1、注册会计师财务成本管理（多项选择题）模拟试卷 6 及答案与解析一、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。1 可持续增长率的假设条件有( )。（A）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去（B）增加债务是其唯一的外部筹资来源（C）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息（D）公司的资产周转率将维持当前的水平2 下列属于财务计划的基本步骤的有( )。（A）编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计
2、利润和财务比率的影响（B）确认支持 5 年计划需要的资金（C）预测未来 5 年可使用的资金（D）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统3 构成投资组合的证券 A 和证券 B，其标准差分别为 12和 8。在等比例投资的情况下( )。（A）如果两种证券的相关系数为 1，该组合的标准差为 10（B）如果两种证券的相关系数为一 1，则该组合的标准差为 2（C）如果两种证券的相关系数为 05，该组合的标准差为 5（D）如果两种证券的相关系数为一 05，该组合的标准差为一 54 报价利率是指名义利率，若年内计息次数为 m 时，报价利率等于 ( )。（A）期间利率与年内复利次数的乘积（B）有效年利
3、率乘以年内计息次数（C）期间利率除以年内计息次数（D）m(1+有效年利率 )1/m 一 15 估算股票价值时，可以使用的折现率有( )。（A）投资者要求的必要收益率（B）股票市场的平均收益率（C）国库券收益率（D）无风险收益率加适当的风险报酬率6 甲企业 2 年前发行到期一次还本付息债券，该债券面值为 1 000 元，期限为 5 年，票面利率为 10(单利计息，复利折现)，当前市场上无风险收益率为 5，市场平均风险收益率为 3，则下列说法中不正确的有( )。（A）如果发行时市场利率与当前相同，则该债券是溢价发行的（B）目前债券的价值为 1 0209 元（C）如果目前债券价格是 1 080 元，
4、则不能购买（D）如果现在购买该债券，则在到期日时前 3 年的利息不能获得7 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。（A）计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重（B）计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本（C）计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重（D）计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本8 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比
5、公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法有( )。（A）到期收益率法（B）可比公司法（C）风险调整法（D）财务比率法9 估计普通股成本的方法包括( )。（A）资本资产定价模型（B）折现现金流量模型（C）债券收益加风险溢价法（D）可比公司法10 下列说法中不正确的有( )。（A）实际利率是指排除了通货膨胀的利率，名义利率是指包含了通货膨胀的利率，如果名义利率为 8，通货膨胀率为 3，则实际利率为 83=5（B）如果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为 5，则第二年的名义现金流量为 100(1+5)（C）如果存在恶性的通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算
6、资本成本（D）如果名义利率为 8，通货膨胀率为 3，则实际利率为 48511 下列关于企业价值评估的表述中，正确的有( )。（A）现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则（B）实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和（C）在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率（D）在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率12 下列关于实体现金流量与融资现金流量的说法中，正确的有( )。（A）实体现金流量与融资现金流量绝对值相同，正负方向相反（B）若实体现金流量为正数，表明企业给投资人提供了现金（C）若融资现金流量为负数，表明投资人获得了企业提供
7、的现金（D）融资现金流量可视为从投资人角度观察的实体现金流量13 市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。（A）股利支付率（B）增长潜力（C）股权成本（D）权益收益率14 下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有( )。（A）现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额（B）动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性（C）内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化（D）内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣15 衡量项目特有风险的主要方法有( )
8、。（A）敏感分析（B）情景分析（C）模拟分析（D）因素分析16 下列长期投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标有( )。（A）净现值（B）投资回收期（C）内部收益率（D）会计收益率17 某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。（A）新产品投产需要增加净营运资本 80 万元（B）新产品项目利用公司现有未充分利用的厂房，如将该厂房出租可获收益 200万元，但公司规定不得将厂房出租（C）新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品（D）新产品项目需要购置设备的运输、安装、调试等支出 15
9、 万元18 利用净现值进行决策时，不应当采纳的投资项目有( )。（A）净现值为正数（B）净现值为零（C）净现值为负（D）现值指数大于 119 在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有( )。（A）期权执行价格提高（B）期权到期期限延长（C）股票价格的波动率增加（D）无风险利率提高20 下列关于期权估价的说法中，错误的有( )。（A）依据复制组合原理，组合的投资成本即“购买股票支出+借款本金”，就是看涨期权的价值（B）依据风险中性定理，风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险（C）在风险中性假设下，股票的期望报酬率=上行概率股价上升百分比+下行概率1 股价下降百
10、分比 1（D）二叉树模型的推导始于建立一个抛补看涨期权投资组合21 关于经营杠杆系数，下列说法正确的有( )。（A）经营杠杆系数越大，经营风险越大（B）企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小（C）边际贡献等于固定成本，则经营杠杆系数无穷大（D）经营杠杆系数=边际贡献息税前利润22 下列各项中，导致经营风险下降的有( )。（A）产品销量提高（B）产品销售价格下降（C）固定成本下降（D）利息费用上升23 以下各项资本结构理论中，认为资本结构决策与企业价值有关的有( )。（A）有税市场下的 MM 理论（B）完美资本市场下的 MM 理论（C）排序理论（D）权衡理论24 某公司原有资本 700 万元，
11、其中债务资本 200 万元(债务利率为 1 2，每年负担利息 24 万元)，普通股资本 500 万元(发行普通股 10 万股，每股面值 50 元)，没有发行优先股。由于扩大业务，需追加筹资 300 万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发 6 万股，每股面值 50 元；二是全部筹借长期债务：债务利率仍为 12，利息 36 万元；公司的变动成本率为 60，固定成本为 1 80 万元，所得税税率 33。如果用每股收益无差别点法分析，下列结果正确的有( )。（A）用息前税前利润表示的每股收益无差别点为 100 万元（B）用销售额表示的每殴收益无差别点为 750 万元（C）如果企业的息前税前利
12、润为 1 10 万元，企业应选择发行普通股筹资（D）如果企业的销售额勾 800 万元，企业应选择筹借长期债务25 下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有( )。（A）发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降（B）如果发放股票股利看股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加（C）发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的（D）股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同注册会计师财务成本管理（多项选择题）模拟试卷 6 答案与解析一、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案
13、，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题考核的是可持续增长率的假设条件。可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率的假设条件如下：公司目前的资本结构是个目标结构，并且打算继续维持下去； 公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去；不愿意或等不打算发售新股和回购股票，增加债务是其唯一的外部筹资来源；公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；公司的资产周转率将维持当前的水平。2 【正确
14、答案】 A,B,C,D【试题解析】 财务计划的基本步骤如下：编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响；确认支持 5 年计划需要的资金；预测未来 5 年可使用的资金； 在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当开展；制定调整基本计划的程序；建立基于绩效的管理层报酬计划。3 【正确答案】 A,B【试题解析】 在等比例投资的情况下： 如果两种证券的相关系数为 1，组合标准差=12 50 +850 =10 如果两种证券的相关；数为一 1，组合标准差=1250一 850=2 如果两种证券的相关永数为 05，组合标准差=87 2 如果两种证
15、券的相关系数为一 05，组合标准差=5294 【正确答案】 A,D【试题解析】 设名义利率为 r，每年复利次数为 M 则一年内多次复利时，期间利率为 rM。期间利率与年内复利次数的乘积为 r(r=rMM)。例如年利率为 8，每年复利 4 次，则每期利率为 2(84)，乘以年内复利次故(4 次)，其乘积为8(2 4)即名义利率。有效年利率=(1+名义利率 m)m 一 1，名义利率=m(1+有效年利率) 1/m 一 1。5 【正确答案】 A,B,D【试题解析】 股票投资是有风险的，因此不能用国库券的收益率作为估算股票价值时的折现率。6 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 当前的市场利率=5+3=
16、8 ，低于票面利率，所以如果发行时市场利率与目前相同，则债券应该是溢价发行的，所以选项 A 正确；债券的价值=(1 000+1 000105)(P F，8，3)=11907(元)，所以选项 B 错误；如果债券价格低于债券价值，则适合购买，选项 C 中价格低于价值，可以购买，所以选项 C错误；因为该债券属于到期一次还本付息债券，如果现在购买，能够持有至到期日，则可以获得碍总共 5 年期的利息。7 【正确答案】 A,B【试题解析】 加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种加权方案可供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。账面价值会歪曲资本成本，市场价值不断变动，所
17、以，账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，所以，是理想的方法，即选项 A 的说法正确。因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本(属于机会成本) ，而不是已经筹集资金的历史成本，所以，选项 B 的说法正确。如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务的成本与不需要考虑发行费用的债务的成本有较大的差别，所以，选项 C的说法正确。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳
18、，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论。所以，选项 D 的说法不正确。8 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。9 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 估计普通股
19、成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。可比公司法是债务成本的估计方法。10 【正确答案】 A,B【试题解析】 如果名义利率为 8，通货膨胀率为 3，则实际利率为(1+8 )(1+3) 一 1=485；如果第二年的实际现金流量为 100 万元，通货膨胀率为5，则第二年的名义现金流量为 100(1+5) 2=11025(元) 。11 【正确答案】 A,B【试题解析】 参见教材企业价值评估的表述的相关内容。12 【正确答案】 B,D【试题解析】 实体现金流量：融资现金流量，二者的绝对值相等，正负方向一致，选项 A 错误；若实体现金流量为正数，表明企业给投资人提供了
20、现金，选项 B 正确；若融资现金流量为负数，表明投资人给企业提供了现金，选项 C 错误；融资现金流量是从投资人角度观察的实体现金流量，选项 D 正确。13 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 根据市盈率和市净率的推导公式可以看出，选项 A、B 、C 都是正确答案，权益收益率只影响市净率不影响市盈率。14 【正确答案】 B,D【试题解析】 现值指数一流入的现值流出的现值，所以选项 A 不对，内含报酬率是随投资项目预期现金流的变化而变化，所以选项 C 不对。15 【正确答案】 A,B,C【试题解析】 衡量巧目特有风险的主要方法有：敏感分析、情景分析、模拟分析。16 【正确答案】 A,C,D【试题
21、解析】 这些长期投资决策评价指标中只有投资回收期为越小越好，其余均为越大越好的指标。17 【正确答案】 B,C【试题解析】 本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出 4 个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量的事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项 A，净营运资本的增加应列入该项目评价的现金流出量。选项 B、C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项 D，额外的资本性支出 (运输、安装、调试等支出)应列入该项目评价的现金流出量。18 【正确答案】 B,C【试题解析】 净现值均零，表明投资项目的报酬率等于
22、资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。19 【正确答案】 C,D【试题解析】 看涨期权的价值=Max(股票市价一执行价格，0)，由此可知，选项A 不是答案；欧式期权只能在到期日行权，对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，所以，选项 B 不是答案；股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，对于看涨期权持有者来说，股价高于(执行价格+期权价格) 时可以获利，股价低于(执行价格+期权价格)时最大损失以期权费为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使看涨期权价值增加，即选项 C 是答案；一种简单而
23、不全面的解释是，假设股票价格不变，高利率会导致执行价格的现值降低，从而增加看涨期权的价值。因此，无风险利率越高，看涨期权的竹格越高，即选项 D 是答案。20 【正确答案】 A,C【试题解析】 依据复制组合原理，组合的投资成本即“购买股票支出一借款本金”，就是看涨期权的价值，选项 A 错误；在风险中性的世界里，风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险，选项 B 正确；在风险中性假设下，如果股票不派发股利，则期望报酬率一上行概率股价上升百分比+ 下行概率1 股价下降百分比，选项 C 错误；二叉树模型的推导始于建立一个投资组合：一定数量的股票多头头寸+该股票的看涨期权的空头头寸，即抛补看涨期
24、权投资组合，选项 D 正确。21 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越大。22 【正确答案】 A,C【试题解析】 经营杠杆系数=销量(单价一单位变动成本)销量(单价一单位变动成本)一固定成本 ，可以看出，选项 A、C 导致经营杠杆系数下降，选项 B 导致经营杠杆系数上升。经营杠杆系数下降，经营风险降低。选项 D 影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。23 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 完美资本市场下的 MM 理论认为，不论企业财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定不变的，即计算企业价值(企业在未来持续经营的前提下，每年现金流量所折合成的现值
25、之和)的折现率是不变的，因而企业总价值也是固定不变的。按照该理论，公司不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。有税市场下的 MM 理论、排序理论和权衡理论，均认为资本结构与企业价值有关。24 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 EPS(借款)=(EBIT 一 2436)(133)10，EPS(普通股)=(EBIT一 24)(133) (10+6)，令 EPS(借款)=EPS(普通股)，求出每股收益无差别点的EBIT=120 万元；因为 EBIT=S06S 一 180=120，所以，每股收益无差别点销售额 S=750 万元；当企业的息前税前利润为 110 万元时，由于 110 万元小于每股收益无差别点息前税前利润 120 万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式；当企业的销售额为 800 万元时，由于 800 万元大于每股收益无差别点销售额 750 万元，因此企业应选择筹借长期债务。提示：每股收益无差别点法没有考虑风险因素。25 【正确答案】 B,D
