1、中级财务管理（筹资管理）历年真题试卷汇编 5 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 采用销售百分比法预测资金需求量时。下列各项中，属于非敏感性项目的是( )。(2014 年)（A）现金（B）存货（C）长期借款（D）应付账款2 某企业发行了期限 5 年的长期债券 10000 万元，年利率为 8，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为 15，企业所得税税率为 25，该债券的资本成本率为( ) 。(2014 年)（A）6（B） 609（C） 8（D）8123 下列关于最佳资本结
2、构的表述中，错误的是( )。(2014 年)（A）最佳资本结构在理论上是存在的（B）资本结构优化的目标是提高企业价值（C）企业平均资本成本最低时资本结构最佳（D）企业的最佳资本结构应当长期固定不变4 为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宦采用的价值权数是( )。(2013 年 )（A）账而价值权数（B）目标价值权数（C）市场价值权数（D）历史价值权数5 甲企业本年度资金平均占用额为 3500 万元，经分析，其中不合理部分为 500 万元。预计下年度销售增长 5，资金周转加速 2，则下年度资金需要量预计为( )万元。(2013 年)（A）3000（B） 3087（C） 3150（D）32
3、136 公司在创立时首先选择的筹资方式是( )。(2012 年)（A）融资租赁（B）向银行借款（C）吸收直接投资（D）发行企业债券7 出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是( ) 。(2012 年)（A）电力企业（B）高新技术企业（C）汽车制造企业（D）餐饮服务企业8 下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是( )。(2012 年)（A）实际销售额等于目标销售额（B）实际销售额大于目标销售额（C）实际销售额等于盈亏临界点销售额（D）实际销售额大于盈亏临界点销售额9 在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是( )。(2011 年)（A）
4、初创阶段（B）破产清算阶段（C）收缩阶段（D）发展成熟阶段10 某公司 2011 年预计营业收入为 50000 万元，预计销售净利率为 10，股利支付率为 60。据此可以测算出该公司 2011 年内部资金来源的金额为( )。(2011 年)（A）2000 万元（B） 3000 万元（C） 5000 万元（D）8000 万元11 下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是( )。(2011 年)（A）通货膨胀加剧（B）投资风险上升（C）经济持续过热（D）证券市场流动性增强12 下列各项中，属于非经营性负债的是( )。(2010 年)（A）应付账款（B）应付票据（C）应付债券（D）应付销售人员薪
5、酬13 某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是( ) 。(2010 年)（A）降低利息费用（B）降低固定成本水平（C）降低变动成本水平（D）提高产品销售单价14 已知某公司股票的 系数为 05，短期国债收益率为 6，市场平均报酬率为10，则该公司股票的资本成本为( )。(2009 年)（A）6（B） 8（C） 10（D）16二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。15 下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有( )。(2014 年)
6、（A）销售单价（B）销售数量（C）资本成本（D）所得税税率16 下列各项中，属于认股权证筹资特点的有( )。(2013 年)（A）认股权证是一种融资促进工具（B）认股权证是一种高风险融资工具（C）有助于改善上市公司的治理结构（D）有利于推进上市公司的股权激励机制17 下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有( )。(2012 年)（A）通货膨胀（B）筹资规模（C）经营风险（D）资本市场效率18 在计算下列各项资本的资本成本时，需要考虑筹资费用的有( )。(2009 年)（A）普通股（B）债券（C）长期借款（D）留存收益三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的
7、，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。19 可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买人期权的性质。( )(2014 年)（A）正确（B）错误20 在企业承担总风险能力一定且利率相同的情况下，对于经营杠杆水平较高的企业，应当保持较低的负债水平，而对于经营杠杆水平较低的企业，则可以保持较高的负债水平。( )(2013 年)（A）正确（B）错误21 由于内部筹集一般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。( )(2013年)（A）正
8、确（B）错误22 企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。( )(2012 年)（A）正确（B）错误23 经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险。( )(2012 年)（A）正确（B）错误24 对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。( )(2011 年)（A）正确（B）错误25 其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。( )(2010
9、年)（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。26 乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25，当年息税前利润为900 万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为 12，无风险收益率为 4，两种不同的债务水平下的税前利率和
10、 系数如表 1 所示。公司价值和平均资本成本如表 2 所示。要求： (1)确定表 2 中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。 (2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。(2013 年)27 A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)；(1)发行普通股。该公司普通股的B 系数为 2，一年期国债利率为 4，市场平均报酬率为 10。(2)发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8，按面值发行。公司适用的所得税税率为 25。(3)融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年年末支付租金
11、1400 万元，期满租赁资产残值为零。附：时间价值系数表要求： (1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 (2)利用非贴现模式(即一般模式)计算债券资本成本。 (3)利用贴现模式计算融资租赁资本成本。 (4)根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)28 B 公司是一家上市公司，2009 年年末公司总股份为 10 亿股，当年实现净利润为 4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为每股 1
12、0 元，债券期限为 5 年，年利率为 25，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010 年 1 月 25 日)起满 1 年后的第一个交易日(2011 年 1 月 25 日)。方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年利率为55。要求：(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。(2)预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平(以 2010 年的每股收益计算)。如果 B 公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B 公司 2010 年的净利润及其增长率至少应达到多少?(3)
13、如果转换期内公司股价在 89 元之间波动，说明 B 公司将面临何种风险?(2010 年 )29 B 公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为 25，相关资料如下： 资料一：2008 年 12 月 31 日发行在外的普通股为 1 0000 万股(每股面值 1 元)，公司债券为24000 万元(该债券发行于 2006 年年初，期限 5 年，每年年末付息一次，利息率为5)，该年息税前利润为 5000 万元。假定全年没有发生其他应付息债务。 资料二：B 公司打算在 2009 年为一个新投资项目筹资 10000 万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加 1000 万元。现有甲
14、、乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为 6的公司债券；乙方案为增发 2000 万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在 2009 年 1 月 1 日发行完毕。部分预测数据如表 1 所示：要求： (1)根据资料一计算 B 公司的财务杠杆系数。 (2)确定表 1 中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。 (3) 计算甲、乙两个方案的每股收益无差别点 (4)用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。(2009 年)五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小
15、数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。30 某公司是一家上市公司，相关资料如下：资料一：2007 年 12 月 31 日的资产负债表如下：该公司 2007 年的营业收入为 62500 万元，营业净利率为 12，股利支付率为50。 资料二：经测算，2008 年该公司营业收入将达到 75000 万元，营业净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。经分析，流动资产项目与流动负债项目(短期借款除外) 随营业收入同比例增减。 资料三：该公司 2008 年有一项固定资产投资计划，投资额为 2200 万元，各年预计现金净流量为：NCF 022
16、00 万元，NCF1-4300 万元，NCF 59 400 万元，NCF 10600 万元。该公司设定的贴现率为10。 资料四：该公司决定于 2008 年 1 月 1 日公开发行债券，面值 1000 万元，票面利率 10，期限为 10 年，每年年末付息。公司确定的发行价为 1100 元，筹资费率为 2。假设该公司适用的所得税税率为 25。相关的资金时间价值系数表如下：要求： (1)根据资料一计算 2007 年年末的产权比率。 (2)根据资料一、二、三计算：2007 年年末敏感资产占营业收入的百分比； 2007 年年末敏感负债占营业收入的百分比； 2008 年需要增加的资金数额； 2008 年对
17、外筹资数额。 (3)根据资料三计算固定资产投资项目的净现值。 (4)根据资料四计算 2008 年发行债券的资本成本。(2008 年)中级财务管理（筹资管理）历年真题试卷汇编 5 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 C【试题解析】 敏感性负债是指随销售收入变动而变动的经营性短期债务，长期借款属于筹资性的长期债务，不包括在内，所以本题选择 C 选项。【知识模块】 筹资管理2 【正确答案】 B【试题解析】 该债券的资本成本率8(125 ) (115)609，选项 B 正确
18、。【知识模块】 筹资管理3 【正确答案】 D【试题解析】 从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，动态地保持最佳资本结构十分困难。所以，选择选项 D。【知识模块】 筹资管理4 【正确答案】 C【试题解析】 本题考核平均资本成本的计算。市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。【知识模块】 筹资管理5 【正确答案】 B【试题解析】 本题考核资金需要量预测的因素分析法。资金需要量(基期资金平均占用额不合理资金占用额)(1预测期销售增减率 )(1预测期资金周转速度
19、增减率)(3500500)(1 5)(1 2)3087(万元 )【知识模块】 筹资管理6 【正确答案】 C【试题解析】 一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本。本题中只有选项 C 属于权益筹资。【知识模块】 筹资管理7 【正确答案】 B【试题解析】 不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。【知识模块】 筹资管理8 【正确答案】 C【试题解析】 由于 DOLM 0EBIT 0，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额
20、时，企业的息税前利润为 0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大，所以选项 C 正确。【知识模块】 筹资管理9 【正确答案】 D【试题解析】 一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例。所以只有选项 D 正确。【知识模块】 筹资管理10 【正确答案】 A【试题解析】 预测期内部资金来源=预测期销售收入 预测期销售净
21、利率(1股利支付率)5000010(160)2000(万元)【知识模块】 筹资管理11 【正确答案】 D【试题解析】 如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项 A、B 、C 均会导致企业资本成本增加。证券市场流动性增强，会使风险降低，资本成本会下降。【知识模块】 筹资管理12 【正确答案】 C【试题解析】 经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。选项 A、B 、D都属于经营负债。而选项 C 应付债券并不是在经营过程中自发形成的，而是企业根据投资需要筹集的，所以它属于非经营性负债。【知识模块】 筹资管理13 【正确答案】
22、A【试题解析】 此题考核的是经营杠杆的影响因素。影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重和息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响。成本结构中的固定成本比重越低、成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项 B、C、D 能够降低经营杠杆程度，而选项 A 不属于影响经营杠杆的因素。【知识模块】 筹资管理14 【正确答案】 B【试题解析】 根据资本资产定价模型：股票的资本成本605(10 6)8。【知识模块】 筹资管理二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小
23、题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。15 【正确答案】 A,B【试题解析】 经营杠杆系数基期边际贡献基期息税前利润，边际贡献销售量(销售单价单位变动成本)，息税前利润边际贡献固定性经营成本。所以选项 A、B 是正确的。【知识模块】 筹资管理16 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 认股权证筹资的特点：(1)认股权证是一种融资促进工具；(2)有助于改善上市公司的治理结构；(3)有利于推进上市公司的股权激励机制。所以，选项 A、C、D 确。【知识模块】 筹资管理17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 影响资本成本的因素有：(1)总体经济环境，
24、一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平，预期的通货膨胀等方面；(2)资本市场条件，包括资本市场的效率和风险；(3)企业经营状况和融资状况，经营风险的大小与企业经营状况相关；(4)企业对筹资规模和时限的需求。【知识模块】 筹资管理18 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。【知识模块】 筹资管理三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。19 【正确
25、答案】 A【试题解析】 可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买入期权的性质。【知识模块】 筹资管理20 【正确答案】 A【试题解析】 在总杠杆系数(总风险)一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。【知识模块】 筹资管理21 【正确答案】 B【试题解析】 留存收益属于股权筹资方式，具体来说，留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。而一般而言，股权筹资的资本成本要高于债务筹资。【知识模块】 筹资管理22 【正确答案】 A【试题解析】 赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向
26、债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。【知识模块】 筹资管理23 【正确答案】 A【试题解析】 企业经营环境恶化、销售下降，表明企业经营风险大，为将总风险控制在一定的范围内，财务风险应该较小，逐步降低债务水平会引起财务风险下降，以减少到期无法还本付息而破产的风险。【知识模块】 筹资管理24 【正确答案】 A【试题解析】 可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。【知识模块】 筹资管理25 【正确答案】 A【试题解
27、析】 此题主要考核影响资本成本的因素。在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。【知识模块】 筹资管理四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。26 【正确答案】 (1)(2)债务市场价值为 1000 万元时的资本结构更优。因为债务市场价值为 1000 万元时，公司总价值最大，平
28、均资本成本最低。【试题解析】 A6(125)45B 4125(124)14C45(10005500)14(45005500)1227D(900 15008)(125)16365625(万元)E 1500365625515625(万元)【知识模块】 筹资管理27 【正确答案】 (1)普通股资本成本42(104)16(2)债券资本成本 8(125)6(3)60001400(PA， K，6)(PA，K，6)6000 140042857因为，(PA，10，6)43553，(PA，12，6)41114K10(43553 42857)(4 355341114)(1210)1057(4)结论：应当发行债券(
29、或：应选择第二方案) 。【知识模块】 筹资管理28 【正确答案】 (1)发行可转换公司债券年利息82502(亿元)发行一般债券年利息855044(亿元)节约的利息04402024(亿元)(2)2010 年基本每股收益102005(元股)2010 年至少应达到的净利润05105(亿元)2010 年至少应达到的净利润的增长率(54)425(3)B 公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险或大额资金流出的压力。【知识模块】 筹资管理29 【正确答案】 (1)财务杠杆系数=2008 年的息税前利润(2008 年的息税前利润一 2008 年的利息费用)5000(5000240005 )132
30、 (2)A1800，B030 (3)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为 ，则：解得：(120001800100001200)(1200010000)4800(万元)。 (4)由于筹资后的息税前利润为 6000 万元高于每股收益无差别点息税前利润 4800 万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，因为发行债券筹资方案的每股收益高。【知识模块】 筹资管理五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内
31、容，必须有相应的文字阐述。30 【正确答案】 (1)负债合计3750112507500750030000(万元)股东权益合计15000650021500(万元)产权比率300002150013953(2)敏感资产销售百分比(10000625015000)6250010050敏感负债销售百分比(112507500) 6250010030需要增加的资金数额2200(7500062500)(5030)4700(万元)留存收益增加提供的资金7500012 (150)4500(万元)外部筹资额47004500200(万元)(3)净现值 300(PA ，10，4)400(PA ，10，9)(PA，10，4)600(PF，10，10)220030031699400(5759031699)6000 3855 22001791(万元)(4)债券的资本成本 100010(1 25)1100(12)696【知识模块】 筹资管理
