1、中级财务管理（综合）历年真题试卷汇编 6 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 已知某投资项目的原始投资额现值为 100 万元，净现值为 25 万元，则该项目的现值指数为( ) 。(2014 年)（A）025（B） 075（C） 105（D）1252 下列各项因素，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是( )。(2014 年 )（A）原始投资额（B）资本成本（C）项目计算期（D）现金净流量3 持续通货膨胀期间，投资人把资本投向实体性资产，减持证券资产，这种行为所体现的证
2、券投资风险类别是( )。(2014 年)（A）经营风险（B）变现风险（C）再投资风险（D）购买力风险4 市场利率上升时，债券价值的变动方向是( )。(2013 年)（A）上升（B）下降（C）不变（D）随机变化5 某投资者购买 A 公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为 11，该公司本年的股利为 06 元股，预计未来股利年增长率为 5，则该股票的内在价值是( ) 元股。 (2013 年)（A）100（B） 105（C） 115（D）1206 某投资项目各年的预计现金净流量分别为：NCF 0200 万元，NCF 150 万元，NCF 2-3 100 万元，NCF 411 250 万元，NC
3、F 12150 万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为( )。(2011 年)（A）20 年（B） 25 年（C） 32 年（D）40 年7 下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是( )。(2011 年)（A）该方案净现值年金现值系数（B）该方案净现值 年金现值系数的倒数（C）该方案每年相等的现金净流量年金现值系数（D）该方案每年相等的现金净流量年金现值系数的倒数8 下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是( )。(2010 年)（A）计算简便（B）便于理解（C）直观反映返本期限（D）正确反映项目总回报9 某公司拟进行一项固定资产投资决策。设定贴现率为 10，有四个方案可供选
4、择。其中甲方案的净现值为012 万元；乙方案的内含报酬率为 9；丙方案的项目计算期为 10 年，净现值为 960 万元，(PA，10，10)61446；丁方案的项目计算期为 11 年，年金净流量为 13623 万元。最优的投资方案是( )。(2010年改编)（A）甲方案（B）乙方案（C）丙方案（D）丁方案10 某上市公司 2013 年的 系数为 124，短期国债利率为 35。市场组合的收益率为 8，则投资者投资该公司股票的必要收益率是( )。(2014 年)（A）558（B） 908（C） 1352（D）177611 某公司电梯维修合同规定，当每年上门维修不超过 3 次时，维修费用为 5 万元
5、，当超过 3 次时，则在此基础上按每次 2 万元付费，根据成本性态分析，该项维修费用属于( ) 。 (2014 年)（A）半变动成本（B）半固定成本（C）延期变动成本（D）曲线变动成本12 已知(PA，8，5)39927， (PA，8，6)46229，(PA，8，7)52064，贝 0 6 年期、折现率为 8的预付年金现值系数是( )。(2013 年)（A）29927（B） 42064（C） 49927（D）6206413 下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是( )。(2013 年)（A）业务外包（B）多元化投资（C）放弃亏损项目（D）计提资产减值准备二、多项选择题本类题共 10 小题，每
6、小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。14 在其它因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有( ) 。(2014 年)（A）净现值（B）现值指数（C）内含报酬率（D）动态回收期15 下列各项中，属于证券资产特点的有( )。(2013 年)（A）可分割性（B）高风险性（C）强流动性（D）持有目的多元性三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断
7、的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。16 净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。( )(2014 年)（A）正确（B）错误17 证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。( )(2013 年)（A）正确（B）错误18 如果项目的全部投资均于建设起点一次投入，且建设期为零，运营期每年现金净流量相等，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目投资回收期期数。( )(2012 年)，（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目
8、，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。19 C 公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供选择，相关资料如表 1 所示：说明：表中“2 5” 年中的数字为等额数。 “*”代表省略的数据。 该公司适用的企业所得税税率为 25。假定基准现金贴现率为 8，财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表 2 所示：要求： (1)确定表 1 内英文字母代表数值(不需要列出计算过程)。 (2)若甲、乙两方案的净现值分别为 26440 万
9、元和 23797 万元，且甲、乙两方案互斥，分别计算甲、乙两方案的年金净流量，并根据计算结果进行决策。(2012 年)五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。20 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下： 资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；A 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使用
10、6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10，生产线投产时需要投入营运资金 1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入 1 1880 万元，每年新增付现成本 8800 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B 方案生产线的购买成本为 200 万元，预计使用 8 年，当设定贴现率为 12时净现值为 322894 万元。 资料二：乙公司适用的企业所得税税率为 25，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12，部分时间价值系数如表 5 所示：资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本 40000 万元
11、，其中债务资本 16000 万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为 8)，普通股股本24000 万元(市价 6 元股，4000 万股)，公司今年的每股股利(D 0)为 03 元，预计股利年增长率为 10，且未来股利政策保持不变。 资料四：乙公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择；方案一为全部增发普通股，增发价格为 6 元股。方案二为全部发行债券，债券年利率为 10，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为 4500 万元。 要求： (1)根据资料一和资料二，计算 A 方案的下列指标：投资期现金净流量；年折旧额
12、；生产线投入使用后第 15 年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第 6 年的现金净流量； 净现值。 (2)分别计算A、B 方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。 (3) 根据资料二，资料三和资料四：计算方案一和方案二的每股收益无差别点 (以息税前利润表示)；计算每股收益无差别点的每股收益； 运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。 (4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：乙公司普通股的资本成本； 筹资后乙公司的加权平均资本成本。(2014 年)21 乙公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税税率为 25，该公司要求的最低
13、收益率为 12，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下： 资料一：新旧设备数据资料如下表所示。资料二：相关货币时间价值系数如下表所示。要求： (1)计算与购置新设备相关的下列指标： 税后年营业收入； 税后年付现成本；每年折旧抵税； 残值变价收入；残值净收益纳税；第 15 年现金净流量(NCF 15 )和第 6 年现金净流量(NCF 6)；净现值(NPV) 。 (2)计算与使用旧设备相关的下列指标： 目前账面价值；目前资产报废损益；资产报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。 (3)已知使用旧设备的净现值(NPV)为 94329 万元，根据上述
14、计算，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。(2013 年 )22 F 公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2012 年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下： 资料一：2011 年 F 公司营业收入 37500 万元，净利润为 3000 万元。该公司 2011年简化的资产负债表如表 1 所示：资料二：预计 F 公司 2012 年营业收入会下降 20，销售净利率会下降 5，股利支付率为 50。 资料三：F 公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
15、 (1)F 公司近五年现金与营业收入之间的关系如表 2 所示：(2)根据对 F 公司近 5 年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为 40，应付账款与营业收入的比例为 20，预计 2012 年上述比例保持不变。 资料四：2012 年 F 公司将丙产品生产线按固定资产账面净值 8000 万元出售，假设 2012 年全年计提折旧 600 万元。 资料五：F 公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资 15000 万元，其中 2012年年初投资 10000 万元，2013 年年初投资 5000 万元，项目建设期为 2 年，营业期为 10 年，营业期各
16、年现金净流量均 4000 万元。项目终结时可收回净残值 750 万元。假设基准贴现率为 10，相关货币时间价值系数如表 3 所示：资料六：为了满足运营和投资的需要，F 公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率 9，每年年末付息，筹资费率为 2，该公司适用的企业所得税税率为25。 要求： (1)运用高低点法测算 F 公司现金需要量： 单位变动资金(b)；不变资金(a)；2012 年现金需要量。 (2)运用销售百分比法测算 F 公司的下列指标：2012 年存货资金需要量； 2012 年应付账款需要量。 (3)测算 F 公司 2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。 (4)测算 F 公司 2
17、012 年留存收益增加额。 (5)进行丁产品生产线投资项目可行性分析：计算包括项目建设期的静态投资回收期；计算项目净现值； 评价项目投资可行性并说明理由。 (6)计算 F公司拟发行债券的资本成本。(2012 年)23 E 公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为 25。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为 5100 万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为
18、 1800 万元，工资及福利费为 1600 万元，其他费用为 200 万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为 4000 万元，折旧年限为 5 年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资 2000 万元。(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股 300 万股，每股发行价 12 元，筹资3600 万元，公司最近一年发放的股利为每股 08 元，固定股利增长率为 5，拟从银行贷款 2400 万元，年利率为 6，期限为 5 年。假定不考虑筹资费用率的影响。(3)假设基准贴现率为 9，部分时间价
19、值系数如表 1 所示。要求： (1)根据上述资料，计算下列指标： 使用新设备每年折旧额和 l5 年每年的经营成本； 运营期 15 年每年息税前利润； 普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本； 建设期现金净流量 (NCF0)，运营期所得税后现金净流量(NCF 14 和 NCF5)及该项目净现值。 (2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。(2010 年)24 E 公司拟投资建设一条生产线，行业基准贴现率为 10，现有六个方案可供选择，相关的现金净流量数据如下表所示：要求： (1)根据上表数据，分别确定下列数据： A 方案和 B 方案的建设期； C 方案和 D 方案的营业期；
20、 E 方案和 F 方案的项目计算期。 (2)计算 A 方案包括建设期的静态投资回收期指标。 (3)利用简化方法计算 E 方案的包括建设期的静态投资回收期指标。 (4)利用简化方法计算 C 方案净现值指标。 (5)利用简化方法计算 D 方案内含报酬率指标。(2009 年改编)中级财务管理（综合）历年真题试卷汇编 6 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 D【试题解析】 现值指数未来现金净流量现值原始投资额现值(10025)100125。选项 D 正确。【知识模块】 投资
21、管理2 【正确答案】 B【试题解析】 内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。并不使用资本成本做贴现率，所以选项 B 是正确的。【知识模块】 投资管理3 【正确答案】 D【试题解析】 购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。证券资产是一种货币性资产，通货膨胀会使证券投资的本金和收益贬值，名义报酬率不变而实际报酬率降低。购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资。如果通货膨胀长期延续，投资人会把资本投向实体性资产以求保值，对证券资产的需求量减少，引起证券资产价格下
22、跌。【知识模块】 投资管理4 【正确答案】 B【试题解析】 债券价值是未来现金流入的现值，折现率是市场利率，因此市场利率上升，债券价值会下降。【知识模块】 投资管理5 【正确答案】 B【试题解析】 股票的内在价值06(15) (115)105(元股)。【知识模块】 投资管理6 【正确答案】 C【试题解析】 包括建设期的静态投资回收期最后一项为负值的累计现金净流量对应的年数35025032(年)。【知识模块】 投资管理7 【正确答案】 B【试题解析】 年金净流量该方案净现值(PA，i ，n)，所以选项 B 正确。【知识模块】 投资管理8 【正确答案】 D【试题解析】 本题主要考核点是静态投资回收
23、期的优缺点。静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的现金净流量信息。缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金净流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。所以应选选项D。【知识模块】 投资管理9 【正确答案】 C【试题解析】 本题主要考核点是投资项目的财务可行性分析和互斥方案的比较决策。甲方案净现值小于零，不可行。乙方案内含报酬率小于基准贴现率，不可行。丙方案与丁方案属于计算期不同的方案，用年金净流量法比较，年金净流量大的为优。丙方案的年金净流量=96061446：15623( 万元) ；丁方案的年金净流量为1362
24、3 万元，丙方案的年金净流量 15623 万元丁方案的年金净流量 13623万元，因此丙方案是最优方案。【知识模块】 投资管理10 【正确答案】 B【试题解析】 必要收益率35124(8 35) 908。【知识模块】 财务管理基础11 【正确答案】 C【试题解析】 延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量增长成正比，因此 C 选项正确。【知识模块】 财务管理基础12 【正确答案】 C【试题解析】 本题考查预付年金现值系数与普通年金现值系数的关系。即预付年金现值系数等于普通年金现值系数期数减 1、系数加 1，或用同期的普通年金现值系数乘以(1
25、 i) ，所以 6 年期、折现率为 8的预付年金现值系数(P A，8，61) 139927149927 ，或者46229(1 8)49927。【知识模块】 财务管理基础13 【正确答案】 A【试题解析】 选项 A 属于转移风险的措施；选项 B 属于减少风险的措施；选项C 属于规避风险的措施；选项 D 属于接受风险中的风险自保。【知识模块】 财务管理基础二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。14 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所
26、冒的风险就越小。所以选项 D 不正确。【知识模块】 投资管理15 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 证券资产的特点包括：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。【知识模块】 投资管理三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。16 【正确答案】 B【试题解析】 净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策，有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。【知识模块】 投资管理17 【正
27、确答案】 B【试题解析】 证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量。是一种未来现金流量折现的资本化价值。【知识模块】 投资管理18 【正确答案】 B【试题解析】 项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，第 1 至第 n期每期现金净流量取得了普通年金的形式，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目静态投资回收期期数但不等于动态回收期，动态回收期需要利用年金现值系数，利用内插法推算出回收期。【知识模块】 投资管理四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计
28、算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。19 【正确答案】 (1)A 20 万元B 1562539( 万元)C 15611239229(万元)(2)甲方案的年金净流量26440(PA，8，6)5719(万元)乙方案的年金净流量23797(PA，8，5)5960(万元)由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以应选择乙方案。【知识模块】 投资管理五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结
29、果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。20 【正确答案】 (1) 投资期现金净流量 NCF0 (72001200)8400(万元) 年折旧额7200(110)61080(万元) 生产线投入使用后第 15 年每年的营业现金净流量 NCF15 (118808800)(1 25)1080252580( 万元) 生产线投入使用后第 6 年的现金净流量NCF6258012007200104500(万元) 净现值84002580(PA ，12，5)4500(P F
30、，12，6)840025803 604845000 5066318008(万元) (2)A 方案的年金净流量318008(PA，12，6)3180084111477348(万元) B 方案的年金净流量322894(PA，12，8)32289449676650(万元) 由于A 方案的年金净流量大于 B 方案的年金净流量，因此乙公司应选择 A 方案。 (3)(EBIT160008)(125)(40007200 6)(EBIT160008 720010)(1125)4000 EBIT(52002000 40001280)(52004000) 4400(万元) 每股收益无差别点的每股收益(440016
31、0008)(125)(400072006)045(元) 该公司预期息税前利润 4500 万元大于每股收益无差别点的息税前利润 4400 万元，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。 (4)乙公司普通股的资本成本03(110)610 155 筹资后乙公司的加权平均资本成本15524000 (40000 7200) 8(1 25)16000(400007200)10(125)7200(400001200)1106 。【知识模块】 投资管理21 【正确答案】 (1) 税后年营业收入2800(125)2100(万元) 税后年付现成本1500(125)1125(万元) 每年折旧抵税70025175(
32、万元) 残值变价收入600 万元 残值净收益纳税(600600)250(万元) NCF15 210011251751150(万元) NCF 6115060001750(万元) NPV48001150(PA，12，5)1750(PF，12，6)480011503 604817500 506623207(万元) (2) 目前账面价值450040042900(万元) 目前资产报废损失290019001000(万元) 资产报废损失抵税100025250(万元) 残值报废损失减税(500400)25 25(万元) (3)因为继续使用旧设备的净现值大干使用新设备的净现值，所以应选择继续使用旧设备，不应更新
33、。【知识模块】 投资管理22 【正确答案】 (1) 单位变动资金(b)(51004140)(3800026000)008 不变资金(a)4140260000082060(万元) 现金预测模型：y2060008 2012 年现金需要量206000837500(120) 4460(万元) (2)2012 年存货资金需要量37500(120)4012000(万元) 2012 年应付账款需要量37500(120)20 6000(万元) (3)固定资产账面净值20000800060011400(万元)在建工程期末余额10000 万元 (4)2012 年销售净利率(300037500)(15)762012
34、 年留存收益增加额37500(120)76(1 50) 1140(万元) (5)丁项目各年现金净流量： NCF010000 万元 NCF 15000 万元 NCF 2 0 NCF311 4000 万元 NCF1240007504750(万元)包括建设期的静态投资回收期2(100005000)4000575(年) 项目净现值100005000(P F ，10，1)4000(PA ，10，10)(PF ，10，2) 750(PF，10，12)1000050000 909140006 144608264 75003186600504(万元) 由于项目净现值大于零，因此该项目具备财务可行性。 (6)债
35、券资本成本9(125)(1 2)689。【知识模块】 投资管理23 【正确答案】 (1) 使用新设备每年折旧额40005800(万元) 15 年每年的经营成本180016002003600(万元) 运营期 15 年每年息税前利润51003600800700(万元) 普通股资本成本： 512 银行借款资本成本6(125) 45 新增筹资的边际资本成本1245 9 NCF0 400020006000(万元) NCF14 700(125) 8001325(万元) NCF5132520003325(万元) 该项目净现值 NPV60001325(PA，9，4)3325(PF ，9，5)600013253
36、 239733250 649945352(万元) 或：NPV60001325(PA，9，5)2000(PF ，9，5)600013253 889720000 649945365(万元) (2) 该项目净现值大于0，所以应当购置新设备(或项目可行)。【知识模块】 投资管理24 【正确答案】 (1) A 方案和 B 方案的建设期均为 1 年；C 方案和 D 方案的营业期均为 10 年；E 方案和 F 方案的项目计算期均为 11 年。(2)A 方案包括建设期的静态投资回收期3(105050500450)400338(年)(3)E 方案包括建设期的静态投资回收期 1(550550)2755(年)(4)C 方案净现值指标275(PA，10，10)(PF，10，1)1100275614460 90911 10043617( 万元)(5)D 方案内含报酬率：275(PA， IRR，10) 1100即：(PA，IRR，10)4 根据(PA，20，10)41925(PA ，24，10)36819 可知：(24IRR)(2420)(368194)(3 681941925)解得：IRR2151。【知识模块】 投资管理
