1、2014 年中山大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案解析(总分：68.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：21，分数：42.00)1.如果银行经理确定其银行的缺口为正 2000 万美元，那么，利率上升 5 个百分点会导致银行利润( )。（分数：2.00）A.增加 100 万美元B.减少 100 万美元C.增加 1000 万美元D.减少 1000 万美元2.信用风险管理工具是( )。（分数：2.00）A.信用配给B.抵押品C.补偿余额D.上述所有的选项都正确3.货币数量论认为，物价水平变动的唯一原因是货币数量的变动，原因是( )。（分数：2.00）A.在短期内，流通速度与
2、实际总产出被假定为常量B.在短期内，流通速度被假定为常量C.物价水平的变动十分缓慢D.货币供给在长期内是常量4.下面哪个因素会导致总供给曲线位移?( )（分数：2.00）A.劳动力市场松紧状况的变动B.通货膨胀预期的变动C.商品价格变动等供给冲击D.上述所有选项都正确5.长期总供给曲线是一条垂直线，通过( )。（分数：2.00）A.产出的自然率B.物价水平的自然率C.自然失业率D.上述都不正确6.如果出现完全挤出，那么随着政府支出的增加，( )。（分数：2.00）A.私人支出以同等规模减少B.总需求曲线不受影响C.总供给曲线会向右外位移D.(A)与(B)都正确7.在资本完全自由流动和固定汇率制
3、度前提下，以下结论正确的是( )。（分数：2.00）A.货币政策和财政政策均有效B.货币政策和财政政策均无效C.货币政策有效、财政政策无效D.货币政策无效、财政政策有效8.“不可能三角”定理指出，一国不可能同时实现三个目标，只能选择其中两者而舍弃余下的第三个目标，以下不属于该定理所提出的三个目标的是( )。（分数：2.00）A.货币政策独立性B.财政政策独立性C.资本自由流动D.汇率稳定9.与国际储备相比，国际清偿力的范畴( )。（分数：2.00）A.更大B.更小C.相等D.两者无法比较10.根据马歇尔一勒纳条件，以下( )是汇率贬值改善国际收支的必要条件。（分数：2.00）A.进出口需求价格
4、弹性的绝对值之和小于 1B.进出口需求价格弹性的绝对值之和等于 1C.进出口需求价格弹性的绝对值之和大于 1D.以上均不对11.J 曲线效应描述的是( )。（分数：2.00）A.收入分配状况随着经济增长先恶化再改善的过程B.一国内部各区域间经济差距随着经济增长先扩大再缩小的过程C.国际收支随着货币贬值先恶化再改善的过程D.国际收支随着货币贬值先改善再恶化的过程12.按照国际收支的货币论，一国基础货币的来源是( )。（分数：2.00）A.央行的国内信贷B.央行的国内信贷与外汇储备之和C.央行的外汇储备D.央行的国内信贷与外汇储备之差13.公司的所有权与经营权分离带来的好处是( )。（分数：2.0
5、0）A.公司的寿命可以是无限的B.易于股份转让而不影响公司经营C.聘请职业经理人D.产生代理成本14.一台账面价值为 60000 的设备，目前市场价值为 50000，如果所得税率为 25，则使用该设备的机会成本为( )。（分数：2.00）A.50000B.52500C.57500D.6250015.如果一项常规项目的内部收益率(IRR)等于该项投资的资本成本，则该项目的净现值为( )。（分数：2.00）A.正B.负C.零D.难以确定16.内部产生现金的是指( )。（分数：2.00）A.留存收益加利息B.支付的股利加利息C.留存收益减折旧D.留存收益加折旧17.股票 A 和股票 B 的期望收益率
6、分别为 20和 12，用方差衡量的风险，股票 A 是股票 B 的 3 倍，如果两个股票的相关系数为 0，则股票 AB 最小方差组合时的期望收益率为( )。（分数：2.00）A.128B.14C.16D.1818.股票价格服从随机游走的说法意味着( )。（分数：2.00）A.股票价格的序列变化彼此是独立的B.股票价格的序列变化彼此是正相关的C.股票价格的序列变化彼此是负相关的D.自相关系数为正19.随着一个投资组合中股票种类的增加，( )。（分数：2.00）A.市场风险下降B.独特风险下降并接近零C.独特风险下降并等于市场风险D.总风险趋近零20.如果一个公司使用相同的公司资本成本来评价所有项目
7、，则会发生( )。（分数：2.00）A.接受低风险的差项目B.拒绝高风险的好项目C.A 和 BD.既不是 A 也不是 B21.具有预期高成长机会的公司其销售的股票( )。（分数：2.00）A.具有高市盈率B.具有低市盈率C.价格与市盈率无关D.价格取决于股利支付率二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)22.补偿性余额（分数：2.00）_23.货币流通速度（分数：2.00）_24.金本位制（分数：2.00）_25.货币互换（分数：2.00）_26.代理成本（分数：2.00）_27.经济增加值（分数：2.00）_三、计算题(总题数：4，分数：8.00)28.假定第一红木国民银行的资产负债表如
8、下(单位：百万美元)： （分数：2.00）_29.假定欧元区某国外汇市场的即期汇率为：1 欧元=1350013520 美元，6 个月远期：5070。请问：(1)美元 6 个月远期的汇率是多少? (2)我国某出口企业如在该市场买入 6 个月远期美元$10000000，届时需支付多少欧元?(取整数) (3)如按上述远期汇率，我国某工业企业向欧洲出口一批产品，6 个月后交货，原报价每台 15，000 欧元，现欧洲进口商要求其改用美元报价，则应报多少美元?（分数：2.00）_30.某公司打算增加一条生产线，需要设备投资 loo 万元，在年初投入，无需建设期，税法规定该类设备的折旧年限为 5 年，直线折
9、旧，残值率 5。市场预测显示该公司生产的产品销售可维持四年，四年后的销售前景难以预测。预计第 4 年末设备的变现价值为 10 万元，生产部门预计需要增加的营运资本为 20 万元，在年初投入，在项目结束时收回。预计该生产线投产后，年增销售量 6 万件，单价为 40 元，单位变动成本为 30 元，不包括折旧在内的年固定成本为 25 万元，所得税率为 25，投资者要求的收益率为10。要求： (1)计算会计盈亏平衡点的销售量。 (2)从项目投资角度计算投资有效期内各年净现金流量。(3)如果该投资中有 40 万元来自银行贷款，期限为 4 年，年利率 10，每年末付利息，本金分 4 年等额偿还。要求从权益
10、现金流角度计算投资有效期内各年净现金流量。（分数：2.00）_31.资本市场线 CML 和证券市场线 SML 的比较。 (1)图示 CML 和 SMlL。 (2)写出 CML 和 SML 的方程。 (3)将 SML 方程中的贝塔系数用 i = （分数：2.00）_四、论述题(总题数：3，分数：6.00)32.当地时间 2013 年 10 月 10 日，欧洲央行宣布与中国央行签署了规模为 3500 亿元人民币450 亿欧元的中欧双边本币互换协议。该互换协议有效期三年，经双方同意可以展期，这是中国签署的第三大货币互换协议，仅次于与中国香港地区和韩国签署的协议。此前中国己与英国、澳大利亚和巴西签署了
11、类似的互换。截至当天，我国央行己与 22 个国家和地区的央行或货币当局签署了总规模超过 22 万亿元人民币的双边本币互换协议。此外，国际清算银行(BIS)最新全球外汇市场成交量调查报告显示，人民币的日均交易额己从 2010 年 4 月的第 17 位跃升至今年的第 9 位，将瑞典克朗、新西兰元和港币甩在身后，成为日均交易额前 10 名的货币之一：环球银行金融电信协会(SWIFT)发布的报告则显示，目前人民币的全球市场占有率己达 149，在 2012 年 1 月至 2013 年 8 月期间，人民币的外汇交易量增加了 113。请问： (1)我国央行近年来不断推动与其他国家货币当局的货币互换，主要原因
12、是什么? (2)上述事实，与 2005 年 7月我国央行启动本轮人民币汇率形成机制改革以来，人民币对外币(尤其是美元)整体呈现出小幅但持续稳定升值的事实间有何联系? (3)你认为，从中长期来看，人民币若想最终发展成为即使不能取代美元，至少与其并驾齐驱的国际主要储备货币，还需要克服什么障碍?（分数：2.00）_33.假定如图中的点 1 所示，经济起初位于产出的自然率水平 Yn。 （分数：2.00）_34.资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以
13、债券交换股票是利好消息，公告时股价上升，而用股票来交换债券则是利空消息，股价下跌。 (1)这些结论是否违背了 MM 理论? (2)这些结论与资本结构的权衡理论一致吗? (3)这些结论与投资者对下列运作的反应一致吗? 投资者把发行股票的公告看成利空消息； 投资者把回购公告看成利好消息。 (4)如何解释上述研究结论?（分数：2.00）_2014 年中山大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷答案解析(总分：68.00，做题时间：90 分钟)一、单项选择题(总题数：21，分数：42.00)1.如果银行经理确定其银行的缺口为正 2000 万美元，那么，利率上升 5 个百分点会导致银行利润( )。（分数：
14、2.00）A.增加 100 万美元 B.减少 100 万美元C.增加 1000 万美元D.减少 1000 万美元解析：解析：利率敏感性缺口=利率敏感性资产一利率敏感性负债 缺口为正，利率上升时银行的利润增加 故银行利润增加 20005=1002.信用风险管理工具是( )。（分数：2.00）A.信用配给B.抵押品C.补偿余额D.上述所有的选项都正确 解析：3.货币数量论认为，物价水平变动的唯一原因是货币数量的变动，原因是( )。（分数：2.00）A.在短期内，流通速度与实际总产出被假定为常量 B.在短期内，流通速度被假定为常量C.物价水平的变动十分缓慢D.货币供给在长期内是常量解析：4.下面哪个
15、因素会导致总供给曲线位移?( )（分数：2.00）A.劳动力市场松紧状况的变动B.通货膨胀预期的变动C.商品价格变动等供给冲击D.上述所有选项都正确 解析：5.长期总供给曲线是一条垂直线，通过( )。（分数：2.00）A.产出的自然率 B.物价水平的自然率C.自然失业率D.上述都不正确解析：6.如果出现完全挤出，那么随着政府支出的增加，( )。（分数：2.00）A.私人支出以同等规模减少B.总需求曲线不受影响C.总供给曲线会向右外位移D.(A)与(B)都正确 解析：7.在资本完全自由流动和固定汇率制度前提下，以下结论正确的是( )。（分数：2.00）A.货币政策和财政政策均有效B.货币政策和财
16、政政策均无效C.货币政策有效、财政政策无效D.货币政策无效、财政政策有效 解析：8.“不可能三角”定理指出，一国不可能同时实现三个目标，只能选择其中两者而舍弃余下的第三个目标，以下不属于该定理所提出的三个目标的是( )。（分数：2.00）A.货币政策独立性B.财政政策独立性 C.资本自由流动D.汇率稳定解析：9.与国际储备相比，国际清偿力的范畴( )。（分数：2.00）A.更大 B.更小C.相等D.两者无法比较解析：10.根据马歇尔一勒纳条件，以下( )是汇率贬值改善国际收支的必要条件。（分数：2.00）A.进出口需求价格弹性的绝对值之和小于 1B.进出口需求价格弹性的绝对值之和等于 1C.进
17、出口需求价格弹性的绝对值之和大于 1 D.以上均不对解析：11.J 曲线效应描述的是( )。（分数：2.00）A.收入分配状况随着经济增长先恶化再改善的过程B.一国内部各区域间经济差距随着经济增长先扩大再缩小的过程C.国际收支随着货币贬值先恶化再改善的过程 D.国际收支随着货币贬值先改善再恶化的过程解析：12.按照国际收支的货币论，一国基础货币的来源是( )。（分数：2.00）A.央行的国内信贷B.央行的国内信贷与外汇储备之和 C.央行的外汇储备D.央行的国内信贷与外汇储备之差解析：13.公司的所有权与经营权分离带来的好处是( )。（分数：2.00）A.公司的寿命可以是无限的B.易于股份转让而
18、不影响公司经营C.聘请职业经理人 D.产生代理成本解析：14.一台账面价值为 60000 的设备，目前市场价值为 50000，如果所得税率为 25，则使用该设备的机会成本为( )。（分数：2.00）A.50000B.52500 C.57500D.62500解析：解析：机会成本 50000+(6000050000)25=5250015.如果一项常规项目的内部收益率(IRR)等于该项投资的资本成本，则该项目的净现值为( )。（分数：2.00）A.正B.负C.零 D.难以确定解析：16.内部产生现金的是指( )。（分数：2.00）A.留存收益加利息B.支付的股利加利息C.留存收益减折旧D.留存收益加
19、折旧 解析：17.股票 A 和股票 B 的期望收益率分别为 20和 12，用方差衡量的风险，股票 A 是股票 B 的 3 倍，如果两个股票的相关系数为 0，则股票 AB 最小方差组合时的期望收益率为( )。（分数：2.00）A.128B.14 C.16D.18解析：解析：Var=W A 2 A 2 +W B 2 B 2 =3W A 2 B 2 +W B 2 B 2 且 W A +W B =1 欲令方差最小，可对上式求导数后令导数为 0，解得 W A =025，W B =075 r=02520+07512=1418.股票价格服从随机游走的说法意味着( )。（分数：2.00）A.股票价格的序列变化
20、彼此是独立的 B.股票价格的序列变化彼此是正相关的C.股票价格的序列变化彼此是负相关的D.自相关系数为正解析：19.随着一个投资组合中股票种类的增加，( )。（分数：2.00）A.市场风险下降B.独特风险下降并接近零 C.独特风险下降并等于市场风险D.总风险趋近零解析：20.如果一个公司使用相同的公司资本成本来评价所有项目，则会发生( )。（分数：2.00）A.接受低风险的差项目B.拒绝高风险的好项目C.A 和 BD.既不是 A 也不是 B 解析：21.具有预期高成长机会的公司其销售的股票( )。（分数：2.00）A.具有高市盈率 B.具有低市盈率C.价格与市盈率无关D.价格取决于股利支付率解
21、析：二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)22.补偿性余额（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10至 20)计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。)解析：23.货币流通速度（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：单位货币在一定时期内的平均周转次数。货币流通速度越快，流通中所需要的货币量越少，反之则越多。)解析：24.金本位制（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在
22、金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金(即货币含金量)。)解析：25.货币互换（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：又称货币掉期，是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。)解析：26.代理成本（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：代理成本系指因代理问题所产生的损失，和为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有监督成本和约束成本。)解析：27.经济增加值（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本
23、成本(包括股权成本和债务成本)时才会为股东创造价值。)解析：三、计算题(总题数：4，分数：8.00)28.假定第一红木国民银行的资产负债表如下(单位：百万美元)： （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1) (2)5000010=5000 准备金为 5000 万 贷款=50000+100005000=55000 万 (3)净利润=1(50000+10000)=600 (4) )解析：29.假定欧元区某国外汇市场的即期汇率为：1 欧元=1350013520 美元，6 个月远期：5070。请问：(1)美元 6 个月远期的汇率是多少? (2)我国某出口企业如在该市场买入 6 个月远期美元$10
24、000000，届时需支付多少欧元?(取整数) (3)如按上述远期汇率，我国某工业企业向欧洲出口一批产品，6 个月后交货，原报价每台 15，000 欧元，现欧洲进口商要求其改用美元报价，则应报多少美元?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)(13500+00050)(13520+00070)=1355013590 (2) )解析：30.某公司打算增加一条生产线，需要设备投资 loo 万元，在年初投入，无需建设期，税法规定该类设备的折旧年限为 5 年，直线折旧，残值率 5。市场预测显示该公司生产的产品销售可维持四年，四年后的销售前景难以预测。预计第 4 年末设备的变现价值为 10 万元，
25、生产部门预计需要增加的营运资本为 20 万元，在年初投入，在项目结束时收回。预计该生产线投产后，年增销售量 6 万件，单价为 40 元，单位变动成本为 30 元，不包括折旧在内的年固定成本为 25 万元，所得税率为 25，投资者要求的收益率为10。要求： (1)计算会计盈亏平衡点的销售量。 (2)从项目投资角度计算投资有效期内各年净现金流量。(3)如果该投资中有 40 万元来自银行贷款，期限为 4 年，年利率 10，每年末付利息，本金分 4 年等额偿还。要求从权益现金流角度计算投资有效期内各年净现金流量。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)Q(40 一 30)=250000=0 Q
26、=25000 (2)折旧= =19 万 CF 0 =一 10020=一 120 CF 1 CF 3 =6(4030)2519(125)+19=31 第 4 年末，账面价值=100 一 194=24 CF 4 =31+20+10+(2410)25=645 (3) )解析：31.资本市场线 CML 和证券市场线 SML 的比较。 (1)图示 CML 和 SMlL。 (2)写出 CML 和 SML 的方程。 (3)将 SML 方程中的贝塔系数用 i = （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1) )解析：四、论述题(总题数：3，分数：6.00)32.当地时间 2013 年 10 月 10 日，
27、欧洲央行宣布与中国央行签署了规模为 3500 亿元人民币450 亿欧元的中欧双边本币互换协议。该互换协议有效期三年，经双方同意可以展期，这是中国签署的第三大货币互换协议，仅次于与中国香港地区和韩国签署的协议。此前中国己与英国、澳大利亚和巴西签署了类似的互换。截至当天，我国央行己与 22 个国家和地区的央行或货币当局签署了总规模超过 22 万亿元人民币的双边本币互换协议。此外，国际清算银行(BIS)最新全球外汇市场成交量调查报告显示，人民币的日均交易额己从 2010 年 4 月的第 17 位跃升至今年的第 9 位，将瑞典克朗、新西兰元和港币甩在身后，成为日均交易额前 10 名的货币之一：环球银行
28、金融电信协会(SWIFT)发布的报告则显示，目前人民币的全球市场占有率己达 149，在 2012 年 1 月至 2013 年 8 月期间，人民币的外汇交易量增加了 113。请问： (1)我国央行近年来不断推动与其他国家货币当局的货币互换，主要原因是什么? (2)上述事实，与 2005 年 7月我国央行启动本轮人民币汇率形成机制改革以来，人民币对外币(尤其是美元)整体呈现出小幅但持续稳定升值的事实间有何联系? (3)你认为，从中长期来看，人民币若想最终发展成为即使不能取代美元，至少与其并驾齐驱的国际主要储备货币，还需要克服什么障碍?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)应对金融危机的措
29、施之一。加强地区金融合作成为维持金融市场稳定、防范金融危机的有效途径。在危机下，增加市场货币流动性显得尤为迫切，而货币互换不仅满足了这方面的需求，增加了央行干预的空间，还在一定范围内避免了汇率的恶性波动。 顺应世界货币互换潮流。实行双边：互换，美元的市场投放可以得到各国央行的控制，增加了美元的可控性。而且其他国家注入美元，也没有增加本币在本地区的供应量，这就不会对外汇汇率产生影响，外汇市场可以稳定运行。 国际化战略的考虑。通过开展双边本币互换，为周边经济体提供流动性支持，正是中国积极参与应对国际金融危机合作的重要内容。 (2)人民币稳步升值是其他国家愿意与中国进行货币互换的前提，也是人民币国际
30、化的必要条件。 (3)第一、资本项下的汇率管制；第二、除完全可兑换外，人民币向美元看齐成为危机时刻安全储备货币的最大障碍是美国强大的金融体系；第三、国内利率市场化尚未实现。)解析：33.假定如图中的点 1 所示，经济起初位于产出的自然率水平 Yn。 （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)短期内，LM 不变，IS 左移，总产出和利率有下降。 (2)在长期中，经济处于古典模型所预测的自然率水平，产出水平由资本量、劳动量以及可获得的技术量决定，它不取决于物价水平。因此长期总供给曲线是垂直的。另一方面，IS 的左移造成了 AD 的左移，因此从长期来看，产出不变，物价下降。 (3)由于货币需求
31、不受利率影响，所以货币需求曲线与货币供给曲线重合，垂直于横轴(横轴是实际货币余额)，即 LM 垂直于横轴(横轴为总产出)。扩张性的货币政策就是货币供给的增加在给定的物价水平上增加了 ISLM 模型中的收入，它使总需求曲线向右移动。同样，扩张性的财政政策使 IS 曲线向右移动，但由于 LM 垂直于横轴，所以产出不变，即总需求曲线不变，扩张性的财政政策失效。所以扩张性的货币政策有效性更强。)解析：34.资本结构的调整可通过债券与股票之间的交换来完成，如果公司希望提高负债比率，可发行新的债券来交换流通在外的股票，而想转向更保守资本结构的公司则可以发行新的股票来交换流通在外的债券。一些研究发现，以债券
32、交换股票是利好消息，公告时股价上升，而用股票来交换债券则是利空消息，股价下跌。 (1)这些结论是否违背了 MM 理论? (2)这些结论与资本结构的权衡理论一致吗? (3)这些结论与投资者对下列运作的反应一致吗? 投资者把发行股票的公告看成利空消息； 投资者把回购公告看成利好消息。 (4)如何解释上述研究结论?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)因为在实际环境中必然是有税的，所以只要考虑有税的 MM 即可。有税的 MM 认为，由于公司可以享受债务税盾带来的好处，因此为了使公司价值最大，公司应趋向于进行 100的债务融资。发行债券可以多享受债务税盾带来的好处，公司价值上升从而股价上升，
33、发行股票则相反。所以题目中的结论不违背 MM。 (2)权衡理论认为当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司扩大债务规模且债务税盾带来的好处大于破产成本带来的坏处时，公司价值增加，股价上升。所以题目中的结论不违背权衡理论。 (3)与这两种反应都是一致的。 (4)在实际生活中，一方面存在税收，另一方面存在破产成本，因此 MM 的假设不再成立，但权衡理论仍然是成立的。即当债务增加带来的债务税盾的好处恰好和破产成本增加带来的坏处相抵消时，公司有最佳资本结构，此时公司价值最大。当公司经营情况良好，破产成本几乎很小时，扩大债务规模带来的主要是债务税盾的好处，这使得公司价值增加，股价上升。以债券交换股票提高了公司杠杆，根据权衡理论，股价应当上涨，反之亦反。)解析：
