1、2012年上海财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：31，分数：62.00)1.单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）_2.一项 100万元的借款，借款期限 5年，年利率 10，每半年复利一次，则实际利率比名义利率高( )。（分数：2.00）A.5B.04C.025D.0353.债券的资金成本一般低于普通股，最主要的原因在于( )。（分数：2.00）A.债券筹资费用少B.债券的发行量小C.债券的利息固定D.债券利息有减税作用4.某公司财务杠杆系数等于 1，这表明该公司当期( )。（
2、分数：2.00）A.利息与优先股股息为零B.利息为零，而有无优先股股息不好确定C.利息与息税前利润为零D.利息与固定成本为零5.某企业投资方案的年销售收入为 180万元，年销售成本为 120万元，其中折旧为 20万元，所得税率为30，则方案的年现金净流量为( )。（分数：2.00）A.42万元B.48万元C.60万元D.62万元6.企业资本总市值与企业占有的投入总资本之差即( )。（分数：2.00）A.市场增加值B.经济增加值C.资本增加值D.经济利润7.作为整个预算编制起点的是( )。（分数：2.00）A.现金收入预算B.生产预算C.销售预算D.产品成本预算8.以下特征不属于项目融资方式的是
3、( )。（分数：2.00）A.较高的财务杠杆B.签订复杂的多方协议C.设立独立的项目公司D.贷款人对发起人有无限追索权9.固定股利政策的优点主要是( )。（分数：2.00）A.有利于公司树立良好的形象B.有利于公司保留较多的盈余C.有利于保持理想的资金结构D.股利支付与当期利润挂钩10.某学校为设立一项科研基金，拟在银行存入一笔款项，以后可以无限期地在每年年末支取利息 30 000元，利率为 6，该学校应存入( )。（分数：2.00）A.750 000元B.500 000元C.180 000元D.120 000元11.在下列指标中反映企业运营能力的是( )。（分数：2.00）A.销售利润率B.
4、总资产报酬率C.速动比率D.存货周转率12.下列未加入欧元区的国家是( )。（分数：2.00）A.法国B.英国C.马耳他D.爱沙尼亚13.凯恩斯流动性偏好理论认为真实货币需求主要受哪两个因素的影响?( )。（分数：2.00）A.收入与财富B.利率与通货膨胀率C.财富与物价水平D.收入与利率14.如果金银的法定比价为 1：13，而市场比价为 1：15这时充斥市场的将是( )。（分数：2.00）A.银币B.金币C.金币和银币D.都不是15.下列( )属于契约型金融机构。（分数：2.00）A.投资银行B.封闭型基金C.保险公司D.信用社16.央行采取盯住利率措施，则货币供给将会如何变动?( )。（分
5、数：2.00）A.繁荣期间将会递增B.萧条期间将会递增C.繁荣期间将会递减D.货币数量维持不变17.商业银行吸收存款，必须考虑( )。（分数：2.00）A.如果吸收活期存款，以降低资金成本B.加强吸收储蓄存款，以降低体系内通货膨胀压力C.定期存款的利率弹性大于活期存款，所以前者利率较高D.活期存款的提款风险显著低于定期存款18.有发行外在货币权利的金融机构是( )。（分数：2.00）A.商业银行B.中央银行C.政策性银行D.外汇管理局19.某大银行遭到挤兑，其影响为( )。（分数：2.00）A.通货比例会下降B.货币乘数会上升C.货币供给会上升D.通货比例会上升20.信托与租赁属于商业银行的(
6、 )。（分数：2.00）A.资产业务B.负债业务C.中间业务D.表外业务21.鲍莫尔的存货模型是对凯恩斯货币需求理论中的( )的重大发展。（分数：2.00）A.交易动机B.预防动机C.投机动机D.谨慎动机22.同期限的公司债券与政府债券相比，票面利率一般较高，这是对( )的补偿。（分数：2.00）A.赎回风险B.政策风险C.利率风险D.信用风险23.对于一个无风险资产和风险资产的组合，假定可以无风险利率任意借贷资金，有效的形状是( )。（分数：2.00）A.线段B.射线C.一个月牙形的区域D.月牙形区域的左上边界24.在证券市场上，系统风险和非系统风险的最本质区别在于( )。（分数：2.00）
7、A.投资者对风险的偏好B.证券组合中证券数量的多少C.是否受到宏观政策的影响D.风险度量值的不同25.其他条件相同的情况下，债券的票面利率越低，到期收益率同等幅度波动引起价格波动幅度( )。（分数：2.00）A.越大B.越小C.没有变化D.无法判断26.设无风险利率是 5，市场组合的期望收益率是 15。股票的期望收益率是 13， 值是 12，那么你应该( )。（分数：2.00）A.买入股票，因为其价格被高估B.买入股票，因为其价格被低估C.卖出股票，因为其价格被高估D.卖出股票，因为其价格被低估27.国际收支的弹性理论认为，与其他因素相比，影响一国贸易收支的最重要因素是( )。（分数：2.00
8、）A.实际利率B.实际汇率C.价格水平D.货币供应28.如果美元利率为 8，而美元对欧元的预期升值率为 3，那么( )。（分数：2.00）A.投资者只会投资在美元资产上B.投资者只会投资在欧元资产上C.投资者对于投资在何种资产是无所谓的D.需要更多的信息才能做进一步判断29.下列是对中国持有 32 万亿美元外汇储备的评价，其中错误的是( )。（分数：2.00）A.美元相对于其他货币的贬值，会使我国的储备缩水B.过分集中于美元资产，会使中国政府处于被美国政府绑架的尴尬地位C.储备多，意味着大量资源闲置D.过多的储备给别国提供了需求人民币升值的借口30.关于购买力平价，下列说法正确的是( )。（分
9、数：2.00）A.在对不同国家的收入水平进行比较时，采用汇率的方法与采用购买力的方法，结果是一致的B.购买力平价的意思是，同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品或其组合是数量一样的C.购买力平价可解释汇率的短期波动D.购买力平价若成立，则实际汇率为 131.在国际金融研究领域里，关于人物与其贡献，匹配错误的是( )。（分数：2.00）A.克鲁格曼提出了三元悖论B.特里芬指出了布雷顿森林体系的内在缺陷C.米德提出了物价一现金流机制D.蒙代尔提出了最优货币区理论二、计算题(总题数：2，分数：4.00)32.B公司欲通过配股方式发行普通股，已知配股前公司普通股为 50 万股，公司计划以每股 30元的配
10、股价格配售 10万股新股，此后市场股价为每股 40元，现忽略发行费用和市场炒作因素，问配股前 B公司的股价是多少?（分数：2.00）_33.D食品公司正考虑一新项目的可行性。项目的初始投资额为 160万元，预计项目寿命期为 10年，期末无残值。每年的广告费用预计为 15万元，单位产品成本为 2元，预期售价为每件 6元，假设折现率为10，公司所得税为 25。试分别计算该项目的会计盈亏均衡点和净现值盈亏均衡点。（分数：2.00）_三、综合题(总题数：6，分数：12.00)34.有 A、B 两公司各欲借入 5 000万美元，期限均为 5年。两家公司的借款条件如表 10所示：（分数：2.00）_35.
11、设统计部门选用 ABC三种商品来计算消费者价格指数，所获数据如表 11所示： （分数：2.00）_36.市面上有两支股票，股票 A的标准差为 30，股票 B的标准差为 20，不允许卖空。若两支股票的相关系数为 1，怎样的投资组合可以使风险最小?若两支股票的相关系数为l，风险最小的投资组合又应如何构建?（分数：2.00）_37.假设中国的利率为 3，美国的利率为 1，美元兑人民币的汇率为 65，试通过利率计算，求出 1年期的远期汇率水平。（分数：2.00）_38.据 2011年 11月初媒体报道，中国证监会有关负责人表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策
12、及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策。证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。 请根据公司股利分配理论和我国上市公司股利分配的现状，论述证监会相关政策制定的意义，以及上市公司应如何采取具体措施完善分红决策机制。（分数：2.00）_39.2011年 9月 2021 日，美联储公开市场委员会以 7票赞成、3 票反对的结果通过了一项政策决议：在2012年 6月前，卖出剩余期限在 3年以下的 4 000亿美元中短期国债，同时购买相同金额的期限为 630年的中长期国债，以延长美联储持有的国
13、债的平均期限，美联储通过的这一政策措施，非常地罕见，在历史上称为“扭转操作”。“扭转操作”宣布当日，纽约股市三大股指应声下跌，欧洲与亚太主要股市也全线下跌。表 12列出了在该项政策出台前后各一个月时间美国国债收益率的部分数据。 请根据以上材料和相关知识，回答下列问题： (1)什么是债券收益率曲线?它的形状通常有哪些? (2)货币政策为何要关注该曲线?美联储通过“扭转操作”希望对债券收益曲线的形状有何种影响，请具体阐述。 (3)如果“扭转操作”能够成功，对经济有何影响?会帮助美联储实现何种政策意图? (4)在对利率期限结构的分析上主要有哪些代表性的理论?其主要观点是什么?你认为美联储的“扭转操作
14、”能达到目的吗?为什么? 附表 13： 附表 14： （分数：2.00）_2012年上海财经大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：78.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：31，分数：62.00)1.单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数：2.00）_解析：2.一项 100万元的借款，借款期限 5年，年利率 10，每半年复利一次，则实际利率比名义利率高( )。（分数：2.00）A.5B.04C.025 D.035解析：解析：每半年付息一次，因此年实际收益率比名义利率高： (1005) 2 (101)0002 5。3.债券的资金成本一般低于普
15、通股，最主要的原因在于( )。（分数：2.00）A.债券筹资费用少B.债券的发行量小C.债券的利息固定 D.债券利息有减税作用解析：解析：债券利息固定，意味着债券的风险较小，所以收益较低。4.某公司财务杠杆系数等于 1，这表明该公司当期( )。（分数：2.00）A.利息与优先股股息为零 B.利息为零，而有无优先股股息不好确定C.利息与息税前利润为零D.利息与固定成本为零解析：解析：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。那么如果财务杠杆系
16、数为 1，则意味着 EBIT每增加 1，EPS 也同样增加1，这意味着没有财务杠杆的存在，即债务和优先股都不存在。5.某企业投资方案的年销售收入为 180万元，年销售成本为 120万元，其中折旧为 20万元，所得税率为30，则方案的年现金净流量为( )。（分数：2.00）A.42万元B.48万元 C.60万元D.62万元解析：解析：现金流量为：(18012020)(103)2048 万元6.企业资本总市值与企业占有的投入总资本之差即( )。（分数：2.00）A.市场增加值 B.经济增加值C.资本增加值D.经济利润解析：解析：市场增加值公司市值累计资本投入 市场增加值就是一家上市公司的股票市场价
17、值与这家公司的股票与债务调整后的账面价值之间的差额。简而言之，市场增加值就是公司所有资本通过股市累计为其投资者创造的财富，也即公司市值与累计资本投入之间的差额。 经济增加值，指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本(包括股权成本和债务成本)时才会为股东创造价值。7.作为整个预算编制起点的是( )。（分数：2.00）A.现金收入预算B.生产预算C.销售预算 D.产品成本预算解析：解析：收入的来源是销售，也是编制预算的起点。8.以下特征不属于项目融资方式的是( )。（分数：2.00）A.较高的财务杠杆B.签订复杂的多
18、方协议C.设立独立的项目公司D.贷款人对发起人有无限追索权 解析：解析：追索权是有限的，债权人除和签约方另有特别约定外，不能追索项目以外的任何形式的资产。9.固定股利政策的优点主要是( )。（分数：2.00）A.有利于公司树立良好的形象 B.有利于公司保留较多的盈余C.有利于保持理想的资金结构D.股利支付与当期利润挂钩解析：解析：固定股利使投资者对于公司的汇报预期稳定，公司能树立良好形象。10.某学校为设立一项科研基金，拟在银行存入一笔款项，以后可以无限期地在每年年末支取利息 30 000元，利率为 6，该学校应存入( )。（分数：2.00）A.750 000元B.500 000元 C.180
19、 000元D.120 000元解析：解析：这是个永续年金的问题，应该存入：11.在下列指标中反映企业运营能力的是( )。（分数：2.00）A.销售利润率B.总资产报酬率C.速动比率D.存货周转率 解析：解析：存货周转率反映企业的营运能力。12.下列未加入欧元区的国家是( )。（分数：2.00）A.法国B.英国 C.马耳他D.爱沙尼亚解析：解析：欧元区共有 18个成员国，包括奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙、希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚、拉脱维亚。英国不是欧元区国家。13.凯恩斯流动性偏好理论认为真实货币需求主要受哪两个因素
20、的影响?( )。（分数：2.00）A.收入与财富B.利率与通货膨胀率C.财富与物价水平D.收入与利率 解析：解析：凯恩斯的货币理论把货币需求分为交易动机、谨慎动机和投机动机，与收入和利率有关。14.如果金银的法定比价为 1：13，而市场比价为 1：15这时充斥市场的将是( )。（分数：2.00）A.银币B.金币 C.金币和银币D.都不是解析：解析：根据劣币驱逐良币理论，金币法定比价低于市场比价，人们将会存储银行，从而金币充斥于市场。15.下列( )属于契约型金融机构。（分数：2.00）A.投资银行B.封闭型基金C.保险公司 D.信用社解析：解析：其他的金融机构都是公司型金融机构，而保险公司是契
21、约型金融机构。封闭型基金既可以采用契约型也可以采用公司型的组织架构。16.央行采取盯住利率措施，则货币供给将会如何变动?( )。（分数：2.00）A.繁荣期间将会递增 B.萧条期间将会递增C.繁荣期间将会递减D.货币数量维持不变解析：解析：繁荣期间，货币需求曲线 L向上移动，要是采取盯住利率的政策，应该增加货币供给。17.商业银行吸收存款，必须考虑( )。（分数：2.00）A.如果吸收活期存款，以降低资金成本 B.加强吸收储蓄存款，以降低体系内通货膨胀压力C.定期存款的利率弹性大于活期存款，所以前者利率较高D.活期存款的提款风险显著低于定期存款解析：解析：活期存款虽然需要有较高比例的准备金，但
22、同时它的成本更低。18.有发行外在货币权利的金融机构是( )。（分数：2.00）A.商业银行B.中央银行 C.政策性银行D.外汇管理局解析：解析：一国一般只有中央银行有发行外在货币的权利。19.某大银行遭到挤兑，其影响为( )。（分数：2.00）A.通货比例会下降B.货币乘数会上升C.货币供给会上升D.通货比例会上升 解析：解析：遭挤兑说明大家手里持有更多现金，因此 ABC三项都应该是错的。20.信托与租赁属于商业银行的( )。（分数：2.00）A.资产业务B.负债业务C.中间业务D.表外业务 解析：解析：信托和租赁属于商业银行的中间业务。21.鲍莫尔的存货模型是对凯恩斯货币需求理论中的( )
23、的重大发展。（分数：2.00）A.交易动机 B.预防动机C.投机动机D.谨慎动机解析：解析：鲍莫尔模型的存货模型是对凯恩斯货币需求理论中交易动机的发展。22.同期限的公司债券与政府债券相比，票面利率一般较高，这是对( )的补偿。（分数：2.00）A.赎回风险 B.政策风险C.利率风险D.信用风险解析：解析：公司债券与政府债券相比有更高的违约的可能，因此是对赎回风险的补偿。23.对于一个无风险资产和风险资产的组合，假定可以无风险利率任意借贷资金，有效的形状是( )。（分数：2.00）A.线段B.射线 C.一个月牙形的区域D.月牙形区域的左上边界解析：解析：资本市场线首先是一条直线，又由于可以任意
24、比例接待资金，因此两者的比例便无限制。24.在证券市场上，系统风险和非系统风险的最本质区别在于( )。（分数：2.00）A.投资者对风险的偏好B.证券组合中证券数量的多少C.是否受到宏观政策的影响 D.风险度量值的不同解析：解析：系统性风险是全局性的风险，受宏观政策影响。25.其他条件相同的情况下，债券的票面利率越低，到期收益率同等幅度波动引起价格波动幅度( )。（分数：2.00）A.越大 B.越小C.没有变化D.无法判断解析：解析：因为票面利率越低的债券久期越长，对利率越敏感。26.设无风险利率是 5，市场组合的期望收益率是 15。股票的期望收益率是 13， 值是 12，那么你应该( )。（
25、分数：2.00）A.买入股票，因为其价格被高估B.买入股票，因为其价格被低估 C.卖出股票，因为其价格被高估D.卖出股票，因为其价格被低估解析：解析：根据资本资产定价模型，RR f (R 0 R f )512(155)17，可知股票的实际收益率低于期望收益率，那么股票被低估，应该买入股票。27.国际收支的弹性理论认为，与其他因素相比，影响一国贸易收支的最重要因素是( )。（分数：2.00）A.实际利率B.实际汇率 C.价格水平D.货币供应解析：解析：根据国际收支的弹性理论，影响一国贸易收支最重要的因素是实际汇率。28.如果美元利率为 8，而美元对欧元的预期升值率为 3，那么( )。（分数：2.
26、00）A.投资者只会投资在美元资产上B.投资者只会投资在欧元资产上C.投资者对于投资在何种资产是无所谓的D.需要更多的信息才能做进一步判断 解析：解析：知道美元的利率，以及美元对欧元的升值预期，但是并不知道欧元资产的收益率，那么，无法判断到底投资于哪项资产。29.下列是对中国持有 32 万亿美元外汇储备的评价，其中错误的是( )。（分数：2.00）A.美元相对于其他货币的贬值，会使我国的储备缩水B.过分集中于美元资产，会使中国政府处于被美国政府绑架的尴尬地位C.储备多，意味着大量资源闲置 D.过多的储备给别国提供了需求人民币升值的借口解析：解析：本题比较贴近实际热点，储备大量的美元资产并没有意
27、味着中国有大量的限制资源，而是主动地实行外汇管制和被动的双顺差造成的结果。30.关于购买力平价，下列说法正确的是( )。（分数：2.00）A.在对不同国家的收入水平进行比较时，采用汇率的方法与采用购买力的方法，结果是一致的B.购买力平价的意思是，同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品或其组合是数量一样的C.购买力平价可解释汇率的短期波动D.购买力平价若成立，则实际汇率为 1 解析：解析：购买力平价是建立在“一价定律”基础上的，那么，在购买力平价成立的时候，实际汇率为1。31.在国际金融研究领域里，关于人物与其贡献，匹配错误的是( )。（分数：2.00）A.克鲁格曼提出了三元悖论B.特里芬指出了布
28、雷顿森林体系的内在缺陷C.米德提出了物价一现金流机制 D.蒙代尔提出了最优货币区理论解析：解析：物价一现金流动机制是大卫.休谟提出的，米德提出了在固定汇率下内部均衡和外部平衡的冲突问题，即“米德冲突”。二、计算题(总题数：2，分数：4.00)32.B公司欲通过配股方式发行普通股，已知配股前公司普通股为 50 万股，公司计划以每股 30元的配股价格配售 10万股新股，此后市场股价为每股 40元，现忽略发行费用和市场炒作因素，问配股前 B公司的股价是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：令配股前的价格为 ，则有： )解析：33.D食品公司正考虑一新项目的可行性。项目的初始投资额为 160
29、万元，预计项目寿命期为 10年，期末无残值。每年的广告费用预计为 15万元，单位产品成本为 2元，预期售价为每件 6元，假设折现率为10，公司所得税为 25。试分别计算该项目的会计盈亏均衡点和净现值盈亏均衡点。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：会计盈亏平衡点就是在账面上表现出的盈亏平衡， 会计盈亏平衡点 77 500件 净现值的盈亏平衡点： )解析：三、综合题(总题数：6，分数：12.00)34.有 A、B 两公司各欲借入 5 000万美元，期限均为 5年。两家公司的借款条件如表 10所示：（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)根据题意，我们可知表 15： 那么可知在浮动利率
30、借款方面，B 公司具有比较优势。 (2)根据题意设计互换如下： )解析：35.设统计部门选用 ABC三种商品来计算消费者价格指数，所获数据如表 11所示： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1) )解析：36.市面上有两支股票，股票 A的标准差为 30，股票 B的标准差为 20，不允许卖空。若两支股票的相关系数为 1，怎样的投资组合可以使风险最小?若两支股票的相关系数为l，风险最小的投资组合又应如何构建?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：令股票 A的权重为 X， (1)当 A和 B的相关系数为 1时， DXA(1X)BX 2 A 2 (1X) 2 B 2 2X(1X)cov(
31、A，B) 009X 2 004(1X) 2 2006X(1X) 对 X求偏导，可知 0，所以使得 D最小，那么，X0。 (2)当 A和 B的相关系数为1 时， DXA(1X)BX 2 A 2 (1X) 2 B 2 2X(1X)cov(A，B) 009X 2 004(1X) 2 2006X(1X) 对 X求偏导可知，当 )解析：37.假设中国的利率为 3，美国的利率为 1，美元兑人民币的汇率为 65，试通过利率计算，求出 1年期的远期汇率水平。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：设在直接标价法下即期汇率为 e s ，远期汇率为 e f ，那么根据无套利均衡： (13) (11) 得一年期远
32、期汇率为： e f e s )解析：38.据 2011年 11月初媒体报道，中国证监会有关负责人表示，为进一步督促上市公司提升对股东的回报，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策。证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。 请根据公司股利分配理论和我国上市公司股利分配的现状，论述证监会相关政策制定的意义，以及上市公司应如何采取具体措施完善分红决策机制。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：公司股利分配理论认为，股利的分配与否应以股东的利益作为根
33、本因素进行考虑。若分配公司并无良好投资机会，也没有融资需求，经由董事会决议，把股利分配给股东将是正确的决策，而这也正是众多西方成熟企业的做法；反之，则根据股东整体的决议，不进行股利分配，也是本着股东的利益权衡之后的结果，本身无可厚非。然而针对目前中国的股利分配现状，我们可以看到即使经营稳健的上市公司也是惜金如命，很少进行股利分配，这样的现状不仅损害了投资者也就是股东的利益，同时从长远来看，也不利于我国证券市场的发展，乃至整个金融体系的发展，证监会推出以上的政策正是考虑到这些因素之后做出的正确决策。 这样做的意义在于，一是培育价值投资理念，普及健康股权文化。上市公司现金分红可以改善技资者的收益结
34、构，使其重点关注上市公司分红水平，从而有助于培育价值投资理念，减少投机行为。而且，连续稳定的现金分红机制可以使投资者对公司的经营前景形成理性预期，增强公司股价波动与基本面的相关性，引导投资者形成稳定的股利偏好，普及健康的股权文化。 二是吸引长期资金人市，增强市场稳定性。养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金需要长期稳定的投资回报。鼓励上市公司现金分红，可以提高股票市场对养老金、企业年金、保险与公积金等长期资金的吸引力，增加长期资金人市规模与投资比重，促进股票市场平稳发展，避免市场出现习惯性的大起大落。 三是合理配置公司资金，保护投资者利益。现金分红可以减少公司内部人可支配的现金流，抑制盲目的
35、投资扩张，促进公司资金的合理配置。同时，通过现金流的真实流出，可以降低公司业绩作假的可能，提高上市公司财务数据的真实性，从而有利于保护投资者的合法权益。与成熟市场相比，我国上市公司的融资行为过多，分红行为过少，股民只能将买卖股票的价差作为投资的主要目的。这造成股民长期投资的信心不足，一旦市场行情不好，还会引发资金逃离的风险，加剧市场动荡。因此，增强股市的长期吸引力，上市公司必要有稳定的分红政策。一家上市公司是否能够给予股东以持续、高额的分红，是投资者选择投资的判断标准之一。虽然监管层不断采取措施来强化上市公司分红，但是，更重要的是上市公司也应认真考虑把分红作为企业的一种长期政策来经营。)解析：
36、39.2011年 9月 2021 日，美联储公开市场委员会以 7票赞成、3 票反对的结果通过了一项政策决议：在2012年 6月前，卖出剩余期限在 3年以下的 4 000亿美元中短期国债，同时购买相同金额的期限为 630年的中长期国债，以延长美联储持有的国债的平均期限，美联储通过的这一政策措施，非常地罕见，在历史上称为“扭转操作”。“扭转操作”宣布当日，纽约股市三大股指应声下跌，欧洲与亚太主要股市也全线下跌。表 12列出了在该项政策出台前后各一个月时间美国国债收益率的部分数据。 请根据以上材料和相关知识，回答下列问题： (1)什么是债券收益率曲线?它的形状通常有哪些? (2)货币政策为何要关注该
37、曲线?美联储通过“扭转操作”希望对债券收益曲线的形状有何种影响，请具体阐述。 (3)如果“扭转操作”能够成功，对经济有何影响?会帮助美联储实现何种政策意图? (4)在对利率期限结构的分析上主要有哪些代表性的理论?其主要观点是什么?你认为美联储的“扭转操作”能达到目的吗?为什么? 附表 13： 附表 14： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：债务收益率曲线是表示一组风险相同、期限不同的债券收益率的图表。横轴代表到期时间，纵轴代表收益率。一般为向上倾斜的，也有水平或向下倾斜的收益率曲线。 (1)国债的收益率曲线的形状在一定程度上可以预测经济的走势。收益率曲线斜率变大，很可能意味着经济向好；
38、收益率曲线的斜率变小，则在未来，经济增长速度很可能要减慢。美联储的扭曲操作，实际上是卖出短期国债并买入等值的长期国债，这减少了对于短期债券的需求，同时增加了对于长期债券的需求。需求减少将使得短期债券价格下跌，从而短期利率上升；需求增加将促使长期债券价格上升，从而长期利率下跌。表现在收益率曲线中就是使其按顺时针旋转，这就是“扭曲”这个词的意思。 (2)美联储这样做有两方面的考虑。一方面，美联储希望抑制通货膨胀，因此卖出短期国债，使得短期利率上升，这有助于抑制通货膨胀。另一方面，美联储又希望提振经济，增加就业，因此买入长期国债，使得长期利率下降，这有助于创造更为宽松的经济环境，促进经济增长。 (3)关于利率期限结构理论主要有预期假说和流动性溢价假说。前者认为长期利率是未来的预期的短期利率的平均值，因此不同期限的利率会共同变动，并且长期利率的波动小于短期利率的波动。后者认为长期利率在未来预期的短期利率的平均值基础上还要加上一个通货膨胀率风险和利率风险的风险溢价，因此长期利率通常高于短期利率。 (4)扭曲操作可能不会达到目的，因为该操作若能生效，需要一个前提，即短期资金市场和长期资金市场必须是相互割裂的。否则，短期投资者和长期投资者在两个期限的市场上套利，将会削弱扭曲操作的政策效果，使之最终无法实现。)解析：
