1、2011 年浙江大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 下列银行中对货币供给量增减的影响最小的是( )。（A）中国人民银行（B）中国工商银行（C）国家开发银行（D）招商银行2 ( )对股价变动影响最大，也最直接。（A）利率（B）汇率（C）股息、红利（D）物价3 利率预期假说与市场分割假说的根本分歧在( )。（A）市场是否是完全竞争的（B）投资者是否是理性的（C）期限不同的证券是否可以完全替代（D）参与者是否具有完全相同的预期4 下列关于金融衍生工具的说法，( )是不正确的。（A）均以标准化合约的方式进行交易（B）其价值取
2、决于基础工具的价格（C）可实现风险的转移（D）可能放大风险5 持有下列金融资产中( )风险最小而流动性最大。（A）定期存款（B）公司债券（C）活期存款（D）国库券6 一笔 1 000 元初始存款作为活期存款存入银行，如果银行法定存款准备金比率为8，那么银行系统对这笔存款创造的活期存款总额最多是( )。（A）10 000 元（B） 12 500 元（C） 8 000 元（D）80 000 元7 下列业务中属于商业银行资产业务的有( )。（A）购买国库券（B）发行可转让定期存单（C）吸收存款（D）办理结算业务8 在利率与期限相同的情况下，考虑到资金时间价值，实际收益率大小顺序是( )。（A）到期还
3、本付息债券；贴现债券；本金到期归还，利息按期支付债券（B）贴现债券；本金到期归还，利息按期支付债券；到期还本付息债券（C）本金到期归还，利息按期支付债券；贴现债券；到期还本付息债券（D）到期还本付息债券；本金到期归还，利息按期支付债券；贴现债券9 商业银行追求的目标是( )。（A）高盈利性（B）高流动性（C）高安全性（D）高社会效益10 可转移提款通知书是对( )签发的类似于支票的凭证。（A）活期存款（B）储蓄存款（C）定期存款（D）以上三种存款11 买入股票看涨期权的盈亏平衡点是股票价格等于( )。（A）股票协议价格（B）股票协议价格加保险费（C）期权保险费（D）股票协议价格减保险费12 下
4、列金融机构中只有( )具有吸收活期存款创造信用的功能。（A）商业银行（B）金融公司（C）投资银行（D）政策性银行13 投资基金的特点不包括( )。（A）规模经营（B）集中投资（C）专家管理（D）服务专业化14 一般而言，通过下列( )方式发行证券筹资速度最快，但费用最高。（A）直接发行（B）由证券公司推销（C）由证券公司助销（D）由证券公司包销15 对企业影响最大，企业最关心的一种外汇风险是( )。（A）汇率风险（B）交易风险（C）经济风险（D）会计风险16 概述西方金融创新主要体现在哪些方面。17 说明衡量货币供给流动性的指标与含义。18 你认为长期的大量国际收支顺差可能对一国经济产生什么样
5、的影响?19 简述牙买加体系的主要特点。20 根据下面的汇价回答问题：(1)美元瑞典克朗 6998 06998 6，美元加拿大元 1232 91235 9。请问某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克朗，汇率是多少?(2)美元日元1453014540，英镑美元 1848 51849 5。请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少?21 某股票年初的价格是 10 元，年末的价格是 15 元，年内公司还支付了 1 元的股利。计算该股票的股利收益率、资本利得收益率和总收益率。22 截至 2009 年年末，中国内地的外汇储备余额为 23 992 亿美元，占同期世界外汇筹备总额 90 075 亿美元的 266。
6、根据国家外管局统计，2008 年中国内地的国际投资净头寸达到 1 8 219 亿美元，中国跃升为全球最为重要的债权国。据此数据，你认为中国内地外汇储备的积聚与运用会有哪些风险?请分析之。23 说明 EMH 的三种类型。如何对这三种类型进行检验 ?24 试分析公开市场操作与法定准备金政策的主要差异，并结合中美两国的实践分别说明两者的有效性。2011 年浙江大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 C【试题解析】 中央银行对货币供给的影响最大，而中国工商银行和招商银行这样的银行也会通过超额准备金影响到货币供给乘数，
7、从而影响到货币供给量，国家开发银行是政策性银行，对货币供给的影响最小。2 【正确答案】 A【试题解析】 通过股票的定价公式，考虑到股票估价是永续现金流，所以贴现率是与股价最直接相关的因素。3 【正确答案】 C【试题解析】 利率预期假说认为不同期限的债券可以完全替代，市场分割假说认为投资者会对不同期限的债券有不同的偏好。4 【正确答案】 A【试题解析】 远期合同一般不是标准化合同，有一些期权合约也是非标准化的。5 【正确答案】 C【试题解析】 这里的活期存款指的是公司在商业银行的支票存款，支票存款是可以直接作为支付手段进行交易的，流动性最大，并且，支票存款是企业在商业银行中的存款，没有信用风险。
8、6 【正确答案】 B【试题解析】 12 500 元。7 【正确答案】 A【试题解析】 B、C 都是负债业务，D 两者都不是。8 【正确答案】 C【试题解析】 到期还本付息未考虑复利，贴现债券虽考虑复利，但利息未进行再投资。9 【正确答案】 A【试题解析】 商业银行以利润最大化为目标。10 【正确答案】 A【试题解析】 NOW 的出现就是为了解决活期存款不付息的规定而设立的。11 【正确答案】 B【试题解析】 执行期权的成本包括协议价格和保险费。12 【正确答案】 A【试题解析】 只有商业银行可以吸收活期存款。13 【正确答案】 B【试题解析】 投资基金采取的投资方式是分散投资。14 【正确答案
9、】 D【试题解析】 包销等于券商提供了最保险的服务，因此所需汇报更大。15 【正确答案】 A【试题解析】 汇率变动的风险是对企业影响最大的，也是最直接的风险。16 【正确答案】 金融创新总括起来对于金融创新的理解无外乎有三个层面：第一，宏观层面的金融创新将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来，认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融业的每项重大发展都离不开金融创新。从这个层面上理解金融创新有如下特点：金融创新的时间跨度长，将整个货币信用的发展史视为金融创新史，金融发展史上的每一次重大突破都视为金融创新；金融创新涉及的范围相当广泛，不仅包括金融技术的创新，金融市场的创新；金融服务、
10、产品的创新，金融企业组织和管理方式的创新，金融服务业结构上的创新，而且还包括现代银行业产生以来有关银行业务，银行支付和清算体系，银行的资产负债管理乃至金融机构，金融市场，金融体系，国际货币制度等方面的历次变革。第二，中观层面的金融创新是指 20 世纪 50 年代末 60 年代初以后，金融机构特别是银行中介功能的变化，它可以分为技术创新，产品创新以及制度创新。第三，微观层面的金融创新仅指金融工具的创新。大致可分为四种类型：信用创新型，如用短期信用来实现中期信用。以及分散投资者独家承担贷款风险的票据发行便利等；风险转移创新型，它包括能在各经济机构之间相互转移金融工具内在风险的各种新工具，如货币互换
11、、利率互换等；增加流动创新型，它包括能使原有的金融工具提高变现能力和可转换性的新金融工具，如长期贷款的证券化等：股权创造创新型，它包括使债权变为股权的各种新金融工具，如附有股权认购书的债券等。17 【正确答案】 中国人民银行于 1994 年第三季度开始，正式确定并按季公布货币供应量指标，根据当时的实际情况，货币层次的划分具体如下： M 0 流通中的现金；M1M 0企业活期存款机关、团体、部队存款农村存款个人持有的信用卡存款； M 2M 1 城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款信托类存款其他存款； M 3M 2金融债券商业票据大额可转让定期存单等。 在我国，M1 是通常所说的狭义货币供应
12、量，M 2 是广义货币供应量，M 3 是为金融创新而增设的。18 【正确答案】 长期的大量国际收支顺差可能会对一国经济产生积极的影响，比如：第一，促进经济增长。因为长期顺差刺激国内总需求，从而促进经济增长。资本项目顺差带来的是国外投资的增加，同样会对一国经济产生正面影响。国际收支顺差增加了外汇储备，增强了综合国力，有利于维护国际信誉，提高对外融资能力和引进外资能力。同时，对于稳定汇率，增进进出口贸易也有积极影响。国际收支顺差有利于经济总量平衡。以国际收支顺差弥补财政赤字，不但有利于国民经济总量平衡，而且避免了双赤字现象。长期国际收支顺差对一国经济能产生以上积极影响，但事物都有两面。第二，国际收
13、支顺差使得人民币升值的压力加大，国际贸易摩擦增加。国际收支顺差使得国内外汇市场上的外币供给大于外币需求，必然产生外币贬值的预期和人民币升值的预期。国际收支顺差弱化了货币政策效应，降低了社会资源利用效率。外汇流入随着国际收支顺差的增加而增多，在固定汇率和外汇结售汇制度下，中央银行要以人民币购买外汇，货币的投放随着外汇流入的增多而递增。随着大量的人民币被动地投人到流通领域，中央银行的基础货币账户更加受制于外汇的流入，不但削弱了中央银行货币政策的效应，还导致物价水平上升。难以调整出口结构。19 【正确答案】 1976 年 1 月，IMF 理事会“国际货币制度临时委员会 ”在牙买加首都金斯敦举行会议，
14、讨论国际货币基金协定的条款，经过激烈的争论，签订达成了“牙买加协议 ”，同年 4 月，国际货币基金组织理事会通过了IMF 协定第二修正案，从而形成了新的国际货币体系。牙买加体系的主要特点有：第一，黄金非货币化。即黄金与货币彻底脱钩，取消国家之间必须用黄金清偿债权债务的义务，降低黄金的货币作用，使黄金在国际储备中的地位下降，促成多元化国际储备体系的建立。第二，多样化的汇率制度安排。国际经济合作的基本目标是维持经济稳定而不是汇率稳定。牙买加体系允许汇率制度安排多样化，并试图在世界范围内逐步用更具弹性的浮动汇率制度取代固定汇率制度。第三，以美元为主导的多元化国际储备体系。牙买加体系中，可供一国选择的
15、国际储备不单只是美元，还可以黄金储备、欧元、日元和英镑等国际性货币、IMF 的储备头寸、SDRs。第四，国际收支调节机制多样化。IMF 允许国际收支不平衡国家可以通过汇率机制、利率机制、资金融通机制等多种国际收支调节手段对国际收支不平衡进行相机抉择。20 【正确答案】 (1)根据条件，1 加元可以获得 0809 1 美元，可以获得0809 16 998 05662 1 瑞典克朗。 (2) 根据条件，1 英镑需要 1849 5 美元，需要 1849 5145326873 日元21 【正确答案】 股利收益率： 10 资本利得收益率： =50 总收益率：10506022 【正确答案】 我国外汇储备规
16、模与运用已经形成明显风险。我国外汇储备的问题大多集中在如下几方面：一是我国外汇储备规模过于庞大。稳定人民币汇率在现有水平上，不仅会使外汇储备持续上升，最重要的是构成了人民币持续升值的预期和事实上的压力；二是我国外汇储备过多地集中在美元资产，应该实行多元化投资；三是中国持有美国国债比例过高，中国减持美国国债会引发全球金融危机。外汇储备越多，为保有外汇储备的机会损失就越大。只要正常投资的利润率高于外汇储备收益率，外汇储备就会形成利差的机会损失。当然，这些都是小账。外汇储备政策必须服从于国内宏观政策目标，我国宏观政策的目标就是在汇率和物价基本稳定的前提下保持国民经济平稳快速增长，如果人民币短期快速大
17、幅升值有损经济增长的话，宁愿选择外汇储备的快速积累，这是算大账。但这里仍然面临两大困境，一是中央银行买入外汇的过程就是人民币货币投放的过程，即使用央行票据冲销货币投放，但还是会给公众以强烈的通胀预期信号，可能损害国内宏观政策目标。而且央行票据需要支付利息，如果央票利息高于储备收益，中央银行就会亏损，当然这也是一笔小账。二是外汇储备的快速积累给公众释放出另一个强烈信号，即人民币存在着升值压力，导致境外游资涌入国内，境内机构加快结汇，迫使央行被动放弃稳定汇率的政策。至于为何我国外汇储备主要集中于美元资产，这主要是由美元的国际储备货币地位决定的。至于将外汇储备投资于战略性资源产品的建议，那是基本没有
18、搞清楚外汇储备的目的和作用，也忘记了中央银行的职能和作用，如果真要这样做，那也是由中投公司这样的主权财富基金来考虑的事情，毕竟主权财富基金的投资是以长期回报率为主要目标，兼顾安全性和流动性，而国家外汇管理局则是以外汇储备的安全性和流动性为主要目标，兼顾保值增值。担心中国减持美国国债引发金融危机、那是杞人忧天，如果我国继续积累外汇储备，不排除有继续增持美国国债的可能，这是对中美两国互惠互利的事情。23 【正确答案】 有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。有效市场假设认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上
19、迅速被投资者知晓，从而反映在股票价格中。因此，所有的投资者职能赚取与风险匹配的收益率，而不能赚取超额收益率。有效市场分为三个层次。第一层次是弱式有效市场。在弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，所以利用移动平均线和 K 线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的。第二层次是半强式有效市场。除了证券市场以往的价格信息之外，半强式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告，季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。第三层次是强式有效市场。强式有效市场假说中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信
20、息，例如：企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强式有效市场假设成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，所以，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。对于三种有效市场的检验方法。第一，弱式有效假说的检验。检验原理：技术分析是否能用于价格(收益) 预测，若有用，则弱式有效不能成立。检验方法：序列自相关分析。若股票收益率存在时间上的自相关，即以前的收益率能影响现在的收益率，则技术分析有用，弱式有效不能成立。第二，半强式有效假说的检验。检验原理：基本分析是否有用。方法：事件检验法，即检验和公司基本面有关的事件发生时，股价变化有无快速反应。若能快速反应，则投资者不能通过新信
21、息获得超额利润，基本分析失灵，半强式有效成立。第三，强式有效假说的检验。检验原理：内幕消息是否有用。方法：检验基金或有可能获得内幕消息人士的投资绩效评价，若被评估者的投资绩效确实优于市场平均，则强式有效不能成立。24 【正确答案】 公开市场操作时中央银行在金融市场上买卖有价证券和票据(一般为政府公债)，控制货币供应量，以达到货币政策目标的做法。公开市场业务与其他存款准备金政策相比，有以下优点：通过防御性操作，消除不能控制的因素对货币供应量的“ 外部冲击 ”。能够连续操作，主动出击，灵活性大。中央银行能帮助政府稳定债券市场，有利于政府债券发行。同时，它不会因为财政赤字的货币化而丧失资产流动性。公
22、开市场业务的顺利进行需要具备：有效率的金融市场；一定规模的证券和票据发行量；独立的交易主体。另一方面，存款准备金政策也有其自身的优势，存款准备金工具具有主动性较强的特点，收缩流动性比较及时、快捷，能够长期、“ 深度”冻结流动性，更适合应对中长期和严重的流动性过剩局面。上调存款准备金率可以锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而影响金融机构信贷扩张能力，对于调控货币信贷总量有着更大的效力。中美两国在货币政策调整方向虽有一致性，但在货币政策工具的选择上大有不同。美国货币政策工具主要包括：贴现率、联邦基金利率、公开市场操作等；中国货币政策工具主要有：存款准备金率、存贷款利率、公开市场操作、信贷政策等。美
23、联储对联邦基金利率和贴现率的调节非常频繁；中国近几年虽加强了利率对经济的调节，但仍以存款准备金率作为主要工具。两国在货币政策常规工具的选择上显著的特点是：美国注重从利率政策角度进行调控；中国侧重从存款准备金角度调控。联储货币政策的传导机制的实际效应主要是通过利率机制直接传递的。美联储的货币政策通过对联邦基金利率的调节进而影响市场利率、资产价格等最终实现对社会总需求的调控目标。利率机制在货币政策实施中的主导地位主要得益于美国健全的利率传导机制。中国货币政策传导的途径包括：货币供应量、信贷机制、利率机制等，但是利率机制并不是我国货币政策主要传导机制，利率政策在调节我国实际经济中存在阻滞因素，使其无法正常发挥效应。国内许多学者也通过研究论证得出，利率机制在我国不起主要作用，而信贷传导渠道和货币渠道在实际中发挥的作用更大。从以上两点的差异分析可知，利率市场化的完成是运用利率政策调节的基础和前提，通畅的利率传导机制是利率政策能够发挥作用的有力保证。因此不难看出，美国的货币政策工具的选择都是以微调为主，这在经济运行平稳的年代无疑会对经济稳定起到比较好的效果。而我国的货币政策工具相对来说调整幅度更大，影响更深远，因此两者的效果孰优孰劣也是因时因地而异。
