1、注册会计师财务成本管理-88 及答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：19，分数：28.00)1.某公司债券税前成本为 10%，所得税税率为 25%，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型所确定的普通股成本为_。（分数：1.50）A.10.5%B.11.5%C.12.5%D.13%2.在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，下列关于市场风险溢价的说法中正确的是_。（分数：1.50）A.被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异B.在未来年度中，市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异C.在最近一
2、年里市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异D.在最近一年里市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异3.用风险调整法估计税前债务成本时，_。（分数：1.50）A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险报酬率+证券市场的平均收益率4.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务的税前资本成本的方法是_。（分数：1.50）A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法5.若目前
3、10 年期政府债券的市场回报率为 3%，甲公司为 A 级企业，拟发行 10 年期债券，目前市场上交易的 A 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为 7%，具有同样到期日的国债利率为 3.5%，则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为_。（分数：1.50）A.9.6%B.9%C.12.8%D.6.5%6.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的不同是由于_。（分数：1.50）A.风险不同引起的B.无风险报酬率不同引起的C.风险不同和无风险报酬率不同共同引起的D.票面利率不同引起的7.在评价投资项目风险时，下列说法中错误的是_。（分数：1.50）A.项目经营风险与企业当前资产
4、的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率D.如果净财务杠杆大于零，实体现金流量的风险比股权现金流量大，应使用更高的折现率8.在进行资本投资评价时，下列说法正确的是_。（分数：1.50）A.只有当企业投资项目的报酬率超过资本成本时，才能为股东创造财富B.当新项目的经营风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率C.增加债务会降低加权平均资本成本D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量9.某公司拟新
5、建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造 100 万元的收入；但公司原生产的 A 产品会因此受到影响，使其年收入由原来的 200 万元降低到 180 万元。则与新建车间相关的现金流量为_万元。（分数：1.50）A.100B.80C.20D.12010.某公司购入一批价值 20 万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以 15 万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出 50 万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失 5 万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响
6、的话，在评价该项目时初始现金流出应为_万元。（分数：1.50）A.65B.50C.70D.1511.某项目经营期为 5 年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为 50 万元，预计第一年经营性流动负债为 15 万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为 80 万元，预计第二年经营性流动负债为 30 万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为 80 万元，经营性流动负债均为 30 万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为_万元。（分数：1.50）A.35B.15C.95D.5012.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是_。（分数：1.50）A.它忽略了货币时间价值B.它需要
7、一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C.它不能测度项目的盈利性D.它不能测度项目的流动性13.某投资方案，当折现率为 16%时，其净现值为 338 元，当折现率为 18%时，其净现值为-22 元。该方案的内含报酬率为_。（分数：1.50）A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%14.某方案的静态回收期是_。（分数：1.50）A.净现值为零的年限B.现金净流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计现金净流量为零的年限15.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：甲方案的净现值为 400 万元，内含报酬率为 10%；乙方案的净现值为 300 万元，内含
8、报酬率为 15%，若两方案的有效年限相同，据此可以认定_。（分数：1.50）A.甲方案较好B.乙方案较好C.两方案一样好D.需要利用等额年金法才能作出判断16.如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与_的乘积。（分数：1.50）A.年金终值系数B.年金现值系数C.投资回收系数D.偿债基金系数17.某企业拟按 15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为 100 万元，若无风险报酬率为 8%，则下列表述中正确的是_。（分数：1.50）A.该项目的现值指数小于 1B.该项目内含报酬率小于 8%C.该项目要求的风险报酬率为 7%D.该企业不应进行此
9、项投资18.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为 12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为 5 年，净现值为 1000 万元；乙方案的现值指数为 0.85；丙方案的项目计算期为 11 年，净现值的等额年金为 150 万元；丁方案的内含报酬率为 10%。最优的投资方案是_。（分数：1.50）A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案19.对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择_。（分数：1.00）A.累计净现值最大的方案进行组合B.累计会计报酬率最大的方案进行组合C.累计现值指数最大的方案进行组合D.累计内含报酬率最大的方案进行组合二、多项选择题
10、总题数：11，分数：16.00)20.以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的有_。（分数：1.50）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重21.下列关于资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.50）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本22.下列有关债务成本的表述正确的有_。（分数：1.
11、50）A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务的真实成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本23.下列因素中会导致各公司的资本成本不同的有_。（分数：1.50）A.经营的业务B.财务风险C.无风险报酬率D.通货膨胀率24.下列有关留存收益的资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.50）A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于不考虑筹资费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率25.如果公司可以用历史的 值估计股权成本，那么不应显著改变的有_。（分数：
12、1.50）A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.无风险报酬率26.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有_。（分数：1.50）A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现B.1+r 名义=(1+r 实际)(1+通货膨胀率)C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率)nD.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量27.下列关于利用可比公司法确定债务资本成本计算的表述，正确的有_。（分数：1.50）A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务税前资本成本B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司具有相同的信用
13、等级C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物28.下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述，正确的有_。（分数：1.50）A.信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率B.信用风险补偿率=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率C.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率29.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有_。（分数：1.50
14、A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本30.下列因素变动可能会使公司的负债资本成本提高的有_。（分数：1.00）A.市场利率上升B.股票市场风险溢价上升C.所得税税率提高D.增加债务的比重三、计算分析题(总题数：2，分数：24.00)甲公司计划以 3/4(负债/权益)的资本结构为 W 项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于 2016 年 5 月发行 5 年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W 项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为 5%。 甲公司的信用级别为 BB 级，该公司所得税税率为 25%
15、目前国内上市交易的 BB 级公司债有 3 种，这 3 种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下： 发债公司 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率 乙 2017 年 1 月 28日 7.5% 2017 年 2 月 1日 4.4% 丙 2018 年 9 月 26日 8.6% 2018 年 5 月 1日 4.6% 丁 2021 年 10 月 15日 9.3% 2021 年 5 月 10日 5.3% 要求：（分数：16.00）(1).根据所给资料，估计无风险报酬率；（分数：4.00）_(2).采用风险调整法计算税前债务资本成本；（分数：4.00）_(3).采
16、用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本；（分数：4.00）_(4).计算加权平均资本成本。（分数：4.00）_A 公司没有发行优先股，2015 年的有关数据如下：每股净资产为 10 元，每股收益为 1 元，每股股利为0.4 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行 A 股票市价为 15 元/股，目前政府债券利率为 4%，证券市场平均收益率为 9%，A 股票与证券市场的相关系数为 0.5，A 股票的标准差为 1.96，证券市场的标准差为 1。 要求：（分数：8.00）(1).用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；（分数：4.00）_(2).用股利增长模型确定该股票的
17、资本成本。（分数：4.00）_四、综合题(总题数：2，分数：32.00)C 公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值为 1000 元，票面年利率为 12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有 5 年到期，当前市价为 1051.19 元；假设发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行费用。 (2)公司现有优先股：面值为 100 元，年股息率为 10%，每季付息一次的永久性优先股。其当前市价为116.79 元/股。如果新发行优先股，需要承担每股 2 元的发行费用。 (3)公司现有普通股：当前市价为 50 元/股
18、最近一次支付的股利为 4.19 元/股，预期股利的永续增长率为 5%，该股票的贝塔系数为 1.2。公司不准备发行新的普通股。 (4)资本市场：政府债券报酬率为 7%；市场平均风险溢价估计为 6%。 (5)适用的企业所得税税率为 25%。 要求：（分数：16.00）(1).计算债券的税后资本成本；（分数：4.00）_(2).计算优先股资本成本；（分数：4.00）_(3).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（分数：4.00）_(4).假设目标资本结构是 30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资
19、本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：4.00）_资料： (1)E 公司的 2015 年度财务报表主要数据如下： 单位：万元 收入 4000 净利润 400 股利 240 留存利润 160 负债 4000 股东权益 4000 负债及股东权益总计 8000 (2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股； (3)假设公司目前的负债均为有息负债，预计负债的平均利息率为 8%，公司未来维持目前资本结构，公司目前发行在外的普通股股数为 400 万股，公司目前的股价为 15 元/股。所得税税率为 25%。 要求：（分数：16.00）(1).计算该公司目前的
20、可持续增长率；（分数：4.00）_(2).计算该公司股票的资本成本；（分数：4.00）_(3).计算该公司债务的税后资本成本；（分数：4.00）_(4).计算该公司的加权平均资本成本。（分数：4.00）_注册会计师财务成本管理-88 答案解析(总分：100.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：19，分数：28.00)1.某公司债券税前成本为 10%，所得税税率为 25%，该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型所确定的普通股成本为_。（分数：1.50）A.10.5%B.11.5%C.12.5% D.13%解析：解析 风险溢价是凭借经验估计的。一般认
21、为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 3%5%之间。对风险较高的股票用 5%，风险较低的股票用 3%。K s =10%(1-25%)+5%=12.5%。2.在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，下列关于市场风险溢价的说法中正确的是_。（分数：1.50）A.被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异 B.在未来年度中，市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异C.在最近一年里市场平均收益率与无风险报酬率之间的差异D.在最近一年里市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异解析：解析 由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风
22、险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。3.用风险调整法估计税前债务成本时，_。（分数：1.50）A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险报酬率+证券市场的平均收益率解析：解析 用风险调整法估计税前债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场报酬率与企业的信用风险补偿率相加求得。4.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务的税前资本成本的方法是_。
23、分数：1.50）A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法 解析：解析 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务的税前资本成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务的税前资本成本。5.若目前 10 年期政府债券的市场回报率为 3%，甲公司为 A 级企业，拟发行 10 年期债券，目前市场上交易的 A
24、 级企业债券有一家 E 公司，其债券的利率为 7%，具有同样到期日的国债利率为 3.5%，则按照风险调整法确定甲公司债券的税前成本应为_。（分数：1.50）A.9.6%B.9%C.12.8%D.6.5% 解析：解析 税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+(7%-3.5%)=6.5%。6.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的不同是由于_。（分数：1.50）A.风险不同引起的 B.无风险报酬率不同引起的C.风险不同和无风险报酬率不同共同引起的D.票面利率不同引起的解析：解析 对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险报酬率相同，
25、两者的差额是风险不同引起的。7.在评价投资项目风险时，下列说法中错误的是_。（分数：1.50）A.项目经营风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率D.如果净财务杠杆大于零，实体现金流量的风险比股权现金流量大，应使用更高的折现率 解析：解析 如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率。8.在进行资本投资评价时，下列说法正确的是_。（分数：1.50）A.只有当企业投资项目的报酬率超过
26、资本成本时，才能为股东创造财富 B.当新项目的经营风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率C.增加债务会降低加权平均资本成本D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量解析：解析 选项 B 没有考虑到相同资本结构假设；选项 C 没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项 D 说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股权现金流量。9.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造 100 万元的收入；但公司原生产的 A 产品会因此受到影响，使其年收入由原来的 200 万元降低到 180 万元。则与新建车间相关的现
27、金流量为_万元。（分数：1.50）A.100B.80 C.20D.120解析：解析 100-(200-180)=80(万元)。在进行投资分析时，不仅应将新车间的销售收入作为增量收入来处理，而且应扣除其他项目因此而减少的销售收入。10.某公司购入一批价值 20 万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以 15 万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出 50 万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失 5 万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时初始现金流出应为_万元
28、分数：1.50）A.65 B.50C.70D.15解析：解析 对原有项目进行改造升级的新的投资项目，原有的厂房、设备、材料应以其变现价值计入项目的现金流量，则专用材料应以其变现价值 15 万元考虑，所以项目初始现金流出=50+15=65(万元)。11.某项目经营期为 5 年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为 50 万元，预计第一年经营性流动负债为 15 万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为 80 万元，预计第二年经营性流动负债为 30 万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为 80 万元，经营性流动负债均为 30 万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为_万元。（分数：1
29、50）A.35B.15C.95D.50 解析：解析 第一年所需经营营运资本=50-15=35(万元) 首次经营营运资本投资额=35-0=35(万元) 第二年所需经营营运资本=80-30=50(万元) 第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=50-35=15(万元) 经营营运资本投资合计=15+35=50(万元)，故终结点一次回收经营营运资本 50 万元。12.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是_。（分数：1.50）A.它忽略了货币时间价值B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C.它不能测度项目的盈利性D.它不能测度项目的
30、流动性 解析：解析 投资回收期由于只考虑回收期满以前的现金流量，所以能用来衡量方案的流动性，不能衡量盈利性。13.某投资方案，当折现率为 16%时，其净现值为 338 元，当折现率为 18%时，其净现值为-22 元。该方案的内含报酬率为_。（分数：1.50）A.15.88%B.16.12%C.17.88% D.18.14%解析：解析 本题的考点是利用内插法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为 0 时的折现率。内含报酬率=16%+(18%-16%)338/(338+22)=17.88%。14.某方案的静态回收期是_。（分数：1.50）A.净现值为零的年限B.现金净流量为零的年限C.累计净现值为零
31、的年限D.累计现金净流量为零的年限 解析：解析 静态回收期是指以投资项目净现金流量抵偿全部投资所需要的时间，即累计现金净流量为零的年限。15.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：甲方案的净现值为 400 万元，内含报酬率为 10%；乙方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15%，若两方案的有效年限相同，据此可以认定_。（分数：1.50）A.甲方案较好 B.乙方案较好C.两方案一样好D.需要利用等额年金法才能作出判断解析：解析 净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，当寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。甲方案净现值大于乙方案，故选甲方案。16.如果考虑货币的
32、时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与_的乘积。（分数：1.50）A.年金终值系数B.年金现值系数C.投资回收系数 D.偿债基金系数解析：解析 固定资产平均年成本，是未来使用年限内现金流出总现值除以年金现值系数，而投资回收系数是年金现值系数的倒数。17.某企业拟按 15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为 100 万元，若无风险报酬率为 8%，则下列表述中正确的是_。（分数：1.50）A.该项目的现值指数小于 1B.该项目内含报酬率小于 8%C.该项目要求的风险报酬率为 7% D.该企业不应进行此项投资解析：解析 投资必要报酬率=无风险报酬率+要求的
33、风险报酬率，15%=8%+要求的风险报酬率，要求的风险报酬率=7%，选项 C 正确。18.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为 12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为 5 年，净现值为 1000 万元；乙方案的现值指数为 0.85；丙方案的项目计算期为 11 年，净现值的等额年金为 150 万元；丁方案的内含报酬率为 10%。最优的投资方案是_。（分数：1.50）A.甲方案 B.乙方案C.丙方案D.丁方案解析：解析 由于乙方案的现值指数小于 1，丁方案的内含报酬率 10%小于资本成本 12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择永续净现值
34、最大的方案为最优方案。由于资本成本一致，可直接比较方案的净现值的等额年金的大小，甲方案净现值的等额年金=1000/(P/A，12%，5)=1000/3.6048=277.41(万元)，高于丙方案净现值的等额年金 150 万元，所以甲方案最优。19.对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择_。（分数：1.00）A.累计净现值最大的方案进行组合 B.累计会计报酬率最大的方案进行组合C.累计现值指数最大的方案进行组合D.累计内含报酬率最大的方案进行组合解析：解析 在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总
35、量。二、多项选择题(总题数：11，分数：16.00)20.以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的有_。（分数：1.50）A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重解析：解析 如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项 D 的说法不正确；在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相
36、应降低，从而降低企业的加权平均资本成本，所以选项 A 的说法正确；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的加权平均资本成本，选项 B 的说法正确；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的加权平均资本成本，选项 C 的说法正确。21.下列关于资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.50）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者
37、共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 解析：解析 资本成本是指投资资本的机会成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，不是实际付出的成本，选项 A 不正确；市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素包括证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度、整个社会资金供给和需求的情况、企业内部的经营和融资状况、企业融资规模以及整个社会的通货膨胀水平等，所以不能说加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定，过于绝对，选项 B 的说法不正确。22.下列有关债务成本的表述正确的有_。（分数：1.50）A.债务筹资的成本低于权益
38、筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.债务的承诺收益率即为债务的真实成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本 解析：解析 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益率是其债务的真实成本。23.下列因素中会导致各公司的资本成本不同的有_。（分数：1.50）A.经营的业务 B.财务风险 C.无风险报酬率D.通货膨胀率解析：解析 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率；(2)经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分；
39、3)财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。其中无风险报酬率是影响所有公司的，所以不是导致各公司资本成本不同的因素；资本结构不同会影响财务风险。由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。24.下列有关留存收益的资本成本的说法中，正确的有_。（分数：1.50）A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本 C.它的成本计算不考虑筹资费用 D.它相当于不考虑筹资费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率 解析：解析 留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票
40、要求的收益率，但不必考虑筹资费用。25.如果公司可以用历史的 值估计股权成本，那么不应显著改变的有_。（分数：1.50）A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.无风险报酬率解析：解析 值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计股权成本。26.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有_。（分数：1.50）A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现 B.1+r 名义=(1+r 实际)(1+通货膨胀率) C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率)nD.消除了通货膨
41、胀影响的现金流量称为名义现金流量解析：解析 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率) n 。27.下列关于利用可比公司法确定债务资本成本计算的表述，正确的有_。（分数：1.50）A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务税前资本成本 B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司具有相同的信用等级C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业D.需要找一个拥有可交易
42、债券的可比公司作为参照物 解析：解析 利用可比公司法时，需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。28.下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述，正确的有_。（分数：1.50）A.信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 B.信用风险补偿率=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率C.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 D.税前债务成本=政府债券的市场回报率
43、通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率解析：解析 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率；债务成本通过同期限政府债券的市场报酬率与企业的信用风险补偿率相加求得。29.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有_。（分数：1.50）A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本D.留存收益成本解析：解析 因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选
44、项 A、B 正确。30.下列因素变动可能会使公司的负债资本成本提高的有_。（分数：1.00）A.市场利率上升 B.股票市场风险溢价上升 C.所得税税率提高D.增加债务的比重 解析：解析 市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项 A 正确；市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项 B 正确；增加债务的比重，财务风险的提高，可能会引起债务成本和权益成本上升，选项 D 正确。所得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使负债成本降低，所以选项 C 不正确。三、计算分析题(总题数：2，分数：24.00)甲公司计划以 3/4(负债/权益)的资本结构为 W 项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于 2016 年 5 月发行 5 年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W 项目的权益资本相对其税后债
