1、中级财务管理（筹资管理）历年真题试卷汇编 1 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 (2011 年考试真题) 在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是( )。（A）初创阶段（B）破产清算阶段（C）收缩阶段（D）发展成熟阶段2 (2011 年考试真题) 某公司为一家新建的有限责任公司，其注册资本为 1000 万元，则该公司股东首次出资的最低金额是( )。（A）100 万元（B） 200 万元（C） 300 万元（D）400 万元3 (2011 年考试真题) 企业下列吸收直
2、接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是( )。（A）吸收货币资产（B）吸收实物资产（C）吸收专有技术（D）吸收土地使用权4 (2011 年考试真题) 某公司 2011 年预计营业收入为 50000 万元，预计销售净利率为 10，股利支付率为 60。据此可以测算出该公司 2011 年内部资金来源的金额为( )。（A）2000 万元（B） 3000 万元（C） 5000 万元（D）8000 万元5 (2011 年考试真题) 下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是( )。（A）通货膨胀加剧（B）投资风险上升（C）经济持续过热（D）证券市场流动性增强6 (2010 年考试真题) 下列各项中，不能作
3、为无形资产出资的是( )。（A）专利权（B）商标权（C）非专利技术（D）特许经营权7 (2010 年考试真题) 一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是( )。（A）财务风险较小（B）限制条件较少（C）资本成本较低（D）融资速度较快8 (2010 年考试真题) 某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是( )。（A）降低利息费用（B）降低固定成本水平（C）降低变动成本水平（D）提高产品销售单价9 (2008 年考试真题) 认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过( )。（A）60 天（B） 90
4、 天（C） 180 天（D）360 天10 (2009 年考试真题) 某公司所有者权益和长期负债比例为 5：4，当长期负债增加量在 100 万元以内时，资金成本为 8；当长期负债增加量超过 100 万元时，资金成本为 10，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为( )万元。（A）200（B） 225（C） 385（D）400二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。11 (2011 年考试真题) 留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有( )。（A
5、）筹资数额有限（B）不存在资本成本（C）不发生筹资费用（D）改变控制权结构12 (2010 年考试真题) 上市公司引入战略投资者的主要作用有( )。（A）优化股权结构（B）提升公司形象（C）提高资本市场认同度（D）提高公司资源整合能力13 (2010 年考试真题) 相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有( )。（A）筹资风险小（B）筹资速度快（C）资本成本低（D）筹资数额大14 (2009 年考试真题) 下列各项中，属于企业特有风险的有( )。（A）经营风险（B）利率风险（C）财务风险（D）汇率风险15 (2009 年考试真题) 在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有( )
6、。（A）普通股（B）债券（C）长期借款（D）留存收益16 (2007 年考试真题) 在下列各种资本结构理论中，支持“负债越多企业价值越大”观点的有( )。（A）代理理论（B）净收益理论（C）净营业收益理论（D）修正的 MM 理论三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。17 (2011 年考试真题) 根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。( )（A）正确（B）错误18 (2011 年
7、考试真题) 对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。( )（A）正确（B）错误19 (2010 年考试真题) 其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。( )（A）正确（B）错误20 (2008 年考试真题) 如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。( )（A）正确（B）错误21 (2007 年考试真题) 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何方式取得资金的问题，它们之间不存在对应关系。(
8、)（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。21 (2011 年考试真题) 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：(1)发行普通股。该公司普通股的 系数为 2，一年期国债利率为 4，市场平均报酬率为 10。(2)发行债券。该债券期限 10 年，票面利率
9、8，按面值发行。公司适用的所得税税率为 25。(3)融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表(表 131)。要求：22 利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。23 利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。24 利用折现模式计算融资租赁资本成本。24 (2010 年考试真题)B 公司是一家上市公司，2009 年年末公司总股份为 10 亿股，当年实现净利润为 4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债
10、券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为每股 10 元，债券期限为 5 年，年利率为 25，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010 年 1 月 25 日)起满 1 年后的第一个交易日(2011年 1 月 25 日)。方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为5 年，年利率为 55。要求：25 计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B 公司发行可转换公司债券节约的利息。26 预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平(以 2010 年的每股收益计算)。如果 B 公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B
11、 公司 2010 年的净利润及其增长率至少应达到多少?26 (2009 年考试真题)B 公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为 25，相关资料如下：资料一：2008 年 12 月 31 日发行在外的普通股为 10000 万股(每股面值1 元)，公司债券为 24000 万元(该债券发行于 2006 年年初，期限 5 年，每年年末付息一次，利息率为 5)，该年息税前利润为 5000 万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B 公司打算在 2009 年为一个新投资项目筹资 10000 万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加 1000 万元。现有甲、乙两个方案可供
12、选择，其中：甲方案为增发利息率为 6的公司债券；乙方案为增发 2000 万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在 2009 年 1月 1 日发行完毕。部分预测数据如表 132 所示：要求：27 (根据资料一计算 B 公司 2009 年的财务杠杆系数。28 确定预测数据表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。29 计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。30 用 EBTI 乙 EPS 分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果
13、出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。30 (2007 年考试真题) 已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表 135 所示： 资料二：乙企业2006 年 12 月 31 日资产负债表(简表)如表 1 一 36 所示： 该企业 2007 年的相关预测数据为：销售收入 20000 万元，新增留存收益 100 万元；不变现金总额1000 元，每元销售收入占用变动现金 005 元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表 137 所示： 资料三：丙企业 2006 年末总股
14、本为 300 万股，该年利息费用为 500 万元，假定该部分利息费用在 2007 年保持不变，预计 2007 年销售收入为 15000 元，预计息税前利润与销售收入的比率为12。该企业决定于 2007 年初从外部筹集资金 850 万元。具体筹资方案有两个：方案 1：发行普通股股票 100 万股，发行价每股 85 元。2006 年每股股利为 05元，预计股利增长率为 5。方案 2：发行债券 850 万元，债券利率 10，适用的企业所得税税率为 33。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：31 根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。3
15、2 根据资料二为乙企业完成下列任务：按步骤建立总资产需求模型； 测算2007 年资金需求总量；测算 2007 年外部筹资量。33 根据资料三为丙企业完成下列任务：计算 2007 年预计息税前利润； 计算每股收益无差别点；根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案 1 增发新股的资金成本。中级财务管理（筹资管理）历年真题试卷汇编 1 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 D【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。一般
16、来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。故选项 A 不对。同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例，故选项 B 和 C 不对。因此，本题的正确答案是 D。【知识模块】 筹资管理2 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查重点是对“资金需要量预测的方法”的熟悉。根据我国公司法规定，股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20。所以该公司股东首次出资的最低
17、金额是 200(=100020)万元。因此，本题的正确答案是 B。【知识模块】 筹资管理3 【正确答案】 C【试题解析】 本题考查重点是对“股权筹资”的掌握。吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。因此，本题的正确答案是 C。【知识模块】 筹资管理4 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查重点是对“资金需要量预测的方法”的熟悉。预测期内部资金来源=预测期销售收入预测期销售净利率(1 一股利支付率)，则本题 2011 年内部资金来源的金额=5000010(
18、160)=2000(万元)。因此，本题的正确答案是A。【知识模块】 筹资管理5 【正确答案】 D【试题解析】 本题考查重点是对“资金需要量预测的方法”的熟悉。如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高，而选项 A、B、C 均会导致企业资本成本增加。因此，本题的正确答案是 D。【知识模块】 筹资管理6 【正确答案】 D【试题解析】 本题考查重点是对“股权筹资”的掌握。对于无形资产出资方式的限制，公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。因此，本题的正确答案是 D。【知识模块】
19、 筹资管理7 【正确答案】 C【试题解析】 本题考查重点是对“债务筹资”的掌握。主要考核的是债务筹资相对比的优缺点。同发行债券相比，融资租赁的资本成本高。其租金通常比发行债券所负担的利息高得多。因此，本题的正确答案是 C。【知识模块】 筹资管理8 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。固定成本比重越低、成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项 B、C、D 能够降低经营杠杆程度。因此，本题的正确答案是A。【知识模块】 筹资管理9 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查重点是对“发行认股权证”的熟悉。按允许购买的期限
20、长短分类，可将认股权证分为长期认股权证与短期认股权证短期认股权证的认股期限一般在 90 天以内；长期认股权证认股期限通常在 90 天以上，更有长达数年或永久。因此，本题的正确答案是 B。【知识模块】 筹资管理10 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。负债占总资产的比重=4(5+4)=49，筹资总额分界点 =100(49)=225( 万元) 。因此，本题的正确答案是 B。【知识模块】 筹资管理二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。1
21、1 【正确答案】 A,C【试题解析】 本题考查重点是对“股权筹资”的掌握。利用留存收益筹资的特点有：不用发生筹资费用；维持公司的控制权分布； 筹资数额有限。因此，本题的正确答案是 A、C。【知识模块】 筹资管理12 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题考查重点是对“股权筹资”的掌握。上市公司引入战略投资者的主要作用有：提升公司形象，提高资本市场认同度。 优化股权结构，健全公司法人治理。提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力。 达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。因此，本题的正确答案是A、B、C、D。【知识模块】 筹资管理13 【正确答案】 B,C【试题解析】 本题考
22、查重点是对“债务筹资”的掌握。主要考核知识点银行借款筹资的特点。相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有：筹资速度快；资本成本较低； 筹资弹性较大。因此，本题的正确答案是 B、C 。【知识模块】 筹资管理14 【正确答案】 A,C【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。因此，本题的正确答案是 A、C 。【知识模块】 筹资管理15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 本题考查重点是对“留存收益筹资”的掌握。留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。
23、因此，本题的正确答案是 A、B 、C。【知识模块】 筹资管理16 【正确答案】 B,D【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。净收益理论认为负债程度越高，加权平均资金成本就越低，当负债比率达到 100时，企业价值达到最大，企业的资金结构最优；修正的 MM 理论认为由于存在税额庇护利益，企业价值会随着负债程度的提高而增加，于是负债越多，企业价值越大。因此，本题的正确答案是 B、D。【知识模块】 筹资管理三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结
24、果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。17 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查重点是对“债务筹资”的掌握。从风险与收益均衡的原则，应该是信用贷款利率比抵押贷款利率高。因此，本题的说法是错误的。【知识模块】 筹资管理18 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查重点是对“衍生工具筹资”的掌握。回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。因此，本题的说法是正确的。【知识模块】 筹资管理19 【正确答案
25、】 A【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。主要考核影响资本成本的因素。在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。因此，本题的说法是正确的。【知识模块】 筹资管理20 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查重点是对“资本成本计算和资本结构决策方法”的熟悉。如果销售具有较强的周期性，则企业将冒较大的财务风险，所以，不宜过多采取负债筹资。因此，本题的说法是正确的。【知识模块】 筹资管理21 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查重点是对“筹资渠道与方式”的掌握。筹资渠道解决的是资金来源问题
26、，筹资方式解决的是通过何方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。因此，本题的说法是错误的。【知识模块】 筹资管理四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。【知识模块】 筹资管理22 【正确答案】 普通股资本成本=4+2(10 一 4)=16 【知识模块】 筹资管理23 【正确答案】 债券资本成本=8(1 25)=6【知识模块】 筹资管理24 【正
27、确答案】 6000=1400(PA，i，6)；(PA，i，6)=60001400=42857，因为(PA，10，6)一 43553，(PA，12，6)=41114，所以：(12-i)(12一 10) 一(4111442857) (41114 43553)，解得：i=10 57。【知识模块】 筹资管理【知识模块】 筹资管理25 【正确答案】 发行可转换公司债券节约的利息=8(55一 25)=024( 亿元)。【知识模块】 筹资管理26 【正确答案】 2010 年基本每股收益=1020=05(元股)；2010 年的净利润=0510=5( 亿元) ；2010 年净利润的增长率=(5 4)5=20。【
28、知识模块】 筹资管理【知识模块】 筹资管理27 【正确答案】 2009 年的财务杠杆系数=2008 年的息税前利 N(2008 年的息税前利润一 2008 年的利息费用)=5000(5000 1200)=132【知识模块】 筹资管理28 【正确答案】 A=1800 ，B=030【知识模块】 筹资管理29 【正确答案】 设甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为 W 万元，则：(W 一 1800)(1-25)10000=(W 一 1200)(1 一 25) (10000+2000)(W 一1800) 10000(W 一 1200)12000 解得：W-m(120001800100001200
29、) (12000一 10000)=4800(万元)【知识模块】 筹资管理30 【正确答案】 由于筹资后的息税前利润为 6000 万元，高于 4800 万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。【知识模块】 筹资管理五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。【知识模块】 筹资管理31 【正确答案】 首先判断高低点，因为本题中 2006 年的销售收入最高
30、，2002 年的销售收入最低，所以高点是 2006 年，低点是 2002 年。每元销售收入占用现金=(750700)(1200010000)=0 025 销售收入占用不变现金总额 =700-002510000=450(万元)；或=750002512000=450(万元)【知识模块】 筹资管理32 【正确答案】 总资金需求模型根据现金与销售收入变化情况表中列示的资料可以计算总资金需求模型中：a=1000+570+l500+4500300390=6880b=005+014+02501003=031 所以总资金需求模型为：y=6880 十 0 31x。 2007 年资金需求总量=6880+03120
31、000=13080(万元)2007 年需要增加的资金=6880+0 312000012000=1080(万元)2007 年外部筹资量=1080 一 100=980(万元)【知识模块】 筹资管理33 【正确答案】 2007 年预计息税前利润=15000120=1800(万元)增发普通股方式下的股数 300+100=400(万股) 增发普通股方式下的利息 =500(万元)增发债券方式下的股数=300(万股)增发债券方式下的利 =500+85010=585(万元)每股收益无差别点的 EBIT=(400585-300500)(400-300)=840(万元)或者可以通过列式解方程计算，即：(EBIT-500)(1-33 )400=(EBIT-585)(1-33 )300 解得：EBIT=840(万元 )由于 2007 年息税前利润 1800 万元大于每股收益无差别点的息税前利润 840 万元，故应选择方案 2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。增发新股的资金成本 =05(1+5)85+5 =11.18【知识模块】 筹资管理
