1、,2018-7-20 资管新规 汇报,7月20日，央行发布关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知，同日，中国银保监会就商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)公开征求意见；中国证监会就证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)及证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)公开征求意见。(以下统称资管业务新规)公开征求意见。,Directory,01,颁布资管新规的意义,1.央行发布的通知可以看做是对资管新规的执行细则，资管新规中打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变。,2.执行尺度放宽主因今年以来非标融资骤降、实体再融资压力增大、信用违约频
2、发，适当放松有利于更加平稳地执行，缓解信用紧缩压力。,3.防范化解系统性金融风险是防风险的重要组成部分，未来35年，金融去杠杆的方向是明确的，金融严监管仍在致力于完善金融业态、促进金融服务于实体经济。,02,资管新规的解读,资管新规细则解读,1、结构性存款增速料放缓：7月20日发布的办法则进一步明确，目前，银行发行的理财产品主要有保本型和非保本型理财产品两大类。非保本型理财产品为真正意义上的资管产品；保本型理财产品按照是否挂钩衍生产品，可以分为结构性理财产品和非结构性理财产品，应分别按照结构性存款或者其他存款进行管理。按照收益类型，银行理财可以分为保本型和非保本型，保本型又可以分为保证收益类、
3、保本浮动收益类。从存量结构看，目前保本理财占比在35%左右，其中保本浮动收益型产品占比25.6%，保证收益型产品占比9.1%。整体看目前保本理财的占比仍然较高，未来整改空间还很大。,2、公募理财产品可投股票型基金：意味着，公募理财产品也可以投资股票型基金。与现行银行理财业务监管制度规定相比，放宽了对公募证券投资基金的限制。将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元。,3、过渡期自主制定整改计划：办法对于市场较为关心的非标准化债权投资、过渡期等方面的规定变化不大。非标具有期限、流动性和信用转换功能，透明度较低，流动性较弱的特点，规避了宏观调控政策和资本约束等监管要求，部分投向限制性领域
4、，影子银行特征明显。资管产品投资非标应当遵守金融监督管理部门有关限额管理、流动性管理等监管标准，并且严格期限匹配。避免资管业务沦为变相的信贷业务，防控影子银行风险，缩短融资链条，降低融资成本，提高金融服务实体经济的效率和水平。其中，商业银行理财产品投资于非标准化债权类资产应当满足的要求继续延续了现有的规定： (一)确保理财产品投资与审批流程相分离，比照自营贷款管理要求实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理，并纳入全行统一的信用风险管理体系；(二)商业银行全部理财产品投资于单一机构及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过理财产品发行银行资本净额的10%；(三)商业银行全部理财产品投资于非
5、标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。 办法第四十四条要求：商业银行理财产品直接或间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日。商业银行理财产品直接或间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的，应当为封闭式理财产品，并明确股权及其受(收)益权的退出安排。未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式理财产品的到期日。,4、有助缓解银行负债端压力。,5、公募资管产品可适当投资非标：明确公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交
6、易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产(以下简称非标)，但应当符合指导意见关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。过渡期内（至2019.6.30），金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些新资产，但这些新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求并且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。（因版面限制，下一页续5）,关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求：,期限匹配,对于固定收益类产品，金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险，包括但不限于产品投资债券面临的利率、汇率变化等市场风险以及债券价格
7、波动情况，产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等。金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限，加强对期限错配的流动性风险管理，金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。,限额管理,金融机构不得违反金融监督管理部门的规定，通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式，变相突破投资人数限制或者其他监管要求。同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的，为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品，多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。如果超出该限额，需经相关金融监督管理部门批准。,信息披露,金融机构应当履
8、行以下管理人职责： （一）依法募集资金，办理产品份额的发售和登记事宜。 （二）办理产品登记备案或者注册手续。 （六）依法计算并披露产品净值或者投资收益情况，确定申购、赎回价格。 （七）办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项。,非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。,03,资管新规给房地产行业带来的变化,资管新规对房地产带来的影响主要在融资方面：房地产行业是一个资金密集型行业，对资金的需求比较大，经营周期比较长，决定了融资在房地产企业运转过程中扮演
9、的角色很重要。房地产企业资金来源情况。根据统计局的数据，房地产企业的资金来源主要来自四方面：1国内贷款。主要是银行贷款还有非银行机构的贷款，2017年占比16%左右。2自筹资金。通过发债，股权融资还有信托，券商，资管等非标的融资，2017年占比33%左右。3其他资金，个人按揭贷款，定金，预付款等，占比50%。4外资。外商直接投资，包括海外发债，占比比较小。由于政策监管的变化，近两年房企融资的资金构成变化比较明显。 （1）2015-2016年，融资环境宽松，房企通过债券融资，在资金成本上有比较大的下降。（2）2017年，直接融资难度加大。货币政策收紧，监管政策趋严；债市走熊，发债成本上升；再融资
10、受限，房企的直接融资难度明显增加了。房企融资需求回流到贷款和非标融资，同时也加大了境外融资力度。从上市房企的资金结构来看，2017年末以银行贷款为主，对以信托等配套融资的依赖度明显上升。（3）2018年以来，银行信贷受到监管，非标发力的难度也比去年大了很多，但房企的债券市场融资有所改善，根据wind数据进行的初步统计，今年前4月，房企发债规模接近1900亿元，增长了1倍。,资料来源：观研天下整理,1.债券融资（Bonds）维持较高规模，低评级信用利差扩大：假定债券融资均用于房地产开发投资，债券融资规模占自筹资金比重波动较大，2013 年仅为 0.8%，2016 年占比 20.8%，房企发债的节
11、奏受政策环境影响很大。具体来看，2014 年中政策转松，房企发债重启，2015 年下半年开始井喷，2016 年房企发债规模超过万亿，而随着政策面收紧，2017 年大降至 3386 亿，但仍是仅次于 2016、2015 年的水平，2018 年前 5 月房企发债规模依然较高，达 2043 亿，相比去年同期增 80%。从利率端来看，房企产业债整体信用利差自 2016 年末开始攀升，至 2018 年 6 月升至约 200BP，略低于 2014 年末 250BP 的高位，具体来看，AAA 级房企产业债信用利差近几年基本平稳，维持在50-110BP 之间，而 AA+及 AA 级信用利差 2018 年快速攀
12、升，AA+级信用利差在 2015-2016 年与 AAA 级相近，2016 年末开始分化，AA 级信用利差接近 2014 年末高点，至 260BP，低评级信用利差明显扩大。,资料来源：观研天下整理,资料来源：观研天下整理,以下介绍几种常见的房企融资渠道：,2.信托融资（Trust)大幅下降：2017 年新增房地产信托规模创近几年新高，但受房地产非标融资政策收紧影响，从四季度开始出现明显下滑，2018 年一季度新增房地产信托金额0.18 万亿，同比降幅达 22%。,资料来源：观研天下整理,资料来源：观研天下整理,3.资产证券化(ABS) ABS 发行大增，利率上行：尽管 ABS 发行规模占自筹资
13、金比重不大，但自 2017 年下半年开始房企ABS发行规模快速增长，2018 年上半年延续高增速，发行额 399亿，同比增 121%，其中基础资产依然以应收账款为主，REITS 类占 14%。从加权平均利率来看，2018 年上半年优先级利率攀升至 6.5%，创近 3 年新高。,资料来源：观研天下整理,资料来源：观研天下整理,资料来源：观研天下整理,04,关注资管新规对市场的影响,资管新规和政策意见稿出台之前，已经有针对于房地产业务的监管政策，主要是针对一些资产类的指导和影响。2017年至今，房地产行业调控的基调没有改变，监管政策对房地产业务的关注度非常高。去年末到今年初，已经落实了一些新的房地
14、产政策要求。,（1）银行信贷：银行从去年到现在一直在检查违规的房地产融资，尤为强调的是一些理财的资金违规通过信托、券商、资管的通道为房企拿地做融资，处罚率比较高，后续可能是重点监管的领域。,（2）集合资管：年初违贷新规出台，证监会比较严格得限制集合资管投资信托贷款，封堵了券商、资管、金融机构参与非标的能力，导致这部分融资渠道在房地产企业融资发力比较难。,（3）公募基金：2017年基金协会已经禁止公募基金投向热点城市（还在执行），基金协会配合证监会不再对有借贷、债权性质和底层资产的资管产品进行备案，进一步限制了公募基金通过债权形式为房企融资。本次出台新规允许公募基金投资部分非标有严格限制。,（4
15、）保险资管：保险资管监管比较严格，它在房企融资方面主要投资比较好的商业地产。去年开始，房企非标的融资占比上升非常快，后续监管可能会收紧。保险资管已经开始在房地产投资放缓。,（5）信托融资：2017年直接融资困难，房企对银行贷款和信托融资依赖度明显增高。截止到2017年末，存续的房地产信托的增速在60%左右，远高于整个行业资产平均增速（30%左右）。另外，2017年信托业务在房地产企业做的比较开放，很多项目资金都是配合房企拿地的。由于发展过快，引起了监管的重视。今年以来，一些限制房地产信托业务的要求正在备案或给予窗口指导，并把平台，通道业务作为了重点监管领域。房企拿地必须是纯股权模式。,Infl
16、uents,第一点，资管新规严格限制了资金池模式。2014年 大概7%的银行存蓄规模流到了房地产领域。在监管新规下，银行资金流入会降低，但仍然可以维持在3%至5%这一区间。,第二点，资管新规另一个特点是限制非标。新规也希望通过限制非标，引导向标准化资产投资，达到做大实业融资和做大资本市场的目的。,第三点影响就是打破刚兑。打破刚兑在各个房地产投资领域里面，非标里面更为明显，尤其以银行理财和信托比较明显。打破刚兑对机构投资者影响不大，因为从近年来看，机构投资者风险识别能力较强，很多机构投资者有自我承担投资风险的能力和认识。但是，很多个人客户对于信托的相对风险可控，收益率较高的产品有比较高的信赖性。,此次新规当然也有好的消息,市场解读为五方面松绑：1、明确公募资管产品可以适当投资非标；2、老产品可以投资新资产；3、部分定期开放式资管产品可用摊余成本法计量；4、非标回表要求放松，鼓励发行二级资本债；5、不硬性设置阶段性压降要求，金融机构自主整改.,Summary,监管放松不等于大规模放水哦！开会的同志们要正确理解啊!,PPT模板下载： 行业PPT模板： 节日PPT模板： PPT素材下载： PPT背景图片： PPT图表下载： 优秀PPT下载： PPT教程： Word教程： Excel教程： 资料下载： PPT课件下载： 范文下载： 试卷下载： 教案下载： 字体下载： YOU,
