1、金融学硕士联考-85 及答案解析(总分：146.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：26.00)1.贝叶斯纳什均衡(Bayesian-Nash equilibrium)（分数：1.00）_2.公开性原则（分数：5.00）_3.补偿贸易（分数：5.00）_4.无抵补利率平价条件(term of uncovered interest-rate parity)（分数：5.00）_5.自动转账制度(ATS)（分数：5.00）_6.契约型基金和公司型基金（分数：5.00）_二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.运用现金流量贴现模式对目标公司进行价值评估需要解决的基
2、本问题是 ( )（分数：2.00）A.未来现金流量预测B.折现率的选择C.预测期的确定D.资本结构规划E.明确的预测期后现金流量估测8.货币政策诸目标之间呈一致性关系的是 ( )（分数：2.00）A.物价稳定与经济增长B.经济增长与充分就业C.充分就业与国际收支平衡D.物价稳定与充分就业9.下列利率决定理论中，哪一理论强调投资与储蓄对利率的决定作用 ( )（分数：2.00）A.马克思的利率论B.流动偏好论C.可贷资金论D.实际利率论10.我国货币制度规定，人民币具有以下特点 ( )（分数：2.00）A.是不可兑现的银行券B.是可兑现的银行券C.与黄金没有直接联系D.可以兑换黄金E.具有无限法偿
3、能力11.过度经营的基本表现是 ( )（分数：2.00）A.销售收入与利润增长快速B.投资规模增长快速C.营业现金净流量小于零D.销售收入与利润度大幅度增长的同时，却不能带来有效的营业现金流入量12.金融创新对金融和经济发展的推动，是通过以下( )途径来实现的。（分数：2.00）A.提高金融机构的运作效率B.绕过法律C.提高金融市场的运作效率D.增强金融产业的发展能力E.增强金融作用力13.在社会未达到充分就业状态时，需求拉上型通货膨胀的经济效应是 ( )（分数：2.00）A.物价水平上升，产出下降B.物价水平上升，产出增加C.物价水平下降，产出下降D.物价水平下降，产出增加E.物价直线式上升
4、14.金融市场上资金融通一般可分直接融资和间接融资。在下列金融工具中属于间接融资的是 ( )（分数：2.00）A.金融债券B.同业拆借C.国债D.商业票据E.回购协议15.在下列各项中，属于中央银行“银行的银行”职能的内容是 ( )（分数：2.00）A.充当最后贷款人B.代理国库C.全国票据清算中心D.集中管理商业银行的存款准备金E.监督和管理全国的商业银行16.价格标准是 ( )（分数：2.00）A.价值尺度的表现B.货币的独立职能C.由国家法律规定的D.包含一定重量贵金属的货币单位及其等分E.价值的独立存在三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.简述垄断与竞争的关系。（分数：8.0
5、0）_18.什么是 sterilization policy?举例说明在什么情况下需要使用这一政策。（分数：8.00）_19.什么是票据贴现?如何计算贴现额?（分数：8.00）_四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.已知垄断竞争下，典型厂商的需求曲线为：P=A-0.1Q，厂商的长期成本函数为； C=0.0025Q 3-0.5Q2+384Q，其中，P 为价格，Q 为产量，C 为总成本，A 为垄断竞争市场内生产同类产品的厂商(即集团内厂商个数)。求解：在长期均衡条件下，典型厂商的均衡价格 P和均衡产量 Q，以及厂商的个数 A。（分数：8.00）_21.某股份公司拟在未来无限时期每年支付每
6、股股利 4元，相应的贴现率(必要收益率)为 5%，当时该公司股票价格为 60元，试计算该公司股票的净现值和内部收益率，并对该股票的价格的高低作出判断。（分数：8.00）_22.在一个时期，美国金融市场上的 3个月美元定期存款利率为 12%，英国金融市场上的 3个月英镑定期存款利率为 8%，假定当前美元汇率为 GBP1=USD2.0000，3 个月的美元期汇贴水为 10点。试问：是否存在无风险套利机会?如果存在，一个投资者有 10万英镑，可以获利多少?（分数：8.00）_五、论述题(总题数：3，分数：52.00)23.结合亚洲金融危机中港币的表现，阐述联系汇率制的运行机制，并对其进行简要评述。（
7、分数：16.00）_24.根据开放的宏观经济模型，怎样制定货币政策才能既可以保持固定汇率，又可以有效地调节国内的宏观经济?（分数：16.00）_25.1992年 11月克林顿当选美国总统时，美国经济状况如下： 财政赤字高达 3266亿美元(1991 年为 2655亿美元)；失业率为 75(1991年为 68)；1991 年的 GDP年增长率为-1.2%，1992 年少有回升为 27%；消费物价上涨年率 1991年为 42%， 1992 年为 31%；经常项目赤字1991年为 926亿美元，1992 年为 6136亿美元。克林顿政府采取了如下措施：第一，在其执政的头两年内，增加 310亿美元的政
8、府开支。其中第一个财政年度支出 163亿美元用于修建高速公路、暑期青年就业、社会开发、自然资源保持和长期失业者的失业救济。其余 150亿美元用于税收减免，主要是为小企业更新设备提供投资税减免。第二，长期削减赤字，减少政府债务。克林顿计划 4年内共削减赤字 4960亿美元，这项计划通过 4年内增税 2460亿美元，减少 2530亿美元的支出来实现。(1)增税：提高高收入个人所得税的边际税率，同时扩大低收入者税收的减免。(2)减少行政和公共福利开支。第三，长期投资计划。4 年内计划投资 1600亿美元，其中 4年内将总计 480亿美元的投资用于基础设施建设，住房及社区开发；此外还要投资于教育，职业
9、培训，研究与发展来开发人力资源。第四，改革税收体制。克林顿政府认为，经过里根政府减税之后，美国税收体制是不合理的，95%的人负担偏重，5%的富人负担偏轻。这样的税收制度不但不公平，而且泡影响了增税的实现。因此必须在增加高收入家庭税收和减少低收入家庭税收的基础上实现增税。克林顿上台时面临的主要经济问题是什么?其政策中有哪些属于典型的凯思斯主义政策?哪些不是?为什么?（分数：20.00）_金融学硕士联考-85 答案解析(总分：146.00，做题时间：90 分钟)一、名词解释(总题数：6，分数：26.00)1.贝叶斯纳什均衡(Bayesian-Nash equilibrium)（分数：1.00）_正
10、确答案：(贝叶斯纳什均衡(BayesianNash equilibrium)：是一种不完全信息静态博弈的均衡，由海萨尼于 19671968 年提出。贝叶斯纳什均衡是这样一种类型依存战略组合，给定自己的类型和别人类型的概率分布的情况下，每个参与人的期望效用达到了最大化，也就是说，没有人有积极性选择其他战略。贝叶斯纳什均衡可以定义为：n 个人不完全信息静态博弈 G= A1，A n； 1， n；P 1，P n的纯战略贝叶斯纳什均衡是一个类型依存战略组合 其中每个参与人 i在给定自己的类型 i和其他参与人类型依存战略 的情况下最大化自己的期望效用 io。换言之，战略组合 是一个贝叶斯纳什均衡，如果对于
11、所有的 i，)解析：2.公开性原则（分数：5.00）_正确答案：(公开性原则：公开性原则是建立在证券发行制度基础之上的，主要包含两方面的内容，一是信息公开制度，二是管理公开制度。信息公开制度又称信息披露制度，是指上市公司必须按照法律的规定，报告或公开其有关的信息、资料(包括财务、经营状况方面)，以使投资者能获得充分的信息，便于做出投资判断的一系列法律规范的总称。管理公开制度，又称为管理披露制度，是指证券监管部门必须依照法律的规定，报告或公告与证券监管有关的管理信息，以实现对证券市场的有效监管。证券法的公开性原则的重要意义主要体现在：有利于约束证券发行人的行为，改善其经营管理；有利于证券市场上发
12、行与交易价格的合理形成；有利于维护广大投资者的合法权益；有利于进行证券监管，提高证券市场效率。公开性原则有自身的衡量标准，在信息公开制度中必须做到的 4项基本原则为真实原则，准确原则，完整原则和及时原则。)解析：3.补偿贸易（分数：5.00）_正确答案：(补偿贸易：指技术贸易、商品贸易和信贷结合的一种利用外资的形式，是国际信用的一种形式。基本含义是，由外商直接提供或在信贷基础上提供机器设备或技术给本国企业，本国企业用该设备或技术生产的产品或其他产品，分期偿还进口设备或技术的价款和利息。主要形式包括：直接补偿、间接补偿、综合补偿和劳务补偿。直接补偿使用该设备或技术生产的产品偿还，间接补偿是用其他
13、产品偿还，综合补偿是前两者的综合，劳务补偿是提供劳务偿还。)解析：4.无抵补利率平价条件(term of uncovered interest-rate parity)（分数：5.00）_正确答案：(无抵补利率平价条件(term of uncovered interest-rate parity)：指在根据自己对未来汇率变动的预期、承担一定的汇率风险的情况下进行投资活动，而非进行远期交易以规避风险的投资策略，并根据利率的升贴水水平对未来汇率的变动作出预期的汇率决定理论。在假定投资者采取风险中立即对利率相等而风险不同的资产不加区分的前提下，在不进行远期交易时，投资者是通过对未来汇率的预期来计算投
14、资活动收益的，如果投资者预期一年后的汇率为 Eef，则在乙国金融市场投资活动的最终收入为： 如果在本国市场上进行相应的操作以使两者相同，这样，在市场处于平衡状态时，有下式成立：1+i= )解析：5.自动转账制度(ATS)（分数：5.00）_正确答案：(自动转账制度(ATS)：指银行为规避央行对支票账户付息的管制而出现的存款业务的创新。主要方法是，客户在银行开立两个账户，一个是储蓄账户，用于支付利息；一个是活期存款账户，在客户开出支票后，银行自动把必要的金额从储蓄账户上转到活期存款账户上并进行付款，平时活期存款账户上的余额永远是 1美元。最早出现在美国，由于美国为避免商业银行在揽存时进行不公平竞
15、争，只对储蓄存款付息，对活期存款不准付息。但银行应对其他金融机构的竞争，争取客户存款，因此出现这个创新形式。)解析：6.契约型基金和公司型基金（分数：5.00）_正确答案：(契约型基金和公司型基金：证券投资基金根据其组织形式不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金。契约型投资基金是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金，也称信托型投资基金。投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益；基金管理公司依据法律、法规和基金契约负责基金的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来。契约型基金依据其具体经营方式
16、又可划分为单位型和基金型两种类型。公司型投资基金是以盈利为目的、投资于特定对象的股份制投资公司。这种基金由具有共同投资目标的投资者依据公司法组成，通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理公司运用基金资产进行投资并管理基金资产。基金资产的保管则委托另一金融机构，该机构的主要职责是保管基金资产并执行基金管理人指令，二者权责分明。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定，享受权利、履行义务。基金资产独立于基金管理任何托管人的资产之列，即使受托的金融保管机构破产，受托保管的基金资产也不在清算之列。契约型投资基金与公司型投资基金的主要
17、区别有以下几点：(1)法律依据不同：前者是信托法，后者是公司法。(2)法人资格不同：只有后者有独立法人资格。(3)投资者的地位不同：在公司型中投资者不仅分享收益，而且是公司股东，可以参与经营。(4)融资渠道不同：前者只能发行基金券，后者还可以发行债券等。(5)经营财产的依据不同：前者依据契约合同，后者依据公司章程。)解析：二、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)7.运用现金流量贴现模式对目标公司进行价值评估需要解决的基本问题是 ( )（分数：2.00）A.未来现金流量预测 B.折现率的选择 C.预测期的确定 D.资本结构规划E.明确的预测期后现金流量估测 解析：8.货币政策诸目标之间
18、呈一致性关系的是 ( )（分数：2.00）A.物价稳定与经济增长B.经济增长与充分就业 C.充分就业与国际收支平衡D.物价稳定与充分就业解析：9.下列利率决定理论中，哪一理论强调投资与储蓄对利率的决定作用 ( )（分数：2.00）A.马克思的利率论B.流动偏好论C.可贷资金论 D.实际利率论解析：10.我国货币制度规定，人民币具有以下特点 ( )（分数：2.00）A.是不可兑现的银行券 B.是可兑现的银行券C.与黄金没有直接联系 D.可以兑换黄金E.具有无限法偿能力 解析：11.过度经营的基本表现是 ( )（分数：2.00）A.销售收入与利润增长快速B.投资规模增长快速C.营业现金净流量小于零
19、D.销售收入与利润度大幅度增长的同时，却不能带来有效的营业现金流入量 解析：12.金融创新对金融和经济发展的推动，是通过以下( )途径来实现的。（分数：2.00）A.提高金融机构的运作效率 B.绕过法律C.提高金融市场的运作效率 D.增强金融产业的发展能力 E.增强金融作用力 解析：13.在社会未达到充分就业状态时，需求拉上型通货膨胀的经济效应是 ( )（分数：2.00）A.物价水平上升，产出下降B.物价水平上升，产出增加 C.物价水平下降，产出下降D.物价水平下降，产出增加E.物价直线式上升解析：14.金融市场上资金融通一般可分直接融资和间接融资。在下列金融工具中属于间接融资的是 ( )（分
20、数：2.00）A.金融债券B.同业拆借 C.国债D.商业票据 E.回购协议 解析：15.在下列各项中，属于中央银行“银行的银行”职能的内容是 ( )（分数：2.00）A.充当最后贷款人 B.代理国库C.全国票据清算中心 D.集中管理商业银行的存款准备金 E.监督和管理全国的商业银行 解析：16.价格标准是 ( )（分数：2.00）A.价值尺度的表现B.货币的独立职能C.由国家法律规定的 D.包含一定重量贵金属的货币单位及其等分 E.价值的独立存在解析：三、简述题(总题数：3，分数：24.00)17.简述垄断与竞争的关系。（分数：8.00）_正确答案：(1)垄断的形成是由生产的发展和资本的扩张性
21、决定的，是市场激烈竞争的结果。垄断的进一步发展也是竞争推动的结果。垄断虽然是作为自由竞争的对立物而产生的，但垄断没有也不可能消除竞争，而是与竞争并存。因为垄断没有消灭资本主义私有制，没有消灭商品生产；反而由于垄断的统治地位使竞争发展成为实力更强的大企业间的更高层次、更大规模、更多手段的竞争，当然，也是破坏性更大、后果更严重的竞争。从经济学意义上理解，垄断是竞争的对立物与伴生物，竞争产生垄断，垄断限制竞争。但垄断并非都是竞争的结果，市场的外部性与权力的扩张性决定了行政垄断与市场垄断同为垄断的两种常态。(2)竞争引起垄断，但垄断的形成并不会完全消除竞争，而只是改变了竞争的具体目的、手段、形式和后果
22、。具体地说，垄断条件下的竞争具有特殊性。垄断组织是以垄断高额利润等特殊利益为竞争目标，而不是一般的平均利润甚至不是一般的超额利润。垄断条件下的竞争，不仅采用一般的和传统的经济手段，如加强内部管理、提高生产技术水平和商品质量、改善经营服务等，更重要的是利用经济以外的手段，如政治的和军事的特殊手段，通过控制和利用政府等办法实现特殊的垄断利益。在竞争的主体上，分散的中小企业之间的自由竞争已经让位于垄断组织之间的竞争。垄断条件下的竞争内容，主要是垄断组织内部围绕市场份额、利润分配和领导权的争夺，以及垄断组织之间对市场份额、原料来源、科技成果等方面的垄断权的角逐，垄断组织与非垄断组织之间的斗争，等等。由
23、于垄断组织力量强大，使竞争的强度更大、更为激烈并具有更大的破坏性。)解析：18.什么是 sterilization policy?举例说明在什么情况下需要使用这一政策。（分数：8.00）_正确答案：(sterilization policy 即“冲销式干预”，它是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具(主要是在国债市场上进行的公开市场业务)来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。为抵消外汇市场交易对货币供应量的影响而采取的政策措施被称为冲销措施。与其相对应的是非冲销式干预。一国货币当局经常利用这一手段来抵消外汇干预对货币供应量从而对国内经济变量
24、的影响。比如说，一国处于国际收支顺差状态时，如果它实行的是固定汇率制度，那么在该国货币面临升值压力的情况下，货币当局必须在外汇市场上买入外币卖出本币，以维持本币汇率的稳定，但这一措施不免会引起本国货币供应量的增加。如果这时该国国内经济处于通货膨胀状态，货币供应量的增加会进一步推动需求增加和物价上涨，从而加剧通货膨胀形势。这时货币当局必须采取冲销式干预，通过公开市场操作卖出证券，以减少货币供应量，抵消外汇干预的消极影响。相反，一国处于国际收支逆差和经济衰退形势时，货币当局也需要采取冲销式干预措施在买入本币卖出外汇保持本币坚挺的同时使货币供给量不至于减少，以维持内外经济的同时均衡。)解析：19.什
25、么是票据贴现?如何计算贴现额?（分数：8.00）_正确答案：(1)票据贴现指银行应客户的要求，以现款或活期存款买进客户持有的未到期的商业票据的方式发放的贷款，是一种以票据所有权有偿转让为前提的约期性资金融通，一种特殊的贷款方式。票据到期后，银行可以向票据载明的付款人收取票款，而利息则预先扣除。票据贴现不仅仅是一种票据买卖行为，它实质上是一种债权债务关系的转移。由于票据的付款人对持票人是一种债务关系，在票据未到期前，他对持票人负债。从持票人的角度来讲，贴现是以未到期的票据向银行贴付利息，取得贴现款的经济行为。而当票据经银行贴现后，银行持有票据，票据付款人就形成对银行的负债。也就是说银行通过贴现而
26、间接地把款项贷放给票据的付款人，是银行贷款的一种特殊方式。票据贴现与其他贷款方式相比，在贷款对象、还款保证、收息方式、管理办法都具有不同的特点：以票据承兑人的信誉作还款保证；以票据的剩余期限为贷款期限；以持票人作为贷款的对象；实行预收利息的方法。 (2)实付贴现额即票据贴现的额度，按承兑票据的票面金额扣除贴现利息计算。计算公式是：实付贴现额=贴现票据面额-贴现利息贴现利息=票据面额贴现期限(天数)(月贴现率30)票据贴现贷款到期后，付款人应事先将票款备足并交存开户银行，开户银行等到期日凭票将款项从付款人账户划转到贴现银行账户。如果票据到期，付款人账户不足支付票款，以商业承兑汇票贴现的，其开户银
27、行应将汇票退回贴现银行，以银行承兑汇票贴现的，承兑银行处凭票付款外，应对承兑申请人执行扣款；同时，对付款人，应比照签发空头支票的处罚规定除以罚款。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：24.00)20.已知垄断竞争下，典型厂商的需求曲线为：P=A-0.1Q，厂商的长期成本函数为； C=0.0025Q 3-0.5Q2+384Q，其中，P 为价格，Q 为产量，C 为总成本，A 为垄断竞争市场内生产同类产品的厂商(即集团内厂商个数)。求解：在长期均衡条件下，典型厂商的均衡价格 P和均衡产量 Q，以及厂商的个数 A。（分数：8.00）_正确答案：(由 P=A-0.1Q得：TR=PQ=AQ-0.1Q2M
28、R=A-0.2Q，AR=A-0.1Q由总成本数 C=0.0025Q3-0.5Q2+384Q得：LMC=0.0075Q2-Q+384LAC=0.0025Q2-0.5Q+384在长期均衡条件下，有 MR=LMC，AR=LAC)解析：21.某股份公司拟在未来无限时期每年支付每股股利 4元，相应的贴现率(必要收益率)为 5%，当时该公司股票价格为 60元，试计算该公司股票的净现值和内部收益率，并对该股票的价格的高低作出判断。（分数：8.00）_正确答案：(净现值等于股票内在价值与股票购买成本(即股票实际价格)之差。若净现值大于零，说明股票的价格被低估；反之，股票的价格则被高估。股票的内在价值则是其预期
29、现金流按必要收益率进行的贴现值。若设 V为股票的内在价值，D o为未来无限时期每年支付的每股股利，K 则为必要收益率，P 为股票价格，NPV 为净现值，则在此题中，净现值可按如下公式计算：股票内部收益率是将预期现金流折算成现值，使之等于现实股票价格的贴现率。如果内部收益率大于必要收益率，说明股票价格被低估；反之，股票价格则被高估。若设 K*为内部收益率，则按如下公式计算：)解析：22.在一个时期，美国金融市场上的 3个月美元定期存款利率为 12%，英国金融市场上的 3个月英镑定期存款利率为 8%，假定当前美元汇率为 GBP1=USD2.0000，3 个月的美元期汇贴水为 10点。试问：是否存在
30、无风险套利机会?如果存在，一个投资者有 10万英镑，可以获利多少?（分数：8.00）_正确答案：(比较两种投资方案：10万英镑投资英国，三个月后可获本利和：100000(1+8%312)=102000(英镑)10万英镑投资美国，并同时在远期外汇市场进行套期保值，三个月后可获本利和：1000002.0000(1+12%312)(2.0000+0.0010)=102948.5(英镑)可见，应将 10万英镑投放于美国金融市场，并同时进行套期保值即可获得本利和 102948.5 英镑，可比投放于英国金融市场多获利 102948.5-102000=948.5(英镑)。)解析：五、论述题(总题数：3，分数
31、：52.00)23.结合亚洲金融危机中港币的表现，阐述联系汇率制的运行机制，并对其进行简要评述。（分数：16.00）_正确答案：(在 1997午爆发的东南亚金融危机中，面对国际炒家的投机冲击，东南亚各国纷纷放弃与美元挂钩的钉住汇率，改为浮动汇率制。在这一形式下，香港特区政府为捍卫联系汇率制，进行了积极的入市干预，保持了“联系汇率制”的不动摇，维持了香港经济的稳定。港元联系汇率制是指香港自 1983年以来实施的港元与美元相挂钩的发钞和汇率制度(简称“联汇制”)。1983年 10月 1日，为稳定港元汇率，香港政府宣布实施联系汇率制，取代了自 1974年以来实行的浮动汇率制。联系汇率制与港币的发行具
32、有高度的一致性，香港政府在取消美元利息税的同时，对港币发行和汇率制度做出了新的安排：要求发钞行(当时包括汇丰银行、渣打银行，1993 年 1月起增加了中国银行)增发的港元纸币时，必须一律以 1美元兑换 7.8港元的固定比价向外汇基金提交等值美元，以换取港元“负债证明书”，作为港币的发行准备。在联系汇率制下，香港存在着两个平行的外汇市场，即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。相应地，就存在两个平行的汇率，即官方固定汇率与市场汇率。从理论上讲，在市场汇率偏离官方固定汇率一定程度时，发钞行可以利用这两种汇率差进行套汇，从而迫使市
33、场汇率接近联系汇率，这就是所谓的“套利与套汇机制”。联系汇率制的运作，正是利用银行在上述平行市场上的竞争和套利活动进行的，也即政府通过对发钞银行的汇率控制，维持整个港元体系对美元的联系汇率；通过银行之间的套利活动，市场汇率围绕联系汇率波动并向后者接近。港币在此次危机中的表现表明：联系汇率制是促进香港地区的经济繁荣和金融稳定的基石，它的良好的抗冲击性有助于保持港元汇率的稳定。具体而言，它显示出以下优点：首先，香港对内地和对美国的贸易无论从总值，还是从进出口、转口都保持了一个较高的增长速度，而这种速度的取得，在很大程度上要归功于联汇制的实行。因为，它有利于防范进出口交易中的外汇风险、扩大香港的对外
34、贸易；有利于厂商确定成本从而有利于出口主导型的香港经济的发展；有利于吸引跨国投资者对港进行直接投资。其次，联汇制有助于保持香港储备稳定，保持公众对港币的信心。对于香港这样的经济自由化程度极高的小型外向型经济体，金融问题的要害在于它对于外币冲击的敏感性所容易引发的信用危机。一旦出现货币信用问题，再完善的货币制度也难以应付可能出现的危机。因此，联汇制建立的本质是要转移货币风险，从根本上解决货币信用问题。最后，联汇制能够稳定储备资金。在联系汇率制下，市场自由汇率与联系汇率的密切关系，使其自身具有稳定市场汇率的作用，它能够使汇率大致稳定在联系汇率的目标区内，有利于抑制外汇市场投机，进而使联系汇率的储备
35、基金不致随市场汇率的大幅波动而波动。)解析：24.根据开放的宏观经济模型，怎样制定货币政策才能既可以保持固定汇率，又可以有效地调节国内的宏观经济?（分数：16.00）_正确答案：(1)蒙代尔弗莱明模型(Mundell-Fleming Model)是在开放经济条件下分析财政货币政策效力的主要工具，被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机。蒙代尔弗莱明进一步扩展了米德对外开放经济条件下不同政策效应的分析，说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响，因而被称为蒙代尔弗莱明模型。它将封闭经济下的宏观分析工具 ISLM模型扩展到开放经济下，并按照资本国际流动性的不同，对固定汇率制与浮动汇
36、率制下财政政策和货币政策的作用机制、政策效力进行了分析研究。蒙代尔弗莱明模型的政策涵义十分明确：在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利率和汇率保持相对稳定，货币政策的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币政策无效；同样道理，利率稳定即可以基本消除财政政策引起的挤出效应，从而实现财政政策的最佳效果。因此，当一国面临的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是较为理想的汇率制度。毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财政政策纠正经济失衡的效果达到最优。(2)固定汇率条件下的货币政策效
37、应：资本自由流动条件下的 MF模型在 MF模型中，如右图所示，CM 线的斜率为无穷大，即 CM线为水平直线如图所示。当国内利率超过国际利率，资本流入；反之，国内利率低于国际利率，资本流出。因此，一国的国内利率水平受国际市场利率水平的影响，政策当局的经济政策不但不能改变利率水平，反而要受国际资本流动的影响。货币政策无效论如图所示，中央银行通过扩张性的货币政策促进经济增长。货币供应量增加，LMLM 1，利率下降到 A 点，则资本外流，国际收支逆差，并增加本币贬值的压力。为维持固定汇率，中央银行进行市场干预，LM1LM。其结果货币供应量与收入不变，但国际储备下降了。因此，在固定汇率与资本自由流动的情
38、况下，货币存量是内生的，它主要取决于商品市场需求的影响。假定由于种种原因，人们对商品需求增加(特别是扩张的财政政策刺激总需求)，此时，ISIS 1(如下图所示)，国内利率上升，资本大量流入，则国际收支顺差，汇率面临升值压力。为维持汇率水平，中央银行市场干预使货币供应量上升，LMLM 1。最终结果是总需求、收入与货币供应量均上升，国际储备增加。 MF模型的结论：在固定汇率制度下，资本流动的条件使得货币政策无力影响收入；而财政政策在影响收入方面则更有效力。资本完全管制下的情形在固定汇率条件下，如果政策当局实行资本管制，资本在国际间不能流动，则国内利率与国际利率水平存在差异，中央银行只需对经常项目下
39、的外汇供求负责，LM 线会随国际收支的变化而移动。假定中央银行主动采取扩张性货币政策，货币供应量增加，LMLM 1，如下图所示，总需求增加，利率下降，为实现均衡，中央银行抛出外汇，满足进口，LML 2利率上升。这一过程将持续进行，直至恢复原来水平。可见，货币政策对经济没有实质性影响。)解析：25.1992年 11月克林顿当选美国总统时，美国经济状况如下： 财政赤字高达 3266亿美元(1991 年为 2655亿美元)；失业率为 75(1991年为 68)；1991 年的 GDP年增长率为-1.2%，1992 年少有回升为 27%；消费物价上涨年率 1991年为 42%， 1992 年为 31%
40、；经常项目赤字1991年为 926亿美元，1992 年为 6136亿美元。克林顿政府采取了如下措施：第一，在其执政的头两年内，增加 310亿美元的政府开支。其中第一个财政年度支出 163亿美元用于修建高速公路、暑期青年就业、社会开发、自然资源保持和长期失业者的失业救济。其余 150亿美元用于税收减免，主要是为小企业更新设备提供投资税减免。第二，长期削减赤字，减少政府债务。克林顿计划 4年内共削减赤字 4960亿美元，这项计划通过 4年内增税 2460亿美元，减少 2530亿美元的支出来实现。(1)增税：提高高收入个人所得税的边际税率，同时扩大低收入者税收的减免。(2)减少行政和公共福利开支。第三，长期投资计划。4 年内计划投资 1600亿美元，其中 4年内将总计 480亿美元的投资用于基础设施建设，住房及社区开发；此外还要投资于教育，职业培训，研究与发展来开发人力资源。第四，改革税收体制。克林顿政府认为，经过里根政府减税之后，美国税收体制是不合理的，95%的人负担偏重，5%的富人负担偏轻。这样的税收制度不但不公平，而且泡影响了增税的实现。因此必须在增加高收入家庭税收和减少低收入家庭税收的基础上实现增税。克林顿上台时面临的主要经济问题是什么?其政策中有哪些属于典型的凯思斯主义政策?哪些不是?为什么?（分数：20.00）_
