1、注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 185 及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 已知经营杠杆为 2，固定成本为 4 万元，利息费用为 1 万元，则已获利息倍数为( )。（A）2（B） 4（C） 3（D）12 分配折旧费用时，不可能借记的科目是( )。（A）“基本生产成本 ”（B） “辅助生产成本”（C） “制造费用”（D）“生产费用 ”3 某企业的外部融资销售增长比为 6%,意味着( )。（A）每百元销售额需要追加的资金(不包括负债的自然增长)为 6 元（B
2、）每百元销售额需要追加的外部资金(不包括负债的自然增长)为 6 元（C）每增加百元销售额需要追加的资金(不包括负债的自然增长)为 6 元（D）每增加百元销售额需要追加的外部资金(不包括负债的自然增长)为 6 元4 新旧设备更新决策应采用的决策方法是( )。（A）比较净现值,决定是否更新（B）比较内含报酬率,决定是否更新（C）比较总成本,决定是否更新（D）比较年均使用成本,决定是否更新5 某企业的变动成本率 40%，销售利润率 18%，则该企业的盈亏临界点的作业率为( )。（A）0.7（B） 0.6（C） 0.8（D）0.756 已知甲公司 2006 年度经营现金流入为 240 万元，经营现金流
3、出为 80 万元，利息保障倍数为 5，息税前利润为 200 万元，则现金流量利息保障倍数为( )。（A）6（B） 3（C） 2（D）47 下列关于财务决策准则的表述中错误的是( )。（A）决策准则是指导人们选择行动方案的一般原则（B）决策者是“经济的人”,在决策时应当选择最优方案（C）人们在决策时只考虑与问题有关的特定情况（D）人们在决策时只能满足于“足够好的” 决策8 下列财务比率中,最能反映企业举债能力的是( )。（A）资产负债率（B）经营现金净流量与到期债务比（C）经营现金净流量与流动负债比（D）经营现金净流量与债务总额比9 企业某部门本月销售收入 10000 元，已销商品的变动成本 6
4、000 元，部门可控固定间接费用 500 元，部门不可控固定间接费用 800 元，分配给该部门的公司管理费用 500 元，最能反映该部门真实贡献的金额是( )。（A）2200（B） 2700（C） 3500（D）400010 某公司预计明年产生的自由现金流量为 350 万元，此后自由现金流量每年按照5的比率增长。公司的股权资本成本为 18，债务税前资本成本为 8，公司的所得税税率为 25。如果公司维持 15 的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为( )万元。（A）113448（B） 103448（C） 123448（D）93448二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选
5、出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 对于分期付息债券，下列表述正确的有( )。（A）当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值（B）当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值（C）当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归（D）当投资者要求的收益率等于债券票面利率时，债券的市场价值会等于债券面值12 采用随机模式计算最优现金返回线时，应考虑的因素有( )。 （A）有价证券的日利息率（B）预期每日现金余额变化的标准差（C）每
6、次有价证券的固定转换成本（D）现金存量的上限 13 下列关于“ 外部融资销售增长比 ”指标的表述中正确的有 ( )， （A）该指标是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 （B）该指标反映销售增长和融资需求之间的函数关系 （C）该指标可用来预计通货膨胀对融资的影响 （D）该指标可用来计算可持续增长率 14 下列属于企业资金需要量预测方法的有( )。（A）现值法（B）销售百分比法（C）回归分析法（D）终值法15 在投资决策中，使用现金流量计算的优点有( )。（A）能体现资金时间价值观念（B）能准确反映企业未来期间盈利状况（C）体现了风险和收益间的关系（D）可以排除人为因素的影响16 根据营
7、运资本管理理论，下列各项中属于企业应收账款成本内容的有( )。（A）机会成本（B）管理成本（C）短缺成本（D）坏账成本17 企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金，不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有( )。（A）股利支付率越高，外部融资需求越大（B）销售净利率越高，外部融资需求越小（C）如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资（D）当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资18 关于价值评估的以下表述中，正确的有( )。（A）价值评估提供的是有关“公平市场价值” 的信息（B）价值评估可以用于以价值为基础的管理（C）价值评
8、估在战略实施中起核心作用（D）价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策三、判断题请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 A 产品顺序经过三道工序完成,各道工序的工时定额分别为 50 小时，20 小时和30 小时,如果第三道工序的在产品为 100 件,则其约当产量为 15 件。( )（A）正确（B）错误20 研究存货保险储备量的目的,是为了寻求缺货成本的最小化。( )（A）正确（B
9、）错误21 研究存货保险储备量的目的,是为了寻求缺货成本的最小化。( )（A）正确（B）错误22 企业的自由现金流量小于经营性现金流量。 ( )（A）正确（B）错误23 因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。( )（A）正确（B）错误24 可转换债券中设置回售条款的主要日的是为了保护公司的利益。( )（A）正确（B）错误25 当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面
10、值回归。 ( )（A）正确（B）错误26 在业绩评价中采用剩余现金流量指标,可以使事先的投资评价与事后的业绩评价统一于现金流量基础,但它也会引起部门经理投资决策的次优化。( )（A）正确（B）错误27 资金成本计算的正确与否,通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策。( )（A）正确（B）错误28 因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在
11、试题卷上无效。29 某企业采用融资租赁方式 2005 年 1 月 1 日租入设备一台，设备价款 20000 元。租赁合同规定租期 5 年，租金每年年末支付一次，利率 15%，租赁手续费按设备成本的 2%计算，到期后没备归承租企业所有。(计算结果精确到元)要求(1)租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，分别采用期末和期初等额支付方式，计算并编制租金摊销表；(2)租金包括租赁资产的成本、成本利息，分别采用期末和年初等额支付方式，计算并编制租金摊销表； 30 某公司 2005 年 1 月 31 日的资产负债表部分数据如下： 补充资料如下： (1)销售额的预算数：2 月份 120000 元、3
12、 月份 140000 元； (2)预计销售当月收回货款60%，次月收回 39.8% ，其余 0.2%收不回来；(3) 毛利为销售额的 30%，每月进货为下月计划销售额的 70%；(4)每月用现金支付的其他费用为 20000 元，每月折旧6000 元；(5)所得税税率 40%。 要求(1)计算 2 月份预算的现金期末余额；(2)计算2 月份的预计净利润；(3)计算 2 月 28 日的应收账款计划余额。 31 甲企业生产 A 产品需过两道工序加工完成，本月产成品 l 264 件，月末第一道工序有在产品 180 件，本工序平均完工程度为 70%；第二道工序有在产品 250 件，本工序平均完工程度为
13、60%。已知月初材料费用、人工费用和制造费用分别为 10 423 元、12 429 元和 9 800 元；本月各工序耗用材料费用合计为 30 577 元，本月发生人工费用 32 503 元，本月发生制造费用合计为 28 000 元。已知 A 产品单位工时定额为 50 小时，第一、二道工序的工时定额分别为 20 小时和 30 小时。A 产品单位材料定额为 l0kg，第一、二道工序的投料定额分别为 7kg和 3kg，各工序所需材料均在相应工序生产开始时一次投入。要求：(1)分别计算分配材料费用和人工费用时在产品的约当产量；(2)计算产成品的总成本和单位成本； (3)计算月末在产品的总成本。(计算过
14、程可列式或列表) 32 某公司目前年赊销额为 24 万元，每件产品售价为 10 元，该公司考虑其目前的信用政策及另外两个新的政策，井预期这些政策将产生如下结果：假设该公司新增产品每件能带来 3 元利润，其资金报酬率为 20%。 问：该公司采取哪个政策对它更有利? 32 A 公司 2008 年财务报表主要数据如下表所示(单位：万元) 假设 A 公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。 A 公司 2009 年的增长策略有两种选择： (1)高速增长：销售增长率为 20为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2008
15、年的销售利润率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产所有者权益)提高到 2。 (2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股)。 要求：33 假设 A 公司 2009 年选择高速增长策略，请预计 2009 年财务报表的主要数据，并计算确定 2009 年所需的外部筹资额及其构成。34 假设 A 公司 2009 年选择可持续增长策略，请计算确定 2009 所需的外部筹资额及其构成。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。35 ABC 公司正在考虑改变它的资
16、本结构，有关资料如下：(1) 公司日前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股 4000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为 15%。(2) 公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。(3) 为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6%；举借新债务的总额为 3000 万元，预计利
17、息率7%。(4) 假设当前资本市场上无风险利率为 4%，市场风险溢价为 5%。要求：(1) 计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后 4 位)。(2) 计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)。(3) 计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。(4) 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案? 36 ABC 公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值 1000 万元，利息率为 5%，债务的市场价值与账面价值相同；普
18、通股 4000 万股，每股价格 1 元，所有者权益账面金额 4000 万元(与市价相同)；每年的息税前利润为 500 万元。该公司的所得税率为 15%。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为 2000 万元，预计利息率为 6%；举借新债务的总额为 3000 万元，预计利息率 7%。(4)假设当前资本市场上无风险利率为 4%，市场风险溢价为 5%。要求：(1)计算该公司目前的权益成本和 系数
19、(计算结果均保留小数点后 4 位)。(2)计算该公司无负债的卢系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整卢系数，下同)。(3)计算两种资本结构调整方案的权益 系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案? 注册会计师（财务成本管理）模拟试卷 185 答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 B【知识模块】 财务报表分析2 【正确答案】 A【知识模块】
20、 成本计算的一般程序3 【正确答案】 D【试题解析】 外部融资销售增长比是销售额每增长 1 元需要追加的外部融资额。【知识模块】 综合4 【正确答案】 D【试题解析】 由于新旧设备决策中,没有适当的现金流入,不能使用净现值法和内含报酬率法,又由于新旧设备年限不同,也不能使用总成本比较法,只能使用年均成本法。【知识模块】 综合5 【正确答案】 A【试题解析】 因为：销售利润率=安全边际率边际贡献率，安全边际率=18%/(1-40%)=30%，由此可知盈亏临界点作业率为：1-30%=70%。6 【正确答案】 D【试题解析】 经营现金流量经营现金流入经营现金流出24080160(万元)，利息费用20
21、0/540(万元)，现金流量利息保障倍数经营现金流量 利息费用160404 (倍)。7 【正确答案】 B8 【正确答案】 D【试题解析】 真正能用于偿还债务的是现金流量,把企业的债务总额同企业的营业现金流量相比较,可以从整体上反映企业的举债能力,经营现金净流量与债务总额的比率越高,表明企业偿债的能力越强。选项 B、C 虽然也反映企业的举债能力 ,但都是从债务总额的某个局部来分析的；选项 A 更多的是从资本结构的角度来考察企业偿还长期债务的能力。9 【正确答案】 B【试题解析】 最能反映该部门真实贡献的指标是部门边际贡献，本题中部门边际贡献10000-6000-500-8002700( 元)。1
22、0 【正确答案】 B【试题解析】 税前加权平均资本成本=2518+358 =12，企业无负债的价值=350 (12-5)=5000(万元)，考虑所得税时负债企业的加权平均资本成本=2 518+358(1-25)=108，企业有负债的价值=350(108-5)=6034 48(万元)，债务利息抵税的价值=603448-5000=103448( 万元)。二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。11 【正确答案】 A,B,C,D【试题解
23、析】 本题考点：债券价值与要求的投资收益率及票面利率的关系。市场利率即投资人要求的收益率大于票面利率，市场价值低于票面价值，反之，则相反。对于平息债券，债券越接近到期日，市场价值向其面值回归。【知识模块】 债券和股票估价12 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 现金返回线的计算公式中没有现金存量上限。 【知识模块】 流动资金管理13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 外部融资销售增长比“公式中要使用”资产销售百分比”和“负债销售百分比”因此必须假定资产、负债与销售存在稳定百分比关系。该指标不符合可持续增长率的条件，因此不能用来计算可持续增长率。 【知识模块】 财务预测与计划14 【正确答
24、案】 B，C【知识模块】 财务预测与计划15 【正确答案】 A,D【试题解析】 现金流量是根据收付实现制确定的，不能反映企业未来期间盈利状况，故选项 B 错误；现金流量的分布不受人为因素的影响，便于考虑时间价值因素，故选项 C 错误。16 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 应收账款的成本主要包括机会成本、管理成本、坏账成本，短缺成本是持有现金的成本。17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 外部融资基期销售额销售增长率(变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比)-基期销售额(1+销售增长率)销售净利率(1- 股利支付率)，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越
25、大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，18 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 价值评估可以用于战略分析。战略管理可以分为战略分析、战略选择和战略实施。战略分析是指使用定价模型清晰地说明经营设想和发现这些设想可能创造的价值，目的是评价企业目前和今后增加股东财富的关键因素是什么。价值评估在战略分析中起核心作用。三、判断题请判断每题的
26、表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂代码“”，你认为错误的，填涂代码“”。每题判断正确的得 l 分；每题判断错误的倒扣 0.5 分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。19 【正确答案】 B【知识模块】 综合20 【正确答案】 B21 【正确答案】 B22 【正确答案】 A【试题解析】 企业自由现金流量=经营性现金流量-资本性支出- 营运资本净增加。23 【正确答案】 B【试题解析】 本题考点：安全边际。安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不至于亏损。安全边际部分的销售额减去其自身的变动成
27、本后才是企业的利润。24 【正确答案】 B【试题解析】 回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。设置回售条款是为了保护债券投资人的利益。25 【正确答案】 A【试题解析】 当投资者要求的收益率高于债券(在债券连续支付利息或支付期无限小的情况下，下同)票面利率时，债券的市场价值(即债券的本金和按票面利率计算的利息按投资者要求的收益率所折成的现值之和)会低于债券的面值。同理，当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值。在债券到期日，投资者将会获得等于债券面值的本金，此时债券的市场价值等于其
28、面值。债券越是接近到期日，债券带来的现金流入越接近其面值即本金 (利息已接近付完)，其折现系数越接近于 1，其市场价值与面值越接近。26 【正确答案】 B【试题解析】 现金回收率是一个相对数指标,也会引起部门经理投资决策的次优化,为了克服这个缺点,可以同时使用剩余现金流量来评价部门业绩。剩余现金流量指标是一个绝对数指标,可以使部门经理目标与企业总目标相一致。27 【正确答案】 B【试题解析】 资金成本不仅是筹资方案的影响因素,也是影响投资方案的影响因素。28 【正确答案】 B【试题解析】 本题考点：安全边际。安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不至于亏损。
29、安全边际部分的销售额减去其自身的变动成本后才是企业的利润。四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。29 【正确答案】 (1)租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采用期末等额支付方式： 期末等额支付： 每年支付租金 20000(P/A，15%，5) 200002%5 200003.3522805966806046(元) 期初等额支付： 每年支付租金 20000(P/A，15%，51)120000 2%5 200003.8550805188805268(元) (2)租金包括租
30、赁资产的成本、成本利息，采用期末等额支付方式： 期末等额支付： 每年支付租金 20000(P/A，15%，5)200003.3522 5966(元 )期初等额支付： 每期支付租金 20000(P/A，15%，51)1) 200003.8550 5188(元) 【知识模块】 筹资管理30 【正确答案】 (1)2 月 28 日现金余额；本月销售现金收入；本月销售额 X 当月收现百分比12000060%72000(元)收回上月销售货款79600(元)购货支出下月计划销售额70%14000070%98000(元)其他现金支出20000(元)期初现金余额40000(元)期末现金余额期初现金余额本月销售现
31、金收入收回上月货款购货支出其他现金支出400007200079600980002000073600(元)(2)2 月份的预计净利润销售收入120000(元)销售成本120000(130%)84000(元)毛利36000(元)其他费用20000(元)折旧6000(元)利润总额3600020000600010000(元)净利润10000(140%)6000(元)(3)2 月 28 日应收账款的计划余额应收账款期末余额2 月份销售收入次月收回当月销售额的百分比12000039.8%47760(元)【知识模块】 财务预测与计划31 【正确答案】 分配材料费用时在产品的约当产量=180(710)+250
32、7+3)10=376(件)分配人工费用和制造费用时在产品的约当产量=180(2070%)50+250(20+3060%)50=240.4(件)要求(2)和(3)的计算过程见成本计算单，但列式计算亦可：【试题解析】 该题的关键是正确理解和掌握分配材料费用的约当产量和分配人工费用的约当产量。32 【正确答案】 采用政策 A 收益的增加=240 000/ 1025% 3=18 000(元)采用政策 B 收益的增加=240 000/ 10 35% 3=25 200(元)应收账款占用资金应计利息增加：30 天信用期：240 000/ 360 30(10-3)/ 1020%=2 800(元)60 天信用期
33、：240000125%/ 36060(10-3)/ 1020%=7 000(元)90 天信用期：240 000135%/ 360 90(10-3)/ 10 20%33 【正确答案】 预计 2009 年主要财务数据 资产销售百分比=4 3523 200100 =136 负债销售百分比 =1 2003 200100=375 销售净利率 =1603 200100 =5 留存收益率=112 160100=70 需要从外部筹资额=3 20020(136375)3 200(1+20)570 =630 41344=496(万元) 外部融资额中负债的金额：1 1712800=371 2(万元) 外部融资额中权
34、益的金额：1 72481 600=1248( 万元)34 【正确答案】 可持续增长率=112(2 352112)100=5 外部融资额=4 3525 112(1+5)1 2005=40(万元)，因为不增发新股，所以外部融资全部是负债。五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。35 【正确答案】 计算该公司目前的权益成本和贝他系数 由于净投资为零、净利全部作为股利发放，股票市场价值可通过下式计算： 由资本资产定价模型：Ks=RF+.(Rm-RF) 9.5625%=4%+5% =(9.562
35、5%-4%)5%=1.1125 (2) 计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本 无负债的贝他系数 资产= 权益1+(1-所得税率)负债权益 =1.1125(1+1000/4000036 【正确答案】 (1)该公司目前的权益资本成本和 系数：由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=(500-10005%)(1-15%)=382.5(万元)每股股利=382.5/4000=0.0956( 元)权益资本成本=D/P0100%=(382.5/4000)/1100%=9.5625%又有：9.5625%=4%+5%则 =1.1125(2)无负债的 系数和无负债的权益成本： 资产= 权益1+ 产
36、权比率(1-所得税率)=1.11251+1/4(1-15%)=1.11251.2125=0.92权益资本成本=4%+5%0.92=8.60%(3)两种资本结构调整方案的权益 系数、权益成本和实体价值：举借新债务 2000 万元，使得资本结构变为：债务 2000 万元，利息率为 6%；权益资本 3000 万元。 权益= 资产1+ 负债/权益(1-所得税率)=0.921+2/3(1-15%)=1.44权益资本成本=4%+5%l.44=11.20%股权价值=D/Rs=(500-20006%)(1-15%)/11.20%=323/11.20%=2884(万元)债务价值=2000 万元公司实体价值=28
37、84+2000=4884( 万元)举借新债务 3000 万元，使得资本结构变为：债务 3000 万元，利息率为 7%；权益资本 2000 万元。 权益= 资产1+ 负债/权益(1-所得税率)=0.921+3/2(1-15%)=2.09权益资本成本=4%+5%2.09=14.45%股权价值=D/Rs=(500-30007%)(1-15%)/14.45%=246.5/14.45%=1706(万元)债务价值=3000 万元公司实体价值=1706+3000=4706( 万元)(4)目前的股权价值为 4000 万元，债务价值为 1000 万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
