1、金融硕士 MF金融学综合（资本预算）模拟试卷 2及答案解析(总分：82.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：8，分数：16.00)1.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是( )。（分数：2.00）A.净现值法B.现值指数法C.内含报酬率法D.平均报酬率法2.对投资项目的内含报酬率的大小不产生影响的因素是( )。（分数：2.00）A.投资项目的原始投资B.投资项目的现金流量C.投资项目的寿命期D.投资项目设定的贴现率3.企业投资 10万元购入一台设备，预计使用年限为 10年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利25 万元，则投资回收期为( )。（分数：2.00）
2、A.3年B.5年C.4年D.6年4.项目投资方案可行的必要条件是( )。（分数：2.00）A.净现值大于或等于零B.净现值大于零C.净现值小于零D.净现值等于零5.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。（分数：2.00）A.净现值B.静态投资回收期C.投资报酬率D.年平均报酬率6.用内含报酬率评价项目可行的必要条件是( )。（分数：2.00）A.内含报酬率大于贴现率B.内含报酬率小于贴现率C.内含报酬率大于或等于贴现率D.内含报酬率等于贴现率7.下列表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.净现值大于零时
3、，说明该投资方案可行B.净现值为零时的贴现率即为内含报酬率C.净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额D.净现值大于零时，现值指数小于 18.对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( )。（分数：2.00）A.选择投资额较大的方案为最优方案B.选择投资额较小的方案为最优方案C.选择年等额净回收额最大的方案为最优方案D.选择年等额净回收额最小的方案为最优方案二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)9.投资回收期（分数：2.00）_10.内含报酬率（分数：2.00）_11.投资决策（分数：2.00）_12.净现值（分数：2.00）_13.增量现金流量（分数：
4、2.00）_14.资本预算风险（分数：2.00）_三、计算题(总题数：11，分数：22.00)15.考虑某个企业从现在起 3年内可以按合同以 115 000美元出售某项资产。今天该资产的价值是 72 000美元。如果该资产相应的折现率为 13，该企业是否从这项资产中获利?在什么利率下，该企业刚好损益平衡?（分数：2.00）_16.某个投资项目在 8年内可以提供现金流入为每年 840美元。如果最初的投资成本是 3 000美元，那么该项目的回收期是多少?如果最初的投资成本是 5 000美元呢?7 000 美元呢?（分数：2.00）_17.Bluerock Group公司在过去 3年已经投资了 8
5、000美元在某高技术项目上。这 3年的折旧分别为 4 000美元、2 500 美元和 1 500美元。该项目每年产生税前收益 2 000美元。税前收益已经包括了折旧费用。如果税率是 25，那该项目的平均会计收益率是多少?（分数：2.00）_18.假定 Greenplain公司有两个独立的投资机会(见表 52)。适宜的折现率为 10。 （分数：2.00）_19.Robb计算机公司试图从以下两个互斥项目中选择一个项目(见表 53)： （分数：2.00）_20.考虑 AZ-Motorcars公司两个互斥项目的现金流，假设公司折现率为 10。具体如表54： （分数：2.00）_21.Best Manu
6、facturing公司正在考虑一项新的投资机会。所有的财务数据被列于下边的表 55 中，公司所得税率为 34，假设所有的销售收入都用现金结算，所有的税收和成本费用都用现金结算，所有的现金流发生在期末，所有的运营资本在项目终止时回收。 （分数：2.00）_22.你的公司正在考虑购买一个新的价值 925 000美元的基于计算机的订单响应系统。这个设备将在 5年内按照直线折旧法无残值折旧。在 5年末的时候，该设备的市场价值为 90 000美元。你可以每年节省税前 360 000美元的订单处理成本。而且，该设备可以一次性地为你节省 125 000美元的运营成本。如果所得税率为 35，计算该项目的 IR
7、R。（分数：2.00）_23.你的公司正在考虑 2个不同的计算机芯片封装机。Technm的成本为 210 000美元，可使用 3年，税前运营成本为 34 000美元。Technm的成本为 320 000美元，可使用 5年，税前运营成本为 23 000美元。对于 2台设备来讲，都在其经济寿命中按照直线折旧法无残值折旧。在项目结束的时候，每台机器的市场价值都为 20 000美元。如果你公司的所得税率为 35，必要报酬率为 14。计算 2台机器的 EAC。你将选择哪台机器?为什么?（分数：2.00）_24.Vandalay公司正在考虑购买一个新的乳胶生产设备。机器 A的成本为 2 100 000美元
8、，使用期为 6年，变动成本为销售额的 35，固定成本为 150 000美元。机器 B的成本为 4 500 000美元，使用期为 9年，变动成本为销售额的 30，固定成本为 100 000美元。每一个设备的年销售额为 9 000 000美元。公司的税率为 35，必要报酬率为 10，每一个为 10，每一个设备都按照直线折旧法无残值折旧。如果在机器报废的时候需要更新机器以永续经营，请问，哪台机器将被接受?（分数：2.00）_25.Phillips公司经营一个小的生产车间。这个会计期间，它的期望实际现金流为 120 000美元。Phillips将永续经营下去，但是，公司每年的实际现金流将以 6的速度萎
9、缩。Phillips 公司适用的折现率为 11，所有的净现金流都在年末发生，计算 Phillips公司的价值。（分数：2.00）_四、简答题(总题数：7，分数：14.00)26.假定某项目具有常规型现金流量，且 NPV为正值。你对它的回收期、获利能力指数和 IRR，能做何判断?请解释。（分数：2.00）_27.项目 A的投资额为 100万美元，项目 B的投资额为 200万美元。这两个项目均有唯一的内部收益率20。那么下列的说法正确与否?对于 020之间的任何折现率，项目 B的净现值为项目 A的 2倍。请解释。（分数：2.00）_28.项目 A与项目 B有以下的现金流(见表 59)： （分数：2
10、.00）_29.你正在评估项目 A与项目 B。项目 A有短期的未来现金流，而项目 B有较长期的未来现金流。哪个项目对必要报酬率变化更加的敏感?为什么?（分数：2.00）_30.为什么 NPV在评估项目现金流量时比其他方法好?假使某个项目现金流量的 NPV为 2 500美元，请问 2 500美元这个数字，对公司股东来说，有什么意义?（分数：2.00）_31.简述独立方案财务可行性评价方法及投资决策。（分数：2.00）_32.思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如表 510： （分数：2.00）_五、论述题(总题数：2，分数：4.00)33.多个互斥方案应该如何比较决策?（分数：2.00）_34.
11、如何进行资本预算中的风险分析?（分数：2.00）_六、判断题(总题数：7，分数：14.00)35.不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。( )（分数：2.00）A.正确B.错误36.一般情况下，使某投资方案的净现值等于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。( )（分数：2.00）A.正确B.错误37.投资项目评价所运用的内含报酬率指标的计算结果与项目预定的贴现率高低有直接关系。( )（分数：2.00）A.正确B.错误38.投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标的优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。( )（分数：2.00）A.正确B.错误39.利用内含报
12、酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。( )（分数：2.00）A.正确B.错误40.市盈率是反映公司盈利状况的指标，与股利政策无关。( )（分数：2.00）A.正确B.错误41.企业在进行投资决策时，通常要用到净现值指标。( )（分数：2.00）A.正确B.错误金融硕士 MF金融学综合（资本预算）模拟试卷 2答案解析(总分：82.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：8，分数：16.00)1.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是( )。（分数：2.00）A.净现值法 B.现值指数法C.内含
13、报酬率法D.平均报酬率法解析：解析：不管是什么情况，NPV(争现值)法一般都是最佳方法。2.对投资项目的内含报酬率的大小不产生影响的因素是( )。（分数：2.00）A.投资项目的原始投资B.投资项目的现金流量C.投资项目的寿命期D.投资项目设定的贴现率 解析：解析：投资项目设定的贴现率是最后用来做决策的，所以对投资项目内含的报酬率不产生影响。3.企业投资 10万元购入一台设备，预计使用年限为 10年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利25 万元，则投资回收期为( )。（分数：2.00）A.3年B.5年C.4年 D.6年解析：解析：1025=4(年)，所以投资回收期为 4年。4.项目投资方案可
14、行的必要条件是( )。（分数：2.00）A.净现值大于或等于零 B.净现值大于零C.净现值小于零D.净现值等于零解析：解析：因为题目要求是必要条件，而不是充分条件，所以净现值大于或者等于零。5.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。（分数：2.00）A.净现值 B.静态投资回收期C.投资报酬率D.年平均报酬率解析：6.用内含报酬率评价项目可行的必要条件是( )。（分数：2.00）A.内含报酬率大于贴现率B.内含报酬率小于贴现率C.内含报酬率大于或等于贴现率 D.内含报酬率等于贴现率解析：解析：因为题目要求是
15、必要条件，所以内含报酬率可以等于贴现率。7.下列表述不正确的是( )。（分数：2.00）A.净现值大于零时，说明该投资方案可行B.净现值为零时的贴现率即为内含报酬率C.净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额D.净现值大于零时，现值指数小于 1 解析：解析：净现值大于零时，现值指数应该大于 1。8.对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( )。（分数：2.00）A.选择投资额较大的方案为最优方案B.选择投资额较小的方案为最优方案C.选择年等额净回收额最大的方案为最优方案 D.选择年等额净回收额最小的方案为最优方案解析：解析：应选择回收额最大的方案。二、名词解
16、释(总题数：6，分数：12.00)9.投资回收期（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：投资回收期是指投资引起的资金流入累积到与投资额相等所需的时间，即项目净现金流量抵偿原始投资所需的时间。求回收期的通用法是 )解析：10.内含报酬率（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值(或使投资方案净现值为零)的贴现率。 )解析：11.投资决策（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益
17、等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策是生产环节的重要过程。)解析：12.净现值（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额；或项目计算内各年净现金流量的现值之和， )解析：13.增量现金流量（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：一个项目的相关现金流量是由于决定接受该项目所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。因为相关现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量，所以它们被称为项目的增量现金流量。项目评估中的增量现金流量包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。任何现金流量，如果不管项目
18、是否接受它都存在，那么它就是不相关的。)解析：14.资本预算风险（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：资本预算风险指的是待投资项目的项目风险。项目风险可以分为项目总风险、项目组合风险和项目市场风险。)解析：三、计算题(总题数：11，分数：22.00)15.考虑某个企业从现在起 3年内可以按合同以 115 000美元出售某项资产。今天该资产的价值是 72 000美元。如果该资产相应的折现率为 13，该企业是否从这项资产中获利?在什么利率下，该企业刚好损益平衡?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：公司所赚到的钱等于出售这项资产的所获得的收入的 PV减去生产这项资产的成本，计算这项资产出售
19、收入的现值：PV=115 000113 3 79 70077(美元) 公司的利润为：利润=79 7007772 00000=7 70077(美元) 计算使得公司损益平衡的利率，利用 PV计算公式，得出：72 000=115 000(1+r) 3 解得：r=(115 00072 000) 13 11689)解析：16.某个投资项目在 8年内可以提供现金流入为每年 840美元。如果最初的投资成本是 3 000美元，那么该项目的回收期是多少?如果最初的投资成本是 5 000美元呢?7 000 美元呢?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：要计算回收期，必须找出该项目收回其全部初始投资的时间点。
20、当现金流为年金的时候，计算回收期有一个比较简便的方法。用初始成本除以每年的现金流，在本题中，初始成本是 3 000美元，那么项目的回收期为： 回收期=3 000840357(年) 如果初始的成本为 5 000美元，那么项目的回收期为： 回收期=5 000840595(年) 初始投资为 7 000美元的回收期的计算要稍微复杂一点，8 年后总的现金流入为： 总的现金流入=8840=6 720(美元) 如果初始的成本为 7 000美元，这个项目的投资是收不回来的，在这种情况下，如果用简便的方法进行计算的话，将会得到： 回收期=7 000840833(年) 这个答案没有意义，因为现金流在 8年后就结束
21、，因此如果这个项目的初始投资为7 000美元的话，那么这个项目将没有回收期，因为投资永远都收不回来。)解析：17.Bluerock Group公司在过去 3年已经投资了 8 000美元在某高技术项目上。这 3年的折旧分别为 4 000美元、2 500 美元和 1 500美元。该项目每年产生税前收益 2 000美元。税前收益已经包括了折旧费用。如果税率是 25，那该项目的平均会计收益率是多少?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：首先，应该确定该项目的账面价值，账面价值等于总投资减去累计折旧(见表51)： )解析：18.假定 Greenplain公司有两个独立的投资机会(见表 52)。适宜的
22、折现率为 10。 （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)盈利指数等于未来现金流的现值与初始成本的商，对于项目 A来说，它的盈利指数为： PI A =(300110+700110 2 +600110 3 )5002604 对项目 B来说，它的盈利指数为： PI B =(300110+1 800110 2 +1 700110 3 )2 0001519 (2)根据以上计算得出的盈利指数，应该选择项目 A。然而，应注意在处理互斥项目的时候，盈利指数的法则有可能得出错误的结论。)解析：19.Robb计算机公司试图从以下两个互斥项目中选择一个项目(见表 53)： （分数：2.00）_正确答案：(
23、正确答案：(1)盈利指数等于未来现金流的现值与初始投资的商，又因为两个项目的现金流均为年金，因此： PI =15 000PVIFA 10，3 30 0001243 PI =2 800PVIFA 10，3 5 0001393 根据盈利指数法可以得出，接受项目，拒绝项目，因为项目的盈利指数比项目小。 (2)计算两个项目的 NPV： NPV =30 000+15 000PVIFA 10，3 =7 30278(美元) NPV =5 000+2 800PVIFA 10，3 =1 96319(美元) 根据 NPV法则，应该接受项目、拒绝项目，因为项目的 NPV比项目的 NPV大。 (3)使用盈利指数比较两
24、个互斥的项目，且两个项目的现金流的规模不同时得出的结论不一定是正确的。在本题中，项目几乎是项目的 3倍，因此，项目所产生的 NPV也就比项目大的多，但是盈利指数却显示项目似乎更好。)解析：20.考虑 AZ-Motorcars公司两个互斥项目的现金流，假设公司折现率为 10。具体如表54： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)回收期是指在这段时间里，累计的未经折现的现金流等于初始投资。 AZMM 项目：第一年累计现金流=200 000(美元) 回收期=200 000200 000=1(年) AZMF 项目：第一年累计现金流=200 000(美元) 第二年累计现金流=200 000+3
25、00 000=500 000(美元) 回收期=25(年) 因为 AZMM项目比 AZMF项目回收期更短，所以应该选择 AZMM项目，但是回收期法得出的结论并不都是正确的。 (2)计算每个项目的 NPV： NPV AZMM =200 000+200 000110+150 000110 2 +150 000110 3 218 48234(美元) NPV AZMF =500 000+200 000110+300 000110 2 +300 000110 3 155 14651(美元) 根据 NPV法则，应该接受 AZMM项目，因为它的 NPV更高。 (3)内部收益率就是使 NPV等于零的情况下的折现
26、率。因此，AZMM 项目的 IRR为： 0=200 000+200 000(1+IRR)+150 000(1+IRR) 2 +150 000(1+IRR) 3 使用电子表格，财务计算器，或反复试验找到了方程的根，可以得出：IRR AZMM 7004 AZMF 项目的 IRR为： 0=500 000+200 000(1+IRR)+300 000(1+IRR) 2 +300 000(1+IRR) 3 使用电子表格，财务计算器，或反复试验找到了方程的根，可以得出：IRR AZMF 2570 根据 IRR法则，应该接受 AZMM项目，因为它的内部收益率更高，但是 IRR法则作出的结论也并不都是正确的。
27、 (4)不需要进行增量内部收益率分析。AZMM 项目具有较小的初始投资、较大的 NPV，所以应该选择 AZMM项目。)解析：21.Best Manufacturing公司正在考虑一项新的投资机会。所有的财务数据被列于下边的表 55 中，公司所得税率为 34，假设所有的销售收入都用现金结算，所有的税收和成本费用都用现金结算，所有的现金流发生在期末，所有的运营资本在项目终止时回收。 （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)分步计算每一年的现金流，同时，必须注意净营运资本的现金流，总的现金流如表 56： )解析：22.你的公司正在考虑购买一个新的价值 925 000美元的基于计算机的订单响应
28、系统。这个设备将在 5年内按照直线折旧法无残值折旧。在 5年末的时候，该设备的市场价值为 90 000美元。你可以每年节省税前 360 000美元的订单处理成本。而且，该设备可以一次性地为你节省 125 000美元的运营成本。如果所得税率为 35，计算该项目的 IRR。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：首先，计算新设备每年的折旧值： 每年的折旧费=925 0005=185 000(美元) 设备的税后残值=90 000(1035)=58 500(美元) 使用税盾的方法，OCF(经营现金流)=360 000(1035)+035185 000=298 750(美元) 现在可以找到该项目的 I
29、RR。有一个不寻常的特征，它属于这个项目的一部分。接受这个项目意味着将减少净营运资金。净营运资金的减少是第 0年的现金流入。净营运资金的减少意味着项目结束时，将不得不增加净营运资金。因此，在项目结束时，会有现金流出将净营运资金恢复到项目之前的水平。在该项目结束时，还必须包括税后残值。该项目的 IRR是： NPV=0=925 000+125 000+298 750(PVIFA IRR，5 )+(58 500125 000)(1+IRR) 5 解得：IRR2385)解析：23.你的公司正在考虑 2个不同的计算机芯片封装机。Technm的成本为 210 000美元，可使用 3年，税前运营成本为 34
30、 000美元。Technm的成本为 320 000美元，可使用 5年，税前运营成本为 23 000美元。对于 2台设备来讲，都在其经济寿命中按照直线折旧法无残值折旧。在项目结束的时候，每台机器的市场价值都为 20 000美元。如果你公司的所得税率为 35，必要报酬率为 14。计算 2台机器的 EAC。你将选择哪台机器?为什么?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：需要用设备的税后残值来计算 EAC，尽管设备的初始投资不一样，但是都有一样的税后残值，这个残值是： 税后残值=20 000(1035)=13 000(美元) 计算 EAC的话，需要每一个方案的 OCF和 NPV，先看 Technm
31、： OCF=34 000(1035)+035(210 0003)=2 400(美元) NPV=210 000+2 400PVIFA 14，3 +13 000114 3 195 65345(美元) EAC=195 65345PVIFA 14，3 84 27410(美元) 再看 Technm： OCF=23 000(1035)+035(320 0005)=7 450(美元) NPV=320 000+7 450PVIFA 14，5 +13 000114 5 287 67175(美元) EAC=287 67175PVIFA 14，5 83 79405(美元) 两种机器有着不同的寿命，因此必须将两种设备
32、的净现值与当年均成本进行比较，这就是 EAC。所以选择 Technm，因为 EAC较小。)解析：24.Vandalay公司正在考虑购买一个新的乳胶生产设备。机器 A的成本为 2 100 000美元，使用期为 6年，变动成本为销售额的 35，固定成本为 150 000美元。机器 B的成本为 4 500 000美元，使用期为 9年，变动成本为销售额的 30，固定成本为 100 000美元。每一个设备的年销售额为 9 000 000美元。公司的税率为 35，必要报酬率为 10，每一个为 10，每一个设备都按照直线折旧法无残值折旧。如果在机器报废的时候需要更新机器以永续经营，请问，哪台机器将被接受?（
33、分数：2.00）_正确答案：(正确答案：因为要计算每一个机器的 EAC，因此，销售是无关的，EAC 只需要设备的运营成本，而不需要销售，利用净收入加折旧的方法即可得 EAC(见表 57)： )解析：25.Phillips公司经营一个小的生产车间。这个会计期间，它的期望实际现金流为 120 000美元。Phillips将永续经营下去，但是，公司每年的实际现金流将以 6的速度萎缩。Phillips 公司适用的折现率为 11，所有的净现金流都在年末发生，计算 Phillips公司的价值。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：公司的价值等于公司未来现金流的 PV。已知现金流、折现率和增长率，本题中
34、的现金流 W为一个永续增长年金，且增长率为负。利用永续增长年金公式，现金流的 PV等于： PV=C l (Rg)=120 000011(006)705 88235(美元)解析：四、简答题(总题数：7，分数：14.00)26.假定某项目具有常规型现金流量，且 NPV为正值。你对它的回收期、获利能力指数和 IRR，能做何判断?请解释。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：净现值(NPV)是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在
35、有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。净现值越大，方案越优，投资效益越好，获利能力越强。如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。一项投资的内含报酬率(IRR)就是以它作为贴现率时，会使 NPV等于 0的必要报酬率；如果 JRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就拒绝。)解析：27.项目 A的投资额为 100万美元，项目 B的投资额为 200万美元。这两个项目均有唯一的内部收益率20。那么下列的说法正确与否?对于 020之间的任何折现率，项目 B的净现值为项目 A的 2倍。请解释。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：该说法错误。如果项目 B现金流量发生较早，而项目 A的现金流发生在后期，那么在一个低的折现率下，项目 A可以超过项目 B的净现值，考察下面的例子的净现值(见表 58)。 )解析：28.项目 A与项目 B有以下的现金流(见表 59)： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)如果两个项目
