1、中级财务管理（投资管理）历年真题试卷汇编 2 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 某公司新建一条生产线，预计投产后第一年末、第二年末流动资产分别为 40 万元和 50 万元，结算性流动负债分别为 15 万元和 20 万元，则第二年新增的营运资金是( )万元。 (2012 年考题改编)（A）5（B） 15（C） 20（D）302 已知某投资项目的固定资产投资为 2000 万元，无形资产投资为 200 万元，开办费投资为 100 万元。预计投产后第 3 年的营业成本为 1000 万
2、元，同年的折旧额为200 万元、无形资产摊销额为 40 万元，则投产后第 3 年用于计算营业现金净流量的付现营运成本为( ) 万元。(2006 年考题改编)（A）1300（B） 76G（C） 700（D）3003 已知某投资项目的原始投资额现值为 100 万元，净现值为 25 万元，则该项目的现值指数为( ) 。(2014 年)（A）025（B） 075（C） 105（D）1254 若某投资项目的投资期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内含报酬率指标所要求的前提条件是( )。(2006 年)（A）投产后现金净流量为普通年金形式（B）投产后现金净流量为递延年金形式（C）投产后各年的现金净流量
3、不相等（D）在建设起点没有发生任何投资5 某投资项目，贴现率为 10时，净现值为 500 元，贴现率为 15时，净现值为一 480 元，则该项目的内含报酬率是( )。（A）1315（B） 1275（C） 1255（D）12256 当贴现率为 10时，某项目的净现值为 500 元，则说明该项目的内含报酬率( )。（A）高于 10（B）低于 10（C）等于 10（D）无法界定7 某投资项目各年的预计现金净流量分别为：NCF 0=一 200 万元，NCF 1=一 50 万元，NCF2-3=100 万元，NCF 4-11=250 万元，NCF 12=150 万元，则该项目包括投资期的静态回收期为( )
4、 。(2011 年)（A）20 年（B） 25 年（C） 32 年（D）40 年8 下列各项中，不属于静态回收期优点的是( )。(2010 年)（A）计算简便（B）便于理解（C）直观反映返本期限（D）正确反映项目总回报9 下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是( )。(2011 年考题改编)（A）该方案净现值年金现值系数（B）该方案净现值 年金现值系数的倒数（C）该方案每年相等的现金净流量年金现值系数（D）该方案每年相关的现金净流量年金现值系数的倒数10 某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定贴现率为 10，有四个方案可供选择。其中甲方案的现值指数为 092；乙方案的内含报酬率为
5、 9；丙方案的寿命期为 10 年，净现值为 960 万元，(PA，10，10)=61446；丁方案的寿命期为11 年，年金净流量为 13623 万元。最优的投资方案是( )。(2010 年考题改编)（A）甲方案（B）乙方案（C）丙方案（D）丁方案11 持续通货膨胀期间，投资人把资本投向实体性资产，减持证券资产，这种行为所体现的证券投资风险类别是( )。(2014 年)（A）经营风险（B）变现风险（C）再投资风险（D）购买力风险12 市场利率上升时，债券价值的变动方向是( )。(2013 年)（A）上升（B）下降（C）不变（D）随机变化13 某投资者购买 A 公司股票，并且准备长期持有，要求的最
6、低收益率为 11，该公司本年的股利为 06 元股，预计未来股利年增长率为 5，则该股票的内在价值是( ) 元股。 (2013 年)（A）100（B） 105（C） 115（D）12014 某上市公司预计未来 5 年股利高速增长，然后转为正常增长，则下列各项普通股评价模型中，最适宜于计算该公司股票价值的是( )。（A）股利固定模型（B）零增长股票模型（C）阶段性增长模型（D）股利固定增长模型二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。15 下列各因素中影响内含报酬率的有( )。（A）银行存
7、款利率（B）银行贷款利率（C）投资项目有效年限（D）项目的原始投资16 在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有( ) 。(2014 年)（A）净现值（B）现值指数（C）内含报酬率（D）动态回收期17 在下列各项中，影响债券收益率的有( )。（A）债券的票面利率、期限和面值（B）债券的持有时间（C）债券的买入价（D）债券的卖出价三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分
8、。18 直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的；而阃接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。( )（A）正确（B）错误19 在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。( )(2011 年考题改编)（A）正确（B）错误20 投资项目的营运成本不应包括营业期内固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。( )(2010 年考题改编)（A）正确（B）错误21 净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策。但能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。( )(2014 年)（A）正确（B）错误22 证券资产不能
9、脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。( )(2013 年)（A）正确（B）错误四、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。23 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下： 资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择； A 方案生产线的购买成本为 7200
10、万元，预计使用 6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10，生产线投产时需要投入营运资金 1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入 11880 万元，每年新增付现成本 8800 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。 B 方案生产线的购买成本为 200 万元，预计使用 8 年，当设定贴现率为 12时净现值为 322894 万元。 资料二：乙公司适用的企业所得税税率为 25，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12，部分时间价值系数如表 5 所示：资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本
11、40000 万元，其中债务资本 16000 万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为 8)，普通股股本24000 万元(市价 6 元股，4000 万股)，公司今年的每股股利为 03 元，预计股利年增长率为 10。且未来股利政策保持不变。 资料四：乙公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为 6 元股。方案二为全部发行债券，债券年利率为 10，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为 4500 万元。 要求： (1)根据资料一和资料二，计算 A 方案的下列指标：投资期现金净流量；
12、年折旧额；生产线投入使用后第 15 年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第 6 年的现金净流量； 净现值。 (2)分别计算A、B 方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。 (3) 根据资料二、资料三和资料四： 计算方案一和方案二的每股收益无差别点 (以息税前利润表示)；计算每股收益无差别点的每股收益； 运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。 (4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算： 乙公司普通股的资本成本； 筹资后乙公司的加权平均资本成本。(2014 年)中级财务管理（投资管理）历年真题试卷汇编 2 答案与解析一、单项选
13、择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 A【试题解析】 第一年的营运资金=40 一 15=25(万元)，第二年的营运资金=5020=30(万元) ，所以，第二年新增的营运资金=30 一 25=5(万元) 。【知识模块】 投资管理2 【正确答案】 B【试题解析】 营运成本：营业成本一非付现的营业成本=营业成本一(折旧+ 摊销)=1000 一 20040=760(万元)。注：开办费投资 100 万元是在实际发生时全额计入管理费用，所以，第 3 年营运成本的计算不再需要从营业成本中扣减开办费摊销
14、。【知识模块】 投资管理3 【正确答案】 D【试题解析】 根据：净现值：一原始投资额现值+未来现金净流量现值，则：未来现金净流量现值=净现值+原始投资额现值=25+100=125(万元)。现值指数= 未来现金净流量现值原始投资额现值=125100=125。所以，选项 D 正确。【知识模块】 投资管理4 【正确答案】 A【试题解析】 在全部投资均于建设起点一次投入，投资期为零，投产后每年现金净流量相等的情况下。则可直接利用年金现值系数计算该项目的内含报酬率指标，此时的年金现值系数正好等于该方案的静态回收期。【知识模块】 投资管理5 【正确答案】 C【试题解析】 用插值法： 即可求得 IRR=12
15、55。【知识模块】 投资管理6 【正确答案】 A【试题解析】 贴现率与净现值呈反向变化，所以，当贴现率为 10时，某项目的净现值为 500 元大于零，要想使净现值向等于零靠近(此时的贴现率为内含报酬率)，即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于 10。【知识模块】 投资管理7 【正确答案】 C【试题解析】 包括投资期的静态回收期=3+|一 20050+1002|250=32(年)。所以，选项 C 正确。【知识模块】 投资管理8 【正确答案】 D【试题解析】 静态回收期的优点是：能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的现金净流量信息。缺
16、点是：没有考虑货币时间价值因素和回收期满后继续发生的现金净流量。所以，应选择选项 D。【知识模块】 投资管理9 【正确答案】 B【试题解析】 投资方案年金净流量=该方案净现值(1年金现值系数)。所以，选项 B 正确。【知识模块】 投资管理10 【正确答案】 C【试题解析】 甲方案现值指数小于 1，不可行；乙方案内含报酬率小于基准贴现率，不可行；丙方案与丁方案属于寿命期不同的互斥方案，用年金净流量法比较，年金净流量大的方案为优。丙方案的年金净流量=96061446=156 23(万元)；丁方案的年金净流量为 13623 万元，丙方案的年金净流量大于丁方案的年金净流量，因此丙方案是最优方案。【知识
17、模块】 投资管理11 【正确答案】 D【试题解析】 购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。证券资产是一种货币性资产，通货膨胀会使证券投资的本金和收益贬值，名义报酬率不变而实际报酬率降低。债券投资的购买力风险远大于股票投资。如果通货膨胀长期延续，投资人会把资本投向实体性资产以求保值，对证券资产的需求量减少，引起证券资产价格下跌。【知识模块】 投资管理12 【正确答案】 B【试题解析】 市场利率(即折现率)与债券价值反方向变动。【知识模块】 投资管理13 【正确答案】 B【试题解析】 股票的内在价值=06(1+5)(11 一 5)=105(元股)。【知识模块】 投资管理14 【正确
18、答案】 C【试题解析】 股利固定模型(即零增长股票模型)和股利固定增长模型属于一阶段模型，即股利从一开始就是固定不变的或固定增长的。本题的股利属于典型的阶段性增长模型，不适合采用股利固定模型或股利固定增长模型，因此最适宜于计算该公司股票价值的是阶段性增长模型。【知识模块】 投资管理二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。15 【正确答案】 C,D【试题解析】 根据 NPV=NCFt(PF，IRR，t)=0 可知，影响内含报酬率的因素有 NCFt 和 t。【知识模块】 投资管理16 【
19、正确答案】 A,B,C【试题解析】 以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的回收期越短，所冒的风险就越小。所以，选项 D 错误。【知识模块】 投资管理17 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。【知识模块】 投资管理三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。18 【正确答案】 A【试题解析】 直接投资是指投资者将资金直接
20、投入投资项目，形成实物资产或购买现有企业资产供自己生产经营使用；间接投资是指投资者以其资本购买国债、公司债券、金融债券或公司股票等，以其获取投资收益，真正使用资金的是被投资方。【知识模块】 投资管理19 【正确答案】 B【试题解析】 投资项目的可行性研究包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。【知识模块】 投资管理20 【正确答案】 A【试题解析】 营运成本，是指营业期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。财务费用不属于营业成本费用，自然就不属于营运成本，
21、而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营业成本。因此本题的说法是正确的。【知识模块】 投资管理21 【正确答案】 B【试题解析】 净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策，有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。【知识模块】 投资管理22 【正确答案】 B【试题解析】 证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资产的现实生产经营活动决定的而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。【知识模块】 投资管理四、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计
22、量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。23 【正确答案】 (1) 投资期现金净流量=一(7200+1200)=一 8400(万元)年折旧额 =7200(1 一 10)6=1080(万元)生产线投入使用后第 15 年每年的营业现金净流量 =11880(125)一8800(125)+108025=2580( 万元)生产线投入使用后第 6 年的现金净流量：2580+1200+720010=4500(万元)净现值=一 8400+2580(PA，12，5)+4500 (P F，12，6) =一84
23、00+258036048+4500 05066=318008(万元 )。(2)A 方案的年金净流量=3180 08(PA，12，6)=3180 08 41114=77348(万元)B 方案的年金净流量=322894(PA，12，8)=32289449676=650( 万元)由于 A 方案的年金净流量大于 B 方案的年金净流量，因此，乙公司应选择 A 方案。(3)Q)(EBIT 一 160008) (125)(4000+72006) = (EBIT160008 一 720010 )(125)4000求得：EBIT=4400( 万元 )每股收益无差别点的每股收益=(4400 一 160008) (125)(4000+72006)=045(元)该公司预期息税前利润 4500 万元大于每股收益无差别点的息税前利润 4400万元。所以应该选择每股收益较大的方案二(发行债券)筹资。(4)乙公司普通股的资本成本=03(1+10)6+10=15 5筹资后乙公司的加权平均资本成本=15 524000(40000+7200)+8(1 25) 16000 (40000+7200) +10 (125)7200 (40000+7200)=1106 。【知识模块】 投资管理
