1、金融硕士 MF 金融学综合（外汇与汇率）模拟试卷 3 及答案与解析一、单项选择题1 购买力平价说的理论基础是( )。（A）比较优势原理（B）一价定律（C）等价交易原理（D）分散化原理2 绝对购买力平价的数学表达式为( )。（A）R=（B） R1=（C） R=P P*（D）R 1=3 相对购买力平价的数学表达式为( )。（A）R=（B） R1=（C） R=P.P*（D）R 1=4 下列出现最早的汇率决定理论是( )。（A）购买力平价说（B）利率平价说（C）国际收支说（D）资产市场说5 相对购买力揭示了( ) 。（A）某一时点上汇率的决定（B）区间内汇率变动的决定因素（C）远期汇率的决定（D）长期
2、汇率的决定6 利率平价说认为( ) 。（A）汇率是由两国不同利率水平决定的（B）汇率是由两国不同货币供应水平决定的（C）汇率是由两国不回购买力水平决定的（D）汇率是由两国不同货币流通速度决定的7 利率平价说的研究角度是( )。（A）从金银数量与价格关系的角度出发（B）从国际贸易的角度出发（C）从国际资本流动的角度出发（D）从国际收支的角度出发8 国际收支说认为( ) 。（A）汇率是由两国不同利率水平决定的（B）汇率是由两国不同货币供应水平决定的（C）汇率是外汇供求关系决定（D）汇率是由两国购买力水平决定的9 如果预期汇率上升，则即期外汇汇率( )。（A）下降（B）上升（C）不变（D）无法判断1
3、0 相对购买力平价认为( )。（A）汇率的变化率是由两国通货膨胀率的差异决定的（B）汇率是由两国不同货币供应水平决定的（C）汇率是外汇供求关系决定（D）汇率是由两国购买力水平决定的11 下列对购买力平价理论叙述不正确的是( )。（A）购买力平价是从货币数量角度对汇率进行分析的（B）购买力平价在汇率理论中处于基础地位，并为实证检验所证实（C）购买力平价认为实际汇率是始终不变的（D）购买力平价认为货币之间的兑换比率取决于各自具有的购买力的对比12 下列表述中最为正确的是( )。（A）如果 PPP 成立，那么只要各国用以计算物价水平的商品篮子相同，一价定律对于任何商品都成立（B）如果一价定律对于任何
4、商品都成立，那么只要各国用以计算物价水平的商品篮子相同，PPP 将自动成立（C）如果一价定律对于任何商品都成立，那么 PPP 将自动成立（D）如果一价定律不是对于所有商品都成立，那么只要各国用以计算物价水平的商品篮子相同，PPP 将不成立13 根据多恩布什(D0mbusch)的“ 汇率超调论”，汇率之所以在受到货币冲击后会做出过度反应，是因为( ) 。（A）购买力平价不成立（B）利率平价不成立（C）商品市场的调整快于金融市场的调整（D）金融市场的调整快于商品市场的调整14 关于绝对购买力平价(PPP)和相对购买力平价之间的关系，下列哪一个说法正确?( )（A）绝对购买力成立并不意味着相对购买力
5、成立（B）相对购买力成立意味着绝对购买力也成立（C）二者之间没有必然联系（D）绝对 PPP 成立意味着相对 PPP 也成立15 以下关于汇率理论的看法中错误的是( )。（A）购买力平价理论把汇率的变化归结于购买力的变化（B）利率平价理论侧重于研究因利率差异引起的资本流动与汇率决定之间的关系（C）国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的理论（D）在汇兑心理说里面，汇率超调被认为是由商品市场价格黏性引起的16 (对外经贸 2013)根据汇率决定的资产组合均衡模型，当国内的债券供给增加，本币将会 ( ) 。（A）升值（B）贬值（C）不变（D）以上都有可能17 (上海财大 2011)下面的理论中，哪一
6、项不属于汇率决定理论( )。（A）货币论（B）国际借贷论（C）吸收论（D）利率平价论18 (上海财大 2012)关于购买力平价，下列说法正确的是( )。（A）在对不同国家的收入水平进行比较时，采用汇率的方法与采用购买力的方法，结果是一致的（B）购买力平价的意思是，同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品或其组合是数量一样的（C）购买力平价可解释汇率的短期波动（D）购买力平价若成立，则实际汇率为 119 (上海财大 2015)按照利率平价来说，下列说法正确是的( )。（A）在英国买英国国债和在美国买英国国债的收益相等（B）在英国买美国国债和在美国买美国国债的收益相等（C）在英国买英国国债和在美国买美
7、国国债的收益相等（D）在英国买美国国债和在美国买英国国债的收益相等二、简答题20 简述利率平价说的基本思想，并对该理论作简要评述。21 简述国际收支说的基本思想，并对该理论作简要评述。22 什么是购买力平价说?其内容主要包括哪些?23 试述西方汇率理论发展的历史脉络(论述题)。24 (中南财经 2012)简述一国汇率制度的选择需要考虑哪些主要因素?25 请指出弹性价格货币分析法和购买力平价理论之间的联系和区别。26 关于本国国民收入上升和本国利率上升对本国汇率的影响，为什么国际收支说和弹性价格货币分析法会得到相反的结论?27 汇率决定的资产组合分析法将一国所持有的资产分为哪几类?这几类资产之间
8、能够互相替代吗? 填写资产存量对短期均衡汇率和利率影响的表格(表中汇率取直接标价法)。28 本国货币贬值对本国总需求一定会有扩张作用吗?请分析一下本币贬值对总需求发生影响的机制。29 讨论影响汇率水平的因素和汇率水平变动对宏观经济所可能造成的影响，这给我们以怎样的启示?三、不定项选择题30 根据货币主义汇率理论，下列各项中可能导致本币汇率下降的有( )。（A）本国相对于外国的名义货币供应量增加（B）本国相对于外国的实际国民收入减少（C）本国相对于外国的实际利率下降（D）本国相对于外国的预期通胀率下降金融硕士 MF 金融学综合（外汇与汇率）模拟试卷 3 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】
9、B【试题解析】 此题考查购买力平价说的基础知识，购买力平价的理论基础是一价定律。【知识模块】 外汇与汇率2 【正确答案】 A【试题解析】 此题考查绝对购买力平价的数学形式，绝对购买力平价中汇率的决定是由两国物价水平的比值决定的。【知识模块】 外汇与汇率3 【正确答案】 B【试题解析】 此题考查绝对购买力平价的数学形式，相对购买力平价的决定是由两国物价水平的变化或者通货膨胀率的差异决定的【知识模块】 外汇与汇率4 【正确答案】 A【试题解析】 此题考查购买力平价说的基础知识，属于记忆型题目。【知识模块】 外汇与汇率5 【正确答案】 B【试题解析】 此题考查相对购买力平价的主要结论。【知识模块】
10、外汇与汇率6 【正确答案】 A【试题解析】 此题考查利率平价说的主要观点，利率评价说的主要结论是，汇率的升贴水率等于两国利率差。【知识模块】 外汇与汇率7 【正确答案】 C【试题解析】 此题考查利率平价说的相关内容。【知识模块】 外汇与汇率8 【正确答案】 C【试题解析】 此题考查国际收支说的主要观点，国际收支说认为汇率和其他资产一样是由外汇的供求决定的。【知识模块】 外汇与汇率9 【正确答案】 B【试题解析】 此题考查国际收支说的主要结论。【知识模块】 外汇与汇率10 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查相对购买力平价理论的基本结论。相对购买力平价理论是在绝对购买力平价理论的基础上建立起来
11、的，它认为汇率的变化率是由两国通货膨胀率的差异来决定的。相对购买力平价理论更符合实际。【知识模块】 外汇与汇率11 【正确答案】 B【试题解析】 购买力平价是以同一种商品在两国的相对价格来计算两国货币的汇率。但两国的物价水平又由各自的货币数量决定，所以说购买力平价是从货币数量角度对汇率进行分析的。汇率取决于各自货币具有的购买力的对比。实际汇率是名义汇率扣除通货膨胀之后的，购买力平价认为它是不变的。至于 B 选项，该理论并没有为实证检验证实，只是在一定的条件下，市场汇率会自然地向购买力平价这一理论汇率靠拢。【知识模块】 外汇与汇率12 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查汇率决定理论中的购买力
12、平价理论。购买力平价成立的前提是一价定律的成立。同时要求各国计算物价水平的商品篮子相同，即商品篮子中的商品种类和各种商品所占的比重都相同。因而 B 是正确答案。【知识模块】 外汇与汇率13 【正确答案】 D【试题解析】 根据多恩布什的汇率超调理论，当经济受到冲击时，由于金融市场的调整速度快于商品市场的调整速度，所以利率会超调，进而汇率会超调。因此选D。【知识模块】 外汇与汇率14 【正确答案】 D【试题解析】 本题主要考查相对购买力平价和绝对购买力平价，我们知道绝对购买力平价成立，相对购买力平价也一定成立，反之则不成立。所以很容易得到答案。【知识模块】 外汇与汇率15 【正确答案】 D【试题解
13、析】 本题考查的是汇率的决定理论。四个选项分别涉及购买力平价、利率平价、国际收支说、汇兑心理说的相关结论、评价等基础知识。至于选项 D，汇兑心理说认为汇率取决两国居民对外国货币的主观评价。在资产市场说里面，汇率超调被认为是南商品市场价格黏性引起的。【知识模块】 外汇与汇率16 【正确答案】 B【试题解析】 汇率决定的资产组合均衡模型中，本国债券 BB 曲线是一条斜率为负的直线，当国内债券供给增加时，BB 曲线会向右移，利率一定的情况下会导致本币汇率上升，即本币的贬值。【知识模块】 外汇与汇率17 【正确答案】 C【试题解析】 只有 C 吸收论是只属于国际收支理论。【知识模块】 外汇与汇率18
14、【正确答案】 B【试题解析】 只有 B 正确。A，考虑到资本流动，显然错误。 C，应是影响长期波动。D，相对购买力平价成立时，不能保证实际汇率为 1。【知识模块】 外汇与汇率19 【正确答案】 C【试题解析】 根据利率平价的原理，一国的货币在本国的利率下的获利=外国的货币在外国的利率下的获利。【知识模块】 外汇与汇率二、简答题20 【正确答案】 (1)基本思想利率平价说认为，远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币存期汇市场必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率流向高利率国牟取利润。利率平价又分为抛补利率平价和非抛补利率平价。前者是指套利
15、者在将低利率国家货币兑换成高利率国家货币，以转移到高利率国家进行金融投资获取利差的同时，存远期进行方向相反的外汇交易，即卖出高利率国家货币买入低利率国家货币，以规避汇率风险。后者是指套利者在将低利率国家货币兑换成高利率国家货币，以转移到高利率国家进行金融投资获取利差时，并不在远期进行方向相反的外汇交易。(2)理论评述利率平价说阐明了外汇市场上即期汇率、远期汇率以及相关国家利率变动之间的相互关系，把汇率决定因素扩展到了货币资本领域，从而填补了 20 世纪 30 年代以来传统的购买力平价说衰落后的汇率决定理论的空白，反映了 20 世纪 70 年代以后货币资产因素在国际金融领域内起着日益重要的作用的
16、必然趋势。但是，利率平价说也存在缺陷，主要表现在以下几个方面：从实际的角度来看，远期汇率的决定除了取决于利差外，还受到预期通货膨胀率、货币供给量、同民收入水平、国际储备水平、资本流动、进出口贸易、心理预期等因素的影响。单纯从利差角度讨论汇率决定的利率平价说是无法为错综复杂的远期汇率决定机制提供完美解释的。依据利率平价说的观点，外汇市场上的汇率波动与各国货币市场上的利差有密切的关系，因此要实现汇率稳定，应依靠各国中央银行进行相互配合的公开市场业务操作或采取协调的利率政策。而现实中，各国经济利益、发展水平上的差距，必然导致其政策上的差异，协调的货币政策难以付诸实践。所以利率平价说在其政策含义上也存
17、在着难以克服的局限性。在利率平价关系式中，并没有能够说明到底是利率决定汇率，还是远期汇率和即期汇率决定利率。也就是说，在利率平价关系式中，并没有说明即期汇率、远期汇率和利率三个变量谁是内生的，谁是外生的，利率平价说是一个汇率决定理论还是一个利率决定理论。虽然大多数人认为利差是引起资本流动和外汇供求的重要原因，所以利差决定远期汇率。但是，当发生货币危机时，货币的预期贬值反过来就决定了本国金融资产的收益率。忽略了利率结构问题。一国的利率是多样的且错综复杂。如果两国之间的金融资产不具有完全替代性，利率结构就会出现差异，利率平价就不可能成立。而且人们很难凭借名义利率变动来迅速判断市场利率的变动是由实际
18、利率的变化引起的，还是由通货膨胀预期因素引起的。【知识模块】 外汇与汇率21 【正确答案】 基本思想：国际收支说认为，汇率是由外汇供求决定的，丽外汇供求又由国际收支来决定，外汇供求平衡是国际收支均衡的一种表现。凡是影响国际收支均衡的因素都会影响汇率变动。当一国国际收支处于均衡状态时，由此决定的汇率水平也就是均衡汇率。理论评述： (1)理论贡献国际收支说具有浓厚的凯恩斯主义色彩，是凯恩斯主义的国际收支理论在浮动汇率制度下的表现形式。它指出了汇率与国际收支的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动与决定。 由于国际收支说将国际收支所引起的外汇供求流量当成了决定短期汇率水平及其变动的主要因素。因此，
19、该理论是一个关于汇率决定的流量理论。尽管国际收支说不能称之为完整的汇率决定理论，但是它在进行更深入的分析时是可以利用的一种工具。(2)理论缺陷国际收支说对各变量如何影响汇率的分析是在其他变量不变的条件下进行的，而实际这些变量之间存在着复杂的关系，从而它们对汇率的影响是难以简单确定的。基本公式中的汇率预期是难以估计的，导致国际收支说的实际应用价值受影响。国际收支说没有形成完整的理论体系，它只是揭示汇率与其他经济变量存在的联系。从国际收支说来看，影响国际收支众多变量之间的关系，这些变量与汇率之间的关系都是错综复杂的，国际收支说并没有对此进行深入分析，得出具有明确因果关系的结论。国际收支说核心基础是
20、要求国际收支平衡，但实际经济中，经常是出于国际收支不均衡的状态，因而该理论的适用性受到限制。【知识模块】 外汇与汇率22 【正确答案】 1916 年，瑞典经济学家卡塞尔(Gustav cassel)在总结前人学术理论的基础上，系统地提出：两国货币的汇率主要是由两国货币的购买力决定的。这一理论被称为购买力平价说(Theoryof Purchasing Power Parity，简称 PPP 理论)。购买力评价说分为两种形式：绝对购买力平价(A,Bsolute PPP)和相对购买力平价(RelatiVe PPP)。绝对购买力平价认为：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务
21、的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。根据这一关系式，本国物价的上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值。相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。它的主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。它表明两国间的相对通货膨胀决定两种货币间的均衡汇率。从总体上看，购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，虽然它忽略了国际资本流动等其他因素对汇率的影响，但该学说至今仍受到西方经济学者的重视，在基础分析中被广泛地应用于预测汇率走势的数学模型。【知识模块】 外汇与汇
22、率23 【正确答案】 汇率作为一种特殊的价格，具有两重含义：它作为两国货币之间的交换比例，客观上是一国货币取得另一种货币单位表示的价格。它作为一种价格指标，对经济社会中其他价格变量具有特殊的影响力。西方汇率理论主要是汇率决定理论，即揭示汇率的决定和影响因素的理论。主要经历了以下几个阶段的理论：(1)罗道尔波斯的 “公共评价理论”。它是由 15 世纪佛罗伦萨的学者罗道尔波斯提出的，他认为汇率决定于两国货币供求的变动，而货币供求的变动取决于人们对两国货币的公共评价，人们的公共评价又取决于两国货币所含的贵金属成分的纯度、重量及市场价值。罗道尔波斯的理论核心实际上是论述货币对于汇率的决定性影响，故人们
23、又将他的理论称为“供求理论” 。(2)戈森的“国际借贷说”。该理论出现和盛行于金币本位制时期，由英国学者戈森于 1861 年提出；该理论贡献：一是将国际借贷分为固定借贷和流动借贷，并指出只有立即清偿的各种到期收付差额，才能引起汇率的变动；二是从动态角度分析了汇率变动的原因；三是在金本位盛行时期，各国货币间都有铸币平价，汇率仅在黄金输出输入点上下限之间波动，其波动的原因主要就是受外汇供求的影响。该理论的明显不足表现在：首先忽视了对汇率决定基础的论证；其次，它假定国际收支为一固定数额，国际收支本身完全独立于汇率，这是不符合实际的；三是仅注意了实体经济因素与汇率之间的因果关系；四是仅解释了金本位制汇
24、率变动的主要原因，随着金本位制的瓦解，该理论的不足和局限性就更加明显。(3)卡塞尔的 “购买力平价说”。背景：第一次大战的爆发标志着金本位制全盛时期结束和纸币本位制的开始。各国货币金平价开始失去意义，学者们的注意力开始转向汇率决定问题的研究，汇率理论的研究也取得了重大突破。其中，最著名的有瑞典经济学家卡塞尔在 20 世纪初提出的“ 购买力平价说 ”。“购买力平价说”用来解释汇率决定基础。认为两国货币的购买力(或两国物价水平)可以决定两国货币汇率，实际是从货币所代表的价值量这个层次上去分析汇率决定的。同时认为汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动。购买力平价有两种形式：绝对形式和相对形式。绝对购
25、买力平价是指两国货币的兑换比率等于两国货币购买力之比，相对购买力平价是指两国汇率的变动是两国同期物价变动的反映，汇率等于基期汇率乘以两国物价指数之比。绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定；相对形式说明的是两个时点内汇率的变动。其中相对购买力平价更有实际意义。合理性或有效性：首先，卡塞尔认为两国货币的购买力(或两国物价水平)可以决定两国货币汇率。其次，作为一种换算工具，通过购买力平价可以将一国的国民经济主要指标进行国际间的经济比较，比用现行实际汇率换算更为科学和可靠。再次，购买力平价决定汇率的长期趋势。最后，购买力平价把物价指数、汇率水平相联系，对讨论一国汇率政策与发展出口贸易的关系具有参考意义
26、。缺陷：该学说的缺陷是自由贸易的假设前提与现实存在较大差距，忽视了资本流动因素对汇率决定的影响。(4)阿夫塔里昂的 “汇兑心理说”。“汇兑心理说”试图用纯心理因素来解释汇率的决定及其变化。人们的心理评价受质(货币购买力、制度、政策等)和量(各种供求)量方面因素的影响。贡献：在浮动汇率制度下，心理预期对汇率变动的影响会很大。该理论所具有的其他理论无法替代的意义就在于它促使人们开始重视心理预期因素对汇率的影响。缺陷：只重视心理因素忽略了决定汇率的基础因素的分析。(5)利息平价说。背景：20 世纪 30 年代大危机之后，受凯恩斯经济学影响，产生了“ 均衡汇率理论”。着重分析在一定经济结构下，综合考虑
27、影响汇率的各种因素，研究如何通过实施一定的汇率政策来达到理想的均衡汇率水平。凯恩斯的古典利息平价说在国际金融学说史上第一个总结了远期汇率与利差关系的规律，明确提出远期汇率决定于利差。其主要观点概括如下：(a)决定远期汇率的最重要因素是货币短期存款利率之间的差额，以年百分比表示的远期汇率等于两个金融中心之间的利差；(b)在不兑换纸币的条件下，银行利率的变化直接影响着远期汇率的重新调整；(c)远期汇率趋于围绕它的利率平价上下波动；(d)不论远期汇率与它的利率平价偏离多大程度，能获得足够利润的机会将使套利者把资金转到更有利的金融中心；(e)如果外汇交易被少数集团控制，或者主要交易人之间达成有关汇率的
28、协议，挂牌汇率可能会与它的利率平价发生偏离；(f)套利资金的有限性将使远期汇率的调整往往不能达到利率平价水平；(g)如果一国发生政治金融动荡，便不能发生任何远期外汇交易。利息平价理论把汇率决定因素扩展到了货币资本领域，从而填补了传统购买力平价说衰落后的汇率决定理论的空白，反映了 20 世纪 70 年代以后货币资产因素在国际金融领域内的作用日益重要的趋势。利息平价说的缺陷：远期汇率不只取决于利差一个因素，还受国际经济交往预期通货膨胀率、购买力等多种因素影响，单纯从利差角度讨论汇率决定是无法为错综复杂的远期汇率决定因素提供完美答案的。因此，利息平价说与购买力平价说及其他汇率理论不是完全替代关系而是
29、互补关系。(6)货币主义汇率理论：主要内容和贡献：建立在现代货币数量论基础上的汇率决定理论的最大贡献在于把汇率研究的注意力从经常项目转移到资本项目，并提出了汇率决定的存量分析结构，对 20 世纪 70 年代中后期以后的汇率研究产生了持续的影响。具体说：一是突出了货币因素在汇率决定中的作用；二是正确指出一国货币供给状况及其货币政策同该国的汇率走势有着直接关系；三是将汇率决定引入与货币政策协调的问题上来；四是随着外汇市场业务的创新和汇率制度的演变，以及国际资本流动的日益频繁，汇率理论逐步转向货币学派的资本市场分析、短期分析和动态分析，是符合规律的。货币主义汇率决定理论的局限性：一是其假定两国货币之
30、间始终保持两国购买力平价是难以成立的；二是忽视了由于经济社会中的结构性变动而引起的汇率行为的扰动。(7)资产组合理论：背景：资产组合理论是在 20 世纪 70 年代中后期，由美国经济学家布兰森、多恩布什等经济学家创立并发展起来的。该理论是对货币主义汇率理论的进一步发展。主要内容和贡献：这一理论认为汇率是资产的价格，他的决定取决于资产存量市场的变动和均衡；二是同时强调了货币因素以及资本项目交易的变动和实体因素对汇率的作用；三是某些假设比更合理、更现实。资产组合理论的局限性：一是假设资本可自由流动，这意味着既无外汇管制，也无资本流动障碍；二是假定人们的预期完全一致，且做出同样选择，是不符和现实的；
31、三是由于资产市场、汇率变化的影响因素的复杂性，资产组合模型中的参数不易确定，使该理论在实际研究中遇到较大困难。以上对于汇率理论产生和发展的同顾中可以看出，汇率理论研究的深人和拓展是与经济的发展变化密切相关的，是对现实商品货币经济发展的一种反映。【知识模块】 外汇与汇率24 【正确答案】 当一国进行汇率制度的选择时，首先要考虑的是该国是否允许资本自由流动。如果资本的流动是受到管制的，那么该国就放弃了加入国际资本市场的机会，换回来的是独立的货币政策和对汇率的控制。如果资本自由流动，那么该国货币当局就只能在独立的货币政策和汇率政策之间进行选择。选择了独立使用货币政策，就意味着放弃了对汇率的控制；选择
32、了控制汇率，就意味着放弃了货币政策。其次要考虑通货膨胀水平。根据购买力平价理论，长期来看，通胀水平高的国家的货币贬值很快。因此货币当局应该把治理国内通胀放在首位，保持高利率，控制资本的自由流动。再次，一国的外汇储备也是个需要考虑的因素。如果货币当局打算实行固定汇率制度，并且允许资本自由流动，若没有足够的外汇储备就需面临投机性冲击的风险。最后，一国的经济活动与另一国的经济活动联系的紧密程度。这主要与那些采用货币局制度或是完全放弃本国货币而采用别国货币的小国而言。因为这样做意味着引进了另一国的货币政策。如果两国之间的经济联系紧密或者是能够控制本国的通胀水平与货币供给国共同变化，那么就可以采用这种固
33、定汇率制度。【知识模块】 外汇与汇率25 【正确答案】 弹性价格货币分析法是以购买力平价成立为条件的。其基本思路是找到本国和外国货币市场平衡的条件： p d=mdi 一 ayd+id pf=mfi 一 ayf+if 并利用绝对购买力平价的公式： e=p dpf 将汇率水平表示成为两国货币供给、国民收入和利率水平的函数。 e=(m di 一 mfi)一 a(ydyf)+p(idif) 在弹性价格货币分析法中，本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，决定了两国各自货币市场的平衡。而两国之间的联系则是绝对购买力平价，因此，购买力平价是弹性价格货币分析法推导的
34、重要步骤和前提。 但是，弹性价格货币分析法的内容比购买力平价更为复杂和丰富。首先，购买力平价是基于商品市场均衡所提出的理论，而弹性价格货币分析法则还引入了货币市场和外汇市场的均衡，具备了一般均衡分析的特征；其次，购买力平价理论只描述了两国物价水平之间的关系，却没有进一步讨论决定物价水平的是哪些因素，而弹性价格货币分析法所使用的货币供给、国民收入、利率等变量则更具有可操作性；最后，弹性价格货币分析法进一步假设了非套补的利率平价成立，从而成功地将预期因素引入了汇率水平的决定中。【知识模块】 外汇与汇率26 【正确答案】 根据国际收支说，本国国民收入上升，会增加本国对进口产品的需求，从而恶化本国国际
35、收支，带来本币贬值；本国利率上升，会吸引外国资金进入，从而改善本国国际收支，带来本币升值。根据弹性价格的货币分析法，本国国民收入上升会带来本国货币需求的上升，在本国货币供给不变的情况下，这会导致本国物价水平的下降，进而通过购买力平价，导致本币升值；本国利率上升会带来本国货币需求的下降，在本国货币供给不变的情况下，这会导致本国物价水平的上升，进而通过购买力平价，导致本币贬值。两者结论相反的原因在于：首先，国际收支说是局部均衡的分析方法，它仅仅考虑国际收支，并且其各个变量之间还存在着一定的相关性，而对每一个变量进行分析时，却又隐含着其他变量不变的假定。以本国国民收入上升为例，国际收支说既没有考虑到
36、本国物价是否变动、是否也会改变本国的国际收支情况，又没有考虑本国国民收入上升，若引起进口上升，本币贬值，则是否又会带来国民收入的进一步上升等等。而弹性价格货币分析法是一种一般均衡的分析方法，本国国民收入、货币供应和利率这些因素都同时被纳入了分析框架，通过货币市场的平衡条件，带来物价的弹性变动，再经商品市场上的购买力平价成立为条件，决定汇率变动，在此过程中，商品市场和货币市场的均衡条件都已经被考虑到了。其次，国际收支说中利率发挥的作用是通过两国之间的利率差异吸引国际资金流动，直接影响汇率。而弹性价格的货币分析法中，资金并不会因为两国间的利率差异而直接流动，而是通过非套补利率平价，表现为货币的升值
37、预期或贬值预期。【知识模块】 外汇与汇率27 【正确答案】 一国所持有的资产分为三类，即本国货币、本币债券和外币资产(以外币债券为代表) 。与货币分析法不同，在资产组合分析法中，本国货币、本币债券和外币资产之间不能互相替代。填表如下：【知识模块】 外汇与汇率28 【正确答案】 本币贬值对总需求的影响究竟是扩张性的还是紧缩性的，一一直是个有争议的问题。传统的理论认为，成功的货币贬值对经济的影响是扩张性的。货币贬值使本国商品的国际价格相对便宜，进口商品的本国价格相对昂贵，从而能够提高本国商品的价格竞争力，增加商品出口，并使本国居民对进口商品的需求转向自产的进口替代品，这些都是能够扩大对要本商品的总
38、需求，并在供给充足的情况下，通过乘数效应，使国民收入得到多倍增长。但本币贬值在对经济产生扩张性影响时，也有可能同时对经济产生紧缩性影响，其原因在于：第一，如果一国经济的发展依赖进口高新技术、设备、能源及粮食等需求弹性很低的商品，那么，在本币贬值后，该国居民货币购买力的较大部分将转向这些进口商品，从而导致对本国产品的需求相对下降。这实际上是本币贬值加在社会总需求上的一种赋税，可称为“ 贬值税 ”或“贬值税效应”。第二，本币贬值会推动一般物价水平上升，但名义工资的增长可能滞后于物价的增长。这意味着工资收入者对国内产品的需求将相对下降，从而总需求下降，这是本币贬值的“ 收入再分配效应 ”。第三，从金
39、融资产的角度看，本币贬值使本国货币购买金融资产尤其是外币资产的能力下降，从而本国居民的财富总水平下降，进而导致总需求下降，这是本币贬值的“财富效应 ”。第四，本币贬值后，偿还相同数额的外债需要付出更多的本国货币，这加大了本国政府和企业对外付息的压力，当还本付息额较大时，也引起国内总需求下降，这是本币贬值的“ 债务效应”。由此可见，汇率变化对总需求的影响是双重的，既有扩张性影响，又有紧缩性影响。就中国而言，从 20 世纪 80 年代和 90 年代的统计数据看，扩张性影响似乎占主导地位。【知识模块】 外汇与汇率29 【正确答案】 影响汇率水平的因素主要包括：国际收支。当一国的国际收入大于支出即国际
40、收支顺差时。本国货币升值，外国货币贬值；反之则本国货币贬值，外国货币升值。国际收支对汇率水平的影响，需要在收支差额较大，持续时间较长的情况下才会比较明显。相对通货膨胀率。相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值和购买力下降相对较快，则其货币相对于外国货币也会贬值。相对利率。本国利率相对于外国利率较高时，投资者愿意持有本币资产，进而本币需求上升，本币升值。反之则本币贬值。相对利率对汇率的影响，需要和相对通货膨胀率结合起来看，更具体地说，实际利率对汇率的影响，要大于名义利率对汇率的影响，利率在很大程度上属于政策工具的范畴，要大于名义利率对汇率的影响，利率在很大程度上属于政策工具的范畴，具
41、有被动性，因而它对短期汇率产生较大的影响，对长期汇率的影响是十分有限的(从长期看，真实利率趋于稳定)。总需求与总供给。总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致，也会影响汇率，如果总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口增长，从而导致本国货币贬值。当总需求的增长从整体上快于总供给的增长时，还会导致货币的超额发行和财政赤字的增加，从而间接导致本国货币贬值。因此，简单地说，当总需求增长快于总供给时，本国货币一般呈贬值趋势。预期。就经济方面而言，预期包含对国际收支状况的预期，对相对物价水平和通货膨胀率的预期，对相对利率或相对资产收益率的预期，以及对汇率本身的
42、预期等等。预期一方面会改变利率、国际收支等宏观经济变量以问接影响汇率，另一方面还会在外汇市场上直接影响汇率，譬如，集体性的贬值预期可能会推动货币的贬值。财政赤字。财政赤字往往导致货币供应增加(政府融资)和需求增加，因此，赤字的增加将导致本国货币贬值。但如果赤字增加同时伴随着利率上升(譬如，政府支出的挤出效应)，那么它对汇率的影响就不确定了。国际储备。国际储备，特别是外汇储备的多少，能表明政府干预外汇市场、稳定货币的能力的强弱。储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，因而有助于本国货币升值。反之，储备下降则会引诱本国货币贬值。劳动生产率。在工资水平稳定的前提下，劳动生产率的相对快速增长，使单位货
43、币代表的价值相对增加，从而使本国货币的对外价值相应上升。不过，劳动生产率对货币汇率的影响是缓慢而长期的，它不易被马上察觉出来。汇率变动对宏观经济的影响主要包括：国际贸易条件。汇率变动对贸易条件的影响与进出口的供给、需求弹性有关，更具体地说，与现在本国在世界经济体系中属于大国经济(价格制定者)还是小国经济(价格接受者) 有关。一般而言，货币贬值或多或少会恶化本国的贸易条件，当本国属于小国经济时，贸易条件恶化的可能性更大。物价水平。本国汇率变动通过货币工资机制、生产成本机制、货币供应机制和收入机制，有可能导致国内工资和物价的上升，会推动生活费用的上涨，从而导致工资收入者要求更高的名义工资。更高的名
44、义工资又会推动货币生产成本和生活费用的上升，如此循环不已，最终使出口商品和进口替代品乃至整个经济的一般物价水平上升。从生产成本机制来讲，当进口商品是本国产品的重要原料或中间品时，本币贬值会直接导致本国商品价格的上升。从货币供应机制来讲，本币贬值后，由于货币工资机制和生产成本机制的作用，为防止出现紧缩，货币供应量有可能适应性地增加，在外汇市场上，本币贬值后，政府在等量外汇的结汇方面，将被迫支出更多的本国货币，也会导致本国货币供应的增加。从收入机制来讲，如果本国进口需求弹性和出口需求弹性都较低，从而本币贬值不能增加本国净出口时，本国的收入会减少，支出会增加，并导致贸易收支恶化和物价水平的上涨。【知识模块】 外汇与汇率三、不定项选择题30 【正确答案】 A,B【试题解析】 当本国相对于外国的名义货币供应量增加时，会引起国内物价相对于国外物价上涨，进而引起本币汇率下降；当本国相对于外国的实际国民收入减少时，若货币量不变，必然引起本国物价上涨，引起本币贬值；而选项 C 和选项 D都将导致本币汇率上升。【知识模块】 外汇与汇率
