1、金融学硕士联考模拟试卷 24及答案与解析 一、不定项选择题 1 负斜率直线型需求曲线的高价格弹性处于 ( ) （ A）价格相对较低的区域 （ B）价格相对中等的区域 （ C）价格相对较高的区域 （ D）不确定 2 融资来源的质量主要体现在 ( )等方面。 （ A）成本水平 （ B）期限结构 （ C）约束条件 （ D）转换弹性 （ E）取得的便利性与稳定性 3 下列指标中，可以用来反映企业财务风险变异性的指标有 ( ) （ A）产权比率 （ B）实性流动比率 （ C）实 性资产负债率 （ D）债务期限结构比率 （ E）财务资本保值增值率 4 某女士在工资率为 4美元 /小时的条件下，工作 40小
2、时 /周；工资率为 5美元 /小时的条件下，工作 35小时 /周。由此可以断定，对她来说，闲暇的 ( ) （ A）收入效应大于替代效应 （ B）收入效应等于替代效应 （ C）收入效应小于替代效应 （ D）收入效应与替代效应的作用方向一样 5 在下列各项中，属于中央银行 “国家的银行 ”职能的内容是 ( ) （ A）充当最后贷款人 （ B）代理国库 （ C）全国票据清算中心 （ D）集中管理商业银行的存款准备金 （ E）代理发行政府债券 6 “金融二论 ”重点探讨了 ( )之间的相互作用问题。 （ A）经济部门 （ B）金融部门 （ C）经济与国家发展 （ D）金融与经济发展 7 货币的两个基本
3、职能是 ( ) （ A）价值尺度 （ B）流通手段 （ C）支付手段 （ D）贮藏手段 （ E）世界货币 8 中央银行金融监管的目标主要是 ( ) （ A）保护本国金融体系的安全与稳定 （ B）保护存款人和公众利益 （ C）维护银行业公平有效竞 争 （ D）保证中央银行货币政策顺利实施 （ E）保证中央银行获得合理的利润 9 目前，中国大陆在海外发行并上市的股票有 ( ) （ A） B股 （ B） N股 （ C） L股 （ D） S股 （ E） H股 10 诱发财务危机的直接原因主要包括 ( ) （ A）资源配置缺乏效率 （ B）财务风险的客观存在 （ C）投资规模不断扩大 （ D）因过度经营
4、而导致现金流入能力低下 （ E）对市场竞争应对措施不当或功能乏力 二、名词解释 11 贝叶斯纳什均衡 (Bayesian-Nash equilibrium) 12 公开性原则 13 补偿贸易 14 无抵补利率平价条件 (term of uncovered interest-rate parity) 15 自动转账制度 (ATS) 16 契约型基金和公司型基金 三、简述题 17 简述产业资本连续循环的两个基本条件。 18 什么是货币需求理论中的回归期望模型 ?它有哪些缺点 ? 19 作为财务经理，你该如何制定信用政策 ? 四、计算题 20 某公司面对以下两段需求曲线： p=25-0.25Q(当产
5、量为 0 20时 ) p=35-0.750(当产量超过 20时 ) 公司总成本函数为： TC1=200+50+0.2502 (1)说明该公司所属行业的市场结构是什么类型 ? (2)公司的最优价格和产量是什么 ?这时利润 (亏损 )多大 ? (3)如果成本函数改为 TC2=200+8Q+0.25Q2，最优价格和产量是多少 ? 21 MicroPC是一家领先的 Internet-PC制造商，预期该公司每年将支付盈利的 40%作为股利，并且预期该公司盈利留存部分的再投资收益率为每年 20%，公司的资本成本为 15%。 (1)该公司股票的市盈率为多少 ? (2)如果该公司刚刚支付了今年的股利，每股股利
6、为 0.1元，请计算该公司股票的内在价值。 (3)如果对该公司新增投资可得 20%的年收益率的估计是过高了，新的估计为15%，则该公司股价将会发生什么变化 ?(以百分比表示 ) (4)如果资本成本增至 16%，则该公司股价将会发生什么变化 ?(以百分比表示 ) (5)“最近全球高科技股价的暴跌仅仅是因为投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力估计过高。 ”请结合 (3)和 (4)的计算结果来谈谈你对这一观点的看法。 22 某外汇投资者预测，美元兑 日元的汇率在未来将会上涨。现在美元兑日元的汇率为美元 /日元为 100，即 1美元能够兑 100日元。此时该投资者买入 100万美元的买入期权
7、，其履约价格为 105美元 /日元，期权费为 1.55%，期限为 3个月。到期时，美元兑日元升值为 115美元 /日元，则期权的买方该如何操作 ?其实际投资收益为多少 ? 五、论述题 23 货币供给的增加可能通过哪些途径引起总需求的增加 ? 24 理性预期学派是如何否定凯恩斯主义理论的。 25 我国目前实行固定利率制，在汇率制度上实行 “结售汇制 ”，即外贸出口获得的外汇必须卖给国家 ，进口则要向国家购买外汇。与此同时， 96年以后，人民币 (对美元 )汇率基本不变，中央银行资产负债表上的政府债务和债权项目基本保持不变。 阐述以上制度安排对我国货币市场均衡和国际收支调节的含义，并进一步解释亚洲
8、金融危机以后我国的通货紧缩。 金融学硕士联考模拟试卷 24答案与解析 一、不定项选择题 1 【正确答案】 C 2 【正确答案】 A,B,C,D,E 3 【正确答案】 A,D 4 【正确答案】 A 5 【正确答案】 B,E 6 【正确答案】 D 7 【正确答案】 A,B 8 【正确答案】 A,B,C,D 9 【正确答案】 B 10 【正确答案】 A,D,E 二、名词解释 11 【正确答案】 贝叶斯纳什均衡 (BayesianNash equilibrium)：是一种不完全信息静态博弈的均衡，由海萨尼于 1967 1968年提出。贝叶斯纳什均衡是这样一种类型依存战略组合，给定自己的类型和别人类型的
9、概率分布的情况下，每贝叶斯纳什均衡的一个重要应用领域是招标或拍卖方面。如果政府有一项建设工程要出包，选择要价最低的承包者。假设招标的办法是一级密封投标，让每个投标者将 自己的标价写下装入信封，一同交给政府，信封打开后，政府选择标价最低者为中标者。这时，不同投标者之间进行的就是一场博弈。假设每个投标者不知道其他投标者的真实生产成本而仅知其概率分布，那么，他在选择自己的报价时就面临着一种交替：报价越低，中标的可能性就越大；但另一方面，给定中标的情况，报价越低，利润就越小。博弈分析证明，每个投标人的标价依赖于他的类型 (这里为生产成本 )，但一般来说，贝叶斯纳什均衡标价高于生产成本。二者之间的差异随
10、总投标人数的增加而减少。这就是说，让更多的企业参加投标，对政府是一件有利的事情。 12 【正确答案】 公开性原则：公开性原则是建立在证券发行制度基础之上的，主要包含两方面的内容，一是信息公开制度，二是管理公开制度。信息公开制度又称信息披露制度，是指上市公司必须按照法律的规定，报告或公开其有关的信息、资料 (包括财务、经营状况方面 )，以使投资者能获得充分的信息，便于做出投资判断的一系列法律规范的总称。管理公开制度，又称为管理披露制度，是指证券监管部门必须依照法律的规定，报告或公告与证券监管有关的管理信息，以实现对证券市场的有效监管。 证券法的公开性原则的重要意义主要体现在：有利于约束 证券发行
11、人的行为，改善其经营管理；有利于证券市场上发行与交易价格的合理形成；有利于维护广大投资者的合法权益；有利于进行证券监管，提高证券市场效率。 公开性原则有自身的衡量标准，在信息公开制度中必须做到的 4项基本原则为真实原则，准确原则，完整原则和及时原则。 13 【正确答案】 补偿贸易：指技术贸易、商品贸易和信贷结合的一种利用外资的形式，是国际信用的一种形式。基本含义是，由外商直接提供或在信贷基础上提供机器设备或技术给本国企业，本国企业用该设备或技术生产的产品或其他产品，分期偿还进口设备或技术的价 款和利息。主要形式包括：直接补偿、间接补偿、综合补偿和劳务补偿。直接补偿使用该设备或技术生产的产品偿还
12、，间接补偿是用其他产品偿还，综合补偿是前两者的综合，劳务补偿是提供劳务偿还。 14 【正确答案】 无抵补利率平价条件 (term of uncovered interest-rate parity)：指在根据自己对未来汇率变动的预期、承担一定的汇率风险的情况下进行投资活动，而非进行远期交易以规避风险的投资策略，并根据利率的升贴水水平对未来汇率的变动作出预期的汇率决定理论。其经济含义是：预期的远期汇率变动 率等于两国货币利率之差。在非抵补利率平价成立时，如果本国利率水平高于外国利率，市场将预期本币在远期贬值。再如，如果本国政府提高利率，当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 利用
13、非抵补利率平价的一般形式进行实证检验的并不多见，这是因为预期的汇率变动率是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析，并且实际意义也不大。在经济分析中，对非抵补利率平价的实证研究一般是与对远期外汇市场的分析相联系的。 15 【正确答案】 自动转账制度 (ATS)：指银行为规避央行对支票账户付息的管制而出现的存款业务的创 新。主要方法是，客户在银行开立两个账户，一个是储蓄账户，用于支付利息；一个是活期存款账户，在客户开出支票后，银行自动把必要的金额从储蓄账户上转到活期存款账户上并进行付款，平时活期存款账户上的余额永远是 1美元。最早出现在美国，由于美国为避免商业银行在揽存时进行不公平竞争，只对储蓄
14、存款付息，对活期存款不准付息。但银行应对其他金融机构的竞争，争取客户存款，因此出现这个创新形式。 16 【正确答案】 契约型基金和公司型基金：证券投资基金根据其组织形式不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金。契约型投资基金是根 据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金，也称信托型投资基金。投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益；基金管理公司依据法律、法规和基金契约负责基金的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来。契约型基金依据其具体经营方式又可划分为单位型和基金型两种类型。 公司型投资基金是以
15、盈利为目的、投资于特定对象的股份制投资公司。这种基金由具有共同投资目标的投资者依据公司法组成，通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实 体。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理公司运用基金资产进行投资并管理基金资产。基金资产的保管则委托另一金融机构，该机构的主要职责是保管基金资产并执行基金管理人指令，二者权责分明。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定，享受权利、履行义务。基金资产独立于基金管理任何托管人的资产之列，即使受托的金融保管机构破产，受托保管的基金资产也不在清算之列。 契约型投资基金与公司型投资基金的主要区别有以下几点： (1)法律依据不同：前者是信托
16、法，后者是公司法。 (2)法人资格不同：只有后者有独立法 人资格。 (3)投资者的地位不同：在公司型中投资者不仅分享收益，而且是公司股东，可以参与经营。 (4)融资渠道不同：前者只能发行基金券，后者还可以发行债券等。 (5)经营财产的依据不同：前者依据契约合同，后者依据公司章程。 三、简述题 17 【正确答案】 (1)产业资本的循环是建立在现代大机器生产基础之上的，大机器生产的特点是生产的连续性，这就要求产业资本能够实现连续不断地正常循环。产业资本正常循环必须具备两个条件： 1)必须保持产业资本三种职能形式在空间上并列存在。就是说，全部资本必须按一定比例分割为货币资 本、生产资本和商品资本三个
17、部分，才能保证资本循环的连续进行。 2)必须保持产业资本的每一种职能形式的依次转化，在时间上相继进行。就是说每一种资本都必须连续不断地通过资本循环的三个阶段，相继进行转化。无论哪一种资本职能形式在循环中发生停顿，都会使产业资本循环发生中断。 (2)产业资本三种职能形式与三种循环形式的空间并存性和时间继起性，是互相联系和互为条件的。没有并存性就没有继起性，没有继起性就不能维持并存性。所以；保持空间并存性和时间继起性，就是产业资本正常循环的必要条件。产业资本的循环，既是流通过程和 生产过程的统一，又是三种职能形式和三种循环形式的统一。 18 【正确答案】 (1)凯恩斯的回归模型认为，每个人都有一个
18、预期的正常的长期平均利率水平，当实际利率高于这一预期的利率水平时，他认为利率水平将下降，反之，则上升，由于固定收益的长期债券价格与利率水平反方向变动，而投资性货币又是盈利性债券的惟一替代物，因此投机性货币需求是利率的减函数。 (2)回归期望模型有以下两个缺点： 如果货币市场均衡点持续了足够长的时间，人们会调整利率预期，使所有人预期利率同实际利率相同，因此最后所有人的临界利率水平也和 实际利率水平相等，在这一过程中，货币曲线会变的越来越平缓，换言之，货币需求的利率弹性就会随时间的推移而不断增大，最后甚至会成为利率一货币需求空间的一条水平线，这显然不符合实际。 根据回归期望模型，人们不是持有债券就
19、是持有货币，从来不既持有货币，又持有债券，这显然也与实际不符。 19 【正确答案】 信用政策又称为应收账款政策，是企业财务政策的一个重要组成部分。企业要管好用好应收账款，必须事先制定合理的信用政策。作为财务经理，要制定好信用政策，必须考虑到信用标准、信用条件和收款政策三部分，并且把这三个部分结 合起来，考虑信用标准、信用条件和收款政策的综合变化对于销售额、应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的影响。决策的原则是赊销的总收益应该大于总成本。因此，信用政策的制定并不仅仅依靠数量分析，而是在很大程度上依靠管理的经验来判断。 (1)信用政策是零售商店用于指导管理和控制消费者信用的总体方针。信用政策是由
20、两个极端构成的一个区间，一端是只收现金政策，不向顾客提供任何信用；另一端是向任何消费者提供信用，是风险最高的信用政策；适度的信用政策是在这两级之间。根据财务会计管理的原理，信用政策由信用期间、信用标准和 现金折扣三部分构成。影响企业信用政策的因素很多，如销售额、赊销期限、收账期限、现金折扣、坏账损失、过剩生产能力、信用部门成本、机会成本、存货投资等的变化。这就使得信用政策的制订更为复杂，一般来说，理想的信用政策就是企业采取或松或紧的信用政策时所带来的收益最大的政策。 (2)信用期间就是允许客户购货后多少时间里付款。而确定合理的信用期间是大有学问的，信用期过短，对客户的吸引力不大，赊销扩大销售的
21、作用难以体现；而单纯追求销售增长，无限度地延长信用期间，可能会造成收账成本和坏账损失的增加。因此确定合理的信用 期间就十分重要，一般可以通过计算不同信用期的收益和成本对比来确定，当因信用期的放宽而带来的收益大于成本的增加时，就应该采用较长的信用期。 (3)因为并非所有客户都可给予信用政策，所以就有必要建立一定的信用标准，即客户获得交易信用应具备的条件，这对减少坏账损失至关重要。根据国际上流行的做法，可以从五个方面进行评判： 客户信誉； 客户偿债能力； 客户实力和财务状况； 客户是否拥有可提供的抵押物； 经济环境对客户付款能力的影响。 现金折扣则是对提前付款的客户给予的一种奖励，如何执行应与信用
22、期间结合考虑 ，对不同方案综合分析各自收益的增加与成本的变化，优中选优，加以选择。 不过，由于信用政策决策时使用的一些变量都是预计的，有相当大的不确定性，因此，要制定合理的信用政策不能仅靠数量分析，在很大程度上还要由管理的经验来判断决定。 此外，当某一客户财务状况明显恶化，或经营不佳，就应将其从享受信用政策的名单中予以排除，不管怎样，有一点是必须要把握的：赊销大门只为诚实守信的客户而开放，反之坚决关闭。 四、计算题 20 【正确答案】 (1)该行业属斯威奇模型，即折拐需求曲线模型。 (2)当 Q=20时，p=25-0.2520=20(从 p=35-0.7520=20一样求出 )。然而，当 p=
23、20， Q=20时， 对于p=25-0.25Q来说， MR1=25-0.5Q=25-0.520=15 对于 p=35-0.75Q来说， MR2=35-1.5Q=35-1.520=5 这就是说， MR在 15 5之间断续，边际成本在 15 5之间都可以达到均衡。 现在假设 TC1=200+5Q+0.25Q2，由此得 MC1=5+0.5Q 当 MR1=MC1时， 25-0.5Q=5+0.5Q，得 Q1=20 当 MR2=MC1时， 35-1.5Q=5+0.5Q，得 Q2=15 显然，只有 Q1=20才符合均衡条件，而 Q2=15，小于 20，不符合题目假设条件，因为 Q2=15应用了 P=35-0
24、.75Q，而题目假设只有 Q 20时， P=35-1.5Q才适用。 当Q=20时，已求出价格 P=20，所以利润 =2020-(200+520+0.25202)=0 (3)当时TC2=200+8Q+0.25Q2时 MC2=8+0.5Q 当 MR1=MC2时， 25-0.5Q=8+0.5Q得 Q1=17 当MR2=MC2时， 35-1.5Q=8+0.5Q得 Q2=13.5 显然，由于 Q2=13.5 20，不符合假设条件，因此 Q1是均衡产量。这时， P=25- 0.2517=20.75。 利润 =PQ-TC2=20.7517-(200+817)-0.25172=-55.5。 利润为负，说明亏损
25、，但这是最小亏损额。 21 【正确答案】 (1)该股票的市盈率 =1/15%=6.7 (2)该公司的股利增长率 =20%(1-40%)=12% 所以该公司股票的内在价值 =0.1(1+12%)/(15%-12%)=3.73 (3)当收益率为 15%时，股利增长率 =15%(1-40%)=9% 所以该公司股票的内在价值 =0.1(1+9%)/(15%-9%)=1.82 变化百分比 =(3.73-1.82)/3.73=51.2% (4)当资本成本为 16%时，公司股价 =0.1(1+12%)/(16%-12%)=2.8 变化百分比 =(3.73-2.8)/3.73=24.9% (5)最近全球高科技
26、股价的暴跌的部分原因是投资者认识到他们过去对高科技行业的长期增长潜力 估计过高，如果实际的增长率低于预期的增长率，就像第三问中的低增长率直接会导致公司股价的降低。但是这并不是惟一的原因，资本的成本的增加，像第四问中的，同样会导致公司股价的下跌。 22 【正确答案】 (1)投资者支付期权费 买方期权费 =交易金额 期权费率 =10000001.55%=15500美元 (2)期权买方若执行期权，可以从汇差中盈利 期权买方盈利 =(即期汇率 -约定汇率 )即期汇率 交易金额 =(115-105)1151000000 =86956.5美元 (3)扣除期权费后实际盈利 买方实际盈利 =86956.5-1
27、5500=71456.5美元， 因此，期权买方应该要求行使期权，按和约价格 105买入美元、卖出日元，实际盈利为 71456.5美元。 五、论述题 23 【正确答案】 在这里主要说明的是货币供给的增加通过什么样的传导机制来引起一国总需求的增加。不同的经济学家对此的看法是不同的，每个经济学家都有自己的一套看法阐述货币的传导途径问题，现在分别加以简要的介绍： (1)凯恩斯主义货币政策传导途径 凯恩斯主义货币政策最初的传导途径是：货币供给是中央银行可以调控的外生变量，通过货币供给的增减来影响利率的升降，利率的变化则通过资本边际效率的影响，使投资以乘数方式增减，而投资的增减就会影响总支出和总收入。 但
28、是上述货币政策的传导机制仅仅是一种局部 均衡的分析方法，没有反映商品市场与货币市场的相互作用。而二者的相互作用被称为一般均衡分析。它的传导机制可以分析如下： 假定货币供给增加，而交易性货币需求不变，因为投机性货币需求增大，而投机性货币需求增大将导致利率下降，从而引起 LM曲线向下移动。 LM曲线下降将导致经济均衡点向右移动，即收入增加。这说明货币供给与国民收入同方向变动，而与利率反方向变动。 收入增加后，人们的交易需求也将增加，如果没有新的货币供给投入经济中，会使投机性货币需求减少，从而使利率有所上升。这是商品市场对货币市场的作用。 利率的回升，又会对商品市场产生影响，即投资减少，收入下降。商
29、品市场又会对货币市场产生影响，即收入减少，这又会引起利率的回落。这是一个往复不断的过程。 最终，收入与利率会逼近一个均衡点，这一点同时满足货币市场与商品市场的均衡。 简而言之，凯恩斯主义的货币供给的影响总需求的途径就是通过利率达到的。 (2)后凯恩斯主义货币政策传导途径 后凯恩斯主义货币政策传导途径主要包括两种理论 托宾的 q理论 托宾建立了关于股票价格与投资支出相关联的 q理论。托宾的 q是这样定义的： q=上市公司权益资本的市场价值 /权益资本的重置成本 当 q 1时，即股票的市场价值超过了重置成本，有利于上市公司通过发行股票筹措资金。换言之，当货币供给增加时，人们将发现他们持有的货币比他
30、们所要持有的多，于是会增加支出，而增加支出的一种方式就是购买股票。股票购买需求增大，会抬升股票价格，从而 q值增大，上市公司投资增加，进而导致总需求的上升。 米什金的货币政策传导途径 米什金认为，货币增加导致个人财富增加时，不一定会增加消费，特别是耐用消费品的支出，因为当他需要流动性的时候，就只有卖 掉耐用消费品，那他就很容易遭受损失。相反，如果他拥有金融资产，由于金融资产流动性强，当他需要货币的时候，他可以卖掉手中的金融资产。因此，当个人财富增加时，金融资产持有量增加，个人发生财务危机的可能性下降。在这样的前提下，消费者会增加耐用消费品和住房的支出，从而导致社会总需求的增加。 (3)货币学派
31、货币政策的传导途径 货币学派认为，当货币供给数量增加时，而此时实际货币需求没有发生变化。因此，人们所持有的货币余额较其所希望持有的货币余额为多。这是人们将会对其所持有的多余的货币量与其他资产交换。即人们 将通过购买债券、股票和实物资产，而将多余的货币支付给别人。若人人采取同一行为，将提高资产的价格，利率下降，于是刺激投资，增加产量和收入，因而人人增大其支出，致使物价上涨。直到货币供给量的实际价值降低，与人们的实际货币需求相一致时，均衡才恢复。简言之，货币学派的货币作用机制是货币供给增加导致人们支出增加，进而导致国内总需求的增加，从而物价得到了上升。 (4)信贷配给理论中货币政策的传导途径 信贷
32、配给即信贷可获得性。银行由于处于信息不对称下的劣势一方，因此并不是所有愿意支付高利率的人就能获得贷款，银 行更愿意考虑其他预期收益，便要使用信贷配给。这就使得投资还要取决于金融中介作用，即货币政策传导机制不仅要考虑对投资者的影响，还要考虑对金融中介的作用。中央银行通过增加货币供给将提高银行的信贷配给的数量，企业获得大量的贷款可以增加投资，这样整个经济的投资量将会增加，国民收入也就增加了。 24 【正确答案】 凯恩斯主义理论，特别是新古典综合派理论的一大特点是综合新古典的微观经济理论和凯恩斯的宏观经济理论。宏观经济理论研究总量问题，但总量是个量的加总，因而，微观经济活动在宏观领域的体现必须与微观
33、行为相一致，即 从整个理论体系上来看，宏观总量关系必须存在相应的微观基础。正是在微观基础问题上，理性预期学派给予凯恩斯主义理论以致命的打击。 理性预期学派认为，在凯恩斯主义理论中，作为宏观经济学微观基础的最基本的行为假设是理性行为假设。然而，凯恩斯主义理论至少在三个方面违背了这一假设，从而导致凯恩斯主义理论难以成立。 (1)不合理性的预期。理性预期学派认为，由于人们的预期会影响人们的行为，从而影响宏观经济数量，所以宏观经济理论必须把人们的预期考虑在内。然而，在凯恩斯主义理论模型中，虽然考虑了人们的预期，但是，这 种预期是适应性预期。这就意味着，凯恩斯主义理论中的经济当事人只使用过去的信息来决定
34、未来的行为，由于合乎理性的人在将来情况改变时必然会利用一切信息来谋取最大的利益，所以使用适应性预期的凯恩斯主义经济模型不能说明利用有关信息来谋取最大利益的理性人的经济行为，所以凯恩斯主义经济模型不能成立。 (2)不能保证个人行为协调一致。理性预期学派认为，在凯恩斯主义理论涉及到同一经济当事人行为的不同地方，经济当事人的行为假设并不能协调一致。 (3)宏观经济政策目标必是个人的最优目标。理性预期学派认为，一项经济政策 是否成功，必须从微观经济学的角度来考察该政策是否能增加社会成员的福利。因此，不能根据凯恩斯主义的宏观经济目标而判断经济政策的成败。理性预期学派认为，人为制造判断标准是不可靠的。在指
35、出了凯恩斯主义理论的错误之后，理性预期学派通过理性预期对自然率假设进行了重新解释，从而彻底否定了凯恩斯主义经济政策的有效性。 理性预期学派认为，资本主义很难把就业量维持在大于或小于充分就业水平，其原因在于： 就业量大于或小于自然率的幅度取决于实际通货膨胀率和预期通货膨胀率之间的差距。如果前者大于后者，就业量大于自然率；如果前 者小于后者，就业量小于自然率；如果二者相等，就业量等于自然率，即处于萨伊定律所说的供求相等的均衡水平。 既然就业量的变动 (大于或小于自然率 )取决于实际和预期通货膨胀率之间的差额，那么，旨在于改变就业量的宏观经济政策，不论是财政政策还是货币政策都必须通过它们对两个膨胀率
36、之间的差额的影响才能发生作用，而影响差额的目的又在于造成经营者的幻觉，使他们错误地把价格的变动看成是对自己商品的需求改变的信息。既然如此，有效的政策必须通过它对两个膨胀率的差额的影响来造成幻觉，使人们具有错误的看法，否则，经营者产量和劳动供给量 不会改变，从而就业量也不会改变。因此，宏观经济政策要想有效，必须具有欺骗的性质。然而，理性预期学派认为，人们会充分利用一切信息来改正他们对事物的错误认识，从而，他们虽然可以偶然犯有认识上的错误，然而，在长期中，却不会系统地和持续地如此。既然宏观经济政策的有效性取决于它是否能使人们在认识上犯有错误，即造成预期和实际通货膨胀率的差距，那么，由于人们不会系统
37、和持续地犯有认识上的错误，所以宏观经济政策是无效的。 综上所述，理性预期学派重新肯定了传统经济学形式的萨伊定律，并且根据传统的微观经济学对凯恩斯主义作了 全面否定，认为不仅凯恩斯主义的政策无效，而且凯恩斯主义的整个理论体系也不能成立。 25 【正确答案】 (1)在开放经济的框架下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。本国货币政策的独立性是指一国执行宏观稳定政策进行反周期调节的能力，这里主要是指一国是否具有使用货币政策并通过一定的货币政策传导机制影响其产出和就业的能力；汇率的稳定性是指保护本国汇率免受投机性冲击、货币危机
38、等的冲击，从而保持汇率稳定；资本的完全流动性即不限制短期资本的 自由流动。主要包括以下三种情况： 保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制； 保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本完全流动性，实行资本管制； 维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。 目前我国实行固定利率制，并且 96年以后人民币 (对美元 )汇率基本不变，说明我国目前属于第 种情况，即保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本完全流动性，实行资本管制。保持本国货币政策的独立性使得政府在我国货币市场不均衡时可以通过实施货币政 策并通过一定的货币政策
39、传导机制维持货币市场均衡。在人民币汇率基本保持稳定的情况下，当国际收支出现不平衡时，惟一的选择是实行资本管制，即政府以牺牲资本的完全流动性，来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。 (2)亚洲金融危机以后我国的通货紧缩 通货紧缩是指经济中货币供应量少于客观需要量，社会总需求小于总供给，导致单位货币升值 (货币代表的价值量增加或购买力增强 )，价格水平普遍和持续下降的经济现象。通货紧缩会对经济发展造成不利影响，通货紧缩一旦形成，又不能及时处理好，便可能带来如下一系列严重问题。 通货 紧缩会形成经济衰退。 通货紧缩会加重债务人的负担。 通货紧缩会抑制消费。 通货紧缩会增加银行业不良资产。 1997年
40、 10月以来，中国的物价开始负增长，中国出现了连续二十几个月物价普遍下降的通货紧缩现象。形成这一现象的原因有：第一，上轮经济 “软着陆 ”的滞后效应，同时也是对前几年通货膨胀时期形成的不合理物价水平的自动调整。第二，经济运行的深层次原因。相对于居民的购买欲望而言，目前中国的需求不足更多地表现为供需之间的结构性不对称。第三，造成中国通货紧缩的根本原因在于企业亏损，在于企业成本上升所造成的企业利润 率和资金回报率的下降。第四， 20世纪90年代后期，中国加快了建立现代市场经济的步伐，国家在个人住房分配制度、公费医疗制度、教育制度、养老和保险制度方面展开了较为深入的改革，而居民的收入并未与改革同步增
41、长。由于未来不确定的支出大大增加和预期收益前景不佳，从而极大地限制了居民的消费支出。第五，由于企业经济效益低下，三角债盛行而导致整个社会的信用基础脆弱，同时，由于各种主客观原因形成金融机构的大量不良资产，使金融机构信心不足，放贷的积极性下降，因此货币供应增幅也相应下降。第七，农业持续丰收，农产品的市场价格远低于 国家的收购保护价，使得占零售物价指数权重较大的食品类价格持续下降，进而带动物价总水平下降。第八，受世界经济调整特别是亚洲金融危机的影响，国内生产的商品和服务的外部需求急剧下降；同时由于周边国家的货币贬值，使我国出口竞争面临的压力增大，这两个方面都意味着国内商品和劳务供应的增加，促使物价
42、水平下降。 中国通货紧缩的形成机制比较复杂，所以，需要运用灵活的政策和措施使总量经济恢复均衡状态。从货币政策角度来看，近两年来我国主要采取了降低存贷款利率、取消贷款规模限制。降低商业银行的存款准备金以及发展个人消费信贷等 措施。可以说，这一时期的货币政策是建国以来我国政府在拉动经济增长方面所采取的力度最大、频率最高的一次，如存贷款利率在两年内连续七次下调。但从最终效果来看，并非特别明显。究其原因，是政策与其赖以发挥作用的环节脱节。另外，在取消贷款规模限制和货币供应量的调节等政策方面，效果也不是很明显。在我国，由于利息率并未实现自由化，利息率和货币供应量之间的相关性较差，因此，必须加速国内利息率自由化进程，在此基础上，形成以中央银行公布的贴现率为准，由市场资金供求关系决定的利息率体系。因此中国实行的固定利率制度在一定程度上加剧 了通货紧缩现象并减弱了实施货币政策对通货紧缩现象进行治理的有效性。
