1、注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 4 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 假设通货膨胀率为 2，名义利率为 10，则实际利率为( )。（A）12（B） 8（C） 102（D）7842 下列关于资本成本的用途的表述中，正确的是( )。（A）公司资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率（B）能使公司价值最大化的资本结构就是加权平均资本成本最小化的资本结构（C）评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为股权现金流量折现率（
2、D）计算经济增加值需要使用项目资本成本3 下列关于资本成本的表述中，错误的是( )。（A）资本成本是一种机会成本（B）个别资本成本的计算均需考虑所得税因素（C）投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本（D）一般隋况下，债务资本成本低于权益资本成本4 根据股利增长模型估计权益资本成本时，下列表述中不正确的是( )。（A）使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率 g（B）历史增长率法很少单独应用，它仅仅是估计股利增长率的一个参考，或者是一个需要调整的基础（C）可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用（D）在增长率的估计方法中，采用可持续增长率法可能是最好的方法5 下列关于债务
3、成本估计的表述中，不正确的是( )。（A）债务筹资的成本低于权益筹资的成本（B）作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，既可以是未来借人新债务的成本，也可以是债务的历史成本（C）在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本（D）如果筹资公司财务状况不佳，在估计债务成本时，必须区分承诺收益和期望收益6 下列各项中，不属于影响公司资本成本的因素是( )。（A）无风险报酬率（B）经营风险溢价（C）财务风险溢价（D）投资组合风险溢价7 某企业现有资金总额中普通股与长期债券的比例为 3：1，加权平均资本成本为10。如果将普通股与长期债券的比例变为 1：3，其他因素不变，则该企业的加权平均资本成本将(
4、) 。（A）大于 10（B）小于 10（C）等于 10（D）无法确定8 某公司股票的筹资费率为 5，预计第一年股利为每股 15 元，股利年增长率为 6，据目前的市价计算出的股票资本成本为 15，则该股票目前的市价为( )元。（A）1754（B） 1860（C） 18（D）199 下列关于加权平均资本成本的表述中，不正确的是( )。（A）加权平均资本成本是公司全部长期资本的平均成本，一般按各种长期资本的比例加权计算（B）在计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的股权应与没有发行费用的股权分开，分别计量它们的成本和权重（C）新发行普通股的成本比留存收益进行再投资的内部股权成本要高一些（D）加权平
5、均资本成本是公司过去所有资本的平均成本10 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则估计债务成本时可以采用的方法是( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法11 某企业的产权比率为 80(按市场价格计算)，债务的税前资本成本为 9，该企业普通股的 值为 1 5，所得税税率为 20，市场的风险溢价是 10，10 年期的政府债券的利率为 3。则加权平均资本成本为( )。（A）107（B） 132（C） 14（D）11512 股票风险较高的 ABC 公司，目前拟按面值发行 10 年期的债券，面值 1000 元，利率 10(按年付
6、息) ，预计股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为 5。如果公司的所得税税率为 25，则发行债券(发行费忽略不计)后可粗略估计公司普通股的成本为( ) 。（A）11（B） 102（C） 125（D）11513 下列个别资本成本的计算不需要考虑筹资费的是( )。（A）留存收益资本成本（B）公开发行的债券资本成本（C）对外筹集的长期借款（D）普通股资本成本14 估计普通股资本成本的方法有多种，其中最为常用的是( )。（A）债券报酬率风险调整模型（B）资本资产定价模型（C）到期收益率模型（D）折现现金流量模型15 下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是( )。（A）投资人的税前期望报酬率不等于
7、公司的税前资本成本（B）公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升（C）公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各资本要素成本的加权平均数（D）公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高16 某公司为了扩大规模购置新的资产，拟以每股 10 元的价格增发普通股 100 万股，发行费用率为 10，本年支付每股股利 05 元，假定股利的固定年增长率为5，则发行新股的资本成本为( )。（A）1056（B） 1083（C） 1025（D）1028二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中
8、选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 已知某项目第三年的实际现金流量为 100 万元，年通货膨胀率为 2，名义利率为 10，则下列说法中正确的有( )。（A）第三年的名义现金流量为 102 万元（B）第三年的名义现金流量为 10612 万元（C）第三年的现金流量现值为 7663 万元（D）第三年的现金流量现值为 7973 万元18 下列关于公司资本成本的表述中，正确的有( )。（A）资本成本是公司取得资本使用权的代价（B）资本成本是公司投资人要求的必要报酬率（C）不同资本来源的
9、资本成本不相同（D）不同公司的筹资成本不相同19 下列关于投资项目的资本成本的表述中，不正确的有( )。（A）项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率（B）每个项目都有自己的资本成本，它是公司风险的函数（C）投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本（D）投资项目的资本成本的高低主要取决于从哪些来源筹资，而不是资本运用于什么样的项目20 下列说法中不正确的有( )。（A）股利增长模型法是估计股权成本最常用的方法（B）依据政府债券未来现金流量计算出来的到期收益率是实际利率（C）在确定股票资本成本时，选取的实际利率是包含了通货膨胀的利率，名义利率是指排除了通货膨胀的利率（D
10、）估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析21 普通股成本的估计方法有( )。（A）财务比率法（B）股利增长模型法（C）资本资产定价模型法（D）债券报酬风险调整模型22 使用实际利率计算资本成本的条件有( )。（A）存在通货膨胀（B）存在系统风险（C）存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)（D）预测周期特别长23 在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于贝塔值的估计，下列表述中正确的有( ) 。（A）如果公司风险特征无重大变化，可以采用 5 年或更长时间作为预测期长度（B）如果公司风险特征有重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度（C）在选择收益计量的时间间隔时，通常使
11、用每周或每月的收益率（D）在选择收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率24 在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于无风险利率的估计，下列表述中不正确的有( ) 。（A）最常见的做法是选用 10 年期的政府债券利率作为无风险利率的代表（B）应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表（C）实际现金流量= 名义现金流量(1+ 通货膨胀率 )（D）实务中，一般情况下无风险利率应使用实际利率25 采用股利增长模型估计普通股成本时，确定模型中平均增长率，主要方法有( )。（A）可持续增长率（B）历史增长率（C）采用证券分析师的预测（D）同行业平均的增长率26 利用股利增长模型估
12、计普通股成本时，如果用企业可持续增长率来估计股利增长率需要满足的条件有( )。（A）收益留存率不变（B）预期新投资的权益净利率等于当前预期报酬率（C）公司不发行新债（D）未来投资项目的风险与现有资产相同27 在采用资本资产定价模型估计普通股成本时，对于权益市场平均收益率的估计，下列表述中正确的有( ) 。（A）应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期（B）应选择较长时间的数据计算权益市场平均收益率，其中需要剔除经济衰退时期（C）权益市场平均收益率选择算术平均数和几何平均数计算的结果是相同的（D）为了能更好地预测长期的平均风险溢价，权益市场平均收益率
13、应选择几何平均数28 在其他因素不变的情况下，下列事项中，有可能导致资本成本上升的有( )。（A）市场风险溢价上升（B）提高股利支付额（C）向高于现有资产风险的新项目投资（D）利率下降29 下列关于债务筹资和股权筹资的表述中，正确的有( )。（A）无论债务筹资还是股权筹资都会产生合同义务（B）公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利（C）提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益（D）债务资金的提供者承担的风险显著低于股东三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解
14、答，答在试题卷上无效。30 某公司有关资料如下： (1)上年的息税前利润为 1000 万元；(2)所得税税率为 25；(3)目前长期负债账面余额为 400 万元，均为长期借款，平均利息率(等于税前资本成本)为 10；(4)已发行普通股 60 万股，上年年初每股账面价值为 10 元，当前每股市价为325 元；(5)该公司的股利支付率固定为 40，股票价格与其内在价值相等；(6)固定股利增长率为 6。要求：(1)计算该公司上年的每股收益及目前的普通股成本；(2)按照账面价值权数计算该公司进行利润分配之后的加权平均资本成本；(3)假设该公司可以增加 400 万元的负债，使负债总额为 800 万元，以
15、便在现行价格下购回股票。假定此项举措将使负债平均利息率上升至 115，普通股成本提高到 22，息税前利润保持不变。如果以股价高低判别，试问该公司应否改变其资本结构；(4)计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。31 B 公司是一家制造企业，2009 年度财务报表有关数据如下(单位：万元)：B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为 1000 万股。假设 B 公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持 2009年的经营效率和财务政策不变，不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可
16、以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009 年的利息支出全部是长期负债支付的利息，长期负债平均利息率等于税前资本成本。公司适用的所得税税率为 25。要求：(1)计算 B 公司 2010 年的预期销售增长率；(2)计算 B 公司未来的预期股利增长率；(3)假设 B 公司 2010 年年初的股价是 945 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。注册会计师财务成本管理（资本成本）模拟试卷 4 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上
17、无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 根据(1+名义利率)=(1+实际利率)(1+ 通货膨胀率) 可知，实际利率=(1+名义利率)(1+通货膨胀率)一 1，因此，本题答案为(1+10 )(1+2)一1=784 【知识模块】 资本成本2 【正确答案】 B【试题解析】 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率，所以选项 A 不正确；评估企业价值时，主要采用折现现金流量法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率，所以选项 C 不正确；计算经济增加值需要使用公司资本成本，所以选项 D 不正确。【知识模块】 资本成本3 【正确答案】 B【试题解析】 资本成本不是实际支付的成本而是一
18、种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本，所以选项 A正确；只有债务资本成本的计算需要考虑所得税因素，权益资本成本的计算不需要考虑所得税因素，所以选项 B 不正确；任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本，投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本，所以选项 C 正确；因为股东的风险比债权人大，公司应当为股东支付更高的报酬，债务资本成本通常会低于权益资本成本，所以选项 D 正确。【知识模块】 资本成本4 【正确答案】 D【试题解析】 在三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法。【知识模块】 资
19、本成本5 【正确答案】 B【试题解析】 在估计债务成本时，要注意区分债务的历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借人新债务的成本。【知识模块】 资本成本6 【正确答案】 D【试题解析】 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率；(2)经营风险溢价；(3) 财务风险溢价。【知识模块】 资本成本7 【正确答案】 B【试题解析】 在其他因素不变的情况下，由于普通股的资本成本高于长期债券的资本成本，因此，降低普通股的比重会导致加权平均资本成本降低。【知识模块】 资本成本8 【正确答案】 A【试题解析】 设股票目前的市价为 X，则：15 =15X(15
20、)+6，解得X=17 54(元)。【知识模块】 资本成本9 【正确答案】 D【试题解析】 加权平均资本成本是公司未来全部资本的加权平均成本，而不是过去所有资本的平均成本。【知识模块】 资本成本10 【正确答案】 D【试题解析】 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。【知识模块】 资本成本11 【正确答案】 B【试题解析】 权益资本成本=3+1510 =18 ，债务的税后资本成本=9 (120)=72，债务资本比重=80180，权益资本比重=100180，加权平均资本成本=(80180)72+(100180)18=132
21、。【知识模块】 资本成本12 【正确答案】 C【试题解析】 债务的税后资本成本=10(125)=7 5，公司普通股的成本=7 5 +5 =125。【知识模块】 资本成本13 【正确答案】 A【试题解析】 留存收益资本成本的估计与普通股类似，但无需考虑筹资费用。所以选项 A 是答案。【知识模块】 资本成本14 【正确答案】 B【试题解析】 估计普通股成本的方法有三种：资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型。其中，资本资产定价模型使用的最广泛。【知识模块】 资本成本15 【正确答案】 A【试题解析】 投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本。【知识模块】 资本成本16 【正确
22、答案】 B【试题解析】 发行新股的资本成本=05(1+5 )10(110)+5 =1083 【知识模块】 资本成本二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。17 【正确答案】 B,D【试题解析】 名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)“，其中的 n 指的是相对于基期的期数。所以，第三年的名义现金流量=100(1+2) 3=10612(万元)，第三年的现金流量现值=10612(PF，10，3)=79 73(万元)。【知识模块】
23、资本成本18 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 理解公司资本成本，需要注意以下问题：(1)资本成本是公司取得资本使用权的代价；(2)资本成本是公司投资人要求的必要报酬率；(3)不同资本来源的资本成本不同；(4)不同公司的筹资成本不同。【知识模块】 资本成本19 【正确答案】 B,D【试题解析】 每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。投资项目的资本成本的高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。【知识模块】 资本成本20 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 在估计股权成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型，所以选项 A 不正确；政府债券的未来现金流，都是
24、按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义利率，所以选项 B 不正确；在确定股票资本成本时，名义利率是包含了通货膨胀的利率，实际利率是指排除了通货膨胀的利率，所以选项 C不正确。【知识模块】 资本成本21 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 估计普通股成本的方法主要有资本资产定价模型、股利增长模型和债券报酬率风险调整模型三种。【知识模块】 资本成本22 【正确答案】 C,D【试题解析】 只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)，最好使用实际现金流量和实际利率；(2)预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。【
25、知识模块】 资本成本23 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用 5 年或更长的预测长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项 A、B 正确；在选择收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化，所以选项 C 正确，选项 D不正确。【知识模块】 资本成本24 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 在确定无风险利率时，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项 B 不正确
26、；名义现金流量=实际现金流量x(1+通货膨胀率)“，所以选项 C 不正确；计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，在实务中常这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本，所以选项 D 不正确。【知识模块】 资本成本25 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 使用股利增长率模型的困难在于估计长期平均增长率。估计长期平均增长率的方法有以下三种：历史增长率、可持续增长率和采用证券分析师的预测。【知识模块】 资本成本26 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些
27、重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益净利率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。【知识模块】 资本成本27 【正确答案】 A,D【试题解析】 估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析。在分析时会碰到两个问题：(1)选择时间跨度，由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度(其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期)；(2)权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。由于几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价因此多数人倾向于采用几何平均法
28、。【知识模块】 资本成本28 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 利率下降公司资本成本也会下降，所以选项 D 不是答案。【知识模块】 资本成本29 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 债务筹资产生合同义务，筹资公司在取得资金的同时，必须承担规定的合同义务。这种义务包括在未来某一特定日期归还本金，以及支付本金之外的利息费用或票面利息。股权筹资公司没有义务必须支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看将来的经营状况和财务状况，不产生合同义务。【知识模块】 资本成本三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答
29、，答在试题卷上无效。30 【正确答案】 (1)净利润=(1000 40010)(1-25)=720(万元)每股收益=72060=12(元)每股股利=1240=4 8(元)普通股成本=48(1+6 )325+6=2166(2)权益资本=6010+72060=1032( 万元)加权平均资本成本=10(1 25)400+21 66 1032(400+1032)=177(3)净利润=(1000-800115)(125)=681( 万元)购回股数=40032 5=1231(万股)新的发行在外股数=601231=47 69(万股)新的每股收益=68147 69=1428(元)新的股票价格=142840(2
30、26)=35 7(元)由于可以提高股价，因此，该公司应该改变资本结构。(4)原利息保障倍数 =100040=25新利息保障倍数=100092=1087【知识模块】 资本成本31 【正确答案】 (1)由于 2010 年满足可持续增长的条件，所以，2010 年的预期销售增长率=2009 年的可持续增长率=150 (2025150)100=8(2)由于该企业满足可持续增长的条件，所以预期股利增长率也是 8(3)股权资本成本 =(3501000)(1+8 )945+8=12加权平均资本成本=1351350(1 25)1350(1350+2025)+122025(2025+1350)=102【知识模块】 资本成本
