1、金融学硕士联考-试卷 15 及答案解析(总分：50.00，做题时间：90 分钟)一、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)1.价格标准是 ( )（分数：2.00）A.价值尺度的表现B.货币的独立职能C.由国家法律规定的D.包含一定重量贵金属的货币单位及其等分E.价值的独立存在2.我国货币制度规定，人民币具有以下特点 ( )（分数：2.00）A.是不可兑现的银行券B.是可兑现的银行券C.与黄金没有直接联系D.可以兑换黄金E.具有无限法偿能力3.金融市场上资金融通一般可分直接融资和间接融资。在下列金融工具中属于间接融资的是 ( )（分数：2.00）A.金融债券B.同业拆借C.国债D.商业票
2、据E.回购协议4.在社会未达到充分就业状态时，需求拉上型通货膨胀的经济效应是 ( )（分数：2.00）A.物价水平上升，产出下降B.物价水平上升，产出增加C.物价水平下降，产出下降D.物价水平下降，产出增加E.物价直线式上升5.下列利率决定理论中，哪一理论强调投资与储蓄对利率的决定作用 ( )（分数：2.00）A.马克思的利率论B.流动偏好论C.可贷资金论D.实际利率论6.货币政策诸目标之间呈一致性关系的是 ( )（分数：2.00）A.物价稳定与经济增长B.经济增长与充分就业C.充分就业与国际收支平衡D.物价稳定与充分就业7.在下列各项中，属于中央银行“银行的银行”职能的内容是 ( )（分数：
3、2.00）A.充当最后贷款人B.代理国库C.全国票据清算中心D.集中管理商业银行的存款准备金E.监督和管理全国的商业银行8.金融创新对金融和经济发展的推动，是通过以下( )途径来实现的。（分数：2.00）A.提高金融机构的运作效率B.绕过法律C.提高金融市场的运作效率D.增强金融产业的发展能力E.增强金融作用力9.过度经营的基本表现是 ( )（分数：2.00）A.销售收入与利润增长快速B.投资规模增长快速C.营业现金净流量小于零D.销售收入与利润度大幅度增长的同时，却不能带来有效的营业现金流入量10.运用现金流量贴现模式对目标公司进行价值评估需要解决的基本问题是 ( )（分数：2.00）A.未
4、来现金流量预测B.折现率的选择C.预测期的确定D.资本结构规划E.明确的预测期后现金流量估测二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)11.相机抉择（分数：2.00）_12.不可能性定理（分数：2.00）_13.利率敏感性资产（分数：2.00）_14.货币时间价值（分数：2.00）_15.封闭式基金和开放式基金（分数：2.00）_16.凸轮效应（分数：2.00）_三、简述题(总题数：3，分数：6.00)17.厂商的要素使用原则是什么?它与厂商的利润最大化产量原则有何关系?（分数：2.00）_18.期权交易是指怎样的金融交易?（分数：2.00）_19.再贴现率这一货币政策工具有何局限性?（分数
5、：2.00）_四、计算题(总题数：3，分数：6.00)20. （分数：2.00）_21.假定无风险报酬率(K( RF )等于 10%，市场投资组合报酬率(K M )等于 15%，而股票 A 的贝他系数( A )等于是 1.2，问： (1)股票 A 的必要报酬率(K A )应该是多少? (2)如果 K RF 由 10%上涨到 13%，而证券市场线的斜率不变，则对 K M 与 K A 各会产生什么影响? (3)若 K RF 仍为 10%，但 K M 由 15%下降为 13%，则对 K A 会产生何种影响?（分数：2.00）_22.假定美国与荷兰的利率分别为 8%、10%，即期汇率为 1 美元等于
6、1.6450 荷兰盾，试计算美元兑荷兰盾三个月的远期汇率。（分数：2.00）_五、论述题(总题数：3，分数：6.00)23.试结合总供给一总需求分析法说明宏观经济波动中短期的萧条状态、高涨状态、滞胀状态和长期的充分就业状态。并简要说明政府治理滞胀的对策。（分数：2.00）_24.试讨论利率是否影响交易性和预防性货币需求。（分数：2.00）_25.请图示分析在 WTO 关税减让机制下，关税同盟的建立对社会福利的影响将呈现什么特征?（分数：2.00）_金融学硕士联考-试卷 15 答案解析(总分：50.00，做题时间：90 分钟)一、不定项选择题(总题数：10，分数：20.00)1.价格标准是 (
7、)（分数：2.00）A.价值尺度的表现B.货币的独立职能C.由国家法律规定的 D.包含一定重量贵金属的货币单位及其等分 E.价值的独立存在解析：2.我国货币制度规定，人民币具有以下特点 ( )（分数：2.00）A.是不可兑现的银行券 B.是可兑现的银行券C.与黄金没有直接联系 D.可以兑换黄金E.具有无限法偿能力 解析：3.金融市场上资金融通一般可分直接融资和间接融资。在下列金融工具中属于间接融资的是 ( )（分数：2.00）A.金融债券B.同业拆借 C.国债D.商业票据 E.回购协议 解析：4.在社会未达到充分就业状态时，需求拉上型通货膨胀的经济效应是 ( )（分数：2.00）A.物价水平上
8、升，产出下降B.物价水平上升，产出增加 C.物价水平下降，产出下降D.物价水平下降，产出增加E.物价直线式上升解析：5.下列利率决定理论中，哪一理论强调投资与储蓄对利率的决定作用 ( )（分数：2.00）A.马克思的利率论B.流动偏好论C.可贷资金论 D.实际利率论解析：6.货币政策诸目标之间呈一致性关系的是 ( )（分数：2.00）A.物价稳定与经济增长B.经济增长与充分就业 C.充分就业与国际收支平衡D.物价稳定与充分就业解析：7.在下列各项中，属于中央银行“银行的银行”职能的内容是 ( )（分数：2.00）A.充当最后贷款人 B.代理国库C.全国票据清算中心 D.集中管理商业银行的存款准
9、备金 E.监督和管理全国的商业银行 解析：8.金融创新对金融和经济发展的推动，是通过以下( )途径来实现的。（分数：2.00）A.提高金融机构的运作效率 B.绕过法律C.提高金融市场的运作效率 D.增强金融产业的发展能力 E.增强金融作用力 解析：9.过度经营的基本表现是 ( )（分数：2.00）A.销售收入与利润增长快速B.投资规模增长快速C.营业现金净流量小于零D.销售收入与利润度大幅度增长的同时，却不能带来有效的营业现金流入量 解析：10.运用现金流量贴现模式对目标公司进行价值评估需要解决的基本问题是 ( )（分数：2.00）A.未来现金流量预测 B.折现率的选择 C.预测期的确定 D.
10、资本结构规划E.明确的预测期后现金流量估测 解析：二、名词解释(总题数：6，分数：12.00)11.相机抉择（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：相机抉择：政府进行需求管理时根据市场情况和各项调节措施的特点，机动灵活地采取一种或几种措施，使财政政策和货币政策相互搭配。根据宏观财政政策和宏观货币政策在决策速度、作用速度、预测的可靠程度和中立程度这四方面的差异，相机抉择一般具有三种搭配方式：(1)松的财政政策与松的货币政策相搭配；(2)紧的财政政策与紧的货币政策搭配；(3)松的财政政策与紧的货币政策搭配或紧的财政政策与松的货币政策搭配。实行相机抉择的目的在于既保持总需求，又不引起较高的通货膨胀
11、率。)解析：12.不可能性定理（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：不可能性定理：阿罗分析市场一般均衡时得出的一个定理。其结论为：试图找出一套规则(或程序)，以从一定的社会状况下的个人选择顺序中推导出符合某种理性条件的社会选择顺序，一般是办不到的。阿罗不可能定理包含两项重要假设：每个人的偏好是可以排列的；每个人的偏好次序是可以过渡的。 根据这两项假设，阿罗指出，要建立种社会福利函数必定要违反他规定的下列五项条件的一项或若干项，否则社会福利函数就无法建立。其五项规定或条件为：自由三元组条件：在所有选择方案中，至少有三个方案，对之允许有任何逻辑上可能的个人选择顺序。社会选择正相关于个人价值条件
12、：如果某一选择方案在所有人的选择顺序中地位上升或保持不变，且没有其他变化发生，则在社会选择顺序中，这一方案的地位上升，或至少不下降。不相关的选择方案具有独立性条件：第一，任何两个选择方案的社会选择顺序仅仅依赖个人对它俩的选择顺序，与个人在其他不相关的备选对象上的选择顺序无关；第二，任何两个选择对象之间的社会偏好顺序仅仅依赖于个人相应的选择顺序，而与偏好强度等因素无关。公民主权条件：社会选择顺序毕竟不是强迫的。非独裁条件：选择规则不能是独裁的，即不存在这种情况：一个人的选择顺序就是社会的选择顺序，所有其他人的选择是无足轻重的。 阿罗证明了不存在一个选择规则或选择程序能够同时满足上面两个假设和五个
13、条件，这表明由个人选择合乎逻辑地转化为社会选择的过程包含巨大的困难。)解析：13.利率敏感性资产（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：利率敏感性资产：指在一定期内展期或根据协议按市场利率重新定价的资产，即浮动利率或可变利率资产，主要有同业拆借利率、国库券利率、银行优惠贷款利率和可转让定期存单利率等，同时从广义上来看，还应包括其未来现金流会随着市场利率而改变的各项资金项目。利率敏感性资产用可供选择的货币市场基准利率作为定价基础，加上风险、期限等溢价。对确定为利率敏感性资产的项目，重新定价的频度有各银行自行掌握，如半年一次或每季一次。)解析：14.货币时间价值（分数：2.00）_正确答案：(正
14、确答案：货币时间价值：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。它是非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个最基本的评价标准。货币时间价值的形式有；货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间价值，是货币在生产经营中带来的真实增值额。货币时间价值率。以相对数表现的货币时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后社会平均资金利润率。货币时间价值的意义有：促使公司加速资金周转，提高资金的利用率；作为评价投资方案是否可行的基本标准；作为评价公司收益的尺度。)解析：15.封闭式基金和开放式基金（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：封闭式基金和开放式基金：根
15、据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金，指基金公司随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回，基金规模不断变化的投资基金。封闭式基金是相对于开放式基金而言的，指基金规模在发行前已经确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。 开放式基金和封闭式基金的主要区别：(1)基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限(我国为不得少于五年)，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，这是封闭式基金与开放式基金的根本区别。(2)基金单位的买卖价格形成方式不同。封
16、闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受供求关系影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。(3)基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营效益。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数的用于长期投资，一般投资于变现能力，强的资产。(4)基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购，当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，他们则可
17、随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。)解析：16.凸轮效应（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：凸轮效应：又称“不对称效应”或“棘轮效应”。指浮动汇率制下，通货膨胀在国家之间的传递效应。其原理如下：当本国货币贬值时，进口成本上升、物价上升；当本国货币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应便是物价的上涨。将这一原理运用到两个国家的相互关系中(一国货币的升值既是另一国货币的贬值)，则有贬值国家的物价上升幅度要超过升值国家物价下降的幅度。因此，凸轮效应的结果便是世界总体物价水平的上升。)解析：三、简述题(总题数：3，分数：6.00)17.厂商的要素使用原则是什么?它与厂
18、商的利润最大化产量原则有何关系?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：厂商使用生产要素的原则是它所使用的生产要素能够给他带来利润最大化。具体说来，就是使用要素的边际成本要等于使用要素的边际收益。即 MRP=MFC。也就是厂商把雇佣的劳动投入量调整到一定数量，使得这一雇佣劳动总量下的最后一个单位劳动带来的总收益的增加量(边际收益产品MRP)，恰好等于增加这最后一个单位劳动雇佣量引起的总成本的增加量(边际要素成本 MFC)。理由是：假如 MRPMFC，这表示每增加一个单位的劳动投入带来的总收益的增加量超过雇佣这个劳动单位引起的总成本增加量，也就意味着继续增加劳动投入量，增加的每单位劳动投入量都
19、可获得些许利润，从而增加劳动投入可使总利润有所增加；反之，假如 MRPMFC，这意味着最后增加雇佣的那个单位劳动反而造成损失，从而导致总利润较前减少。所以，如果厂商把投入要素如雇佣的劳动量作为选择变量，实现利润极大化的条件便是他雇佣的劳动量 MRP=MFC。 (2)厂商的利润最大化原则是边际收益等于边际成本。即如果厂商把产量作为选择变量，将总收益、总成本进而总利润视为产量的函数，那么实现最大利润的条件是，厂商把产出量调整到一定数量，使得这一产出量下的最后一个单位的产品所提供的总收益的增加量 (边际收益 MR)恰好等于增加这最后一个单位的产品引起总成本的增加量(边际收益 MC)。 (3)MC=M
20、R 和 MRP=MFC 这两个式子可以相互转换。由于 MRP=MPMR，因此， MRP/MP=MR，同样，MFC/MP=MC。这是因为，MFC 表示多使用 1 单位要素所多支出的成本，MP 表示多使用 1 单位要素所多生产的产量，因而 MFC/MP 就表示多生产 1 单位产品所多使用的成本，即 MC，于是从 MRP/MP=MFC/MP 就得到 MR/MC。事实上，如果厂商把投入的生产要素(如劳动)作为选择变量，将总收益、总成本进而总利润视为投入要素的函数，那么实现最大限度利润就可以表述为 MFC=MRP，即厂商的要素使用原则。厂商要素使用原则决定了厂商的利润最大化产量。)解析：18.期权交易是
21、指怎样的金融交易?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：期权买卖的是交易的选择权，即期权的买方购买一种权利，使之能在某个时点或一定时间内以一定的价格(执行价格)出售或购买一定数量的标的物(实物商品、证券或期货合约)作为代价要向卖方支付一定数额的期权费。在这样的金融交易中，卖方有义务按期权合约规定的内容配合买方行使权利。相反，买方可以选择不必履行合同，此时只是损失权利金，相应的，卖方则赚取权利金。总之，期权的卖方有义务履行期权，而买方拥有选择执行期权的权利，无执行的义务。期权交易包括以下几个方面的内容： (1)期权的构成要素 期权主要有如下几个构成要素：执行价格(又称履约价格)。即事先规定在
22、执行合约时买卖标的物的价格。权利金。即买方为获得期权而付给期权卖方的费用，又称期权费，是期权的价格。履约保证金。为了防范违约风险，期权卖方必须存入交易所一定比例的保证金作为担保。期权规定的权利。 (2)期权的交易场所 期权交易既可以在正规的交易所，也可以在场外交易市场进行。前者针对标准化的期权合约，后者则主要是大量非标准化的期权合约。 场内交易的期权有不同的标的，同一标的资产期权还分为看涨期权和看跌期权两大类。由于合约有效期不同，又可以分为几个期权品种，多是 3 个月和 6 个月，一般不超过 9 个月。此外，同一标的、同一期限的资产还可以规定不同的协议价格而使期权有更多的品种，因此期权品种远比
23、期货品种多得多。 交易所对期权合约的规模、期权的交割方式、期权价格的每日最高波动幅度、最小变动单位、最后交易日、标的资产的品质等做出明确规定，以保证高效、有序的进行期权交易。同时，期权清算公司也作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期权都没有违约风险。 (3)期权的分类 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权在大部分场外交易中被采用，是指合约到期日当天才能执行的期权。而美式期权则多在场内交易所采用，可以在成交后有效期内任何一天被执行。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。看涨期权是买入期权，买方拥有了买进一定数量标的物的权利；看跌期权是卖出
24、期权，包含一定时期内卖出标的物的权利；按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权、股价指数期权、股票期权等现货期权以及金融期货期权。 (4)期权交易的盈亏情况 期权交易买者的盈利正是卖者的亏损，反之也成立，因此是零和游戏。 看涨期权买者盈利空间是无限的，而亏损是有限的，其最大亏损限度是期权价格，而相反，看涨期权卖者的亏损可能是无限的，而盈利是有限的，其最大盈利限度是期权价格。期权买者付出期权价格锁定风险，同时保留了盈利的可能，而期权卖者则冒着大量亏损的风险在即期获得期权费。 看跌期权买者的盈利和亏损都是有限的，其每份期权合约最大盈利是标的资产的数量乘以协议价格减去期权价格
25、，而最大亏损是期权费总额。看跌期权卖者的盈亏状况则与卖者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为标的资产的数量乘以协议价格减去期权价格。)解析：19.再贴现率这一货币政策工具有何局限性?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)再贴现率指中央银行买进商业银行所持有的未到期商业票据时所用的贴现利率。中央银行通过再贴现，向商业银行融通资金，解决商业银行短期资金不足。再贴现率是中央银行实施货币政策的重要工具之一。 (2)再贴现率可以通过借款成本和告示效应实现特定的政策目标。 一方面再贴现率的决定、调整影响市场利率和商业银行筹资的成本，从而改变货币供给。中央银行
26、对商业银行的贴现率实质上就是中央银行向商业银行的放款利率，中央银行提高贴现率，就是不鼓励商业银行向中央银行借款，限制商业银行的借款愿望，这就影响到商业银行的资金成本和足额准备金的持有量，从而影响商业银行的融资决策。同时，商业银行就会因融资成本上升而提高对企业放款的利率，从而减少社会对借款的需求，达到收缩信贷规模和提高货币供应量的目的。反之，中央银行降低贴现率则会出现相反的效果。 另外，调整贴现率还有一种所谓的“告示性效应”，即贴现率的变动，可以作为向银行和公众宣布中央银行政策意向的有效办法。当经济过热时，央行提高再贴现率，实际上向公众宣布将进行一系列抑制经济过热的措施，在公众中形成物价下跌预期
27、，从而使经济增速下降。 (3)总的来说，再贴现政策作用温和，既可调节总量，有可调节结构。但是它也有一定的局限性。 主动权并非只在中央银行，商业银行对是否申请再贴现有选择权。如果商业银行可以通过其他途径筹资，不依赖于再贴现，则商业银行就不能有效控制货币供给。 再贴现率的调节作用是有限度的。当经济很热的时候，再高的再贴现率也难以抑制经济；同样当经济不振时，再低的再贴现率也不会促进银行贷款的。 再贴现率易于调整，但随时调整也会引起市场利率的波动。)解析：四、计算题(总题数：3，分数：6.00)20. （分数：2.00）_正确答案：(正确答案：老人的目标函数为： )解析：21.假定无风险报酬率(K(
28、RF )等于 10%，市场投资组合报酬率(K M )等于 15%，而股票 A 的贝他系数( A )等于是 1.2，问： (1)股票 A 的必要报酬率(K A )应该是多少? (2)如果 K RF 由 10%上涨到 13%，而证券市场线的斜率不变，则对 K M 与 K A 各会产生什么影响? (3)若 K RF 仍为 10%，但 K M 由 15%下降为 13%，则对 K A 会产生何种影响?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)该股票必要收益率=10%+1.2(15%-10%)=16% (2)由于斜率不变，此时 K M =13%/15%=18% 此时 K A =13%+1.25%=1
29、9% (3)此时 K A =10%/1.2(13%-10%)=13.6%)解析：22.假定美国与荷兰的利率分别为 8%、10%，即期汇率为 1 美元等于 1.6450 荷兰盾，试计算美元兑荷兰盾三个月的远期汇率。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：假定将荷兰作为本国，根据利率平价理论可得： )解析：五、论述题(总题数：3，分数：6.00)23.试结合总供给一总需求分析法说明宏观经济波动中短期的萧条状态、高涨状态、滞胀状态和长期的充分就业状态。并简要说明政府治理滞胀的对策。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)总供给是指整个经济社会在每一价格水平下提供的产品和劳务的总量。总供给函
30、数表示国民收入(总产出量)和价格水平之间的数量关系。描述这一函数关系的曲线就是总供给曲线，可以用来表示国民收入和价格水平的各种不同组合。总供给曲线可以根据总生产函数、劳动需求函数和劳动供给函数以及货币工资曲线推导而得到。 总需求指整个社会经济在每一价格水平下对产品和劳务的需求总量，总需求函数表示产品市场和货币市场同时达到均衡时的价格水平和国民收入之间的数量关系。描述这一函数关系的曲线被称为总需求曲线。由于实际资产效应、跨期替代效应和开放替代效应等因素，总需求曲线向右下方倾斜，表明在其他条件不变的情况下，价格水平和国民收入的反方向变动关系。可以从简单的凯恩斯模型和 ISLM 模型中推导出总需求曲
31、线。 作为凯恩斯主义重要代表的主流经济学派试图用总供给曲线和总需求曲线来解释宏观经济运行。他们同时使用长期和短期总供给曲线。他们把向右上方倾斜的总供给曲线称为短期总供给曲线，把垂直的总供给曲线称为长期总供给曲线。 (2)短期的萧条状态、高涨状态、滞胀状态和长期的充分就业状态 从图(a)中可以看到。短期的收入和价格水平的决定有两种情况。第一种情况是，AD 是总需求曲线，AS s 是短期总供给曲线，二者交点 E 决定的收入或产量为 Y，价格水平为 P，二者都处于很低的水平。这种情况表示经济处于萧条状态。 第二种情况是，当总需求增加，总需求曲线从 AD 向右移动到 AD“，短期总供给曲线朋 s 和新
32、的总需求曲线 AD“的交点 E“决定的产量或收入为 Y“，价格水平为 P“，二者都处于很高的水平，这种情况表示经济处于高涨状态。 现在假定短期总供给曲线由于受到供给冲击(如石油价格和工资等提高)而向左移动，但总需求曲线不发生变化。在这种情况下，短期收入和价格水平的决定可用图(b)表示。 在图(b)中，AD 是总需求曲线，AS s 是短期总供给曲线，二者交点 E 决定的产量或收入为了，价格水平为 P。现在出现供给冲击，AS s 左移到 AS“，与总需求曲线 AD交于 E“， E“点所决定的产量为 Y“，价格水平为 P“。这个产量低于原来的产量，而价格水平却高于原来的价格水平，这种情况表示经济处于
33、滞胀状态，即经济停滞和通货膨胀结合在一起的状态。 (3)据西方学者解释，在短期内，企业所使用的生产要素的价格相对不变，因而总供给曲线向右上方延伸，在长期内，一切价格都能自由地涨落，经济具有达到充分就业的趋势，因而总供给曲线成为垂线。 )解析：24.试讨论利率是否影响交易性和预防性货币需求。（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)凯恩斯认为的利率对交易性和预防性货币需求的影响 凯恩斯认为，交易动机和预防动机主要是和货币的流通手段的职能有关，他把这两个动机合而为一，由这两种动机产生的货币需求统称为交易性货币需求。他认为交易性货币需求对利率不敏感。由于持有货币会丧失利息收入，所以利率变动会影
34、响货币需求，但交易性货币需求主要用于必不可少的日常交易，利率再高、利息损失再大，也必须保持一定数额的现金，以保证正常的交易顺利进行，也必须保持起码的预防性货币以备不测。 所以根据凯恩斯的观点利率对交易性和预防性货币需求是不产生任何影响的。 (2)平方根定律 第一次深入分析交易性货币需求(在这里他将交易性货币需求与预防性货币需求统一称为交易性货币需求)与利率关系的是美国经济学家鲍莫尔。他于 1952 年 11 月在经济学季刊上发表了一篇题为现金的交易需求一种存货的理论分析的论文，运用管理科学中最佳存货控制技术进行研究。此后托宾撰文论证了货币的交易需求同样受利率的影响。他们虽从不同的角度提出了各自
35、的平方根公式，但因基本结论和分析方法一致而被西方经济学家统称为“平方根定律”。也称鲍莫尔托宾模型。 鲍莫尔认为，任何企业或个人的经济行为都以收益最大化为目标。因此，在货币收入取得和支用之间的时间差内，没有必要让所有的用于交易的货币都以现金形式存在。由于现金不会给持有者带来收益，所以应将暂时不用的现金转化为生息资产，待用时再转为现金，只要利息收入超过变现的手续费就有利可图。利率越高，收益越大，生息资产的吸引力越强，人们就会把现金持有额压到最低限度。但若利率低下，利息收入不够变现的手续费，那么人们宁愿持有全部现金。因此，货币的交易需求与利率不但有关，而且关系极大。凯恩斯贬低利率对现金交易需求的影响
36、是不符合实际的。 鲍莫尔在分析时，提出以下假定： 人们收入的数量一定，间隔一定；支出的数量事先可知，且速度均匀。 人们将现金换成生息资产采用购买国库券的形式，具有变现容易、安全性高的特点， 每次变现(出售债券)与前一次的时间间隔及变现量都相等。 鲍莫尔认为，“一个企业的现金余额通常可以看作是一种存货一种货币的存货，这种存货能被其持有者随时用来交换劳动、原料等，这种存货同鞋子制造商准备随时用以交换现金的鞋子和存货没有本质的区别”。企业存货要使企业耗费成本，同样，企业持有现金也要负担一定的成本。持有现金的成本等于两项之和，一项是将有息资产转换为现金的手续费，另一项为持有现金所丧失的利息收入。 )解
37、析：25.请图示分析在 WTO 关税减让机制下，关税同盟的建立对社会福利的影响将呈现什么特征?（分数：2.00）_正确答案：(正确答案：(1)关税同盟的定义 关税同盟指的是参加关税同盟的各国完全取消参加国间的关税，对来自非成员国或地区的进口设置统一的关税，通过相互之间的协商在成员国之间分配关税收入。因此关税同盟自身始终存在两种矛盾的功能：对内实行贸易自由化，对外则是差别待遇。其产生的两种效果是贸易创造效果和贸易转移效果。 贸易创造效果是由生产利得和消费利得构成。关税同盟成立后，在比较优势的基础上实行专业化分工。这样，关税同盟某成员国的一些国内生产品便被其他生产成本更低的产品的进口所替代，从而使
38、资源的使用效率提高，扩大了社会需求，结果使贸易量增加。贸易创造的效果是关税同盟的社会福利水平的提高。 贸易转移效果是指如果在缔结关税同盟前同盟国不生产某种商品而采取自由贸易的立场，无税(或关税很低)地从世界上生产效率最高、成本最低地国家进口产品；关税同盟建立后，同盟成员国该产品转由同盟内生产效率最高的国家进口。如果同盟内生产效率最高的国家不是世界上生产效率最高的国家，则进口成本较同盟成立前增加，消费支出扩大，使同盟国的社会福利水平下降，这就是贸易转移效果。 (2)关税同盟的社会福利效应 一般来说，贸易创造效应是关税同盟的主要经济效应，它的积极作用明显超过贸易转移效应的消极影响。但就其所带来的福
39、利效应而言，不同国家的生产者和消费者并不是相同的，这导致了关税同盟的建立对社会福利的影响将是不同的。 关税同盟的建立对社会福利的影响具有如下不同特征： 对于不同的出口国而言，组成关税同盟后，高成本出口国出口增加，产量上升，贸易创造效应明显大于贸易转移效应，福利效应增加；而低成本出口国则会减少出口和产出，其福利也必然因贸易规模缩小而下降。 对进口国来说，则会出现消费者福利改善，而生产者福利增加的现象，但其净福利是否增加，还取决于如下几个因素的影响： a进口国供需弹性的大小。进口国的供给价格弹性和需求价格弹性越大，其贸易创造减去贸易转移所带来的净福利效应就越大。 b进口国原有的关税水平的高低。组成关税同盟前，进口国的关税税率越高，则组成关税同盟后，其贸易创造减去贸易转移所带来的净福利效应就越大。 c高、低成本出口国出口价格的差别。两类出口国的价格越接近，则其贸易创造减去贸易转移所带来的净福利效应就越小。 如下图所示，进口国 A 国消费者剩余增加(a+e+c+d)，生产者剩余减少 c。另外，原来从 C 国进口的关税收入(a+b)现在因为改从同盟国进口而丧失。综合起来，关税同盟对 A 国的净福利效应=(a+e+c+d)-c-(a+b)=(e+d)-b。 )解析：
