而它同时具有固定汇率制度的可信性与浮动汇率制度的灵活性。【知识模块】
13、 外汇与汇率6 【正确答案】 D【试题解析】 本题考查固定汇率与浮动汇率的优缺点。固定汇率的一个缺陷就是容易受到投机者得攻击，从而造成外汇市场上的不稳定。国际上的单向投机，破坏力大，容易导致软货币国家出现货币危机，国际储备大量流失；而硬货币国家的货币当局被迫进行外汇干预，收进外币，投放本币，最终酿成输入型通货膨胀，国际金融市场也会因此动荡不安。【知识模块】 外汇与汇率7 【正确答案】 C【试题解析】 本题考查利率平价说理论，利率平价理论认为当本国实际利率高于外国实际利率时，本币将贬值。所以单纯的本国利率上升与否与汇率并没有直接的关系，要考虑国内外利率变化及通货膨胀综合状况。【知识模块】 外汇与
14、汇率8 【正确答案】 C【试题解析】 先将直接标价法下的人民币汇率转换成间接标价法下的人民币汇率，这样就可以很明显的看出人民币是升值还是贬值，人民币汇率变化率： 所以人民币汇率升值 205。【知识模块】 外汇与汇率9 【正确答案】 C【试题解析】 对于此类问题，只需要把握住一点，在远期汇率中，银行买入价与卖出价的差额是增大的。在该题中，人民币兑美元三个月远期汇率：USD1=CHY(76000+30)一(76030+50)=CHY7603076080。【知识模块】 外汇与汇率10 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查外汇的标价法，从本题的远期价差可以知道用加法准则，即远期英镑升值，又因为公司是
15、买方，所以答案选 A。【知识模块】 外汇与汇率11 【正确答案】 B【试题解析】 要使得日本对美国投资处于有利地位，则要使日本的投资者的用日元表示的资产收益增加，即美元不断上浮，而日元不断下浮。【知识模块】 外汇与汇率12 【正确答案】 A【试题解析】 直接标价法是获得单位外币需要的本币数量，如果需要比原来更少的本币就能兑换相同数量的外币，则说明本币升值了，相应地外币贬值了。【知识模块】 外汇与汇率13 【正确答案】 D【试题解析】 固定汇率制度并不表示汇率为 1，D 选项错误。【知识模块】 外汇与汇率14 【正确答案】 C【试题解析】 实际汇率 R ，绝对购买力平价： e=PdP f 所以，
16、R=1。【知识模块】 外汇与汇率二、简答题15 【正确答案】 在浮动汇率制度下影响汇率的主要因素有：(1)国际收支状况：当一国国际收支顺差时，该国货币有升值趋势；当一国国际收支逆差时，该国货币趋于贬值。(2)相对通货膨胀率：一般而言，相对通货膨胀率持续较高的国家，表示其货币的国内价值的持续下降的速度相对较快，其汇率也必然下降。(3)相对利率：如果一国的利率水平相对于他国较高，就会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，由此改善资本账户，提高本国货币的汇价；反之一国的利率水平相对于他国水平下降，就会恶化资本账户，造成本币汇率下跌。(4)总需求与总供给：如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满
17、足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口增长，从而导致本国货币汇率下降。当总需求的增长从整体上快于总供给增加时，还会导致货币的超额发行和赤字的增加，从而间接导致本国汇率的下降。(5)心理预期：心理预期有时候能对汇率产生重要影响。【知识模块】 外汇与汇率16 【正确答案】 汇率是一项重要的经济杠杆，其变动能反作用于经济，对进出口、物价、资本流动和产出都有一定的影响。(1)汇率对进出口的影响一般地说，本币汇率下降，即本币对外的币值贬低，能起到促进出口、抑制进口的作用；若本币汇率上升，即本币对外的币值上升，则有利于进口，不利于出口。此外，汇率变化影响进出口，还要求进出口需求要有价格弹性进出口需求对汇
18、率和商品价格变动的反应灵敏，即需求弹性大，进而才会因为价格变化而引起交易数量的改变。当然，就出口商品来说，还有一个出口供给弹性的问题，即汇率下降后出口商品量能否增加，还要受商品供给扩大的可能程度的制约。(2)汇率对物价的影响从进口消费品和原材料来看，汇率下降要引起进口商品在国内的价格上涨。至于它对物价总指数影响的程度，则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。反之，本币升值，其他条件不变，进口品的价格有可能降低，从而可以起到抑制物价总水平的作用。从出口商品看，汇率下降有利于扩大出口。但在出口商品供给弹性小的情况下，出口扩大会引发国内市场抢购出口商品并从而抬高出口商品的国内收购价格，甚
19、至有可能波及国内物价总水平。(3)汇率对资本流动的影响由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，因而受汇率变动的影响较小；但短期资本流动则常常受到汇率的较大影响。在存在本币对外币贬值的趋势下，本国投资者和外国投资者就不愿持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇，发生资本外流现象。同时，由于纷纷转兑外汇，加剧外汇供求紧张，会促使本币汇率进一步下跌。反之，则可能引发资本的内流，促使本币汇率进一步上升。如果金融体制不健全，短期内汇率剧烈变动有可能会引起金融危机。(4)汇率对产出和就业的影响汇率的变动既然能够影响进出口、物价和资本流出入，不难看出，它对一国的产出和就业也会产生重要作用。当汇率有
20、利于刺激出口和抑制进口时，出口品生产的增长和进口替代品生产的增长会带动总的生产规模的扩大和就业水平的提高。同时，生产出口品和进口替代品行业的利润增长，甚至会引起一国生产结构的改变。相应地，不利的汇率会使出口急速缩减，而该国的出口又关系整体经济的发展，给生产和就业带来极大的困难；不利的汇率会使进口增长，严重时则会冲击本国的生产并从而增大失业队伍。有利于资本流入的汇率，对于缺少资本的国家是好事；有利于资本流出的汇率，则是资本过剩的国家所期望的。缺资本，有资本流入；资本过剩，可以找到有利的投资机会，这无疑有利于经济的发展，有利于促进生产和就业。【知识模块】 外汇与汇率17 【正确答案】 (1)固定汇
21、率指一国货币的汇率基本固定，同时又将汇率的波动限制在一个规定的范围内的汇率制度。浮动汇率制度是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定的、政府不加任何干预的汇率制度。固定汇率制的利弊：固定汇率制的优点是有利于世界经济的发展。由于在固定汇率制下两国货币比价基本固定，或汇率的波动范围被限制在一定幅度之内，这就便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体进行成本和利润的核算，也使进行这些国际经济交易的经济主体面临的汇率波动风险损失较小，从而有利于国际经济交易的进行与开展，从而有利于世界经济的发展。固定汇率制的缺点：第一，汇率基本上不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。汇率变动有着影响国际收支的经济作用，因
22、而汇率可充作调节国际收支的经济杠杆。既然货币比价基本固定或汇率的波动范围被限制在一定幅度之内，汇率自然就基本不能发挥其调节国际收支的经济杠杆作用。第二，固定汇率制有牺牲内部平衡之虞。由于汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用，当一国国际收支失衡时，就需采取紧缩性或扩张性财政货币政策，这会使国内经济增长受到抑制和失业扩大化，或者使通货膨胀与物价上涨严重化。另外，维持汇率波动官定上下限所采取的干预外汇市场的措施，也会有同样的后果：软货币(汇率有下降趋势的货币)发行国货币当局进行干预，一方面会使其外汇储备流失，另一方面又会形成紧缩性的经济影响；硬货币(汇率有上升趋势的货币)发行国货币当局进行市场
23、干预，会形成扩张性经济影响，使该国通货膨胀与物价上涨加快。第三，易引起国际汇率制度的动荡与混乱。当一国国际收支恶化，进行市场干预仍不能平抑汇价时，该国最后有可能采取法定贬值的措施。这会引起同该国有密切经济关系的国家也采取法定贬值的措施，从而导致外汇市场和整个国际汇率制度的动荡与混乱。只有经过一段时期以后，才会平静下来。在未恢复相对平静以前的这段时期内，经营国际贸易、国际信贷与国际投资的经济主体，都可能抱观望态度，从而出现国际经济交易在某种程度的中止、停顿现象。(2)浮动汇率制度的利弊：浮动汇率制度的主要优点：第一，汇率能发挥其调节国际收支的经济杠杆作用。一国的国际收支失衡，可以经由汇率的上下浮
24、动而加以消除。第二，只要国际收支失衡不是特别严重，就没有必要调整财政政策和货币政策，从而不会以牺牲内部平衡来换取外部平衡的实现。第三，减少了对储备的需要，并使逆差国避免了外汇储备的流失。这是因为，在浮动汇率制度下，各国货币当局没有干预外汇市场和稳定汇率的义务。这一方面使逆差国避免了外汇储备的流失，另一方面又使各国不必保持太多的外汇储备，从而能把节省的外汇资金用于本国经济的发展。浮动汇率制度的主要缺点是汇率频繁与剧烈地波动，使进行国际贸易、国际信贷与国际投资等国际经济交易的经济主体难以核算成本和利润，并使他们面临较大的汇率波动所造成的外汇风险损失，从而对世界经济的发展产生不利影响。浮动汇率制的另
25、一个主要缺点是为外汇投机提供了土壤和条件，助长了外汇投机活动，这必然会加剧国际金融市场的动荡与混乱。(3)汇率市场化并不意味着实现完全的浮动汇率。汇率市场化是指由供求力量决定汇率水平。但是，由于汇率对一国经济和政治的重要作用，政府对于汇率通常是或多或少会加以适度调节，不进行任何有目的的干预是少见的。在实际的经济生活中，完全的浮动汇率是不存在的。 【知识模块】 外汇与汇率18 【正确答案】 (1)我国对现行汇率制度的标准表述为：我国实行以市场供求为基础、参考一一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权
26、重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(2)人民币完全可兑换是指：人民币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外；人民币可自由进出境；外汇可携人、汇入境内，并在境内兑换为人民币；无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受。人民币的完全可兑换包括经常项目的可兑换和资本项目的可兑换。1996 年底，人民币就实现了在贸易等经常项目下的可兑换。目前我国已实现了资本项目部分可兑换。整体来看，目前我国资本项目已实现了部分可兑换，严格管制的项目小于
27、20。2005 年，中国又开放了一些资本项目，比如在银行间债券市场引入外国投资者，允许国际金融机构在境内发行人民币债券，以及允许中国保险公司的外汇资金在境外运用等。从整体上来看，我国依然实施外汇管制，资本项目并未完全开放，因此，人民币并不是完全可兑换货币。人民币最终要成为完全可兑换货币。现在人民币在经常项下是可兑换的，存资本项下也是逐步放开的。虽然在资本项下还没有完伞可兑换，但是也是逐步放开的。【知识模块】 外汇与汇率19 【正确答案】 人民币汇率是指人民币与外国货币之间的比价。中国人民银行肩负着管理汇率的职责。1994 年的外汇管理体制改革。开始实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率
28、制，建立了现行人民币汇率制度的基本框架，初步奠定了市场对外汇资源配置的主导性地位。现行人民币汇率有以下几个特点：(1)市场汇率。现行汇率制度将人民币汇率形成的基础放到了市场上，中国人民银行根据银行问市场交易情况公布汇率，外汇指定银行可以在一定浮动范围内制定挂牌汇率，对客户办理结售汇业务。另外中国人民银行对汇率的调控也由过去的行政干预转向市场调节为主。过去中国人民银行通过制定调剂外汇用汇投向指导序列和最高限价措施等行政手段，干预外汇调剂中心的市场准人和市场运作，现在则通过外汇公开市场操作吞吐外汇、平抑供求，以稳定汇率。(2)单一汇率。境内所有本外币的交易均使用一种汇率，取消了过去的官方汇率供汇和
29、上缴。汇率是在全国统一的银行间外汇市场运作中形成的，消除了过去外汇调剂市场条块分割、地区差价，全国使用的基准汇率是统一的。虽然外汇指定银行都可以根据基准汇率自行制定挂牌汇率，但中国人民银行通过对挂牌汇率浮动幅度的限制和外汇公开市场操作，使各家银行的挂牌汇率基本保持了一致。因此，银行间市场和结售汇市场这两个层次的市场中牛成和执行的汇率，全国都是基本一致的。实行单一汇率制度，为我国消除歧视性的货币安排，实行经常项目完全可兑换创造了条件。(3)浮动汇率。 1973 年后，国际货币体系由固定汇率制度时代转入浮动汇率制度时代，1972 年英镑汇率浮动，人民币汇率就采取一篮子货币计算方法，依据国际市场汇率
30、的变化进行调整，与国际市场接轨。1988 年我国放开外汇调剂市场汇率，实行官方汇率与调剂市场汇率并存的汇率制度，调剂市场汇率随着市场外汇的供求状况浮动。这为 1994 年人民币汇率制度改革，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度准备了条件，逐步使人民币汇率制度融入国际浮动汇率制度。(4)有管理的汇率。中国人民银行对汇率波动进行管理，是为了保证汇率存宏观经济目标范围内平滑运行，促进国际收支的中长期平衡，避免短期的投机性波动。这种干预是顺势干预，并不改变外汇供求方向和影响外汇市场的正常运行。中国人民银行通过规定银行挂牌汇率浮动幅度、进入银行间外汇市场吞吐外汇等办法，对汇率波动进行调控
31、，以维护相对稳定的金融环境，支持国民经济的健康发展。【知识模块】 外汇与汇率20 【正确答案】 (1)根据 Kenen 的定义，货币国际化是指一种货币的使用超出国界，在发行困境外可以同时被本国居民或非本国居民使用和持有。一般来说，一国货币的国际化是指该国货币在国际经济交往中发挥计价、结算和价值储藏等职能，是货币的国内职能向国外的拓展。(2)利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化是一个联动话题，资本账户自南兑换必然带来人民币国际化，而资本账户自由兑换和人民币国际化需要稳定的宏观经济作为支撑，作为宏观经济最重要指标之一的利率需要保持适中，同时需要形成市场化的调整机制以保障随资本账户自由兑换和人
32、民币国际化而来的投机力量和虚拟资产的冲击，在享受资本账户自由兑换和人民币国际化进程中带来的潜在利益的情况下，保持国内经济的稳定可持续发展。(3)资本账户自由兑换是指一种货币不仅在经常项目下可以用本币自由兑换成外币，而且在资本项目下也可以实现自由兑换，使得中国可以在全球化过程中更好地抓住机遇，同时给贸易、投资、金融交易、旅游、收购兼并等活动提供更大的便利。汇率是联结国内外经济的一个重要变量，而利率与汇率之间有显著的相关性，利率和汇率水平及其形成机制是否恰当是影响资本账户自由兑换成败的一个重要条件。保持适中的利率和汇率水平是一国宏观经济稳定的表现，有利于增强国内外投资者的信心。而市场化的利率和汇率
33、形成机制对于资本账户自由兑换尤为重要。只有当利率和汇率由市场的供求关系决定时，金融市场才能实现均衡。“十八大” 报告中在深化金融体制改革这一项上，也明确提出，要稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。然而资本项目的自由兑换有可能放大资本市场波动，增加整个金融体系的风险，但是如果资本项目的自由兑换能够结合人民币国际化的进程，通过人民币国际化来减少对于跨国投机资本的冲击，通过中国的贸易顺差来平衡资本项目开放的头寸，将会有效降低资本项目的自由兑换对国内经济和金融产生的威胁。(4)中国当前正在推行资本账户自由兑换和人民币国际化，为了将风险控制在最小范围，亟须进一步推进利率市场化、汇
34、率形成机制改革等各项金融改革。利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者是循序渐进、协调配合、相互促进的关系。【知识模块】 外汇与汇率21 【正确答案】 远期贴水意味着远期汇率上升。因此，1 年后的远期汇率为 1 英镑=2 0174+00655=20829 美元。不妨先假设从美国市场上经 55的利率借入 1 美元，兑换成120174=0 4957 英镑，并以 27的利率借出，同时以 1 英镑=20829 美元的执行汇率，签订 1 年期的远期外汇合约。1 年后，收同 04957(1+27)=0509l 英镑，按当时约定的汇率执行，兑换得 0509120829=10604 美元，归还 1055
35、 美元后还有剩余，显然，这就是有利可图的抵补套利。【知识模块】 外汇与汇率22 【正确答案】 (1)3 个月的远期汇率为：GDB1=USD(20125+00030)(20135+0 0050)=USD2 015020185(2)10 万英镑投资伦敦，获得本利和为：100000(1+63 12)=101500 英镑将 10 万英镑兑换成美元，投资纽约，并签订远期合约，在到期后交换成英镑，获得本利和为：1000002 0125(1+8 312)20185=10l697 英镑所以，应当将 10 万英镑投放在纽约市场上，比投放在伦敦市场上多获利 197 英镑。(3)其操作为：以 GBP1=USD201
36、25 的汇率卖即期英镑，买即期美元；同时以GDP1=USD20185 的汇率卖远期美元，买远期英镑。【知识模块】 外汇与汇率23 【正确答案】 (1)金铸币平价：1 英镑=4 8666 美元(11300162322)(2)黄金输出点 (对美国)：1 英镑=48916 美元(48666+0025)当汇率高于 48916 美元，美国债务人不会在市场上购买英镑来还债，而是用美元兑换成黄金运往英国。(3)黄金输入点 (对美国)：1 英镑=48416 美元(48666 一 0025)当汇率低于 48416 美元，英国债务人不会在市场上购买美元来还债，而是用英镑兑换成黄金运往美国。【知识模块】 外汇与汇率
37、24 【正确答案】 (1)先判断是否有套利机会。以 1 英镑入市，先在苏黎世市场卖英镑，价格是 l 英镑=22980 瑞士法郎，收进 22980 瑞士法郎；然后在纽约市场上以 1 美元=15760 瑞士法郎卖出瑞士法郎，收进美元；再在伦敦市场上以 1 英镑=14505 美元卖出美元，收进英镑：122980l15760114505=100525462 英镑。说明有套利机会，而且是在正确的市场上买卖货币。(2)100 万英镑套利的利润为：1000000(1 00525462 一 1)=525462 英镑【知识模块】 外汇与汇率25 【正确答案】 (1)由图表可以看出：银行 D 卖出美元汇率最高，汇
38、率是16856，作为投资者买进美元最有利。所以选择 D 银行，汇率是 16856。(2)由图表可以看出：银行 C 卖出马克汇率最高，汇率是 16860，作为投资者买进马克最有利。所以选择银行 C，汇率是 16860(3)由(1)(2)的分析可知，最有利的方式就是先选择 D 银行买进美元，然后再选择C 银行买进马克，可以得到交叉汇率为：1685616860=28419GBPDEM。【知识模块】 外汇与汇率26 【正确答案】 由已知可以得到：美元利率高出英镑利率两个百分点大于英镑的升水率 03(0005016035100)因此应将资金投放在纽约市场较有利具体操作过程：在卖出 10 万即期英镑，买入
39、 16025 万美元的同时，卖出 3 个月期美元 16025 万(暂不考虑利息收入)，买入英镑。获利情况：在伦敦市场投资 3 个月的本利和为：GBP10(1+6312)=GBPl015(万)在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP1016025(1+8312)16035=GBP1019(万)套利收益为： GBP1019 一 GBP1015=GBP004(万)【知识模块】 外汇与汇率27 【正确答案】 (1)现金漏损率为 5，现金余额为 300 亿元，所以活期存款为： =6000(亿元) 总准备金包括法定准备金和和超额准备金： 总准备金=6000(95+0 5)=600(亿元)
40、本题中没有涉及到定期存款，所以货币乘数： m1= =7 如果 C 表示现金余额，R 表示商业银行准备金那么 M 1=m1(C+R)=7(300+600)=6300(亿元) (2)国内货币市场均衡条件是=0 6Y 一 3000r，已知 Y=800 亿，r=0 06，由(1)中知道 M1=6300 亿元，所以我们可以得到 又因为绝对购买力平价理论成立，并结合弹性货币分析法可以得到直接标价法下汇率为：e= =7 (3)在前两问的假设下： I若本国法定准备金率提高 3 个百分点，总准备金=6000(125+05)=780 亿元 这说明本国货币供给量不变，再结合(2)中的求解已知本国的价格水平也不变，所
41、以新的均衡汇率也不变，e=e=7 若利率提高 2 个百分点，新的国内价格水平 此时新的均衡汇率：e“= =875。这也说明本币贬值弹性货币模型认为，本国利率相对于国外利率上升时，本国货币贬值。 若准备金和现金比率均保持不变，央行在公开市场收购 27 亿债券，会使基础货币增加 27 亿，因此 M 1=(600+300+27)7=6489(亿元) 国内价格 相比于原来的汇率，本币贬值了，弹性货币模型中认为，本国货币相对于国外货币增加时，本国货币贬值，题中的结果与模型是一致的。【知识模块】 外汇与汇率28 【正确答案】 3 个月的远期汇率为(1281000060)(12840 一 00010)，即
42、1275012830；6 个月的远期汇率为(1281000120)(12840 一00050) ，即 1269012790。(1)由于银行会选择对自己有利的汇率，所以买入美元时即期到 6 个月时的择期汇率为 12690。(2)客户卖出美元，择期从 3 个月到 6 个月时的择期汇率应为 12790。【知识模块】 外汇与汇率29 【正确答案】 假设汇率采用直接标价法(1)名义汇率不会变化，根据无抛补利率平价，预期汇率不变时，名义汇率受利率的相对变化影响，根据抛补利率平价，远期汇率不变时，名义汇率受利率的相对变化影响，这里的利率并未出现相对变化。(2)根据绝对购买力平价，名义汇率会上升，即本币会贬值
43、。(3)名义汇率不会变化，根据抛补利率平价，当两国的利率不变时，名义汇率受远期汇率变化的影响，这只是说远期汇率高于即期汇率，并不是远期汇率上升，所以名义汇率不变。(4)根据绝对购买力平价，实际汇率应该等于 1，一次本币会升值，即名义汇率会下降。【知识模块】 外汇与汇率30 【正确答案】 (1)国际收支调节的弹性论认为，当满足马歇尔一勒纳条件时，本币贬值可以改善一国的国际收支。国际收支调节的吸收论认为，当存在闲置资源并且边际吸收倾向小于 1 时，贬值能够改善国际收支。(2)当获得的收益大于付出的成本时，这些国家就愿意采用统一货币。收益：通货区内实行固定汇率可以避免汇率波动对贸易和物价的不利影响，
44、有助于商品的流通和物价的稳定；实行以主导货币为中心的货币自由兑换，有利于多变贸易和多边支付的建立，有助于国际分工及投资机会和生产空间的扩大；有助于加强各成员国之间在货币问题上的合作。成本：放弃运作汇率工具和货币政策实现稳定国内产出和就业目标的一部分自主权，即经济稳定性损失。一国与通货区内其他国家的经济一体化程度越高，该国加入通货区的收益越大，成本越小。(3)欧元不断升值受到投资者的追捧，因此长期以来，欧美国家举债成本相对低廉为本次危机埋下了隐患；欧元区各国经济增长失衡，欧债问题不断升级根源在于欧元区各国经济增长不平衡；欧元区治理结构缺陷，欧元区货币政策与财政政策不统一；欧洲央行保守的货币政策不利于危机后经济的复苏。【知识模块】 外汇与汇率
