1、注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 10 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于价值评估的说法中，正确的是( )。（A）价值评估是一种经济“评估” 方法，一方面具有一定的科学性和客观性，另一方面又带有一定的主观估计性质（B）价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息，因此在价值评估时要关注企业价值的最终评估值，可以忽视评估过程产生的其他信息（C）价值评估认为，若市场是完善的，股东价值才会增加，若市场不完善，价值评估就没有实际意义（D）对于相
2、信市场有效的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益2 下列关于公平市场价值的表述中，不正确的是( )。（A）一项资产的公平市场价值是指该资产所产生的未来现金流量的现值（B）股票的公平市场价值指的是股票的现时市场价格（C）企业实体价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和（D）一个企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者3 某公司年初的净经营资产为 10000 万元，净负债为 5000 万元；年末的净经营资产为 12000 万元，净负债为 5500 万元，本年的净利润为 2000 万元，假定本年不增发新股
3、也不回购股票，则本年的股权现金流量为( )万元。（A）1500（B） 500（C） 1000（D）无法计算4 ABC 公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态，企业的股权资本成本为 11。2015 年每股收益为 25 元，根据全球经济预期，长期增长率与宏观经济相同，为 5。据估计，该企业 2015 年年末每股股权价值为 21 元。则 2015年的每股股权净投资为( )元。（A）124（B） 13（C） 158（D）1685 A 企业目前的金融负债价值为 700 万元，金融资产价值为 120 万元；预计未来 5年内的实体现金流量现值为 600 万元，预计第六年净利润为 200 万元，税
4、后利息费用为 50 万元，实体净投资为 80 万元，从第七年开始实体现金流量可以长期保持5的增长率。A 企业的加权平均资本成本为 12。则下列关于 A 公司股权价值的表达式中正确的是( ) 。（A）600+170 (12一 5)(PF，12，5)一 700（B） 600+170(12 一 5)(P F ，12，5) 一 580（C） 600+120(12 一 5)(P F ，12，5) 一 580（D）600+170(1+5 )(12一 5)(PF，12，6)一 5806 (2015 年) 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率 50，2014 年甲公司每股收益 2 元。预期可持续增长率 4
5、，股权资本成本 12，期末每股净资产 10 元，没有优先股。2014 年末甲公司的本期市净率为( )。（A）125（B） 120（C） 135（D）1307 (2013 年) 甲公司 2012 年每股收益 08 元，每股分配现金股利 04 元，如果公司每股收益增长率预计为 6，股权资本成本为 10，股利支付率不变，公司的预期市盈率为( ) 。（A）833（B） 1179（C） 1250（D）13258 下列关于市净率模型的表述中，不正确的是( )。（A）运用该模型评估的目标企业每股股权价值可以用目标企业每股净资产乘以可比企业平均市净率计算（B）高科技企业的净资产与企业价值有一定的关系，因此可用
6、市净率模型进行估值（C）该模型主要适用于需要拥有大量资产并且净资产为正值的企业（D）该模型的优点之一是净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解9 在采用市销率模型对企业进行估值时，选择可比企业的要求是( )。（A）增长潜力、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似（B）权益净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似（C）销售净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似（D）增长潜力、销售净利率、权益净利率与目标企业相类似10 某公司今年的股利支付率为 50，该公司每股收益和每股股利的增长率都是5，公司股票与市场组合的相关系数为 08，公司股票的标准差为 16，市场组
7、合的标准差为 8，政府长期债券利率为 4，股票市场的风险附加率为 5，则该公司的本期市盈率为( )。（A）714（B） 5（C） 75（D）6511 下列关于企业价值评估模型的说法中，正确的是( )。（A）现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则（B）预测期和后续期的划分是财务管理人员主观确定的（C）股权现金流量和实体现金流量可以使用相同的折现率折现（D）相对价值模型用一些基本的财务比率评估目标企业的内在价值12 甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为 2000 万元、2400 万元、3000 万元、3100 万元、2800 万元。据有关机构计算，股票市场收益率的
8、标准差为 21389，甲公司股票收益率的标准差为 28358，甲公司股票与股票市场的相关系数为 08。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，则最适宜的模型是( )。（A）市盈率模型（B）市净率模型（C）市销率模型（D）净利乘数模型13 下列关于企业价值评估的现金流量折现模型的表述中，不正确的是( )。（A）现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型（B）实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现（C）由于股利比较直观，因此股利现金流量模型在实务中经常被使用（D）企业价值等于预测期价值加上后续期价值的现值14 某公司 2014 年年末的金融负债 250 万元，金融资产 10
9、0 万元，股东权益 1500万元；2015 年年末的金融负债 400 万元，金融资产 80 万元，股东权益 1650 万元，则 2015 年的净投资为( )万元。（A）320（B） 280（C） 0（D）无法确定15 某公司今年的总资产净利率为 10，股利支付率为 40，年末的产权比率为1。若该公司每股股利的增长率是 5， 值为 1 5。政府长期债券利率为 4，平均股票要求的收益率为 10。则该公司的本期市净率为( )。（A）42（B） 1（C） 105（D）416 某公司 2015 年税前经营利润为 3480 万元，所得税税率为 25，折旧与摊销250 万元，经营流动资产增加 1000 万元
10、，经营流动负债增加 300 万元，经营长期资产增加 1600 万元。经营长期债务增加 400 万元，利息费用 80 万元。该公司按照固定的负债比率 60为投资筹集资本则股权现金流量为( )万元。（A）1410（B） 1790（C） 1620（D）126017 某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2015 年每股净利为 12 元，每股资本支出 40 元，每股折旧与摊销 30 元；该年比上年每股经营营运资本增加 5 元。根据全球经济预测，经济长期增长率为 5，该公司的负债比率目前为 40，将来也将保持目前的资本结构。该公司的 值为 2，长期国库券利率为 3，股票市场平均收益率为
11、6。该公司 2015 年年末的每股价值为( )元。（A）7265（B） 7875（C） 6852（D）664618 某公司今年的销售净利率为 10，利润留存率为 50。净利润和股利的增长率均为 6，该公司的 值为 25，国库券利率为 4，市场平均股票收益率为8。则该公司的本期市销率为( )。（A）07225（B） 06625（C） 0625（D）082519 已知某企业的预期市净率为 38，预期权益净利率为 10，则该企业的内在市盈率为( ) 。（A）32（B） 32（C） 28（D）3820 市销率估值模型的局限性表现在( )。（A）当 系数远大于 1 时，模型评估结果会与实际存在较大差异（
12、B）不稳定，易波动（C）容易被人操纵（D）不能反映成本的变化21 企业价值评估的一般对象是( )。（A）企业整体的经济价值（B）企业部门的经济价值（C）企业单项资产合计（D）资产负债表中的“ 资产总计”22 下列关于企业整体经济价值的说法中，不正确的是( )。（A）整体价值是企业各项资产价值的汇总（B）整体价值来源于要素的结合方式（C）可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值（D）如果企业停止运营，则不再具有整体价值23 某公司 2015 年净利润为 3000 万元，利息费用 100 万元，平均所得税税率为25，折旧与摊销 250 万元，则营业现金毛流量为( )万元。（A）31
13、75（B） 2675（C） 2825（D）332524 下列关于价值评估的表述中，不正确的是( )。（A）价值评估提供的是有关“公平市场价值” 的信息（B）价值评估可以用于以价值为基础的管理（C）价值评估在战略实施中起核心作用（D）价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。25 (2012 年)下列关于企业价值的说法中，错误的有( )。（A）企业的实体价值等于各单项资产价值的总和（B）企业
14、的实体价值等于企业的现时市场价格（C）企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和（D）企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和26 下列关于企业整体价值的表述中，正确的有( )。（A）企业单项资产价值的总和不等于企业的整体价值（B）整体价值与要素的结合方式无关（C）部分只有在整体中才能体现出其价值（D）整体价值只有在运行中才能体现出来27 下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的有( )。（A）预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在 5 至 7 年之间（B）预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整（C）实体现金流量应该等于融资现金流量（D）在编制预计利润表时要考虑所有
15、的对利润有影响的项目28 某公司目前的金融负债为 4650 万元，预计下年的净利润为 900 万元，年初的净经营资产为 100 万元，年末的净经营资产为 150 万元。企业的融资政策是，在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。则下列说法中正确的有( )。（A）预计下年的净投资为 50 万元（B）预计下年的多余现金为 750 万元（C）预计下年的多余现金为 850 万元（D）预计下年不能发放股利29 使用以股票市价为基础的估价模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素。下列说法中正确的有( )。（A）市盈率的关键因素是增长率（B）市盈率的
16、关键因素是股利支付率（C）市净率的关键因素是总资产净利率（D）市销率的关键因素是销售净利率30 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。（A）收益增长率（B）销售净利率（C）未来风险（D）股利支付率31 下列有关企业价值评估的表述中，正确的有( )。（A）经济价值是指一项资产的公平市场价值（B）经济价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量（C）企业价值评估提供的结论有很强的时效性（D）除非特别指明，企业价值评估的“价值” 是指现时的市场价值32 下列指标中，影响营业现金毛流量的有( )。（A）税后经营净利润（B）折旧（C）摊销（D）经营营运资本增加33
17、 下列关于持续经营价值与清算价值的表述中，正确的有( )。（A）企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个（B）一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值（C）如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必须进行清算（D）依据财务管理的自利原则，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营34 下列企业价值评估表述中，正确的有( )。（A）会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值（B）经济价值是指一项资产的公平市场价值（C）企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值与现有管理和战略条件下
18、企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值的差额称为控股权溢价（D）企业价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是企业价值低于价格的企业35 下列关于实体现金流量和股权现金流量计算的表达式中，正确的有( )。（A）实体现金流量=营业现金毛流量一净经营资产总投资（B）实体现金流量= 税后经营净利润一净经营资产增加（C）股权现金流量= 净利润一股东权益增加（D）股权现金流量=净利润一股权资本净增加36 下列关于“ 少数股权价值与控股权价值 ”的表述中，正确的有 ( )。（A）从少数股权投资者来看，企业股票的公平市场价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值（B）在进行企业
19、价值评估时，评估的对象是控股权价值（C）对于谋求控股权的投资者来说，企业股票的公平市场价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值（D）所谓“控股权溢价 ”是由于转变控股权而增加的价值37 下列关于现金流量的表述中，正确的有( )。（A）股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量（B）实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税前现金流量（C）股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分（D）如果企业不保留多余的现金，而将股权现金流量
20、全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量38 下列关于市盈率模型的表述中，不正确的有( )。（A）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性（B）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系（C）它比较稳定、可靠，不容易被操纵（D）主要适用于销售成本率趋同的传统行业的企业39 下列关于相对价值模型的表述中，错误的有( )。（A）在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市销率越小（B）运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业每股价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算（C）在进行企业价值评估时，按照市盈率模型可以得出目标企业的内在价值（D）运用相对
21、价值模型进行企业价值评估比现金流量法更简单40 按照企业价值评估的相对价值模型。下列四种属于市盈率、市净率和市销率共同驱动因素的有( ) 。（A）权益净利率（B）增长潜力（C）股权成本（D）股利支付率41 下列关于企业价值评估与项目价值评估的说法中，不正确的有( )。（A）无论是企业价值评估还是项目价值评估，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大（B）项目价值评估中的现金流是陆续产生的，企业价值评估中的现金流是在并购过程中一次产生的（C）无论是企业价值评估还是项目价值评估，都要处理无限期现金流折现问题（D）项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金
22、流42 下列关于现金流量模型参数的估计的说法中，不正确的有( )。（A）现金流量模型的参数包括预测期的年数、各期的现金流量和资本成本（B）实务中的详细预测期通常为 35 年，如果有疑问还应当延长，但很少超过7 年（C）在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量的增长率均等于销售增长率（D）如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在 510之间43 价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，其主要用途有( )。（A）价值评估可以用于投资分析（B）价值评估可以用于战略分析（C）价值评估可以用于以价值为基础的管理（D）价值评估可以用于评价管理者的业绩44 企业整体经济价值的类别有
23、( )。（A）实体价值与股权价值（B）持续经营价值与清算价值（C）少数股权价值与控股权价值（D）现时市场价值与公平市场价值45 判断企业进入稳定状态的主要标志有( )。（A）具有稳定的净投资资本报酬率。它与无风险报酬率接近（B）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率（C）具有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近（D）具有固定的股利支付率，它与资本成本接近46 某公司 2015 年税前经营利润为 1000 万元，平均所得税税率为 25，折旧与摊销为 100 万元，经营流动资产增加 300 万元，经营流动负债增加 120 万元，短期净负债增加 70 万元，经营长期资产原值增加 5
24、00 万元，经营长期债务增加 200 万元，长期净负债增加 230 万元，税后利息费用为 20 万元，则下列说法正确的有( )。（A）营业现金毛流量为 850 万元（B）营业现金净流量为 670 万元（C）实体现金流量为 370 万元（D）股权现金流量为 650 万元47 下列关于相对价值模型的说法中，不正确的有( )。（A）市销率估值模型不能反映成本的变化（B）修正平均市盈率一可比企业平均市盈率(可比企业平均预期增长率100)（C）在股价平均法下，直接根据可比企业的修正市盈率就可以估计目标企业的价值（D）利用市盈率法评估时，即使收益是负值，也没关系48 市销率估值模型的特点包括( )。（A）
25、只适用于销售成本率较低的服务类企业（B）对价格政策和企业战略的变化比较敏感（C）它比较稳定、可靠，不容易被操纵（D）只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷 10 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 价值评估使用的方法一般是定量分析法，其并不是完全客观和科学的，带有一定的主观估计性质，所以选项 A 的说法正确；在价值评估时，既要关注企业价值的最终评估值，还要关注评估过程产生的其他信息，所
26、以选项 B 的说法不正确；价值评估认为，股东价值的增加只能利用市场的不完善才能实现，若市场是完善的，价值评估就没有实际意义，所以选项 C 的说法不正确；对于相信基础分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬率的收益，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估2 【正确答案】 B【试题解析】 现时市场价格是指按照现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。【知识模块】 企业价值评估3 【正确答案】 B【试题解析】 股权现金流量一股利分配一股份资本发行+股份回购，因为公司采用剩余股利政策分配股利，本年不增发新股
27、也不回购股票，因此，股权现金流量=股利分配=本年净利润一股东权益增加=2000 一(1200010000)一(55005000)=500(万元) 。所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估4 【正确答案】 B【试题解析】 2015 年每股股权现金流量=2015 年每股收益一 2015 年每股股权净投资=252015 年每股股权净投资，由于企业目前处于稳定增长状态，并且长期增长率为 5，因此，2015 年年末每股股权价值=(2 52015 年每股股权净投资)1 05(11一 5)=21，解得：2015 年每股股权净投资=13(元)。所以选项 B为本题答案。【知识模块】 企业价值评估5
28、 【正确答案】 B【试题解析】 预计第六年的实体现金流量=200+5080=170(万元)，则 A 公司实体价值=600+170 (12 一 5)(PF，12，5)=600+170(PF ，12，6)+170(1+5 )(12一 5)(PF，12，6)，A 公司股权价值=实体价值一净债务价值=实体价值一(700120)=实体价值一 580，所以选项 B 的表达式正确，选项ACD 的表达式不正确。【知识模块】 企业价值评估6 【正确答案】 D【试题解析】 权益净利率=210100=20 ，本期市净率=50 20(1+4)(12一 4)=130，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估
29、7 【正确答案】 C【试题解析】 股利支付率=0408=50，预期市盈率=股利支付率(资本成本一增长率)=50(10一 6)=1250(元)。【知识模块】 企业价值评估8 【正确答案】 B【试题解析】 固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，用其市净率比较没有什么实际意义，所以选项 B 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估9 【正确答案】 C【试题解析】 市销率的驱动因素：(1)销售净利率；(2)股利支付率；(3)增长率；(4)风险(股权成本)。其中最主要的驱动因素是销售净利率。这四个比率相同的企业才会有类似的市销率，可比企业实际上是这四个比率类似的企业。所以选项
30、 C 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估10 【正确答案】 C【试题解析】 股票的贝塔系数=08168=16，股权资本成本=4 +165=12，本期市盈率一股利支付率 (1+增长率)(股权成本一增长率)=50(1+5 )(125)=75，所以选项 C 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估11 【正确答案】 A【试题解析】 现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值，因此，选项 A 的说法正确；预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资回报率的变动趋势确定的，所以
31、，选项 B的说法不正确；股权现金流量使用股权资本成本来折现，实体现金流量使用企业的加权平均资本成本来折现，所以，选项 C 的说法不正确；相对价值模型运用一些基本的财务比率评估目标企业的相对价值，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估12 【正确答案】 A【试题解析】 该企业的 系数=08(28358 21389)=106，由于该企业最近 5 年连续盈利，并且 系数接近于 1，因此最适宜的模型是市盈率模型，所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估13 【正确答案】 C【试题解析】 由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，股利现金流量模型在实务中很少被使用，所
32、以选项 C 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估14 【正确答案】 A【试题解析】 2015 年净投资=2015 年净经营资产增加=2015 年净负债增加+2015年股东权益增加=2015 年金融负债增加一 2015 年金融资产增加+2015 年股东权益增加=(400250)一(80 100)+(16501500)=320(万元)，所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估15 【正确答案】 C【试题解析】 股权资本成本=4+15(104)=13；今年的股东权益净利率=10 (1+1)=20；本期市净率= 今年的股东权益净利率 股利支付率(1+增长率)(股权成本一增长率 )=20
33、40(1+5)(13一 5)=105，所以选项 C为本题答案。【知识模块】 企业价值评估16 【正确答案】 B【试题解析】 本年净投资=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=(经营流动资产增加一经营流动负债增加)+(经营长期资产增加一经营长期债务增加)=(1000300)+(1600400)=1900(万元) ；股权现金流量=净利润一(1 一负债比率)本年净投资=(税前经营利润一利息费用)(1 一所得税税率)一(1 一负债比率)本年净投资=(3480 一 80)(125)一(160)1900=1790(万元)，所以选项 B为本题答案。【知识模块】 企业价值评估17 【正确答案】
34、 B【试题解析】 每股净投资=每股资本支出一每股折旧与摊销+ 每股经营营运资本增加=40 30+5=15(元) ；每股股权现金流量=每股净利一每股净投资(1 一负债比率)=12 一 15(140)=3(元)；股权成本=3+2(6一 3)=9 ；每股价值=3(1+5)(95)=7875(元)，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估18 【正确答案】 B【试题解析】 本期市销率=销售净利率。股利支付率(1+增长率)(股权成本一增长率)，股利支付率=1 一利润留存率=1 一 50=50，股权成本=4 +25(8 一 4)=14，则有：本期市销率=1050(1+6)(14一 6)=066
35、25，所以选项 B 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估19 【正确答案】 D【试题解析】 内在市盈率=股利支付率(股权成本一增长率 )，预期市净率=股利支付率预期股东权益收益率(股权成本一增长率 )，由此可知，内在市盈率=预期市净率预期股东权益收益率=3810=38，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估20 【正确答案】 D【试题解析】 市销率模型的局限性是不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估21 【正确答案】 A【试题解析】 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体价值不是单项资
36、产的总和，所以选项 A 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估22 【正确答案】 A【试题解析】 企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，这种有机的结合，使得企业总体具有各部分所没有的整体性功能。所以选项 A 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估23 【正确答案】 D【试题解析】 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销 3000+100(125)+250=3325(万元)，所以选项 D 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估24 【正确答案】 C【试题解析】 价值评估可以用于战略分析。战略管理可以分为战略分析、战略选择和战略实施。战略分析是指使用定价
37、模型清晰地说明经营设想和发现这些设想可能创造的价值，目的是评价企业目前和今后增加股东财富的关键因素是什么。价值评估在战略分析中起核心作用。所以选项 C 的说法错误。【知识模块】 企业价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。25 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项 A 的说法错误；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，并不是现时
38、市场价值，所以选项 B 的说法错误；在进行企业价值评估时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值还是控股权价值，两者是不同的概念，主要是由于评估对象的不同，二者不能简单相加，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估26 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 在理解企业的整体价值时，需要注意的是：整体不是各部分的简单相加；整体价值来源于要素的结合方式；部分只有在整体中才能体现出其价值；整体价值只有在运行中才能体现出来。所以选项 ACD 的表述正确，选项 B 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估27 【正确答案】 B,D【试题解析】 在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两种
39、确定方式：一种是以上年的实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据，所以选项 B 的表述不正确；在编制预计利润表时，对于不具有可持续性的项目，可以不考虑，所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估28 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 由于净投资=净经营资产增加。因此，预计下年的净投资=150 一100=50(万元)，所以选项 A 的说法正确；由于多余现金=净利润一净投资，因此，预计下年的多余现金=90050=850(万元)，所以选项 B 的说法错误，选项 C 的说法正确；由于 850 万元小于 4650 万元，下年的多余现金全部用于归还借款，不能分配股利，所
40、以选项 D 的说法正确。【知识模块】 企业价值评估29 【正确答案】 A,D【试题解析】 市盈率的关键因素是增长率，市净率的关键因素是股东权益净利率，市销率的关键因素是销售净利率。所以选项 AD 的说法正确。【知识模块】 企业价值评估30 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 市盈率的驱动因素是增长潜力(增长率)、股利支付率、风险(股权资本成本)，可比企业应当是三个比率类似的企业。所以选项 ACD 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估31 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 除非特别指明，企业价值评估的“价值”是指未来现金流量的现值，即公平市场价值，而现时的市场价值可能是公平的，也可能是不
41、公平的。所以选项D 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估32 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销，经营营运资本增加影响营业现金净流量所以选项 ABC 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估33 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。所以选项 c 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估34 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 企业价值评估的目的之一是寻找被低估的企业，也就是企
42、业价格低于价值的企业，所以选项 D 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估35 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 实体现金流量=(税后经营净利润+折旧与摊销)一(经营营运资本增加+资本支出)=(税后经营净利润+折旧与摊销)一净经营资产总投资= 营业现金毛流量一净经营资产总投资=税后经营净利润一净经营资产增加，所以选项 AB 的表达式正确；股权现金流量=股利分配一股权资本净增加=(净利润一留存收益增加)一股权资本净增加=净利润一股东权益增加，所以选项 C 正确，选项 D 不正确。【知识模块】 企业价值评估36 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少
43、数股权价值，还是控股权价值，所以选项 B 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估37 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量，所以选项 B 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估38 【正确答案】 C,D【试题解析】 净利润不稳定，而且经常被人为操纵，因此选项 C 的表述不正确；市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近于 1 的企业，因此选项 D 的表述不正确。【知识模块】 企业价值评估39 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 由于内在市销
44、率=预期销售净利率股利支付率(股权成本一增长率)，因此，在其他影响因素不变的情况下，增长率越高，内在市销率越大，选项A 的表述错误；运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业每股价值 =目标企业每股收益可比企业市盈率，所以选项 B 的表述错误；在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值(是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准)，而非目标企业的内在价值，所以选项 C 的表述错误；在进行企业价值评估时，现金流量法的假设是明确显示的，而相对价值法的假设是隐含在比率内部的，因此相对价值法看起来简单，实际应用时并不简单。所以选项D 的表述错误。【知识模块】 企业价值评
45、估40 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 市盈率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(股权成本)；市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)；市销率的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)。所以选项 BCD 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估41 【正确答案】 B,C【试题解析】 无论是企业价值评估，还是项目价值评估，它们的现金流都是陆续产生的；投资项目的寿命是有限的，不需要处理无限期现金流折现问题。所以选项BC 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估42 【正确答案】 B,D【试题解析】 实务中的详细预测期通常为 57 年，如果有疑问还应
46、当延长，但很少超过 10 年，选项 B 的说法不正确；如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在 26之间，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估43 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策。它的主要用途表现在以下三个方面：价值评估可以用于投资分析；价值评估可以用于战略分析；价值评估可以用于以价值为基础的管理。所以选项 ABC 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估44 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 企业整体经济价值的类别有：实体价值与股权价值、持续经营价值与清算价值、少数股权价值与控股权价值。所以选项 ABC 为本题答案。【
47、知识模块】 企业价值评估45 【正确答案】 B,C【试题解析】 判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；(2)具有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近。所以选项 BC 为本题答案。【知识模块】 企业价值评估46 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 营业现金毛流量一税后经营净利润+折旧与摊销=1000(125)+100=850(万元)；营业现金净流量=营业现金毛流量一经营营运资本增加 =营业现金毛流量一(经营流动资产增加一经营流动负债增加)=850 一(300120)=670(万元)；实体现金流量=营业现金净流量一资本支出=营业
48、现金净流量一(经营长期资产原值增加一经营长期债务增加)=670 一(500200)=370(万元)；股权现金流量= 实体现金流量一税后利息费用+净负债增加=实体现金流量一税后利息费用+(短期净负债增加+长期净负债增加)=370 一 20+(70+230)=650(万元)。所以选项 ABCD 的说法正确。【知识模块】 企业价值评估47 【正确答案】 C,D【试题解析】 在股价平均法下，根据可比企业的修正市盈率估计目标企业价值时，包括两个步骤：第一个步骤是直接根据各可比企业的修正市盈率得出不同的股票估值；第二个步骤是对得出的股票估值进行算术平均，因此选项 C 的说法不正确；由于市销率=每股市价每股收入，与成本无关，所以，市销率估值模型不能反映成本的变化，选项 A 的说法正确；“修正平均市盈率 ”是对“平均市盈率”进行修正，所以，修正平均市盈率=可比企业平均市盈率(可比企业平均预期增长率 100)，选项 B 的说法正确；利用市盈率法评估时，如果收益是负值，市盈率就失去了意义，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 企业价值评估48 【正确答案】 B,C【试题解析】 市销率模型的优点：(1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率；(2)它比较稳定、可靠，不容
