1、注册会计师财务成本管理-307 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.利用权衡理论计算有杠杆企业总价值不涉及的参数是( )。APV(债务的代理成本) BPV(利息税盾)CPV(财务困境成本) D无杠杆企业的价值（分数：1.00）A.B.C.D.2.由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为 60%，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 5%，不进行股利分配。据此，
2、可以预计下年销售增长率为( )。A13% B12.5%C16.5% D10.5%（分数：1.00）A.B.C.D.3.股票加看跌期权组合，称为( )。A抛补看涨期权 B保护性看跌期权C多头对敲 D空头对敲（分数：1.00）A.B.C.D.4.下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。A两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目B使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数D投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性（分数：1.00）A.B.C.D.5.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资
3、汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业甲上市公司的权益 值为 1.2，资产负债率为 60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前 40%的资产负债率。甲上市公司的所得税税率为 20%，该公司的所得税税率为 30%，则本项目不含财务风险的 J3 值是( )。A0.55 B1.57C1.26 D1.31（分数：1.00）A.B.C.D.6.下列有关风险中性原理的说法不正确的是( )。A假设投资者对待风险的态度是中性的B假设所有证券的预期收益率都应当是有风险利率C风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险D在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量
4、的现值（分数：1.00）A.B.C.D.7.甲股票预计第一年的股价为 8 元，第一年的股利为 0.8 元，第二年的股价为 10 元，第二年的股利为 1元，则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为( )。(用内插法计算)A37.5% B31.85%C10.44% D30%（分数：1.00）A.B.C.D.8.下列有关制定正常标准成本的表述中，正确的是( )。A直接材料的价格标准不包括购进材料发生的检验成本B直接人工标准工时包括自然灾害造成的停工工时C直接人工的价格标准是指标准工资率，它可能是预定的工资率，也可能是正常的工资率D企业可以在采用机器工时作为变动制造费用的数量标准时，采用直接人工工时作
5、为固定制造费用的数量标准（分数：1.00）A.B.C.D.9.假定 ABC 公司在未来的 5 年内每年支付 20 万元的利息，在第 5 年年末偿还 400 万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为 25%。无风险利率为 5%，则利息抵税可以使公司的价值增加( )万元。A21.65 B25C80 D100（分数：1.00）A.B.C.D.10.对于分期支付利息，到期还本的债券，下列表述正确的是( )。A假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降B一种 10 年期的债券，票面利率为 10%；另一种 5 年期的债券，票面利率亦为 10%。两债券的其他方
6、面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多C如果等风险债券的市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值会逐渐上升D一种每年支付一次利息的债券，票面利率为 10%，；另一种每半年支付一次利息的债券，票面利率亦为 10%，两债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多（分数：1.00）A.B.C.D.二、多项选择题(总题数：12，分数：24.00)11.已知甲公司 2011 年现金流量净额为 200 万元，其中，筹资活动现金流量净额为-20 万元，投资活动现金流量净额为 60 万元，经营活动现金流量净额为 160 万元；201
7、1 年末负债总额为 200 万元，资产总额为560 万元，营运资本为 40 万元，流动资产为 200 万元，2011 年税后利息费用为 20 万元，所得税率为25%。则( )。（分数：2.00）A.现金流量利息保障倍数为 8B.现金流动负债比率为 100%C.现金流量债务比为 80%D.长期资本负债率为 10%12.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为 15%和 20%，无风险报酬率为 8%，某投资者将自有资金 100万元中的 20 万元投资于无风险资产，其余的 80 万元资金全部投资于切点组合，则( )。（分数：2.00）A.总期望报酬率为 13.6%B.总标准差为 16%C.该组合位于切
8、点组合的左侧D.资本市场线斜率为 0.3513.以下关于期权的表述，正确的有( )。（分数：2.00）A.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务B.权利出售人不一定拥有标的资产C.期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割D.权利购买人真的想购买标的资产14.假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 50 元，而在一年后的价格可能是 60 元和 40 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 50 元。投资者可以按 10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率 10%借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下
9、列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.购买股票的数量为 50 股B.借款的金额是 1818 元C.期权的价值为 682 元D.期权的价值为 844 元15.甲公司以市值计算的债务与股权比率为 2。假设当前的债务税前资本成本为 6%，股权资本成本为12%，还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为 1，同时企业的债务税前资本成本下降到 5.5%，假设不考虑所得税，并且满足 MM 定理的全部假设条件，则下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.无负债企业的权益资本成本为 8%B.交易后有负债企业的权益资本成本为 10.5%C.交易后有负债企业的加权平均资本成本
10、为 8%D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为 8%16.下列各项中，属于 MM 理论的假设条件的有( )。（分数：2.00）A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同D.全部现金流是永续增长的17.以下各因素中，能够提高股东权益净利率的因素有( )。（分数：2.00）A.提高净经营资产利润率B.提高净利息率C.降低净利息率D.提高净财务杠杆18.下列股利政策中，能够增强投资者对公司的信心、稳定股票价格的有( )。（分数：2.00）A.剩余股利政策B.固
11、定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策19.下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.对于研究与开发费用，会计倾向于作为费用立即将其从利润中扣除，少部分符合规定的可以资本化B.经济增加值将研究与开发费用作为投资处理，并在一个合理的期限内摊销C.对于折旧费用，会计要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理D.经济增加值将重组视为增加股东财富的机遇，重组费用应作为投资处理20.衡量系统风险的指标主要是 系数，一个股票的 值的大小取决于( )。（分数：2.00）A.该股票与整个股票市场的相关性B.该股票的标准差C.整个市场的标准
12、差D.该股票的预期收益率21.下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.现金流量预算都是针对年度现金流量的预算B.利润预算中的“所得税”项目通常不是根据“利润总额”和所得税税率计算出来的C.资产负债表预算是企业最为综合的预算D.现金流量预算可以分开编成短期现金收支预算和短期信贷预算两个预算22.以下关于股权再融资的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.采用股权再融资，会降低资产负债率B.在企业运营及盈利状况不变的情况下，可以提高净资产收益率C.可以改善企业资本结构D.配股筹资方式下，不会改变控股股东的控制权三、计算分析题(总题数：4，分数：32.00)23.某公司拟开发一铁矿，预计
13、需要投资 6000 万元；年产量预计为 2 万吨，并可以较长时间不变；该铁矿石目前的市场价格为 2000 元/吨，预计每年价格上涨 5%，但价格很不稳定，其标准差为 40%，每年的付现营业成本为销售收入的 60%，忽略其他成本和费用。含有风险的必要报酬率为 10%，无风险的报酬率为5%。13 年后的矿山残值分别为 4 500 万元、3000 万元和 1000 万元。该公司享受免税待遇。要求：(1)计算不考虑期权前提下该项目的净现值(单位：万元)；(2)确定上行乘数和下行乘数以及上行概率和下行概率(保留四位小数)；(3)填写下表中字母的数值(四舍五入，保留整数)，并写出计算过程。放弃期权的二叉树
14、单位：万元时间(年末) 0 1 2 34000(A) 890213280(B) 4000596717972681销售收入1205(C) 238735615312107216002387719 1072营业现金流量48256645681(D) 10003052(E) 100016711000未修正项目价值1000清算价值 450030001000(G) (F) 4513100045003000100030001000修正项目价值1000(4)计算调整后的项目净现值和期权价值，并说明是否应当进行该项目。（分数：8.00）_24.A 公司刚刚收购了另一个公司，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。
15、2007 年底发行在外的股票有 1000 万股，股票市价 20 元，账面总资产 10000 万元。2007 年销售额 12300 万元，税前经营利润2597 万元，资本支出 507.9 万元，折旧 250 万元，年初经营营运资本为 200 万元，年底经营营运资本 220万元。目前公司债务价值为 3000 万元，平均负债利息率为 10%，年末分配股利为 698.8 万元，公司目前加权平均资本成本为 12%；公司平均所得税率 30%。要求：(1)计算 2007 年实体现金流量；(2)预计 2008 年至 2010 年企业实体现金流量可按 10%增长率增长，该公司预计 2011 年进入永续增长，经营
16、收入与税后经营利润每年增长 2%，资本支出、经营营运资本与经营收入同步增长，折旧与资本支出相等。2011 年偿还到期债务后，加权资本成本降为 10%，通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了?（分数：8.00）_25.下列信息给出了过去 6 年两种证券收益率的情况：年 限 证券 A证券 B1 1.8% -7.0%2 -0.5% -1.0%3 2% 13%4 -2% 15%5 5% 20%6 5% 10%要求：(1)计算每种证券的平均报酬率和标准差；(2)计算两种证券之间的相关系数(保留两位小数)；(3)假设某人拟投资 75%的 A 证券和 25%的 B 证券，要求计算投资组合的报酬率和标准
17、差。（分数：8.00）_26.资料：2008 年大同公司董事会正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共 100 万股，净资产 200 万元，今年每股支付 1 元股利。预计未来 3 年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：年份 200920102011税后利润(万元) 200 250 200资本支出(万元) 100 500 200假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过 30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值 1 元，预计发行价格每股
18、2 元，假设增发的股份当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。要求：(1)假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；(2)假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。（分数：8.00）_四、综合题(总题数：2，分数：34.00)27.A 公司上年销售收入 5000 万元，净利 400 万元，支付股利 200 万元。上年年末有关资产负债表资料如下：单位：万元资产 金额 负债和所有者权益 金额经营资产 7000 经营负债 3000金融资产 3000 金融负债 1000所有者权益 6000资产合计 10000负债和所有者权益合计 10000根据过去经验，需要保留的金融资产
19、最低为 2840 万元，以备各种意外支付。要求：(1)假设经营资产中有 80%与销售收入同比例变动，经营负债中有 60%与销售收入同比例变动，回答下列互不相关的问题：若 A 公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算今年可实现的销售额；若今年预计销售额为 5500 万元，销售净利率变为 6%，股利支付率为 80%，同时需要增加 100 万元的长期投资，其外部融资额为多少?若今年预计销售额为 6000 万元，但 A 公司经预测，今年可以获得外部融资额 504 万元，在销售净利率不变的情况下，A 公司今年可以支付多少股利?若今年 A 公司销售量增长可达到 25%，据预测产品销售
20、价格将下降 8%，但销售净利率提高到 10%，并发行新股 100 万元，如果计划股利支付率为 70%，其新增外部负债为多少?(2)假设预计今年资产总量为 12000 万元，负债的自发增长为 800 万元，可以获得外部融资额 800 万元，销售净利率和股利支付率不变，计算今年可实现的销售额。（分数：17.00）_28.东宝钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下：(1)利用东方公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给东方公司(东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业)，预计该项目需固定资产投资 750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40 万元，变动成本是每件 180 元。
21、按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为 8 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件，东方公司可以接受 250 元/件的价格。生产部门估计需要 20 万元的净营运资本投资；(2)东宝公司的资产负债率为 50%，东方公司的 系数为 1.1，资产负债率为 30%;(3)东宝公司不打算改变当前的资本结构，税后债务资本成本为 8%;(4)无风险资产报酬率为 3.3%，市场组合的必要报酬率为 9.3%，所得税税率为 25%;要求：(1)计算评价 A 项目使用的折现率；(2)计算 A 项目的净现值；(3
22、)假如预计的固定成本(不含折旧)和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在10%以内是准确的，计算 A 项目最好和最差情景下的净现值是多少?(4)假设最好和最差的概率分别为 50%和 10%，计算 A 项目净现值的方差和变化系数。（分数：17.00）_注册会计师财务成本管理-307 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：10，分数：10.00)1.利用权衡理论计算有杠杆企业总价值不涉及的参数是( )。APV(债务的代理成本) BPV(利息税盾)CPV(财务困境成本) D无杠杆企业的价值（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 根据权衡理论，有杠杆企业的
23、总价值等于无杠杆企业价值加上债务抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，并不涉及债务的代理成本。2.由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为 60%，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为( )。A13% B12.5%C16.5% D10.5%（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为 y，则 0=60%-15%-
24、(1+y)/y5%100%，解得：y=12.5%.3.股票加看跌期权组合，称为( )。A抛补看涨期权 B保护性看跌期权C多头对敲 D空头对敲（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。因为单独投资于股票风险很大，如果同时增加看跌期权，可以降低投资的风险。4.下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。A两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目B使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数D投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性（分数：1.00）A.B.C
25、.D. 解析：解析 内含报酬率具有“多值性”，所以，选项 B 的说法不正确。5.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业甲上市公司的权益 值为 1.2，资产负债率为 60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前 40%的资产负债率。甲上市公司的所得税税率为 20%，该公司的所得税税率为 30%，则本项目不含财务风险的 J3 值是( )。A0.55 B1.57C1.26 D1.31（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 不含财务风险的 值指的是 资产，在类比法下，替代公司的 资产=项目的 资产，甲公司产权比率=60
26、%/(1-60%)=1.5， 资产=1.2/1+(1-20%)1.5=0.55。6.下列有关风险中性原理的说法不正确的是( )。A假设投资者对待风险的态度是中性的B假设所有证券的预期收益率都应当是有风险利率C风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险D在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 在风险中性原理中，假设所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。7.甲股票预计第一年的股价为 8 元，第一年的股利为 0.8 元，第二年的股价为 10 元，第二年的股利为 1元，则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为( )。(
27、用内插法计算)A37.5% B31.85%C10.44% D30%（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 第二年的年复利股票收益率=(10-8+1)/8=37.5%。按照连续复利计算的第二年的股票收益率=ln(10+1)/8=ln1.375，查表可知，ln1.37=0.3148，ln1.38=0.3221，所以，ln1.375=(0.3148+0.3221)/2=0.31845=31.85%。8.下列有关制定正常标准成本的表述中，正确的是( )。A直接材料的价格标准不包括购进材料发生的检验成本B直接人工标准工时包括自然灾害造成的停工工时C直接人工的价格标准是指标准工资率，它可能是预定的
28、工资率，也可能是正常的工资率D企业可以在采用机器工时作为变动制造费用的数量标准时，采用直接人工工时作为固定制造费用的数量标准（分数：1.00）A.B.C. D.解析：解析 直接材料的价格标准包括发票价格、运费、检验和正常损耗等成本，是取得材料的完全成本，所以选项 A 错误；直接人工标准工时是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的时间，包括直接加工操作必不可少的时间，以及必要的间歇和停工，如工间休息、调整设备时间、不可避免的废品耗用工时等，其中并不包括自然灾害造成的停工工时，所以选项 B 错误；直接人工的价格标准是指标准工资率，它可能是预定的工资率，也可能是正常的工资率，所以选项 C 正确
29、；固定制造费用的用量标准与变动制造费用的用量标准相同，包括直接人工工时、机器工时、其他用量标准等，并且两者要保持一致，以便进行差异分析，所以选项 D 错误。9.假定 ABC 公司在未来的 5 年内每年支付 20 万元的利息，在第 5 年年末偿还 400 万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为 25%。无风险利率为 5%，则利息抵税可以使公司的价值增加( )万元。A21.65 B25C80 D100（分数：1.00）A. B.C.D.解析：解析 利息抵税可以使公司增加的价值=利息抵税的现值=2025%(P/A，5%，5)=21.65(万元)。10.对于分期支付利息，到
30、期还本的债券，下列表述正确的是( )。A假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降B一种 10 年期的债券，票面利率为 10%；另一种 5 年期的债券，票面利率亦为 10%。两债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多C如果等风险债券的市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值会逐渐上升D一种每年支付一次利息的债券，票面利率为 10%，；另一种每半年支付一次利息的债券，票面利率亦为 10%，两债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多（分数：1.00）A.B. C.D.解析：解析 对于分
31、期支付利息，到期还本的债券：如果连续支付利息(或者说是支付期无限小的情况)，并且必要报酬率一直保持至到期日不变，则平价债券的价值与到期时间的缩短无关；溢价债券的价值随到期时间的缩短下降至面值；折价债券的价值随到期时间的缩短上升至面值。所以选项 A、C 不正确。对分期支付利息，到期还本的债券：必要报酬率变动对付息期短(如：月)的债券价值影响大，对付息期长(如：年)的债券价值影响小。所以选项 D 不正确。对分期支付利息，到期还本的债券：必要报酬率变动对期限长的债券价值影响大，对期限短的债券价值影响小。所以选项 B 正确。二、多项选择题(总题数：12，分数：24.00)11.已知甲公司 2011 年
32、现金流量净额为 200 万元，其中，筹资活动现金流量净额为-20 万元，投资活动现金流量净额为 60 万元，经营活动现金流量净额为 160 万元；2011 年末负债总额为 200 万元，资产总额为560 万元，营运资本为 40 万元，流动资产为 200 万元，2011 年税后利息费用为 20 万元，所得税率为25%。则( )。（分数：2.00）A.现金流量利息保障倍数为 8B.现金流动负债比率为 100% C.现金流量债务比为 80% D.长期资本负债率为 10% 解析：解析 年末流动负债=200-40=160(万元)，现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债100%=160/1601
33、00%=100%;现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额100%=160/200100%=80%；长期资本负债率=非流动负债/(非流动负债+股东权益)100%=(负债总额-流动负债)/(总资产-流动负债)100%=(200-160)/(560-160)100%=10%；现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用=经营现金流量净额/税后利息费用/(1-所得税率)=经营现金流量净额(1-所得税率)/税后利息费用=160(1-25%)/20=6。12.已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为 15%和 20%，无风险报酬率为 8%，某投资者将自有资金 100万元中的 20 万元投资于无风险资
34、产，其余的 80 万元资金全部投资于切点组合，则( )。（分数：2.00）A.总期望报酬率为 13.6% B.总标准差为 16% C.该组合位于切点组合的左侧 D.资本市场线斜率为 0.35 解析：解析 风险投资比率=80/100=0.8，总期望报酬率：0.815%+(1-0.8)8%=13.6%；总标准差=0.820%=16%，根据风险投资比率=0.8 小于 1 可知，该组合位于切点组合的左侧(或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于切点组合的左侧)；资本市场线斜率=(15%-8%)/(20%-0)=0.35。13.以下关于期权的表述，正确的有( )。（分数：2.00）A.期权
35、赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务 B.权利出售人不一定拥有标的资产 C.期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割 D.权利购买人真的想购买标的资产解析：解析 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。该权利是一种特权，期权持有人只享有权利，并不承担义务。值得注意的是，权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的。权利购买人也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，只需按差价补足价款即可。14.假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 50 元，而在一年后的价格可能是 60 元
36、和 40 元两种情况。再假定存在一份 100 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 50 元。投资者可以按 10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率 10%借入资金，同时售出一份 100 股该股票的看涨期权。则按照复制原理，下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.购买股票的数量为 50 股 B.借款的金额是 1818 元 C.期权的价值为 682 元 D.期权的价值为 844 元解析：解析 购进 H 股上述股票且按无风险利率 10%借入资金，借款数额设定为 Y，期权的价值为 C0。若股价上升到 60 元时，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果：-100(60-50)=
37、-1000 元，同时出售 H 股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H60-Y(1+10%)=60H-1.1Y;若股价下降到 40 元时，售出 1 份该股票的看涨期权的清偿结果为 0，同时出售 H 股股票，偿还借入的 Y 元资金的清偿结果：H40-Y(1+10%)=40H-1.1Y。任何一种价格情形，其现金净流量为零。则：60H-1.1Y-1000=0 (1)40H-1.1Y-0=0 (2)解得：H=50(股)，Y=1818(元)目前购进 H 股上述股票且按无风险利率 10%借入资金，借款数额设定为 Y，期权的价值为 C0，其现金净流量=50H-C 0-Y=0，则 C0=50H-Y=505
38、0-1818-682(元)。15.甲公司以市值计算的债务与股权比率为 2。假设当前的债务税前资本成本为 6%，股权资本成本为12%，还假设，公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为 1，同时企业的债务税前资本成本下降到 5.5%，假设不考虑所得税，并且满足 MM 定理的全部假设条件，则下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.无负债企业的权益资本成本为 8% B.交易后有负债企业的权益资本成本为 10.5% C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为 8% D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为 8% 解析：解析 交易前有负债企业的加权平均资本成本=1/(1+2)12
39、%+2/(1+2)6%=8%，由于不考虑所得税，并且满足 MM 定理的全部假设条件，所以，无负债企业的权益资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8%，交易后有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值(无负债企业的权益资本成本-税前债务资本成本)=8%+1(8%-5.5%)=10.5%，交易后有负债企业的加权平均资本成本=1/210.5%+1/25.5%=8%(或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出：交易后有负债企业的加权平均资本成本=交易前有负债企业的加权平均资本成本=8%)。16.下列各项中，属于 MM 理论的假设条
40、件的有( )。（分数：2.00）A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量 B.投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的 C.在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同 D.全部现金流是永续增长的解析：解析 MM 理论的假设前提包括：(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；(3)完美资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；(4)借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债
41、务数量无关；(5)全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。17.以下各因素中，能够提高股东权益净利率的因素有( )。（分数：2.00）A.提高净经营资产利润率 B.提高净利息率C.降低净利息率 D.提高净财务杠杆 解析：解析 股东权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)净财务杠杆。18.下列股利政策中，能够增强投资者对公司的信心、稳定股票价格的有( )。（分数：2.00）A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策 解析：解析 采用固定或持续增长的股利政策时，稳定的股利向市场传递着公司
42、正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格；低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性，当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感，而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格；在剩余股利政策和固定股利支付率政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。19.下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.对于研究与开发费用，会计倾向于作为费用立即将其从利润中扣除，少部分符合规定的可以资本化 B.经济增加值将研究与开
43、发费用作为投资处理，并在一个合理的期限内摊销 C.对于折旧费用，会计要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理D.经济增加值将重组视为增加股东财富的机遇，重组费用应作为投资处理 解析：解析 对于折旧费用，会计大多使用直线折旧法处理。经济增加值要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。这是一种类似租赁资产的费用分摊方法，在前几年折旧较少，而后几年由于技术老化和物理损耗同时发挥作用需提取较多折旧的方法。所以，选项 C 的说法不正确。20.衡量系统风险的指标主要是 系数，一个股票的 值的大小取决于( )。（分数：2.00）A.该股
44、票与整个股票市场的相关性 B.该股票的标准差 C.整个市场的标准差 D.该股票的预期收益率解析：解析 股票 值的大小取决于：(1)该股票与整个股票市场的相关性；(2)它自身的标准差；(3)整个市场的标准差。21.下列说法正确的有( )。（分数：2.00）A.现金流量预算都是针对年度现金流量的预算B.利润预算中的“所得税”项目通常不是根据“利润总额”和所得税税率计算出来的 C.资产负债表预算是企业最为综合的预算 D.现金流量预算可以分开编成短期现金收支预算和短期信贷预算两个预算 解析：解析 现金流量预算一般包括年度、季度和月份以及旬或周的预算，所以选项 A 不正确；资产负债表预算中的数据反映的是
45、预算期末的财务状况。22.以下关于股权再融资的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.采用股权再融资，会降低资产负债率 B.在企业运营及盈利状况不变的情况下，可以提高净资产收益率C.可以改善企业资本结构 D.配股筹资方式下，不会改变控股股东的控制权解析：解析 在企业运营及盈利状况不变的情况下，利用股权再融资，会降低净资产收益率，所以选项B 不正确；就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东只要不放弃认购权利，其控制权就不会改变，选项 D 缺少前提，所以也不正确。三、计算分析题(总题数：4，分数：32.00)23.某公司拟开发一铁矿，预计需要投资 6000 万元；年产量预计为 2
46、 万吨，并可以较长时间不变；该铁矿石目前的市场价格为 2000 元/吨，预计每年价格上涨 5%，但价格很不稳定，其标准差为 40%，每年的付现营业成本为销售收入的 60%，忽略其他成本和费用。含有风险的必要报酬率为 10%，无风险的报酬率为5%。13 年后的矿山残值分别为 4 500 万元、3000 万元和 1000 万元。该公司享受免税待遇。要求：(1)计算不考虑期权前提下该项目的净现值(单位：万元)；(2)确定上行乘数和下行乘数以及上行概率和下行概率(保留四位小数)；(3)填写下表中字母的数值(四舍五入，保留整数)，并写出计算过程。放弃期权的二叉树单位：万元时间(年末)0 1 2 3400
47、0(A)890213280(B)4000596717972681销售收入1205(C)238735615312营业现金流量1071602382 0 7719107248256645681(D)10003052(E)100016711000未修正项目价值1000清算价值450030001000(G)(F)4513100045003000100030001000修正项目价值1000(4)计算调整后的项目净现值和期权价值，并说明是否应当进行该项目。（分数：8.00）_正确答案：(1)计算不考虑期权前提下该项目的净现值(单位：万元)；未来三年的收入分别为：22000(1+5%)=4200(万元)、4200(1+5%)=4410(万元)和 4410(1+5%)=4630
