1、注册会计师财务成本管理（资本成本）-试卷 12及答案解析(总分：66.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：2，分数：4.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_2.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的不同是由于( )。（分数：2.00）A.风险不同引起的B.无风险利率不同引起的C.风险不同和无风险利率不同共同引起的D.票面利率不同引起的二、多项选择题(总题数：13，分数：26.00)3.多项选择题每题均有多个正确答案，请
2、从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_4.下列属于混合筹资方式的有( )。（分数：2.00）A.优先股筹资B.可转换债券筹资C.永续债筹资D.认股权证筹资5.以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的有( )。（分数：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险利率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重6.下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。（分数：
3、2.00）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本7.下列有关债务成本的表述正确的有( )。（分数：2.00）A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务的真实成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本8.下列因素中会导致各公司的资本成本不同的有( )。（分数：2.00）A.经营的业务B.财务风险C.无风险利率D.通货膨胀率9.下列有关留存收
4、益的资本成本的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于不考虑筹资费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率10.如果公司可以用历史的 值估计股权成本，那么不应显著改变的有( )。（分数：2.00）A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.无风险利率11.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有( )。（分数：2.00）A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现B.1+r 名义 =(1+r 实际 )(1+通货膨胀率)C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率) n
5、D.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量12.下列关于利用可比公司法确定债务资本成本计算的表述，正确的有( )。（分数：2.00）A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务税前资本成本B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司具有相同的信用等级C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物13.下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述，正确的有( )。（分数：2.00）A.信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收
6、益率B.信用风险补偿率=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率C.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率14.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有( )。（分数：2.00）A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本15.下列因素变动可能会使公司的负债资本成本提高的有( )。（分数：2.00）A.市场利率上升B.股票市场风险溢价上升C.所得税税率提高D.增加债务的比重三、计算分析题(总题数：3，分数：12.00)16.计算分析题要求列出计算步骤，除非有
7、特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。_甲公司计划以 34(负债权益)的资本结构为 W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于 2017年 5月发行 5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W 项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为 5。甲公司的信用级别为BB级，该公司所得税税率为 25，目前国内上市交易的 BB级公司债有 3种，这 3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下： （分数：8.00）(1).根据所给资料，估计无风险利率；（
8、分数：2.00）_(2).采用风险调整法计算税前债务资本成本；（分数：2.00）_(3).采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本；（分数：2.00）_(4).计算加权平均资本成本。（分数：2.00）_A公司没有发行优先股，2016 年的有关数据如下：每股净资产为 10元，每股收益为 1元，每股股利为04 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行 A股票市价为 15元股，目前政府债券利率为 4，证券市场平均收益率为 9，A 股票与证券市场的相关系数为 05，A 股票的标准差为 196，证券市场的标准差为 1。要求：（分数：4.00）(1).用资本资产定价模型确定该股
9、票的资本成本；（分数：2.00）_(2).用股利增长模型确定该股票的资本成本。（分数：2.00）_四、综合题(总题数：3，分数：24.00)17.综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。（分数：8.00）_C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值为 1000元，票面年利率为 12，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有 5年到期，当前市价为 105119 元；假设发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行费
10、用。(2)公司现有优先股：面值为 100元，年股息率为 10，每季付息一次的永久性优先股。其当前市价为11679 元股。如果新发行优先股，需要承担每股 2元的发行费用。(3)公司现有普通股：当前市价为50元股，最近一次支付的股利为 419 元股，预期股利的永续增长率为 5，该股票的贝塔系数为12。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：政府债券报酬率为 7；市场平均风险溢价估计为6。(5)适用的企业所得税税率为 25。要求：（分数：8.00）(1).计算债券的税后资本成本；（分数：2.00）_(2).计算优先股资本成本；（分数：2.00）_(3).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利
11、增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（分数：2.00）_(4).假设目标资本结构是 30的长期债券、10的优先股、60的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：2.00）_资料：(1)E 公司的 2016年度财务报表主要数据如下： （分数：8.00）(1).计算该公司目前的可持续增长率；（分数：2.00）_(2).计算该公司股票的资本成本；（分数：2.00）_(3).计算该公司债务的税后资本成本；（分数：2.00）_(4).计算该公司的加权平均资本成本。（分数：2.00）_注册会计师财务成本管理（资本成本
12、）-试卷 12答案解析(总分：66.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：2，分数：4.00)1.单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：2.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的不同是由于( )。（分数：2.00）A.风险不同引起的 B.无风险利率不同引起的C.风险不同和无风险利率不同共同引起的D.票面利率不同引起的解析：解析：对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的差额是风险不同引
13、起的。二、多项选择题(总题数：13，分数：26.00)3.多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。（分数：2.00）_解析：4.下列属于混合筹资方式的有( )。（分数：2.00）A.优先股筹资 B.可转换债券筹资 C.永续债筹资 D.认股权证筹资 解析：解析：混合筹资方式是指兼具债权和股权筹资双重属性的筹资方式，主要包括优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资和认股权证筹资等。5.以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的有( )。（分数
14、：2.00）A.因总体经济环境变化，导致无风险利率降低 B.公司固定成本占全部成本的比重降低 C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性 D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重解析：解析：如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项 D的说法不正确；在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低。总体经济环境的影响反映在无风险利率上，无风险利率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的加权平均资本成本，所以选项 A的说法正确；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公
15、司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的加权平均资本成本，选项 B的说法正确；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的加权平均资本成本，选项 C的说法正确。6.下列关于资本成本的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 解析：解析：资本
16、成本是指投资资本的机会成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，不是实际付出的成本，选项 A不正确；市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素包括证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度、整个社会资金供给和需求的情况、企业内部的经营和融资状况、企业融资规模以及整个社会的通货膨胀水平等，所以不能说加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定，过于绝对，选项 B的说法不正确。7.下列有关债务成本的表述正确的有( )。（分数：2.00）A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.债务的承诺收益率即为债务的真实成本D.对筹资人来说可
17、以违约的能力会降低借款的实际成本 解析：解析：因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益率是其债务的真实成本。8.下列因素中会导致各公司的资本成本不同的有( )。（分数：2.00）A.经营的业务 B.财务风险 C.无风险利率D.通货膨胀率解析：解析：一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险利率：是指无风险投资所要求的报酬率；(2)经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分；(3)财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的利率也就越高。其中无风险利率是
18、影响所有公司的，所以不是导致各公司资本成本不同的因素；资本结构不同会影响财务风险。由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。9.下列有关留存收益的资本成本的说法中，正确的有( )。（分数：2.00）A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本 C.它的成本计算不考虑筹资费用 D.它相当于不考虑筹资费用情况下股东投资于某种股票所要求的必要收益率 解析：解析：留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。10.如果公司可以用历史的 值估计股权成本，那么不应显著改变的有( )。（分数：2.00）A.经
19、营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.无风险利率解析：解析： 值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的 值估计股权成本。11.在存在通货膨胀的情况下，下列表述正确的有( )。（分数：2.00）A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现 B.1+r 名义 =(1+r 实际 )(1+通货膨胀率) C.实际现金流量=名义现金流量(1+通货膨胀率) nD.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量解析：解析：如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的
20、影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率) n 。12.下列关于利用可比公司法确定债务资本成本计算的表述，正确的有( )。（分数：2.00）A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务税前资本成本 B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司具有相同的信用等级C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物 解析：解析：利用可比公司法时，需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，要求可比公
21、司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。13.下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述，正确的有( )。（分数：2.00）A.信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率 B.信用风险补偿率=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率C.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 D.税前债务成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率解析：解析：如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么
22、就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率一与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率；债务成本通过同期限政府债券的市场报酬率与企业的信用风险补偿率相加求得。14.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有( )。（分数：2.00）A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本D.留存收益成本解析：解析：因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选项 A、B 正确。15.下列因素变动可能会使公司的负债资本成本提高的有( )。（分数：2.00）A.市
23、场利率上升 B.股票市场风险溢价上升 C.所得税税率提高D.增加债务的比重 解析：解析：市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项 A正确；市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项 B正确；增加债务的比重，财务风险的提高，可能会引起债务成本和权益成本上升，选项 D正确。所得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使负债成本降低，所以选项 C不正确。三、计算分析题(总题数：3，分数：12.00)16.计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和
24、现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。_解析：甲公司计划以 34(负债权益)的资本结构为 W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于 2017年 5月发行 5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，而且找不到合适的可比公司，故拟采用风险调整法确定债务资本成本。W 项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为 5。甲公司的信用级别为BB级，该公司所得税税率为 25，目前国内上市交易的 BB级公司债有 3种，这 3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下： （分数：8.00）(1).根据所给资料，估计无风险利率；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：无风险利率为
25、 5年后到期与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率，即 53。)解析：(2).采用风险调整法计算税前债务资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：企业信用风险补偿率=(75-44)+(86-46)+(93-53)3=37 税前债务资本成本=53+37=9)解析：(3).采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：权益资本成本=9(1-25)+5=1175)解析：(4).计算加权平均资本成本。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：加权平均资本成本=9(1-25)(37)+1175(47)=961。)解析：A公司没有发行优先股，20
26、16 年的有关数据如下：每股净资产为 10元，每股收益为 1元，每股股利为04 元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行 A股票市价为 15元股，目前政府债券利率为 4，证券市场平均收益率为 9，A 股票与证券市场的相关系数为 05，A 股票的标准差为 196，证券市场的标准差为 1。要求：（分数：4.00）(1).用资本资产定价模型确定该股票的资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：=05(1961)=098 A 股票的资本成本=4+098(9-4)=89)解析：(2).用股利增长模型确定该股票的资本成本。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：权益净
27、利率=110=10 留存收益比率=1-041=60 可持续增长率= =638 A 股票的资本成本= )解析：四、综合题(总题数：3，分数：24.00)17.综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。（分数：8.00）_解析：C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：(1)公司现有长期负债：面值为 1000元，票面年利率为 12，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有 5年到期，当前市价为 105119 元；假设发行长期债券时采用私募方式
28、，不用考虑发行费用。(2)公司现有优先股：面值为 100元，年股息率为 10，每季付息一次的永久性优先股。其当前市价为11679 元股。如果新发行优先股，需要承担每股 2元的发行费用。(3)公司现有普通股：当前市价为50元股，最近一次支付的股利为 419 元股，预期股利的永续增长率为 5，该股票的贝塔系数为12。公司不准备发行新的普通股。(4)资本市场：政府债券报酬率为 7；市场平均风险溢价估计为6。(5)适用的企业所得税税率为 25。要求：（分数：8.00）(1).计算债券的税后资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：假设债券的税前资本成本为 r，则有： 10006(PA，r 半
29、 ，10)+1000(PF，r 半 ，10)=105119 60(PA，r 半 ，10)+1000(PF，r 坐 ，10)=105119 设 r 半 =5，则有：60(PA，5，10)+1000(PF，5，10)=107720 设 r 半 =6，则有：60(PA，6，10)+1000(PF，6，10)=1000 (r 半 -5)(6-5)=(105119-10772)(1000-10772) r 坐 =534 债券的税前资本成本 r=(1+534) 2 -1=1097 债券的税后资本成本=1097(1-25)=823)解析：(2).计算优先股资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：
30、年股利=10010=10(元股)， 季股利=104=25(元股) 季优先股成本=25(11679-2)=218 年优先股成本=(1+218) 4 -1=901)解析：(3).计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：利用股利增长模型可得： )解析：(4).假设目标资本结构是 30的长期债券、10的优先股、60的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：加权平均资本成本=82330+90110+1
31、460=1177。)解析：资料：(1)E 公司的 2016年度财务报表主要数据如下： （分数：8.00）(1).计算该公司目前的可持续增长率；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：营业净利率=4004000=10 期末总资产周转率=40008000=05(次) 期末权益乘数=80004000=2 留存收益比率=160400=40 可持续增长率=营业净利率期末总资产周转率期末权益乘数留存收益比率(1-营业净利率期末总资产周转率期末权益乘数留存收益比率) = )解析：(2).计算该公司股票的资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：目前的每股股利=240400=06(元股) 股票的资本成本=06(1+417)15+417=834)解析：(3).计算该公司债务的税后资本成本；（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：债务税后资本成本=8(1-25)=6)解析：(4).计算该公司的加权平均资本成本。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：公司的加权平均资本成本=834(40008000)+6(40008000)=717。)解析：
