1、2013 年深圳大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、计算题1 Hustings 公司拥有 285 亿美元无风险债券，同时其普通股总值为 665 亿美元。该公司的债务资本成本为 6，权益资本成本为 1495，假定公司的相应税率为35，则 Hustings 公司的加权平均资本成本 (WACC)是多少?2 根据项目 A 和 B 的现金流量表，问答下面的问题：(1)计算项目 A 和项目 B 的回收期 (2)假设必要回报率为 5，请用 NPV 法则判断，哪个项目可以接受。二、简答题3 请简要论述中国的货币制度。4 请简要论述可贷资金理论。5 请解释“中央银行是政府的银行(或者国家的银
2、行 )”。6 请简要论述影响货币乘数的主要因素有哪些?7 请简要论述货币政策的一般性政策工具。8 财务经理必须关注的三类基本问题包括哪些?分别说明它们的概念。9 请简述无税的 MM 第一、第二定理，并说明其含义。三、论述题10 请论述商业银行的负债业务及其构成。2013 年深圳大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、计算题1 【正确答案】 Hustings 公司的加权平均资本成本应为：2 【正确答案】 (1)项目 A 的回收期：二、简答题3 【正确答案】 我国货币制度的特点是：(1)人民币由中国人民银行发行，发行原则是统一发行，经济发行，计划发行。人民币有无限法偿力。(2)发行程
3、序是发行库与发行制度相结合。流通中的全部是不兑换的纸币，黄金已经不用于国内的流通。由于纸币和黄金完全没有关系，所以发行量由央行自行控制。(3)但是我国央行独立性相对较差，故货币发行量时而过多。4 【正确答案】 古典学派的储蓄投资理论，也称为“真实的利率理论” 。该理论认为投资来源于储蓄，储蓄是当期放弃的消费，利率在本质上是由于人们放弃了当期的消费而得到的报酬。投资者以投资于资本所得的资本边际生产力来支付利息，储蓄者因为牺牲当期的消费而获得利息。该理论从储蓄和投资这两个实质因素来讨论利率的决定，认为通过社会存在的一个单一的利率的变动就能使储蓄和投资自动到达一致，从而使经济体系维持在充分就业的均衡
4、状态；在这种状态下，储蓄和投资的真实数量都是利率的函数，利率决定于储蓄和投资的相互作用。预期通货膨胀将减少可带资金的供给，使供给曲线向左移动，即可贷资金供给减少，在任意给定的利率水平下，由于预期通货膨胀增加了，贷款变得没有吸引力了。同时，预期通货膨胀的上升也增加了对可贷资金的需求。这是因为用借来的资金购买的商品或资产的价格或名义价值预期将随通货膨胀的上升而升高，而贷款本金的名义价值则不会变。5 【正确答案】 中央银行是政府的银行。政府的银行职能是指中央银行为政府提供服务，是政府管理国家金融的专门机构。具体体现在：(1)代理国库。国家财政收支一般不另设机构经办具体业务，而是交由中央银行代理，主要
5、包括按国家预算要求代收国库库款、拨付财政支出、向财政部门反映预算收支执行情况等。(2)代理政府债券发行。中央银行代理发行政府债券，办理债券到期还本付息。(3)为政府融通资金。在政府财政收支出现失衡、收不抵支时，中央银行具有为政府融通资金以解决政府临时资金需要的义务。(4)为国家持有和经营管理国际储备。国际储备包括外汇、黄金、在国际货币基金组织中的储备头寸、国际货币基金组织分配的尚未动用的特别提款权等。(5)代表政府参加国际金融活动进行金融事务的协调与磋商，积极促进国际金融领域的合作与发展。参与国际金融重大决策，代表本国政府与外国中央银行进行两国金融、贸易事项的谈判、协调与磋商，代表政府签订国际
6、金融协定，管理与本国有关的国际资本流动，办理政府间的金融事务往来及清算，办理外汇收支清算和拨付等国际金融事务。(6)为政府提供经济金融情报和决策建议，向社会公众发布经济金融信息。中央银行处于社会资金运动的核心，能够掌握全国经济金融活动的基本信息，为政府的经济决策提供支持。6 【正确答案】 完整的货币(政策)乘数的计算公式是：k=(Rc+1)(Rd+Re+Rc)。其中 Rd、Re、Rc 分别代表法定准备率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币(政策 )乘数的基本计算公式是：货币供给基础货币。货币供给等于通货(即流通中的现金)和活期存款的总和；而基础货币等于通货和准备金的总和。银行提供的货币和贷
7、款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。而货币乘数的大小又由以下四个因素决定： (1)法定准备金率。定期存款与活期存款的法定准备金率均由中央银行直接决定。通常，法定准备金率越高，货币乘数越小；反之，货币乘数越大。 (2)超额准备金率。商业银行保有的超过法定准备金的准备金与存款总额之比，称为超额准备金率。显而易见，超额准备金的存在相应减少了银行创造派生存款的能力，因此，超额准备金率与货币乘数之间也呈反方向变动关系，超额准备金率越高，货币乘数越小；反之，货币乘数就越大。(3)现金比率。现金比率是指流通中的现金与商业银行活期
8、存款的比率。现金比率的高低与货币需求的大小正相关。因此，凡影响货币需求的因素，都可以影响现金比率。例如银行存款利息率下降，导致生息资产收益减少，人们就会减少在银行的存款而宁愿多持有现金，这样就加大了现金比率。现金比率与货币乘数负相关，现金比率越高，说明现金退出存款货币的扩张过程而流入日常流通的量越多，因而直接减少了银行的可贷资金量，制约了存款派生能力，货币乘数就越小。(4)定期存款与活期存款间的比率。由于定期存款的派生能力低于活期存款，各国中央银行都针对商业银行存款的不同种类规定不同的法定准备金率，通常定期存款的法定准备金率要比活期存款的低。这样即便在法定准备金率不变的情况下，定期存款与活期存
9、款问的比率改变也会引起实际的平均法定存款准备金率改变，最终影响货币乘数的大小。一般来说，在其他因素不变的情况下，定期存款对活期存款比率上升，货币乘数就会变大；反之，货币乘数会变小。总之，货币乘数的大小主要南法定存款准备金率、超额准备金率、现金比率及定期存款与活期存款间的比率等因素决定。而影响我国货币乘数的因素除了上述四个因素之外，还有财政性存款、信贷计划管理两个特殊因素。7 【正确答案】 再贴现业务的主要优点是，它有利于中央银行发挥最后贷款者的作用，并且既能调节货币供给的总量，又调节货币供给的结构。再贴现业务的主要缺点是再贴现业务的主动权在商业银行，而不在中央银行，这就限制中央银行的主动性；再
10、贴现率的调节作用有限。繁荣时期提高再贴现率未必能够抑制商业银行的再贴现需求，因为商业银行的盈利更高；萧条时期降低再贴现率也未必能刺激商业银行的借款需求，因为此时的盈利水平更低。而且再贴现率不能经常调整，否则市场利率的经常波动，会使商业银行无所适从。公开市场操作具有如下优点：中央银行能及时运用公开市场操作，买卖任意规模的有价证券，从而精确地控制银行体系的准备金和基础货币，使之达到合理的水平。虽然其发生作用的途径同再贴现率政策和准备金政策基本相同，但它的效果比这两种政策更为准确，并且不受银行体系反应程度的影响。在公开市场操作中，中央银行始终处于积极主动的地位，完全可以按自己的意愿来实施货币政策。依
11、弗里德曼之意，中央银行实施公开市场操作是“主动出击” ，而非 “被动等待”。但公开市场业务必须具备以下三个条件，才能充分有效地发挥作用：(1)中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的金融实力；(2)要有一个发达、完善和全国性的金融市场，证券种类齐全且达到一定规模；(3)必须有其他政策工具的配合。如没有存款准备金制度，就不能通过改变商业银行的超额准备来影响货币供应量。公开市场业务最大的不足是缺乏这_一个条件的国家不能有效地运用这个政策手段；此外，它的收效缓慢，因为园债买卖对货币供给及利率的影响需要一定时间才能缓慢地传导到其他金融市场，影响经济运行。与其他货币政策工具相比，存款准备金政
12、策具有如下优点：(1)中央银行具有完全的自主权，它是三大货币政策工具中最容易实施的手段；(2)存款准备率的变动对货币供应量的作用迅速，一旦确定，各商业银行及其他金融机构都必须立即执行；(3)准备金制度对所有的商业银行一视同仁，所有的金融机构都同样受到影响。存款准备金政策的不足之处在于：一是作用过于巨大，其调整对整个经济和社会心理预期的影响都太大，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具，中央银行因此有将准备率固定化的倾向；二是其政策效果在很大程度上受商业银行超额存款准备的影响。在商业银行有大量超额准备的情况下，中央银行提高法定存款准备金率，商业银行会将超额准备的一部分充作法定准备，而不收缩信贷规
13、模，这就难以实现中央银行减少货币供给的目的。8 【正确答案】 财务经理必须关注三类基本问题：第一个问题着眼于企业的长期投资(资本预算) ；第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式(资本结构) ；第三个问题着眼于对客户收款和向供应商付款等日常财务活动的管理(营运资本管理)。若进一步考察这三本及其他财务管理类教科书的内容安排，就会发现西方学者对财务管理学框架的认识还是大同小异的，即：一个目标函数、四个模块的内容和一个财务管理工具箱组成。其中，一个目标是公司价值最大化；四个模块的内容包括投资决策、融资决策(或资本结构)、股利决策和营运资本管理；财务管理工具箱里有四把工具，即
14、会计报表与比率、现值、风险收益模型和期权定价模型。9 【正确答案】 无税的 MM 定理认为当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定的，而不取决于这些资产的取得形式，即企业的价值与资本结构无关。命题一还认为，用一个适合于企业风险等级的综合资本成本率，将企业的息税前利润(EBIT)资本化，可以确定企业的价值。 (1)企业价值 V 独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率 KA 与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)KA 和 KSU 的高低视公司的经营风险而定。有负债公司的权益成本(KSL)等于同一风
15、险等级中某一无负债公司的权益成本(KSU)加上风险溢价。风险溢价根据无负债公司的权益成本率和负债公司的债务资本成本率(KD)之差乘以债务与权益比例来确定。(1)使用财务杠杆的负债公司，其股东权益成本是随着债务融资额的增加而上升的；(2)便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消，最后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本；(3)因此公司的市场价值不会随负债率的上升而提高，即公司资本结构和资本成本的变化与公司价值无关。无税 MM 理论的结论为在无税情况下，企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本。三、论述题10 【正确答案】 负债是银行由于受信而承担的将以资产或资本
16、偿付的能以货币计量的债务。存款、派生存款是银行的主要负债，约占资金来源的 80以上，另外联行存款、同业存款、借入或拆入款项或发行债券等，也构成银行的负债。商业银行的负债业务及其构成主要包括：(1)活期存款，活期存款是相对于定期存款而言的，是不需预先通知可随时提取或支付的存款。活期存款构成了商业银行的重要资金来源，也是商业银行创造信用的重要条件。但成本较高。商业银行只向客户免费或低费提供服务，一般不支付或较少支付利息。(2)定期存款，定期存款是相对于活期存款而言的，是一种由存户预先约定期限的存款。定期存款占银行存款比重较高。因为定期存款固定而且比较长，从而为商业银行提供了稳定的资金来源，对商业银
17、行长期放款与投资具有重要意义。(3)储蓄存款，储蓄存款是个人为积蓄货币和取得利息收入而开立的存款帐户，储蓄存款又可分为活期和定期。储蓄存款的活期存款，或者称为活期储蓄存款，存取无一定期期限，只凭存折便可提现。存折一般不能转让流通，存户不能透支款项。(4)可转让定期存单 (CDs)，可转让定期存单存款是定期存款的一种主要形式，但与前述定期存款又有所区别。可转让存单存款的明显特点是：存单面额固定，不记姓名，利率有固定也有浮动，存期为 3 个月、6 个月、9 个月和 12 个月不等。存单能够流通转让，以能够满足流动性和盈利性的双重要求。(5)可转让支付命令存款帐户，它实际上是一种不使用支票的支票帐户。它以支付命令书取代了支票。通过此帐户，商业银行既可以提供支付上的便利，又可以支付利息，从而吸引储户，扩大存款。
