1、金融理财师（CFP ）投资规划债券组合的管理章节练习试卷 2 及答案与解析1 、两种债券的相关数据如表 11-1 所示，下列对利率的波动更敏感的债券及其理由的说法，正确的是( )。（A）债券，因为有更高的到期收益率（B）债券 ，因为到期时间更长（C）债券 ，因为久期更长（D）有相同的敏感性，因为两者的到期收益率相同2 如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同，则期限较长的债券的价格折扣或升水( ) 。（A）较小（B）较大（C）一样（D）不确定3 某债券目前市场价格为 98 元，当利率上升 25 个基点时，价格下降 1.98 元，当利率下降 25 个基点时，价格上升 1.67 元。如果利率上
2、升 100 个基点，价格最接近于( )。（A）88 元（B） 90.08 元（C） 90.7 元（D）91.32 元4 债券管理的指数化方法中，需要使用历史资料估计追踪误差的方差的方法是( )。（A）区格方法（B）最优化方法（C）方差最小化方法（D）回归方法5 某债券息票利率为 6%，半年付息一次，在几年内的凸性为 120，以票面的 80%出售，而且按到期收益率为 8%定价。如果到期收益率增至 9.5%，估计因凸性而导致价格变动( ) 。（A）1.08%（B） 1.35%（C） 2.48%（D）7.35%6 有关零息债券的麦考莱久期，下列说法正确的是( )。（A）等于债券的到期期限（B）等于债
3、券的到期期限的一半（C）等于债券的到期期限除以其到期收益率（D）因无息票而无法计算7 债券的利率风险( ) 。（A）随到期期限的缩短而上升（B）随久期的延长而下降（C）随利息的增加而下降（D）与利息无直接相关关系8 当利率下降，久期为 30 年的债券售出的溢价会( )。（A）增加（B）减少（C）保持不变（D）先增加后减少9 如果债券管理人将息票利率、到期期限与信用风险都相同，而只有到期收益率不同的两种债券互换，这种互换是( )。（A）替代互换（B）利率预期互换（C）税收互换（D）市场价差互换10 消极的债券组合管理者通常把市场价格看作( )。（A）非均衡交易价格（B）均衡交易价格（C）低估交易
4、价格（D）高估交易价格11 投资者运用应急免疫策略管理其债券组合，组合当前面值为 100 元，利率为10%，要求在持有的 2 年内，组合的价值不能低于 110 元，1 年以后，当组合价值为( )元时，需要采用利率免疫策略。（A）90.5（B） 97.5（C） 98（D）10012 下列关于免疫策略的叙述不正确的是( )。（A）F. M. Reddington 于 1952 年最早提出免疫策略（B）免疫策略可以消除任何债券风险（C）免疫策略用来消除利率变动的风险（D）免疫策略假定市场价格是公平的均衡交易价格13 当投资者对未来的现金流量有特殊的需求时，可采用( )。（A）指数化的投资策略（B）免
5、疫和现金流匹配策略（C）积极的投资策略（D）稳健的投资策略14 指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以( )的假设为基础，属于消极型债券投资策略之一。（A）强式市场（B）市场有效（C）弱式市场（D）市场充分有效15 在指数化债券投资策略、规避和现金流匹配策略以及积极调整的债券投资策略中，相对最为消极的投资策略是( )。（A）指数化债券投资策略（B）规避和现金流匹配策略（C）积极调整的债券投资策略（D）不能判断16 在指数化投资策略中，跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标，下列说法不正确的是( ) 。（A）跟踪误差有可能来自于建立指数化组合的交易成本（B）跟踪误
6、差有可能来自于指数化组合的组成与指数组成的差别（C）跟踪误差有可能来自于建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差等（D）指数构造中所包含的债券数量越少，所产生的跟踪误差就越小17 关于指数化的局限性，下列叙述不正确的是( )。（A）构造投资组合时的执行价格可能高于指数发布者所采用的债券价格，因而导致投资组合业绩劣于债券指数业绩（B）公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流动性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或者复制成本很高（C）总收益率依赖于对息票利息再投资利率的预期，如果指数构造机构高估了再投资利率，则指数化组合的业绩将明显低于指数的业绩（D）指数化投资组合的业绩总
7、是低于积极的投资组合18 债券投资组合的现金流量匹配策略，是为了达到现金流量与债务的配比，而必须投入( )必要资金量的资金。（A）高于（B）低于（C）等于（D）低于或等于19 关于投资者如何进行投资策略选择，下列说法正确的是( )。（A）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取积极的投资策略（B）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略（C）当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用积极的投资策略（D）免疫投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力20 下列关于指数化投资策略的叙述正确的是( )。（A）指数化策略假定市
8、场价格是不公平的交易价格（B）指数投资策略是一种消极的投资策略（C）指数化投资策略可以消除利率变动的风险（D）指数化投资策略可以消除市场风险21 关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略，下列表述不正确的是( )。（A）如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫（B）债券投资组合的久期等于负债的久期（C）投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等（D）债券投资组合的久期应大于负债的久期22 下列说法正确的是( )。（A）高质量的公司债券不存在经营风险（B）在资产配置方案中，固定收益证券的基本优点是在通货紧缩的条件下可以套期保值（C）政府债券的
9、规避风险为零，是债券组合的理想产品（D）与现金流匹配相比，多重免疫策略没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整23 免疫的基本目的是( )。（A）消除违约风险（B）规避信用风险（C）抵消汇率和市场波动风险（D）创造一个净值为零的利率风险24 下列不属于债券的积极管理策略的是( )。（A）替代掉期（B）利率预测掉期（C）市场间价差掉期（D）免疫25 免疫不是严格意义上的消极策略，是因为( )。（A）它要求选择一种资产组合来与指数相匹配（B）可能存在资产的价值和资产组合的债务之间的资金缺口（C）随着到期时间和利率的变动它要求有不断的再平衡（D）资产和债务的久期以相同的速度
10、下降26 下列关于或有免疫的叙述，不正确的是( )。（A）最小目标利率称为安全净回报（B）或有免疫是投资经理通过积极投资策略免疫证券组合以确保得到的最大目标利率（C）免疫回报和安全净回报之差即安全缓冲（D）当证券组合的回报达到安全净回报点时，投资经理要免疫这个证券组合并锁定安全净回报27 使用方差最小化方法的最大问题是( )。（A）此方法不依靠历史资料（B）在现实中很难执行（C）利用历史资料估计价格函数是非常困难的，而且价格函数可能是不稳定的（D）与现实数据有很大偏差28 现金流搭配的债券证券组合称为( )。（A）特别证券组合（B）专用证券组合（C）消极证券组合（D）积极证券组合29 或有规避
11、中，当实际收益高于目标收益时，投资者可采取_的投资策略，争取获得_的收益。( )（A）积极；平稳（B）消极；平稳（C）积极；更高（D）消极；更高30 在进行( ) 时使用债券互换的主要目的是通过债券互换提高组合的收益率。（A）积极债券组合管理（B）消极债券管理（C）积极债券分散管理（D）消极债券组合管理31 下列投资策略属于积极投资策略的是( )。（A）应急免疫（B）满足单一负债要求的投资组合免疫策略（C）多重负债下的组合免疫策略（D）多重负债下的现金流量匹配策略32 下列关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略的说法，不正确的是( )。（A）如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负
12、债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫（B）债券投资组合的久期等于负债的久期（C）投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等（D）债券投资组合的久期应大于负债的久期33 ( ) 是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其主要形式为利率预期策略。（A）水平分析（B）债券互换（C）应急免疫（D）骑乘收益率曲线34 积极调整的债券投资策略假定投资人( )。（A）无论在短期还是长期都不能持续获得超额收益（B）在短期中有可能获得暂时的超额收益，但在长期中不能持续获得超额收益（C）无论在短期还是长期都可以持续获得超额收益（D）在短期中不能获得暂时的超额收益，但在长期中可以持续获得超额收益35 如
13、果要求债券组合的最低价值为 200 万元，剩余时间为 2 年，市场利率 8%，则应急免疫的触发点为( )万元。（A）100.68（B） 160.45（C） 171.47（D）233.2836 下列投资策略属于债券互换策略的是( )。（A）子弹式策略（B）两极策略（C）免疫策略（D）税差激发互换37 利率预测掉期是债券之间的替代，用来( )。（A）盯住预测的利率变化来改变资产组合的久期（B）当收益差幅和历史价值不协调时，在公司债券和政府债券之间改换（C）从两种债券的明显错误标价中获利（D）改变资产组合的风险等级38 证券组合管理人员根据债券市场不是完全有效市场的假设，采用积极投资管理的方法，试图
14、得到附加回报。下列属于常用的积极投资管理方法的有( )。区格方法 或有免疫法 横向水平分析法 最优化方法 债券换值法（A）、（B） 、（C） 、（D）、39 假设张三有 1 亿元的投资愿意接受 4 年持有期的 8%的回报，免疫回报为15%。则此时他的安全缓冲(Safety Cushion)是( )。（A）0 基点（B） 300 基点（C） 500 基点（D）700 基点40 下列不是积极的债券管理方法的是( )。（A）横向水平分析（B）现金流搭配策略（C）或有免疫（D）债券互换41 根据横向水平分析，如果已知估计的债券期末价格，而现时价格相对_，则债券有相对_的预期收益。( )（A）高；高（B
15、）高；持平（C）低；高（D）低；低42 李四觉得自己无法把握市场的走势，所以决定每个月定期申购 2000 份股票基金，此方式被称为“ 定期定额”，是一种( )。（A）消极投资策略（B）积极投资策略（C）平衡投资策略（D）多元化投资策略43 下列不属于债券换值的是( )。（A）利率预期换值（B）替代换值（C）获取纯收益换值（D）收益率预期换值44 某种金融工具是利用债券市场上不同部门间的收益差额的预期变化进行换值。换值将得到资本利得或至少和资本利得相当的较好收益。根据以上叙述，该金融工具是( ) 。（A）获得纯收益换值（B）利率预测换值（C）替代换值（D）市场间差额换值45 下列不是仿照债券指数
16、构造证券组合的方法的是( )。（A）最优化方法（B）方差最小化方法（C）方差最大化方法（D）区格方法46 一个分析家选择了某一持有期并且预测了在持有期的最后阶段的收益率曲线，该行为属于( ) 。（A）利率预测掉期（B）免疫（C）水平分析（D）市场间价差掉期金融理财师（CFP ）投资规划债券组合的管理章节练习试卷 2 答案与解析1 【正确答案】 C【试题解析】 债券的久期是用来衡量利率波动敏感性的工具，久期越长，债券对利率的波动越敏感。根据马尔凯尔关于债券的久期法则可知：零息票债券的久期等于它的到期时间，即债券的久期为 5 年；如果息票债券是以面值出售的，久期计算公式为：(1+y)/y1-1/(
17、1+y) T，代入债券的数据可得久期等于 4.16 年债券的久期 5 年。【知识模块】 债券组合的管理2 【正确答案】 B【试题解析】 久期是衡量债券价格波动敏感性的变量。根据久期法则，其他因素不变时，久期随债券到期时间的增长而增长，即与期限成正比例关系，期限越长，久期越长，价格波动的范围越大。【知识模块】 债券组合的管理3 【正确答案】 C【试题解析】 MD(修正久期)=(98-1.98)-(98+1.67)/2980.25=0.074。P=98(1-0.074)=90.7(元) 。【知识模块】 债券组合的管理4 【正确答案】 C【知识模块】 债券组合的管理5 【正确答案】 B【试题解析】
18、由凸性公式逆向运算可得价格变动 1/2120(0.015)2=1.35%。【知识模块】 债券组合的管理6 【正确答案】 A【试题解析】 由久期的定理可得零息票债券的久期等于其到期时间，因为这种债券的现金流只发生一次在到期时。【知识模块】 债券组合的管理7 【正确答案】 C【试题解析】 债券的利率风险随利息的增加呈现下降趋势。随着利息的增加，债券的久期会缩短，利率风险也在下降。【知识模块】 债券组合的管理8 【正确答案】 A【知识模块】 债券组合的管理9 【正确答案】 A【试题解析】 替代互换是一种债券与另一种相近替代债券的交换。【知识模块】 债券组合的管理10 【正确答案】 B【试题解析】 消
19、极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此他们并不试图寻找低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制。【知识模块】 债券组合的管理11 【正确答案】 D【试题解析】 利率免疫策略的触发点为：110/(1+10%)=100(元)。【知识模块】 债券组合的管理12 【正确答案】 B【试题解析】 免疫策略试图建立一个几乎是零风险的债券资产组合，但并不可能消除全部债券风险。【知识模块】 债券组合的管理13 【正确答案】 B【知识模块】 债券组合的管理14 【正确答案】 D【知识模块】 债券组合的管理15 【正确答案】 A【试题解析】 指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同
20、的收益，它以市场充分有效的假设为基础，属于消极型债券投资策略，它较规避和现金流匹配策略、积极调整的债券投资策略更为消极。【知识模块】 债券组合的管理16 【正确答案】 D【试题解析】 一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越小，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大；反之，如果投资组合中所包含的债券数量越多，由交易费用所产生的跟踪误差就越大，但由于投资组合与指数之间的配比程度的提高而可以降低跟踪误差。【知识模块】 债券组合的管理17 【正确答案】 D【知识模块】 债券组合的管理18 【正确答案】 A【试题解析】 现金流量匹配策略为了达到现金流与债
21、务的配比而必须投入高于必要资金量的资金，这一部分超额资金将以保守的再投资利率进行再投资。【知识模块】 债券组合的管理19 【正确答案】 B【试题解析】 当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略；当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可采取积极的投资策略。【知识模块】 债券组合的管理20 【正确答案】 B【试题解析】 指数化策略和免疫策略均假定市场价格是公平的均衡交易价格；指数化投资策略不能消除市场风险；而免疫策略可以消除利率变动的风险。【知识模块】 债券组合的管理21 【正确答案】 D【知识模块】 债券组合的管理22 【正确答案】 B【试题解
22、析】 D 项应为与多重免疫策略相比，现金流匹配没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整。【知识模块】 债券组合的管理23 【正确答案】 D【试题解析】 当一个资产组合免疫时，价格风险和再投资风险就刚好相互抵消，导致一个净值为零的利率风险。【知识模块】 债券组合的管理24 【正确答案】 D【试题解析】 免疫是一种消极的而不是积极的债券资产组合管理策略。【知识模块】 债券组合的管理25 【正确答案】 C【试题解析】 随着时间的流逝，资产和债务的久期会以不同的速度下降，需要再平衡资产组合。而且，利率的每一变动都将产生资产和债务组合的久期的变动。【知识模块】 债券组合的管理2
23、6 【正确答案】 B【试题解析】 或有免疫是投资经理通过积极投资策略免疫证券组合以确保得到可接受的最小目标利率。【知识模块】 债券组合的管理27 【正确答案】 C【试题解析】 方差最小化方法是一种消极债券管理方法，是利用历史数据估计追踪误差的方差，以此找出最优的指数化证券组合。【知识模块】 债券组合的管理28 【正确答案】 B【试题解析】 专用证券组合没有任何再投资现金流，所以没有再投资风险；而且债券仅在到期时出售，所以也没有利率风险。【知识模块】 债券组合的管理29 【正确答案】 C【知识模块】 债券组合的管理30 【正确答案】 A【试题解析】 债券互换就是同时买入和卖出具有相近特征的两种以
24、上债券品种，从而获取收益级差的行为。在进行积极债券组合管理时使用债券互换有多种目的，但其主要目的是通过债券互换提供组合的收益率。【知识模块】 债券组合的管理31 【正确答案】 A【试题解析】 积极债券组合管理包括：水平分析； 债券互换；应急免疫；骑乘收益率曲线。【知识模块】 债券组合的管理32 【正确答案】 D【知识模块】 债券组合的管理33 【正确答案】 A【试题解析】 在利率预期策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。【知识模块】 债券组合的管理34 【正确答案】 C【试题解析】 实施积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能
25、力。投资者可根据未来预期的风险承受能力建立债券投资组合，灵活调整债券组合，争取更大的收益。例如，可根据市场间的差价进行套利，或在风险不变的情况下通过债券替换提高收益或提高凸性。【知识模块】 债券组合的管理35 【正确答案】 C【试题解析】 应急免疫是一种债券组合投资策略，该策略的触发点是使投资者停止采取积极的投资策略转而采用利率免疫策略的投资组合的价值，以保证期末获得最低价值。应急免疫的触发点=200(1+8%) 2=171.47(万元)。【知识模块】 债券组合的管理36 【正确答案】 D【试题解析】 A 项子弹式策略是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点；B 项两极策略是将组合中债
26、券的到期期限集中于两极；C 项免疫策略是通过选择投资的有效期限等于负债到期期限的证券组合来避免利率风险的消极债券管理策略。【知识模块】 债券组合的管理37 【正确答案】 A【试题解析】 利率预测掉期是根据利率预测进行掉期，在预测利率下降时增加久期；反之则减少久期。【知识模块】 债券组合的管理38 【正确答案】 D【试题解析】 积极投资管理方法很多，常用的方法包括：或有免疫、横向水平分析和债券换值；、两项属于消极投资管理中指数化方法中的具体方法。【知识模块】 债券组合的管理39 【正确答案】 D【试题解析】 回报 8%称为安全净回报，免疫回报和安全净回报之差为安全缓冲(Safety cushio
27、n)，因此安全缓冲为 700 基点(15%-8%)。【知识模块】 债券组合的管理40 【正确答案】 B【试题解析】 积极的债券管理方法包括横向水平分析，或有免疫和债券互换。现金流搭配策略属于消极的债券管理方法，利用该策略形成的投资组合没有任何再投资现金流，所以没有再投资风险；而且债券仅在到期时出售，所以也没有利率风险。【知识模块】 债券组合的管理41 【正确答案】 C【试题解析】 根据横向水平分析，如果已知估计的债券期末价格，现时价格与债券的预期收益呈反向变化。【知识模块】 债券组合的管理42 【正确答案】 C【知识模块】 债券组合的管理43 【正确答案】 D【试题解析】 债券换值包括利率预期
28、换值、替代换值、获取纯收益换值、市场间差额换值。【知识模块】 债券组合的管理44 【正确答案】 D【试题解析】 市场间差额换值是利用债券市场不同部门间的收益差额的预期变化进行换值。换值将得到资本利得或至少和资本利得相当的较好收益。A 项获得纯收益换值是出售较低息票率或较低到期收益率或两者皆是的债券而购买相对较高的债券，目的是获得较高的回报；B 项利率预测换值是根据利率预测进行的换值，当预测利率上升，出售长期债券，购买短期债券或保存现金，以避免损失；反之则进行相反操作；C 项替代换值是指由于市场不均衡，两种债券的到期收益率不同，其他条件均相同的情况下出售较低收益债券，同时购买较高收益债券以获得资本盈余的换值。【知识模块】 债券组合的管理45 【正确答案】 C【试题解析】 仿照债券指数构造证券组合的三种方法包括最优化方法、方差最小化方法、区格方法。其目的是进行分散化投资，消除非系统风险。方差是衡量证券或证券组合风险的重要指标：方差越大，意味着风险越大。【知识模块】 债券组合的管理46 【正确答案】 C【试题解析】 水平分析包括选择某一持有期和预测在持有期最后时的收益率曲线，持有期的回报率就可以据此预测出来。【知识模块】 债券组合的管理
