1、2014年复旦大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷-1 及答案解析(总分：32.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：5，分数：10.00)1.根据 CAPM模型，假定市场组合收益率为 15，无风险利率为 6，某证券的 Beta系数为 12，期望收益率为 18，则该证券( )。（分数：2.00）A.被高估B.被低估C.合理估值D.以上都不对2.货币市场的主要功能是( )。（分数：2.00）A.短期资金融通B.长期资金融通C.套期保值D.投机3.国际收支平衡表中将投资收益计入( )。（分数：2.00）A.贸易收支B.经常账户C.资本账户D.官方储备4.下列说法不正确的是( )。（
2、分数：2.00）A.当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时，商业银行的超额准备金将增加B.法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两者主要针对基础货币进行调控，而法定准备金则直接作用于货币乘数C.法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具D.公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响5.甲公司现有流动资产 500万元(其中速动资产 200万元)，流动负债 200万元。现决定用现金 100万元元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别_和_。( )。（分数：2.00）A.不变，不变B.
3、增加，不变C.不变，减少D.不变，增加二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)6.到期收益率（分数：2.00）_7.系统性风险（分数：2.00）_8.有效汇率（分数：2.00）_9.格雷欣法则（分数：2.00）_10.利息税盾效应（分数：2.00）_三、计算题(总题数：2，分数：4.00)11.对股票 A和股票 B的两个(超额收益率)指数模型回归结果如下表。在这段时间内的无风险利率为6，市场平均收益率为 14，对项目的超额收益以指数回归模型来测度。 （分数：2.00）_12.某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比
4、为 1：1，每年 EBIT为 500万元。收购公司的负债与权益市值比为 3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为 5，市场风险溢酬为 8，收购公司的权益贝塔值为 15。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税 MM理论作下列计算： (1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少? (2)目标公司的债务价值与权益价值为多少? (3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少?（分数：2.00）_四、简答题(总题数：2，分数：4.00)13.金融期货市场的基本功能。（分数：2.00）_14.开放经济在运行中的自动平衡机制有哪些?（分数：2.00）_五、论述题
5、(总题数：2，分数：4.00)15.什么是货币国际化?请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者有机结合协调推进。（分数：2.00）_16.当考虑了人们的预期因素之后，菲利普斯曲线将发生怎样的变化?这种变化有什么样的政策意义?（分数：2.00）_2014年复旦大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷-1 答案解析(总分：32.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：5，分数：10.00)1.根据 CAPM模型，假定市场组合收益率为 15，无风险利率为 6，某证券的 Beta系数为 12，期望收益率为 18，则该证券( )。（分数：2.00）A.被高估B.被低估 C.合
6、理估值D.以上都不对解析：解析：该证券的市场要求收益率按 CAPM计算为 16818，所以该期望收益率被高估，即该证券价值被低估。2.货币市场的主要功能是( )。（分数：2.00）A.短期资金融通 B.长期资金融通C.套期保值D.投机解析：解析：货币市场是期限在一年之内的资金融通的市场，所以主要功能是短期资金融通。3.国际收支平衡表中将投资收益计入( )。（分数：2.00）A.贸易收支B.经常账户 C.资本账户D.官方储备解析：解析：投资收益计入经常账户，这是书上定义。4.下列说法不正确的是( )。（分数：2.00）A.当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时
7、，商业银行的超额准备金将增加B.法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两者主要针对基础货币进行调控，而法定准备金则直接作用于货币乘数C.法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具 D.公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响解析：解析：法定准备金先是作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具而出现，之后才是货币政策工具，所以选项 C将二者关系说反了。5.甲公司现有流动资产 500万元(其中速动资产 200万元)，流动负债 200万元。现决定用现金 100万元元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别_和_。( )。（分
8、数：2.00）A.不变，不变B.增加，不变 C.不变，减少D.不变，增加解析：解析：因为现金是速动资产也是流动资产，现金偿还应付账款后，速动资产减少 100万，流动负债减少 100万，本来流动比率是 5：2，现在是 4：1，故增加。原来速动比率是 2：2，现在是 1：1，可知没变。所以选 B。二、名词解释(总题数：5，分数：10.00)6.到期收益率（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：到期收益率：指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平，公式如下： )解析：7.系统性风险（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：系统性风险：系统性风险是由那些影响整个金融市场的
9、风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值，无法通过分散投资相互抵消或削弱，因此又可称为不可分散风险。)解析：8.有效汇率（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：有效汇率：有效汇率是指某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动，其汇率的公式为： )解析：9.格雷欣法则（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：格雷欣法则：在金银双本位制下，金银两种货币按国家规定的法定比例流通，结果官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。
10、当金币与银币的实际价值与名义价值相背离，从而使实际价值高于名义价值的货币(即所谓“良币”)被收藏、熔化而退出流通，或实际价值低于名义价值的货币(即所谓“劣币”)而充斥市场，这就是格雷欣法则。)解析：10.利息税盾效应（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：利息税盾效应：利息税盾效应即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报，对后者则实际需要生产更多的利润。)解析：三、计算题(总题数：2，分数：4.00)11.对股票 A和股票 B的两个(超额收益率)指数模型回归结果如下表。在这段时间内的无风险利率为6，市场平均收益率为 14，对项目的
11、超额收益以指数回归模型来测度。 （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)已知 r M =14，r f =6 对应项目 股票 A 股票 B =回归截距 10 20 信息比率= p (e p ) 00971 01047 夏普测度=(r p 一 r f ) p 04907 03373 特雷诺测度=(r p 一 r f ) p 8833 10500 (2)i如果这是投资者唯一持有的风险资产，那么夏普测度是适用的测度。既然股票 A的夏普系数大，股票 A是最佳选择。 ii如果股票与市场指数基金相组合，那么对综合夏普测度的贡献由估值比率决定。因此，股票 B是最佳选择。 iii如果股票是众多股票中的一
12、种，那么特雷诺测度是适用的准则，并且股票 B是最佳选择。)解析：12.某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为 1：1，每年 EBIT为 500万元。收购公司的负债与权益市值比为 3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为 5，市场风险溢酬为 8，收购公司的权益贝塔值为 15。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税 MM理论作下列计算： (1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少? (2)目标公司的债务价值与权益价值为多少? (3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少
13、?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本 R 0 ；为了方便计算，我们可以设 T=35，易知收购公司的权益资本成本为 R s =5+158=17=R 0 +(R 0 5)(1一 T) ， 可得 R 0 =143854749。那么目标公司的权益资本成本 R S 1 =R 0 +(R 0 一5)(1 一 T) =20486 目标公司的税前债务资本成本可知为 5，税后债务资本成本=5(1 一 t)=325。 目标公司的总价值=2*权益价值=2*债务价值=EBIT*(1Tc)R wacc 1 ，其中 R wacc 1 = )解析：四、简答题
14、(总题数：2，分数：4.00)13.金融期货市场的基本功能。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)一般来讲，成功运作的金融期货市场具有价格发现和风险转移两大功能。所谓价格发现，是指在交易所内对多种金融期货商品合约进行交易的结果能够产生这种金融商品的期货价格体系。期货市场发现的金融资产价格具有公正性、预期性等特点。经济生活无时无刻不存在风险，而期货市场具有一种风险转移机制，它可以提供套期保值业务，最大限度的减少价格波动带来的风险。套期保值就是买进或卖出与现货头寸数量相当、方向相反的期货合约，以期在将来某一时间通过卖出或买进期货台约而补偿因现货市场价格变动所带来的价格风险。本世纪七十年代
15、以来，世界经济急剧波动，金融风险骤增，金融机构和公司都寻求金融期货市场规避风险，这正是金融期货市场得以产生发展的内在动因。 (2)金融期货市场之所以具有风险转移的功能，主要是因为期货市场上有大量的投机者参与。他们根据市场供求变化的种种信息，对价格走势作出预测，靠低买高卖赚取利润。正是这些投机者承担了市场风险，制造了市场流动性，使期货市场风险转移的功能得以顺利实现。)解析：14.开放经济在运行中的自动平衡机制有哪些?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：国际收支不平衡的自动调节机制有收入机制、货币一价格机制和利率机制。 (1)收入机制。经常账户存在逆差，通过外汇储备减少名义货币供给，短期内，
16、实际货币供给减少，LM 曲线左移，利率上升，国民收入下降，由此进口支出减少，从而改善经常账户收支。国际收支逆差外汇储备减少名义货币供给下降国民收入下降进口支出下降经常账户改善。 (2)货币一价格机制。货币供给降低过程中，货币存量变少，在中长期，物价水平 P下降，这意味着实际汇率的贬值(q 值变大，q=)解析：五、论述题(总题数：2，分数：4.00)15.什么是货币国际化?请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者有机结合协调推进。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)根据 Kenen的定义，货币国际化是指一种货币的使用超出国界，在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居
17、民使用和持有。一般来说，一国货币的国际化是指该国货币在国际经济交往中发挥计价、结算和价值储藏等职能，是货币的国内职能向国外的拓展。 (2)利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化是一个联动话题，资本账户自由兑换必然带来人民币国际化，而资本账户自由兑换和人民币国际化需要稳定的宏观经济作为支撑，作为宏观经济最重要指标之一的利率需要保持适中，同时需要形成市场化的调整机制以保障随资本账户自由兑换和人民币国际化而来的投机力量和虚拟资产的冲击，在享受资本账户自由兑换和人民币国际化进程中带来的潜在利益的情况下，保持国内经济的稳定可持续发展。 (3)资本账户自由兑换是指一种货币不仅在经常项目下可以用本币自由
18、兑换成外币，而且在资本项目下也可以实现自由兑换，使得中国可以在全球化过程中更好地抓住机遇，同时给贸易、投资、金融交易、旅游、收购兼并等活动提供更大的便利。汇率是联结国内外经济的一个重要变量，而利率与汇率之间有显著的相关性，利率和汇率水平及其形成机制是否恰当是影响资本账户自由兑换成败的一个重要条件。保持适中的利率和汇率水平是一国宏观经济稳定的表现，有利于增强国内外投资者的信心。而市场化的利率和汇率形成机制对于资本账户自由兑换尤为重要。只有当利率和汇率由市场的供求关系决定时，金融市场才能实现均衡。“十八大”报告中在深化金融体制改革这一项上，也明确提出，要稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币
19、资本项目可兑换。然而资本项目的自由兑换有可能放大资本市场波动，增加整个金融体系的风险，但是如果资本项目的自由兑换能够结合人民币国际化的进程，通过人民币国际化来减少对于跨国投机资本的冲击，通过中国的贸易顺差来平衡资本项目开放的头寸，将会有效降低资本项目的自由兑换对国内经济和金融产生的威胁。 (4)中国当前正在推行资本账户自由兑换和人民币国际化，为了将风险控制在最小范围，亟须进一步推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革。利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者是循序渐进、协调配合、相互促进的关系。)解析：16.当考虑了人们的预期因素之后，菲利普斯曲线将发生怎样的变化?这种变化有什么样
20、的政策意义?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)预期是对未来经济情况的估计，所有的经济主体在作出决策之前，都会对决策的影响进行预期，这种预期最终会影响到政府的效果。 (2)“凯恩斯革命”以来，预期概念得到了普遍运用。凯恩斯的通论对货币需求、投资、就业等的分析，无一不取决于经济主体对未来的预期。在凯恩斯的理论体系中，对预期的论述还是假设性和零散的，而不是系统的和分析性的；而且，在凯恩斯的模型中，预期的形成似乎还被置于经济学之外，属于心理学的范畴。凯恩斯的预期主要还是指经济主题的主观情绪与心理状况，与基于经济模型之上的理性的经济预测还有很大的差距，因此被称为“非理性的预期”。而非理性预
21、期对菲利普斯曲线的影响是不确定的，相当程度上是不明的不可测量的，而菲利普斯曲线是倾斜的，表示失业率和通货膨胀在长期内是呈相反方向变化的，而此时凯恩斯的政策观点是“相机抉择”，指政府在进行需求管理时，可以根据市场情况和各项调节措施的特点，机动地决定和选择当前究竟应采取哪一种或哪几种政策措施。 (3)20 世纪 5060 年代，资本主义经济现实越来越与菲利普斯曲线相背离。货币主义兴起，用费里德曼的话说是，对失业与通货膨胀实际问题(菲利普斯曲线)的研讨进人了第二个阶段，提出所谓的“自然失业率说”。弗里德曼的预期观点是“适应性预期”，即人们根据以前的经验预测未来。适应期预期认为，在短期内通货膨胀尚未被
22、人发现时，通货膨胀与失业率之间，有相互替代的关系，即短期内菲利普斯曲线是倾斜的。但是长期内，一旦通胀的预期形成，工会要求足以补偿物价上涨的更高的名义工资，而雇主则不愿意在这个工资水平上提供就业，于是失业率回到“自然失业率”水平。长期内，菲利普斯曲线是垂直的，通货膨胀政策是无效的。因此，费里德曼的政策观点是“单一规则”，即以币值稳定作为唯一的政治目标。 (4)20 实际 70年代开始，菲利普斯曲线进入第三阶段。理性预期学派发展出所谓的“理性预期”，即，经济主体对未来事件的预期是合乎理性的，把预期看着是使用所有可知信息的最佳预测(即对未来的最佳估计)。在此观点下，任何时期的通货膨胀预期都会被人们预测，任何扩张性政策除了提高价格水平以外，即使是短期内也对产出没有作用：短期内菲利普斯曲线也是垂直的，通货膨胀政策是无效的。在此观点下有著名的“卢卡斯批判”，认为不仅传统的计量经济模型不能用于评价政策效果，而且某一特定政策的效果也在很大程度上取决于公众对政策的信心。理性预期的存在降低了积极干预主义成功的概率，使得经济学家对积极干预主义的政策效果不太乐观；同时，考虑到理性预期的存在，政策成功与否的一个重要因素是公众对政策的信任。)解析：
