1、注册会计师财务成本管理（资本预算）历年真题试卷汇编 1 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 下列关于项目评价的“ 投资人要求的报酬率 ”的表述中，不正确的是 ( )。（A）它因项目的系统风险大小不同而异（B）它因不同时期无风险报酬率高低不同而异（C）它受企业负债比率和债务成本高低的影响（D）当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加2 一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率( )。（A）一定小于该投资方案的内含报酬率（B）一定大于该
2、投资方案的内含报酬率（C）一定等于该投资方案的内含报酬率（D）可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率3 (2009 年新制度) 下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。（A）两个互斥项目的期限相同但初始投资额不一样，在权衡时选择净现值高的项目（B）使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的（C）使用现值指数法进行投资决策可能会计算出多个现值指数（D）静态投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性4 考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法所计算出的净现值( )。（A）大（B）小（C）一样（D）难以确定5 该企业一台旧机器设
3、备账面价值为 30000 元，变现价值为 32000 元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计继续使用将增加流动资产 5000 元，增加经营性流动负债 2000 元。假定所得税税率为 25，则继续使用该设备初始的现金流出量为( ) 元。（A）32200（B） 33800（C） 34500（D）358006 (2009 年新) 下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。（A）两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目（B）使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的（C）使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数（D）投资回收期主要测定投资
4、方案的流动性而非盈利性7 对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择( )。（A）使累计净现值最大的方案进行组合（B）累计会计收益率最大的方案进行组合（C）累计现值指数最大的方案进行组合（D）累计内部收益率最大的方案进行组合8 (2009 年新制度) 甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为 6000 万元。预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为 7200 万元，投资当年的预期通货膨胀率为 5名义折现率为 1l 一 3，则该方案能够提高的公司价值为 ( )万元。（A）469（B） 668（C） 792（D）8579 (2006 年) 在进行投资项目评价时，投资者要
5、求的风险报酬率主要取决于该项目的( )。（A）经营风险（B）财务风险（C）系统风险（D）特有风险10 运用调整现金流量法进行投资风险分析，需要调整的项目是( )。（A）有风险的折现率（B）无风险的折现率（C）有风险的现金流量（D）无风险的现金流量11 (2009 年旧制度) 在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中错误的是( )。（A）项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件（B）评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险（C）采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率采用股权现金流量法评价投资
6、项目时应以股权资本成本作为折现率（D）如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率12 ABC 公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目使用的所得税税率为 25年税后营业收入为 700 万元，税后经营付现成本为 350 万元，税后经营利润为 210 万元。那么该项目年经营现金净流量为( )万元。（A）39666（B） 32834（C） 29712（D）2785613 (2004 年)某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时掌握了以下资料：汽车行业上市公司的 值为 05，行业平均资产负债率为 60，行业平均的所得税率
7、为 20，投资汽车项目后，公司将继续保持目前 50的资产负债率，公司适用的所得税率为 25。本项目含有负债的股东权益 值是( )。（A）084（B） 098（C） 105（D）13l二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 下列有关模拟分析的特点表述正确的有( )。（A）模拟方法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得（B）它是敏感分析和概率分布原理结合的产物（C）它只考虑了有限的几种状态下的净现值（D）只允许一个变量发生变
8、动15 若净现值为负数，表明该投资项目( )。（A）各年利润小于 0不可行（B）它的投资报酬率小于 0，不可行（C）它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行（D）它的投资报酬率不一定小于 016 对互斥方案进行优选时( )。（A）投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致（B）投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致（C）投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致（D）投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致17 (2010 年)下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等
9、于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣18 (2009 年新制度) 企业的下列经济活动中，影响营业现金净流量的有( )。（A）经营活动（B）投资活动（C）分配活动（D）筹资活动19 若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此互相排斥，各方案项目有效期不同，可以采用下列哪些方法进行选优( )。（A）内含报酬率法（B）净现值法（C）等额年金法（D）共同年限法20 (2010 年)下列关
10、于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣21 高风险项目组合在一起后，( )。（A）单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉（B）单一项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量（C）唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险（D）单个项目并不一定会增加企业的整
11、体风险22 计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有( )。（A）计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率（B）如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的（C）实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险（D）股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响23 下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率” 的表述中，正确的有 ( )。（A）它因项目的系统风险大小不同而异（B）它因不同时期无风险报酬率高低不同而异（C）它受企业负债比率和债务成本高低的影响（D）当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加三、计算
12、分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。24 (2009 年新制度) 甲公司是一家制药企业。2008 年，甲公司在现有产品 PI 的基础上成功研制出第二代产品 P 一。如果第二代产品投产需要新购置成本为10000000 元的设备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 l000000 元( 假定第 5 年年末 P 一停产 )。财务部门估计每年固定成本为 600000 元( 不含折旧费)，变动成本为 200 元盒。另，新
13、设备投产初期需要投入净营运资金 3000000 元。净营运资金于第 5 年年末全额收回。新产品 P 一投产后，预计年销售量为 50000 盒，销售价格为 300 元盒。同时，由于产品 PI 与新产品 P 一存在竞争关系，新产品P 一投产后会使产品 PI 的每年经营现金净流量减少 545000 元。新产品 P 一项目的 B 系数为 14。甲公司的债务权益比为 4：6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为 8(税前) 。甲公司适用的公司所得税税率为 25。资本市场中的无风险利率为 4，市场组合的预期报酬率为 9。假定经营现金流入在每年年末取得。要求：(1)计算产品 P 一投资决策分析时适用的折现
14、率。(2)计算产品 P 一投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。(3)计算产品 P 一投资的净现值。25 D 公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买 10 台甲型印刷机，每台价格8000 元。且预计每台设备每年末支付的修理费为 2000 元。甲型设备将于每 4 年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买 11 台乙型设备来完成同样的工作，每台价格 5000 元，每台每年末支付的修理费用分别为 2000 元、2500 元、3000 元。乙型设备需于 3 年后更换，在第 3 年末预计有 500 元台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为 10；所得税税率为 30(假设该公司将一直盈
15、利)，税法规定的该类设备折旧年限为 3 年，残值率为 10；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。26 (2009 年旧制度)B 公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有 6 年，公司计划 6 年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用 5 年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的
16、其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B 公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元)：B 公司更新设备投资的资本成本为 10，所得税税率为 25；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。要求：(1)计算 B 公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷第 4 页给定的表格内)。(2)计算 B 公司更换新设备方案的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷第 5 页给定的表格内)。(3)计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。27 假设某项目的实际现金流量如下所示，名义折现率为 10，预计一年内的通货膨胀率为 3。28 A 公司固定
17、资产项目初始投资 900000 元，当年投产，生产经营期为 15 年，按直线法计提折旧，期禾无残值。预计该项目投产后每年可生产新产品 10000 件产品销售价格为 50 元件，单位成本为 32 元件其中单位变动成本为 20 元件，所得税税率为 25，投资人要求的必要报酬率为 9。(1)要求计算该方案的净现值。(2)假设单价、销量、付现成本、投资额等有关因素分别以 10的幅度向不利方向变动假设每次只变动一个因素则有关因素对净现值的影响程度有多大?四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。2
18、9 (2006 年)ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：(1)公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以达到 10000 台；销售量不会逐年上升但价格可以每年提高 2、生产部门预计，变动制造成本每台 21 万元，每年增加 2：不含折旧费的固定制造成本每年 4000 万元，每年增加 l，新业务将在 2007 年 1 月 1 日开始假设经营现金流发生在每年年底，(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 4000 万元。该设备可以在 2006 年年底以前安装完毕，并在 2006 年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为
19、5 年净残值率为 5；经济寿命为 4 年，4 午后即 2010 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。、如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4 年，预计不会出现提前中止的情况。(3)生产该产品所需的厂房可以用 8000 万元购买，在 2006 年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 5，4 年后该厂房的市场价值预计为 7000 万元。(4)生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 10。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。(5)公司的所得税率为 40。(6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资
20、本成本 10作为折现率、新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：(1)计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。(2)分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)(3)分别计算第 4 年年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。(4)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期(计算时折现系数保留小数点后 4 位计算过程和结果显示在答题卷的表格中)。30 (2011 年)E 公司是一家民营医药企业，专门从事药
21、品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的 BJ 注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E 公司正在研究是否扩充 BJ 注射液的生产能力有关资料如下：BJ 注射液目前的生产能力为 400 万支年。E 公司经过市场分析认为，BJ 注射液具有广阔的市场空间拟将其生产能力提高到 l200 万支年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为 l200 万支年的生产线。当前的 BJ 注射液生产线于 2009 年年初投产使用，现已使用 2 年半，目前的变现价值为 l127 万元，生产线的原值为l800 万元，税法规定的折旧年限为 10
22、年，残值率为 5，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用 10 年，项目结束时的变现价值预计为 115 万元。新建生产线的预计支出为 5000 万元，税法规定的折旧年限为 10 年，残值率为5，按照直线法计提折旧。新生产时计划使用 7 年，项目结束时的变现价值预计为 l200 万元。BJ 注射液目前的年销售量为 400 万支，销售价格为每支 10 元，单位变动成本为每支 6 元，每年的固定付现成本为 100 万元。扩建完成后，第 1 年的销量预计为 700 万支，第 2 年的销量预计为 l000 万支。第 3 年的销量预计为 l200万支。以后每年稳定在 l200 万支。由于产品质量
23、稳定、市场需求巨大扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到 220 万元。项目扩建需用半年时间。停产期间预计减少 200 万支 BJ 注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。生产 BJ 注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化。预计为销售额的 10。扩建项目预计能在 2011 年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在 2011 年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。E 公司目前的资本结构(负债权益)为 ll ，税前债务成本为 9，B 权益为 15，当前市场的
24、无风险报酬率为 625，权益市场的平均风险溢价为6。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持 9不变。E 公司适用的企业所得税税率为 25。要求：(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率? 请说明原因。(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第 1 年至第 7 年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。(3)计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为 3 年E 公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。31 某企业准备投资一
25、个完整工业建设项目，其资本成本率为 10，分别有A、B、C 三个方案可供选择。(1)A 方案的有关资料如下：已知 A 方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为 1 年，永续净现值为 69670 元。(2)B方案的项目计算期为 8 年，包括建设期的静态回收期为 35 年，净现值为 50000元永续净现值为 93700 元。(3)C 方案的项目寿命期为 12 年，静态回收期为 7年净现值为 70000 元。要求：(1)计算或指出 A 方案的下列指标： 包括建设期的静态回收期；净现值。 (2)计算 C 方案的永续净现值。(3)假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算 A、B、C 三个方案调整后
26、的净现值(计算结果保留整数)。 (4)分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。部分时间价值系数如下：32 (2003 年) 资料： (1)A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不舍折旧)40 万元变动成本是每件180 元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件，B 公司可以接受 250 元件的价格。生产部门估
27、计需要 250 万元的经营营运资本投资。(2)A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝塔系数为 08，资产负债率为 50：B 公司的贝塔系数为 11，资产负债率为30。(3)A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为 8。(4)无风险资产报酬率为 43，市场组合的预期报酬率为 93。(5)为简化计算，假设没有所得税。要求：(1)计算评价该项目使用的折现率：(2)计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“ 计算项目的净现值 ”表格中不必列示计算过程 )：(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在10以内是准确的。这个项目最差情景下的净现值是多少?(请将结果填写在
28、给定的 “计算最差情景下的净现值” 表格中，不必列示计算过程 )(4)分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。注册会计师财务成本管理（资本预算）历年真题试卷汇编 1 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 D【试题解析】 根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险收益率+贝塔系数(平均股票的必要收益率一无风险收益率 )，其中，贝塔系数衡量项目的系统风险也称市场风险，故选项 A、B 正确；根据计算加权平均资本成本公式可知 C
29、 正确；根据内含报酬率法等评价方法的基本原理可知，当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，项目的净现值大于 0，股东财富增加，所以选项 D 表述不正确。【知识模块】 项目评价的基本原理2 【正确答案】 B【试题解析】 在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。【知识模块】 项目评价的基本方法3 【正确答案】 D【试题解析】 两个互斥项目的期限相同但初始投资额不一样，在权衡时选择现值指数大的项目，净现值法在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。所以，选项A 错误；在多方案比较决策时要注意，内含报酬率高的方案净现值不一
30、定大，反之也一样，所以，选项 B 错误：使用现值指数法进行投资决策只会计算出一个现值指数，“一 3 运营期大量追加投资时。有可能导致多个内含报酬率出现，所以，选项 C 错误；静态投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性，所以，选项D 正确。【知识模块】 项目评价的辅助方法4 【正确答案】 A【试题解析】 因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的。不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响折旧抵税作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多，后
31、几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧大。【知识模块】 项目现金净流量的确定5 【正确答案】 C【试题解析】 丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值一变现收益纳税=32000200025=3l500(元)垫支营运资本=经营性流动资产增加一经营性流动负债增加=50002000=3000(元)继续使用该设备初始的现金流出量=3l500+3000=34500(元)【知识模块】 固定资产更新决策方法比较6 【正确答案】 D【试题解析】 两个互斥项目的初始投资额不一样，但项目寿命期一致时，在权衡时选择净现值高的项目，选项 A 错误；在投资额不同或项目寿命期不同
32、时，利用净现值和内含报酬率在进行项目选优时会有冲突，B 错误；使用获利指数法进行投资决策，在相关因素确定的情况下只会计算出一个获利指数，C 错误；回收期没有考虑回收期满以后的流量，所以主要测定投资方案的流动性而非盈利性。【知识模块】 互斥项目的排序问题。7 【正确答案】 A【试题解析】 在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。【知识模块】 总量有限时的资本分配8 【正确答案】 C【试题解析】 实际折现率=(1+113)(1+5) 一 1=6，7200(1+6 ) 一6000=792(万元)【知识模块】 通货膨胀对现金流量
33、的影响及处理9 【正确答案】 C【试题解析】 投资项目评价时，股东站在投资组合的角度，主要考虑项目的系统风险。【知识模块】 项目风险分析的主要概念10 【正确答案】 C【试题解析】 本题的考点是调整现金流量法和风险调整折现率法的区别。调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度分别采用不同的肯定当量系数，将有风险的现金收支调整为无风险的现金收支；而风险调整折现率法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率【知识模块】 项目风险处理的一般方法11 【正确答案】 B【试题解析】 风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移
34、而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。所以 B 选项缩小远期现金流量的风险是错误的。【知识模块】 项目风险处理的一般方法12 【正确答案】 A【试题解析】 注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营利润：税前经营利润(1 一 25)，所以，税前经营利润 =税后经营利润(1 一 25)=210 (1 一 25)=280(万元)而税前经营利润=税前营业收入一税前经营付现成本一折旧=700(1 一 25)一 350(125)一折旧 =9333346667 折旧，所以，折旧=(9333346667)一 280=18666(万元)，经营现金净流量：税后经营利润+折旧 =210+1
35、8666=39666(万元) ，或经营现金净流量=税后收入一税后经营现成本+折旧 税率=700350+1866625=39666( 万元)。【知识模块】 项目实体现金流量法和股权现金流量法的比较(假设没有筹建期)13 【正确答案】 A【试题解析】 汽车行业上市公司的 p 值为 105，行业平均资产负债率为 60，所以，该 p 值属于含有负债的股东权益 p 值，其不含有负债的资产的 p 值= 股东权益 B 值 权益乘数，权益乘数=l(1 一资产负债率)=l(1 一 60)=2 5，所以，其不合有负债的资产的 值 =10525=042；汽车行业上市公司的资产的 值可以作为新项目的资产的 值，再进一
36、步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益的 值，含有负债的股东权益的 值，含有负债的股东权益的 值=不含有负债的的资产的 值权益乘数=0421(150)=084。【知识模块】 项目资本成本确定方式的比较二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。14 【正确答案】 A,B【试题解析】 选项 C 是情景分析的缺点选项 D 是敏感分析的缺点。【知识模块】 项目特有风险的衡量与处置15 【正确答案】 C,D【试题解析】 净现值为
37、负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于 0。【知识模块】 项目评价的基本方法16 【正确答案】 A,D【试题解析】 由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以 B、C 不正确。【知识模块】 项目评价的基本方法17 【正确答案】 B,D【试题解析】 选项 A 是错误的：现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率；选项 B 是正确的：静态投资回收期是指投资项目引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间，这个指标忽略了货币时间价值，没有考虑回收
38、期以后的现金流，也就是不能衡量项目的盈利性。动态投资回收期是指在考虑货币资金时间价值的情况下，以项目现金流入量抵偿全部投资所需要的时间，同样不能衡量项目的盈利性；选项 C 是错误的：内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率，它是根据项目预计现金流量计算的，其数值大小会随着项目现金流量的变化而变化：选项 D 是正确的：由于内含报酬率高的项目其净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。【知识模块】 项目评价的辅助方法18 【正确答案】 A,B【试题解析】 营业现金净流量=息税前利润(1 一所得税税率)+
39、折旧。根据上式可以看出，投资活动中购置固定资产，会影响折旧，进而影响营业现金净流量，因此，选项 B 正确；息税前利润是指息税前经营利润，自然属于经营活动的范畴，影响营业现金净流量，因此，选项 A 正确；分配活动和筹资活动不影响营业现金净流量。【知识模块】 项目现金净流量的确定19 【正确答案】 C,D【试题解析】 由于项目有效期不同所以不能采用净现值法或内含报酬率法。【知识模块】 互斥项目的排序问题。20 【正确答案】 B,D【试题解析】 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，选项 A 错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项 B
40、正确：内含报酬率的高低不受预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化选项 C 错误；对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。【知识模块】 互斥项目的排序问题。21 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或者说，单个项目并不一定会增加企业的整体风险。【知识模块】 项目风险分析的主要概念22 【正确答案】 B,C【试题解析】 计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率
41、，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以 A 错误：采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以 B 正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即 C 正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响所以 D 错误。【知识模块】 项目实体现金流量法和股权现金流量法的比较(假设没有筹建期)23 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算。可以推
42、断A、B 均正确；投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故 C 也正确。D 是资本投资评价的基本原理。显然正确。【知识模块】 项目实体现金流量法和股权现金流量法的比较(假设没有筹建期)三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。24 【正确答案】 (1)权益资本成本：4+1 4(9一 4)=1l 加权平均资本成本：048(1 25)+0 611=9所以适用折现率为 9(2)初始现金流量：10000000+3000000=13000000( 元)第五年未账面价值为：1000
43、00005=500000( 元)所以变现相关流量为：l000000+(500000 一 l000000)25=875000( 元)每年折旧为：100000000955=l900000所以，第 5 年现金流量净额为：50000300(125)一(600000+20050000)(125)+l90000025+3000000545000+875000=7105000(元)(3)企业 14 年的现金流量：50000300(1 一 25)一(600000+20050000)(1 一25)+190000025一 545000=一 3230000所以：净现值=3230000(PA，9，4)+7l05000
44、(WS，9，5)一13000000=208l7705(元 )【知识模块】 项目现金净流量的确定25 【正确答案】 甲设备：每年购置费摊销额(4 年)=800031699=252374( 元)每年税后修理费(4 年)=2000(1 03)=l400(元)每年折旧抵税(前 3 年)=8000(101)30 3=720(元)折旧抵税现值=7200909l+72008264+7200 75l3=l7905(元)折旧抵税摊销=l7905 31699=564 84(元)残值损失减税摊销=(800300 683)31699=517l( 元)平均年成本=252374+140056484517l=330719(
45、330718)(元)10 台设备的年成本=33071910=33071 9(元)乙设备：每年购置费摊销额=500024869=201054(元)每年税后修理费摊销=(2000070 9091+25000 708264+30000 707513)24869=l727 72(元)每年折旧抵税=5000(1 01)330 =450(元)残值流入摊销=(50007513)24869=15105(元)残值损益时所得税的影响=0 平均年成本=2010 54+l72772450 一15105=3137 21(或 313720)( 元)ll台设备的平均年成本=31372lll=34509 3l(元)甲设备的平
46、均年成本较低，应当购置甲设备。【知识模块】 固定资产更新决策方法比较26 【正确答案】 (1)继续使用旧设备的现金流量折现：旧设备年折旧额=200000(1+10)10=18000( 元) 旧设备账面净值=200000 一180005=110000(元)旧设备变现损失 =1l000050000=60000(元)(2)更换新设备的现金流量折现：新设备年折旧额=300000(1 一 10) 10=27000( 元)第 6 年年末账面净残值=300000270006=138000(元)残值净收益 =150000 一 138000=12000(元)(3)两个方案的净差额：新一旧=一 47507048
47、一(一 43056295)= 一 4450753( 元)不应更新。【知识模块】 固定资产更新决策方法比较27 【正确答案】 第一种方法：将名义现金流量用名义资本成本进行折现。此时需要先将实际现金流量调整成为名义现金流量，然后用 10的资本成本进行折现。具体计算过程如表所示。第二种方法：将实际现金流量用实际资本成本进行折现。此时需要将名义资本成本换算实际资本成本然后再计算净现值。【知识模块】 通货膨胀对现金流量的影响及处理28 【正确答案】 (1)年营业收入=5010000=500000( 元)年折旧=900000+15=60000(元) 年付现成本=321000060000=260000(元)
48、建设起点：NCF0=一 900000(元) 营业期：NCFI15=税后收入一税后付现成本+折旧抵税=500000(1 一 25)一 260000(125)+6000025=195000(元)NPV=195000(PA，9，15)一 900000=6718365(元)(2)(1)单价下降 10，影响税后收入：50(一 10)10000(1 25)=一 37500(元)(2)销售量下降 10，影响税后收入：5010000(一 10)(125)=一 37500(元)销售量下降 10，影响税后付现成本：2010000(一 10)(125)=15000(元)付现成本上升10，影响税后付现成本：26000(110(1 25)= 一 19500(元)(4)投资额上升10：影响初始现金流量：一 900000 元10= 一 90000(元)同时影响折旧抵税：90000 25=1500(元)上述各因素对 NCF 及 NPV 的影响程度如表所示：由表可知。价格变动对 NCF 及 NPV 的影响最大，其次是付现成本
