1、金融学硕士联考模拟试卷 17及答案与解析 一、不定项选择题 1 当出现以下哪种情况时，产品异质存在 ? ( ) （ A）一项全新的生产工艺被采用来生产一种相近产品 （ B）一个厂商生产许多产品 （ C）消费者 (不一定是生产者 )认为厂商之间生产的产品存在差异 （ D）厂商 (不一定是消费者 )认为其生产的产品存在着差异 2 如果一个垄断厂商面对的需求弹性很小，它将 ( ) （ A）降低价格，增加收益 （ B）提高价格，增加收益 （ C）降低价格，降低成本 （ D）提高产量降低 价格 3 在我国，证券承销机构一般包括 ( ) （ A）商业银行 （ B）证券公司 （ C）信托投资公司 （ D）银
2、行证券部 （ E）专业银行 4 销售税金及附加包括 ( ) （ A）消费税 （ B）增值税 （ C）营业税 （ D）资源税 （ E）城市维护建设税 5 金融创新对金融和经济发展的推动，是通过以下 ( )途径来实现的。 （ A）提高金融机构的运作效率 （ B）绕过法律 （ C）提高金融市场的运作效率 （ D）增强金融产业的发展能力 （ E）增强 金融作用力 6 商品的价格不变，消费者的收入增加，消费可能线 ( ) （ A）向右上方移动 （ B）向右下方移动 （ C）向左下方移动 （ D）向左上方移动 7 当消费者的收入增加 80%时，某商品的需求量增加 40%。则该商品极可能是 ( ) （ A）
3、必需品 （ B）奢侈品 （ C）抵挡商品 （ D）吉芬商品 8 ( )属于反映企业财务是否处于安全运营状态的指标。 （ A）营业现金流量比率 （ B）经营性资产销售率 （ C）净资产收益率 （ D）产权比率 （ E）营业现金流量 适合率 9 企业集团融资帮助的主要形式有 ( ) （ A）上市包装 （ B）杠杆融资 （ C）相互债务转移 （ D）相互抵押担保融资 （ E）内部现金融通调剂 10 下列指标值的组合，预示着企业可能处于过度经营状态是 ( ) （ A）资金安全率与安全边际率均大于零 （ B）资金安全率与安全边际率均小于零 （ C）资金安全率大于零，而安全边际率小于零 （ D）资金安全率
4、小于零，而安全边际率大于零 二、名词解释 11 隐性成本 (implicit cost) 12 粘性工 资 (sticky wage) 13 外汇管制 14 费雪效应 (Fisher effect) 15 市场证券组合 (market portfolio) 16 许可证贸易 三、简述题 17 欲望与效用的关系如何 ?关于欲望有什么样的规律 ? 18 厂商决定销售价格是否应该考虑需求价格弹性因素 ?为什么 ? 19 为什么货币乘数会随市场利率水平而提高，随贴现率提高而下降 ? 四、计算题 20 一消费者喜好葡萄酒，其需求函数为 Q=0.02m-2p， m=7500， p=30，后来价格上涨为 4
5、0。 其对葡萄酒的购买量变化情况如何 ?其中收入效应多少，替代交效应多少 ? 21 假设 2001年的名义利率为 2.5%，物价上涨率为 1%，在考虑物价上涨既导致本金贬值，也导致利息贬值的条件下，试计算该年度的实际利率水平。 22 在一个时期，美国金融市场上的 3个月美元定期存款利率为 12%，英国金融市场上的 3个月英镑定期存款利率为 8%，假定当前美元汇率为 GBP1=USD2.0000，3个月的美元期汇贴水为 10点。试问：是否存在无风险套利机会 ?如果存在，一个投资者有 10万英镑，可以获利多少 ? 五、论述题 23 运用货币交易方程 MV=PQ说明古典货币数量论的基本观点、凯恩斯货
6、币理论的主要内容，以及现代货币主义对货币数量论的重新描述。 24 衍生金融商品产生的背景及其风险 ?从英国巴林银行和日本大和银行的金融投机事件中应吸取哪些教训 ? 25 比较 90年代初克林顿政府的宏观经济政策，以及新世纪初，特别是 9.11事件后，布什政府所采取的宏观经济政策，各自在政策倾向和性质上有何不同 ? 金融学硕士联考模拟试卷 17答案与解析 一、不定项选择题 1 【正确答案】 C 2 【正确答案】 B 3 【正确答案】 B,C 4 【正确答案】 A,C,D,E 5 【正确答案】 A,C,D,E 6 【正确答案】 A 7 【正确答案】 A 8 【正确答案】 A,B,D 9 【正确答案
7、】 A,B,C,D,E 10 【正确答案】 D 二、名词解释 11 【正确答案】 隐性成本 (implicit cost)：是相对于显性成本而言的，是厂商本身自己所拥有的且被用于该企业生产过程中的那些生产要素的总价格。隐性成本与厂商所使用的自有生产要素相联系，反映着这些要素在别处同样能被使用的事实。比如，某厂商在 生产过程中，不仅会从劳动市场上雇佣一定数量的工人，从银行取得一定数量的贷款或租用一定数量的土地，而且有时还会动用自由的土地和资金，并亲自管理企业。当厂商使用自有生产要素时，也要向自己支付利息、地租和薪金。所以这笔价值也应该计入成本之中。由于这笔成本支出不如显性成本那么明显，故被称为隐
8、性成本。隐性成本也必须从机会成本的角度按照企业自有生产要素在其他最佳用途中所能得到的收入来支付，否则，厂商会把自有生产要素转移出本企业，以获得更高的报酬。隐性成本包括： 作为成本项目记入账上的厂房、机器设备等固定设备的折旧费； 厂商自己投入的资金的利息、企业主为该厂提供的劳务应得的报酬。其中第二部分又被称为正常利润。西方经济分析中，把正常利润作为成本项目记入产品的生产成本之内。正常利润之所以作为产品的一项成本，是因为从长期来看，这笔报酬是使得企业主继续留在该行业 (从而该产品得以被提供出来 )的必要条件。否则，假如厂商产品的售价仅能补偿工资、原料和固定资本的折旧费，企业主将会把它的资金转移到别
9、的行业，该产品将不会再被提供给市场。所以包括正常利润在内的成本，具有产品得以被提供出来所必须支付的代价的含义。总之，所谓的隐性成本，就是固定设备 的折旧费和我们称之为正常利润的总和。 12 【正确答案】 粘性工资 (sticky wage)：指不能迅速地反映劳动力市场供求的变动，只能缓慢地根据劳动力市场状况改变而调整的工资。工人的名义工资通常不能随着经济条件的变化而迅速调整，在短期内表现为 “迟钝的 ”或 “粘性的 ”。粘性工资模型即阐述粘性名义工资对总供给影响的模型。该模型假设劳动力的需求数量决定就业，以及工人和企业根据目标实际工资和对价格水平的预期来确定名义工资水平。当名义工资是粘性的时候
10、，价格水平提高会降低实际工资，促使企业多雇佣劳动力，从而生产出更 多的产品，总供给增加，所以短期总供给曲线是向上倾斜的。新凯恩斯学派提出工资粘性的理由： 合同的长期性。 合同分批到期的性质。 效率工资论。 长期劳动合同论。新凯恩斯主义学派粘性工资论认为，无论是通过合同制还是理性预期机制来稳定工资水平，都会导致通货膨胀和失业并存。因此有必要对工资制度进行改革，努力降低劳动力成本，刺激企业生产和用人的积极性。这就要求建立完整而有效的劳动力市场，工资完全由劳动力市场的供求和劳动者提供劳动的质和量来决定，工资是调节劳动力资源配置和流动的惟一手段。 13 【正确答案】 外汇管制 ：指一国政府通过法令对国
11、际结算和外汇买卖实行限制来平衡国际收支和维持本国货币汇价的一种制度。在外汇管制下，出口商必须把他们出口所得到的外汇收入按官定汇率卖给外汇管理机关；进口商也必须在外汇管理机关按官定汇价申请购买外汇，本国货币的携出入国境也受到严格的限制等。这样，国家的有关政府机构就可以通过确定官定汇价、集中外汇收入和批汇的办法，控制外汇供应数量，来达到限制进口商品数量、品种和进口国别的目的。外汇管制一般有数量性外汇管制、成本性外汇管制以及混合性外汇管制。 14 【正确答案】 费雪效应 (Fisher effect)：反映的是名义利率、实际利率和预期的通货膨胀率之间的关系。费雪效应由美国经济学家费雪在其著作利息理论
12、中提出。在封闭经济条件下，费雪效应使名义利率高于实际利率，而且还要高到足以抵消预期的通货膨胀，只有这样，人们才会购买和持有各种金融资产；在开放经济条件下，费雪效应使两国名义利率之差等于它们即期汇率的预期变动。它还体现了通货膨胀对汇率变化的作用，是购买力平价得以成立的一个必要条件。因此，在开放经济条件下，如果人们预期一个国家的货币将贬值，那么为避免该国资本外逃，该国的名义利率必须高到足够抵消因 贬值给投资者带来的损失。只有这样，投资者才有可能继续持有该国的金融资产。 15 【正确答案】 市场证券组合 (market portfolio)：指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同
13、的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。投资者构建证券组合的原因主要有： 降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增 加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。 实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在这风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。
14、这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。具体来说，市场证券组合具有如下特点： (1)市场证券组合包含了资本市场上全部种类 的上市证券； (2)每一种证券在市场证券组合中所占的比重，与该种证券的总市值占整个资本市场总市值的比重相等。 16 【正确答案】 许可证贸易：是专利权所有人或商标所有人或专有技术所有人作为许可方向被许可方授予某项权利，允许其按许可方拥有的技术实施，制造、销售该技术项下的产品，并由被许可方支付一定数额的报酬。 许可证贸易有三种基本类型：专利许可、商标许可和专有技术转让 (许可
15、 )，在技术贸易中，三种方式有时单独出现，如单纯的专利许可或单纯的商标许可或单纯的专有技术转让，但多数情况是以某两种或三种类型的混合 方式出现。 三、简述题 17 【正确答案】 欲望是人的一种客观要求。人对经济物品的欲望是无限的，而人类资源则是有限的。正是这两者间的矛盾产生了经济学研究的根源。 效用是一种主观的心理评价，它是和人的欲望联系在一起。效用 (utility)是指商品满足人的欲望的能力，是消费者从商品消费中所获得的满足，是消费者对商品主观上的偏好和评价。一种商品对消费者是否具有效用，取决于消费者是否有消费这种商品的欲望，以及这种商品是否具有满足消费者欲望的能力。由于效用是消费者对商品
16、的主观评价，因此，同一商品会因人、因 时、因地之不同而有不同的效用。对效用或者对这种 “满足程度 ”的度量，西方经济学家先后提出了基数效用和序数效用的概念，并在此基础上，形成了分析消费者行为的两种方法，即基数效用论者的边际效用分析方法和序数效用论者的无差异曲线的分析方法。 在 19世纪和 20世纪初期，西方经济学家普遍使用基数效用的概念。基数效用论者认为，效用如同长度、重量等概念一样，可以具体衡量并加总求和，具体的效用量之间的比较是有意义的。表示效用大小的计量单位被称为效用单位。到了 20世纪 30年代，序数效用的概念为大多数西方经济学家所使用。序数 效用论者认为，效用是一个有点类似于香、臭、
17、美、丑那样的概念，效用的大小是无法具体衡量的，效用之间的比较只能通过顺序或等级来表示，消费者要回答的是偏好哪一种消费，即哪一种消费的效用是第一，哪一种消费的效用是第二；同时，就分析消费者行为来说，以序数来度量效用的假定比以基数来度量效用的假定所受到的限制要少，它可以减少一些被认为是值得怀疑的心理假设。在现代微观经济学里，通常使用的是序数效用的概念，但在某些研究方面，如对风险情况下的消费者行为的分析等，还继续使用基数效用的概念。 18 【正确答案】 需求价格弹性是 指一种商品的需求量对自身价格变动的反应灵敏程度，是需求量变化的百分比与商品自身价格变化的百分比之间的比值。用 E代表需求价格弹性，
18、Q代表需求量， P代表价格，则需求价格弹性的基本计算公式为：19 【正确答案】 所谓货币乘数就是指基础货币扩张或收缩的倍数。在狭义的货币定义下 (即 M1，现金加活期存款 )，货币供应量的决定因素有两个：一个是基础货币 (用 B表示 )，又称高能货币或强力货币，由现金与银行存款准备金组成，它是货币供应量 (用 Ms表示 )变动的基础；另一个就是货币乘数 (用 m表示 )，这样货币供应量的基本公式可以表 示为： Ms=Bm。 货币乘数论的模型大体可以分成简单乘数模型和复杂乘数模型两类。货币乘数要受各种因素的影响。 (1)简单乘数模型 简单乘数模型以商业银行创造存款货币的过程为根据而提出的。在早期
19、的论述中，新古典综合派进行的是简单的抽象分析，认为在现代银行制度下，商业银行能够通过其业务活动创造出存款货币来。这个过程简单地说就是：第一家商业银行在接受基础货币作为初始存款后，除了保留的法定准备金以外，均用于贷款或投资。第二家商业银行接受了由这笔贷款或投资转化而来的存款以后也是照此办理，通过各级商业银行延续的连锁反应 ，最终创造出数倍于该笔初始存款的存款货币。这个初始存款的派生倍数称为货币乘数，其数值等于法定存款准备金率的倒数。当银行利率上升，或者中央银行降低贴现率，法定的存款准备金比率就会有下降的趋势，货币乘数必然会上升。 (2)复杂乘数模型 在简单乘数模型中有两个假定，即假定商业银行不保
20、留超额准备金和假定原始存款不漏出存款领域。而在现实生活中，这两个假定是不切实际的。也就是说，实际上商业银行一般都因各种原因而保留一定的超额准备金，原始存款也在不断地漏出存款领域。这两部分金额如同法定存款准备金一样因退出了存款货币的振生 过程，也影响着存款货币的扩张效果，因此，新古典综合派的萨缪尔森又把这两种因素考虑在内，在简单货币乘数模型的基础上提出了较为符合实际的复杂货币乘数公式。 萨缪尔森用 “超额准备金率 ”来衡量商业银行超额准备的大小，用 “现金漏损率 ”来衡量原始存款漏出存款领域的多少。超额准备金率是商业银行保留的超过法定准备金的准备金与存款货币的比率；现金漏损率是顾客在整个存款派生
21、过程中所提取的现金总额与存款货币的比率。 如果用 e表示超额准备金率，用 c表示现金漏损率，货币乘数公式则变为： m=1/(r+e+c) 从这个理论看，影响货币 乘数的因素主要包括：通货比率或现金比率 c、法定存款准备金比率r以及超额准备金比率 e，其中，现金比率 c的变化对货币乘数有两方面的影响，利率上升，或者贴现率的降低会导致现金比率的增加，由于现金比率的变化对于货币乘数的影响是双方面的，所以最终的变化结果需要决定于那一方面的影响更大。法定存款准备金比率 r以及超额准备金比率 e上升，则导致货币乘数变小，当利率上升或者贴现率下降，法定存款准备金比率和超额准备金比率会下降，货币乘数 会上升。
22、 综上所述，利率和贴现率变化会导致影响货币乘数的某些参数的变化，从而影响货币乘数的变化，利率上升，货币乘数变大，贴现率下降，货币乘数变大，反之亦然。 四、计算题 20 【正确答案】 (1)因为消费者的需求函数为 Q=0.02m-2p，当 m=7500， p=30时， 其需求量 Q(p， m)=Q(30， 7500)=0.027500-230=90 价格上涨为 P=40时，其需求量： Q(P， m)=Q/(40， 7500)=0.027500-240=70 Q=Q(P， m)-Q(P， m)=70-90=-20 所以其对葡萄酒的购买量减少了 20个单位。 (2)当 P=40时，为能支付得起后来的
23、消费量，则需要变动的收入量 m=Q P=90(40-30)=900 因此，要保持购买力不变，所必需的收入水平应是： m=m+ m=7500+900=8400 所以 Q(P，m)=Q(40， 8400)=0.028400-240=88 因此替代效应为： Qs=Q(P， m)-Q(p，m)=88-90=-2 收入效应为： Qn=Q(p， m)-Q(p， m)=70-88=-18 21 【正确 答案】 设实际利率为 i，通胀率为 P，名义利率为 r，有 (1+r)=(1+i)(1+p) 则有 (1+2.5%)=(1+i)(1+1%) 所以 i=1.485% 22 【正确答案】 比较两种投资方案： 1
24、0万英镑投资英国，三个月后可获本利和： 100000(1+8%312)=102000(英镑 ) 10万英镑投资美国，并同时在远期外汇市场进行套期保值，三个月后可获本利和： 1000002.0000(1+12%312)(2.0000+0.0010)=102948.5(英镑 ) 可见，应将 10万英镑投放于美国金融市场，并同时进行套期保值即可获得本利和 102948.5英镑，可比投放于英国金融市场多获利 102948.5-102000=948.5(英镑 )。 五、论述题 23 【正确答案】 古典货币数量学说中最有影响的是现金交易说和现金余额说。现金交易说把货币流通速度视为制度因素决定的常数，因而认
25、为货币需求取决于名义收入；现金余额说则从以货币形式拥有资产存量的角度研究货币需求，重视这 个存量占收入的比例。 费雪的交易方程 费雪交易方程： MV=PT(M为流通中的货币， V为货币流通速度， P为价格， T为商品数量 ) 即： P=MV/T 认为：在短期内，V是稳定的， T在一定时期内不变，价格的变动是由货币数量决定的，而且是同比例变动。 注意： a不涉及利率的影响。 b认为货币只有交易媒介功能。 c混同金属货币与纸币在决定物价中的不同作用。 d V、 T不变的假设与现实不符。 发展：费雪方程中的 V是常数，而剑桥方程中的 K是变量，且从因果关系上讲，费雪方程的 V只描述了货币流通中的现象
26、，而剑桥方程中的 K表明， 货币停留时间决定货币的流通速度，探讨了现象后面的原因，是一种发展。 剑桥学派的剑桥方程式 剑桥方程式： M=KPY(P为物价， K为货币占财富的比重，即在总财富中以货币形式持有的比率， Y为国民生产总值，射为货币量 ) 发展： a把货币需求与经济主体的动机联系起来，从而成为真正的货币需求理论。 b除了研究货币的交易数量外，还研究了货币作为贮藏手段的数量。 c费雪方程中的 y是常数，而剑桥方程中的 K是变量。 d把货币作为一种资产，研究货币余额。 (2)凯恩斯的货币需求理论论述了人们持有货币的三种动机，并通过对投机性货 币需求的论述将利率这一重要变量引入货币需求函数。
27、假设对货币的需求出于三个动机：交易动机、谨慎动机和投机动机。 交易动机是人们为了日常交易的方便而在手头保留一部分货币。因交易动机而产生的货币需求与收入同方向变动。谨慎动机也叫预防动机，是人们需要保留一部分货币以备未曾预料的支付。因谨慎动机而产生的货币需求，也与收入同方向变动。投机动机是指由于未来利息率的不确定，人们为避免资本损失或增加资本收益，及时调整资产结构而形成的对货币的需求。投机性货币需求同利率的高低呈反方向变化，是利率的递减函数。 由交易动机和谨慎动机 而产生的货币需求一般用于商品或劳务交易，称为交易性货币需求，用 L1表示，是收入 Y的递增函数，即 L1=L1(Y)；投机性货币需求
28、L2则与利率有关，是利率的递减函数，即 L2=L2(i)；货币总需求 L由交易性货币需求和投机性货币需求构成，即L=L1(Y)+L2(i)，表明对货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。 凯恩斯的流动偏好理论是 20世纪货币需求理论的重大突破，但这一理论本身也存在一些明显缺陷。 20世纪 50年代，一些凯恩斯学派的经济学家纷纷对凯恩斯货币需求理论进行修正、补充和发展。首先，对交易性货币需求进 行了补充与完善，认为交易性货币需求对利率同样敏感，而且相对于交易数值而言，货币的交易需求也呈现出规模经济的特质，因此，美国经济学家鲍莫尔创立了 “平方根定律 ”；其次，对预防性货币需求也进行了修改和补充
29、，认为预防性货币需求也与利率有关，并且与利率成反向变化。这方面的模型化工作由惠伦等经济学家完成，创立了 “惠伦模型 ”；再次，凯恩斯的追随者察觉到投机性货币需求理论的漏洞，认为投资者对自己的预计是犹豫不定的；一般人都是既持有货币又持有债券，因此，托宾创立了 “资产选择理论 ”。另外，新剑桥学派对凯恩斯的货币需求动机理论加 以发展，他们提出了货币需求的三类动机，即商业动机、投机动机和公共权利动机，并对各类动机的影响因素进行了分析。w表示人力财富与非人力财富的比率； y表示货币收入； u为其他随机因素。 与凯恩斯完全不同的结论： 货币需求是稳定的，这与恒久收入的稳定相关，对利率变动不敏感。 货币需
30、求通过货币数量影响总支出，从而转到货币供给量的变动影响价格与产量上，因此，他认为，要稳定经济，就必须稳定货币供应。 24 【正确答案】 (1)金融衍生商品，亦称金融衍生产品、金融衍生工具。它是从原生金融商品的价值中派生出，自身价值 的金融商品，根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生商品主要有三大特点： 杠杆性。 高风险性。 虚拟性。根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权四类。 从总体上来说，金融市场风险的增大、经济理论和信息技术的发展以及国家政策的推
31、动引起了衍生金融商品的产生和迅速普及，是衍生金融产品产生的背景。具体来说： 金融衍生产品产生的直接动因是浮动汇率制的形成。第二次世 界大战之后建立的以美元为核心的固定汇率制度，从 60年代末期开始就受到严峻挑战。到 20世纪70年代形成基本浮动汇率制。 1973年以后，汇率变动率上升至平均每年 9%。这种剧烈变动，要求一种产品来防范汇率风险。美国芝加哥商品交易所于 1972年 5月16日，首次推出包括 7种货币在内的货币期货，在金融领域引进期货交易的，标志着金融期货的问世。 利率的波动随之频繁，进一步推动了金融衍生品的发展。因为货币在国际间的流动影响到各国货币供应，使利率水平经常自发发生变化，
32、同时货币当局也力图利用利率手段来增减本国的货币供应，以控制 汇率变动。两种力量不断变化，使利率振幅不断增大。这种金融基本要素的不稳定，刺激了利率型金融衍生产品的产生。 1973年，美国费城证券交易所推出第一单货币期权交易，开辟了金融衍生产品发展的又一新领域。 1981年，场外交易市场上首次出现了货币互换交易，紧接着出现了利率互换交易，继而，大量的期权交易也开始在场外进行。 经济理论的发展，特别是数理经济理论的发展，为金融衍生产品市场的开发提供了理论支持。 与此同时，电子计算机和信息技术的飞速发展又为衍生产品的开发提供了技术支持。 20世纪 70年代以来，西方发达国家推行的 金融自由化措施也对金
33、融衍生产品的发展起到了推波助澜的作用。 由于衍生金融产品所具有的商杠杆性，即可以以较少的保证金数额买卖几十倍甚至上百倍于保证金数额的合约价值，决定了这种工具本身存在着一定的风险。主要表现在： 信用风险 (即违约风险 )。由于合约的连续性，一个交易对手的违约，可能切断了连续的对冲链条，必须重新寻找新的交易对手来避免损失，使市场总体的信用风险增加。 价格风险。由于衍生工具的虚拟性，其价格变动比相应传统金融工具更为敏感，波动幅度比传统市场的变化大。加之高杠杆性，一旦价格波动，损失更为沉重。 流动性风险。由于衍生工具市场发育不成熟造成流动性低，或因该产品是为客户特别设计，难以在市场上进行转让。 市场结
34、算风险。衍生工具交易和结算都需通过结算系统问题，就无法避免结算系统的不完善产生的风险。 管理风险。这是指由于用户或证券行对风险管理失当而导致的风险。 (2)英国巴林银行和日本大和银行的金融投机事件 英国巴林银行是英国一家具有 232年历史的老牌英国皇家银行，曾是欧洲银行六大巨头之一，获得 “最安全的伦敦投资公司 ”美誉，所管理的资产高达 460亿美元。然而，它却由于新加坡分行一名交易员的 衍生金融交易而在短短几天之内宣告破产。这名交易员违规在日本利率期货交易中建立了大量的短期头寸并在日本股指日经指数期货交易和期权交易中建立了巨额的长期头寸。这份股指交易合同的价值由构成指数的基础股票的市场表现来
35、决定：股价上升，期货合约升值；股价下跌，期货合约贬值。 1995年初，日本股票市场开始疲软。 2月 23日，日经股指下跌了1000多点，导致巴林银行亏损 6.5亿美元；而且股指每再下跌 1%，就会又增加7000万美元的亏损。另外，这名交易员所卖出的认股期权也将会进一步导致 9.38亿美元的亏损。在英格兰银行拯救 失败后，这家英国老牌的皇家银行于 1995年 2月 26日宣告破产。 日本大和银行曾是日本第 10大银行和世界第 19大银行，是世界上实力十分雄厚的大型银行之一。 1995年 11月初，大和银行由于其纽约分行的交易员长期非法进行美国国债期货交易而导致了 1100亿日元的巨额亏损。为此，
36、美国联邦和纽约州银行管理当局联合下令限令大和银行在美的 17家分行及大和信托投资公司在 3个月内结束在美的一切业务撤离美国，并规定大和在 3年之内不得在美国重新开展金融业务。 虽然衍生产品造成了如许重大的风险事故，但问题并不在于衍生品本 身，而在于对衍生产品市场的不正确认识、交易所的监管不力、企业内控机制的不完善，导致了不合理的利用。如何利用和控制这种金融工具成为一个重要课题。 (3)这一系列危机和风波引起了各国对衍生工具风险问题的高度重视。我们应当加强对衍生工具的风险管理，在宏观层次上加强对衍生金融市场的监管，在微观层面上加强对衍生金融工具交易的监管。 对衍生市场的监管包括： 根据资本大小确
37、定持仓限额，使证券交易商能以自身的资本获取合理的市场份额，避免内幕交易和操纵市场； 加强清算、结算和支付系统管理，广泛采用金融工具的同日交 割支付制度，并协同现货和期货市场、境内和境外市场，以增强市场衍生工具的流动性和应变能力； 合理制定和及时调整保证金比例，控制合同违约风险连锁性； 改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的资料披露规则和程序。 对衍生工具交易的监管包括： 严格分开风险管理与交易，重视内部结算系统和价格管理，制定相应的风险管理系统，如： 1)资产组合管理：通过资产的多样化和分散化来减低风险系数，以求取最大的资产盈利； 2)杠杆比率的组合管理及账户管理； 3)电脑风险控制系统：利
38、用先进的电子设备检测日常状况，通过获得的最新的经济信 息，模拟分析市场趋势，指导交易； 银行、证券行的管理层以及客户，应该了解、有权决定和控制经纪所从事的衍生工具交易情况； 交易员应根据市场价格变动，灵活调查风险暴露情况，并及时、准确地向管理层和客户报告交易情况。 目前，各国监管当局都已开始注意并加强了对衍生金融工具的监管，并相应产生了或详或略的监管框架并设置了一些专门的监管机构。 1994年 2月，国际证监联合会发表了 “柜台衍生产品交易运行风险及金融风险控制机制 ”的文件，首次对衍生产品交易的物种主要风险进行了分析，并要求全球从事衍生产品交易的机构以及各国监 管当局必须建立有效的内部监管机
39、制，以控制这些风险。 1995年 6月，又发表了著名的 “温德索宣言 ”，就市场管理机构之间的合作、保护客户的投资持有、资金和资产、清算违约的处理方式及突发事件的监管合作问题提出了基本架构。在东南亚金融危机爆发以后，国际社会和各国政府又进一步加强了对衍生工具交易和国际资金流动的监督和管理。 25 【正确答案】 从理论上讲，克林顿的经济政策是一个混合物，是凯恩斯主义、货币主义、供给学派和理性预期学派的混合物。克林顿经济学既反对完全自由放任的政府，又反对过度干预的政府。克林顿经济政策主 要包括以下几个方面： (1)财政政策 虽然其目标是减少预算赤字，但并不是以前各任总统所采取的简单减少支出的办法，
40、而是采用有增有减的结构性财政政策。主要措施有：通过增加投资，经济转型和增长战略来增加财政收入；削减国防经费；取消非生产性开支，鼓励私人投资；削减联邦经费；取消非生产性开支，鼓励私人投资；削减联邦行政开支。 (2)货币政策 克林顿政府所采用的是较为温和，谨慎的货币政策。这一点可以从过去几年联邦储备银行的数次利息升降中看出。 (3)贸易政策 克林顿将传统上一直以提倡 “自由贸易 ”为荣的美国转变到目前更体现实用主义的“公平贸易 ”上来。鉴于经济竞争已成为冷战后国际竞争的核心内容，对外贸易特别是出口的扩大已成为支撑美国经济扩展的重要因素，克林顿政府前所未有地把开拓国外市场、扩大对外贸易置于对外战略的
41、优先地位。为此，美国政府制定了美国有史以来第一个 “国家出口战略 ”，确定了六大重点出口产业。 (4)供给政策 这是最为独特的部分。它在很大程度上吸收了日本等东亚国家过去 30年经济快速成长的经验。这包括： a美国政府机构开始投入技术开发。 1994年，美国成立了国家科学委员会 ，总统任主席，其地位与国家安全委员会、国家经济委员会平等，把科技工作提到了空前重要的地位。 b克林顿政府大幅度增加了对技术改造项目的奖励，设立专门的投资税收信贷政策，鼓励企业参与国际竞争，购置高效率的机器设备；对开创性的技术公司提供长期信贷税收基金。 c提高人力资本素质，提倡终身教育。 d提高能源利用效率，走可持续发展的道路。提倡减少能源消耗，加强防止空气和水污染，保护环境，鼓励废物的回收和利用，以提高经济效率。 布什政府采取的宏观经济政策与克林顿政府相比： (1)财政政策由如何防止赤字向如何支出预算盈 余转变。 (2)宏观经济政策由强调适当政府干预向更多强调自由竞争转变。 (3)税收政策由向富人开刀向保护富人利益转变。 (4)社会福利政策由政府供给逐步向由私人供给转变。 (5)对外经贸政策大致相同。
