1、中级财务管理（综合）历年真题试卷汇编 2 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 已知某投资项目预计投产第一年年末的流动资产为 100 万元、结算性流动负债为40 万元；投产第二年年末的流动资产为 190 万元、结算性流动负债为 100 万元。则投产第二年垫支的营运资金应为( )万元。 (2007 年改编)（A）150（B） 90（C） 60（D）302 某企业预计下年度赊销净额为 1800 万元，应收账款周转天数为 90 天(一年按360 天计算)，变动成本率为 60，资本成本为
2、 10，则应收账款的机会成本是( )万元。(2013 年)（A）27（B） 45（C） 108（D）1803 采用 ABC 控制法进行存货管理时，应该重点控制的存货类别是( ) 。(2013 年)（A）品种较多的存货（B）数量较多的存货（C）库存时间较长的存货（D）单位价值较大的存货4 下列关于短期融资券的表述中，错误的是( )。(2013 年)（A）短期融资券不向社会公众发行（B）必须具备一定信用等级的企业才能发行短期融资券（C）相对于发行公司债券而言，短期融资券的筹资成本较高（D）相对于银行借款筹资而言，短期融资券一次性的筹资数额较大5 根据存货陆续供应与使用模型，下列情形中能够导致经济订
3、货量降低的是( )。（A）存货需求量增加（B）一次订货成本增加（C）单位储存变动成本增加（D）每日消耗量增加二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。6 融资决策中的总杠杆具有的性质有( )。（A）总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用（B）总杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润的比率（C）总杠杆能够估计出销售变动对每股收益变动的影响（D）总杠杆系数越大，企业经营风险越大7 在考虑所得税因素以后，项目营业现金净流量的计算公式有( )。（A）营业现金净流量=息税前利润 (1 一所得税税
4、率)+折旧+摊销（B）营业现金净流量= 营业收入(1 一所得税税率)一营运成本(1 一所得税税率)+折旧所得税税率+ 摊销所得税税率（C）营业现金净流量= 利润总额+ 折旧+摊销（D）营业现金净流量=营业收人一营运成本一息税前利润所得税8 在流动资产的激进融资策略下，临时性流动负债的资金来源用来满足( )。（A）波动性流动资产的资金需要（B）部分永久性流动资产的资金需要（C）全部资产的资金需要（D）部分波动性流动资产的资金需要三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误
5、的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。9 由于内部筹集一般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。( )(2013年)（A）正确（B）错误10 存货管理的目标是在保证生产和销售需要的前提下，最大限度地降低存货成本。( )(2013 年)（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。11 乙公司是一家上市公司，
6、适用的企业所得税税率为 25，当年息税前利润为900 万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为 12，无风险收益率为 4，两种不同的债务水平下的税前利率和 B 系数如表 1 所示。公司价值和平均资本成本如表 2 所示。要求： (1)确定表 2 中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。 (2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。(2013 年)12 A 公司拟添置一套市场价格为 6000 万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方
7、案均不考虑筹资费用)： (1)发行普通股。该公司普通股的 系数为 2，一年期国债利率为 4，市场平均报酬率为 10。 (2) 发行债券。该债券期限 10 年，票面利率 8，按面值发行。公司适用的所得税税率为 25。 (3)融资租赁。该项租赁租期 6 年，每年租金 1400 万元，期满租赁资产残值为零。 附：时间价值系数表 要求： (1)利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 (2)利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。 (3)利用折现模式计算融资租赁资本成本。 (4)根据以上计算结果，为A 公司选择筹资方案。(2011 年)13 B 公司是一家上市公司，2009 年年末公司总股份为
8、10 亿股，当年实现净利润4 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 8 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，规定的转换价格为每股10 元，债券期限为 5 年，年利率为 25，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010 年 1 月 25 日)起满 1 年后的第一个交易日(2011 年 1 月 25 日)。方案二：发行一般公司债券 8 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年利率为 55。要求：(1)计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与
9、方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。(2)预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平(以 20l0 年的每股收益计算)。如果 B 公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么 B 公司 2010 年的净利润及其增长率至少应达到多少?(3)如果转换期内公司股价在 89 元之间波动，说明 B 公司将面临何种风险?(2010 年 )14 B 公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为 25，相关资料如下： 资料一：2008 年 12 月 31 日发行在外的普通股为 10000 万股(每股面值 1 元)，公司债券为24000 万元(该债券发行于 2006 年年初，期限 5 年，每
10、年年末付息一次，利息率为5)，该年息税前利润为 5000 万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B 公司打算在 2009 年为一个新投资项目筹资 10000 万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加 1000 万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为 6的公司债券；乙方案为增发 2000 万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在 2009 年 1 月 1 日发行完毕。部分预测数据如下表所示：要求： (1)根据资料一计算 B 公司 2009 年的财务杠杆系数。 (2)确定表中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。 (3) 计算甲、乙两
11、个方案的每股收益无差别点息税前利润。 (4)用每股收益分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。(2009 年)15 甲公司 2014 年销售商品 50000 件，每件销售单价为 100 元，单位变动成本为40 元，全年固定经营成本为 1000000 元。甲公司资产总额为 6000000 元，负债占55，债务资金的平均利息率为 8，每股净资产为 45 元。甲公司适用的所得税税率为 25。要求：(1)单位边际贡献；(2)边际贡献总额；(3)息税前利润；(4)利润总额；(5)净利润；(6)每股收益；(7)2015 年的经营杠杆系数；(8)2015 年的财务杠杆系数；(9)2015 年的总杠杆系数。16
12、 C 公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供选择，相关资料如表 2 所示：该公司适用的企业所得税税率为 25。假定基准现金流量贴现率为 8，财务费用为零。相关货币时间价值系数如表 3 所示：要求： (1)确定表 2 内英文字母代表的数值(不需要列出计算过程)。 (2)若甲、乙两方案的净现值分别为 26440 万元和 23797 万元，且甲、乙两方案互斥，分别计算甲、乙两方案的年金净流量，并根据计算结果进行决策。(2012 考题改编)17 甲企业于 2015 年 1 月 1 日以 1100 元的价格购入 A 公司新发行的面值为 1000 元、票面年利息率为 10、每年 12 月 3
13、1 日支付一次利息的 5 年期债券。要求： (1)采用简便算法计算该项债券投资的投资收益率； (2)计算该项债券投资的到期收益率； (3)假定市场利率为8，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有 A 公司债券，并说明原因。18 已知：某公司发行票面金额为 1000 元、票面利率为 8的 3 年期债券，该债券每年计息一次，到期归还本金，当时的市场利率为 10。要求：(1)计算该债券的价值；(2)假定投资者甲以 940 元的市场价格购入该债券，准备一直持有至到期，若不考虑各种税费的影响，计算到期收益率。19 已知：现行国债的利率为 5，证券市场组合平均收益率为 15，市场上A、B、C
14、 、D 四种股票的 系数分别为 091、117、18 和 052；B、C、D股票的必要收益率分别为 167、23和 102。要求：(1)采用资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率；(2)假定 B 股票当前每股市价为 15 元，最近一期发放的每股股利为 22 元，预计年股利增长率为 4。计算 B 股票价值，为拟投资该股票的投资者作出是否投资的决策并说明理由；(3)假定投资者购买 A、 B、C 三种股票的比例为 1：3：6，计算 A、B、C 投资组合的 系数和必要收益率；(4)已知按 3：5：2 的比例购买 A、B、D 三种股票，所形成的 A、B、D 投资组合的 系数为 096，该组合的必要收
15、益率为 14 6；如果不考虑风险大小，请在 A、B、C 和 A、B 、D 两种投资组合中作出投资决策，并说明理由。20 A 公司股票的贝塔系数为 25，无风险利率为 6，市场上所有股票的平均报酬率为 10。要求：(1)计算该公司股票的必要收益率；(2)若该股票为固定增长股票，增长率为 6，预计一年后的股利为 15 元，则该股票的价值为多少?(3)若股票未来三年股利为零增长，每年股利额为 15 元，预计从第 4 年起转为正常增长，增长率为 6，则该股票的价值为多少?21 甲公司持有 A、B、C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为 50、30和 20，其 系数分别为
16、 20、10 和 05。市场收益率为 15，无风险收益率为 10。A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股 12 元的现金股利，预计股利以后每年将增长 8。要求：(1)甲公司证券组合的 系数；甲公司证券组合的风险收益率；甲公司证券组合的必要投资收益率(K) ；投资 A 股票的必要投资收益率。(2)利用股票估价模型分析当前出售 A 股票是否对甲公司有利。22 丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的销售量迅速增加。为满足生产和销售的需求，丙公司需要筹集资金 495000 元用于增加存货，占用期限为 30 天。现有三个可满足资金需求的筹资方案：方案 1：利用供应商提供的商业信用，选择
17、放弃现金折扣，信用条件为“210，N 40”。方案 2：向银行借款，借款期限为 30 天，年利率为 8。银行要求的补偿性金额为借款额的 20。方案 3：以贴现法向银行借款，借款期限为 30 天，月利率为 1。为简化计算，1 个月按 30 天计，一年按 360 天计。要求：(1)如果丙公司选择方案 1，计算其放弃现金折扣的机会成本。(2)如果丙公司选择方案 2，为获得 495000 元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。(3)如果丙公司选择方案 3，为获得 495000 元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。(4)根据以上各方案的计算结果，为丙公司选择
18、最优筹资方案。(2013 年)五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。23 F 公司为一上市公司，有关资料如下： 资料一： (1)2008 年度的营业收入(销售收入)为 10000 万元，营业成本(销售成本)为 7000 万元。2009 年的目标营业收人增长率为 100，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25。 (2)2008 年度相关财务指标数据如表
19、 2 所示：(3)2008 年 12 月 31 日的比较资产负债表(简表) 如表 3 所示：(4)根据销售百分比法计算的 2008 年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表 4 所示(假定增加销售无须追加固定资产投资)：资料二：2009 年年初该公司以 970 元张的价格新发行每张面值 1000 元、3 年期、票面利息率为 5、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为 6，发行费率忽略不计。要求： (1)根据资料一计算或确定以下指标： 计算 2008 年的净利润； 确定表 6 中用字母表示的数值 (不需要列示计算过程)； 确定表 7中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)； 计算
20、 2009 年预计留存收益； 按销售百分比法预测该公司 2009 年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响)； 计算该公司 2009 年需要增加的外部筹资数额。 (2)根据资料一及资料二计算下列指标： 发行时每张公司债券的内在价值； 新发行公司债券的资本成本。 (2009年改编)24 已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表 5 所示：资料二：乙企业 2006 年 12 月 31 日资产负债表(简表)如表 6 所示：该企业 2007 年的相关预测数据为：销售收入 20000 万元，新增留存收益 100 万元；不变现金总额 1000 万元，每元
21、销售收入占用变动现金 005 元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表 7 所示：资料三：丙企业 2006 年年末总股本为 300 万股，该年利息费用为 500 万元，假定该部分利息费用在 2007 年保持不变，预计 2007 年销售收入为 15000 万元，预计息税前利润与销售收入的比率为 12。该企业决定于 2007 年年初从外部筹集资金850 万元。具体筹资方案有两个： 方案 1：发行普通股股票 100 万股，发行价每股85 元。2006 年每股股利(D 0)为 05 元，预计股利增长率为 5。 方案 2：发行债券 850 万元，债券利率 10。适用的企业所得税税率为 25
22、。 假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。 要求： (1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标： 每元销售收入占用变动现金； 销售收入占用不变现金总额。 (2)根据资料二为乙企业完成下列任务： 按步骤建立总资产需求模型； 测算 2007 年资金需求总量； 测算 2007 年外部筹资量。 (3)根据资料三为丙企业完成下列任务： 计算 2007 年预计息税前利润； 计算每股收益无差别点； 根据每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由； 计算方案 1 增发新股的资本成本。 (2007 年)25 己公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税税率为 25，该公司要求的最低收益率为 12。为
23、了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他相关资料如下：资料一：新旧设备数据资料如表 1 所示：资料二：相关货币时间价值系数如表 2 所示。要求： (1)计算与购置新设备相关的下列指标： 税后年营业收入； 税后年付现成本；每年折旧抵税； 残值变价收入；残值净收益纳税；第 15 年现金净流量(NCF 1-5)和第 6 年现金净流量(NCF 6)；净现值(NPV) 。 (2)计算与使用旧设备相关的下列指标：目前账面价值； 目前资产报废损益； 资产报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。 (3)已知使用旧设备的净现值(NPV) 为94329 万元，根据上述计算结
24、果，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。(2013 年 )26 F 公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美。2012 年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下： 资料一：2011 年 F 公司营业收入 37500 万元，净利润为 3000 万元。该公司 2011年简化的资产负债表如表 7 所示：资料二：预计 F 公司 2012 年营业收入会下降 20，销售净利率会下降 5，股利支付率为 50。资料三：F 公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：(1
25、)F 公司近五年现金与营业收入之间的关系如表 8 所示：(2)根据对 F 公司近 5 年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为 40，应付账款与营业收入的比例为 20，预计 2012 年上述比例保持不变。 资料四：2012 年，F 公司将丙产品生产线按固定资产账面净值 8000 万元出售，假设 2012 年全年计提折旧 600 万元。 资料五：F 公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资 15000 万元，其中 2012 年年初投资 10000 万元，2013 年年初投资 5000 万元，项目投资期为 2 年，营业期为10 年，营业期各年现金
26、净流量均为 4000 万元。项目终结时可收回净残值 750 万元。假设基准折现率为 10，相关货币时间价值系数如表 9 所示：资料六：为了满足运营和投资的需要，F 公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率 9，每年年末付息，筹资费率为 2。该公司适用的企业所得税税率为25。 要求： (1)运用高低点法测算 F 公司现金需要量： 单位变动资金(b)；不变资金(a)；2012 年现金需要量。 (2)运用销售百分比法测算 F 公司的下列指标： 2012 年存货资金需要量； 2012 年应付账款需要量。 (3)测算 F 公司 2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。 (4)测算 F 公司 20
27、12 年留存收益增加额。 (5)进行丁产品生产线投资项目可行性分析： 计算包括项目投资期的静态回收期； 计算项目净现值； 评价项目投资可行性并说明理由。 (6)计算 F 公司拟发行债券的资本成本。(2012 年考题改编)27 B 公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为 25。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。 (1)公司配置新设备后，预计每年新增营业收入为 5100 万元，预计每年新增的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800
28、 万元，工资及福利费为 1600 万元，其他付现费用为 200 万元。财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计人固定资产原值，可以全部抵扣)为 4000 万元，税法规定折旧年限为 5 年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资 2000 万元。 (2)公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股 300 万股，每股发行价 12 元，筹资 3600 万元。公司最近一年发放的股利为每股 08 元，固定股利增长率为 5；拟从银行贷款 2400 万元，年利率为 8，期限为 5 年。假定不考虑筹资费用率的影响。 (3)假设基准折现率为 9，部
29、分货币时间价值系数如下表所示。要求： (1)根据上述资料，计算下列指标： 使用新设备每年折旧额和 1 一 5 年每年的营运成本； 营业期 15 年每年息税前利润； 普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本； 各年现金净流量及该项目的净现值。(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。(2010 年考题改编)28 E 公司拟投资建设一条生产线，行业基准贴现率为 10，现有六个方案可供选择，相关的现金净流量数据如下表所示：要求： (I)根据表中数据，分别确定下列数据： A 方案和 B 方案的投资期； c 方案和 D 方案的营业期。 (2)计算 A 方案包括投资期的静态回收期指标。
30、 (3)计算 E 方案不包括投资期的静态回收期指标。 (4)计算 c 方案净现值指标。 (5)计算D 方案内含报酬率指标。(2009 年考题改编)29 XYZ 公司拟进行一项项目投资，相关资料如下： 已知该方案的现金净流量为：NCF0=一 800 万元，NCF 1=一 200 万元，NCF 2=0 万元，NCF 3-11=250 万元，NCF12=280 万元。假定营业期不发生追加投资，XYZ 公司所在行业的基准折现率为 16。部分货币时间价值系数见下表：要求： (1)根据资料，指出该方案的投资期、营业期、原始投资。 (2)根据资料，计算该方案的下列指标： 不包括投资期的静态回收期； 包括投资
31、期的静态回收期； 净现值 (结果保留小数点后一位小数 )。(2006 年考题改编)中级财务管理（综合）历年真题试卷汇编 2 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 D【试题解析】 第一年年末营运资金=100-40=60(万元)，第二年年末营运资金=190100=90(万元)，第二年垫支的营运资金=9060=30( 万元)。2 【正确答案】 A【试题解析】 应收账款机会成本=1800360906010 =27( 万元)。3 【正确答案】 D【试题解析】 ABC 控制法就是
32、把企业种类繁多的存货，依据其重要程度、价值大小或者资金占用等标准分为三大类：A 类是高价值存货，品种数量约占整个存货的 1015，价值约占全部存货的 50一 70。A 类存货应作为管理的重点，所以，选项 D 正确。4 【正确答案】 C【试题解析】 相对于发行公司债券而言，发行短期融资券的筹资成本较低。所以，选项 C 不正确。5 【正确答案】 C【试题解析】 本题的主要考核点是导致经济订货量降低的因素。存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： 公式中：D 一存货年需要量； K 一一次订货的变动成本； K一单位储存变动成本； P 一每日送货量； d 一每日耗用量。 由上式可知，经济订货量与 K、D
33、和 d 呈同向变化，与 Kc和 P 呈反向变化。二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。6 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 根据总杠杆理论，总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆的共同作用形成的。有关杠杆系数的计算公式为： 总杠杆系数=每股收益变动率销售变动率= 经营杠杆系数财务杠杆系数 从上式可知，选项 A、B、C 是正确的。7 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 在考虑所得税因素后，营业现金净流量=息税前利润(1 一所得税税率)+折旧+摊销=(营业收入一营运成本一折旧一摊销 )(1
34、 一所得税税率)+ 折旧+ 摊销=营业收入(1 一所得税税率)一营运成本(1 一所得税税率)+折旧所得税税率+ 摊销所得税税率，所以，上述选项 A、B、D 可作为营业现金净流量的计算公式。8 【正确答案】 A,B【试题解析】 激进融资策略的特点是：临时性流动负债不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产的资金需要。三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。9 【正确答案】 B【试题解析】
35、留存收益属于股权筹资方式，同时也属于内部筹资。一般而言，股权筹资的资本成本要高于债务筹资。具体来说，留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。因此，内部筹资的资本成本通常高于负债筹资的资本成本。10 【正确答案】 A【试题解析】 存货管理的目标，就是在保证生产和销售经营需要的前提下，最大限度地降低存货成本。四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。
36、凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。11 【正确答案】 (1)(2)债务市场价值为 1000 万元时的资本结构更优。理由是债务市场价值为 1000 万元时，公司总价值较大，平均资本成本较低。【试题解析】 A=6(125)=45B=4+125(12一 4)=14C=45(10005500)+14(45005500)=1227D=(90015008)(125)16=365625(万元)E=1500+365625=515625(万元)12 【正确答案】 (1)普通股资本成本=4 +2(10 一 4) =16 (2)债券资本成本=8(1 25)=6 (3)6000=1400(PA，
37、K b，6) ，即(P A ，K b，6)=42857 因为： (PA，10，6) =43553， (PA，12，6) =41114 所以：Kb=10+(4 355342857)(4355341114)(12一 10)=10 57 (4)根据计算结果，发行债券筹资的资本成本低，A 公司应选择发行债券筹资。13 【正确答案】 (1)发行可转换公司债券节约的利息=8(55一 25)=024(亿元)(2)2010 年基本每股收益= 每股价格市盈率=10 20=0 5(元股)2010 年至少应达到的净利润=每股收益 总股数=0 510=5(亿元)2010 年至少应达到的净利润增长率=(54) 4100
38、 =25 (3)如果转换期内公司股价在 89 元之间波动，低于转换价格 10 元，B 公司将面临投资者不转换的财务压力。在设有回售条款的情况下，B 公司还将面临投资者回售的压力。14 【正确答案】 (1)2009 年的财务杠杆系数=2008 年的息税前利润(2008 年的息税前利润一 2008 年的利息费用)=5000(5000 240005)=1 32(2)A=240005+600=1800(万元)B=(5000+1000240005)(1 25)(10000+2000)=030(元股)(3)设甲、乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为 x 万元，则：(X 一 1800)(125)1000
39、00=(X 1200)(125)(10000+2000)解得：X=(120001800 100001200)(12000 一 10000)=4800(万元)(4)由于筹资后的息税前利润为 6000 万元高于 4800 万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，原因是这个方案的每股收益高。15 【正确答案】 (1)单位边际贡献=100 一 40=60(元) (2)边际贡献总额=5000060=3000000(元) (3)息税前利润=3000000 1000000=2000000(元) (4)利润总额=息税前利润一利息=20000006000000558=1736000(元) (5)净利润=1736
40、000(125)= 1302000(元) (6)所有者权益=6000000 x(155)=2700000(元) 普通股股数=2700000 45=600000( 股) 每股收益=1302000 600000=217(元股) (7)经营杠杆系数= =30000002000000=15 (8)财务杠杆系数= =20000001736000=115。 (9)总杠杆系数 =DOLDFL=15 115=1 73 。16 【正确答案】 (1)A=20；B=15625=39；C=15639+112=229。(2)甲方案的年金净流量=264 40(P A，8，6)=2644046229=57 19(万元)乙方
41、案的年金净流量=23797(PA，8，5)=2379739927=5960( 万元)由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以，应选择乙方案。17 【正确答案】 (1)投资收益率=100010 +(10001 100)5(1000+1 100)2=762 (2)NPV=1000 10(P A，i，5)+1000(P F ，i，5)一 1100 当i=8时， NPV=100010(P A，8，5)+1000(PF，8，5)一 1 100=10039927+100006806 一 1100=一 2013(元) 当 i=7时，NPV=100010(P A， 7，5)+1000(P F ，7 ，5)一11
42、00=10041002+1000071301100=23 02( 元)(3)甲企业不应当继续持有 A 公司债券。 理由是：A 公司债券到期收益率 753小于市场利率 8。18 【正确答案】 (1)该债券的价值=10008 (PA ，10，3) +1000(PF，10，3) =95025(元)(2)设到期收益率为 i，则 NPV=10008(P A，i ，3)+1000(P F ，i，3)一 940 当 i=10时， NPV=10008(P A，10，3)+1000(PF，10，3) 一940=1025(元)当 i=12时， NPV=10008(P A，12，3)+1000(PF，12，3)一
43、940=一 3606( 元)利用内插法可求得：(0 一 1025)(一 36061025)= (i 一 10)(12一 10)解得：i=1044。19 【正确答案】 (1)A 股票必要收益率 =5+091(15一 5) =14 1(2)B 股票价值=22(1+4)(167一 4)=1802(元股)因为 B 股票的价值 1802 元高于股票的市价 15 元，所以可以投资 B 股票(3)投资组合中 A 股票的投资比例 =1(1+3+6) =10投资组合中 B 股票的投资比例=3(1+3+6)=30投资组合中 C 股票的投资比例=6(1+3+6)=60投资组合的 B 系数=0 9110 +11730
44、+1860=152投资组合的必要收益率=5+1 52(15 一 5) =202(4)本题中资本资产定价模型成立，所以，预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即 A、B、C 投资组合的预期收益率大于 A、B、D 投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择 A、B 、C 投资组合。20 【正确答案】 (1)根据资本资产定价模型公式：该公司股票的必要收益率=6+2 5(10 一 6) =16(2)根据固定增长股票的价值计算公式：该股票价值=15(16 一 6)=15(元股)(3)根据阶段性增长股票的价值计算公式：该股票价值=15(P A，16，3) +1 5(1+6)1(16
45、一 6) (PF16，3)=1522459+1590 6407=1356(元股)。21 【正确答案】 (1) 甲公司证券组合的 系数=502+301+2005=1 4甲公司证券组合的风险收益率=1 4(15一 10) =7甲公司证券组合的必要投资收益率(K)=10+7=17投资 A 股票的必要投资收益率=10 +2(15 一 10)=20(2)A 股票的内在价值 =12(1+8)(20一 8)=108(元) ；因为 A 股票的内在价值 108 元小于 A 股票的当前市价 12 元，所以，甲公司当前出售 A 股票比较有利。22 【正确答案】 (1)放弃现金折扣的机会成本=2 (12)360 (4
46、010)=2449 (2)应借款总额 =495000(120)=618750( 元)借款的实际年利率=8(120)=10 (3)应借款总额 =495000(1 一 1)=500000( 元)借款的实际年利率=1(1 1)12=12 12。(4)方案 2 的筹资成本最小，应该选择方案 2。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。23 【正确答案】 (1) 2008 年的净利润
47、=1000015=1500(万元)A=1500 万元， B=2000 万元，C=4000 万元，E=2000 万元，D=2000 万元F=20，G=452009 年预计留存收益=10000(1+100)15 (1 13)=2000(万元)2009 年需要增加的资金数额=10000(45一 20)=2500(万元)2009 年需要增加的外部筹资数额=2500 2000=500(万元)(2)发行时每张公司债券的内在价值=10005(PA，6，3) +1000(PF，63) =502673+100008396=97325(元)新发行公司债券的资本成本=10005 (125)970 100=387。【试题解析】 计算求得 2008 年年末应收账款 A=10000 281000=1500(万元) 计算求得 2008 年年末存货 B=70002352000=2000(万元)计算求得 2008 年年末固定资产C=100002254000=4000(万元) 2008 年年末留存收益 E=2008 年年初留存收益+营业收入 销售净利率 (1 一股利支付率)=1000+1000015(113)=2000( 万元)2008 年年末负债总额=2008 年
