1、注册会计师财务成本管理（期权估价）历年真题试卷汇编 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 美式看涨期权允许持有者( )。（A）在到期日或到期日前卖出标的资产（B）在到期日或到期日前购买标的资产（C）在到期日卖出标的资产（D）以上均不对2 某看涨期权资产现行市价为 22 元，执行价格为 36 元，则该期权处于( )。（A）实值状态（B）虚值状态（C）平价状态（D）不确定状态3 (2010 年) 下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。（A）保护性看跌期
2、权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值（B）抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略（C）多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本（D）空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费4 购买股票加出售看涨期权组合，称为( )策略。（A）抛补看涨期权（B）保护性看跌期权（C）多头对敲（D）空头对敲5 如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是( )。（A）抛补看涨期权（B）保护性看跌期权（C）抛补看跌期权（D）对
3、敲6 (2011 年) 某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。（A）该期权处于实值状态（B）该期权的内在价值为 2 元（C）该期权的时间溢价为 35 元（D）买入一股该看跌期权的最大净收入为 45 元7 (2011 年) 某公司股票的当前市价为 10 元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为 8 元，到期时间为三个月，期权价格为 35 元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是( )。（A）该期权处于实值状态（B）该期权的内在价值为 2 元（C）该期权的
4、时间溢价为 35 元（D）买入一股该看跌股权的最大净收入为 45 元8 假设 ABC 公司的股票现在的市价为 60 元。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权。执行价格为是 62 元，到期时间是 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 3333，或者降低 25。无风险利率为每年 4，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是( )。（A）购买 04536 股的股票（B）以无风险利率借入 2813 元（C）购买股票支出为 3085（D）以无风险利率借入 3026 元9 某公司股票目前的市价为 40 元，有 1 份以该股票为标的资产的欧式看涨期权(1份期权包含 1 股标的股票)，执
5、行价格为 42 元，到期时间为 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 20或者下降 25，则套期保值比率为( )。（A）033（B） 026（C） 042（D）02810 假设 ABC 公司的股票现在的市价为 5626 元。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 62 元，到期时间是 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 4221，或者下降 2968。无风险利率为每年 4，则利用风险中性原理所确定的期权价值为( )元。（A）778（B） 593（C） 626（D）43711 (2009 年新制度) 欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 19 元，12 个月后到期，若
6、无风险年利率为 6，股票的现行价格为 18 元，看跌期权的价格为05 元，则看涨期权的价格为( )元。（A）05（B） 058（C） 1（D）1512 (2009 年新制度) 下列关于实物期权的表述中，正确的是( )。（A）实物期权通常在竞争性市场中交易（B）实物期权的存在增加投资机会的价值（C）延迟期权是一项看跌期权（D）放弃期权是一项看涨期权二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 出现下列( ) 情形时，期权为“ 虚值期
7、权”。（A）当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价（B）当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价（C）当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价（D）当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价14 下列关于期权时间溢价的表述，正确的有( )。（A）时间溢价有时也称为“期权的时间价值”（B）期权的时间溢价与资金时间价值是相同的概念（C）时间溢价是“波动的价值”（D）如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为 015 (2011 年)在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有( ) 。（A）期权执行价格提高（B）期权到期期限延长（C）股票价格的波动率增加（
8、D）无风险利率提高16 对于欧式期权，下列说法正确的是( )。（A）股票价格上升，看涨期权的价值增加（B）执行价格越大，看跌期权价值增加（C）股价波动率增加，期权价值增加（D）期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加17 下列关于美式看涨期权的说法正确的有( )。（A）对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于 0（B）买入看涨期权，将获得在到期日或之前按照执行价格出售某种资产的权利（C）多头看涨期权的价值上限为标的资产的市场价格（D）多头看涨期权的价值下限为期权的内在价值18 利用布莱克一斯科尔斯定价模型计算期权价值时，需要用到的指标包括( )。（A）标的股票的当
9、前价值（B）期权的执行价格（C）标准正态分布中离差小于 d 的概率（D）期权到期日前的时间三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 某期权交易所 2012 年 1 月 20 日对 ABC 公司的期权报价如下：要求：针对以下互不相干的问题进行回答：(1)甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时期权到期值为多少，投资净损益为多少?(2)若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少?(3)甲投资
10、人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为 35 元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少?(4)若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为 35 元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少?20 某投资人购入 1 份 ABC 公司的股票，购入时价格 40 元；同时购入该股票的 1份看跌期权，执行价格 40 元，期权费 2 元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：(1)判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么?(2)确定该投资人的预期投资组合收益为多少?21 (2009 年旧制度)D 公司是一家上市公司，其股票于 2009 年 8 月 1 目的
11、收盘价为每股 40 元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 42 元，到期时间是 3 个月。3 个月以内公司不会派发股利，3 个月以后股价有 2 种变动的可能：上升到 46 元或者下降到 30 元。3 个月到期的国库券利率为 4(年名义利率)。要求：(1)利用风险中性原理，计算 D 公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。(2)如果该看涨期权的现行价格为 25 元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。22 (2008 年)D 股票的当前市价为 25 元股，市场上有以该股票为标的资产的期权交易，有关资料如下：(1)D 股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为253
12、元；D 股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为 253 元。(2)D 股票半年后市价的预测情况如下表：(3)根据 D 股票历史数据测算的连续复利收益率的标准差为 04。(4)无风险年利率4。(5)1 元的连续复利终值如下：要求：(1)若年收益的标准差不变，利用两期二叉树模型计算股价上行乘数与下行乘数，并确定以该股票为标的资产的看涨期权的价格；(2)利用看涨期权看跌期权平价定理确定看跌期权价格；(3)投资者甲以当前市价购入 1 股 D 股票，同时购入 D 股票的 1 份看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。23 假设 A 公司的股票现在的市价为 40 元。有 1
13、 份以该股票为标的资产的看涨期权和 1 份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为 405 元，到期时间是 1年。根据该股票故去的历史数据测算的连续复利收益率的标准差为 05185，无风险利率为每年 4。要求：(1)利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。(2)看跌期权价格是多少?24 (2009 年新制度)2009 年 8 月 15 日，甲公司股票价格为每股 50 元，以甲公司股票为标的代号为甲 49 的看涨期权的收盘价格为每股 5 元，甲 49 表示此项看涨期权的行权价格为每股 49 元。截至 2009 年 8 月 15 日，看涨期权还有 199 天到期。甲公司股票收益的波动率预计为每年
14、30，资本市场的无风险利率为年利率 7。 要求： (1)使用布莱克一斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d 1 和 d2 的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按 365 天计算)。 (2)如果你是一位投资经理并相信布莱克一斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。25 A 公司是一个颇具实力的制造商，公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资 1200 万元于 2000 年末投入，2001 年投产，生产能力为 50 万只，相关现金流量如下：第二期投资 2500 万元于 2003 年年
15、末投入，2004 年投产，生产能力为 100 万只，预计相关现金流量如下：公司的等风险必要报酬率为 10，无风险利率为 5。要求：(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。(2)假设第二期项目的决策必须在 2003 年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为 14，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 (2007 年) 资
16、料： (1)J 公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为 90 万元。(2)预期项目可以产生平均每年 10 万元的永续现金流量；该产品的市场有较大的不确定性。如果消费需求量较大，经营现金流量为 125 万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为 8 万元。(3)如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。(4)等风险投资要求的报酬率为 10，无风险的报酬率为 5。要求：(1)计算不考虑期权的项目净现值；(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程，报酬率和概率精确到万分之一，将结果填入“期权价值计算表 ”中)，并判断应否延迟执行该项目。注册会计师财
17、务成本管理（期权估价）历年真题试卷汇编 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【试题解析】 美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。【知识模块】 期权的分类2 【正确答案】 B【试题解析】 对于看涨期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。【知识模块】 期权的实值、虚值和平价3
18、 【正确答案】 C【试题解析】 选项 A 是错误的：保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但改变了净损益的预期值；选项 B 是错误的：抛补看涨期权在股价上升时可以锁定组合最高净收入和组合最高净损益，在股价下跌时可以使组合净收入和组合净损益波动的区间变小，是机构投资者常用的投资策略；选项 C 是正确的：多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本；选项 D 是错误的：空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费。【知识模块】 期权投资策略4 【正确答案】 A【试题解析】 购买股票加出
19、售看涨期权组合，称为抛补看涨期权；购买股票加购买看跌期权组合。称为保护性看跌期权。【知识模块】 期权投资策略5 【正确答案】 D【试题解析】 如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是对敲。【知识模块】 期权投资策略6 【正确答案】 C【试题解析】 对于看跌期权，实值是指执行价格大于标的资产现行市场价格；虚值是指执行价格小于标的资产现行市场价格；平价是指标的资产现行市场价格等于执行价格。由题目资料可知，该期权处于虚值状态，所以，选项 A 错误。实值期权的内在价值为正，平价和虚值期权的内在价值为零，所以，选项 B 错误。期权的时间溢
20、价：期权价值一内在价值=350：35(元) 所以，选项 C 正确。买入看跌期权的净收入=Max(执行价格一股票市价，0)=Max(8 一股票市价，假设该公司股票在未来三个月中的某个时刻市价为 0，则买入一股该看跌期权的最大净收入为 8 元，所以，选项 D 错误。【知识模块】 期权价值的含义及其比较7 【正确答案】 C【试题解析】 对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，处于“实值状态”，所以选项 A 的说法不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项 B 的说法不正确；时间溢价=期权价格一内在价值=350=3 5( 元)，所以，选项 C 的说法正确；
21、买入看跌期权的净收入=Max(执行价格一股票市价，0)=Max(8 一股票市价， 0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为 8 元，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 期权价值的影响因素分析8 【正确答案】 C【试题解析】 上行股价 Su=股票现价 S0(上行乘数 u=601 一 3333=80(元) 下行股价 Sd=股票现价 S下行乘数 d=60075=45(元)股价上行时期权到期日价值 Cu=上行股价一执行价格=8062=18(元)股价下行时期权到期日价值 Cd=0 套期保值比率H=期权价值变化股价变化=(180)(8045)=05142 购买股票支出=套期保值比率股票现价=0 514
22、260=3085(元) 借款=(到期日下行股价 套期保值比率)(1+r)=(4505142) 102=2269(元)【知识模块】 复制原理9 【正确答案】 A【试题解析】 上行股价=40(1+20)=48(元)，下行股价=40(125)=30( 元)；股价上行时期权到期日价值=4842=6(元)，股价下行时期权到期日价值：0；套期保值比率=(60)(48 30)=033。【知识模块】 套期保值原理和风险中性原理10 【正确答案】 A【试题解析】 上行股价=562614221=80 01(元)下行股价=56 26(1 2968)=3956(元) 股价上行时期权到期日价值 Cu=上行股价一执行价格
23、=8001 62=1801( 元)股价下行时期权到期日价值 Cd=0 期望回报率=2= 上行概率42 21+ 下行概率(一 2968)2=上行概率4221+(1 一上行概率)(一 2968)上行概率=04407 下行概率=1 一 04407=0 5593 期权 6 月后的期望价值=0440718 01+055930=79370(元)期权的现值=7 9370102=7 78(元)【知识模块】 套期保值原理和风险中性原理11 【正确答案】 B【试题解析】 利用看涨期权与看跌期权的平价公式，05+18 一 19(1+6)=0 58【知识模块】 看涨期权与看跌期权的平价关系12 【正确答案】 B【试题
24、解析】 选项 C、D 说反了。实物期权隐含在投资项目中，不在竞争性市场中交易，选项 A 错误。由于实物期权的存在，在选择投资机会时，就能够增加投资机会的价值。所以选择 B 项。【知识模块】 实物期权二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。13 【正确答案】 B,D【试题解析】 对于看涨期权来说，资产的现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”，或称此时的期权为“虚值期权”。对于看跌期权来说，资产的现行市价高于执行价格时，称期权
25、处于“虚值状态”，或称此时的期权为“虚值期权”。【知识模块】 期权的实值、虚值和平价14 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 时间溢价也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值是不同的概念，时间溢价是“波动的价值”，时间越长，出现波动的可能性越大，时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。【知识模块】 期权价值的含义及其比较15 【正确答案】 C,D【试题解析】 看涨期权的价值=Max(股票市价一执行价格，0)，由此可知，期权执行价格与看涨期权价值负相关，即选项 A 错误；欧式期权只能在到期日行权，即期权到期期限长短与看涨期权价值是不相
26、关的(或独立的)，所以，选项 B 错误；股票价格的波动率越大，会使期权价值(即选择权价值)越大，即选项 C 正确；如果考虑货币的时间价值，则投资者购买看涨期权未来履约价格的现值随利率(即折现率)的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定履约价格购买股票的成本降低，看涨期权的价值增大，因此，看涨期权的价值与利率正相关变动，即选项 D 正确。【知识模块】 期权价值的影响因素分析16 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 看涨期权的价值=Max(股票市价一执行价格，0)，可见，股票价格上升看涨期权价值增加，选项 A 正确；看跌期权的价值 =Max(执行价格一股票市价，0) ，可见
27、，执行价格与看跌期权价值正相关变动，选项 B 正确；股价波动率越大，投资者的获利机会就越多，无论是看涨期权还是看跌期权，价值都越大，选项 C 正确；红利发放越多，股票市价下降越多，看涨期权价值下降，看跌期权价值增加，选项 D 正确。【知识模块】 期权价值的影响因素分析17 【正确答案】 C,D【试题解析】 买入看涨期权到期日价值=Max(股票市价一执行价格，0)，买入看涨期权净损益=买入看涨期权到期日价值一期权价格，由此可知，选项 A 的说法错误，正确的说法应该是“到期日价值大于 0”。“看跌期权”也称为“卖出期权”，“看涨期权”也称为“买入期权”，所以，选项 B 的说法错误，正确的说法应该是
28、：买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格卖出某种资产的权利，或：买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。“买入看涨期权”也称“多头看涨期权”，对于多头看涨期权而言，其价值上限为标的资产的市场价格，所以，选项 C 的说法正确。多头看涨期权的价值下限为期权立即被执行的价值，即期权的内在价值，所以，选项 D 的说法正确。【知识模块】 美式看涨期权价值的边界确定18 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 选项 A：应是标的股票的当前价格，而不是价值，所以不正确。【知识模块】 布莱克一斯科尔斯(B1aCkSCholes)期权定价模型三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊
29、要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 【正确答案】 (1)甲投资人购买看涨期权到期价值=4537=8( 元)甲投资人投资净损益=8 一 38=4 2(元)(2)乙投资人空头看涨期权到期价值= 一 8(元)乙投资净损益=一 8+38=一 42(元)(3)甲投资人购买看涨期权到期价值=0甲投资人投资净损益=0 一 38=3 8(元)(4)乙投资人空头看涨期权到期价值=0乙投资净损益=0+38=3 8(元)【知识模块】 期权的到期日价值及损益比较20 【正确答案】 (1)股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于
30、股票风险很大，同时增加一个看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。(2)预期投资组合收益=01(一 2)+02(一 2)+030+046=18【知识模块】 期权投资策略21 【正确答案】 (1)上升百批= =15下降变动率= =一 25期利率= =11 =p15+(1 一 p)(一 25)上行概率 P=一 065，下行概率(1 一 P)=035G u=46 一 42=4(元)，G d=0 看涨期权价值= =257(元)(2) 购买股票的股数 H=(40) 4630)=025(股)借款额=0 2530(1+1)=743(元)按照复制原理看涨期权的内在价值=02540 743=257(元)由
31、于目前看涨期权价格为25，低于 257 元，所以存在套利空间。套利组合应为：卖空 025 股股票，买入无风险债券 743 元，同时买入 1 股看涨期权进行套利，可套利 007 元。【知识模块】 套期保值原理和风险中性原理22 【正确答案】 (1)上行乘数和下行乘数(2)看跌期权价格 看跌期权价格=245(3) 投资组合的预期收益采取的是保护性看跌期权组合预期收益=02( 一 2 15)+03(一 215)+03255+02755=12(元)【知识模块】 二叉树期权定价模型23 【正确答案】 解法 1：上行概率=(1+无风险利率一下行乘数) (上行乘数一下行乘数)=(1+2 一 06931)(1
32、 4428069311=04360 下行概率=( 上行乘数一 1 一无风险利率) (上行乘数一下行乘数)或=1 一上行概率=0 5640 解法 2： 2= 上行概率4428+(1 一上行概率)( 一 3069)Cu=(043604277+0 56400)(1+2)=18 28(元)Cd=0C0=(0436018 28+056400) (1+2)=781(元)(2)看跌期权价格=781 40+405(1+4)=675(元)【知识模块】 二叉树期权定价模型24 【正确答案】 将以上参数代入布莱克一斯科尔斯公式中得到，C=SNd 1)一 PV(X)N(d2)=50066434722440 5596=
33、57882(元)(2)由于看涨期权的价格为 5 元，价值为 57877 元，即价格低于价值，所以投资经理应该投资该期权。【知识模块】 布莱克一斯科尔斯(B1aCkSCholes)期权定价模型25 【正确答案】 (1)(2) 所以：考虑期权的第一期项目净现值=193 1265198544= 一 54175(万元)【知识模块】 实物期权四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。26 【正确答案】 (1)项目的净现值项目净现值=1010一 90=10(万元)(2)计算延迟期权的价值计算过程：项
34、目价值二叉树上行项目价值 =上行现金流量折现率=12510 =125(万元)下行项目价值=下行现金流量 折现率=810=80(万元)项目净现值二叉树上行项目净现值=上行项目价值一投资成本=12590=35( 万元)下行项目净现值=下行项目价值一投资成本=80 90=一 10(万元)应当放弃期权价值为零。期权价值二叉树 1 年末上行期权价值= 项目净现值=35(万元)1 年末下行期权价值=0 上行报酬率 =(本年上行现金流量+上行期末价值)年初投资一1=(125+125)901=5278下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期末价值)年初投资一 1 一(8+80)90 一 1=一 222无风险利率=5 =上行概率5278 +(1 一上行概率)( 一 222) 上行概率=01313 下行概率=1 一01313=0 8687 期权到期日价值= 上行概率上行期权到期价值 +下行概率下行期权到期价值=0131335+086870=460(万元 )期权的现行价值=460(1+5)=4 38( 万元 )由于延迟该项目的期权价值为 438 万元，而其取得该期权的机会成本为 10 万元，因此应立即执行该项目。【知识模块】 实物期权
