1、注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试卷 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为 5，股东权益成本为 7。甲公司的企业所得税税率为 20。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为( ) 。（A）47（B） 57（C） 4875（D）58752 下列关于优先股的说法中，不正确的是( )。（A）对于同一公司而言，优先股的筹资成本低于债务筹资成本（B）与债券相比，不支付股利不会导致公司破产（
2、C）与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益（D）没有到期期限，不需要偿还本金3 下列关于租赁的表述中，正确的是( )。（A）可以撤销租赁是指合同中注明出租人可以随时解除的租赁（B）不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁（C）毛租赁是指由承租人负责资产维护的租赁（D）不可撤销租赁不可以提前终止4 根据承租人的目的，租赁分为经营租赁和融资租赁。关于经营租赁，下列说法不正确的是( ) 。（A）大多采用毛租赁（B）出租人的租赁资产成本补偿没有保障（C）经营租赁最主要的外部特征是租赁期末资产归出租人所有（D）典型的经营租赁是短期的、可撤销的、不完全补偿的毛租赁5 将租赁分为毛租赁和净租
3、赁的分类标准是( )。（A）租赁是否可以随时解除（B）全部租赁费是否超过资产的成本（C）当事人之间的关系（D）出租人是否负责租赁资产的维护6 下列关于可转换债券的说法中，不正确的是( )。（A）由于可转换债券的票面利率比纯债券低，所以，可转换债券的筹资成本低于纯债券（B）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性（C）设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份（D）设置回售条款是为了保护债券投资人的利益7 下列有关租赁的表述中，正确的是( )。（A）由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁（B）合同中注明出租人可以随时解除合同的租赁，被称为可撤销租赁（C）按照我国
4、会计准则的规定，租赁期占租赁资产可使用年限的 75或以上的租赁，被视为融资租赁（D）按照我国会计准则的规定。如果租赁期届满时租赁资产的所有权不转移给承租人，则属于经营租赁8 下列各项租赁中，涉及三方面关系人的是( )。（A）直接租赁（B）杠杆租赁（C）售后租回（D）经营租赁9 王某欲投资 A 公司拟发行的可转换债券，该债券期限为 5 年，面值为 1000 元，票面利率为 8，发行价格为 1100 元，转换比率为 40，目前 A 公司的股价为 20元，以后每年增长率为 5，预计该债券到期后，王某将予以转换，则投资该可转换债券的报酬率为( ) 。（A）352（B） 6（C） 8（D）83710 下
5、列关于认股权证筹资的说法中不正确的是( )。（A）可以降低每股市价（B）认股权证实质上是股票看涨期权（C）可以稀释每股收益（D）灵活性较差11 下列关于优先股的说法中，不正确的是( )。（A）优先股优于普通股分配公司利润（B）对于同一公司而言，优先股的筹资成本高于普通股（C）股息率固定（D）每股票面金额为 100 元12 下列不属于认股权证的稀释作用的是( )。（A）所有权百分比稀释（B）市价稀释（C）每股净资产稀释（D）每股收益稀释13 F 公司正在为某项目拟订筹资方案。经测算，如果发行普通债券，税后利率将达到 375；如果发行股票，公司股票的 系数为 15，目前无风险利率为3，市场组合收益
6、率为 6，公司所得税税率为 25。根据以上信息，如果该公司发行可转换债券，其税前筹资成本的合理范围应为( )。（A）375到 75之间（B） 375到 10之间（C） 5到 75之间（D）5到 10之间14 下列关于股票看涨期权和认股权证的说法中，不正确的是( )。（A）股票看涨期权和认股权证均有一个固定的执行价格（B）股票看涨期权的时间短，认股权证期限长（C）认股权证可以用 BS 模型定价（D）股票看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权执行时，股票是新发股票二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码
7、。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 下列关于可转换债券的说法中，不正确的有( )。（A）债券价值和转换价值中较低者，构成了底线价值（B）转换价值一股价 转换比例（C）赎回期安排在不可赎回期之前（D）假设债券面值为 1000 元，转换比率为 20，则可以转换为 50 股16 某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行 10 年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有( )。（A）认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克一斯科尔斯模型对认股权证进行定价（B）使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行
8、日股价的执行价格给公司带来新的权益资本（C）使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益（D）为了使附认股权债券顺利发行，其内合报酬率应当介于债务市场利率和普通股成本之间17 下列关于认股权证筹资的表述中，不正确的有( )。（A）认股权证筹资灵活性较高（B）认股权证的估值比较容易（C）可以降低相应债券的利率（D）附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行股票18 下列关于租赁的说法中，不正确的有( )。（A）从出租人的角度看，杠杆租赁与直接租赁并无区别（B）从承租人的目的看，典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁（C）节税是短期租赁存在的重要原因（D）交易成
9、本的差别是长期租赁存在的主要原因19 甲公司(承租方) 与乙公司(出租方) 签订了一份租赁协议。协议规定，租赁资产是一台使用年限为 10 年的设备，租赁期为 6 年，租赁期满时该设备所有权转让给甲公司。租赁资产货款的一部分乙公司需要通过以租赁资产作抵押向银行贷款获得，下列说法中正确的有( )。（A）按照我国会计准则的规定，该租赁属于经营租赁（B）按照我国会计准则的规定，该租赁属于融资租赁（C）按照我国税法的规定租赁费应该按照租赁期均匀扣除（D）该租赁属于杠杆租赁20 按照我国税法的规定，下列说法中不正确的有( )。（A）以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照租赁期均匀扣除（B）以融资
10、租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，计入固定资产价值，分期扣除（C）融资租入的固定资产，以租赁合同约定的付款总额为计税基础（D）融资租入的固定资产。租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值为计税基础21 下列关于优先股筹资的说法中不正确的有( )。（A）不支付股利会导致公司破产（B）会增加公司的财务风险（C）不需要偿还本金（D）股利的支付比较随意，因此通常不被视为固定成本22 下列各项措施中，可以提高可转换债券资本成本的有( )。（A）提高每年支付的利息（B）降低债券的票面利率（C）提高转换比例（D）延长赎回保护期间23 下列关于可转换债券的表述中，不正确的有( )。（A）可转换债券的转
11、换期短于债券的期限（B）设立不可赎回期的目的，在于保护发行企业的利益（C）设置强制性转换条款是为了保护债券投资人的利益（D）设置回售条款是为了保护债券发行方的利益24 下列关于可转换债券和认股权证的表述中，不正确的有( )。（A）认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，可转换债券在转换时给公司带来新的资本（B）发行附带认股权证债券的公司，比发行可转债的公司规模小、风险更高（C）可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（D）可转换债券和认股权证的灵活性较差25 可转换债券筹资的缺点有( )。（A）筹资成本高于纯债券（B）股价上涨风险（C）股价低迷
12、风险（D）票面利率比纯债券高26 下列关于认股权证和股票看涨期权的表述中，不正确的有( )。（A）其价值都随股票价格变动（B）在到期前都可以选择执行或不执行（C）执行时都会稀释每股收益（D）执行时都不会稀释股价27 A 公司打算添置一条生产线，使用寿命为 10 年，如果自行购置，预计购置成本为 200 万元，税法规定的折旧年限为 15 年，法定残值率为购置成本的 10，按照直线法计提折旧。预计该资产 10 年后的变现价值为 70 万元。如果以租赁方式取得，租赁公司要求每年末支付租金 26 万元，租期为 10 年，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让。已知 A 公司适用的所得税税率为 25
13、，税前借款(有担保)利率为 8。则下列说法中正确的有( )。（A）在判断租赁的性质时，计算租赁开始日最低租赁付款额的现值使用的折现率为 6（B）租金抵税现值=6 5(PA，8，10)（C）购置方案折旧抵税现值=3(PA，6，10)（D）在判断租赁的性质时，计算租赁开始日最低租赁付款额的现值使用的折现率为 828 为了提高附带认股权证债券投资人的报酬率，发行公司可以采取的措施包括( )。（A）降低执行价格（B）提高执行价格（C）提高债券的票面利率（D）延长赎回保护期间三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上
14、解答，答在试题卷上无效。29 东方公司是一个高成长的公司，没有优先股。该公司目前发行在外的普通股780 万股，股价 20 元股，没有负债，资产(息税前)利润率 12，所得税税率为25。公司拟通过溢价发行附带认股权证债券筹集资金 4400 万元，发行价格为1100 元，债券面值为每份 1000 元，期限 10 年，票面利率 8，同时每份债券附送5 张认股权证，认股权证在 4 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 21 元股的价格购买 05 股普通股。假设不考虑债券发行费用，公司总资产等于总市值的90，等风险债务的市场利率为 10，预计公司未来可持续增长率为 5。要求：(1)计算债券发行后公司总市
15、值，4 年后行权前公司总市值、每张债券价值、债务总价值、股东权益总市值、股价、总资产、息税前利润和每股收益；(2)计算 4 年后行权后公司总市值、股数、股价和每股收益，并判断股价和每股收益是否被稀释了；(3)计算附带认股权证债券的税前资本成本(提示：介于 67之间)，并判断发行方案是否可行；(4)回答要想使发行方案可行，附带认股权证债券的税前资本成本应该满足什么条件；(5)回答要想使发行方案可行，债券的票面利率至少应该提高到多少。30 A 公司是一个制造企业，拟添置一条生产线，有关资料如下：(1)如果自行购置该生产线，预计购置成本 500 万元，税法折旧年限为 7 年，预计7 年后的净残值为
16、10 万元。预计该设备 5 年后的变现价值为 80 万元。设备维护费(保险、保养、修理等) 预计每年 20 万元，假设发生在每年年末。(2)B 租赁公司表示可以为此项目提供融资，并提供了以下融资方案：租赁费总额为 570 万元，每年租赁费 114 万元，在每年年初支付。租期 5 年，租赁期内不得撤租；租赁期满时设备所有权以 20 万元的价格转让给 A 公司。由 A 公司负责设备的维护。(3)A 公司适用的所得税税率为 25税前有担保借款利率为 12。要求：(1)判断租赁费是否可以抵税；(2)计算租赁方案总现值；(3)计算购买方案总现值；(4)选择合理的方案。31 H 公司是一个高成长的公司，目
17、前每股价格为 20 元，每股股利为 1 元，股利预期增长率为 6。公司现在急需筹集资金 5000 万元，有以下 3 个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票 250 万股。 方案 2：平价发行 10 年期的长期债券。目前新发行的 10 年期政府债券的到期收益率为 36。H 公司的信用级别为 AAA 级，目前上市交易的 AAA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：方案 3：发行 10 年期的可转换债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 5，每年年末付息一次，转换价格为 25 元；不可赎回期为 5 年，5 年后可转换债券的赎回价格为
18、1050 元，此后每年递减 10 元。假设等风险普通债券的市场利率为 7。要求：(1)计算按方案 1 发行股票的资本成本；(2) 计算按方案 2 发行债券的税前资本成本；(3)根据方案 3 计算第 5 年末可转换债券的底线价值。并计算按方案 3 发行可转换债券的税前资本成本(提示：介于 67之间)；(4)判断方案 3 是否可行并解释原因；(5)如果把不可赎回期延长为 7 年，判断方案 3 是否可行；(6)如果通过提高票面利率的方式使得方案 3 可行，则票面利率至少应该提高到多少?(7)如果通过降低转换价格的方式使得方案 3 可行则转换价格至少要降低到多少?32 甲公司是一个制造企业，为扩大产能
19、需新添置一台新设备，乙公司以租赁的方式租出设备，有关资料如下：(1)购买方案：购置成本 2000 万元税法规定采用直线法计提折旧，折旧年限为8 年，净残值为 80 万元。设备可使用 5 年，5 年后变现残值预计为 1000 万元。(2)租赁方案：乙公司提供租赁，租期是 5 年，每年年末收租金 320 万元，维护费用甲公司自己承担，租赁期内不撤租。租赁期满所有权不转让，税法规定：甲公司租赁费可税前扣除，乙公司由于批量订货，乙公司购置成本为 1920 万元。(3)甲、乙公司适用的所得税税率为 25，税前有担保借款利率为 8。要求：(1)利用差额分析法，计算租赁方案每年的差额现金流量及租赁净现值，判
20、断甲公司选择购买方案还是租赁方案，并说明原因；(2)计算乙公司可以接受的最低租金。注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试卷 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 如果可转换债券的税后成本高于股权成本，则不如直接增发普通股，所以，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的最大值为 7(120)=8 75；如果可转换债券的税前成本低于普通债券的利率，则对投资人没有吸引力。所以，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的最
21、小值为 5。【知识模块】 混合筹资与租赁2 【正确答案】 A【试题解析】 从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。当企业面临破产时，优先股股东的求偿权低于债权人。在公司财务困难的时候，债务利息会被优先支付，优先股股利则其次。因此，同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人高，所以，对于同一公司而言，优先股的筹资成本高于债务筹资成本，即选项 A 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁3 【正确答案】 B【试题解析】 可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁，所以选项 A 的说法不正确；不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁，如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额
22、外款项从而得到对方认可，不可撤销租赁也可以提前终止，所以选项 B 的说法正确，选项 D 的说法不正确；毛租赁是指由出租人负责资产维护的租赁，所以选项 C 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁4 【正确答案】 C【试题解析】 经营租赁最主要的外部特征是租赁期短。所以选项 C 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁5 【正确答案】 D【试题解析】 依据当事人之间的关系租赁分为直接租赁、杠杆租赁和售后租回；依据全部租赁费是否超过资产的成本，租赁分为不完全补偿租赁和完全补偿租赁；依据租赁是否可以随时解除，租赁分为可撤销租赁和不可撤销租赁；依据出租人是否负责资产的维护租赁分为毛租赁和净租赁。【
23、知识模块】 混合筹资与租赁6 【正确答案】 A【试题解析】 尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本以后的总筹资成本比纯债券高。因此可转换债券的筹资成本高于纯债券，选项 A 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁7 【正确答案】 C【试题解析】 选项 A 应该把“毛租赁”改为“净租赁 ”；选项 B 应该把“出租人”改为“承租人”；如果租赁期届满时租赁资产的所有权不转移给承租人但是满足属于融资租赁的其他标准中的某一项，则属于融资租赁，所以，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁8 【正确答案】 B【试题解析】 杠杆租赁涉及承租人、出租人和贷款者，所以涉及三方面关系人
24、。【知识模块】 混合筹资与租赁9 【正确答案】 B【试题解析】 假设报酬率为 K，则有：1100=10008(PA ，K，5)+20(FP，5，5)40(PF，K，5)，利用内插法，求得：K=6。【知识模块】 混合筹资与租赁10 【正确答案】 B【试题解析】 认股权证与股票看涨期权是有区别的，例如股票看涨期权不存在稀释问题。【知识模块】 混合筹资与租赁11 【正确答案】 B【试题解析】 优先股投资的风险比普通股低。当企业面临破产时，优先股股东的求偿权优先于普通股股东。在公司分配利润时，优先股股息通常固定且优先支付，普通股股利只能最后支付。因此，同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比普通股东低，
25、即对于同一公司而言，优先股的筹资成本低于普通股。【知识模块】 混合筹资与租赁12 【正确答案】 C【试题解析】 认股权证的稀释主要有三种，即：所有权百分比稀释、市价稀释和每股收益稀释。如果认股权证行权时购买每股股票的价格高于当时的每股净资产，则行权的结果是提高每股净资产而不是稀释每股净资产，所以，选项 C 是答案。【知识模块】 混合筹资与租赁13 【正确答案】 D【试题解析】 如果可转换债券的税前筹资成本低于普通债券的利率，则对投资人没有吸引力。如果可转换债券的税后成本高于股权成本，则不如直接增发普通股。本题中，普通债券的利率一 375(125)=5 ，所以，可转换债券的税前筹资成本的下限为
26、5。股票资本成本=3+15(6一 3)=75，所以，可转换债券的税前筹资成本的上限=75(1-25)=10。【知识模块】 混合筹资与租赁14 【正确答案】 C【试题解析】 BS 模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期限内不分红，510 年不分红很不现实，因此不能用 BS 模型定价。【知识模块】 混合筹资与租赁二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。15 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 因为市场套利的存在，可转换债券的最
27、低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者，这也形成了底线价值，所以选项 A 的说法不正确；赎回期安排在不可赎回期之后，不可赎回期结束之后，即进入可转换债券的赎回期，所以选项 C 的说法不正确；转换比率是债权人通过转换可获得的普通股股数，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁16 【正确答案】 C,D【试题解析】 布莱克一斯科尔斯模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期内不分红，因此，不能使用布莱克一斯科尔斯模型定价，由此可知，选项 A 的说法不正确。认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券，由此可知，选项 B 的说法不正确。使用附认
28、股权债券筹资时，行权会增加普通股股数，所以，会稀释股价和每股收益，由此可知，选项 C 的说法正确。使用附认股权债券筹资时，如果内含报酬率低于债务市场利率，投资人不会购买该项投资组合，如果内含报酬率高于普通股成本，发行公司不会接受该方案，由此可知，选项 D 的说法正确。【知识模块】 混合筹资与租赁17 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 认股权证筹资的主要缺点是灵活性较差，所以选项 A 的说法不正确；由于认股权证的期限长，在此期间的分红情况很难估计，所以，认股权证的估值十分麻烦，即选项 B 的说法不正确；认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，所以选项 C 的说法正确；附带认股权证的债
29、券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权，所以选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 从出租人的角度看，杠杆租赁与直接租赁有区别，在杠杆租赁中，出租人既是资产的出租者，同时又是款项的借人者，因此，选项 A 的说法不正确；从承租人的目的看，典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁，所以，选项 B 的说法不正确；节税是长期租赁存在的重要原因，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因，所以，选项 C 和选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁19 【正确答案】 B,D【试题解析】 该租赁业务的租赁
30、资产在租赁期满时归承租人所有，根据我国会计准则的规定，应当属于融资租赁；按照我国税法的规定，租赁费不能按照租赁期均匀扣除。由于租赁资产货款的一部分，乙公司需要通过以租赁资产作抵押向银行贷款获得，所以，属于杠杆租赁。【知识模块】 混合筹资与租赁20 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 按照我国税法的规定，以融资租赁方式租人固定资产发生的租赁费支出按照规定构成租人同定资产价值的部分应当提取折旧，分期扣除。换句话说，按照规定不构成租人同定资产价值的融资租赁租赁费支出不能分期扣除，所以，选项 B 的说法不正确。按照我国税法的规定，融资租入的固定资产，以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程
31、中发生的相关费用为计税基础，因此，选项 C 的说法不正确。按照我国税法的规定，融资租人的固定资产，租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础，因此，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁21 【正确答案】 A,D【试题解析】 优先股的股利支付没有法律约束，所以，不支付股利不会导致公司破产，即选项 A 的说法不正确。优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此，优先股的股利通常被视为固定成本。即选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁22 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 提
32、高每年支付的利息、提高转换比例或延长赎回保护期间，都会提高债券投资人的收益率，从而提高可转换债券资本成本。【知识模块】 混合筹资与租赁23 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，所以，选项 A 的说法不止确。设立不可赎回期的目的，在于保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权，强制债券持有人过早转换债券，所以，选项 B 的说法不正确。设置强制性转换条款是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的，因此，是为了保护发行企业的利益，即选项 C 的说法不正确。设置回售条款是为了保护债券投资人的利益，使他们能够避免遭受过大的投资损火
33、，从而降低投资风险。因此，选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁24 【正确答案】 A,D【试题解析】 认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。所以，选项 A 的说法不正确。可转换债券的类型繁多，千姿百态，它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，所以，灵活性较强，即选项 D 的说法不正确。【知识模块】 混合筹资与租赁25 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 可转换债券筹资的缺点包括：(1)股价上涨风险；(2)股价低迷风险；(3)筹资成本高于纯债券。可转换债券的票面利率比纯债券低。【知识模块】 混合筹资与租赁2
34、6 【正确答案】 C,D【试题解析】 认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。股票看涨期权不存在稀释问题。【知识模块】 混合筹资与租赁27 【正确答案】 C,D【试题解析】 在判断租赁的性质时，由于还不知道租赁费是否可以抵税，所以，计算租赁开始日最低租赁付款额的现值时，是对税前的租赁费进行折现，相应的折现率使用的是有担保债券的税前利率。因此，选项 A 的说法不正确。选项 D 的说法止确。计算租金抵税现值和购置方案折旧抵税现伉时，应该使用有担保的税后利率作为折现率，所以，选项 B 的说法不正确，选项 C 的说法正确。【知识模块】 混合筹资与租赁28 【正确答案】 A,C【试题解
35、析】 为了提高附带认股权证债券投资人的报酬率，应该减少投资人的现金流出或者增加投资人的现金流入，因此，本题答案为 AC。注意：附带认股权证债券不存在赎叫保护期，所以，选项 D 不是答案。【知识模块】 混合筹资与租赁三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)债券发行后公司总市值=78020+4400=20000(万元)4 年后行权前公司总市值=20000(F/P5，4)=24310(万元)每张债券价值=10008(PA，10，6)+1000(PF，10，6)=
36、912764( 元)债券数量=44001100=4(万份)债务总价值=4912764=3651 056(万元)股东权益总市值=24310 3651056=20658 944( 万元)股价=20658 944780=2649(元股)总资产=2431090=21879( 万元)息税前利润=2187912=2625 48(万元)利息=410008=320(万元)税后利润=(262548320)(125)=172911(万元)每股收益=172911780=222(元/股)(2)认股权证数量 =45=20(万张)公司行权收入=20210 5=210( 万元)4 年后行权后公司总市值=243 10+210
37、=24520( 万元)股东权益总市值=20658 944+210=20868 944(万元)或：股东权益总市值=245203651056=20868 944(万元)股数=780+2005=790(万股)股价=20868 944790=2642(元股)总资产=2452090=22068( 万元)息税前利润=2206812=2618 16(万元)税后利润=(264816320)(1 一 25)=174612(万元)每股收益=174612790=221(元股)由于相对于行权前而言，行权后的股价和每股收益都下降了，因此。股价和每股收益郜被稀释了。(3)附带认股权证债券的税前资本成本= 投资者的税前报酬
38、率本题中，对于投资者而言，购买 1 组认股权证和债券组合的现金流出为 1100 元，第 110 年的每年利息流入=10008=80( 元)，第 4 年年末行权可以获得股票50.5=25(股)行权支出 =2521=525(元)取得股票的出售收入=252612=6605(元)第 10 年年末取得归还的债券本金 1000 元。假设投资者的税前报酬率为 k，则：1100=80(PA，k，10)+(6605525)(PF，k，4)+1000(PF，k，10)即：1100=80(PA，k，10)+13 55(PF，k，4)+1000(PF，k，10)当 k=7时， 80(pA，k，10)+1355(P F
39、 ，k，4)+1000(PF，k，10)=8070236+13 550 7629+100005083=108053当 k=6时， 80(PA， k，10)+13 55(PF，k，4)+1000(P F ，k，10)=8073601+13 550 792l+I00005584=115794因此有：(1157941100) (1157 94108053)=(6一 k)(67)解得：投资者的税前报酬率=675由于投资者的税前报酬率低于直接投资普通债券的利率(10)，表明该组合的内含报酬率低于等风险债券的必要报酬率，因此，投资人不会购买该项投资组合，即发行方案不可行。(4)由于如果附带认股权证债券的税
40、前资本成本高于直接增发股票的税前资本成本，则发行公司就不会接受该方案，所以，要想使发行方案可行，附带认股权证债券的税前资本成本必须处于债务市场利率和税前普通股成本之间。(5)假设使得附带认股权证债券的税前资本成本为 10的债券的票面利率为 i，则：1100=1000i(PA，10 ，10)+1355(PF，10，4)+1000(PF，10，10)1100=1000i61446+135506830+10000 38551100=6144 6i+92547+3855解得：i=1148即要想使发行方案可行，债券的票面利率至少应该提高到 1148。【知识模块】 混合筹资与租赁30 【正确答案】 (1)
41、根据租赁期满时设备所有权转让给 A 公司可知，该租赁属于融资租赁，即租赁费不可以抵税。(2)年折旧额 =(570+2010)7=8286(万元)折现率=12 (1-25)=9折旧抵税现值=828625(PA，9，5)=2071538897=8058(万元)租金现值=114+114(P A，9，4)=114+1143 2397=48333(万元)租赁期满转让费的现值=20(PF，9，5)=2006499=13(万元)资产余值变现的现值=80(PF，9，5)=8006499=5199(万元)5 年后的折余价值=570+20582 86=1757(万元 )变现损失抵税现值=(175780)25 (P
42、F，9，5)=239250 6499=1555(万元)租赁方案总现值=80584833313+51 99+1555=一 34821(万元)(3)年折旧额 =(50010)7=70( 万元)折现率=12 (125)=9 折旧抵税现值=7025(PA，9，5)=17 538897=6807(万元)税后利息和偿还的贷款本金的现值=50012(125)(PA，9，4)+500(PF，9，4)=45(PA，9，4)+500(PF，9，4)=4532397+50007084=49999(万元)资产余值变现的现值=80(PF，9，5)=8006499=5199(万元)5 年后的折余价值=500 一 570=
43、150(万元)变现损失抵税现值=(150 一 80)25(PF，9，5)=17 506499=1137(万元)购买方案总现值=一 49999+68 07+5199+1137=一 36856(万元)(4)应该选择租赁方案。【知识模块】 混合筹资与租赁31 【正确答案】 (1)股票的资本成本=1(1+6)20+6=113(2)债券的税前资本成本 =36+(6 5一 34+625一 305+75一36)3=7(3)债券价值 =10005(PA，7，5)+1000(PF，7，5)=918 01(元)转换价值=10002520(F P。6，5)=1070 56( 元)底线价值为 107056 元1000
44、=10005(P A，K ，5)+107056(PF，K，5)当 K=6时，10005 (PA，6，5)+107056(PF，6，5)=5042124+10705607473=101065当 K=7时10005 (PA，7，5)+107056(PF，7，5)=5041002+10705607130=96832(7-K)(7一 6)=(968 321000)(968 32101065)解得：K=625(4)股权的税前成本=11 3(125)=15 07由于 625并不是介于 7和 1507之间，所以，方案 3 不可行。(5)债券价值=10005(PA，7，3)+1000(PF，7，3)=5026
45、243+10000 8163=94752(元)转换价值=10002520(F P，6，7)=1202 88( 元)底线价值为 120288 元1000=10005(P A，K ，7)+120288(PF，K，7)1000=50(PA，K，7)+120288(PF，K，7)当 K=7时，50(PA，7 ，7)+120288(PF，7，7)=5053893+12028806227=101850当 K=8时，50(PA，K ，7)+120288(PF，K，7)=5052064+12028805835=96220由此可知，此时的税前资本成本介于 7和 8之间，符合介于 7和 1507的条件，故可行。(
46、6)假设票面利率至少应该提高到 W：根据：1000=1000W(PA ，7，5)+1070 56(PF ，7，5)可知：W=577即票面利率至少提高到 577(7)假设转换价格至少要降低到 Y 元：底线价值=1000Y20(F P，6，5)=26764Y1000=10005(P A，7，5)+26764 Y(P F，7，5)1000=205 01+1908273 Y79499=19082 73Y解得：Y=2400(元)即至少把转换价格降低到 2400 元。【知识模块】 混合筹资与租赁32 【正确答案】 (1)购置方案的年折旧=(2000-80) 8=240(万元)折现率=8 (1 25)=6
47、租赁方案损失的折旧抵税现值=24025(PA，6，5)=252744( 万元)税后租赁费的现值 =320(125)(P A，6， 5)=1010976(元)减少的税后利息和归还贷款本金的现值=20006(PA ，6，5)+2000(PF，6，5)=200009(万元)租赁方案失去的余值变现相关现金流量=1000 一1000 一(20002405)25=950( 万元)租赁方案失去的余值变现相关现金流量现值=950(P F，6，5)=709935(万元)租赁净现值=200009252744 一 1010976709935=2644(万元)由于租赁净现值大于 0，所以，应该选择租赁方案。(2)乙公司购置成本 1920 万元年折旧=(192080)8=230(万元)年折旧抵税=23025=57 5(万元)折旧抵税现值=575(PA，6，5)=57 542124=242213(万元)5 年后账面价值=1920 一 2305=770(万元)最终变现价值为 1000 万元，变现收益纳税= (1000770)25=57 5(万元)相关现金流量=1000575=942 5(万元)现值=942 5(P
