1、金融学硕士联考模拟试卷 32及答案与解析 一、单项选择题 1 以下阐述符合由市场配置资源的经济学意义的是 ( )。 （ A）社会的每个成员都能得到他想要的任何东西 （ B）稀缺的物品将被卖给那些出价最高的人 （ C）政府必须决定每个人应得到多少物品 （ D）要得到急需的物品必须排队 2 某商品的需求曲线为一条向右下方倾斜的直线，当均衡点位于需求曲线中点以上的位置时 ( )。 （ A）需求的价格弹性一定小于 1 （ B）需求的价格弹性一定等于 1 （ C）需求的价格弹性一定大于 1 （ D）不能确定 3 正常商品价格上升导致需求量减少的原因在于 ( )。 （ A）替代效应使需求量增加，收入效应使
2、需求量减少 （ B）替代效应使需求量增加，收入效应使需求量增加 （ C）替代效应使需求量减少，收入效应使需求量增加 （ D）替代效应使需求量减少，收入效应使需求量减少 4 假如某厂商的平均收益曲线从水平线变为向右下方倾斜的曲线，这说明 ( )。 （ A）既有厂商进入也有厂商退出该行业 （ B）完全竞争被不完全竞争所取代 （ C）新的厂商进入了该行业 （ D）原有的厂商退出了该行业 5 当完全 竞争厂商 (并非整个行业 )处于长期均衡时， ( )。 （ A） P=MR=SMC=SAC （ B） P=MR=LMC=LAC （ C） P=MR=SMC=LMC， SAC=LAC；但前后两等式并不相等，
3、即 PSAC （ D） P=MR=SMC=SAC=LAC=LMC 6 解决外部不经济可以采用以下哪种方法 ?( ) （ A）通过征税的方法 （ B）通过产权界定的方法 （ C）通过将外部性内部化的方法 （ D）以上方法都可以 7 垄断竞争市场与寡头市场的根本区别在于 ( )。 （ A）在垄断竞争市场中 ，厂商不需要考虑其竞争对手的反应 （ B）在寡头市场中不存在竞争 （ C）在垄断竞争市场中，厂商面对的需求曲线是向右下方倾斜的 （ D）在寡头市场中，价格高于边际成本 8 根据 GDP的支出核算法，以下选项中不应计入 GDP的是 ( )。 （ A）消费支出 （ B）投资支出 （ C）政府采购 （
4、 D）货币供给 9 政府税收乘数 MULTT与政府支出乘数 MULTG之间的关系是 (c表示边际消费倾向 )( )。 （ A） MULTT=cMULTG （ B） MULTT=-cMULTG （ C） MULTG=cMULTT （ D） MULTG=-cMULTT 10 以下宏观经济政策组合中，会使利率上升的是 ( )。 （ A）扩张性财政政策和紧缩性货币政策 （ B）紧缩性财政政策和紧缩性货币政策 （ C）紧缩性财政政策和扩张性货币政策 （ D）扩张性财政政策和扩张性货币政策 11 在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策对宏观经济的影响是( )。 （ A）使本国货币升值 （ B）
5、使本国收入下降 （ C）使本国利率下降 （ D）对利率的影响难以确定 12 根据可贷资金理论，以下因素的变化 会导致债券需求增加的是 ( )。 （ A）财富的减少 （ B）预期利率的下降 （ C）预期通货膨胀率的下降 （ D）流动性的下降 13 （ A） （ B） （ C） （ D） 14 投资者在进行抛补套利交易时，在以下哪种情况中，将把资金由高利率国家调往低利率国家 ?( ) （ A）利率差大于较高利率货币的贴水幅度 （ B）利率差小于较高利率货币的贴水幅度 （ C）利率差等于较高利率货币的贴水幅度 （ D）具有较高利率的货币升水 15 以下
6、阐述不符 合资本资产定价模型 (CAPM)基本假设的是 ( )。 （ A）所有的投资者都是风险中立者 （ B）资本市场不存在交易成本 （ C）资本市场是完全竞争的市场 （ D）投资者面对的是资本市场上的同一无风险利率，并可以根据这一无风险利率自由地进行借贷 16 某种贴现债券的面值为 1 000元，期限为 4年，该债券的预期收益率为 10%，根据现金贴现法，该贴现债券的内在价值是 ( )。 （ A） 600元 （ B） 683元 （ C） 1 400元 （ D） 1 464元 17 以下因素的变动会导致看跌期权价格相 应上涨的是 ( )。 （ A）期权协议价格增加 （ B）无风险利率下降 （
7、C）标的资产价格的波动率增加 （ D）标的资产的收益增加 18 根据国际清算银行对金融创新的分类方法，票据发行便利 (NIFs)应属于 ( )。 （ A）增加流动性型创新 （ B）信用创造型创新 （ C）股权创造型创新 （ D）风险转移型创新 19 “劣币驱逐良币 ”的现象主要出现在以下哪种本位制下 ?( ) （ A）平行本位制 （ B）双本位制 （ C）跛行本位制 （ D）金币本位制 20 凯恩斯理论的政策含义 的核心是 ( )。 （ A） “流动性陷阱 ”的存在会使货币政策失效 （ B）国家对经济的直接干预是必要的 （ C）货币需求主要取决于人们的流动性偏好 （ D）货币供应主要取决于中央
8、银行 21 本币贬值对国际收支的影响主要取决于 ( )。 （ A）国内外货币供给的差异情况 （ B）国内外的利率差异情况 （ C）进出口弹性是否符合马歇尔 勒纳条件或类似条件 （ D）本国的汇率制度 22 中央银行为了调控汇率，在外汇市场购入外汇时， ( )。 （ A）将使基础货币增加 （ B）将使基础货币减少 （ C）对基础货币没有影响 （ D）对基础货币的影响不能确定 23 假如某厂商的平均收益曲线从水平线变为向右下方倾斜的曲线，这说明 ( )。 （ A）既有厂商进入也有厂商退出该行业 （ B）完全竞争被不完全竞争所取代 （ C）新的厂商进入该行业 （ D）原有厂商退出了该行业 24 需求
9、曲线可以从以下哪种曲线导出 ?( ) （ A）价格 消费曲线 （ B）收入 消费曲线 （ C）需求曲线 （ D）预算线 25 以下变动会使 LM曲线向右移动的是 ( )。 （ A）货币的投机需求增加 （ B）货币的交易需求增加 （ C）货币供给量增加 （ D）通货紧缩 26 关于通货膨胀的治理方法，理性预期学派的基本政策主张是 ( )。 （ A）采取紧缩总需求的政策 （ B）限制工资和物价的过分上涨 （ C）由政府宣布将采取紧缩的宏观经济政策 （ D）由中央银行控制货币发行总量，降低货币增长率 27 如果某公司业绩较好，未来发展趋势被投资者普遍看好，现该公司决定增发新股，则该公司股票发行价格应
10、采取以下哪种定价方式 ?( ) （ A）平价发行 （ B）时价发行 （ C）折价发行 （ D）中间价 发行 28 以下关于金融衍生产品的叙述不正确的是 ( )。 （ A）金融衍生产品的价值取决于其标的资产的价格 （ B）金融衍生产品的交易是一种 “零和博弈 ” （ C）金融衍生产品具有较低的财务杠杆作用 （ D）金融衍生产品具有较低的交易成本 29 在国际收支理论中，哈伯格条件比马歇尔 勒纳条件更具现实意义，这是因为( )。 （ A）哈伯格条件考虑到了国际资本流动的影响 （ B）哈伯格条件考虑到了国外对本国货币贬值的回应 （ C）哈伯格条件考虑到了贬值通过收入变动对国际收支的影响 （ D）哈伯
11、 格条件同时考虑到了进口需求弹性和出口需求弹性的影响 30 以下选项不属于套利组合应满足的条件的是 ( )。 （ A）不存在无风险套利机会 （ B）投资者不追加资金 （ C）对任何因素的敏感度为零 （ D）预期收益率大于零 二、论述题 31 2004年 8月，我国央行一改以往资金大笔回笼的宏观调控手法，在公开市场操作中累计净投放了 710亿元人民币的资金。一些市场分析人士认为，央行此举可能是为日后出台升息政策所产生的资金紧缩提前作准备。作为对央行上述政策手段的反应，货币市场上短期品种利率与长期品种利 率出现巨大差距甚至是背离。截至2004年 8月 31日， 28天与 7天正回购的利率水平分别较
12、 8月初猛降了 22个基点和 55个基点， 3个月央行票据利率也下降了 20多个基点。但与此同时， 1年期央行票据利率却一直居高不下，始终保持在 3.4%以上的水平，期间甚至攀升到 3.476 8%的高点。试运用利率的期限结构理论分析上述现象。 三、计算与分析题 32 33 假设一个只有家庭和企业的两部门经济中，消费 C=100+0.8Y，投资 I=150-6r，货币供给 M=150，货币需求 L=0.2Y-4r(单位都是亿元 )。 (1)求 IS曲线和 LM曲线； (2)求商品市场和货币市场同时均衡时的利率和收入。 (3)若上述两部门为三部门经济，其中税收 T=0.25Y，政府支出 G=10
13、0，货币需求L=0.2Y-4r，实际货币供给为 150亿元，求 IS曲线和 LM曲线以及均衡时的利率和收入。 34 已知 2004年 9月 14日外汇市场汇率如下：35 试运用信息不对称相关理论分析存款保险制度所带来的道德风险问题。 36 试分析 “挤出效应 ”大小与 IS曲线斜率的关系及其经济学含义。 37 试对金融监管的三道防线分别加 以分析。 38 请对资本市场线和证券市场线加以比较分析。 39 效率市场假说是建立在 3个强度依次减弱的假定之上的： 假定 1：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。 假定 2：虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此
14、不会影响价格。 假定 3：虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性的投资者对价格的影响。 请根据上述假定，分析效率市场应满足哪些必要条件。 金融学硕士联考模拟试卷 32答案与解析 一、单项选 择题 1 【正确答案】 B 【试题解析】 经济学研究的基本前提之一就是经济资源的稀缺性，即存在着经济资源的客观有限性与经济主体主观需要之间的矛盾。因此，选项 A的阐述不符合由市场配置资源的经济学意义。 在纯粹意义上的市场经济体系下，生产什么、如何生产和为谁生产，是由价格机制决定的。具体来讲，生产什么东西取决于消费者的 “货币选票 ”，即消费者每天作出的购买这种物品而不
15、是那种物品的决策；如何生产取决于生产要素的价格和不同生产者之间的竞争，在这种竞争中，最便宜的生产方法，由于其成本低、效率高，必然会代 替费用高的生产方法；为谁生产则取决于生产要素市场的供给与需求，即取决于工资、地租、利息和利润的大小。在市场经济中，作为一个消费者，他通过价格制度反映出他的需求；作为生产要素的所有者，他试图得到尽可能高的回报。当某一种商品相对稀缺时，消费者之间就会展开竞争，从而使物价抬高，这就会增加生产要素的收益和生产这种商品的厂商的利润。其结果是更多的生产要素被吸引到这个行业，供给量按照消费者的意愿得到了增加。反之，如果消费者不需要某种商品，其价格就会下降，生产要素的收益就会减
16、少，资源就会转移到别的行业，其结果是供给量就会 按照消费者的意愿减少。因此，选项 B的阐述符合由市场配置资源的经济学意义。 市场经济的根本特征就是由市场机制决定经济资源的分配，选项 C的阐述是计划经济体制下的经济资源配置方式。 在市场经济体制下，存在着市场供给自发平衡的调节机制，对于供不应求的商品来说，其价格会在供求规律的支配下上升，同时使市场对该商品的需求降低，直至该商品的供给达到新的均衡。因此，选项 D的阐述也不符合由市场配置资源的经济学意义。 综上所述，本题的正确选项为 B。 2 【正确答案】 C 【试题解析】 如图 4-1所示，对于 一般的线性需求曲线来说，曲线上的每一点的需求的价格点
17、弹性都是不相等的。在中点以上的均衡点的需求价格弹性是大于 1的。因此，本题的正确选项为 C。 3 【正确答案】 D 【试题解析】 对于正常商品来说，替代效应与价格呈反方向变动，收入效应也与价格呈反方向变动，在它们的共同作用下，总效应必定与价格呈反方向变动。因此，替代效应使需求量减少，收入效应也使需求量减少，本题的正确选项为 D。 4 【正确答案】 B 【试题解析】 在完全竞争市场条件下，平均收益 AR曲线是水平的；而在非完全竞争市场条件下，平 均收益 AR曲线则是向右下方倾斜的。因此，本题的正确选项为 B。 5 【正确答案】 C 【试题解析】 在长期内，完全竞争厂商通过对最优生产规模的选择，使
18、自己获得了比在短期内所能获得的更大的利润。由于行业并未处于长期均衡，从而该完全竞争厂商可以获得经济利润，因此，有 P=MR=SMC=LMC， SAC=LAC；但前后两等式并不相等，即 PSAC，选项 C正确。 6 【正确答案】 D 【试题解析】 根据市场失灵理论，征税、产权界定 (科斯定理 )和外部性内部化都是解决外部性的有效方法。因此，本题的正确选项 为 D。 7 【正确答案】 A 【试题解析】 垄断竞争 (monopolistic competition)是介于完全竞争与完全垄断之间并更接近于完全竞争市场的一种较为现实的市场结构。在垄断竞争市场中有许多厂商 (少于完全竞争市场中厂商的数目
19、)。单个厂商所占的市场份额比较小，对市场价格有影响，但这种影响力十分有限。各厂商之间不会相互勾结或串谋，也不存在相互依赖。任何一家厂商在进行价格决策时都可以不考虑其他对手的可能反应。寡头垄断是既包含垄断因素，又包含竞争因素，但更接近于完全垄断的一种市场结构。寡头垄断 市场结构的特点是：有少数几个厂商，这些厂商之间存在着高度的相互依存关系。与垄断竞争市场不同，寡头垄断行业中的厂商数目很少，以致每个厂商在制定决策时，都必须考虑到该决策对其竞争对手的影响。由于寡头垄断行业中厂商的数目屈指可数，因此，一家寡头厂商的价格或产量的任何变化都将影响其竞争者的销售量和利润。此外，每个厂商都必须认识到，自己策略
20、的调整可能会诱发其他竞争对手策略的改变。正是由于这种相互依存性，决定了任何一个寡头垄断厂商的最佳决策均取决于其他寡头垄断厂商的决策。综上所述，垄断竞争市场与寡头市场的根本区别在于， 厂商是否有必要考虑其竞争对手对其策略的调整会作出何种反应。因此，本题的正确选项为 A。 8 【正确答案】 D 【试题解析】 GDP的支出核算法是从产品的使用出发，把一定时期内购买各项最终产品的支出加总，计算出该时期生产出来的最终产品的市场价值之和。在统计上，用于购买最终产品的全部支出可以分为个人消费、投资、政府采购和净出口四项。因此，本题应选 D。 9 【正确答案】 B 【试题解析】 10 【正确答案】 A 【试题
21、解析】 如图 4-2所示，通过对 ISLM模型的分析，我们可以得出结论：扩 张性财政政策与紧缩性货币政策的配合对产出的影响不能确定，会使利率上升。因此，本题正确选项为 A。 11 【正确答案】 D 【试题解析】 扩张性的货币政策使 LM2曲线右移至 LM1，这造成收入上升，利率下降。对于国际收支状况而言，一方面是收入上升导致了经常账户恶化，另一方面利率下降导致了资本与金融账户恶化，因此国际收支总的来说恶化了，这就要求本币贬值。本币贬值使 IS曲线、 BP曲线均向右移动，直至三条曲线相交于一点。在这一新的平衡均衡点上，收入上升、本币贬值，但利率水平同期初相比难以确定这取决于各条曲线的 相对弹性。
22、如果利率期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流入以弥补经常账户赤字。从经常账户本身来说，则意味着贬值对其产生的正效应小于收入增加对其产生的负效应。如果利率期初下降，则情况相反。综上所述，在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策可以引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定。因此，本题的正确选项为 D。 12 【正确答案】 B 【试题解析】 表 4-1概括了可贷资金模型中各种因素变动对债券需求的影响。 表4-1 各种因素变动对债券需求的影响因素 因此，本题的正 确选项为 B。 13 【正确答案】 C 【试题解析】 14 【正确答案】 B 【试题解析】 投资者对
23、抛补套利进行可行性分析时，所采取的一般原则是： (1)如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由低利率国家调往高利率国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。 (2)如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由高利率国家调往低利率国家。低利率货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。 (3)如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不 会进行抛补套利交易。因为上述情况意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。 (4)如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获得利差和升
24、水所得的双重收益。这种情况对于抛补套利者可以说是最为理想的，但在套利机制的推动下，这种情况一般不会出现。 因此，本题的正确选项为 B。 15 【正确答案】 A 【试题解析】 资本资产定价模型假设所有的投资者都是风险规避者，并根据资产的期望收益率和标准差来衡量资产的收益和 风险。也就是说，在期望收益率相同的情况下，投资者选择具有较小标准差的证券组合；而在标准差相同的情况下，投资者则选择具有较高期望收益率的证券组合。这一假定实际上与证券组合理论的假定相同。因为资本资产定价模型是在证券组合理论基础上发展起来的，因而也就继续肯定和坚持了证券组合理论的这一假设。因此，本题应选 A。 16 【正确答案】
25、B 【试题解析】 贴现债券是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就是投资者的利息收入。由于贴现债券面值是投资者未来惟一的 现金流，所以贴现债券的内在价值由以下公式决定：17 【正确答案】 C 【试题解析】 由于看跌期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此，标的资产的价格越高、协议价格越低，看跌期权的价格就越高。对于看跌期权来说，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。 无风险利率对期权价格的影响可以从两个方面加以分析。首先，我们可以从比较静态
26、的角度考查，即比较不同利率水平下的两种均衡状态。如果状态 1的无风险利率较高 ，即标的资产的预期收益率也应较高，这就意味着对应于标的资产现在特定的市价，未来预期价格较高。同时由于贴现率较高，未来同样预期盈利的现值就较低。这两种效应都将减少看跌期权的价值。但对于看跌期权来说，前者将使期权价格上升，而后者将使期权价格下降。由于前者的效应大于后者，因此对应于较高的无风险利率，看跌期权的价格也较高。其次，我们可以从动态的角度来考查，即考查一个均衡被打破到另一个均衡形成的过程。在标的资产价格与利率呈负相关时 (如股票、债券等 )，当无风险利率提高时，原有均衡被打破，为了使标的资产预期收益率提高，均 衡过
27、程通常是通过同时降低标的资产的期初价格和预期未来价格 (只是前者的降幅更大 )来实现的。同时，贴现率也随之上升。对于看涨期权来说，两种效应都将使期权的价格下降，而对于看跌期权来说，前者效应为正，后者为负，由于前者效应通常大于后者，因此其净效应是看跌期权价格的上升。我们应注意到，从两个角度得到的结论刚好相反。因此，我们在具体运用时要注意区别分析的角度。 简单地说，标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动的不确定性指标。由于期权多头的最大亏损仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格之间的差额。因此，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。 由于标的
28、资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整。因此，在期权有效期内标的资产产生收益将使看跌期权价格下降，而使看涨期权价格上升。 综上所述，本题的正确选项为 C。 18 【正确答案】 B 【试题解析】 1986年 4月，国际清算银行将种类繁多的金融创新归纳为以下四种类型： (1)风险转移型创新。其中包括能在各经济机构之间相互转移金融工具内在风险的所有新工具和新技术 ，如期权、期货交易、货币与利率互换交易等。 (2)增加流动性型创新。其中包括所有能使原有的金融工具的变现性或可转让性提高的金融工具和交易技术，如长期贷款的证券化、大额可转让存单等。 (3)信用创造型创新。其中包括能使
29、借款人的信贷资金来源更为广泛，或者使借款人从传统的信用资金来源转向新的来源的金融工具或金融交易技术，如票据发行便利 (NIFs)等。 (4)股权创造型创新。其中包括使各类经济机构股权资金来源更为广泛的金融创新，如可转换债券、附有股权认购书的债券等。 因此，本题的正确选项为 B。 19 【正确答案】 B 【试题解析】 “劣币驱逐良币 ”现象只有在金银复本位制下，即金银同时流通的条件下才有可能出现，因此， D项应首先被排除。在平行本位制下，金银比价由市场供求自发决定，虽然波动频繁、缺乏效率，但一般不会出现 “劣币驱逐良币 ”现象，因为市场机制会将自动消除货币实际价值与名义价值的背离。对于跛行本位制
30、来说，银币已成为有名无实的本位制，不允许自由铸造，失去了自由进出货币流通市场的基础，只有金币具有这一机制，所以也不会出现 “劣币驱逐良币 ”的现象。只有在双本位制下，金银两种金属均可以自由进 出货币流通市场，而法定兑换比例必然会导致实际价值与名义价值的背离，从而投机者可以通过将被高估的货币 (即 “良币 ”)收藏、熔化而获利，最终导致良币逐渐退出货币流通市场。因此，本题的正确选项为 B。 20 【正确答案】 B 【试题解析】 凯恩斯主义认为政府能够通过货币政策和财政政策改变总需求，进而影响实际经济活动。现代凯恩斯主义者认为，在存在通货膨胀压力时，政府当局应采取措施抑制总需求，而在经济衰退时政府
31、应采取必要的货币政策手段或财政政策手段刺激总需求，而这正是美联储近几年来不断下调基础利率 (货币政策措施 )，同时联邦政府大力推行减税政策 (财政政策措施 )的主要理论依据。简言之，凯恩斯主义的基本政策主张是，由于市场经济不具备完善的使经济恢复到充分就业的潜在产出水平上的机制，因而政府审时度势地对宏观经济进行直接干预是必要的，即选项 B正确。 21 【正确答案】 C 【试题解析】 本币贬值对国际收支的影响主要体现在经常账户或贸易收支上，其最终效果主要取决于进出口弹性是否符合马歇尔一勒纳条件或类似条件。因此，本题的正确选项为 C。 22 【正确答案】 A 【试题解析】 中央银行在收购黄金的同时，
32、投放了 等值的通货，从而基础货币增加。当国际收支出现持续顺差，或中央银行为了调控汇率，在外汇市场购入外汇时，其效果和收购黄金的效果相同，也会增加基础货币的投放。因此，本题的正确选项为 A。 23 【正确答案】 B 【试题解析】 平均收益即厂商在一定产量水平下从每单位商品的销售中所获得的平均收益，也就是单位商品的价格，因此厂商的平均收益曲线 AR和需求曲线 D是同一条曲线。相应地，平均收益曲线从水平线变为向右下方倾斜的曲线，也就意味着该厂商的需求曲线从水平线变为向右下方倾斜，这一变化说明厂商由市场价格的被动接受者 向具有对市场价格的一定操纵能力的转变。具体来讲，水平的需求曲线意味着厂商无论如何变
33、动其产量，市场价格始终不变，也就是厂商不具有任何对市场价格的操纵能力，只是市场价格的被动接受者，这是完全竞争市场的情况。而向右下方倾斜的需求曲线则赋予了厂商操纵市场价格的能力，厂商可以通过改变其产量来达到提高或降低市场价格的能力，因此，向右下方倾斜的需求曲线，或者说是向右下方倾斜的平均收益曲线，标志着完全竞争在一定程度上被不完全竞争所取代，本题的正确选项为 B。 24 【正确答案】 A 【试题解析】 通过价格一消费曲线 我们可以推导出需求曲线，因此本题的正确选项为 A。 25 【正确答案】 D 【试题解析】 货币的投机需求、交易需求，以及货币供给量的增加，均会使 LM曲线向左移动，只有商品价格
34、水平的普遍下降，也就是通货紧缩的情况，会使 LM曲线向右移动。 26 【正确答案】 C 【试题解析】 理性预期学派认为人们能够对未来作出无偏估计，不会犯系统性的错误。政府扩大总需求的措施只会引起物价上涨，对产出与就业毫无帮助。但反过来，政府可以利用人们的预期无痛苦地将通货膨胀率迅速降下来。具体做法是，政府宣布，为治理通货 膨胀，将采取紧缩的货币和财政政策，人们普遍预期价格将下降，要求的工资和物价的上涨幅度相应下降，在产出几乎毫无降低的情况下，通货膨胀率就会顺利地降下来。 27 【正确答案】 B 【试题解析】 时价发行股票的发行价格以当时市场上的价格水平为基准加以确定。按照时价发行新股，一般是那
35、些业绩较好的公司，其股价在证券市场上呈现出看涨的趋势，因而可以以远高于股票面值的价格发行。时价与面值之间的差额就成为发行溢价，由此带来的收益归股份公司所有。采取这种方式发行，股份公司可以有效地筹措资本，也可以从降低的股票发行成 本中增加收益。 28 【正确答案】 C 【试题解析】 金融衍生产品的主要特点包括： (1)价值取决于其标的资产价格。持有金融衍生产品意味着拥有一种 “或有要求权(contingent claims)”，即在一定条件下可能产生的要求权。因为在交易达成时，金融衍生工具的净值一般都为零，否则市场上就会出现以赚取无风险利润为目的的套利活动。金融衍生工具所代表的 “或有要求权 ”
36、的价值取决于其赖以建立的基础资产的市场价格在合约有效期内所发生的特定方向、特定幅度的变动。 (2)零和博弈。金融衍生产品的交 易是一种 “零和博弈 ”(zero-sum game)，即一方的损失正是另一方的收益。需要指出的是，金融衍生产品的 “零和博弈 ”特征并不意味着这种性质的资本运用是 “非建设性的 ”(non-constructive)或 “反生产力的 ”(counter-productivity)。实际上，衍生产品交易通过减小未来价格的不确定性能使商品的生产者和使用者提高生产效率。 (3)高杠杆性和低交易成本。金融衍生工具交易是一种高风险、高回报的投资行为或交易方式，这是因为它具有很强
37、的财务杠杆作用 (financial leverage)。将杠杆这一物理学概念运用于金融衍生产品，指的是投资者 (investors)或投机者(speculators)以少量资金做本 (如期货交易中的保证金或期权交易中的期权费 )，来对成倍数量的基础资产的市场价格运动趋势或涨跌幅度进行预期，以期赚取风险利润 (即利用金融衍生工具进行投机交易 )；或者是指套期保值者 (hedgers)通过衍生交易用少量的成本建立起冲抵性质的保值头寸 (hedge position)，以转移或抵消日常生产经营活动中所遇到的数量大得多的价格风险、利率风险或利率风险 (即利用金融衍生工具进行保值 交易 )。 综上所述
38、，本题中只有选项 C的叙述是不正确的。 29 【正确答案】 C 【试题解析】 出口和自主性进口的变动除了直接带来国际收支的变动外，还会通过国民收入的变化，导致诱发性进口的变动，从而进一步影响国际收支状况。基于此，以哈伯格 (A. C. Harberger)为代表的西方学者将贬值由弹性论所说的需求替代效应与这一收入效应结合起来，修正了贬值能够改善国际收支的条件。这一条件不再是马歇尔 勒纳条件，而是更严格的哈伯格条件 (Harberger condition)： x+m 1+m 式中， m表示本国的边际进口倾向。 显然，哈伯格条件比马歇尔 勒纳条件更具现实意义，因为它考虑了贬值通过收入的变动对国际
39、收支所产生的影响，并且出口供给弹性无穷大的假定更接近于非充分就业的现实。因此，本题的正确选项为 C。 30 【正确答案】 A 【试题解析】 严格意义上的套利是指在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。根据套利定价理论，在不增加风险的情况下，投资者将利用组建套利组合的机会来增加其现有投资组合的预期收益率。根 据上述关于套利的定义，套利组合应满足以下三个条件： (1)套利组合要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合。 (2)套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险。 (3)套利组合的预期收益率应大于零。 二、论述题 31 【正确答案】
40、利率的期限结构理论是指在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。主要有以下三种理论： 1预期理论 预期理论的基本观点是，利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的，因此对未来利率的预期是决定先有利率结构的主要因素。 预期理论认为，如果人们预期利率上升，则长期利率将高于短期利率。因为这时贷款者 (证券需求者 )因预期以后可以获得更有利的条件，即获得更高的利率回报，就更倾向于购买短期证券，而不愿意购买长期证券，以便在利率升高时再购买证券。而另一方面，对于借款者 (证券持有者 )来说，利率升高则意味着其资金筹集成本提高。因此，借款者更愿意借入长期借款，以将价款利率锁定在较低的利率水平上，不受
41、将来利率升高的影响，这无疑会使证券市场上长期证券的供应增加，而短期证券的供应减少。其总的结果是，证券市场上长期证券供大于求，价格下跌，长期 利率上升；而短期证券供不应求，价格上涨，短期利率下降。这样，短期利率就会低于长期利率。反之，如果人们预期利率将下降，则短期利率就会高于长期利率。 因此，利率曲线的形状是由人们对利率的预期所决定的。如果人们预期利率不变，则形成平坦型的利率曲线；如果人们预期利率将上升，则形成渐升型的利率曲线；如果人们预期利率将下降，则形成渐降型的利率曲线；如果人们预期利率先升后降，则形成隆起型的利率曲线。 基于以上分析，预期理论认为，长期利率是预期未来短期利率的函数，长期利率
42、等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和 的平均数。 2市场分割理论 市场分割理论认为，各种资金市场是彼此分离、相互独立的，这是因为： (1)各种金融机构有其相对独立的经营领域。 (2)各种不同期限的证券各有其特点，可满足不同投资者的偏好，而不同投资者或借款人往往只对某种期限的证券感兴趣。 由于以上这些原因，使得各种不同期限的证券形成彼此独立、相互分割的市场。在这种情况下，资金并不能在长短期资金市场之间自由移动，长期证券和短期证券也不能完全地相互替代转换。因此，对短期利率的预期对长期利率不起作用。也就是说，长期证券的 利率和短期证券的利率由各自的供求所决定，两者之间互不影响。市场分割理论进一步
43、指出，在每一独立的市场上，证券各自的供求关系的相互作用，形成了各自的利率曲线。 根据市场分割理论，如果长期证券的供给增加而需求减少 (即长期资金短缺 )，同时短期证券的供给减少而需求增加 (即短期资金充裕 )，则必然出现长期利率高于短期利率的现象。相反，如果长期资金充裕而短期资金短缺，则会出现长期利率低于短期利率的现象。 3偏好理论 偏好理论是预期理论和市场分割理论的折衷。它接受了前者关于未来收益预期对收益曲线有影响的观 点，同时认为不同期限的证券收益和相对风险程度也是影响收益曲线形状的一个重要因素。偏好理论认为市场可能更偏好某些期限的证券，但是不同期限和不同性质的信贷在一定程度上提供了相互替
44、代的可能性。一般而言，长期利率受短期利率的影响，并且前者应高于后者，作为风险的补偿。偏好理论的基本命题是：长期债券的利率水平等于整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数，再加上由债券供给与需求决定的时间溢价。该理论中隐含着这样几个前提假定： (1)期限不同的债券之间是互相替代的，一种债券的预期收益率确定会影响其他不同期限债券的利 率水平。 (2)投资者对不同期限的债券具有不同偏好，如果某个投资者对某种债券具有某种特殊偏好，那么，该投资者可能更愿意停留在该债券市场上，表明他对这种债券具有偏好停留。 (3)投资者的决策依据是债券的预期收益率，而不是他偏好的某种债券的期限。 (4)不同期限债券的预期
45、收益率的差距并不大，这样，在大多数时候，投资者存在喜短厌长的倾向。 (5)投资者只能获得一个正的时间溢价，才愿意转而持有长期债券。 (6)偏好理论的基本命题是，长期利率等于在该期限内预计出现的所有短期利率的平均值再 加上一个正的时间溢价。 根据偏好理论，可以得出下列几点结论： (1)由于投资者对持有短期债券存在较强偏好，只有加上一个正的时间溢价作为补偿时，投资者才会愿意持有长期债券。因此，时间溢价大于零。即使短期利率在未来的平均水平保持不变，长期利率仍然会高于短期利率，这就是收益率曲线通常向右上方倾斜的原因。 (2)在时间溢价水平一定的前提下，短期利率的上升意味着，平均看来，短期利率水平将来会
46、更高，从而长期利率也会随之上升，这解释了不同期限债券利率总是共同变动的原因。 (3)时间溢价水平大于零与 收益率曲线有时向下倾斜的事实并不矛盾。因为，在短期利率预期未来会大幅度下降的情况下，预期的短期利率的平均数即使再加上一个正的时间溢价，长期利率仍然低于现行的短期利率水平。 (4)当短期利率水平较低时，投资者总是预期利率水平将来会上升到某个正常的水平，未来预期短期利率的平均数会相对高于现行的短期利率水平，再加上一个正的时间溢价，使长期利率大大高于现行短期利率，收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜；相反，当短期利率水平较高时，投资者总是预期利率将来会回落到某个正常水平，未来预期短期利率的平均数会相
47、对低于现行的 短期利率水平，在这种情况下，尽管时间溢价是正的，长期利率也有可能降到短期水平以下，从而使收益率曲线向下倾斜。 在我国宏观调控的关键时期，央行一直收紧的银根放松了。因此，投资者普遍认为央行此举表明，央行正在积极准备采取加息的政策措施，从而使市场对加息的预期明显增强。我国货币市场上短期品种利率与长期品种利率出现的上述巨大差距正表达出投资者 (尤其是机构投资者 )的加息预期。根据利率期限结构理论的预期理论，人们预期未来利率将上升，在贷款者和借款者的共同推动下，在市场供求机制的作用下，短期利率将下跌，而长期利率将 上涨，即形成渐升型的利率曲线。同时，根据市场分割理论的分析方法，公众对未来
48、利率水平上升的预期将导致长期证券的供给增加而需求减少，同时短期证券的供给减少而需求增加，从而出现长期利率高于短期利率的现象。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 33 【正确答案】 由两部门经济的均衡条件： S=Y-C=Y-(100+0.8Y)=-100+0.2Y=I=150-6r，解得 r=(-0.1Y+125)/3，即为所求的 IS曲线方程。 由货币市场的均衡有：货币供给 M=150=货币需求 L=0.2Y-4r， 解之有： r=0.05Y-37.5，即为所求的 LM曲线方程。34 【正确答案】 【试题解析】 如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币以美元为单位货币，那么这两
49、种货币间的汇率套算应为同边相乘。 35 【正确答案】 存款保险制度建立后，对于储户来说，将不必再关注商业银行的信誉，可以随意地将钱存入任何一家银行，因为一旦银行不能支付存款，将由存款保险机构代为偿付，这无疑为一部分不合格的商业银行轻易地获得资金大开了方便之门；同时，商业银行也在一定程度上不再承担保证其偿付能力的义务，而单纯为了获利而 将资金投入高风险的投资项目中，导致资金潜在风险激增。贷款保险制度建立后，商业银行也不必再关注贷款对象的还款能力，因为一旦贷款对象不能还款，将由贷款保险机构代为偿付。这意味着，存 (贷 )款保险制度将在一定程度上使市场交易主体怠于采取必要的风险防范措施 (如对存款银行的信誉、投资项目的风险程度和贷款对象的还款能力等的考查 )，纵容交易风险的发生。更深层次的问题还在于，上述道德风险问题的实质是交易主体将风险转移到金融保险机构身上，一旦交易失败，将由保险机构承担相应损失。而保险机构的资金很大一部分来源于政府的财政收入，这 意味着道德风险问题使政府财政蒙受巨大损失。综上所述，道德风险的存在使经济资源无法得到有效配置，从而偏离帕累托最优状态，造成经济资源的极大浪费。 36 【正确答案】 在 LM曲线保持不变时， IS曲线越平坦，财政政策对国民收入变动的影响就越小，
