1、金融硕士联考（国际金融市场和国际资金流动）历年真题试卷汇编 1及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 金融界对 1988 年巴塞尔协议中关于银行资本充足率要求的主要批评意见是( )。(中央财经大学 )（A）没有进行风险加权计算；（B）只考虑资产的利率风险；（C）只考虑资产的信用风险；（D）只考虑股票和债券的市场风险。2 巴塞尔协议规定银行的核心资本应占其风险资产的 8。( )(首都经贸大学)（A）正确（B）错误三、填空题请完成下列各题，在各题的空处填入恰当的答案。3 境外市场常常被称为_。(南开大学 2000)4 外国人在英国发行的英镑债券被称为_。(南开大学
2、 2000)5 借款人在债券票面货币发行国以外的国家发行的国际债券，叫做_。(复旦大学)四、多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。6 金融自由化的原因是( )。(中央财经大学 2001)（A）经济自由主义思潮的兴起；（B）金融创新的作用；（C）金融证券化和全球化的影响；（D）投机活动的盛行；（E）各国金融管制的放松。7 下列离岸金融中心中，属于集中性中心的是( )。(对外经贸大学 2000)（A）伦敦（B）香港（C）新加坡（D）国际银行设施8 下面各项中( ) 交易不属于离岸金融业务。(中央财经大学)（A）中国政府在东京发行武士债券；（B）英国公
3、司在纽约的荷兰银行存入英镑；（C）日本银行从伦敦的花旗银行借入美元；（D）加拿大银行在新加坡发行美元存单。9 金融衍生工具(北京师范大学 2004 年；首都经贸大学 2004 年)10 国际游资。(首都经贸大学 2000)11 金融危机。(中南财经政法大学 2000)12 欧洲货币市场。(对外经贸大学 2000)13 票据发行便利(金融联考 2004 年)14 Syndicated loan( 中央财经大学 2001)15 离岸金融中心(上海对外贸易学院 2004 年)16 金融创新的主要类型(根据 1986 年国际清算银行的分类)(中南财经政法大学2001 年)17 国际游资(中南财经政法大
4、学 2005 年)18 货币市场共同基金。(南开大学 2000)19 欧洲债券。(南开大学 2000)20 国际货币市场的分类。(北京工商大学 2006 年)21 对冲基金。(中国人民银行)22 试述欧洲货币市场的发展原因及其对世界货币供应量的影响。(上海财经大学)23 试举两到三个实例或事件阐述现代金融市场发展的趋势。(对外经贸大学 2005年)24 根据我国资本市场的现实状况分析我国资本市场的制度缺陷及其产生根源。(对外经贸大学 2005 年)25 什么是“金融压抑 ”?(对外经贸大学 2004 年)26 解释在岸金融市场和离岸金融市场。(中国人民银行 2000)27 试论国际资本自由流动
5、的利益与代价。(中央财经大学 2001)28 试论 20 世纪 90 年代以来全球银行业并购浪潮的成因、特征及其影响。(中国人民银行 2000)29 试述金融全球化原因、内容及其对我国金融业发展的影响。(中国人民大学2000)30 试论述 20 世纪 80 年代以来国际金融市场发展的新趋势。(南开大学 2000)31 当前国际资本流动的特征和发展趋势如何?你认为我国应采取哪些相应对策?( 中国人民银行)32 试析 1997 年 7 月开始的亚洲金融危机的影响。我国应当从中吸取哪些教训?(中央财经大学)33 试论国际游资的含义及其影响。(中国人民大学)34 试述国际银行业规定资本适度标准的巴塞尔
6、协议的基本内容及其对我国银行业的影响。(中国人民银行)35 2003 年底，中国人民银行决定为香港银行试行办理个人人民币业务提供清算安排，香港银行可以提供的个人人民币业务的范围包括：人民币存款，兑换，汇款和银行卡业务。你认为这是否意味着香港已经成为一个标准的人民币离岸金融市场?(金融联考 2005 年)36 纽约、伦敦、香港、东京股票交易所的主要股票指数。(中国人民银行)37 国际直接投资与间接投资。(中南财经政法大学 2004 年)38 什么是托宾税?(中国人民银行金融研究所 2008 年)39 简述国际直接投资方式的类别。(中国人民大学 2001 年)40 资本充足比率。(上海财经大学)4
7、1 国际金融市场有何作用?(南开大学 2000)42 简答 SWIFT 的功能。(中国人民大学)43 简要回答 20 世纪 80 年代债务危机爆发的原因。(南开大学 2000)44 简述衡量一国外债偿付能力的主要指标。(中国人民大学)45 一个城市要成为国际金融中心必须具备哪些条件?(南开大学 2000)46 简述金融自由化的核心内容。(中南财经政法大学新华金融学院 2008 年)47 欧洲货币市场的作用。(南开大学 2000 年)48 简要说明加人世界贸易组织对我国金融体系将有何影响。(南开大学 2000)金融硕士联考（国际金融市场和国际资金流动）历年真题试卷汇编 1答案与解析一、单项选择题
8、下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 【正确答案】 C【试题解析】 1988 年的巴塞尔协议的核心内容是对银行资本充足率的要求，风险加权的计算是其重要内容之一，它还特别强调了银行资产的信用风险，这也是1988 年巴塞尔协议的缺陷之一。1999 年 6 月，巴塞尔银行监管委员会对此进行修改，新框架将各类风险分成三类：信用风险、市场风险和其他风险(包括利率风险、操作风险、流动性风险、法律风险和名誉风险等)。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动2 【正确答案】 B【试题解析】 1988 年 7 月 15 日，来自西方十国集团的中央银行行长在瑞士的巴塞尔达成关于银行资本充足率要求的协议，
9、这是各国中央银行为实现金融稳定共同做出的努力。这一多边协议是一个里程碑，对跨国银行资本充足的要求有了一个共同的标准，使得商业银行在同一起跑线上展开竞争。巴塞尔委员会认为，银行资本中最重要的组成部分为核心资本，包括股本金和公开准备。其中股本金包括已经发行并且全额缴付的普通股和非累积性优先股。这部分资本对各国银行来讲都是相同的，在公开账目中完全可见，它也是市场判断资本充足率的基础，并对银行盈利水平和竞争能力产生重大影响。为了便于监管，巴塞尔委员会将资本划分为两级，第一级是核心资本，要求银行资本中至少有 50由核心资本组成，核心资本最低为风险资产的 4。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动三、填
10、空题请完成下列各题，在各题的空处填入恰当的答案。3 【正确答案】 离岸市场。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动4 【正确答案】 外国债券。【试题解析】 外国债券是国际债券的一种，指外国人在债券票面货币发行国发行的以该国货币为面值的债券。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动5 【正确答案】 欧洲债券。【试题解析】 欧洲债券是国际债券的一种，指外国人在票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国际金融市场上以该种货币发行的债券。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动四、多项选择题下列各题的备选答案中，至少有一个是符合题意的，请选出所有符合题意的备选答案。6 【正确答案】 A,B,C,E【知
11、识模块】 国际金融市场和国际资金流动7 【正确答案】 A,B【试题解析】 A、B 属于离岸金融中心之功能中心的集中性中心， C、D 属于离岸金融中心之功能中心的分离性中心。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动8 【正确答案】 A,D【试题解析】 从交易者的角度对国际金融业务分类：如果市场上交易双方中至少有一方是市场所在国居民，可称为在岸金融业务(如本题中的 A、D。)；如果交易双方都是市场所在地的非居民，则可称为离岸金融业务(如本题中的 B、C 。)【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动9 【正确答案】 金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地
12、进行风险控制。与其他金融工具不同的是，衍生工具自身并不具有价值，其价格是从可以运用衍生工具进行买卖的货币、汇率、证券等的价值衍生出来的。这种衍生性给予创新工具以广阔的运用空间和灵活多样的交易形式。目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融期货(Financial Future)、期权 (Option)和互换 (Swap)。金融衍生工具的特点：衍生工具的价值受制于基础工具。金融衍生工具或者衍生产品是由传统金融产品派生出来的，由于它是衍生物，不能独立存在，其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。衍生工具具有规避风险的职能。金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务投放在金融市场上，
13、强有力地促进了整个金融市场的发展。衍生工具构造具有复杂性。相对于基础工具而言，金融衍生工具特性显得较为复杂。这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂，所以说，衍生工具构造具有复杂性。衍生工具设计具有灵活性。金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性，这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量的特性各异的金融产品。衍生工具运作具有杠杆性。金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。这样市场的参与者只需动用少量资金，即可控制资金量巨大的交易合约。【知识模块】 国际金融市
14、场和国际资金流动10 【正确答案】 国际游资也即国际投机资本，是指那些没有固定的投资领域，期限较短，一般是一年以下，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。它通常是以间接投资而不是以直接投资形式流人一国境内金融市场的，它主要是证券市场、衍生金融工具市场、短期信贷市场、从事高风险的金融交易。国际游资从性质上讲属于虚拟经济。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动11 【正确答案】 金融危机(Financial Crisis) 是指这样一种状况：全部或大部分金融指标短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短期和超周期的恶化。金融危机的特征是基于预期资产价
15、格下降而大量抛出不动产或长期金融资产，将其换成货币。金融危机是金融体系和金融制度的混乱和动荡。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动12 【正确答案】 欧洲货币是指在某种货币发行国国境外的银行体系所创造的该种货币存款，它并非指欧洲某个国家的货币。如将美元存放在美国境外的国际金融中心，则称其为欧洲美元。相应的，还有欧洲英镑、欧洲日元、欧洲马克等等。其中，最早出现的是在欧洲经营的境外美元，于是有了欧洲美元的称谓。后来，欧洲货币这一概念逐步突破了特定的地理区域限制，表现出它的国际借贷机制的特点。欧洲货币就是“治外货币 ”，即不受金融当局管理的存款，不论其在境内与境外。欧洲货币市场(European
16、 Currency Market)就是经营欧洲货币业务的市场，即在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场。按照借贷期的长短，可以把欧洲货币市场分为资金市场、中长期借贷市场和欧洲债券市场三部分。一般把资金市场也习惯性地称为欧洲货币市场。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动13 【正确答案】 票据发行便利又称票据发行融资安排，是 1981 年在欧洲货币市场上基于传统的欧洲银行信贷风险分散的要求而产生的一种金融创新工具。它是指有关银行与借款人签订协议，约定在未来的一段时间内，借款人根据具有法律约束力的融资承诺，由银行购买其连续发行的一系列短期票据并以最高利率成本在二级市场上全部出售，否则由
17、包销银行提供等额贷款以满足借款人筹措中期资金的一种融资创新活动。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动14 【正确答案】 欧洲货币市场(其概念可参看上题解析)上的交易品种主要是同业拆放、欧洲银行贷款与欧洲债券。欧洲银行贷款既有固定利率贷款，也有浮动利率贷款，并且短、中、长期贷款都有，这些贷款的组织形式主要是辛迪加贷款(Syndicated Loan)，或称银团贷款(ConsortiumLoan)。辛迪加贷款是指若干银行组成银团按共同的条件向借款人提供的信贷，它具有贷款数额大、期限长、参加银行多的特点。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动15 【正确答案】 离岸金融中心是指一般来说，各国的
18、金融机构只从事本币存贷款业务，但第二次世界大战之后，各国金融机构从事本币之外的其它外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国家的金融机构因此成为世界各国外币存贷款中心，这种专门从事外币存贷款业务的金融活动统称为离岸金融(Off Shore Finance)。也就是说，任何国家、地区及城市，凡主要以外币为交易(或存贷)标的，以非本国居民为交易对象，其本地银行与外国银行所形成的银行体系，都可称为离岸金融中心。理论上主要离岸金融中心可分为三类：(1)以伦敦为代表的伦敦型离岸金融中心。其特点：经营的货币是境外货币，市场的参与者可以经营离岸金融业务，又可以经营自由市场业务。在管理上没有什么限制，经营离岸业务不必向
19、金融当局申请批准。(2)以纽约为代表的纽约型离岸金融中心，经营离岸业务的本国银行和外国银行必须向金融当局申请。经营离岸金融业务可以免交存款准备金，存款保险金的优惠，享有利息预扣税和地方税的豁免权。离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币，但离岸业务和传统业务必须分别设立账户。(3)避税型离岸金融中心，一般设在风景优美的海岛和港口，政局稳定，税收优惠，没有金融管制。这是我们通常意义上所说的离岸金融中心。近年来，世界上一些国家和地区如英属维尔京群岛(BVI)等纷纷以法律手段揣摩并培育出一些特别宽松的经济区域，允许国际人士在其领土上成立一种国际业务公司，这些区域一般称为离岸管辖区或称为离
20、岸司法管辖区。而所谓离岸公司就是泛指在离岸管辖区内成立的有限责任公司或国际商业公司。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动16 【正确答案】 金融创新包括创造新的金融工具、新的交易技术、新的组织结构与市场等，而这其中最为核心的是国际金融市场上金融工具的创新。金融创新主要有以下分类：(1)金融战略的创新。管理策略上，从以往被动地接受存款、安排贷款转向主动根据带宽要求去争取存款，变资产管理为负债管理、联合管理。根据自身实际情况制定不同的战略经营。(2)金融工具的创新。主要包括规避行政管理的创新；规避利率风险的创新；技术创新；信息化。(3)金融机构的创新。从传统的单一结构向集团化方向发展；“金融联
21、合体”出现；金融业正在从提供单一金融服务向综合性金融服务方向发展，从分业经营转向混业经营。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动17 【正确答案】 国际游资又被称为热钱(Hot Morley)，是国际金融市场上投机者利用汇率、利率、金价、证券价格、商品价格等变动情况来谋取投机利润的短期投机性资金，主要包括从事牟利活动的国外短期资金、跨国公司的流动资金及部分暂时闲置资金、国际银行短期资金及信贷业务资金、各种投资基金及其他专项基金等，其最大特点是高度的流动性、不稳定性和强烈的投机性。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动18 【正确答案】 货币市场共同基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种
22、基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币市场共同基金最早创设于 1972 年的美国。货币市场共同基金与传统的基金相比有以下特点：货币市场共同基金与其他投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位 1 元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。衡量货币市场共同基金表现好坏的标准是收益率，而其他基金以净资产价值增值获利为标准。流动性好、资本安全性高。这是由于货币市场是一个低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受到期日限制，随时可根据需要转
23、让基金单位。风险性低，其价格通常只受市场利率的影响。投资成本低，货币市场共同基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低。货币市场共同基金均为开放式基金。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动19 【正确答案】 欧洲债券(EuroBond)是指在欧洲货币市场上发行、交易的债券，它一般是发行者在债券面值货币发行国以外的国家的金融市场上发行。由于发行欧洲债券是以境外货币为面值进行的，因此受发行地金融当局的管制较少。大多数欧洲债券的发行采用不记名的形式，并有提前赎回的专门条款。这种境外债券通常是由一些国家的银行和金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由有关国家向投资人提供担保，对借贷双方都具有国际性
24、。第一笔欧洲债券是 1961 年 2 月 1 日在卢森堡发行的。欧洲债券市场建立初期主要是发行美元债券，后来由于美元汇价动荡不定，美元债券发行量减少，而以前西德马克、法国法郎、卢森堡法郎等货币发行的债券相继出现。进入 20 世纪 80 年代后，欧洲债券增长迅猛，发行额远远超过外国债券。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动20 【正确答案】 (1)货币市场是指资金借贷期限在 1 年以内(含 1 年)的交易市场，或称短期资金市场。货币市场是国际金融市场的重要组成部分。货币市场的参与者众多，商业银行是该市场的重要参加者，此外还有政府、证券交易以及大的金融和非金融机构。一个理想的货币市场具备以下三
25、个条件：第一，必须有一个完善的中央银行体系，中央银行有能力并且愿意充当最终贷款人。在发生金融危机时，商业银行可能无力或者不愿意提供贷款时，中央银行可以提供必要的贷款，以帮助市场保持稳定。第二，在货币市场上，是否有种类繁多的短期金融工具，交易是否活跃。所谓种类繁多是指市场上提供有足够数量的不同期限、不同收益、不同风险、不同流动特征的短期金融工具，以满足不同投资人的多种多样的随时变化的需要。所谓交易活跃是指有足够多的经纪人、中间商和其他功能相当的金融机构作为市场组织者来有效地调动起大规模的、换手率很高的货币市场交易。第三，有关货币市场的法律法规，或按照市场惯例自我约束。是否有专门机构对各类机构，特
26、别是对金融机构的交易活动进行严格的监督审查。只有门类齐全，交易活跃、交易遵纪守法、监督者严格管理执法如山，总之是按照市场规律运转的市场才是理想的货币市场。(2)货币市场的分类货币市场可以进一步分为短期信贷市场、短期证券市场和贴瑚市场。信贷市场。短期信贷市场以银行同行拆放市场占主导地位，除此之外银行还通过短期信贷市场向企业提供贷款。银行同业拆放市场是指金融同业之间(包括银行和经营信用业务的非银行金融机构之间)进行相互信贷的场所。银行同业拆放市场的交易物是个金融机构的多余头寸由资金多余的金融机构拆放给资金不足的金融机构。银行也通过短期信贷市场向企业提供贷款。短期证券市场。短期证券市场是进行短期票据
27、交易的市场。交易票据种类繁多，大致可以分为两大类。一类是与银行有关的市场信用工具，如定期存单、银行承兑汇票等，另一类是非银行的市场信用工具，既由非银行金融机构发行的票据，如国库券、商业票据等。贴现市场。贴现市场是经营贴现业务的短期资金市场，贴现是银行购买未到期票据并扣取自贴现日起至票据到期日止的利息的业务。客户可以将未到期票据到银行或金融机构按照一定折扣比例取现金。银行或金融机构在到期日凭票向发票人或承兑取现款，也可以在票据未到期前将该票据向中央银行按照一定折扣比率进行再贴现。贴现业务是与短期票据交易业务联系在一起的。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动21 【正确答案】 对冲基金的英文名
28、称为 Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金” ，起源于 20 世纪 50 年代的美国。其操作的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖，风险对冲的操作技巧，它在一定程度上可规避和化解证券投资风险。在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的已定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该
29、行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如果该行业预期表现良好，优质股涨幅比超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买人优质股下跌所造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund 的称谓也徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收
30、益的投资模式。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动22 【正确答案】 (1)欧洲货币是指在某种货币发行国国境外的银行体系所创造的该种货币存款，它并非指欧洲某个国家的货币。如将美元存放在美国境外的国际金融中心，则称其为欧洲美元。相应的，还有欧洲英镑、欧洲日元、欧洲马克等等。其中，最早出现的是在欧洲经营的境外美元，于是便有了欧洲美元的称谓。后来，欧洲货币这一概念逐步突破了特定的地理区域限制，表现出它的国际借贷机制的特点。欧洲货币就是“ 治外货币”，即不受金融当局管理的存款，不论其在境内与境外。欧洲货币市场就是经营欧洲货币业务的市场，按照借贷期的长短，可以把欧洲货币市场分为资金市场、中长期借贷市
31、场和欧洲债券市场三部分。一般把资金市场也习惯性地称为欧洲货币市场。(2)欧洲货币市场发展的原因可分为内在原因和外在原因两方面。1)内在原因方面第二次世界大战以后，资本主义国家经济发展迅速，世界各国经济联系越来越密切，西方国家的生产、市场日趋国际化，促进了货币市场和资本市场的国际化。这是因为，在资本循环的过程中，总有一些公司拥有暂时闲置的货币资本，这些资本需要生息、获利。而另外一些公司需要筹资，在生产和市场国际化条件下，相当部分营业额在国外实现，要求有适合存放外币的货币市场。2)外在原因方面美国国际收支逆差。50 年代，美国海外军事开支庞大，海外投资增加，美元大量外流，国际收支出现巨额逆差。相反
32、，美元在国外的供给增加。美国政府货币政策的影响。美国为改善其国际收支状况，从 60 年代起采取了一系列限制美元外流的措施，如利息平衡税、美国联邦储备银行的“Q 条例”规定等，导致美国人转向美国境外筹资，美国的海外企业不愿把利润汇回国内而存入海外银行，美国银行也纷纷在国外设点开展业务，以摆脱国内政策的限制。其他国家的政策影响。1958 年，西欧各国基本上取消了外汇管制，货币可自由兑换，资本流动自由，免交存款准备金，对存款利率的高低无明确限制。在西欧金融市场上，专门经营美元存放业务的银行，不受所在国法令限制，存放自由，不必交存款准备金。宽松的政策环境成为欧洲货币市场发展的有利条件。另外，一些新兴的
33、工业国和前苏联、东欧等国，为加快经济发展，也积极进入欧洲货币市场筹资，进一步扩大了欧洲货币市场的业务。美元币值的降低。 60 年代以后，美元的霸主地位动摇，每当美元危机时人们纷纷抛售美元，购买黄金和德国马克、英镑、法国法郎等硬货币，加之有些国家对非本国居民存入本国的货币施加种种限制，而对外国货币的存人不加限制或较少限制，这也促使一部分资金转存到该种硬货币发行国国境以外的银行中，形成欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等。欧洲美元市场逐步发展成为欧洲货币市场。(3)欧洲货币市场与信用膨胀、世界货币量供给欧洲货币市场作为实现国际资本转移的场所，其加速国际贸易的发展，促进国际金融密切联系的作用是其他国际金融
34、市场和转移渠道无法相比、无法替代的。欧洲货币市场庞大的规模除了其自身存放款业务的因素以外，还和外汇市场紧密结合，这给市场带来了更广泛的活动空间。与此同时，各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外，并没有任何正规的金融管理部门实施对欧洲货币市场上金融机构以及它们所进行的信贷业务活动的管理。在这种情况下，如何控制各个金融中心，乃至全球的欧洲货币市场信贷规模，会不会产生由于该市场不断膨胀而引发世界性的通货膨胀? 对这个问题的回答人们已经达成共识：欧洲货币市场并不会大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。例如，一家伦敦银行现持有一家纽约银行的活期存款，它不可能让这笔资金闲置起来。相反，这家银行将其
35、贷放给一家公司或政府单位，或者它将这笔资金“放” 到欧洲美元银行同业市场。在前一种交易中，借款人取得在纽约银行的活期存款的所有权，已经发生了信贷扩张。在后一种交易中，另一家银行(如一家巴黎银行)，在美国银行取得资金而没有最后的信贷扩张，这笔存款在到最终借款人之前可能已在许多银行之间周转。而对这笔存款的最终出路，可能有以下几种情况：收款人收到欧洲美元存款后希望把这笔资金兑换成其本国货币从而使它从欧洲美元市场退出；欧洲银行将这笔资金贷给一家公司或政府单位，世界贷款增加；贷出的欧洲美元又存入欧洲美元市场，信贷多倍增加。可见，第三种情况可以造成欧洲美元市场的信贷膨胀，但这种情况的产生有一个前提，即各国
36、(至少是各国际金融中心所在国)中央银行要允许欧洲美元兑换为它们的货币再存入欧洲美元市场。而这一条件在大多数国家是没有的。一般来说，各国中央银行严格区分商业银行的境内业务和境外业务。这也是阻止国际游资冲击本国市场的防护堤。当然这并不意味着欧洲货币市场没有信用膨胀。由于欧洲货币市场没有准备金规定，只受对借贷资本的需求和贷款机构本身的谨慎态度限制，信用膨胀的可能性也很大。应该认为，一个经济社会越开放，越难进行贷款倍数分析。它很难通过欧洲货币市场的准备金比率和再存款率确定欧洲货币扩张的固定倍数，而且，欧洲货币市场的增长，并未经历西方传统意义上的倍数扩张过程，它不存在那种传统意义上的倍数扩张的“货币基础
37、 ”。所以从欧洲货币的 “基础”来确定欧洲货币体系扩张的倍数，也是不科学的。因此，关于欧洲货币市场的信用膨胀程度，目前尚难做出准确的定量结论。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动23 【正确答案】 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及机制的总和。它包括如下三层含义：它是金融资产进行交易的一个有形的和无形的市场；它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 它包括了金融资产交易过程所产生的运行机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。近年来金融市场呈现出以下发展趋势：第一，资产证券化。资产证券化指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放
38、款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动性。其主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。以住房抵押的证券化为例，住宅抵押融资虽然信用度较好，但属小额债权，且现金流动不稳定，为此，有关金融机构将若干小额债权集中起来，通过政府机构的担保，使其转换成流动性较高的住宅抵押证券。第二，金融全球化。目前，全球金融市场正在成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要金融市场都可以进行相同品种全天候的金融交易。金融全球化主要包括市场交易的国际化和市场参与者的国际化两个方面。第三，金融自由化。金融自由化是指 20 世
39、纪 70 年代中期以来在西方国家，特别是在发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施过程。进入 20 世纪 90 年代以来金融的自由化和金融的证券化、全球化表现得尤为突出，它们互相影响、互为因果，共同促进。其主要表现在：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；对外汇管制的放松或解除；放宽金融机构业务活动范围的限制；放宽或取消对银行的利率管制。第四，金融工程化。金融工程化是指工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性的解决了金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解
40、和重新组合。金融工程化的动力来自于 20 世纪 70 年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。譬如，利用股票现货市场于股指期货之间的价格不均衡来获利的计算机程序交易，其基本的套利策略本身是十分陈旧的，这种策略被应用于谷物交易已经有一个多世纪了，但是该策略扩展到股票现货与股指期货上则要求复杂的数学建模、高速运算以及电子证券等条件才能实现。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动24 【正确答案】 我国的资本市场是在新旧经济体制的剧烈摩擦和尖锐对抗的夹缝中产生和发展起来的，是摩擦双方和对抗双方相互妥协和不断“磨合” 的结果，因而我国的资本市场从产生的那一天起，就带有“先天不足” 的制度缺陷。经
41、过十几年的发展，市场中的一些“ 原生 ”的制度缺陷正在不同程度地得到矫正，但就目前的情况来看，我国资本市场的制度性缺陷仍然相当明显，具体表现为：体制缺陷、机制缺陷、结构缺陷、功能缺陷和规则缺陷等五个方面。(1)体制缺陷由于行政权力和行政机制的大规模介人，我国资本市场被严重行政化了，已经成为“有计划”的资本市场。政府通过行政机制和行政手段，对股票发行、上市和流通进行全程的行政干预，在相当程度上扭曲了资本机制和市场机制。表现在：第一，在股票的一级市场上，政府采取额度控制、行政保荐的办法，完全垄断了股票的发行市场；第二，在股票的二级市场上，由于政府对企业的“父爱主义” 保护的存在，我国的股票市场因竞
42、争而产生的优胜劣汰机制无法形成。不仅如此，我国的股票市场还带有典型的“ 政府市”的特点，政府对股市态度的变化往往成为股市起落的最重要的原因。(2)机制缺陷由于竞争机制、约束机制和激励机制的三重缺失，我国的资本市场在很大程度上失去了发展和进取的动力源泉。表现在：第一，缺乏产权关系明确的市场主体、缺乏通过正常竞争而形成的市场价格，缺乏市场主体间通过价格而形成的有效竞争，是我国资本市场上资源流动和动态组合机制不健全从而不能形成有效的资源配置机制的根源。第二，在约束机制上，我国绝大部分上市公诉是由国有企业改造来的，由于行政机制的介人与市场机制的缺失，上市公司中比较普遍地存在着“转轨不转制“ 现象。第三
43、，在激励机制方面，我国上市公司中普遍存在着激励机制不健全的现象。在发达的市场经济国家，上市公司中普遍实行经营者的即时薪酬(工资和年度奖金)和长期薪酬( 股票期权和限制性股票等)相结合的激励制度。(3)结构缺陷我国证券市场的结构缺陷体现在以下几个方面：第一，在总体设计上，我国的资本市场只有现货市场，即股票、债券等的现货交易，缺乏期货期权及其他金融衍生品市场，在现实中这种单方面的结构设计存在明显的弊端，是我国资本市场上只有做多机制而不具备做空机制，不具备期货期权市场中特有的价格发现功能、套期保值功能和风险规避功能，这就大大抵消了资本市场本身所固有的优点和优势。第二，在股权市场与债券市场存在着场内与
44、场外的双重反向失衡。在沪深两个证券交易所之外，债权市场远远地大于股权市场。而在沪深两个证券交易所之内，则是股权市场远远地大于债权市场。第三，在股票的二级市场方面，我国资本市场的最主要的缺陷是缺乏与不同经济发展层次相适应并且能够反应股票和股份经济本质要求的多层次的市场体系和市场结构。第四，在债券市场方面，我国的市场格局也处于一种畸形状态，无论是债券种类还是债券规模，国债和国家金融机构发行的金融债券都大大高于企业债券。(4)功能缺陷我国价格市场化的基础和环境还不具备，资本市场上价格形成的市场机制还远不具备，这不仅源于我国的资本市场在体制、机制和结构上都存在着明显的制度缺陷，而且还在于我国资本市场的
45、主体秩序、行为秩序和监管秩序都还很不完善。由于资本市场具有明显的“ 政策市 ”和行政化的特点，因而市场的起落往往不是供求关系的真实反映，价格形成的市场化机制也因此而被扭曲了。(5)规则缺陷不但许多应有的法律和规则不具备，而且已有的一些法律也偏离了市场经济的基本原则，成为各种意志磨合的产物和拼盘的结果。从宏观的角度看，我国的公司法和证券法都带有比较明显的制度缺陷；从微观角度来看，模式化的公司章程导致上市公司不是“ 自治 ”而是“公治”，公司的独立的人格从而独立的意志和独立的利益都在这种行政权力的侵蚀下流于形式；从市场的角度来看，由于监管规则不健全，管理层对资本市场侧重调控而疏于监管，在市场秩序上
46、存在着诸多的漏洞和比较大的违法空间。需要指出的是我国资本市场中上述 5 个方面的制度缺陷都不是孤立地存在的，而是同时并存和交互作用的。也正是由于这个原因，带有如此严重的制度缺陷的资本市场就不可避免地形成了对资源合理流动和优化配置的多重钳制，这也是我国资本市场在运行中发生重大的功能变形的深层根源。在发展思路上进行全面调整，尽快地从政策调整转入制度创新阶段，这样才能使我国资本市场规范发展。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动25 【正确答案】 (1)金融压抑的概念。金融压抑指的是市场机制发育不完全国家存在的各种过于严格的金融管制，包括利率限制、外汇限制、信贷配额、金融资产单调等。金融压抑的出现
47、往往反映的是一个经济体的市场体制不健全，金融体系不完善，一国的金融发展水平主要是由经济发展水平决定的，此外还有政策或体制方面的原因。美国经济学家罗纳德.麦金农提出了“金融压抑论” ，他揭示的是发展中国家存在的政府当局对金融的过分干预，严格管制(人为压制)利率和汇率，使之不能真实的反映资金和外汇供求，以至不能充分动员国内储蓄资源而过分依赖外资，政府又不能有效地抵制通货膨胀，从而制约经济发展，经济落后反过来又进一步采取金融压抑措施，形成恶性循环的现象。(2)金融压抑的表现金融压抑主要体现在经济分割性、信贷管制、政府干预过多。而金融压抑的手段主要有金融监管、利率上限、高估本币。在发展中国家，金融压抑
48、表现在：商业信用不佳，商业票据无法广泛流通；证券交易品种有限，造成金融工具单调，银行业务单一，投资者缺乏选择金融资产的机会；金融市场不健全；金融压抑也在外汇市场上有所表现。发展中国家政府认为过高或过低制定本国货币的汇率，与资金来源一样，能够获得外汇资源的人主要是有特权机构和阶层。外汇汇率制定的不合理，对这些发展中国家的进出口产生了很大的影响。(3)金融压抑的负面影响负面的收入效应由于通货膨胀很高，发展中国家的公共和企业持有的实际货币余额很低，因为货币持有过多，受到通货膨胀的损害就越大。货币余额越低，越不利于储蓄和投资，进而不利于经济的发展，因此，从长远看，这些国家的收入增长缓慢。负面储蓄效应由
49、于通货膨胀，再加上低利率政策，给储蓄者带来了很大的损失，因此储蓄增长缓慢，甚至是负增长。负面投资效应在金融压抑的战略下，传统部门的投资受到影响，也伤害到农业的投资，进而增加了对粮食和原材料的进口。而本币的高估又影响了出口。出口增长缓慢或者下降，对出口投资需求也就下降。而由于储蓄增长缓慢，那些旺盛的投资需求也无法得到满足。负面的就业效应由于传统部门发展缓慢，这些部门吸纳劳动力的能力受到损害。而资本密集产业的发展吸引的劳动力数量有限。因此，这些国家失业现象很严重。【知识模块】 国际金融市场和国际资金流动26 【正确答案】 国际金融市场是资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。由于资金在国际间的流动中牵涉到不同国家的交易者，所以可以从交易者的国籍角度对国际金融市场进行分类。如果市场上交易双方中至少有一方是市场所在国居民，可称为在岸金融市场(Onshore Financial Market)，进行非居民的境内货币业务和居民的境外货币业务；如果交易双方都是市场交易所在地的非居民，则可称为离岸金融市场(Offshore Financial Market)，进行非居民之间的境外货币业务，境外货币即非贷存发生地所在国的货币。离岸金融市场是
