1、2011 年深圳大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、计算题1 艺馨公司本次派发的股利为每股 2 元，投资者对艺馨同类公司要求 15的报酬率。艺馨公司的股利每年增长 5。请用股利增长模型计算，艺馨公司股票目前的价值是多少?3 年后的价值是多少 ?并分析，在股利增长模型中，股价与股利增长率之间的关系。(保留小数点后 3 位)2 梅利公司发行在外的股票有 140 万股，目前每股销售价格为 20 美元。公司的债券在市场上公开交易，最近的定价是面值的 93。债券的总面值为 500 万美元，目前的定价所对应的收益率为 11。无风险利率是 8，市场风险溢酬是 7，你已经估计到该公司的贝塔
2、系数是 074。如果所得税税率为 34，梅利公司的WACC 是多少?3 假定你每年向银行特设的个人退休账户存入 3000 元，该账户每年支付 6的利息。30 年后当你退休时，你能得到多少钱?(保留小数点后 3 位，10630=57435)4 请写出无税情况与有税情况下的 MM 第一定理内容，并对两者进行比较。二、简答题5 什么是国际货币制度? 它包括的内容有哪些 ?有什么作用 ?6 试述金融市场的主要功能?7 简述中央银行作为“ 银行的银行 ”这一职能?8 什么是微观货币需求和宏观货币需求?两者的差异性如何?9 什么是法定存款准备金政策?其效果和局限性如何?三、论述题10 试论我国利率市场化改
3、革的重要意义及其进程2011 年深圳大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、计算题1 【正确答案】 根据股利增长模型，艺馨公司当前的股价为：P=21 元 艺馨公司三年后的股价为：P=2 =2431 元，因此，可以看到公司股价的增长率就是股利增长率。2 【正确答案】 梅利公司的权益收益率：r B=rf+(rm 一 rf)=008+074007=1318公司权益和债务的权重为：因此公司的加权平均资本成本： WACC=w d(1 一 t)rd+were=0144(1 一 034)11+08561328=12333 【正确答案】 根据年金终值公式，终值为：=237 1746 元4 【正确
4、答案】 一般来说，按照银行风险的性质，商业银行的风险分为五类，分别是：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和法律风险。2004 年发布的巴塞尔协议中规定的商业银行风险与一般的分类有所不同。协议把银行风险分为信用风险、市场风险和操作风险。巴塞尔协议中的信用风险与一般分类一致，都是指银行的债务人即借款人由于违约而导致贷款或证券等银行持有的抵押资产不能够收回而造成银行损失的可能性。操作风险也仍然是指银行在运作过程中，由于经营管理不善、决策失误、营业差错、内部欺诈等给银行造成损失的可能性。但是，巴塞尔协议中的市场风险与一般分类有所不同。它不仅仅包括因为利率、汇率等市场要素波动而引起的金融产品价值或
5、收益的不确定性的风险，即指利率风险、汇率风险和交易风险等，它还包括流动性风险，即银行不能到期支付债务或满足临时提取存款的需求而使银行蒙受信誉损失或经济损失，设置被挤兑倒闭的可能性。而法律风险，由于与操作风险有重叠的部分，被巴塞尔协议包括在操作风险里一起核算和管理。巴塞尔协议从 1988 年颁布，1999 年提出了新巴塞尔资本协议，2001 年公布了新资本协议草案的第二稿，2003 年公布了第三次征求稿，并计划 2006 年实行。从巴塞尔协议的演变过程，可以看成风险管理思想的演化轨迹。1988 年的巴塞尔协议突出强调了资本充足率的标准和意义，这就使得全球银行经营从注重规模转向注重资本、资产质量等
6、因素。同时，巴塞尔协议还根据资产负债表上不同种类资产以及表外业务项目确定了不同的风险权数，并规定了资本与风险资产的目标比率，但 1988 年的巴塞尔协议只考虑了信贷风险，没有考虑市场风险。新巴塞尔协议出台后，对银行的经营风险管理思想进一步完善，主要体现在以下几个方面：第一，从强调统一的外部监管标准转向多样化的外部监管与内部风险模型相结合，不仪坚持统一监管的基本原则，也对金融机构采取不同的风险管理方法留下了相当大的灵活性。第二，从强调定量指标转向定量指标和定性指标相结合。第三，从一国监管转向国际合作监管转变这个转变的直接推动力量就是金融业的全球化，使得国际金融市场上迅速涌现出大量跨境经营的金融集
7、团，这就必然推动了国际合作监管的形成和发展，促使不同国家的监管机构通过合作将一家国际性银行的境内外机构、境内外业务进行并表监管。第四，从信用风险监管转向全面风险监管这主要表现在对于市场风险的监管。第五，从合规导向的监管思路转向风险导向的监管思路。长期以来，监管机构习惯于设定一系列管理规定，进而据此检查金融机构的合规性，而风险导向的监管则更为强调动态性的监管，强调对商业银行的资本充足程度、资产质量、流动性、盈利性和管理水平所实施的监管。随着银行业的创新和变革，合规性监管的市场敏感度明显降低，促使监管导向转向风险导向型。 第六，从对银行的监管转向注重对金融集团的监管，金融集团在金融活动中的影响力迅
8、速提升，监管机构开始从传统的注重银行的监管转向全面的对于金融集团的监管。国际金融风险监管思想的上述趋势，实际上在新的巴塞尔资本协议草案中也得到了明显的继承和体现。二、简答题5 【正确答案】 国际货币制度是支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。它的主要内容包括三个方面：国际储备资产的确定。国际储备资产的确定决定了在国际范围内一种大家普遍认可的支付手段，是国际货币制度的基础。汇率制度的安排。汇率制度决定着各个国家之间的支付方式和结算方式。国际收支的调节方式。第一，国际储备的主要作用之一是弥补国际收支逆差，因此，一国的国际收支状况对该国的储备需求具有决定性的影响。一
9、般来说，一国国际储备需求与其国际收支逆差呈正方向变化，逆差出现的频率越高，数额越大，对国际储备的需求量也就越大。第二，汇率制度主要用来确定汇率的原则和依据。确定维持与调整汇率的办法。制定管理汇率的法令、体制和政策等。第三，国际收支的调节的方式确定。国际收支调节主要用来维持各国国际收支均衡，维持各国货币币值的稳定，最终实现全世界的宏观经济目标。6 【正确答案】 金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，属于要素市场。它与消费品市场、生产资料市场、劳动力市场、技术市场、信息市场、房地产市场、旅游服务市场等各类市场相互联系，相互依存，共同形成统一市场的有机整体。在整个市场体系中，金融市场是最基本的组
10、成部分之一，是联系其他市场的纽带。因为在现代市场经济中，无论是消费资料、生产资料的买卖，还是技术和劳动力的流动等，各种市场的交易活动都要通过货币的流通和资金的运动来实现，都离不开金融市场的密切配合。从这个意义上说，金融市场的发展对整个市场体系的发展起着举足轻重的制约作用，市场体系中其他各市场的发展则为金融市场的发展提供了条件和可能。金融市场的功能和作用(1)便利投资和筹资。(2) 合理引导资金流向和流量，促进资本集中并向高效益单位转移。(3)方便资金的灵活转换。(4)实现风险分散，降低交易成本。(5)有利于增强宏观调控的灵活性。(6) 有利于加强部门之间，地区之间和国家之间的经济联系。7 【正
11、确答案】 中央银行“银行的银行” 的职能是指： 其业务对象不是一般企业和个人，而是金融机构及特定的政府部门；与业务对象之间的业务仍具有银行固有的“存、贷、汇 ”等业务的特征； 中央银行为金融机构提供支持、服务，同时也是金融机构的管理者。该职能具体体现在三个方面：集中存款准备金。 充当“最后贷款人”。是指在商业银行发生资金困难而无法从其他银行或金融市场筹措时，向中央银行融资是最后的办法，中央银行对其提供资金支持则是承担最后贷款人的角色，否则便会发生困难银行的破产倒闭。表现为：当商业银行或其他金融机构发生资金周转苦难时，中央银行为其提供全力支持，以防银行挤提风潮的扩大导致支付链条中断以至引起金融恐
12、慌或整个银行业的崩溃；或为商业银行办理资金融通，使其在同业拆借方式以外，增加银行资金头寸短期调剂的渠道，提供能够最终保障；对商业银行等金融机构提供多种资金支持方式，调节银行信用和货币供应量，传递和实施金融调控的意图。组织、参与和管理全国的清算。8 【正确答案】 货币根据职能划分，主要可以分为两大类：一类是流通中的货币，即作为流通手段和支付手段的货币；另一类是退出流通中的货币，即作为价值储藏手段的货币。因此从这个角度而言，对于货币需求也应该相应分为两类：一类是对流通中货币的需求；另一类是对作为价值储藏手段的货币的需求。从宏观的角度考查货币需求时，此时货币需求实际上指的是流通中的货币需求。从宏观角
13、度考查货币需求，是为货币当局确定合理的货币供给量。进而实现货币及商品市场总供需的均衡。根据经济理论，市场需求引出市场供给，市场供给要求货币使之实现，因而提出对货币的需求，这种需求显然是对流通中货币的需求。所以说，市场的供求关系与处于流通状态的货币供求关系是相对应的。既然货币当局的根本目标是总供需的平衡，那么对货币需求的着眼点必然就要放在流通中的货币需求。当从微观角度把握货币需求时。个人的意愿及判断将发生作用。此时货币需求不仅包括宏观货币需求中流通中的货币需求，还包括了对价值储藏货币的需求，通过持币成本与收益的变化来影响微观经济主体的货币需求。正是加入了这种需求，使得自变量的内容发生了很大的变化
14、。所以从理论上，有必要将货币需求区分为两个角度，即宏观角度和微观角度。9 【正确答案】 存款准备金政策是指中央银行对商业银行的存款等债务规定存款准备金比率，强制性地要求商业银行按此准备率上缴存款准备金；并通过调整存款准备主比率以增加或减少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的。存款准备金政策可以：第一，保证商业银行资金的流动性。每个银行从保证自身资金的流动性出发，都会自觉地保持一定的现金准备，以备存户的提取。第二，集中国内的一部分信贷资金。第二=三，调节全国的信贷总额和货币供应量。由于调节信贷与货币对于中央银行实施货币政策具有重要意义，它已使前两个作用退居次要地位
15、。究其本质而言，存款准备金政策是影响货币供应量的最强有力的政策。存款准备金政策缺乏弹性。存款准备金比率的调整所带来的效果非常强烈，中央银行难以确定调整准备金率的时机和调整的幅度，因而法定存款准备金率不宜随时调整，不能作为中央银行每日控制货币供应状况的工具。三、论述题10 【正确答案】 我国推行利率市场化的具有重要意义：第一，有利于形成比较规范的金融市场环境。我国金融市场尚处于培育和形成之中，全国统一的金融市场还没有完全建立起来。在加快我国金融统一市场建设，促进货币市场和资本市场的协调发展中，利率的市场化具有决定性的作用。第二，有利于促进国有银行经营机制的根本性转变。在银行经营机制转换方面强化中
16、央银行对金融业的宏观调控，实现由行政管理向市场导向管理的转变，推动银行经营理念、经营目标、经营行为、经营方式创新，以效率最大化为目标，以市场化发展为导向。在这种情况下，利率对银行的特殊重要性更加明显。第三，有利于完善货币政策的微观传导机制。金融机构参照中央银行基准利率掌握一定的存款利率浮动权是货币政策顺畅传导的条件之一。没有利率市场化，就不可能真正形成连接个人、企业、银行、财政等金融市场主体的有效途径，也不可能产生利率的形成机制、传导机制和反馈机制，利率的杠杆作用就会完全失效，政府很难获得真正的市场价格信号，任何间接的宏观调控政策都可能遭受失败。第五，利率市场化改革是加入 WTO 与国际接轨的
17、必然要求。为了尽快实现国内金融业的转轨，使国内市场与国际市场有效对接，客观上要求我们积极主动地加快利率市场化进程。目前我国利率市场化的进程，自 2004 年央行推出贷款利率浮动方案后，近年来利率市场化没有多大的进展，其中很重要的一个原因是，有关部门对于加快利率市场化，尤其是推动具有核心意义的存款利率浮动有着较大分歧，担心金融机构难以承受利率市场化带来的冲击。但事实上，近年来的金融运行实践表明商业银行已经可以承受利率市场化带来的压力。2011 年以来，存款利率上浮实际上已经通过具有替代性的理财产品利率提高实现，部分保本型的理财产品利率已经被银行计入存款成本，但当年银行盈利并没有受到明显冲击，反而普遍通过贷款利率浮动扩大了净利息差获得了不错的收益，这也意味着银行已经有一定的风险定价能力，利率市场化进一步推进的微观基础已经具备。利率市场化加快推进的宏观条件也基本成熟。当前正处于通胀趋弱、资金偏松的环境，此时银行对于存款的资金来源也不是十分强烈，银行存款上浮的压力会稍微小些，若在通胀水平较高、社会资金面比较紧张的状态下，就算银行将存款上浮到上限也较难吸收到存款。
