1、注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷 7 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 如果一个期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权属于( ) 。（A）美式看涨期权（B）美式看跌期权（C）欧式看涨期权（D）欧式看跌期权2 对于欧式期权，下列说法正确的是( )。（A）股票价格上升，看涨期权的价值降低（B）执行价格越大，看涨期权价值越高（C）到期期限越长欧式期权的价格越大（D）期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加
2、3 某期权目前已经到期，如果已知期权的内在价值为 5 元，则该期权的价值为( )元。（A）0（B） 6（C） 5（D）无法计算4 假设 A 公司的股票现在的市价为 40 元。一年以后股价有两种可能：上升3333，或者降低 25。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为 20 元，套期保值比率为( )。（A）145（B） 1（C） 042（D）055 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。（A）保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值（B）抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资
3、策略（C）多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本（D）空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费6 某基金管理人计划在未来以 20 元的价格出售股票，并进行套现分红，则最合适的期权投资策略是( ) 。（A）保护性看跌期权（B）抛补性看涨期权（C）多头对敲（D）空头对敲7 美式看涨期权允许持有者( )。（A）在到期日或到期日前卖出标的资产（B）在到期日或到期日前购买标的资产（C）在到期日卖出标的资产（D）以上均不对8 关于期权的基本概念，下列说法正确的是( )。（A）期权合约双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各
4、自具有要求对方履约的权利（B）期权出售人必须拥有标的资产，以防止期权购买人执行期权（C）欧式期权只能在到期日执行，美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行（D）期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动，一般为标的资产市场价格的50909 某人售出 1 股执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权。如果 1 年后该股票的市场价格为 80 元，则该期权的到期日价值为( )元。（A）20（B） 20（C） 180（D）010 执行价格为 100 元的 1 股股票看跌期权，期权费为 5 元，则下列说法正确的是( )。（A）如果到期日股价为 90 元，则期权购买入到期日价值
5、为 10 元，净损益为 5 元（B）如果到期日股价为 90 元，则期权出售者到期日价值为 0 元，净损益为 5 元（C）如果到期日股价为 110 元，则期权购买入到期日价值为10 元，净损益为15 元（D）如果到期日股价为 110 元，则期权出售者到期日价值为 10 元，净损益为 5元11 下列关于二叉树模型的表述中，错误的是( )。（A）二叉树模型是一种近似的方法（B）将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的（C）期数越多，计算结果与布莱克一斯科尔斯定价模型的计算结果越接近（D）二叉树模型和布莱克一斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系12 标的资产均为 1 股 A 股票的两种欧
6、式期权的执行价格均为 30 元，6 个月到期，股票的现行市价为 35 元，看跌期权的价格为 3 元。如果 6 个月的无风险利率为4，则看涨期权的价格为( )。（A）5 元（B） 915 元（C） 0 元（D）10 元二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 期权是指一种合约，下列表述不正确的有( )。（A）合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利（B）期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时
7、双方应进行标的物的交割（C）期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务（D）期权合约至少要涉及购买人和出售人两方14 下列属于美式看跌期权的特征的是( )。（A）该期权只能在到期日执行（B）该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行（C）持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利（D）持有人在到期日或到期日前，可以以固定价格出售标的资产的权利15 甲投资人同时买入一支股票的 1 份看涨期权和 1 份看跌期权，执行价格均为 50元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4 元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有( )。
8、（A）到期日股票价格低于 41 元（B）到期日股票价格介于 41 元至 50 元之间（C）到期日股票价格介于 50 元至 59 元之间（D）到期日股票价格高于 59 元16 已知 F 公司股票的市场价格为 30 元，市场上有以该公司股票为标的的、执行价格为 35 元的看涨期权。下列关于该期权的叙述中正确的有( )元。（A）该期权内在价值为5 元（B）该期权为虚值期权（C）该期权价值等于 0（D）如果该期权市场价格为 1 元，则其时间溢价为 1 元17 下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有( )。（A）股票价格（B）执行价格（C）到期时间（D）无风险利率18 下列有关风
9、险中性原理的说法中，正确的有( )。（A）假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率（B）风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险（C）在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值（D）假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率 股价上升百分比+下行概率股价下降百分比19 空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有( )。（A）空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入（B）如果股票价格执行价格，则组合的净收入=执行价格股票价格（C）如果股票价格执行价格则组合的净收入
10、=股票价格执行价格（D）只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益20 如果期权到期日股价大于执行价格，则下列各项正确的有( )。（A）保护性看跌期权的净损益=到期日股价股票买价期权费（B）抛补性看涨期权的净损益=期权费（C）多头对敲的净损益=到期日股价执行价格多头对敲投资额（D）空头对敲的净损益=执行价格到期日股价+期权费收入21 下列关于看涨期权和看跌期权的说法中，正确的有( )。（A）看涨期权也可以称为“买权”（B）看跌期权也可以称为“卖权”（C）期权的购买成本称为期权费（D）期权未被执行，过期后的价值等于期权费22 下列关于期权的说法中，不正确的有( )
11、。（A）权利出售人必须拥有标的资产（B）期权持有人享有权利，却不承担相应的义务（C）期权属于衍生金融工具（D）期权到期时，双方通常需要进行实物交割23 下列关于看涨期权的说法中，正确的有( )。（A）如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同（B）如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值不相同（C）如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值相等（D）如果标的股票价格低于执行价格，多头和空头双方的到期日价值不相等24 如果期权已经到期，则下列结论成立的有( )。（A）时间溢价为 0（B）内在价值等于到期日
12、价值（C）期权价值等于内在价值（D）期权价值等于时间溢价25 关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有( )。（A）上行乘数=1+ 上升百分比（B）上行乘数 下行乘数=1（C）假设股票不发放红利，年无风险利率=上行概率股价上升百分比+下行概率(一股价下降百分比)（D）期权价值 C0=上行期权价值 Cu上行概率+下行期权价值 Cd下行概率26 利用布莱克斯科尔斯期权定价模型计算期权价值时，影响期权价值的因素有( )。（A）股票报酬率的方差（B）期权的执行价格（C）标准正态分布中离差小于 d 的概率（D）期权到期日前的时间三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小
13、数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 假设 C 公司股票现在的市价为 20 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 15 元，到期时间是 6 个月。6 个月后股价有两种可能：上升 25或者降低 20，无风险利率为每年 6。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等。27 确定可能的到期日股票价格；28 根据执行价格计算确定期权到期日价值；29 计算套期保值比率；30 计算购进股票的数量和借款数额：31 根据上述计算结果计算期权价值；32 根据风险中性原理计算期权的
14、现值(假设股票不派发红利)。32 F 股票的当前市价为 50 元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：(1)F 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为 52 元，期权价格 3 元；F 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格为 52 元，期权价格 5 元。(2)F 股票半年后市价的预测情况如下：33 投资者甲以当前市价购入 1 股 F 股票，同时购入 F 股票的 1 股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益：34 投资者乙以当前市价购入 1 股 F 股票，同时出售 1 股 F 股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益；3
15、5 投资者丙以当前市价同时购入 F 股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。35 假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 24 元，而在一年后的价格可能是 35 元和 16 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 30 元。投资者可以按 10的无风险利率借款。投资者购进上述股票且按无风险利率 10借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。要求：36 根据套期保值原理，计算购入股票数量、按无风险利率借入资金的数额(卖空无风险资产)以及一份该股票的看涨期权的价值；37 根据风险中性原理，计
16、算一份该股票的看涨期权的价值；38 若目前一份 100 股该股票看涨期权的市场价格为 306 元，按上述组合投资者能否获利。注册会计师财务成本管理（期权价值评估）模拟试卷 7 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A【试题解析】 看涨期权授予权利的特征是“购买”，由此可知，选项 B、D 错误；由于欧式期权只能在到期日执行，而美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，因此，选项 C 错误，选项 A 正确。【知识模块】 期权价值评估2 【正确答案
17、】 D【试题解析】 股票价格上升，看涨期权的价值提高；执行价格越大，看涨期权的价值越低；到期期限越长，美式期权的价值越高，欧式期权的价值不一定。【知识模块】 期权价值评估3 【正确答案】 C【试题解析】 期权价值=内在价值+时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价=0，此时的内在价值等于期权价值，期权价值= 内在价值+时间溢价=5( 元)。【知识模块】 期权价值评估4 【正确答案】 B【试题解析】 上行股价=股票现价上行乘数=40(1+3333)=53 33(元)。下行股价=股票现价 下行乘数=400 75=30(元)。上行时到期日价值=533320=3333(元)。下行时到期日价值
18、=3020=10(元)。 套期保值比率=(333310)(533330)=1。【知识模块】 期权价值评估5 【正确答案】 C【试题解析】 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是，净损益的预期也因此降低了，所以选项 A 的说法不正确。抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。故选项 B 的说法不正确。对于多头对敲组合策略而言当股价等于执行价格时，净收入最低(等于 0)、净损益最低(等于 “一期权购买成本”)。故选项 C 的说法正确。空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。空头对敲的组合净收益=组合净收入+ 期权出售收
19、入之和= 组合净收入+( 看涨期权的价格+看跌期权的价格)。空头对敲【知识模块】 期权价值评估6 【正确答案】 B【试题解析】 购入了股票，同时出售执行价格为 20 元的看涨期权，获得的期权费用可以用于目前进行分红。这属于抛补性看涨期权。【知识模块】 期权价值评估7 【正确答案】 B【试题解析】 美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期目前购买标的资产。【知识模块】 期权价值评估8 【正确答案】 C【试题解析】 期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，所以选项 A 不正确；期权出售人不一定
20、拥有标的资产，期权是可以 “卖空”的，所以选项 B 不正确：执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，所以选项 D 不正确。【知识模块】 期权价值评估9 【正确答案】 B【试题解析】 空头看跌期权到期日价值=Max(执行价格股票市价，0)=Max(100 80，0)=20(元) 。【知识模块】 期权价值评估10 【正确答案】 A【试题解析】 如果到期日股价为 90 元，则期权出售者到期日价值=Max(100 90，0)=10(元) ，净损益= 10+5=5(元)，所以选项 B 不正确；如果到期日股价为 110 元，则期权购买入到期日价值=0( 元) ，净损益=0
21、5=5(元) ，所以选项 C 不正确；如果到期日股价为 110 元，则期权出售者到期日价值 =0(元)，净损益为 5 元，所以选项 D 不正确。【知识模块】 期权价值评估11 【正确答案】 D【试题解析】 本题考核二叉树期权定价模型。二叉树模型中，如果到期时间划分的期数为无限多时，其结果与布莱克斯科尔斯定价模型一致，因此，二者之间是存在内在的联系的。【知识模块】 期权价值评估12 【正确答案】 B【试题解析】 看涨期权价格一看跌期权价格=标的资产价格一执行价格的现值，看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格一执行价格的现值=3+35 30 (1+4)=915(元)。【知识模块】 期权价值评
22、估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，选项 A 错误；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，选项 B 错误；期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，选项 C 错误。【知识
23、模块】 期权价值评估14 【正确答案】 B,D【试题解析】 选项 A 是欧式期权的特征；选项 C 是美式看涨期权的特征。【知识模块】 期权价值评估15 【正确答案】 A,D【试题解析】 该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+ 多头看跌期权净损益：Max(股票市价执行价格，0)看涨期权成本+Max(执行价格股票市价，0)看跌期权成本=Max(股票市价50，0)+MaX(50股票市价，0)9，由此可知，当到期日股票价格低于 41 元或者到期日股票价格高于 59 元时，该投资组合的净损益大于 0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必
24、须超过期权购买成本才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为 50 元，所以答案为AD。【知识模块】 期权价值评估16 【正确答案】 B,D【试题解析】 内在价值不可能是负值，最低为 0，所以选项 A 是错误的。股票的市场价格 30 小于期权的执行价格 35所以是虚值期权。选项 B 是正确的。期权价值=内在价值+ 时间溢价=0+时间溢价，时间溢价不为 0，所以期权价值不等于 0。选项 C 是错误的。如果该期权市场价格为 1 元则期权价值 =内在价值+时间溢价=0+时间溢价=1。选项 D 是正确的。【知识模块】 期权价值评估17 【正确答案】 A,B,D【试题解析
25、】 到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定。【知识模块】 期权价值评估18 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率 股价上升百分比+下行概率(一股价下降百分比)。【知识模块】 期权价值评估19 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益：空头看涨期权到期日价值(即净收入)+ 看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合
26、净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权 )组合净收入+ 期权出售收入，所以，选项 A 的说法正确；由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=Max(股票价格执行价格，0)+Max(执行价格股票价格，0) ，因此，如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=(股票价格执行价格)+0=执行价格股票价格；如果股票价格执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+(执行价格股票价格)=股票价格执行价格，由此可知，选项 B、C 的说法正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售
27、收入时，组合的净损益才大于 0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项 D 的说法正确。【知识模块】 期权价值评估20 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 如果期权到期日股价大于执行价格，抛补性看涨期权的净损益：执行价格一股票买价+期权费。【知识模块】 期权价值评估21 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 期权未被执行，过期后不再具有价值。D 选项的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估22 【正确答案】 A,D【试题解析】 权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A 的说法不正确；期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一
28、定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值评估23 【正确答案】 A,C【试题解析】 如果标的股票价格高于执行价格，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同；如果标的股票价格低于执行价格，期权被放弃，双方的价值均为零。【知识模块】 期权价值评估24 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 期权的时间溢价是一种等待的价值，如果期权已经到期，因为不能再等待了，所以，时间溢价为 0，选项 A 的结论正确；内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低，因此
29、，如果期权已经到期，内在价值与到期日价值相同，选项 B 的结论正确。由于期权价值等于内在价值加时间溢价，所以到期时，期权价值等于内在价值，因此，选项 C 的说法正确，选项 D 的说法错误。【知识模块】 期权价值评估25 【正确答案】 C,D【试题解析】 假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率 股价上升百分比+下行概率(股价下降百分比)；期权价值 C0=(上行期权价值 Cu上行概率+ 下行期权价值 Cd下行概率) (1+无风险利率 r)。【知识模块】 期权价值评估26 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题考核布莱克一斯科尔斯期权定价模型。根据布莱克一斯科尔斯期权定价模型的三个公式
30、可知，影响期权价值的因素有：标的股票的当前价格；标准正态分布中离差小于 d 的概率；期权的执行价格；无风险利率；期权到期日前的时间(年) ；股票报酬率的方差。【知识模块】 期权价值评估三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。【知识模块】 期权价值评估27 【正确答案】 上行股价=20(1+25)=25( 元) 。下行股价=20(120)=16(元)。【知识模块】 期权价值评估28 【正确答案】 股价上行时期权到期日价值=2515=10(元)。股价下行时期权到期日价值=1615=1(
31、 元)。【知识模块】 期权价值评估29 【正确答案】 套期保值比率=(101) (2516)=1。【知识模块】 期权价值评估30 【正确答案】 购进股票的数量：套期保值比率=1(股)。借款数额=(到期日下行股价 套期保值比率股价下行时期权到期日价值 )(1+66 12)=(1611)(1+3)=1456(元)。【知识模块】 期权价值评估31 【正确答案】 期权价值=购买股票支出借款=1201456=544( 元)。【知识模块】 期权价值评估32 【正确答案】 62=上行概率25 +(1 上行概率)(20)。3=0 45上行概率0 2。解得：上行概率=0511 1。下行概率=10511 1=04
32、88 9。期权 6 个月后的期望价值：0511 110+0488 91=560(元)。期权的现值=560(1+3)=5 44(元) 。【知识模块】 期权价值评估【知识模块】 期权价值评估33 【正确答案】 甲采取的投资策略是保护性看跌期权。组合预期收益=(3)02+( 3)03+503+2002=4(元) 。【知识模块】 期权价值评估34 【正确答案】 乙采取的投资策略是抛补性看涨期权。组合预期收益=(22)02+( 7)03+503+502=4(元) 。【知识模块】 期权价值评估35 【正确答案】 丙采取的投资策略是多头对敲。组合预期收益=0219+034+030+0215=8(元)。【知识
33、模块】 期权价值评估【知识模块】 期权价值评估36 【正确答案】 根据套期保值原理： 股票数量 H=期权价值变化股价变化=(Cu Cd) (SuSd)=(35 30)100 0(35 16)=2632(股)。 借入资金数额Y=(HSd)(1+r)=(263216)(1+10)=38284(元)，一份该股票的看涨期权的价值=购买股票支出借款=HS 0Y=263224 38284=24884(元)。【知识模块】 期权价值评估37 【正确答案】 根据风险中性定理：u=35 24=1 458 3，d=1624=0666 7上行概率 W=(1+rd)(ud)=(1+10 0666 7)(1458 30666 7)=5474 。期权一年后的期望价值=5474100(35 30)+(15474)0=2737(元)。期权的现值=2737(1+10)=248 82(元) 。【知识模块】 期权价值评估38 【正确答案】 由于目前一份 100 股该股票看涨期权的市场价格为 306 元高于期权的价值 24882(或 24884)元，所以，该组合可以盈利。【知识模块】 期权价值评估
