1、会计专业技术资格（中级）财务管理模拟试卷 44 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 编制全面预算的出发点是( )。（A）生产预算（B）销售预算（C）制造费用预算（D）生产成本预算2 制定转移价格时，最理想的选择是( )。（A）以市场为基础的协商价格（B）市场价格（C）变动成本加成转移价格（D）全部成本加成转移价格3 为了克服投资利润率指标的某些缺陷，应采用( )作为投资中心的评价指标。（A）剩余收益（B）边际贡献总额（C）可控利润总额（D）公司利润总额4 某企业上年度和本年度的
2、流动资产平均占用额分别为 100 万元和 120 万元，流动资产周转天数分别为 60 天和 45 天，则本年度比上年度的销售收入增加了( )。（A）80 万元（B） 180 万元（C） 320 万元（D）360 万元5 普通年金终值系数的倒数称为( )。（A）复利终值系数（B）偿债基金系数（C）普通年金现值系数（D）投资回收系数6 如果(F/P，5%，5)=1.2763，则(A/P，5%，5)的值为( )。（A）0.2310（B） 0.7835（C） 1.2763（D）4.32977 在财务管理中，由那些影响所有公司的因素而引起的，不能通过投资组合分散的风险被称为( ) 。（A）财务风险（B）
3、经营风险（C）系统风险（D）公司特定风险8 能够保持理想的资金结构，使加权平均资金成本最低的收益分配政策是( )。（A）剩余股利政策（B）固定股利政策（C）正常股利加额外股利政策（D）固定股利支付率政策9 某企业按年利率 10%向银行借款 200 万元，银行要求维持贷款限额 60%的补偿性余额，那么企业实际承担的利率为( )。（A）10%.（B） 12.75%.（C） 12.5%.（D）25%.10 年初资产总额为 100 万元，年末资产总额为 240 万元，税后利润为 44 万元，所得税 8 万元，利息支出为 4 万元，则总资产报酬率为( )。（A）32.94%.（B） 13.33%.（C）
4、 23.33%.（D）30%.11 下列能充分考虑资金时间价值和投资风险价值的理财目标是( )。（A）利润最大化（B）资金利润率最大化（C）每股利润最大化（D）企业价值最大化12 甲、乙两个投资项目的期望报酬率不同，但甲项目的标准离差率大于乙项目，则( )。（A）甲项目的风险小于乙项目（B）甲项目的风险不大于乙项目（C）甲项目的风险大于乙项目（D）难以判断风险大小13 即付年金现值系数与普通年金现值系数相比( )。（A）期数减 1，系数加 1（B）期数减 1，系数减 1（C）期数加 1，系数加 1（D）期数加 1，系数减 114 按照资金习性可以将资金区分为( )。（A）短期资金和长期资金（B
5、）不变资金和可变资金（C）固定资金和长期资金（D）不变资金、变动资金和半变动资金15 某公司发行债券面值为 1000 万元，票面利率为 12%，偿还期限 5 年，每年付息一次。公司溢价发行，发行收入为 1050 万元，发行费用率为 3%，所得税率为33%，则债券资金成本为( )。（A）8.04%.（B） 7.9%.（C） 12.37%.（D）16.45%.16 下列筹资方式中，资金成本最低的是( )。（A）长期借款（B）发行债券（C）留存收益（D）发行股票17 按照剩余股利政策，假定某公司目标资金结构为自有资金与借入资金之比为5：3，该公司下一年度计划投资 600 万元，今年年末实现的净利润为
6、 1000 万元，股利分配时，应从税后净利中保留( )万元用于投资需要，再将剩余利润发放股利。（A）600（B） 250（C） 375（D）36018 当每年现金净流量相等时，不包含建设期的投资回收期的计算公式为( )。（A）投资回收期=原始投资额 /净现金流量（B）投资回收期= 原始投资额= 现金流出量（C）投资回收期= 原始投资额/现金流入量（D）投资回收期=净现金流量 /原始投资额19 一个投资方案年销售收入 1000 万元，年销售成本 800 万元，其中折旧 100 万元，所得税税率 40%，则该方案年营业现金净流量为( )。（A）540 万元（B） 160 万元（C） 220 万元（
7、D）200 万元20 获利指数与净现值指标相比，其优点是( )。（A）考虑了投资风险性（B）考虑了现金流量的时间价值（C）便于投资额相同方案的比较（D）便于进行独立投资方案获利能力比较21 某投资方案贴现率为 16%时，净现值为 6.12，贴现率为 18%时，净现值为-3.17，则该方案的内部收益率为( )。（A）14.68%.（B） 16.68%.（C） 17.31%.（D）18.32%.22 某公司股票的 系数为 2，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的期望报酬率为( )。（A）8%.（B） 14%.（C） 16%.（D）25%.23 当两种股票完全负相关
8、时，把它们合理地组合在一起( )。（A）不能分散风险（B）能分散一部分风险（C）能适当分散风险（D）能分散全部非系统风险24 某企业全年需要 A 材料 24000 吨，每次的订货成本为 400 元，每吨材料年储存成本 12 元，单价为 200 元，则达到经济订货批量时平均占用资金为( )元。（A）300000（B） 400000（C） 600000（D）12000025 企业最常采用，也最易被投资者接受的股利支付方式为( )。（A）财产股利（B）股票股利（C）负债股利（D）现金股利二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确
9、答案。多选、少选、错选、不选均不得分。26 债权人为了防止其利益不受伤害，可以采取( )保护措施。（A）取得立法保护，如优先于股东分配剩余财产（B）在借款合同中规定资金的用途（C）拒绝提供新的借款（D）提前收回借款27 金融市场按金融工具的属性可分为( )。（A）基础性金融市场（B）金融衍生品市场（C）发行市场（D）流通市场28 封闭型投资基金和开放型投资基金的主要区别有( )。（A）封闭型投资基金有固定的封闭期，开放型投资基金没有封闭期（B）封闭型投资基金规模封闭，开放型投资基金规模不封闭（C）封闭型投资基金必须上市交易，开放型投资基金不能上市交易（D）封闭型投资基金的交易价格受市场供求关系
10、的影响，并不必然反映公司的净资产；开放型投资基金的交易价格主要受公司的净资产的影响29 风险对策有( ) 。（A）规避风险（B）减少风险（C）转移风险（D）接受风险30 企业的内源筹资方式有( )。（A）折旧（B）留存收益（C）融资租赁（D）杠杆收购31 股票发行价格的确定方法主要有( )。（A）市盈率法（B）净资产倍率法（C）竞价确定法（D）现金流量折现法32 认股权证的特点有( )。（A）认股权证对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用（B）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权（C）用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价（D）认股权证具有价值33 企业的资产结
11、构影响资金结构的方式有( )。（A）拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金（B）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金（C）资产适用于抵押贷款的公司举债额较多（D）以技术研究开发为主的公司则负债较少34 下列( ) 属于系统性风险。（A）利息率风险（B）再投资风险（C）购买力风险（D）破产风险35 某公司正在开会讨论投产一种新产品，对下列收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。（A）新产品投产需要占用营运资金 80 万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集（B）该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益 200 万元
12、，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争（C）新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品（D）拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年 50 万元三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。36 股票分割后对股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，这与发放股票股利有相同之处。 ( )（A）正确（B）错误37
13、税收效应理论认为，从为股东合理避税的角度讲，公司应执行低股利政策。 ( )（A）正确（B）错误38 可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失，锁定发行公司的利率损失。 ( )（A）正确（B）错误39 当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，组合中股票的种类越多，其风险分散化效应就逐渐增强，包括全部股票的投资组合风险为零。 ( )（A）正确（B）错误40 在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资风险就越小。 ( )（A）正确（B）错误41 某公司购入一批价值 20 万元的
14、专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以 15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出 50 万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失 5 万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按 65 万元计算。 ( )（A）正确（B）错误42 在经济进货批量基本模式下相关进货费用与相关储存成本相等时，存货相关总成本最低，此时的进货批量就是经济进货批量。 ( )（A）正确（B）错误43 利润分配上的资本保全约束是为了维护投资者的利益。 ( )（A）正确（B）错误44 再投资风险是由
15、于市场利率上升而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。 ( )（A）正确（B）错误45 技术性成本可以通过弹性预算予以控制，酌量性成本的控制应着重于预算总额的审批上。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。46 某公司持有甲、乙两种股票构成的证券组合， 系数分别为 2.0 和 3.0，两种证券各占 50% 。无风险收益率
16、为 7%，市场上所有股票的平均报酬率为 11%。若该股票为固定成长股，成长率为 7%。已知该公司上年的每股股利为 2 元。要求计算：(1) 确定证券组合的 系数。(2) 确定证券组合的风险收益率。(3) 确定证券组合的必要投资收益率。47 某集团下设一 A 事业部，2003 年实现销售收入 3000 万元，变动成本率为70%，固定成本为 400 万元，其中折旧费为 200 万元。(1) 若该事业部为利润中心，固定成本中只有折旧费是部门经理不可控而应该由事业部负担，折旧费以外的固定成本为部门经理的可控成本。要求计算：该利润中心边际贡献总额。该利润中心负责人可控利润总额。该利润中心可控利润总额。(
17、2) 若该事业部为投资中心，其所占用的总资产平均总额为 2000 万元，其中负债资金 800 万元，平均利率为 5%。若该公司股东要求的最低投资利润率为 10%，所得税率 40% 。要求计算：该投资中心的投资利润率(站在股东角度) 。该投资中心的剩余收益(站在股东角度) 。48 某企业拟发行五年期公司债券，该债券面值 500000 元，票面利率 10%，市场利率 8%。要求计算：(1) 若每半年付息一次，到期还本，其发行价为多少元?(2) 若一年按单利计息一次，到期还本付息，其发行价格为多少元?(3) 若每年付息一次，到期还本，发行费率 3%，所得税率 40%，则该债券资金成本为多少?已知：(
18、P/A，4%，10)=8.1109(P/A，8%，5)=3.9927(P/F，4%，10)=0.6756(P/F，8%，5)=0.680649 某公司目前拥有资金 2000 万元，其中，长期借款 800 万元，年利率 10%；普通股 1200 万元，上年末支付的每股股利为 2 元，预计股利增长率为 5%，目前每股市价为 20 元。该公司计划新筹集资金 100 万元，假定筹资费率为零，所得税率为 33%，有两种方法可选用：方案 1：增加长期借款 100 万元，该笔借款年利率 12%；方案 2：增发普通股 40000 股，普通股每股市价由 20 元上升到 25 元。要求：(1) 计算方案 1 的加
19、权平均资金成本。(2) 计算方案 2 的加权平均资金成本。(3) 用比较资金成本法确定优选方案。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。50 某公司目前的资本来源包括每股面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10%的 3000 万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资 4000 万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400 万元。该项目备选的
20、筹资方案有三个：(1) 按 11%的利率发行债券；(2) 按面值发行股利率为 12%的优先股；(3) 按 20 元 /股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为 1600 万元；公司适用的所得税率为 40%；证券发行费可忽略不计。要求：(1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股利润(填列“普通股每股利润计算表”)。(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。(3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5) 如果新
21、产品可提供 1000 万元或 4000 万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?51 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 30000 元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5年中每年销售收入为 15000 元，每年的付现成本为 5000 元。乙方案需投资 36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是 5 年，5 年后有残值收入 6000 元。5 年中每年收入为 17000 元，付现成本第一年为 6000 元。以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费 300 元，另需垫支流动资金 3000 元。假设所得
22、税率为 40%，资金成本率为 10%。要求：(1) 计算两个方案的净现金流量。(2) 计算两个方案的净现值。(3) 计算两个方案的获利指数。(4) 计算两个方案的内涵报酬率。(5) 计算两个方案的投资回收期。会计专业技术资格（中级）财务管理模拟试卷 44 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 B【试题解析】 销售预算是编制全面预算的出发点。2 【正确答案】 B【试题解析】 市场价格是制定转移价格时最理想的选择。3 【正确答案】 A【试题解析】 为了克服投资利润率指标的
23、某些缺陷，应采用剩余收益作为投资中心的评价指标。4 【正确答案】 D【试题解析】 流动资产周转天数分别为 60 天和 45 天，则流动资产周转次数分别为 6 次(360/ 60) 和 8 次(360/45)，销售收入分别为 600 万元(6100)和 960 万元(1208)，则本年度比上年度的销售收入增加了 360 万元。5 【正确答案】 B【试题解析】 普通年金终值系数的倒数称为偿债基金系数。6 【正确答案】 A【试题解析】 由(F/P，5% ，5)=1.2763，则知(1+5%)5=1.2763，代入(A/P，5%， 5)的计算公式即可求得结果。7 【正确答案】 C【试题解析】 在财务管
24、理中，由那些影响所有公司的因素而引起的，不能通过投资组合分散的风险被称为系统风险，即基本风险。8 【正确答案】 A【试题解析】 能够保持理想的资金结构，使加权平均资金成本最低的收益分配政策是剩余股利政策。9 【正确答案】 D【试题解析】 实际承担的利率=10%/(1-60%)=25%。10 【正确答案】 A【试题解析】 总资产报酬率=(44+8+4)/(100+240)2=32.94%。11 【正确答案】 D【试题解析】 企业价值最大化是属于能充分考虑资金时间价值和投资风险价值的理财目标。12 【正确答案】 C【试题解析】 由于甲项目的标准离差率大于乙项目，所以甲项目的风险大于乙项目。13 【
25、正确答案】 A【试题解析】 即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减 1，系数加1。14 【正确答案】 D【试题解析】 按照资金习性可以将资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。15 【正确答案】 B【试题解析】 债券资金成本=100012%(1-33%)/1050(1-3%)=7.9%。16 【正确答案】 A【试题解析】 由于利息的抵税作用，A、B 的成本比 C、D 的低，而长期借款的筹资费比发行债券的低，所以资金成本最低的是长期借款。17 【正确答案】 C【试题解析】 自有资金与借入资金之比为 5：3，则资产负债率为 3：8，满足下一年度计划投资 600 万元需要的权益资金为 60
26、0(1-3/8)=375 万元，按照剩余股利政策，当年可用于股利分配的税后净利最多为 225 万元。18 【正确答案】 A【试题解析】 当每年现金净流量相等时，不包含建设期的投资回收期的计算公式为：投资回收期=原始投资额/净现金流量19 【正确答案】 C【试题解析】 年营业现金净流量=(1000-800)(1-40%)+100=220(万元)。20 【正确答案】 D【试题解析】 获利指数与净现值指标相比，其优点是便于进行独立投资方案获利能力比较。净现值便于进行原始投资相同的互斥投资方案获利能力比较。21 【正确答案】 C【试题解析】 用插值法即可求得。22 【正确答案】 B【试题解析】 该公司
27、股票的期望报酬率：6%+2(10%-6%)=14%。23 【正确答案】 D【试题解析】 当两种股票完全负相关时，把它们合理地组合在一起，能分散全部非系统风险。24 【正确答案】 B【试题解析】 经济批量 达到经济订货批量时平均占用资金=(4000/2)200=400000(元)；25 【正确答案】 D【试题解析】 企业最常采用，也最易被投资者接受的股利支付方式为现金股利。二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。26 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 为协调所有者和债权人的矛盾
28、通常可采用以下方式：限制借款的用途、借款的担保条款、借款的信用条件和收回借款或不再借款等。27 【正确答案】 A,B【试题解析】 按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。28 【正确答案】 A,B,C,D29 【正确答案】 A,B,C,D30 【正确答案】 A,B31 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。32 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 认股权证的特点有：(1) 认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。(2) 持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥
29、有股权，只拥有股票认购权。(3) 用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。同时，当普通股市场价格超过认股价时，投资者将获得额外收益，因此，认股权证具有价值。33 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 根据资产结构和资金结构的对称性分析，可以得出的结论是：(1) 拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金(2) 拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金(3) 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多(4) 以技术研究开发为主的公司则负债较少34 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 系统性风险主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险主要包括违约风险、流动性风
30、险和破产风险。35 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 本题的考核点是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A 和选项 E 没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其机会成本构成了项目的现金流量；选项 B 和选项 C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项 D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0
31、.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。36 【正确答案】 B【试题解析】 股票分割后对股东权益总额没有影响，这与发放股票股利有相同之处。股票分割后对股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，但发放股票股利后股东权益各项目的金额及相互间的比例会发生变化。37 【正确答案】 A38 【正确答案】 A【试题解析】 可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时锁定发行公司的利率损失。39 【正确答案】 B【试题解析】 当代证券组合理论认为，不同股票的投资组合可以降低公司的特定风险(非系统性风险) ，但组合中股票的种类增加到一定程度，其风险分散化效应就逐渐减弱。投
32、资组合不能分散系统性风险。40 【正确答案】 A【试题解析】 在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资风险就越小。41 【正确答案】 A【试题解析】 本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出 50 万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与此相关的专用材料支出为 15 万元(即该材料的可变现价值)是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为 65 万元。显然本题的说法是正确的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格 20 万元，属于沉没成本，即无关成本，不予
33、考虑。由于题目未告诉所得税税率，所以不考虑材料变现损失抵税。42 【正确答案】 A【试题解析】 在经济进货批量基本模式下，相关成本包括相关进货费用与相关储存成本，当两者相等时，其构成的总成本之和，即存货相关总成本最低，此时的进货批量就是经济进货批量。43 【正确答案】 B【试题解析】 利润分配上的资本保全约束是为了维护债权人的利益。44 【正确答案】 B【试题解析】 再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。45 【正确答案】 A【试题解析】 技术性成本和酌量性成本的控制模式不同：技术性成本可以通过弹性预算予以控制，酌量性成本的控制应着重于预算总额的审批上。四、计
34、算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。46 【正确答案】 (1) =2.050%+3.050%=2.5(2) 风险收益率 =2.5(11%-7%)=10%(3) 必要投资收益率 =7%+10%=17%。47 【正确答案】 (1) 若该事业部为利润中心利润中心边际贡献总额=3000(1-70%)=900( 万元 )利润中心负责人可控利润=900-(400-2
35、00)=700(万元)利润中心可控利润 =700-200=500(万元)(2) 若该事业部为投资中心投资利润率 =(500-8005%)(1-40%)/(2000-800)=23%剩余收益 =(2000-800)(23%-10%)=156(万元)。48 【正确答案】 (1) 每半年利息=50000010%2=25000(元)债券发行价格=25000(P/A，4%，10)+500000(P/F，4%，10)=540572.50 ( 元)(2) 单利发行价格 =500000(1+10%5)(P/F，8%，5)=510450(元)(3) 债券发行价格 =50000010%(P/A，8%，5)+500
36、00(P/F ，8%，5)=539935 (元)债券资金成本=50000010% (1-40%)/539935(1-3%)100%=5.73%。49 【正确答案】 (1) 方案 1 的加权平均资金成本 K：原有长期借款资金成本=10%(1-33%)=6.7%新增长期借款资金成本=12%(1-33%)=8.04%原普通股资金成本=2(1+5%)/20+5%=15.5%K=6.7%800/2100+8.04%100/2100+15.5%1200/2100=11.79%(2) 方案 2 的加权平均资金成本 K：增发股票后普通股资金成本=2(1+5%)/25+5%=13.4%K=6.7%800/210
37、0+13.4%(1200+100)/2100=10.85%经比较，方案 2 的加权平均资金成本较低，为优选方案。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。50 【正确答案】 (1) 计算普通股每股利润(2) 每股利润无差别点的计算： 债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点：EBIT=4300(万元)(3) 财务杠杆的计算 筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.
38、23 发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-400011%)=1.59 发行优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-400012%/0.6)=2.22 发行普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18(4) 由(2)、(3)可知，该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润 400 万元时，预计息税前利润可达 2000 万元(低于每股利润无差别点的息税前利润)，每股利润较高、风险(财务杠杆) 较低，最符合财务目标。(5) 当项目新增营业利润为 1000 万元时，即预计息税前利润可达 2600 万元，高于债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的
39、息税前利润 2500 万元，所以，应选择债券筹资方案。 当项目新增营业利润为 4000 万元时，即预计息税前利润可达 5600 万元，高于优先股筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润 4300 万元，所以，应选择债券筹资方案(优先股筹资与债券筹资没有无差别点，它们永远有差别，即在它们之间选择时，应选择债券筹资，这样在放弃普通股筹资的前提下，当然应选择债券筹资)。51 【正确答案】 (1) 计算两个方案的净现金流量： 计算年折旧 甲方案每年折旧额=30000/5=6000(元) 乙方案每年折旧额=(36000-6000)/5=6000(元) 列表计算两个方案的营业现金流量：列表计算税后现
40、金净流量：(2) 计算两个方案的净现值，以该企业的资金成本 10%为贴现率： NPV( 甲)=未来现金流入总现值-初始投资 =8400(P/A，10%，5)-30000 =84003.791-30000=1844.40(元) NPV(乙)=9000(P/F，10%，1)+8820(P/F，10%，2)+8640(P/F， 10%，3)+8460(P/F，10%，4)+17280(P/F，10%，5)-39000 =90000.909+88200.826+86400.751+84600.683+172800.621-39000 =-535.98(元)(3) 计算两个方案的现值指数，以该企业的资金
41、成本 10%为贴现率： 甲方案现值指数=8400(P/A，10%，5)/30000=1.06 乙方案现值指数=(90000.909+88200.826+86400.751+84600.683+17280 0.621)/39000=0.99(4) 计算两个方案的内部收益率： 甲方案每年现金流量相等，设现金流入的现值与原始投资相等： 原始投资=8400(P/A，i，5) (P/A， i，5)=3.571 查阅“年金现值系数表”，与 3.571 最接近的现值系数 3.605 和 3.433 分别指向 12%和 14%，使用插值法确定甲方案的内部收益率为： 甲方案内部收益率：12%+2%(3.605-
42、3.571)/(3.605-3.433)=12.40% 乙方案每年现金流量不相等，使用“逐步测试法” ： 已知i=10%，NPV=-535.98(元) 令 i=9%，再计算净现值： NPV=90000.917+88200.842+86400.772+84600.708+172800.650-39000 =39571.20-39000=571.20(元) 使用插值法确定乙方案的内部收益率： 乙方案内部收益率：9%+1%(0-571.20)/(-535.98-571.20)=9.52%(5) 计算两个方案的回收期： 甲方案每年现金流量相等可直接使用公式： 甲方案回收期=30000/8400=3.57(年) 乙方案每年现金流量不相等，计算如下： 乙方案回收期 =4+(39000-9000-8820-8640-8460)/17280=4.24(年)。
