1、注册会计师财务成本管理-172 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：17，分数：34.00)1.下列有关市场有效性与公司理财的说法中，错误的是_。（分数：2.00）A.市场环境与企业的理财行为的后果无关B.公司通过资本市场建立代理关系C.如果市场是无效的，明智的理财行为不能增加企业价值D.如果市场是有效的，公司价值增加将会提高股票价格，使得股东财富增加2.甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是_。（分数：2.00）A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券
2、、发行公司债券C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股3.某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的公开信息，但内幕信息获得者参与交易时能够获得超常盈利，说明此市场是_。（分数：2.00）A.弱式有效市场B.半强式有效市场C.强式有效市场D.无效市场4.下列关于市场有效的说法中，正确的是_。（分数：2.00）A.只要市场强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益B.只要市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都
3、是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益C.只要市场弱式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益D.无论市场是强式有效、半强式有效还是弱式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金都不能取得超额收益5.下列关于影响企业经营风险的因素的说法中，不正确的是_。（分数：2.00）A.若企业具有较强的调整价格的能力，则经营风险小B.产品售价稳定，则经营风险小C.在企业的全部成本中，固定成本所占比重越大，经营风险越小D.市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小6.MM 的资本结构理论依据的直接及隐含的假设条件不包括_。（分数：2.00）A.经营
4、风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类B.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的C.完善的资本市场D.全部现金流是固定增长的7.下列因素中，与经营杠杆系数大小成反向变动的是_。（分数：2.00）A.单价B.单位变动成本C.固定成本D.利息费用8.某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为 5，则财务杠杆系数为_。（分数：2.00）A.1.25B.1.52C.1.33D.1.29.甲企业上年的资产总额为 800 万元，资产负债率为 50%，负债利息率为 8%。固定成本为 60 万元，优先股股利为 30 万元，所得税税率为 25%，根据这
5、些资料计算出的财务杠杆系数为 2，则边际贡献为_万元。（分数：2.00）A.184B.204C.169D.16410.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为 3000 万元，利息抵税可以为公司带来200 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 100 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为 20万元和 40 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业价值为_万元。（分数：2.00）A.3160B.3080C.3100D.320011.下列关于权衡理论的表述中，不正确的是_。（分数：2.00）A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务
6、困境的成本B.随着债务比率的增加，财务困境成本的现值会减少C.有负债企业的价值是无负债企业价值加上利息抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值D.财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性以及企业发生财务困境的成本大小这两个因素决定12.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是_。（分数：2.00）A.汽车制造企业B.软件开发企业C.石油开采企业D.日用品生产企业13.测试时选择一只股票，以当天为基准日，建立一个日收益率序列；与此同时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率序列。计算这两个数列的相关系数。这属于验证弱式有效市场的方法中的_。（分数：2.00）A.过滤检验B.随机游走模型C.事件
7、研究D.共同基金变现研究14.在有企业所得税的情况下，下列关于 MM 理论的表述中，不正确的是_。（分数：2.00）A.有负债企业的权益资本成本低于不考虑所得税时的权益资本成本B.如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积C.利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有税有负债的价值D.利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业无税无负债的价值15.假定某公司在未来的 5 年内每年支付 20 万元的利息，在第 5 年末偿还 400 万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为 25%，无风险报酬
8、率为 5%，则利息抵税可以使公司的价值增加_万元。（分数：2.00）A.21.65B.25C.80D.10016.甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。似定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年的筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是_。（分数：2.00）A.内部筹资B.发行可转换债券C.增发股票D.发行普通债券17.某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为_。（分数：2.00）A.2.4B.3C.6D.8二、多项选择题(总题数：15，分数：30.
9、00)18.下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.在半强式有效市场中，由于市场达不到完全有效，因此，作为专业人士的共同基金的经理们根据公开信息选择股票，可以获得超额收益B.在半强式有效市场中，如果投资者根据公开信息选择股票，则他们的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致C.在强式有效市场中，投资人不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用D.在一个达到弱式有效的证券市场上，投资者不能获取一定的收益19.下列有关资本市场效率的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.在弱式有效市场上，股价只能反映历史信息B.如果市场是有效的，需要同时满足三个条件，理性的投资人、独立的
10、理性偏差、套利C.在半强式有效市场上，现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息D.在强式有效市场上，对于投资人来说，内幕消息极为有用20.尽管人们对于有效市场理论还存有争议，但是占据主流的观点仍然是市场在一定程度上有效。有效市场理论对于公司理财仍然具有重要指导意义。下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值B.管理者不通过金融投机获利C.关注自己公司的股价是有益的D.管理者可以通过金融投资为企业获利21.根据无税 MM 理论，当企业负债的比例提高时，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.权益资本成本上升B.加权平均资本成本上升C.加权平均资本成本不
11、变D.债务资本成本上升22.关于企业管理层对风险的管理，下列说法中不正确的有_。（分数：2.00）A.经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆B.管理层在控制财务风险时，应重点考虑负债融资金额的大小C.管理层在控制经营风险时，不应简单考虑固定成本的绝对量，而应关注固定成本与盈利水平的相对关系D.在其他条件不变，固定成本和利息均大于 0 的情况下，提高产品售价可以降低经背风险和财务风险23.利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.没有考虑风险因素B.当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C.能提高每股收
12、益的资本结构是合理的D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响24.下列关于优序融资理论的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.考虑了信息不对称对企业价值的影响B.考虑了逆向选择对企业价值的影响C.考虑了债务代理成本和代理收益的权衡D.考虑了过度投资和投资不足的问题25.采用企业价值比较法时，在最佳资本结构下，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.企业价值最大B.加权平均资本成本最低C.每股收益最大D.筹资风险小26.下列各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构有关的有_。（分数：2.00）A.无税 MM 理论B.有税 MM 理论C.代理理论D.权衡理论27.在没有企业所得
13、税的情况下，下列有关 MM 理论的说法中正确的有_。（分数：2.00）A.企业的资本结构与企业价值有关B.无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变C.有负债企业的加权平均资本成本=风险等级相同的无负债企业的权益资本成本D.企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险28.某企业只生产 A 产品，销售单价为 50 元，单位变动成本为 20 元，年固定成本总额为 45 万元，上年的销售量为 2 万件。下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.盈亏平衡点的销售量为 1.5 万件B.销售量为 2 万件时的经营杠杆系数为 4C.如果今年营业收入增长 10%，则息税前利润增长 2.5%D.上年的息税
14、前利润为 15 万元29.甲公司以市值计算的债务与股权市场价值比率为 2。假设当前的税前债务资本成本为 6%，权益资本成本为 12%。还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权市场价值比率降为 1，企业的税前债务资本成本保持不变，假设不考虑所得税，并且满足 MM 理论的全部假设条件。则下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.无负债企业的权益资本成本为 8%B.交易后有负债企业的权益资本成本为 10%C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为 8%D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为 8%30.下列各项中，属于影响资本结构的外部因素的有_。（分数：2.00）A.资本市场
15、B.资产结构C.盈利能力D.利率31.某公司年息税前利润为 1000 万元，假设可以永续，该公司不存在优先股。股东和债权人的投入及要求的回报不变，股票账面价值 2000 万元，负债金额 600 万元(市场价值等于账面价值)，所得税税率为30%，企业的税后债务资本成本是 7%，无风险报酬率为 5%，市场组合报酬率是 11.5%、该公司股票的 系数为 1.2，则可以得出_。（分数：2.00）A.公司的普通股资本成本为 12.8%B.公司股票的市场价值为 5140.6 万元C.公司股票的市场价值为 2187.5 万元D.公司的市场价值为 2600 万元32.下列关于各资本结构理论之间的关系的说法中，
16、正确的有_。（分数：2.00）A.权衡理论是对有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展B.代理理论是对权衡理论的扩展C.权衡理论是对代理理论的扩展D.优序融资理论是对代理理论的扩展三、计算分析题(总题数：3，分数：36.00)ABC 公司适用的所得税税率为 25%，上年销售额为 9000 万元，变动成本率为 60%，固定成本总额为 100 万元，平均总资产为 14500 万元，平均资产负债率为 30%，负债的平均利息率为 8%。该公司今年拟改变经营计划，追加投资 350 万元，所需资金以 10%的利率借入 150 万元，从今年的净利润中留存 200 万元，今年固定成本增加 40 万元，销售额增加
17、 10%，变动成本率降低 5 个百分点，今年年初的股东权益为 10300 万元。如果改变经营计划，今年的利息费用(不含新增借款利息)为 350 万元。该公司以提高权益净利率(股东权益使用年平均数)同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求：（分数：15.00）(1).计算上年的权益净利率，根据上年的资料计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；（分数：5.00）_(2).根据今年改变经营计划后的资料计算今年的权益净利率和改变经营计划后的联合杠杆系数；（分数：5.00）_(3).判断今年应否改变经营计划，并说明理由。（分数：5.00）_33.某公司原有资本 700 万元，其中债务资本
18、 200 万元(每年负担利息 24 万元)，普通股资本 500 万元(发行普通股 10 万股，每股面值 50 元)。由于扩大业务，需追加筹资 300 万元，假设没有筹资费用。其筹资方案有三种： 方案一：全部按面值发行普通股，增发 6 万股，每股发行价 50 元； 方案二：全部增加长期借款，借款利率仍为 12%，利息 36 万元； 方案三：增发新股 4 万股，每股发行价 47.5 元；剩余部分用发行债券筹集，债券按 10%溢价发行，票面利率为 10%。 要求：计算每股收益无差别点的息税前利润，并据此做出筹资方式的决策。 （分数：6.00）_B 公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
19、 息税前利润 500000 元 股权成本 10% 普通股股数 200000 股 所得税税率 40% B 公司准备按 7%的利率发行债券 900000 元，用发行债券所得资金以每股 15 元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到 11%。该公司预期未来息税前利涧具有可持续性，且预计将全部税后利润用于发放股利。 要求：（分数：15.00）(1).计算回购股票前、后该公司的每股收益；（分数：5.00）_(2).计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值；（分数：5.00）_(3).回答该公司应否发行债券回购股票，并说明理由。（分数：5.00）_注册会计师财务
20、成本管理-172 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：17，分数：34.00)1.下列有关市场有效性与公司理财的说法中，错误的是_。（分数：2.00）A.市场环境与企业的理财行为的后果无关 B.公司通过资本市场建立代理关系C.如果市场是无效的，明智的理财行为不能增加企业价值D.如果市场是有效的，公司价值增加将会提高股票价格，使得股东财富增加解析：解析 理财行为总是发生在一个特定的市场环境之中，市场环境影响企业的理财行为的后果，选项 A 的说法不正确。2.甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是_。（分数：2.00）A.内部
21、留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股 D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股解析：解析 优序融资理论认为企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑股权融资。3.某投资机构对某国股票市场进行了调查，发现该市场上股票的价格不仅可以反映历史信息，而且还能反映所有的公开信息，但内幕信息获得者参与交易时能够获得超常盈利，说明此市场是_。
22、（分数：2.00）A.弱式有效市场B.半强式有效市场 C.强式有效市场D.无效市场解析：解析 法玛把资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场；(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场；(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。根据“内幕信息获得者参与交易时能够获得超常盈利”可知。市场上股票的价格不能反映内部信息，所以，说明此市场是半强式有效市场。4.下列关于市场有效的说法中，正确的是_。（分数：2.00）A.只要市场强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得
23、超额收益B.只要市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益 C.只要市场弱式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益D.无论市场是强式有效、半强式有效还是弱式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金都不能取得超额收益解析：解析 如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。所以，选项 B 的说法正确，选项 ACD 的说法错误。5.下列关于影响企业经营风险的因素的说法中，不正确的是_。（分数：2.00）A.若企业具有较强的调整价格的能力，
24、则经营风险小B.产品售价稳定，则经营风险小C.在企业的全部成本中，固定成本所占比重越大，经营风险越小 D.市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小解析：解析 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险，由此可知，选项 ABD 的说法正确。在企业的全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额较多，若产品数量发生变动则单位产品分摊的固定成本会随之变动，会导致利润更大的变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。所以，选项 C 的说法不正确。6.MM 的资本结构理论依据的直接及隐含的假设条件不包括_。（分数：2.00）A.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为
25、风险同类B.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的C.完善的资本市场D.全部现金流是固定增长的 解析：解析 选项 D 的正确表述应该是全部现金流是永续的。7.下列因素中，与经营杠杆系数大小成反向变动的是_。（分数：2.00）A.单价 B.单位变动成本C.固定成本D.利息费用解析：解析 经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)，边际贡献=(单价-单位变动成本)销售量，可见在其他因素不变的情况下，单价越高，边际贡献越大，根据经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)，分子分母同时除以边际贡献，可得经营杠杆系数=1/(1-固定成本/边际贡献)，由此可知，当边际贡献越大时经营
26、杠杆系数越小；单位变动成本或固定成本越大，经营杠杆系数越大。利息费用不影响经营杠杆系数。8.某公司当期利息全部费用化，没有优先股，其利息保障倍数为 5，则财务杠杆系数为_。（分数：2.00）A.1.25 B.1.52C.1.33D.1.2解析：解析 根据利息保障倍数=EBIT/I=5，可知 EBIT=5I，而财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)，所以，财务杠杆系数=5I/(5I-I)=1.25。9.甲企业上年的资产总额为 800 万元，资产负债率为 50%，负债利息率为 8%。固定成本为 60 万元，优先股股利为 30 万元，所得税税率为 25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为 2，则
27、边际贡献为_万元。（分数：2.00）A.184B.204 C.169D.164解析：解析 负债利息=80050%8%=32(万元)，2=EBIT/EBIT-32-30/(1-25%)，解得：EBIT=144(万元)，边际贡献=EBIT+固定成本=144+60=204(万元)。10.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为 3000 万元，利息抵税可以为公司带来200 万元的额外收益现值，财务困境成本现值为 100 万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为 20万元和 40 万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债的企业价值为_万元。（分数：2.00）A.3160B.3
28、080C.3100 D.3200解析：解析 根据权衡理论，有负债的企业价值=无负债的企业价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=3000+200-100=3100(万元)。11.下列关于权衡理论的表述中，不正确的是_。（分数：2.00）A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本B.随着债务比率的增加，财务困境成本的现值会减少 C.有负债企业的价值是无负债企业价值加上利息抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值D.财务困境成本的现值由发生财务困境的可能性以及企业发生财务困境的成本大小这两个因素决定解析：解析 权衡理论认为，随着债务比率的增加，财务困境成本的
29、现值也会增加，当债务抵税收益的现值与财务困境成本的现值相平衡时，企业价值达到最大。所以，选项 B 的表述不正确。12.通常情况下，下列企业中，财务困境成本最高的是_。（分数：2.00）A.汽车制造企业B.软件开发企业 C.石油开采企业D.日用品生产企业解析：解析 财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，致使财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项 B 是答案。13.测试时选择一只股票，以当天为基准日，建立一个日收益率序列；与此同
30、时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率序列。计算这两个数列的相关系数。这属于验证弱式有效市场的方法中的_。（分数：2.00）A.过滤检验B.随机游走模型 C.事件研究D.共同基金变现研究解析：解析 随机游走模型的原理是：测试时选择一只股票，以当天为基准日，建立一个日收益率序列；与此同时，以前一天为基准日建立该股票的日收益率序列；计算这两个数列的相关系数，如果相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的。14.在有企业所得税的情况下，下列关于 MM 理论的表述中，不正确的是_。（分数：2.00）A.有负债企业的权益资本成本低于不考虑所得税时的权益资本成本B.如果事先设定债务总额，
31、有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积C.利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有税有负债的价值D.利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业无税无负债的价值解析：解析 在有企业所得税的情况下，MM 理论认为，如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上债务总额与所得税税率的乘积。所以选项 B 的表述不正确。15.假定某公司在未来的 5 年内每年支付 20 万元的利息，在第 5 年末偿还 400 万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为 25%，无风险报酬率为 5%，则利息抵税可以使公司
32、的价值增加_万元。（分数：2.00）A.21.65 B.25C.80D.100解析：解析 利息抵税可以使公司增加的价值=利息抵税的现值=2025%(P/A，5%，5)=21.65(万元)。16.甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。似定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年的筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是_。（分数：2.00）A.内部筹资B.发行可转换债券C.增发股票D.发行普通债券 解析：解析 根据优序融资理论的基本观点，企业筹资时首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司今年年底才投产，因而
33、在确定今年的筹资顺序时不存在留存收益，只能退而求其次，选择债务筹资并且是选择发行普通债券筹资。17.某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 2。如果固定成本增加 50 万元，那么，联合杠杆系数将变为_。（分数：2.00）A.2.4B.3C.6 D.8解析：解析 因为联合杠杆系数=边际贡献边际贡献-(固定成本+利息)，边际贡献=500(1-40%)=300，原来的联合杠杆系数=1.52=3，所以，原来的(固定成本+利息)=200，变化后的(固定成本+利息)=200+50=250，变化后的联合杠杆系数=300(300-250)=6。二、多项选
34、择题(总题数：15，分数：30.00)18.下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.在半强式有效市场中，由于市场达不到完全有效，因此，作为专业人士的共同基金的经理们根据公开信息选择股票，可以获得超额收益B.在半强式有效市场中，如果投资者根据公开信息选择股票，则他们的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致 C.在强式有效市场中，投资人不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用 D.在一个达到弱式有效的证券市场上，投资者不能获取一定的收益解析：解析 如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。共同基金的经理们根据公开信息选
35、择股票，他们的平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致。所以，选项 A 的说法不正确。在一个达到弱式有效的证券市场上，并不意味着投资者不能获取一定的收益，并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。“市场有效”只是平均而言，从大量交易的长期观察看，任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单购买/持有”策略所获取的平均收益。所以，选项 D 的说法不正确。19.下列有关资本市场效率的说法中，不正确的有_。（分数：2.00）A.在弱式有效市场上，股价只能反映历史信息B.如果市场是有效的，需要同时满足三个条件，理性的投资人、独立的理性偏差、套利 C.在半强式有效市场上，现有股票市价能
36、充分反映所有公开可得的信息D.在强式有效市场上，对于投资人来说，内幕消息极为有用 解析：解析 市场有效的主要条件有三个，理性的投资人、独立的理性偏差、套利，只要有一个条件存在，市场就会是有效的。因此，选项 B 的说法不正确。强式有效市场的特征是无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内部消息无用。即选项 D 的说法不正确。20.尽管人们对于有效市场理论还存有争议，但是占据主流的观点仍然是市场在一定程度上有效。有效市场理论对于公司理财仍然具有重要指导意义。下列说法中正确的
37、有_。（分数：2.00）A.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值 B.管理者不通过金融投机获利 C.关注自己公司的股价是有益的 D.管理者可以通过金融投资为企业获利解析：解析 实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。实业公司从事利率和外汇期货等交易的正当目的是套期保值，锁定其价格，降低金融风险。通过企图预测利率和外汇的走势，赚取额外利润的投机活动，不仅葬送了许多实业公司，甚至拖垮了一些银行和其他金融机构。实业公司的管理者不应指望通过金融投机获利。所以，选项 D 的说法不正确。21.根据无税 MM 理论，当企业负债的比例提高时，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.权益资本
38、成本上升 B.加权平均资本成本上升C.加权平均资本成本不变 D.债务资本成本上升解析：解析 在不考虑所得税的情况下，负债比例提高，财务风险加大，股东要求的报酬率提高，所以权益资本成本上升，因此，选项 A 的说法正确。在不考虑所得税的情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此。选项 B 的说法不正确，选项 C 的说法正确。根据 MM 理论的假设条件可知，债务资本成本与负债比例无关，因此，选项 D 的说法不正确。22.关于企业管理层对风险的管理，下列说法中不正确的有_。（分数：2.00）A.经营杠杆系数较高的公司可以在较高程度上使用财务杠杆 B.管理层在控制财务风险时，应重点考虑
39、负债融资金额的大小 C.管理层在控制经营风险时，不应简单考虑固定成本的绝对量，而应关注固定成本与盈利水平的相对关系D.在其他条件不变，固定成本和利息均大于 0 的情况下，提高产品售价可以降低经背风险和财务风险解析：解析 为了控制总风险，经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项 A 的说法错误；由于财务杠杆系数不仅与利息有关，还与息税前利润有关，因此，管理层在控制财务风险时，不应简单考虑负债融资的绝对量，而应关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，选项 B 的说法错误。由于经营杠杆系数不仅与固定成本有关，还与边际贡献有关，因此，管理层在控制经营风险时，不应简单考虑固定成本的绝对量
40、，而应关注固定成本与盈利水平的相对关系，即选项 C 的说法正确。在其他条件不变的情况下，提高产品售价导致销售收入增加额=息税前利润增加额=税前利润增加额，由于财务杠杆系数和经营杠杆系数都大于 1，因此，可以降低经营风险和财务风险，即选项 D 的说法正确。23.利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.没有考虑风险因素 B.当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好 C.能提高每股收益的资本结构是合理的 D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响 解析：解析 利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，以每股
41、收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择(其缺陷在于没有考虑风险因素)，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理；当销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响。24.下列关于优序融资理论的说法中，正确的有_。（分数：2.00）A.考虑了信息不对称对企业价值的影响 B.考虑了逆向选择对企业价值的影响 C.考虑了债务代理成本和代理收益的权衡D.考虑了过度投资和投资不足的问题解析：解析 优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，当企
42、业存在融资需求时，管理者首选留存收益筹资，其次是债务筹资，最后是发行新股筹资。选项 CD 是代理理论考虑的问题。25.采用企业价值比较法时，在最佳资本结构下，下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.企业价值最大 B.加权平均资本成本最低 C.每股收益最大D.筹资风险小解析：解析 在企业价值比较法下，最佳资本结构是指企业在一定时期，加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。26.下列各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构有关的有_。（分数：2.00）A.无税 MM 理论B.有税 MM 理论 C.代理理论 D.权衡理论 解析：解析 无税 MM 理论认为有负债企业的价值与无负债企业的价值
43、相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，即选项 A 不是答案；有税 MM 理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大；权衡理论是有企业所得税条件下的 MM 理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展。所以选项 BCD 认为企业价值与资本结构有关。27.在没有企业所得税的情况下，下列有关 MM 理论的说法中正确的有_。（分数：2.00）A.企业的资本结构与企业价值有关B.无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变 C.有负债企业的加权平均资本成本=风险等级相同的无负债企业的权益资本成本 D.企业加权平均资本成本仅取决
44、于企业的经营风险 解析：解析 在没有企业所得税的情况下，MM 理论认为，有负债企业的价值=无负债企业的价值，所以，选项 A 的说法不正确；有负债企业的价值=按照有负债企业的加权平均资本成本折现的自由现金流量的现值，无负债企业的价值=按照相同风险等级的无负债企业的权益资本成本折现的自由现金流量的现值，由于是否有负债并不影响自由现金流量，所以，可以推出选项 C 的说法正确；由于在没有企业所得税的情况下，无负债企业的权益资本成本=加权平均资本成本，所以可知，在没有企业所得税的情况下，MM 理论认为，无论企业是否有负债，加权平均资本成本都将保持不变，即选项 B 的说法正确；决定加权平均资本成本的因素有
45、两个，一是资本结构，二是个别资本成本，由于在没有企业所得税的情况下，MM 理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，企业加权平均资本成本仅取决于个别资本成本。影响个别资本成本的是风险，包括经营风险和财务风险，其中财务风险受资本结构影响，而在没有企业所得税的情况下，MM 理论认为，资本结构不影响加权平均资本成本，所以，在没有企业所得税的情况下，MM 理论认为，财务风险不影响加权平均资本成本，即企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险，选项 D 的说法正确。28.某企业只生产 A 产品，销售单价为 50 元，单位变动成本为 20 元，年固定成本总额为 45 万元，上年的销售量为 2 万件。
46、下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.盈亏平衡点的销售量为 1.5 万件 B.销售量为 2 万件时的经营杠杆系数为 4 C.如果今年营业收入增长 10%，则息税前利润增长 2.5%D.上年的息税前利润为 15 万元 解析：解析 盈亏平衡点的销售量=45/(50-20)=1.5(万件)；销售量为 2 万件时的经营杠杆系数=2(50-20)/2(50-20)-45=4；如果今年营业收入增长 10%，则息税前利润增长 10%4=40%；上年的息税前利润=2(50-20)-45=15(万元)。29.甲公司以市值计算的债务与股权市场价值比率为 2。假设当前的税前债务资本成本为 6%，权益资本成本为 12%。还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权市场价值比率降为 1，企业的税前债务资本成本保持不变，假设不考虑所得税，并且满足 MM 理论的全部假设条件。则下列说法中正确的有_。（分数：2.00）A.无负债企业的权益资本成本为 8% B.交易后有负债企业的权益资本成本为 1
