1、金融学硕士联考模拟试卷 15及答案与解析 一、不定项选择题 1 如果需求与供给都增加，对均衡价格和均衡数量的影响将是 ( ) （ A）价格上升，数量增加 （ B）数量减少，价格变化难以确定 （ C）价格下降，数量增加 （ D）数量增加，但价格变化难以确定 2 价格与商品价值和货币价值的关系是 ( ) （ A）价值是价格的基础 （ B）价格是价值的基础 （ C）价格是商品价值的货币表现 （ D）商品价格与商品价值成正比例变化 （ E）商品价格与货币价值成反比例变化 3 在下 列各项中，属于中央银行 “银行的银行 ”职能的内容是 ( ) （ A）充当最后贷款人 （ B）代理国库 （ C）全国票据清
2、算中心 （ D）集中管理商业银行的存款准备金 （ E）监督和管理全国的商业银行 4 限价政策的主要手段有 ( ) （ A）制定反托拉斯法 （ B）制定 “工资 价格 ”指导线 （ C）收入指数化 （ D）管制和冻结工资与物价 （ E）运用税收手段 5 若某产品的供给富有弹性，当该产品的需求增加时，则 ( ) （ A）均衡价格和均衡产量同时增加 （ B）均衡价格和均衡产量同时减少 （ C）均衡产量增加，但价格不变 （ D）均衡价格上升，但产量不变 6 假定生产某种商品的原料价格上升，那么该商品的 ( ) （ A）供给曲线朝右方移动 （ B）供给曲线朝左方移动 （ C）需求曲线朝右方移动 （ D）
3、需求曲线朝左方移动 7 企业集团整体股利政策决策与制定的基本权力层面包括 ( ) （ A）母公司财务部 （ B）母公司董事会 （ C）集团财务公司 （ D）母公司监事会 （ E）母公司股东大会 8 在投资收益质量标准的确 立上，必须考虑的基本因素有 ( ) （ A）机会成本 （ B）时间价值 （ C）现金流量 （ D）资源的经济性替代分析 （ E）产品质量、功能与成本间的关系 9 均衡价格是指 ( ) （ A）供给等于需求时的价格 （ B）供给量等于需求量时的价格 （ C）供给价格等于需求价格时的价格 （ D）供给曲线与需求曲线交点上的价格 10 在贷款定价时，银行应当考虑下列因素 ( ) （
4、 A）资金成本与费用 （ B）贷款风险 （ C）银行与客户的信用关系 （ D）银行贷款的目 标收益率 （ E）信贷资金的供求关系 二、名词解释 11 偏好原则 12 货币需求函数 (demand function for money) 13 虚金本位制 14 内部报酬率 15 投机性需求 16 自由外汇 (Free Foreignxchange)与记账外汇 (Foreign xchange of Account) 三、简述题 17 什么是平均成本，什么是边际成本 ?为什么当二者相等时，平均成本达到最小值 ? 18 战后贸易自由化的特点。 19 请对财政政策和货币政策混 合使用的政策效应作简要分
5、析。 四、计算题 20 设它们采取非合作策略，利用古诺模型求解它们各自的均衡产量。利用古诺模型求解它们各自的均衡产量。 21 设纽约市场上美元年利率为 8%，伦敦市场上英镑年利率为 6%，纽约外汇市场上即期汇率为 1英镑 =1.6025-1.6035美元， 3个月英镑升水为 30 50点，求： (1)三个月的远期汇率。 (2)若一个投资者拥有 10万英镑，投资于纽约市场，采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作 ? (3)比较 (2)中的投资方案与直接投资于伦敦市场两种情况， 哪一种方案获利更多 ? 22 某投资人 2001年欲投资购买股票，现有 A、 B两家公司的股票可供选择，从A、 B公司
6、2000年 12月 31日的有关会计报表及补充资料中获知， 2000年 A公司税后净利为 800万元，发放的每股股利为 5元，市盈率为 5倍， A公司发行在外股数为 100万股，每股面值 10元； B公司 2000年获税后净利 400万元，发放的每股股利为 2元，市盈率为 5倍，其发行在外的普通股股数共为 100万股，每股面值10元。预期 A公司未来 5年内股利为零增长，在此以后转为正常增长，增长率为6%，预期 B公司股利将持续增长， 年增长率为 4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为 12%， A公司股票的 系数为 2， B公司股票的系数为 1.5。要求： (1)计算股
7、票价值并判断 A、 B两公司股票是否值得购买； (2)若投资购买两种股票各 100股，该投资组合的预期报酬率为多少 ?该投资组合的风险如何 (综合 系数 )? 五、论述题 23 用罗伯特 弗伦克尔模型分析货币金融危机的原因。 24 论述利率的经济功能。 25 一国想要鼓励本国高解析度宽屏幕电视机产业的发展。当前这种电视机国内售价很昂贵，达到 6500美元一台，生产这种电视机的零部件成本为 3000美元，从世界市场上进口同种电视机的价格为 5000美元。 (1)幻稚工业论认为应保护国内产业使之免于外国竞争，从该论点出发，你认为是否应采用从价关税 ?关税率应为多少 ? (2)这个关税率对国内电视机
8、产业的有效保护率为多少 ? (3)这样的保护使谁得意 ?谁受损失 ? 金融学硕士联考模拟试卷 15答案与解析 一、不定项选择题 1 【正确答案】 D 2 【正确答案】 A,C,D,E 3 【正确答案】 A,C,D,E 4 【正确答案】 A,B,C,D,E 5 【正确答案】 A 6 【正确答案】 B 7 【正确答案】 A,B,E 8 【正确答案】 B,C 9 【正确答案】 D 10 【正确答案】 A,B,C,D 二、名词解释 11 【正确答案】 偏好原则 (preference principal)：也称为偏好公理。西方经济学中在进行经济分析时所假设的消费者偏好应该遵守的一些原则。微观经济学中的
9、消费者行为理论要运用无差异曲线这一工具，这一分析方法有一些合乎理性的原则作为前提，这些前提一般被称为偏好原则。偏好原则包括： 偏好的完备性。指消费者在任何情况下都可以按照自己偏好程度的强弱，有顺序地排列出各种不同的商品数量组合。 偏好的传递性。指如果消费者对商品组合 A的偏好大于对商品组合 B的偏好，对商品组合 B的偏好又大于对商品组合 C的偏好，则该消费者对于商品组合 A的偏好大于对商品组合 C的偏好。 选择原则。指消费者在效用最大化原则指导下，力求达到他最偏好的状态。 优势原则。指消费者对所有的商品，消费者总是希望越多越好，即其总是偏好数量多的商品组合甚于数量少的商品组合。 连续性原则。指
10、存在着一条由一组点形成的边界 (一条无差异曲线 )， 该边界在商品空间中把那些消费者偏好的商品组合同不偏好的商品组合划分开来，从而保证了无差异曲线是条连续的曲线或直线。 偏好的凸性原则。即假定无差异曲线凸向原点。在上述六条原则中，第 和第 条原则通常被认为是合乎理性的原则，而其余的原则则是关于人们行为的假设。 12 【正确答案】 货币需求函数 (demand function for money)：指表达货币需求量与决定货币需求的各种因素之间的关系的函数，通常将决定和影响货币需求的各种因素作为自变量，而将货币需求本身作为因变量。 建立货币需求函数主要为满足以下 三个用途：一是用于分析各种因素对
11、货币需求的不同影响，包括影响的方向和影响的程度；二是用于验证货币需求理论分析的结果；三是作用于预测一定时期内全社会货币需求量及其变化的方向，作为制定货币政策，调节货币供给的依据。 影响和决定货币需求的变量有多种，大致可分为三类：规模变量、机会成本变量和其他变量，其中规模变量是指决定货币需求规模的变量。这类变量主要有财富和收入两种；机会成本变量即指债券的预期收益率、股票的预期收益率和实物资产的预期收益率，实物资产的收益率可用通货膨胀率来反映。除上述各种变量外，影响货币需求的还有 一些其他因素，这些因素包括可测量和不可测量的两种因素。可测量的因素有货币自身收益率；不可测量的因素有制度因素，宏观经济
12、政策等。13 【正确答案】 虚金本位制：即金汇兑本位制，是金本位制三种基本形式之一，常见于殖民地与宗主国之间。虚金本位制的特点是：国内市场上没有金币流通，本国货币仍规定有一定含金量，但在国内不能兑换黄金。规定国内货币与另一实行金币或金块本位制的国家货币保持固定汇率，并在该国存放黄金外汇储备作为发行准备，居民可按法定汇率购买外汇，在联系国兑换黄金。实行金汇兑本位制，进一步节约了黄金的使 用，也扩大了各国的信用创造能力，它使货币供给量进一步摆脱了黄金的束缚。但是，实行金汇兑本位制的国家，使本国货币依附于外国货币，本币的币值常受联系国币值波动的影响，且在财政金融与外贸政策制订等方面都受这些国家的制约
13、，最终被不兑现的信用货币制度所取代。 14 【正确答案】 内部报酬率：指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值为零时的贴现率。内部收益率的决策原则是：当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率水平时，接受该项目，否则拒绝该项目。当存在两个或两个以上的项目 只能选择一个项目时，选择内部收益率高者。内部收益率依靠试错法和内插法来求出。内部收益率反映了投资者投资真实收益率的大小。内部收益率指标的问题： 内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择：在投资期内项目净现金流入多次改变符号时；在投资项目初始投资额不等时；在投
14、资项目现金流量发生的时间不同时。 部收益率对投资项目的再收益率假设不同于净现值法。 15 【正确答案】 投机性需求：指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。凯恩斯假定人们可以以两种形 式来持有财富：货币和债券，人们在货币和债券之间的选择主要取决于这两种资产分别能给人带来的预期报酬。 根据凯恩斯的观点，货币的投机性需求与利率成反方向变化。因为，当利率较高时，持有债券的利率收入较大；同时，当利率较高时，在未来时期内下降的可能性也较大，所以持有债券获得资本利得的可能性也较大。这两方面因素加起来，就便利率越高，债券越有吸引力，货币的投机性需求越小。反之，当利率水平很低时，从债券
15、上获得的利息收入还不足以补偿可能的资本损失，所以人们就宁愿持有货币。在极端情况下当利率水平低到所有人都认为它肯定将上升时 ，货币的投机性需求就可能变得无限大；任何新增的货币供给都会被人们所持有，而不会增加对债券的需求，结果使利率进一步下降。就是所谓的 “流动性陷阱 ”。假如受利率影响的投机性需求称作 L2，利率为 i，则 L2 =L2(i)， dL2/di 0，如图所示：但是，在凯恩斯的投机动机的货币需求中，隐含着几个假设，即人们对自己关于未来利率变化趋势的预期是确信不疑的，每个人都认为未来利率的高低将如其所预期的那样。因此各人将根据他预期利率是上升还是下降来决定是持有货币还是持有债券，二择其
16、一，而不是两者兼有。然而现实情况往往不是这 样，即人们持有财富的选择是多样化的资产组合，而非单一资产。托宾的资产组合理论就是研究在对未来预期不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合问题。这一理论主要说明了以下三个问题： (1)在不确定状态下人们同时持有货币和债券的原因，以及对二者在量上进行选择的依据； (2)货币投机需求与利率之间存在着反向变动的关系。当 i上升，债券的收益率上升，但却不会因此而增加持有债券的风险，因此投资者会减少货币需求而增购债券，反之则反是； (3)货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合来实现的。总的说来，托宾的资产组合理论 是对凯恩斯的货币需求理论中的投机性
17、货币需求的发展。 16 【正确答案】 自由外汇 (Free Foreign Exchange)与记账外汇 (Foreign Exchange of Account)：外汇根据可否自由兑换来区分，可分为自由外汇和记账外汇。 自由外汇指无须货币发行国批准，可以随时动用自由兑换为其他货币、或可以向第三者办理支付的外汇。可兑换性是自由外汇的一个根本特征。目前世界上有 50多种货币是可兑换货币，这些国家基本上取消了外汇管制或外汇管制较少，为IMF第八条款国家。以美元、英镑、德国 马克、瑞士法郎、日元和德国马克等主要工业国家货币表示的外汇属于自由外汇，并且是世界各国普遍接受的主要支付手段。 记账外汇，又称
18、 “双边外汇 ”、 “协定外汇 ”或 “清算外汇 ”。指根据双边清算协定规定在签约国之间使用，但未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他国家货币或对第三者进行支付的外汇。按照清算协定，两国在双方银行开立专门的账户记载使用记账外汇，两国之间的贸易往来无须逐笔结清；当一方完成一笔进口或出口交易时，两国银行根据协定分别记账，将交易金额以记账外汇记在双方指定银行的清算账户上，到协定期限再以现汇清偿双 方债权债务的账户差额。 三、简述题 17 【正确答案】 (1)平均成本 AC是厂商在短期内平均每生产一单位产品所消耗的全部成本。它等于平均不变成本和平均可变成本之和。 (2)边际成本 MC是厂商在短期内增加
19、一单位产量时所增加的总成本。 (3)AC曲线和 MC曲线之间的关系是： U形的 AC曲线与 U形的 MC曲线相交于AC曲线的最低点 D。在 AC曲线的下降阶段，即在 D点之前， MC曲线在 AC曲线的下方，在 AC曲线的上升阶段，即在 D点以后， MC曲线在 AC曲线的上方。之所以有这个特征原因在于：对于任何两个相应 的边际量和平均量而言，只要边际量小于平均量，边际量就把平均量拉下，只要边际量大于平均量，边际量就把平均量拉上，所以当边际量等于平均量时，平均量必然达到其本身的极值点。还有一个重要的特点就是：不管是下降还是上升， MC曲线的变动都快于 AC曲线的变动。这是因为对于产量变化的反应来说
20、，边际成本 MC要比平均成本 AC敏感得多，因此不管是减少还是增加， MC曲线的变动都快于 AC曲线的变动。 18 【正确答案】 第二次世界大战后，贸易的自由化具有以下几个特点： (1)第二次世界大战后，美国成为资本主义世界最强大的经 济和贸易国家。为了对外经济扩张，美国积极主张削减关税，取消数量限制，成为贸易自由化的积极推行者。 (2)战后贸易自由化的经济基础雄厚。战后贸易自由化席卷全球，除去美国对外扩张，还有更重要的原因，诸如生产的国际化、资本的国际化、国际分工的纵横发展、西欧和日本经济的迅速恢复和发展、跨国公司的大量出现，它们反映了世界经济和生产力发展的内在要求。而历史上的自由贸易则发映
21、了英国工业资产阶级一国资本自由化扩张的利益和要求。 (3)战后贸易自由化是国际垄断资本主义日益加强的条件下发展起来的，主要反映了垄断资本 的利益；而历史上的自由贸易则代表了资本主义上升时期的工业资产阶级的利益和要求。 (4)战后贸易自由化主要是通过 1947年的关税与贸易总协定和世界贸易组织在世界范围内进行的。此外，区域性的关税同盟、自由贸易区、共同市场等地区性的经济合作，也均以促进国际商品的自由流通、扩展自由贸易为宗旨。 (5)战后贸易自由化是在新的历史条件下进行的。第二次世界大战后，一批社会主义国际产生了；原来的殖民地、附属国成为新兴发展中国家。它们在贸易自由化发展中是不平衡的。 发达资本
22、主义国家之间的贸易自由化超过了它 们对发展中国家和社会主义国家的贸易自由化。 区域性经济集团内部的贸易自由化超过了集团对外的贸易自由化。 商品上的贸易自由化范围也不一致。主要表现在工业制成品的贸易自由化超过了农业产品上的贸易自由化；机器设备的贸易自由化超过了工业消费品的贸易自由化。 (6)战后贸易自由化促进了世界经济的高速发展。 19 【正确答案】 (1)财政政策是指政府 变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。变动税收是指改变税率和税率结构。变动政府支出指改变政府对商品与劳务的购买支出以及转移支付。货币政策是指政策通过中央银行变动货币供给量，影响利率和国民收入的政策措施。货
23、币政策的工具有公开市场业务、改变贴现率、改变法定准备率以及道义上的劝告等措施。这些货币政策的工具作用的直接目标是通过控制商业银行的存款准备金，影响利率与国民收入，从而最终实现稳定国民经济的目标。 (2)膨胀性的财政政策表现为 IS曲线右移，在使收入增加的同时会带来利率的上升，反之亦然。膨胀 性的货币政策表现为 LM曲线右移，在使收入增加的同时会带来利率的下降，反之亦然。由此可见，通过两种政策的搭配，可实现收入和利润的不同组合。当出现非均衡时，能够通过 ISLM模型的内生变量的调整使之均衡。下面以经济在某一时期处于萧条状态为例，根据 ISLM模型对混合使用财政政策和货币政策的政策效应作简要分析。
24、在某一时期某经济处于萧条状态。假定经济起初处于图中 E点，收入为 yo，利润为 ro，而充分就业的收入为 y*。为克服经济萧条，达到充分就业，政府既可采用膨胀性财政政策将 Is右移到 IS，也可实行膨胀性货币政策将 LM右移到 LM。采用这两种政策虽都可以使收入达到 y*，但会使利率大幅度上升或下降。如果既想使收入增加到 y*，又不使利率变动，则可采用膨胀性财政政策和货币政策相混合使用的办法。如图所示。 为了将收入从 yo提高到 y*。可实行膨胀性财政政策，使产出水平上升，但为了使利率不由于产出上升而上升，可相应地实行膨胀性货币政策，增加货币供应量，使利率保持原有水平。如果仅实行膨胀性财政政策
25、，将IS移到 IS，则均衡点为 E，利率上升到 ro之上，发生 “挤出效应 ”，产量不可能达到 y*，如果采用 “适应性的 ”货币政策，即按利率 上升的要求，增加货币供给，将LM移到 LM，则利率可保持不变，投资不被挤出，产量就可达到 y*。 (3)政府和中央银行可以根据具体情况和不同目标；选择不同的政策组合。例如，当经济萧条但又不太严重时，用膨胀性财政政策刺激总需求，又用紧缩性货币政策控制通货膨胀；当经济发生严重通货膨胀时，用紧缩货币来提高利率，降低总需求水平，又紧缩财政，以防止利率过分提高；当经济中出现通货膨胀又不太严重时，用紧缩财政压缩总需求，又用膨胀性货币政策降低利率，以免财政政策紧缩
26、而引起衰退；当经济严重萧条时，用膨胀财政增加总需求，用扩张货 币降低利率以克服 “挤出效应 ”。四、计算题 20 【正确答案】 寡头 1的利润函数为：21 【正确答案】 (1)三个月的远期汇率为： 1英镑 =1.6025+0.0030/1.6035+0.0050=1.6055/1.6085美元 (2)若一个投资者拥有 10万英镑，投资于纽约市场，应采用以下掉期交易来规避外汇风险：首先，在即期外汇市场上，以 1英镑 =1.6025美元的价格，卖出 10万英镑，转换成 160250美元；其次，在远期外汇市场上，以 1英镑 =1.6085美元的价格，卖出 160250(1+ 8%312)=16345
27、5美元三个月远期，换回1634551.6085=101619.5英镑。 (3)如果将此 10万英镑投资于伦敦市场上，则三个月后，将获得本利和：100000(1+ 6%312)=101500英镑，显然，比较 (2)中的投资方案与直接投资于伦敦市场两种情况， (2)中的方案获利更多，多获利 119.5英镑。 22 【正确答案】 利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率： A公司股票的预期收益率 =8%+2(12%-8%)=16% B公司股票的预期收益率 =8%+1.5(12%-8%)=14% 利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算股票价值：五、论述题 23 【正确答案】 货币危机的定义 货币
28、危机从广义上是指一国货币的汇率变动在短期内超过了一定的幅度，在狭义上是指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。 (2)奥波斯特费尔德模型的理论框架 这个理论又被称为第二代货币危机理论。它认为，投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化 (这是第一代货币危机理论告诉我们的 )，而是由贬值预期的自我实现所导致的。从理论上讲， 当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵消市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持平价的成本大大高于所能获得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击也视攻击对投机者带来的成本收益
29、而定。所以，固定汇率制能否维持是成本 收益分析的结果。 投机者行为 这个理论认为，投机冲击的出现可能跟经济的基本面没有关系，而是在国际短期资金流动独特的内在运动规律下，主要由心理预期因素导致的。投机者对一国货币的冲击步骤往往是首先在该国国内货币市场上借入本币，再在外汇市场对本币进行抛 售。如果这一攻击取得成功，投机者会在本币贬值后再用外币购回本币，归还本币借款。这样投机者的成本是由本币市场上的利率所确定的利息，预期收益则是持有外汇资产期间外国货币市场上利率所确定的利息收入以及预期本币贬值幅度所确定的收入。因此决定投机者进行投机与否的就是本外币的利息差以及本币贬值的预期。 政府的行为 从理论上说
30、，政府通过提高利率可以提高投机者进行投机攻击的成本。在外国利率不变的情况下，投机者对本币未来贬值幅度的预期越高，对提高本国利率的承受力，也就是可以接受的本国利率上升幅度就越高。从理论上讲，政府总可 以将利率提高到一定水平来维持固定汇率制。但是，政府提高利率是有成本的，当它发现通过提高利率所带来的成本高于维持固定汇率所带来的收益时，政府就会放弃固定汇率制，此时货币金融危机也就产生了。 政府提高利率的成本主要包括： a如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字； b高利率不利于金融稳定。高利率意味着经济紧缩，带来衰退与高失业率。尤其是现代经济中股票市场、房地产市场状况与利率存在密切联系，如果因为利
31、率过高而导致股市暴跌、房地产价格低迷，将使整个经济陷入萧条乃至危机的境地。 政府维持平价的收益一般包括： a 消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，为一国经济创造一个较为稳定的外部环境； b发挥固定汇率的 “名义锚 ”作用，遏制通货膨胀； c政府可以在对汇率的维持中获得第一性的名声，这在政府政策对象是具有理性预期的公众时是极为重要的，使政府以后的经济政策容易收到成效。 (3)用奥波斯特费尔德模型分析货币危机产生的原因 这可以用右图来加以解释： 在右图中，纵轴表示本国维持固定汇率的成本，横轴表示本国利率水平。 CC曲线表示维持固定汇率成本的变化，它随着利率水平的变动而变动。我们假设经济
32、中存在最佳利率水平 io，此时 维持固定汇率制的成本为零。当利率水平在此基础上逐渐提高时，这一成本也不断增加，因此 CC曲线表现为向上倾斜。 BB曲线表示维持固定汇率制的收益，根据上文的分析，它与利率水平无关，因此在图上是一条水平线。当利率水平为 i1时，维持固定汇率制的成本与收益相等。因此，从图上可以看出，当维持固定汇率制所需要的利率水平低于i1时，维持固定汇率制度的成本低于收益，因此该国的固定汇率制度将会被维持下去；当维持固定汇率制度所需要的利率水平高于引时，维持固定汇率制度的成本高子收益，因此该国的固定汇率制将会被放弃，货币危机将爆发。从上面可以看出，这个理论告诉我们，引起货币危机的最重
33、要的原因就是投机者的预期以及一国政府可以容忍的最大利率水平。 24 【正确答案】 (1)利率是利息率的简称，指一定时期内利息额与贷出资本额的比率，是衡量生息资本增值额程度的尺度。市场上利息率各有差异，但在本质上有相同的结构。一般认为，利率由三部分组成：基础利率、预期的物价变动率和风险补偿因素。 基础利率。无风险收益是利率的基础部分。 预期的物价变动率。为了保持实际购买力，必须对物价变动进行补偿。其预期带有很大的随机性，存在估计误差。 风险补偿。一般来说，风险越大，收益越高，利率也就越高；反之，就越低。由于借贷期限、条件、资信以及金融工具的性质不同，风险因素千差万别，主要考虑的因素有：资信的差异
34、即违约的风险，这是利率差异的主要风险；借贷期限的差异，当两种证券处于相同的资信等级时，它们的期限差异是利率差异最重要的原因；纳税的差异是当证券的资信、期限等其他风险相同时，利率也会因为纳税待遇上的差异而有所不同；流动性的差异，证券的兑现越好，流动性就越好，则其他收益就越低。除此之外，管理成本的差异、购买力风险、金融市场完善程度的差异、地区上 的差别等均是构成风险补偿部分要考虑的因素。 (2)利率的经济功能。 中介功能。指在各种主体各种市场间起联系作用。具体体现在三个方面：首先，它连接了宏观经济和微观经济，宏观经济变化状况的信息可以通过利率的变动传达到微观经济决策中；其次，它沟通金融市场与实物市
35、场，两个市场上各种利率的联动性，使金融市场和实物市场之间相互影响，紧密相关；再次，它联系了国家、企业和个人三方面的利益，利率变动将导致经济利益在三者间进行重新的调整分割。 分配导向功能。指国民收入通过利息进行分配和再分配，引导投资方向 ，以合理筹集和使用资金，从而促进国民经济发展。首先，在借贷双方的初次分配时，利率从总体上确定了剩余价值的分割比例；然后，利率可以调整消费和储蓄的比例，使盈余部门的资金流向赤字部门，对整个国民收入在各领域的投入进行再分配，对资金流向和流量加以引导和调节，提高效率。 调节功能。指通过利率的灵活变动，可以协调国家、企业和个人三者的利益，促使资金运动符合客观规律，促使各
36、种比例关系得到合理调整。一方面，它可以调节宏观经济活动，主要是调节供给和需求的比例，调节消费和投资的比例关系；另一方面，可以调节微观经济活动 ，主要是调节企业和个人的经济活动等，使之符合经济发展的需求和国家的政策意图。 动力功能。利率的存在全面、持久地影响各经济主体的物质利益，物质利益的实现成为推动社会经济发展的内在动力，激发经济主体从事经济活动的动力，从而推动整个社会经济走向繁荣。 控制功能。利率的变动，可以控制关系到国民经济全局的重大经济活动，使其达到平衡协调发展。例如，通过利率的调整，影响投资规模、物价等等。 总之，合理的利率有利于进行有效的宏观控制，从而保证国民经济良性循环。 (3)利
37、率发挥功能和作用的条件。 在现实生活中，某些人为的因素或非经济因素可能限制其发挥作用。这种限制主要有以下四种。第一，授信限量。它包括授信配给制和其他授信条件的控制，如首期付款量、质押品、分期还款量限制等。这些限制不能满足许多消费需求和投资需求，容易加剧信贷资金的供求矛盾，使银行利率更大地偏离市场利率。不仅阻碍了利率机制正常发挥作用，还会引起整个利率体系的结构和层次的扭曲。第二，利率管制。由于利率可控性强，对经济的作用力大，一些国家进行宏观经济管理时，将其作为一种重要手段，但同时因制定的利率水平不恰当或调整不及时，将可能限制利 率作用的发挥。第三，利率弹性。它表示随着利率变化，其他经济变量对利率
38、变化的反应程度。当某一变量的利率弹性较低时，利率发生了变动，该变量受利率的影响不大，反应迟缓，阻碍了利率作用的充分发挥；反之，利率才能发挥作用。第四，市场开放程度。一个开放的相互联系的金融市场，才能使利率很好的发挥作用。如果国内资金流动受到各种限制，金融市场不是一个有机整体，利率体系各组成部分之间彼此孤立割裂，整个利率体系就会失去弹性，极大的限制了利率作用的发挥。同样，在国际关系中，如果政府实行严格的外汇管制，限制资本的流入流出，就会失去与 世界利率体系的有机联系，使一国的利率体系孤立起来。这样利率体系就难以影响本国货币与外国货币的汇率，从而失去对国际收支的影响力，使汇率效应失效。 (4)可见
39、，利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制，要使其充分发挥作用，至少应具备以下四个条件： 市场化的利率决定机制。是指利率不是由行业公会或政府人为决定，而是主要由市场供求因素通过市场竞争和价值规律决定。市场上资金供大于求，资金环境相对宽松，利率就会下降；反之，市场上资金供不应求，资金环境相对紧张，利率就会上升。这样的市场利率对社会资金供 求状况反应灵敏，可以促使资金合理流动，并通过利率灵活升降以缓和资金供求矛盾，发挥筹集资金、调剂余缺的作用。 合理的利率结构。合理的利率结构，包括利率的期限结构、利率的行业结构以及利率的地区结构，可以体现经济发展的不同时期、区域、产业及风险差别，弥补利率水
40、平变动作用的局限性，通过利率结构的变动引起连锁的资产调整，从而引导投资结构、投资趋向的变动，使经济环境产生相应的结构性变化，更加充分地发挥出利率对经济的调节作用。 灵活的利率联动机制。利率之间的联动机制是指在利率体系中，各种利率之间相互联系相 互影响，当其中的一种利率上升或下降时，另一种利率也会随之上升或下降，进而引起整个利率体系的变动，一般是基准利率变动引导其他利率变化。只有灵活的利率机制，才能保证利率对经济有效的调节作用。 适当的利率水平。一个适当的利率水平，一方面能真实反映社会资金供求状况，另一方面使资金借贷双方都有利可图。利率过高，会抑制投资，阻碍经济的发展与增长；利率过低，又不利于发
41、挥利率对经济的杠杆调节作用，这都不利于利率作用的发挥。因此，利率水平的确定十分重要。在市场化利率决定机制形成的过程中，各国金融管理部门或中央银行应逐 步确定并适时调节从而促进利率作用的发挥，推动经济持续、稳定发展。 25 【正确答案】 李斯特保护贸易理论是又称保护幼稚工业理论，该理论认为，保护关税使一国在价值上的损失足以由保护关税而带来生产力水平的提高来弥补，所以它主张对幼稚工业应重点加以保护，而保护的重点应是生产生活必需品的工业。从这个理论的角度出发我认为应当采用进口从价关税，从价关税是采用从价原则征收的，即以货物的价格为计征标准而计算征收的税。从价关税的优点是税负较为合理，关税收入随货物价
42、格的升降而增减。 关税税率 =(6500/5000-1)100%=30% 假设采用的国内原材料或进口原材料是免关税的，那么对进口电视机应征收高于30%的关税。 (2)保护率 =(征收关税后的国内附加值 -自由贸易状态下的国内附加值 )/自由贸易状态下的国内附加值 自由贸易下的国内附加值 =5000-3000=2000 征收关税后的国内附加值 =5000(1+30%)-3000=3500 保护率 =1500/2000=75% (3)这样的保护对于本国电视机的生产厂商有利，因为对进口商品征 收关税提高了进口商品的国内价格，减轻了国内生产商的压力，使得国内生产的产品在价格上具有优势。同时对与国内原材料的进口商有利，因为国内生产商生产的增加必然加大原材料的需求，增加了原材料进口商的获利机会。 但是对于国内电视机的进口商而言，关税损害了他们的利益，因为关税消除了进口产品价格与国内市场价格的差距，减少了利润空间，甚至消除了利润空间。对于国外的生产商业是不利的，关税降低了其出口国的需求，势必造成国外厂商的损失。
