1、1,第2章 国际金融市场,Foreign Exchange Market,2,教学要点,了解外汇市场的起源、功能和特点 掌握外汇市场结构 熟悉外汇市场交易产品,3,第一节 国际金融市场概述,一、金融市场的四要素1、买卖的场所：可以是有形的，也可以是无形的。2、买卖的双方：3、买卖的对象：外汇、股票、债券4、买卖的方式：现货市场、期货市场,4,二、国际金融市场分类,1、按买卖场所分：有形市场：柜台交易，场外交易无形市场：场内交易 2、按买卖双方分：国内金融市场传统的国际金融市场欧洲金融市场,5,贷款国,借款国,借款 货币,甲国,乙 国,乙 国,甲国 货币,乙 国 货 币,甲国,甲国,丙 国 货
2、币,甲国,国内金 融市场,传统国际 金融市场,欧洲金 融市场,国际金 融市场,6,3、按买卖的产品分,外汇市场、国际货币市场、国际资本市场国际货币市场：经营期限不超过1年的借贷资本市场国际货币市场,银行短期信贷市场 短期票据市场 贴现市场,7,国际资本市场：经营期限超过1年的借贷资本市场,国际资本市场,银行中长期信贷市场国际证券市场,8,4、按买卖的方式分,现货市场和衍生市场现货市场是以基础资产为交易对象衍生市场是以从各种基础资产交易中派生出来的衍生工具为交易对象,9,三、现代金融市场的特点,1、由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易,10,2、交易规模加速增长，但市场集中程度趋强,11,
3、3、电子经纪的市场份额和影响提升 4、交易日益复杂化，即期交易重要性降低 5、交易逐步证券化,12,第二节 外汇市场概述,一、外汇市场起源的本质 1、主权货币的存在 2、非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 3、金融风险特别是汇率风险的存在 4、投机获利动机的存在,13,二、外汇市场功能,1、反映和调节外汇供求 2、形成外汇价格体系 3、实现购买力的国际转移 4、提供外汇资金融通渠道 5、防范汇率风险,14,第二节 外汇市场概述,三、外汇市场的四要素（一）买卖的场所：有形的如商业银行、外汇的管理机构和外汇经纪公司等；无形的如外汇交易网络,15,（二）外汇市场买卖的双方,1、商业银行 代理
4、 自营 2、中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理 汇率管理,16,3、外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪和掮客 4、外汇交易商 专门借大额外汇买卖赢利 5、外汇的实际供应者与需求者 6、外汇投机者,17,外汇市场层次,1、零售性外汇市场银行与顾客间外汇交易。银行沟通外汇供给者与需求者，并赚取外汇差价。 2、批发性外汇市场银行同业者间外汇交易。主要是平衡“空头”和“多头”。买卖差价低于零售性外汇市场 3、干预性外汇市场中央银行与商业银行间交易。中央银行干预外汇汇率而进行的外汇交易。,18,外汇市场层次,零售外汇交易,零售外汇交易,中央银行,相互报价双重拍卖,外汇交易公司,商业银行
5、,商业银行,交易指令,交易指令,下达交易指令 得到内部价差,下达交易指令 得到内部价差,19,三、 外汇市场交易产品,现货市场 即期外汇业务 套汇业务远期外汇业务外汇期货业务 衍生市场 外汇期权业务择期外汇业务掉期外汇业务 套利业务,20,一、即期外汇业务 1、概念 即期外汇业务是指买卖外汇成达成交易后，在两个营业日之内办理交割的外汇业务。“交割”指买卖双方实际办理资金收付的行为。“交割日”指买卖双方办理收付资金的日期，又称起息日。,第三节 外汇市场交易产品,21,2、即期外汇业务的应用,（1）汇出汇款 （2）汇入汇款 （3）出口收汇 （4）进口付汇,22,二、套汇业务,1、概念：交易者利用同
6、一时刻不同外汇市场上汇率的差异，通过买卖外汇赚取利润。 2、种类 两角套汇又称直接套汇 三角套汇又称间接套汇,23,（1）两角套汇,例如 香港外汇市场 $100=HK$778.10-778.40纽约外汇市场 $100=HK$776.10-776.40问：一客户用100万美元在上述两个市场进行套汇活动最终将获毛利多少？,24,778.10 X 1万= 778.10万HK$778.10万7.7640=100.21895万$100.21895万-100万=0.21895万$（毛利）,25,三角套汇是利用三个或多个不同地点的外汇市场中，三种或多种不同货币之间交叉汇率或套算汇率的不一致，同时在这三个或多
7、个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取价差的一种套汇交易。,26,例如：,一元美金可以买到零点七元英镑，一英镑可以买到九点五港币，而一港币则可以买到零点一六元美金。一个采取这种交易方式的人可以靠着一元美金而赚到10.79.50.161.064元美金，获利率是百分之六点四。 把三个等式换成同一标价法,然后把系数相乘,若结果不等于1就存在套利机会。,27,三、远期外汇业务,（一）远期外汇业务的概念和作用 （二）远期汇率的标价方法 （三）远期汇率与利率的关系,28,（一）远期外汇业务的概念和作用,1、定义 预约购买和预约出卖的外汇业务 2、作用 对一般客户的作用-保值和投机 对银行的作用 为客户提供金融产
8、品 利用银行间外汇市场平衡头寸,29,（二）远期汇率的标价方法,1、直接标出远期外汇的实际汇率 2、标出远期汇率与即期汇率的差价,30,用升水、贴水和平价来表示,升水（At Premium）表示远期外汇比即期外汇贵 贴水（At Discount）表示远期外汇比即期外汇便宜 平价（At Par）表示远期外汇与即期外汇相等,31,1、直接标价法 远期汇率=即期汇率+升水数（若为升水） 远期汇率=即期汇率-贴水数（若为贴水） 2、间接标价法 远期汇率=即期汇率- 升水数（若为升水） 远期汇率=即期汇率+贴水数（若为贴水）,32,例如,苏黎世外汇市场即期汇率 三个月远期差价 $/SFr 1.8073/
9、93 升水0.10-0.15分 远期汇率的买入价=1.8073+0.0010=1.8083SFr 远期汇率的卖出价=1.8093+0.0015=1.8108SFr,33,例如,香港外汇市场即期汇率 三个月远期差价 $/HK$ 7.1975/95 贴水0.20-0.15分 远期汇率的买入价=7.1975-0.0020=7.1955HK$ 远期汇率的卖出价=7.1995-0.0015=7.1980HK$,34,只标出远期汇率与即期汇率的差价，而不说明远期汇率是升水还是贴水前小后大 +前大后小 - 点数是表明货币比价数字中的小数点后的第四位。,35,例如,伦敦外汇市场汇价即期汇率 三个月远期美国 1
10、.1820 - 1.2086 200 - 240 points 问：3个月远期美元实际汇率的买入价和卖出价各为多少？,36,3个月远期的卖出价=1.1820+0.0200=1.2020 3个月远期的买入价=1.2086+0.0240=1.23263个月远期美元的实际汇率是1.2020-1.2326,37,例如,伦敦外汇市场汇价即期汇率 三个月远期美国 1.1820 - 1.2086 240 - 200 points 问：3个月远期美元实际汇率的买入价和卖出价各为多少？,38,3个月远期的卖出价=1.1820-0.0200=1.1620 3个月远期的买入价=1.2086-0.0240=1.184
11、63个月远期美元的实际汇率是1.1620-1.1846,39,（三）远期汇率与利率之间的关系,远期汇率和即期汇率的差异，决定于两种货币的利率差异，并大致和利率的差异保持平衡。 在其他条件不变的情况下，两种货币之间利率较低的货币，其远期汇率表现为升水，利率较高的货币，其远期汇率表现为贴水。,40,41,举例,英镑的年利率为6%，美元的年利率为8.25%，某日 伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑=1.5225美元，如 其他条件不变，问该市场3个月远期美元是升水还 是贴水？具体金额是多少？3个月远期美元的实际 汇率是多少？,42,美元的利率高于英镑的利率，美元远期为贴水。 美元贴水的具体数字为：即期汇率
12、X利率差X月数/12=1.5225X(8.25%-6%)X3/12=0.008564美元 伦敦外汇市场采用间接标价法，所以三个月美元远期汇率为即期汇率加上贴水数字即1.5225+0.0086=1.53111英镑=1.5311美元,43,四、外汇期货,指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易,44,主要特征,交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强,45,IMM外汇期货交易,46,清算机制,由期货交易所提供或指定清算所
13、 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,47,保证金制度,客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对 最低初始保证金和维持保证金 逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额,48,五、外汇期权,指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权 合约种类 看涨期权(call
14、option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权,49,期权费,由期权购买方支付给出售方 期权购买方的成本上限 期权出售方的收入上限 期权费的决定因素 供求关系 执行汇率 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性,50,51,52,六、择期业务,1、概念：择期业务是远期外汇的购买者或出售者在合约的有效期内的任何一天有权要求银行实行交割的一种外汇业务。,53,2、择期业务的种类 完全择期：从成交日起第三个营业日至合约到期日的任何一个营业日交割。 部分择期：只能在合约某个时段内交割。,54,3、择期交易中的汇率确定买入：取低汇率卖出：取高汇率,升水,贴水,升水,贴水,55,七、掉
15、期业务,交易者在买进或卖出一种交割日货币的同时卖出或买进另一种交割日的同种货币数额相同的外汇交易活动。,56,买与卖同时进行买卖货币种类、数额相同买卖货币的期限不同,57,举例,一家美国投资公司需要1万英镑进行现汇投资，预期1个月后收回投资。在纽约外汇市场上，美元对英镑的即期汇率为1英镑=1.6370/1.6380美元，1个月远期英镑贴水是0.0030/0.0020美元，即1个月远期汇率为1英镑=1.6340/1.6360美元，买进1万英镑现汇需付出美元16380，卖出1万英镑期汇可收回美元16340美元，该公司只需承担即期汇率和远期汇率十分有限的买卖差额，即40美元的掉期成本。,58,这家公
16、司以美元买进1万英镑现汇，为了避免1个月后英镑对美元贬值的汇率风险，它在以美元买进英镑现汇的同时，可以卖出1万英镑的1个月期汇，再兑换回美元。,59,八、套利业务,套利是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。,60,1、不抵补套利,例如，在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率8%。,61,如果资金总额为10万英镑，该投资者就可以通过套利净利润1000004%3/12 = 1000英镑这是在假定美元与英镑汇率不变的前提下的结果。,62,假定当前美元汇率为1=US$2，三个月后美元汇
17、率下降到1=US$2.1三个月后投资者可收进投资本息1000002（1+12%3/12）= 206000美元2060002.1=98095英镑扣除成本额100000（1+8% 3/12）=102000英镑102000-98095=3905英镑投资者反而亏损了3905英镑,63,假定三个月后美元汇率上升为1=1.95$2060001.95=105641105641-102000=3641,64,抵补套利在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为。,65,假定三个月远期美元的汇率为1=2.0010$英国投资者在买入即期美元存入美国银行的同时，卖出三个月远期美元，那么三个月后2060002.
18、0010=102949 102949-102000=949,66,第四节 我国的外汇市场,一、改革开放前我国的外汇市场（一）国民经济恢复时期的外汇管理（19491952年）新中国成立初期，即国民经济恢复时期，中国实行外汇集中管理制度，通过扶植出口、沟通侨汇、以收定支等方式积聚外汇，支持国家经济恢复和发展。,67,（二）实行全面计划经济时期的外汇市场（19531978年） 1953年起，中国实行计划经济体制，对外贸易由国营对外贸易公司专管，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成了高度集中、计划控制的外汇管理体制。,68,二、改革开放中我国的外汇市场,（一）1994年前的外汇管理体制（1979199
19、3年） 1、实行外汇留成制度。为改革统收统支的外汇分配制度，调动创汇单位的积极性，从1979年开始实行外汇留成办法。,69,2、建立和发展外汇调剂市场。在实行外汇留成制度的基础上，1980年10月起中国开办外汇调剂业务，允许持有留成外汇的单位把多余的外汇额度转让给缺汇的单位。,70,（二）1994-1997年我国的外汇管理体制改革,1、实行外汇收入结汇制，取消外汇分成结汇是指外汇收入者要将其外汇收入卖给外汇指定银行，后者按挂牌汇率付给本币的行为,71,2、实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件可兑换。售汇是指外汇指定银行按挂牌汇率将外汇售给需用外汇的单位或个人而收取本币的行为。,72,3
20、、建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制 实行银行结汇、售汇制后，建立全国统一的银行间外汇交易市场。外汇指定银行是外汇交易市场的主体。,73,（三）1997年以后改革措施,有一定条件的企业可开立外汇账户，账户限额为本企业上年进出口总额的15%。,74,2001年外汇账户改革,外汇结算账户的最高限额，按照该企业上年度出口收汇累计额或外汇支出累计额的25%核定。,75,2004年改革措施,经常项目外汇收入的25%提高到30%50%。,76,2005年改革措施,经常项目外汇收入的30%50%提高到80%。,77,2007年改革措施,2007年为进一步满足境内机构持有和使用外汇的需要，国家外汇管理局决定进一步改革经常项目外汇管理，允许境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入。,78,复习要点,现代外汇市场的功能和特点 外汇市场的主要参与者和层次 套汇交易 即期交易 远期交易 掉期交易,
