1、2013 年对外经贸大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 银行间同业拆借市场的交易目的主要是( )。（A）满足金融机构的长期投资需求（B）满足金融机构筹集资本金的需求（C）弥补金融机构准备金头寸的缺口（D）为投资者提供衍生产品2 中国人民银行买入外汇，其资产负债表上的变化是( )。（A）国外资产增加，政府存款增加（B）国外资产增加，国外负债增加（C）国外资产增加，金融性公司存款增加（D）国外资产增加，货币发行增加3 久期分析可以考查( ) 的市场价值对利率变动的敏感性。（A）银行总资产（B）银行总负债（C）银行利率敏感
2、性总资产与利率敏感性总负债之和（D）银行总资产与总负债4 根据汇率决定的资产组合余额模型，当国内的债券供给增加，本币将会( )。（A）升值（B）贬值（C）不变（D）以上都有可能5 2011 年企业的销售净利率为 8，总资产周转率为 06 次，权益乘数为 2，利润留存为 40，则可持续增长率为( )。（A）399（B） 408（C） 514（D）3456 美国地方政府发行的市政债券的利率低于联邦政府债券，其原因可能是( )。（A）违约风险因素（B）流动性差异因素（C）税收差异因素（D）市场需求因素7 尽管借款人原意支付合同利率甚至更高的利率，贷款人可能仍会拒绝提供贷款，这种现象被称为( ) 。（
3、A）强迫交易（B）战略选择（C）信贷配给（D）共谋行为8 由于信息不对称，银行发放贷款后，( )的存在将会使银行资产风险加大。（A）道德风险（B）柠檬问题（C）逆向选择（D）搭便车问题9 股票回报率由( ) 组成。（A）票面利息与资本利得（B）利息与到期收益率（C）股利收益率和资本利得（D）股利收益率与到期10 AAA 公司今年支付了 05 元现金股利，并预计股利明年开始会以 10每年的速度一直增长下去，该公司的 JB 为 2，无风险回报率为 5，市场组合的回报率为 10。该公司的股价应最接近于( )。（A）10 元（B） 11 元（C） 25 元（D）75 元11 再贴现率是主动权能够掌握在
4、中央银行手中的货币政策工具。（A）正确（B）错误12 凯恩斯开创的流动性偏好理论利用债券的供给和需求来说明均衡利率的决定。（A）正确（B）错误13 非有效的证券或资产组合位于资本市场线的上方。（A）正确（B）错误14 资本预算中，我们只关注相关税后增量现金流量，由于折旧是非付现费用，所以在估计现金流量时可以忽略折旧。（A）正确（B）错误15 MM 无公司税模型表明，随着公司资本结构中负债比重的提高，权益成本的上升完全抵消了公司使用便宜负债所导致的加权平均成本的下降，因此，公司价值与资本结构无关。（A）正确（B）错误16 托宾投资 Q 理论是用来解释货币政策通过影响货币市场进而影响投资支出，从而
5、传导货币政策意图的。（A）正确（B）错误17 通货紧缩将形成有利于净货币债务人的财富分配效应。（A）正确（B）错误18 对于看跌期权的买方，只有在市场价格大于协定价格与期权费之差时才有利可图。（A）正确（B）错误19 当评估互斥项目时，用：NPV 法和 IRR 法得出的结果总是一致的。（A）正确（B）错误20 如果两支股票的回报率具有相同的标准差，则它们具有相同的卢。（A）正确（B）错误21 J 曲线效应22 理性预期23 约当年均成本法24 票据发行便利25 内部收益率26 已知反映国际收支平衡的 BP 曲线(纵轴为利率，横轴为收入) P.X(Y *，R)E.P *.Q(Y，R)K(ii *
6、E(e)0 其中，尸为出口品的本币价格，X 为本国的出口量，Y*为外国收入，R 为实际汇率，E 为直接标价法下的名义汇率，P*为进口品的外币价格，Q 为本国的进口量，Y 为本国收入，i 为本国利率，i*为外国利率，E( )为预期本币贬值率，K 为常数。 上式表示了国际收支平衡表中经常账户、资本和金融账户两者之间的均衡关系(其中，本国出口量为外国收入和实际汇率的函数，进口量为本国收入和实际汇率的函数，资本流动则为本国利率、外国利率、预期本币贬值三者之差的线性函数)： 试通过计算来回答： (1)该曲线的斜率是正还是负，为什么? (2)当外国收入增加时，将使该曲线向哪个方向移动? (3)当本币贬值时
7、，在何种情况下会使该曲线向右方移动?27 A 公司需要浮动利率资金，它可以在信贷市场上以半年 UBOR 加上 30 个基点或在债券市场上以 1115的年利率筹措长期资金，与此同时，B 公司需要固定利率资金，它能够在信贷市场上以半年 LIBOR 加上 50 个基点或在债券市场上以1195的年利率筹措长期资金。试分析：(1)这两家公司是否存在利率互换交易的动机?(2)如何互换 ?(3)这笔互换交易的总成本节约是多少?28 有两个证券收益率分别为 R1 和 R2，且 E(R 1) E(R2)，var(R 1)var(R 2) 2，R 1 和 R2 之间的相关系数为 。证明资产组合达到最小方差时两个资
8、产的权重均为 05，与 无关。29 请证明鲍莫尔.托宾的平方根公式，并说明其政策意义。30 请结合资本结构的权衡理论，阐述企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素。31 在全球金融危机余波未了、欧美经济仍在衰退边缘挣扎的时候，巴塞尔银行监管委员会于 2010 年年底通过了巴塞尔协议，成为 2008 年金融危机后首个全球范围内的重磅监管改革产物。针对巴塞尔协议的出台，业内议论纷纷，请根据你的理解，回答以下问题：(1)巴塞尔协议 的主要内容是什么?(2)对西方商业银行和我国商业银行的影响有何不同?七、英译汉32 The likelihood of loss should be predictabl
9、eInsurance companies know appmximately how many fires will occur each year，how many traffic accidents and job related injuries will take placeKnowledge of the numbers of such losses and of their average size allows the insurance company to determine the amount of premiums necessary to repay those co
10、mpanies and indixiduals who suffer lossesThe loss should be fortuitous or accidentalLosses must happen by chance and must not be intended by the insuredThe insurance company is not required to pay for damages caused by a fire if the insured is found guilty of arsonSimilarly ，life insurance policies
11、typically exclude the payment of proceeds if the insured commits suicide in the first year of policys coverage33 The basic function of financial system is to channel funds from savers who have excess of funds to spenders who have a shortage of fundsFinancial system can do this either through direct
12、financeIn which borrowers borrow funds directly from lenders by selling them securities，or through indirect finance, which involves a financial intermediary that stands between the lendersavers and the borrowerspenderS and helps transfer funds from one to the otherThis channeling of funds improves t
13、he economic weltare of everyone in the society，because it allows funds to move from people who have o productive Investment opportunities to those who have such opportunities，thereby contributing to increased efficiency in the economyIn addition，channeling of funds directly benefits consumers by all
14、owing them to make purchases when they need them mostFinancial markets can be classified as debt and equity markets，primary and secondary marketsexcnanges and over the counter markets，and capital marketsFinancial intermediaries are financial institutions that acquire funds by issuing liabilities and
15、 in turn use those funds to acquire assets by purchasing securities or making loansFinancial intermediaries play an important role in the financial system，because theY reduce transaction costs，allow risk sharing，and solve problems created bv adverse selection and moral hazardAs a result，financial in
16、termediaries allow small savers and borrowers to benefit from the existence of financial markets，thereby increasing the efficiency of the economy34 The recent string of scandals at Chinese companies listed in North America should be a wake-up call for both the listing authorities and investorsTheir
17、failure to Pay sumcient attention to corporate governance and accounting is stoking a confidence crisisThe listing rules should be tightenedForeign companies that cannot comply with US Standards of accountlng should not raise money from American investorsThere is，sadly，little to be done about those
18、comPanies that have already been admitted as to delist would simply punish investors further2013 年对外经贸大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 C【试题解析】 同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。亦称“同业拆放市场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。2 【正确答案】 D【试题
19、解析】 中国人民银行买入外汇，需要使用人民币购买外汇，这样会向市场投放更多的基础货币，货币发行增加，外汇是中央银行的资产，而货币是央行对国内的负债。3 【正确答案】 C【试题解析】 久期分析也称为持续期分析或期限弹性分析，是衡量利率变动对银行经济价值影响的一种方法。具体而言，就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅(通常小于 1) 利率变动可能会对银行经济价值产生的影响(用经济价值变动的百分比表示)。这种分析方法考查了银行总资产和负债的市场价值对利率变动的敏感性，证券市值的百分比变动利率变动的百分点久期。4 【正确答案】 A
20、【试题解析】 国内的债券供给增加，导致债券市场新的均衡条件下，债券价格下降，利率上升，汇率上升，本币将会升值。5 【正确答案】 A【试题解析】 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 ROE销售利润率总资产周转率 权益乘数 0080 62 0096 由于 b04，那么，可持续增长率3996 【正确答案】 C【试题解析】 美国地方政府发行的市政债券免征联邦所得税，而联邦政府债券需要交纳联邦所得税，这样联邦政府债券的实际税后收益率R(1b)，而地方政府债券的税前收益率R(1b)。7 【正确答案】 C【试题解析】 信用配给是即使借款人愿意支付给定利率
21、，甚至更高的利率，也拒绝向其发放贷款，信用配给有两种形式。第一种是贷款人拒绝向借款人发放任何贷款，即使后者愿意支付更高的利率，第二种是贷款人虽然向借款人发放贷款，但贷款金额低于借款人的要求。8 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查逆向选择和道德风险问题的理解，信息不对称，会导致逆向选择和道德风险，逆向选择发生在交易之前，道德风险发生在交易之后。9 【正确答案】 C【试题解析】 股票回报率股利收益率资本利得。10 【正确答案】 B【试题解析】 根据 CAPM 模型， r r f(r Mr f) 0052(01005) 015 对于永续增长的现金流， P 1111 【正确答案】 B【试题解析】
22、再贴现率是商业银行找中央银行的借款利率，利率由中央银行决定，但是商业银行可以自主选择是否贷款，所以主动权并不完全掌握在中央银行手中。12 【正确答案】 B【试题解析】 凯恩斯学派的利率决定理论是一种货币理论，认为利率不是由储蓄和投资的相互作用决定的，而是由货币量的供求关系决定的。基本观点有： (1)货币需求是一个内生变量，取决于人们的流动性偏好，人们的流动性偏好有三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。交易动机和预防动机是收入的函数，与收入成正比 L1(y)；而投机动机与利率成反比 L2(i)。 (2) 货币供给是外生变量，它是由中央银行控制的一个常量 M，货币供给与货币需求相等时实现利率均衡
23、，MsM dL 1(y)L 2(i)；如图 32 所示：13 【正确答案】 B【试题解析】 非有效的证券或资产组合位于资本市场线的下方，上方的点在有效集之上的点不是非有效的点，而是无法达到的点。14 【正确答案】 B【试题解析】 折旧虽然是非付现费用，但是会产生税盾效应，所以在估计现金流量时不能忽略。15 【正确答案】 A【试题解析】 MM 无公司税模型表明，公司价值与资本结构无关，权益的上升和负债的加权相互抵消，加权平均成本不变。16 【正确答案】 A【试题解析】 托宾 Q 是指资本的市场价值与其重置成本之比。托宾 Q 理论的货币政策传导机制为：货币供应股票价格Q 投资支出总产出，影响的途径
24、是资本市场。17 【正确答案】 B【试题解析】 通货紧缩，货币的实际购买力上升，债务人偿还固定金额的债务，支付的实际购买力上升，债务负担加重，不利于债务人，有利于债权人。18 【正确答案】 B【试题解析】 该题包括 2 个考点，命题人主要想考查同学们看跌期权和其买方的收益，复习的时候应该注意区分看跌期权与看涨期权，期权的买方和卖方的不同，对于看跌期权的买方，拥有的权利是将标的物以协定价格出售的权利，当市场价格低于协定价格与期权费用之差时才有利可图。19 【正确答案】 B【试题解析】 当评估互斥项目时，NPV 法则总是对的，而 IRR 法可能因为现金流的流入方式不同和忽略规模效应而产生偏差，不一
25、定总与 NPV 法则得出的结果一致。20 【正确答案】 B【试题解析】 标准差衡量的是波动性，而 值衡量的是股票的系统性风险，两者并不等同。21 【正确答案】 J 曲线效应指的是马歇尔一勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支的时滞效应，具体来说，贬值以后，由于种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化，过一段时间后，待出口供给和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善，出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间，整个过程用曲线描述出来，成字母 J 形。22 【正确答案】 理性预期是在有效地利用一切信息的前提下，对经济变量作出的在长期中平均说来最为准确的，而又与所使用的经济理论、模
26、型相一致的预期。理性预期等于基于所有可得信息的最优预测，但这一预测结果并非是完全准确的。23 【正确答案】 约当年均成本法用于评价在两种不同生命周期的机器设备中作出选择，将设备在周期内的成本贴现到现在，再除以相应的年金现值系数，得到平均每年的成本，称为约当年均成本。24 【正确答案】 票据发行便利又称票据发行融资安排，是指银行同客户签订一项具有法律约束力的承诺，期限一般为 57 年，银行保证客户以自己的名义发行短期票据，银行则负责包销或提供没有销售出部分的等额贷款。25 【正确答案】 内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率，是衡量投资项目的内含报酬率，对
27、于投资型项目，内部收益率大于贴现率时，项目的净现值大于零，项目可行。26 【正确答案】 (1)根据国际收支平衡的 BP 曲线公式，纵轴为利率，横轴为收入，本国收入上升时，一般来说，Q(Y，R)所反映的本国进口量增加，在其他条件所反映的参数不变的情况下，i 上升，所以该曲线的斜率为正。 利用数学方法仍可计算，通过本题已知条件， 求全微分：P.X(Y *，R)E.P *.Q(Y，R)K(i i *E(e)0，得到 0， 那么，曲线的斜率为正。 (2)当外国收入增加时，一般来说，X(y*， R)所反映的本国出口量增加，为保证 BP 曲线平衡，在原来的每一个固定的利率水平上，对应的本国收入增加，所以曲
28、线向右方移动。 (3)当本币贬值时，E增加，为保证 BP 曲线平衡，在原来的每一个固定的利率水平上，对应的本国收入会减小，所以曲线向左方移动，而本国出口产品的价格 P 和外国收入 Y*的增加会导致曲线向右方移动，当几种力量综合作用时，只有当本国出口产品的价格 P 和外国收入 Y*的增加导致的曲线向右方移动程度强于 E 的增加时，总的结果才会导致曲线向右移动。27 【正确答案】 (1)根据已知对两个公司的贷款利率情况进行分析，如表 23 所示：从表中数据知，A 的借款利率均比 B 低，即 A 在两个市场都具有绝对优势，但是在固定利率市场上，A 比 B 的绝对优势为 08，而在浮动利率市场上， A
29、 比 B的绝对优势为 02，这就是说，A 在固定利率市场上有比较优势，而 B 在浮动利率市场上有比较优势，这样，双方就可以利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。 (2)通过发挥各自的比较优势，双方总的筹资成本降低了 06(即 1195半年期LIBOR031115LIBOR0506)，这就是互换的利益，互换利益时双方合作的结果，理应由双方分享，具体分享比例由双方谈判决定，我们假定双方各享受一半，则双方都将使筹资成本降低 03，具体互换过程是：A以 1115的固定利率借款，B 以 LIBOR05的利率借款，然后 A 向 B 支付浮动利率 LIBOR，B 向 A 支
30、付固定利率 1115，双方最终实际筹资成本分别为：A 支付 LIBOR 浮动利率，B 支付 1165的固定利率。如图 33 所示：(3)互换交易的总成本节约是 06。28 【正确答案】 资产组合的方差X 112X 1X212X 22 对 X1 求导得， 2X1 2(12X 1)2(X 11)(12X 1)(22) 0 当两个证券并不完全相关，即 不等于 1，X 1 等于 05，X 2 等于 05，资产组合的方差最小，与 无关。29 【正确答案】 鲍莫尔德现金存量模型 假设：1公司未来现金需求是确定的，且现金支出非常稳定。 2公司将多余的现金全部投资于有价证券，一旦需要现金，则将有价证券变现加以
31、补充，有价证券预期收益率以及每次出售证券的交易成本是固定的。 假定公司未来一年中现金总需求量(T)是已知的，公司首先出售价值为 C的有价证券，将所有现金作为其活期存款。随着公司将现金逐步投入使用，现金余额逐渐趋向于零，此时，公司通过再次出售价值为 C 的有价证券补足所需现金，如此循环往复。因此，存货模型下的现金余额呈锯齿状，如图 34 所示：根据图 32 可知，公司年均现金持有量为 Q2。利率为 i，交易成本为 F，则可知持有现金的成本为： 持有现金的成本 b 为了使 TC 最小，使 0 得最佳现金持有量为：Q30 【正确答案】 如图 35 所示：根据有税的 MM定理，有负债的公司的价值无负债
32、公司的价值税盾的现值，那么随着公司负债的增加，公司的价值会增加，但同时公司所面临的财务困境成本也会增加，这会降低公司的价值，资产结构的权衡理论、权衡负债增加的税盾效应和财务困境成本效应，选择使公司价值最大时的负债水平。开始债务增加时，税盾的现值效应远大于破产成本的增加，公司价值直线上升，但当债务增加到一定程度时，财务困境成本的快速增加大于税盾的现值所带来的好处，公司的实际价值降低，最优的债务额为B*。企业在进行长期融资决策时应考虑的基本因素是债务的税盾效应和破产成本，权衡二者，选择最优的债务额度，从而增加公司的实际价值。31 【正确答案】 (1)巴塞尔协议是国际清算银行的巴塞尔银行业条例和监督
33、委员会的常设委员会“ 巴塞尔委员会 ”于 1988 年 7 月在瑞士的巴塞尔通过的 “关于统一国际银行的资本计算和资本标准的协议”的简称。该协议第一次建立了一套完整的国际通用的、以加权方式衡量表内与表外风险的资本充足率标准，有效地扼制了与债务危机有关的国际风险。巴塞尔协议规定，截至 2015 年 1 月，全球各商业银行的一级资本充足率下限将从现行的 4上调至 6，由普通股构成的“核心” 一级资本占银行风险资产的下限将从现行的 2提高至 45。另外，各家银行应设立“资本防护缓冲资金” ，总额不得低于银行风险资产的 25，该规定将在 2016 年 1 月2019 年 1 月之间分阶段执行。(2)总
34、的来说， 巴塞尔协议对于西方商业的银行影响很大，因为他们的杠杆率很高，协议规定的资本率的提高，势必会降低他们的杠杆率，而对于中国银行业而言，由于银监会长期坚持“资本质量与资本数量并重” 的资本监管原则，2010年中国的大中型银行资本充足率均超过 10，核心资本充足率也在 8以上，所以从短期来看，相对于西方发达国家，巴塞尔协议对我国银行业影响较小。七、英译汉32 【正确答案】 损失的可能性会被预测到。保险公司大体知道每年会发生多少火灾，会发生多少交通事故和工伤事故，对这些损失和平均规模的数量的掌握，使得保险公司能够决定支付给受损失的公司和个人所必要的最大金额。这些损失必须是偶然发生的或者是意外的
35、，如果受保人被发现是蓄意纵火，那么保险公司就不需要支付火灾的损失。同样，对于人寿保险，如果受保人在投保范围的第一年自杀，人寿保险公司免于支付。33 【正确答案】 金融体系的基本功能是使资金从有盈余资金的储蓄者手中，转移到资金短缺的使用者手中，金融系统可以通过直接融资和间接融资来实现，直接融资是借款人直接将证券出售给贷款人，间接融资涉及金融中介，他们处于贷方储蓄者和借方使用者的中间，帮助资金从一方转移到另一方，资金的转移会改善社会中每一个人的经济福利，因为它使得资金从没有生产性投资机会的人手中转移到有生产性投资机会的人手中，从而有助于提高经济的效率。除此之外，资金的转移允许消费者在需要时实现最大
36、的购买，从而使消费者受益。金融市场可以被分为债券市场和股票市场，一级市场和二级市场，交易所市场和柜台交易市场，货币市场和资本市场。金融中介是通过发行债务获得资金，转而通过购买债券和发放贷款获得资产的金融机构。金融中介在金融体系中发挥着十分重要的角色，因为他们降低了交易的成本，实现风险分担，解决了由道德风险和逆向选择导致的问题。因此，金融中介实现小规模的储蓄者和借款人从金融市场中受益，从而提高了经济的效率。34 【正确答案】 最近在北美上市的中国公司的一系列丑闻，应该让上市公司的监管机构和投资者共同警觉，他们对公司监管和会计审核方面，缺乏足够的精力投入，导致了信任危机的酿成。上市规则应该更加严格。那些没有达到美国会计标准的外国公司应该禁止向美国投资者融资。可悲的是，对于这些已经被确定要退市的公司，监管机构的不作为行为，只会造成投资者的进一步损失。
