1、(A)中级财务管理-5 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：5，分数：100.00)1.资料：F 公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下(单位：万元) 利润表数据 上年 本年营业收入 10000 30000销货成本(变动成本) 7300 23560管理费用(固定成本) 600 800营业费用(固定成本) 500 1200财务费用(借款利息) 100 2640税前利润 1500 1800所得税 500 600净利润 1000 1200资产负债表数据 上年末 本年末货币资金 500 1000应收账款 2000 8000存货 5000 20000
2、其他流动资产 0 1000流动资产合计 7500 30000固定资产 5000 30000资产总计 12500 60000短期借款 1850 15000应付账款 200 300其他流动负债 450 700流动负债合计 2500 16000长期负债 0 29000负债合计 2500 45000股本 9000 13500盈余公积 900 1100未分配利润 100 400所有者权益合计 10000 15000负债及所有者权益总计 12500 60000要求 进行以下计算、分析和判断(提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按 360 天计算
3、)：(1)净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。(2)权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定总资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。(3)资产净利率变动分析：确定总资产净利率变动的差额，按顺序计算确定总资产周转率和销售净利率变动对总资产净利率的影响数额(百分点)。(4)总资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。(5)风险分析：计算本年销售额为 30000 万元的经营杠杆、财务
4、杠杆和总杠杆。（分数：20.00）_2.某公司 2012 年有关资料如下：资产负债表2012 年 12 月 31 日 单位：万元资产 金额 与销售收入 的关系 负债及所有者权 益 金额 与销售收入的 关系货币资金 2000 变动 应付票据 5000 变动应收账款 28000 变动 应付账款 13000 变动存货 30000 变动 短期借款 12000 不变动长期资产 40000 变动 应付债券 15000 不成比例变动实收资本 30000 不变动留存收益 25000 不成比例变动资产合计 100000 负债及所有者权 益合计 100000公司 2012 年的销售收入为 100000 万元，销售
5、净利率为 10%，2012 年分配的股利为 5000 万元，如果2013 年的销售收入增长率为 10%，假定销售净利率仍为 10%，公司采用的是固定股利支付率政策。要求 (1)预计 2013 年的净利润及其应分配的股利。(2)利用销售百分比法，预测 2013 年需从外部追加的资金。(3)若 2013 年所需从外部追加的资金采用发行债券筹集，每张债券面值为 1000 元，票面利率 8%，期限 5 年，每年付息一次，到期还本的债券，每张发行价格为 924.16 元，债券的筹资费率为 2%，所得税税率为 25%，运用一般模式计算债券的资本成本。(4)根据以上计算结果，计算填列该公司 2013 年预计
6、的资产负债表。 预计资产负债表2013 年 12 月 31 日 单位：万元资产 金额 负债及所有者权益 金额货币资金 应付票据应收账款 应付账款存货 短期借款长期资产 应付债券实收资本留存收益资产合计 负债及所有者权益合 计（分数：20.00）_3.资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为 12 万元，在二手市场上卖掉可以得到 7 万元；预计尚可使用 5 年，预计 5 年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有 5 年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要 48 万元，预计可以使用 5 年，预计清理净残值为 1.2 万元。新机器属于新型环保设备
7、，按税法规定可分 4 年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的 1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年 14 万元。公司的所得税税率 25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 30%计算的所得税额抵免。 要求 假设公司投资项目的必要报酬率为 10%，对该公司是否使用新机器做出决策。（分数：20.00）_4.假设某企业每年需外购零件 4900 千克，该零件单价为 100 元，单位储存变动成本 400 元，一次订货成本 5000 元，单位缺货成本 200 元，企业目前建立的保险储备量是 50 千克。在交货期内的需要量及其概率如下： 需要量(千克)
8、 概率240 0.10260 0.20280 0.40300 0.20320 0.10要求 (1)计算经济订货批量、年最佳订货次数。(2)按企业目前的保险储备标准，存货水平为多少时应补充订货?(3)企业目前的保险储备标准是否恰当?(4)按合理保险储备标准，企业的再订货点为多少?（分数：20.00）_5.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表 1 所示：表 1 现金与销售收入变化情况表单位：万元 年度 销售收入 现金占用2007 10200 6802008 10000 7002009 10800 6902010 11100 7102011 1
9、1500 7302012 12000 750资料二：乙企业 2012 年 12 月 31 日资产负债表(简表)如表 2 所示： 表 2 乙企业资产负债表(简表)2012 年 12 月 31 日 单位：万元资产 年末金额 负债和所有者权益 年末余额货币资金 750 应付费用 1500应收账款 2250 应付账款 750存货 4500 短期借款 2750固定资产 4500 应付债券 2500实收资本 3000留存收益 1500资产合计 12000 负债和所有者权益合 计 12000该企业 2013 年的相关预测数据为：销售收入 20000 万元，新增留存收益 100 万元；不变现金总额1000 万
10、元，每元销售收入占用变动现金 0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3 所示： 表 3 现金与销售收入变化情况表单位：万元 年度 年度不变资金(a) 每元销售收入所需变动资金(b)应收账款 570 0.14存货 1500 0.25固定资产 4500 0应付费用 300 0.1应付账款 390 0.03资料三：丙企业 2012 年年末总股本为 300 万股，年利息费用为 500 万元，假定该部分利息费用在 2013 年保持不变，预计 2013 年销售收入为 15000 元，预计息税前利润与销售收入的比率为 12%。该企业决定于2013 年年初从外部筹集资金 850 万元。具
11、体筹资方案有两个：方案 1：发行普通股股票 100 万股，发行价每股 8.5 元。2012 年每股股利(D 0)为 0.5 元，预计股利增长率为 5%。方案 2：发行债券 850 万元，债券票面利率 10%，适用的企业所得税税率为 25%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求 (1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：按步骤建立总资产需求模型；测算 2013 年资金需求总量；测算 2013 年外部筹资量。(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：计算 2013 年预计息税前利润；计算每股收益无差
12、别点；根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案 1 增发新股的资本成本。（分数：20.00）_(A)中级财务管理-5 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、B综合题/B(总题数：5，分数：100.00)1.资料：F 公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下(单位：万元) 利润表数据 上年 本年营业收入 10000 30000销货成本(变动成本) 7300 23560管理费用(固定成本) 600 800营业费用(固定成本) 500 1200财务费用(借款利息) 100 2640税前利润 1500 1800所得税 500 600净利润 1000 1
13、200资产负债表数据 上年末 本年末货币资金 500 1000应收账款 2000 8000存货 5000 20000其他流动资产 0 1000流动资产合计 7500 30000固定资产 5000 30000资产总计 12500 60000短期借款 1850 15000应付账款 200 300其他流动负债 450 700流动负债合计 2500 16000长期负债 0 29000负债合计 2500 45000股本 9000 13500盈余公积 900 1100未分配利润 100 400所有者权益合计 10000 15000负债及所有者权益总计 12500 60000要求 进行以下计算、分析和判断(
14、提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按 360 天计算)：(1)净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。(2)权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定总资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。(3)资产净利率变动分析：确定总资产净利率变动的差额，按顺序计算确定总资产周转率和销售净利率变动对总资产净利率的影响数额(百分点)。(4)总资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资
15、产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。(5)风险分析：计算本年销售额为 30000 万元的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。（分数：20.00）_正确答案：(1)净利润变动分析 净利润增加=1200-1000=200(万元) 因为：净利润=所有者权益权益净利率 所有者权益增加影响净利润数额=(15000-10000)*=500(万元) 权益净利率下降影响利润数额=15000*=-300(万元)。 (2)权益净利率变动分析 权益净利率的变动=*100%=-2% 因为：权益净利率=总资产净利率权益乘数 总资产净利率下降对权益净利率的影响=(1200/60000-1000/12500)*=-7
16、.5% 权益乘数上升对权益净利率的影响=(60000/15000-12500/10000)*=5.5%。 (3)总资产净利率变动分析 总资产净利率变动=*100%=-6% 因为：总资产净利率=总资产周转率销售净利率 总资产周转率变动对总资产净利率的影响=(30000/60000-10000/12500)*=-3% 销售净利率变动对总资产净利率的影响=*(1200/30000-1000/10000)=-3%。 (4)总资产周转天数分析 总资产周转天数变动=360/*-360/*=720-450=270(天) 因为：总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数 固定资产周转天数变动影响=36
17、0/(30000/30000)-360/(10000/5000)=180(天) 流动资产周转天数影响=360/(30000/30000)-360/(10000/7500)=90(天)。 (5)风险分析 销售额为 30000 万元时的经营杠杆=(收入-变动成本)/(收入-变动成本-固定成本)=(10000-7300)/(10000-7300-1100)=2700/1600=1.69 财务杠杆=息税前利润/(息税前利润-利息)=(1500+100)/1500=1.07 总杠杆=1.691.07=1.81。)解析：2.某公司 2012 年有关资料如下：资产负债表2012 年 12 月 31 日 单位
18、：万元资产 金额 与销售收入 的关系 负债及所有者权 益 金额 与销售收入的 关系货币资金 2000 变动 应付票据 5000 变动应收账款 28000 变动 应付账款 13000 变动存货 30000 变动 短期借款 12000 不变动长期资产 40000 变动 应付债券 15000 不成比例变动实收资本 30000 不变动留存收益 25000 不成比例变动资产合计 100000 负债及所有者权 益合计 100000公司 2012 年的销售收入为 100000 万元，销售净利率为 10%，2012 年分配的股利为 5000 万元，如果2013 年的销售收入增长率为 10%，假定销售净利率仍为
19、 10%，公司采用的是固定股利支付率政策。要求 (1)预计 2013 年的净利润及其应分配的股利。(2)利用销售百分比法，预测 2013 年需从外部追加的资金。(3)若 2013 年所需从外部追加的资金采用发行债券筹集，每张债券面值为 1000 元，票面利率 8%，期限 5 年，每年付息一次，到期还本的债券，每张发行价格为 924.16 元，债券的筹资费率为 2%，所得税税率为 25%，运用一般模式计算债券的资本成本。(4)根据以上计算结果，计算填列该公司 2013 年预计的资产负债表。 预计资产负债表2013 年 12 月 31 日 单位：万元资产 金额 负债及所有者权益 金额货币资金 应付
20、票据应收账款 应付账款存货 短期借款长期资产 应付债券实收资本留存收益资产合计 负债及所有者权益合 计（分数：20.00）_正确答案：(1)销售净利率=10%2012 年的净利润=10000010%=10000(万元)2012 年股利与净利润的比例=(5000/10000)100%=50%2013 年的预计净利润=100000(1+10%)10%=11000(万元)2013 年应分配的股利=1100050%=5500(万元)。(2)从外部追加的资金=(变动资产销售百分比新增销售额)-(变动负债销售百分比新增销售额)-(计划销售净利率计划销售额留存收益比例)=(*10000)-(*10000)-
21、10%110000(1-50%)=2700(万元)。(3)债券资本成本=10008%(1-25%)/924.16(1-2%)=6.62%。(4) 预计资产负债表2013 年 12 月 31 日 单位：万元资产 金额 负债及所有者权益 金额货币资金 1100002%=2200 应付票据 1100005%=5500应收账款 11000028%=30800 应付账款 11000013%=14300存货 11000030%=33000 短期借款 12000长期资产 11000040%=44000 应付债券 15000+2700=17700实收资本 30000留存收益 25000+5500=30500资
22、产合计 110000 负债及所有者权益合 计 110000)解析：3.资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为 12 万元，在二手市场上卖掉可以得到 7 万元；预计尚可使用 5 年，预计 5 年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有 5 年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要 48 万元，预计可以使用 5 年，预计清理净残值为 1.2 万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分 4 年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的 1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年 14 万元。公司的所得税税率 25%。如果该
23、项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的 30%计算的所得税额抵免。 要求 假设公司投资项目的必要报酬率为 10%，对该公司是否使用新机器做出决策。（分数：20.00）_正确答案：(项目 计算过程 现金流 量 时间 现值系数 现值继续使用旧设备：旧设备变现价值 -70000 0 1 -70000变现损失减税 (70000-120000)25%=-12500 -12500 0 1 -12500每年折旧减税 *25%=6000 6000 15 年 3.7908 22744.80旧设备净现值 -59755.20使用新设备：购买和安装新机器 -480000 0 1 -480000每年节约付现成本
24、 140000 x(1-25%)=105000 105000 15 年 3.7908 398034第 1 年折旧减税 480000*25%=60000 60000 1 0.9091 54546第 2 年折旧减税(480000-240000)*25%=3000030000 2 0.8264 24792第 3 年折旧减税(480000-240000-120000-*)225%=10000 10000 3 0.7513 7513第 4 年折旧减税 4000025%=10000 10000 4 0.6830 6830残值净收入 12000 5 0.6209 7450.80残值净损失减税(40000-1
25、2000)25%=7000 7000 5 0.6209 4346.30新设备净现值 23512.10由于新设备净现值大于继续使用的设备净现值，所以应该使用新机器。)解析：4.假设某企业每年需外购零件 4900 千克，该零件单价为 100 元，单位储存变动成本 400 元，一次订货成本 5000 元，单位缺货成本 200 元，企业目前建立的保险储备量是 50 千克。在交货期内的需要量及其概率如下： 需要量(千克) 概率240 0.10260 0.20280 0.40300 0.20320 0.10要求 (1)计算经济订货批量、年最佳订货次数。(2)按企业目前的保险储备标准，存货水平为多少时应补充
26、订货?(3)企业目前的保险储备标准是否恰当?(4)按合理保险储备标准，企业的再订货点为多少?（分数：20.00）_正确答案：(1)经济订货批量=*=350(千克) 年最佳订货次数=4900350=14(次)。 (2)交货期内平均需求=2400.1+2600.2+2800.4+3000.2+3200.1=280(千克) 含有保险储备的再订货点=280+50=330(千克) 存货水平为 330 千克时应补充订货。 (3)设保险储备为 0，再订货点=280 千克，缺货量=(300-280)0.2+(320-280)0.1=8(千克) 缺货损失与保险储备持有成本之和=814200+0400=22400
27、(元) 设保险储备为 20，再订货点=280+20=300 千克；缺货量=(320-300)0.1=2(千克) 缺货损失与保险储备持有成本之和=214200+20400=13600(元) 设保险储备为40，再订货点=280+40=320；缺货量=0 缺货损失与保险储备持有成本之和=40400=16000(元) 因此合理保险储备为 20 千克，相关成本最小。企业目前的保险储备量是 50 千克，标准太高。 (4)按合理保险储备标准，企业的再订货点=280+20=300(千克)。)解析：5.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表 1 所示：表 1
28、 现金与销售收入变化情况表单位：万元 年度 销售收入 现金占用2007 10200 6802008 10000 7002009 10800 6902010 11100 7102011 11500 7302012 12000 750资料二：乙企业 2012 年 12 月 31 日资产负债表(简表)如表 2 所示： 表 2 乙企业资产负债表(简表)2012 年 12 月 31 日 单位：万元资产 年末金额 负债和所有者权益 年末余额货币资金 750 应付费用 1500应收账款 2250 应付账款 750存货 4500 短期借款 2750固定资产 4500 应付债券 2500实收资本 3000留存收
29、益 1500资产合计 12000 负债和所有者权益合 计 12000该企业 2013 年的相关预测数据为：销售收入 20000 万元，新增留存收益 100 万元；不变现金总额1000 万元，每元销售收入占用变动现金 0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3 所示： 表 3 现金与销售收入变化情况表单位：万元 年度 年度不变资金(a) 每元销售收入所需变动资金(b)应收账款 570 0.14存货 1500 0.25固定资产 4500 0应付费用 300 0.1应付账款 390 0.03资料三：丙企业 2012 年年末总股本为 300 万股，年利息费用为 500 万元，假定该
30、部分利息费用在 2013 年保持不变，预计 2013 年销售收入为 15000 元，预计息税前利润与销售收入的比率为 12%。该企业决定于2013 年年初从外部筹集资金 850 万元。具体筹资方案有两个：方案 1：发行普通股股票 100 万股，发行价每股 8.5 元。2012 年每股股利(D 0)为 0.5 元，预计股利增长率为 5%。方案 2：发行债券 850 万元，债券票面利率 10%，适用的企业所得税税率为 25%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求 (1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。(2)根据资料二为乙企业完成
31、下列任务：按步骤建立总资产需求模型；测算 2013 年资金需求总量；测算 2013 年外部筹资量。(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：计算 2013 年预计息税前利润；计算每股收益无差别点；根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案 1 增发新股的资本成本。（分数：20.00）_正确答案：(1)首先判断高低点，因为本题中 2012 年的销售收入最高，2008 年的销售收入最低，所以高点是 2012 年，低点是 2008 年。 每元销售收入占用变动现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元) 销售收入占用不变现金总额=750-0.02512000
32、=450(万元) 或=700-0.02510000=450(万元)。 或：每元销售收入占用变动现金=(750-700)/(12000-10000)=0.03 销售收入占用不变现余总额=750-0.0312000=390(万元)。 (2)依题意，测算的乙企业指标如下： 销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880(万元) 每元销售收入占用变动资金 b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31 所以总资金需求模型为：y=6880+0.31x 2013 资金需求总量=6880+0.3120000=13080(万元) 2013 年外部筹资量
33、=13080-2750-2500-3000-1500-100=3230(万元)。 或： 2012 年资金需求总量=营运资金+长期资金=12000-1500-750=9750(万元) 2013 年需要增加的资金数额=13080-9750=3330(万元) 2013年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330-100=3230(万元)。 (3)2013 年预计息税前利润=1500012%=1800(万元) 增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股) 增发普通股方式下的利息=500 万元 增发债券方式下的股数=300 万股 增发债券方式下的利息=500+85010%=585(万元) (EBT-500)(1-25%)/400=(EBIT-585)(1-25%)/300 解得：每股收益无差别点的 EBIT=840(万元) 决策结论：应选择方案 2(或应当负债筹资或发行债券)。 理由：由于 2013 年息税前利润 1800 万元大于每股收益无差别点的息税前利润 840 万元，负债筹资每股收益最高。 增发新股的资本成本=0.5(1+5%)/8.5+5%=11.18%。)解析：
