1、金融学硕士联考模拟试卷 34 及答案与解析 一、单项选择题 1 如果商品 A和商品 B互为替代品，则 A的价格下降将造成 ( )。 （ A） A的需求曲线向左移动， B的需求曲线向左移动 （ B） A的需求曲线向左移动， B的需求曲线向右移动 （ C） A的需求曲线向右移动， B的需求曲线向左移动 （ D） A的需求曲线向右移动， B的需求曲线向右移动 2 已知某消费者的收入是 3 000元，商品 X的价格是 10元，商品 Y的价格是 3元。假定他打算购买 210单位商品 X和 300单位商品 Y，这时商品 X和 Y的边际效用分别是 50和 18。如果要获得最大效用，该消费者应该 ( )。 （
2、 A）停止购买 （ B）增加商品 X的购买量，减少商品 Y的购买量 （ C）减少商品 X的购买量，增加商品 Y的购买量 （ D）同时增加商品 X和 Y的购买量 3 下列说法中错误的一种说法是 ( )。 （ A）只要总产量减少，边际产量一定是负数 （ B）只要边际产量减少，总产量一定也减少 （ C）随着某种生产要素投入量的增加，边际产量和平均产量增加到一定程度将趋于下降，其中边际产量的下降一定先于平均产量 （ D）边际产量曲线一定在平均产量曲线的最高点与之相交 4 成本递增行业的长期供给曲线是 ( )。 （ A）水平直线 （ B）向右上方倾斜 （ C）垂直于横轴 （ D）向右下方倾斜 5 一个垄
3、断厂商面临着一条线性的需求曲线，当全部销售收入上升时，可以断定( )。 （ A） MR在下降，但为正值 （ B） MR在上升 （ C） MR是负值 （ D） MR是常数 6 根据扩展的国民经济决定理论，决定一个经济社会投资总量的最主要因素是( )。 （ A）货币供给和资本的边际效率 （ B）利率和资本的边际效率 （ C）通货膨胀率和货币供给 （ D）通 货膨胀率和利率 7 以下情形中，货币呈现中性的是 ( )。 （ A）极端的凯恩斯情形 （ B）凯恩斯主义的一般情形 （ C）古典情形 （ D）以上选项均正确 8 以下关于影响财政政策 “挤出效应 ”的因素阐述正确的是 ( )。 （ A）支出乘数
4、越小，财政政策的挤出效应越大 （ B）货币需求对收入变动的敏感程度越高，财政政策的挤出效应越大 （ C）货币需求对利率变动的敏感程度越高，财政政策的挤出效应越小 （ D）投资需求对利率变动的敏感程度越高，财政政策的挤出效应越小 9 根据蒙代尔一弗莱明模 型，在固定汇率制下，当资金不完全流动时 ( )。 （ A）财政政策有效，货币政策无效 （ B）财政政策无效，货币政策有效 （ C）财政政策和货币政策均无效 （ D）财政政策和货币政策均有效 10 长期菲利普斯曲线的基本含义是 ( )。 （ A）在长期内，通货膨胀率和失业率是反方向变化的 （ B）在长期内，通货膨胀率和失业率是同方向变化的 （ C
5、）在长期内，失业率始终处于自然失业率水平上 （ D）在长期内，通货膨胀率和失业率之间存在替代关系 11 某人获得商业银行的一笔按揭贷款，贷款总金额为 100 000元，贷款期限为 2年，规定每年向银行缴纳的还款金额为 60 000元，则该笔按揭贷款的到期收益率约等于 ( )。 （ A） 10% （ B） 12% （ C） 13% （ D） 20% 12 券商执行指令时，必须按照限价或者低于限价买进证券；按照限价或高于限价卖出证券。如果当时证券的价格不符合限价要求，就应等待，直至符合限价要求时才能成交，这种证券交易委托方式属于 ( )。 （ A）市价委托 （ B）限价委托 （ C）停止损失委托
6、（ D）停止损失限价委托 13 某远期利率协议的参照利率为 LIBOR(伦敦银行同业拆借利率 )，合同利率为4.12%，合同金额为 150万美元，合同期为 95天，已知在确定日的 LIBOR为4.05%，则 ( )。 （ A）结算金为 168美元，且名义贷款方要支付结算金给名义借款方 （ B）结算金为 168美元，且名义借款方要支付结算金给名义贷款方 （ C）结算金为 274美元，且名义贷款方要支付结算金给名义借款方 （ D）结算金为 274美元，且名义借款方要支付结算金给名义贷款方 14 看涨期权买方的最大亏损限度为 ( )。 （ A）无限的 （ B）交割价格 （ C） 期权价值 （ D）期
7、权价格 15 以下阐述符合无公司税时的 MM理论的是 ( )。 （ A）无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同 （ B）负债公司的价值会超过无负债公司的价值 （ C）公司最佳的资金战略就是尽量增加公司的财务杠杆 （ D）以上选项均不正确 16 某公司发行了面值为 1 000元的 2年期债券，债券利息每年支付一次，年利率为 7%，预期收益率为 9%，则该债券的内在价值等于 ( )。 （ A） 949元 （ B） 977元 （ C） 1 287元 （ D） 1 531元 17 由复本 位制向金属本位制过渡的中间形式是 ( )。 （ A）双本位制 （ B）跛行本位制 （ C）金块本位制 （ D
8、）金汇兑本位制 18 抛补利率平价成立的前提条件是 ( )。 （ A）套利活动的存在 （ B）套汇活动的存在 （ C）商品套购活动的存在 （ D）大规模的国际游资的存在 19 用税收方式为政府支出融资 ( )。 （ A）将使基础货币增加 （ B）将使基础货币减少 （ C）对基础货币没有影响 （ D）对基础货币的影响不能确定 20 以下关于特别提款权 (SDRs)的阐述不正确的是 ( )。 （ A） SDRs是指一国在国际货币基金组织特别提款权账户上的贷方余额 （ B） SDRs不具内在价值，是 IMF人为创造的、纯粹账面上的资产 （ C） SDRs是由 IMF按份额比例无偿分配给各会员国的 （
9、 D） SDRs可以随时按照固定的比率兑换黄金 21 目前，各国国际储备中的主体是 ( )。 （ A）货币性黄金 （ B）外汇储备 （ C）在国际货币基金组织的储备头寸 （ D）特别提款权 22 当前，国际货币体系的运行特征不包括 ( )。 （ A）多元化的国际储备体系 （ B）多种形 式的货币制度 （ C）多元化的国际清偿制度 （ D）多样化的国际收支调节方式 23 根据流动性偏好模型，以下因素的变动会使货币需求水平上升且利率下降的是( )。 （ A）收入增加 （ B）价格水平增加 （ C）货币供给增加 （ D）以上选项均不正确 24 以下项目的变动会使基础货币减少的是 ( )。 （ A）流
10、通中的现金增加 （ B）财政部存款的增加 （ C）弥补财政赤字的税收融资 （ D）弥补财政赤字的债券发行 25 根据相关理论，对于资本市场线和证券市场线来说，证券市场上的非最优投 资组合 ( )。 （ A）只体现在资本市场线上 （ B）只体现在证券市场线上 （ C）在资本市场线和证券市场线上均得到反映 （ D）以上选项均不正确 26 以下选项不符合传统的资本结构理论的基本观点的是 ( )。 （ A）每一个公司都存在着一个最佳资本结构 （ B）公司可以通过合理利用杠杆来降低其加权平均的资金成本，并增加公司的总价值 （ C）在最佳资本结构下，负债的实际边际成本等于权益的实际边际成本 （ D）在财务
11、杠杆效率达到最佳资本结构之前，负债的实际边际成本低于权益的实际边际成本 27 某股票每年分配股利 7元，折现率为 11%，该股票的当前市场价格为 6元，则( )。 （ A）该股票的市场价格被低估 （ B）该股票的市场价格被高估 （ C）该股票的市场价格准确反映了其内在价值 （ D）股票市场价格与其内在价值的关系不能确定 28 距离债券到期时间的长短与债券价格的波动幅度之间的关系是 ( )。 （ A）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速率减少 （ B）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少 （ C）随着债券到期时间的 临近，债券价格的波
12、动幅度增加，并且是以递增的速率减少 （ D）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度增加，并且是以递减的速率减少 29 以下有关附息债券的结论不正确的是 ( )。 （ A）附息债券的现值相当于所有息票利息的现值总和再加上最终支付的债券面值的现值 （ B）当附息债券的价格与面值相等时，到期收益率等于息票率 （ C）当附息债券的价格低于面值时，到期收益率低于息票率 （ D）附息债券的价格与到期收益率负相关 30 根据我国相关证券法规，股票发行不得采用以下哪种定价方式 ?( ) （ A）平价发行 （ B）时价发行 （ C）折价发行 （ D）中间价发行 二、论述题 31 试分析产生通货膨胀的原因并论
13、述通货膨胀对宏观经济的影响。 三、计算与分析题 32 某垄断厂商的产品在两个分割的市场出售，产品的成本函数和两个市场的需求函数分别为： TC=Q2+10Q， Q1=32-0.4P1， Q2=18-0.1P2。 (1)假设两个市场能实行差别价格，求解利润最大时两个市场的售价、销售量和利润。 (2)假如两个市场只能索取相同的价格，求解利润最大时的售价、销售量和利润。 33 假设经济具有 伸缩性，且四部门经济满足 Y=C+I+G+NX，其中收入 Y=5 000，消费 C=470+0.9Yd，投资 I=600-3 000r，净出口 NX=400-0.09Y-1 000r，货币需求L=0.8Y-7 00
14、0r，名义货币供给为 M=2 580，税率 t=0.2，政府购买 G=700。求： (1)利率 r。 (2)价格水平 P。 (3)如果政府支出减少到 620，利率和价格水平各为多少 ? 34 已知某时刻纽约、巴黎、伦敦外汇市场上的汇率分别为： 纽约外汇市场： USD 1=FRA 4.893 2 巴黎外汇市场 ： GBP 1=FRA 8.541 9 伦敦外汇市场： GBP 1=USD 1.783 5 试问：在该时刻三个外汇市场之间是否存在间接套汇的机会 ?并说明理由。 35 试结合可行集的图形推导马科维茨有效边界。 36 试分析垄断价格管制的边际成本定价法的基本原理及其在实施中会遇到的问题。 3
15、7 试分析期权有效期与期权价格之间的关系。 38 试分析弹性价格货币模型的基本前提假设和决定汇率变动的主要因素。 39 请根据桥顿模型，分析货币乘数的决定因素，并分析基础货币的变动对货币供给量的影 响。 金融学硕士联考模拟试卷 34 答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 C 【试题解析】 当两种物品是非常接近的替代品时，人们总是趋向于用较便宜的物品代替较贵重的物品。因此，一种物品的价格下降将导致一定数量的购买力向其转移，即该物品的需求水平上升 (需求曲线向右移动 )；同时，另一种替代品丧失了一部分购买力，即其需求水平下降 (需求曲线向左移动 )。因此，本题的正确选项为C。 2 【正确答
16、案】 C 【试题解析】 消费者行为理论假定，消费者是以效用最大化为目标。根据消费者行为理论，消费者的均 衡条件为：消费者要实现效用最大化，必须选择其预算线与无差异曲线的切点所代表的商品组合。消费者的均衡条件可以用公式表示为：3 【正确答案】 B 【试题解析】 由图 6-1可知，只有选项 B的说法错误。4 【正确答案】 B 【试题解析】 成本递增行业的长期供给曲线是向右上方倾斜的。它表示：在长期，行业的产品价格和供给量同方向变动。市场需求的增加会引起行业长期均衡价格的同方向变动，同时，还会引起行业长期均衡产量的同方向变动。因此，本题的正确选项为 B。 5 【正确答案】 A 【试题解析】 由图 6
17、-2可知，一个垄断厂商面临着一条线性的需求曲线，当全部销售收入 TR上升时，可以断定 MR在下降，但为正值，从而本题的正确选项为A。 6 【正确答案】 B 【试题解析】 凯恩斯认为，是否要对新的实物资本进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资就是值得的；前者小于后者时，投资就不值得。因此，在决定投资的诸因素中，资本边际效率和利率是最主要的因素。 具体来讲，资本边际效率是指资本的预期利润率，即增加一笔投资预期可以得到的利 润率。或者说，资本边际效率是指最有利的资本品每增加一个单位时，新增一项资本资产的预期收益与这项资本资产的供
18、给价格的比率。资本边际效率等于一个贴现率。当投资者增加一项固定投资后，总是希望从它各年生产中取得一系列的未来收益，即要预期直到增加的这项资本品的寿命终结时各年所能得到的收益总和。投资者衡量增加这笔投资是否有利可图的依据，首先是这项资产的预期收益与这项资产的供给价格比率如何。但这项资产以后各年的预期收益是属于未来的收益，要等到将来才能取得。因此，用未来收益同这项资产的供给价格进行比较时，必须先把它们折成现 值，这样才能知道折成现值的未来收益是大于、小于还是等于其供给价格。根据凯恩斯的定义，把一项资本资产在它的有效期内的各年收益，按某一贴现率折为现值后，正好等于这项资本资产的供给价格，则这一贴现率
19、就是这项资本资产的边际效率。在投资的预期利润率既定时，企业是否进行投资，则决定于利率的高低。利率上升时，投资需求量就会减少，利率下降时，投资需求量就会增加。这是因为，企业用于投资的资金多半是借来的，利息是投资的成本。即使投资的资金是自有的，投资者也会把利息看成是投资的机会成本，从而把利息当作投资的成本。因此，当利率上升 时，投资者自然就会减少对投资物品 (如机器设备等 )的购买，而当利率下降时，就会刺激投资者增加投资总额。 综上所述，本题的正确选项为 B。 7 【正确答案】 C 【试题解析】 在古典情形下，财政政策和货币政策都不能改变国民收入。其中，货币供给的增减只会引起价格的同比例增减，而不
20、能使国民收入发生任何变化。这种名义货币供给的变化只会影响价格水平等名义变量，而不会影响国民收入等实际变量的政策效应被称为货币中性。而在其他情形下，货币政策均会影响国民收入等实际变量，从而货币不呈现中性。 综上所述，本题 的正确选项为 C。 8 【正确答案】 B 【试题解析】 “挤出效应 ”的大小取决于支出乘数的大小、货币需求对收入变动的敏感程度、货币需求对利率变动的敏感程度、投资需求对利率变动的敏感程度等： (1)支出乘数的大小。乘数越大，政府支出所引起的产出增加固然越多，但利率提高使投资减少所引起的国民收入减少也越多，即 “挤出效应 ”越大。 (2)货币需求对收入变动的敏感程度。货币需求对收
21、入变动的敏感程度越高，政府支出增加所引起的一定量产出水平增加所导致的对货币需求 (交易需求 )的增加也越大，因而使利率上升 也越多，从而 “挤出效应 ”也就越大。 (3)货币需求对利率变动的敏感程度。货币需求对利率变动的敏感程度越高，政府支出增加引起货币需求量的增加所导致的利率上升就越多，从而 “挤出效应 ”就越多。 (4)投资需求对利率变动的敏感程度。投资需求对利率的变动越敏感，则一定量利率水平变动的影响就越大，因而 “挤出效应 ”就越大。 综上所述，本题应选 B。 9 【正确答案】 A 【试题解析】 根据蒙代尔一弗莱明模型，在固定汇率制下，当资金不完全流动时，财政政策有效，货币政策无效。因
22、此，本题应选 A。 10 【正确答案】 C 【试题解析】 只有在短期内，由于人们的预期错误，通货膨胀率和失业率之间才会存在替代关系。在长期内，预期的通货膨胀率和实际通货膨胀率是相等的，不管实际通货膨胀率有多高，劳动力市场的就业量会处于长期均衡水平，失业率也始终处于自然失业率水平上。这意味着长期菲利普斯曲线是一条位于自然失业率水平上的垂线。换言之，政府运用扩张性的需求管理政策试图把失业率降低到自然失业率的努力，只会在短期内有效，但是在长期则会引起通货膨胀率的上升。因此，本题的正确选项为 C。 11 【正确答案】 C 【 试题解析】 12 【正确答案】 B 【试题解析】 市价委托是指委托人向券商发
23、出买卖某种证券的指令时，只指定证券的品种和买进或卖出的数量，对买进或卖出的价格则不作限制，只要求经纪人按照委托当时的市场价格尽快买卖。 限价委托是指委托人要求券商按照限定的价格买进或卖出证券的指令。券商执行指令时，必须按照限价或者低于限价买进证券，按照限价或高于限价卖出证券。如果当时证券的价格不符合限价要求，就应等待，直至符合限价要求时才能成交。 停止损失委托是一种特殊的限制性的市价委托。它是委托人向券商发 出的一种保护性指令，具体来讲，它是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。上述第一种情况叫
24、作停止损失购买委托，第二种情况叫作停止损失出售委托。 停止损失限价委托是将停止损失委托与限价委托结合运用的一种方式。投资者实际发出两个指令价格 停止损失价格和限制性价格，如果证券市场价格达到或突破停止损失价格，限价指令便开始生效。 因此，本题的正确选项为 B。 13 【正确答案】 D 【试题解析】 远期利 率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时间内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的主要目的是为了规避利率上升的风险。远期利率协议的卖方则是名义贷款人，其订立远期利率协议的主要目的是为了规避利率下降的风险
25、。之所以称为 “名义 ”，是因为借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据利率协议和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。 一般来说，实际借款利息是在贷款到期时支付的，而结算金则是在结算日支付的，因此结算 金并不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出，而等于额外利息支出在结算日的贴现值，具体计算公式如下：中， rr表示参照利率； rk表示合同利率； A表示合同金额； D表示合同期天数； B 表示天数计算惯例 (如美元为 360天，英镑为 365天 )。 在远期利率协议下，如果参照利率低于合同利率，那么名义借款方就要支付名义贷款方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升
26、而造成的损失。 因此，本题的正确选项为 D。 14 【正确答案】 D 【试题解析】 看涨期权的盈亏分布如图 6-3所示。从图中可以看出，看涨期权的亏损风 险是有限的，其最大亏损限度是期权价格，而其盈利却可能是无限的。因此，本题的正确选项为 D。15 【正确答案】 A 【试题解析】 无公司税时 MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。选项 B、 C的内容为有公司税时 MM理论的基本结论。因此，本题的正确选项为 A。 16 【正确答案】 D 【试题解析】 17 【正确答案】 B 【试题解析】 跛行本位制是指国
27、家规定金币可以自由铸造而银币不允许自由铸造， 并且金币与银币可以按固定的比例兑换。实际上，银币已经降到了金币的附属地位，因为银币的价值通过固定的比例与金币挂钩；而金币是可以自由铸造的，其价值与本身的金属价值是一致的。因此，从严格意义上讲，跛行本位制只不过是由复本位制向金属本位制过渡的一种中间形式而已。因此，本题的正确选项为 B。 18 【正确答案】 A 【试题解析】 抛补性交易行为一般是不存在任何风险的。因此，当市场上抛补利率平价不成立时，投资者就可以在各国金融市场上进行套利活动。这种套利活动是抛补利率平价成立的主要条件。因此，本题的正确选项为 A。 19 【正确答案】 C 【试题解析】 用税
28、收方式为政府支出融资，对基础货币没有影响。 20 【正确答案】 D 【试题解析】 一国国际储备中的特别提款权 (special drawing rights， SDRs)部分，是指该国在国际货币基金组织特别提款权账户上的贷方余额。 SDRs是相对于普通提款权之外的又一种使用资金 (可兑换货币 )的权利。 能持有特别提款权的机构必须是政府或政府间的机构，特别提款权的使用仅限于政府之间。在国际基金组织范围内，特别提款权具有以下用途： (1)以 划账的形式获取其他可兑换货币。 (2)清偿与 IMF之间的债务。 (3)缴纳份额。 (4)向 IMF捐款或贷款。 (5)作为本国汇率的基础。 (6)成员国之
29、间的互惠信贷协议。 (7)IMF的记账单位。 基于以上分析，特别提款权作为使用资金的权利，与其他储备资产相比，具有明显的区别： 第一， SDRs不具内在价值，是 IMF人为创造的、纯粹账面上的资产。 第二， SDRs是由 IMF按份额比例无偿分配给各会员国的。 第三， SDRs只能在 IMF及各国政府之间发挥作用，具有严格限定的用途。 综上所述，本题应选 D。 21 【正确答案】 B 【试题解析】 外汇储备是当今国际储备中的主体。说它是国际储备的主体，首先是因为，就金额而言，外汇储备超过其他所有类型的国际储备。以 1992年底的数字为例，国际货币基金组织所有成员国的黄金储备按市场价格计算约为
30、3 112亿美元，而外汇储备则高达 9 786亿美元，在 IMF的储备头寸和特别提款权余额分别只有 395亿美元和 236亿美元。其次，更为重要的是，外汇储备在实际中使用 的频率最高，规模最大，黄金储备几乎很少使用；储备头寸和特别提款权由于其自身的性质和规模，其作用也远远小于外汇储备。 因此，本题应选 B。 22 【正确答案】 C 【试题解析】 当前，国际货币体系的运行特征是： (1)多元化的国际储备体系。自 1973年布雷顿森林体系终结，美元与黄金脱钩以来，国际储备资产的构成就出现了分散化的趋势，逐步形成了目前多元化的局面。其中，美元在各国的国际储备中仍是主导货币，欧元、 SDRs 和黄金也
31、均占有一席之地。这可以从以下两个方面得到解释。首先，某种储备货币国际需 求的变化往往对国内经济产生重要影响。就美国而言，其国内经济活动占绝对优势；而日本、德国和瑞士等国则是以国际经济活动为主导。因此，任何规模的国际资本流动对美元汇率的影响远小于它对日元、欧元等货币汇率的影响。因此，尽管欧元、日元等在国际外汇市场上很受欢迎，但吸纳国家却拒绝本国货币在国际经济活动中发挥重大作用。其次，美元作为国际间最主要的价值单位、交易媒介和贮藏手段的地位仍不可替代。近年来， SDRs 作为国际储备货币的作用也在日益加强。 SDRs是国际货币基金组织在 1970年为弥补美元储备的不足而创立的，它以当时 16个最大
32、贸易国货币价值的加权平均为基础，这种复合使 SDRs作为储备货币可以起到分散风险的作用。 (2)多种形式的货币制度。根据 1976年 4月 IMF的修正案， IMF成员国可以自行安排其汇率制度。对发达国家来说，一般实行的是有管制的浮动汇率制度和自由单独浮动汇率制。对于大多数发展中国家来说，主要选择钉住汇率制，包括钉住单一货币 (如美元、法郎 )和钉住一篮子货币 (如 SDRs)。实行钉住汇率制的货币同被钉住的货币 /货币篮子的汇率保持不变，而对其他货币的比价随钉住货币 /货币篮子的变动而同比例变动。钉住一篮子货币的国 家往往根据其贸易伙伴国的分散程度来选择这一系列货币。 (3)多样化的国际收支
33、调节方式。对所有国家来说，调节国际收支失衡的方式主要有三类：管理总需求或收入水平、调整汇率水平以及对影响国际贸易和国际资本流动实行直接控制。 因此，本题应选 C。 23 【正确答案】 C 【试题解析】 表 6-1概括了流动性偏好模型中各种因素变动对货币供需曲线和利率的影响。表 6-1 各种因素变动对需求水平和均横利率的影响 因此，本题的正确选项为 C。 24 【正确答案】 B 【试题解析】 流通中的现金 增加会使基础货币增加；财政部存款的增加会使基础货币减少；弥补财政赤字的税收融资和债券发行均对基础货币没有影响。因此，本题的正确选项为 B。 25 【正确答案】 B 【试题解析】 对于资本市场线
34、来说，只有最优投资组合才落在资本市场线上，其他组合和证券则落在资本市场线的下方；而对于证券市场线来说，无论是有效组合还是非有效组合，它们都落在证券市场线上。因此，证券市场上的非最优投资组合只体现在证券市场线上，在资本市场线上得不到体现。 26 【正确答案】 D 【试题解析】 传统的资本结构理论认为，在 财务杠杆效率达到最佳资本结构之前，负债的实际边际成本高于权益的实际边际成本。 27 【正确答案】 A 【试题解析】 根据股息贴现模型中的零增长模型，该股票的价值，即该股票的内在价值高于其市场价格，从而可知该股票的市场价格被低估。 28 【正确答案】 B 【试题解析】 随着债券到期时间的临近，债券
35、价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少。因此，本题的正确选项为 B。 29 【正确答案】 C 【试题解析】 附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率。 30 【正确答案】 C 【试题解析】 折价发行是指发行公司将股票以低于面值的价格承包给股票承销商，以便承销商在包销股票时能够获得包销利润。采用这种价格发行，是根据发行公司与承销商之间的协议，将股票按照票面金额打折扣，折扣的大小取决于发行公司的业绩和承销商的能力。这种发行方式并不常见，我国法律则明确规定股票发行时，不得以低于股票面值的价格发行。 二、论述题 31 【正确答案】 1导致通货膨胀的原因的相关理论主要有四类 (1)需求拉上通货
36、膨胀论。这一理论认为通货膨胀是由总需求的过度增长所引起的，即因为物品和劳务的 需求超过按现行价格可以得到的供给，引起一般物价水平的上涨。换句话说，当消费者、企业、政府的总开支超过得到的总供给时，需求拉上型通货膨胀就会发生。 凯恩斯主义学派根据凯恩斯的有效需求原理和流动性偏好理论认为，货币数量的增加不会直接影响物价，而是首先使利率降低，从而投资增加；投资增加通过乘数作用，又使消费增加，随着投资与消费的增加，社会总需求便增加。凯恩斯学派进一步认为，社会总需求的增加，是否会引起物价上升和通货膨胀，还需视供给的情况而定。这里会出现三种情况：第一，如果社会上存在着丰富的还没有被利用的资源 和大量失业，总
37、供给弹性很大，这时即使货币量增加使总需求提高，生产也可以扩大，因而物价不会上涨。第二，在经济扩张到了一定阶段，有些资源和技术变得稀少的情况下，这时生产扩大会使工资和边际成本增加，物价水平将上涨。但由于这时生产仍然有所扩大，致使物价上涨幅度将小于货币数量的增加幅度。这时货币量的增加，将部分地引起生产和就业的增加，同时部分地引起物价上涨。 (2)成本推进通货膨胀论。这种理论认为，通货膨胀根源于供给或成本方面，即使总需求保持不变，但因生产成本增加，物价也被推动而上涨。成本推进通货膨胀论又可以进 一步地分为两类： 1)工资推进的通货膨胀论。这一理论认为，物价上涨的原因在于工资率的提高超过了劳动生产率的
38、增长。经济学家认为，在不完全竞争的劳动市场上，由于存在着力量强大的工会，工会可以通过各种形式提高劳动市场的工资水平，并使工资的增长率超过生产的增长率。由于工资提高，引起产品成本增加，从而导致物价上涨，如此循环往复，就造成了工资一物价的 “螺旋 ”上升，引起 “成本推进 ”的通货膨胀。 2)利润推进通货膨胀论。这一理论认为通货膨胀产生的原因在于不完全竞争。在不完全竞争市场上，垄断企业利用它能操纵市场价 格的能力，通过削减产量从而导致价格的上涨而形成通货膨胀。 (3)供求混合推进通货膨胀论。经济学家认为，在现实的经济生活中，纯粹由需求拉上或成本推进所引起的通货膨胀并不常见。长期以来，现实的通货膨胀
39、，大都是由需求与供给这两方面的因素共同起作用的结果，即所谓 “拉中有推，推中有拉 ”。通货膨胀过程可能从一般的过度需求开始，过度需求引起物价上涨，从而促使工会要求提高工资，这样成本推动力量就会发生作用。另一方面，通货膨胀也可以从成本推进开始，如在工会压力下提高工资会为了追逐利润减少供给，但如果不存在需求和货币收入 水平的提高，这种类型的通货膨胀将不会长久持续下去。因为在这种条件下，工资上升意味着产量减少和失业的增加、终止成本推进的通货膨胀。因此，纯粹需求拉上的通货膨胀是不存在的，纯粹的成本推进也不可能产生持续的通货膨胀过程。在现实经济中大量存在的是需求与供给同时发生作用的混合型通货膨胀。 (4
40、)结构性通货膨胀论。结构性通货膨胀是指由于社会经济中各部门经济性因素变动导致各部门之间发展不平衡而引起的通货膨胀。这种理论认为通货膨胀的起因不在于需求增加或成本上升，而在于经济结构本身所具有的特点。社会可能从不同角度划分成 许多部门，各个部门提高劳动生产率的速度各不相同。那些能够大量应用最新技术成果的部门劳动生产率提高得比较快，在其中工作的劳动者工资也增长得比较快。但其他部门的工人要求按 “公平原则 ”也提高工资，并形成巨大的社会压力，于是那些劳动生产率提高较慢，甚至没有提高的部门的劳动者工资也跟着提高了。这就使社会的货币增长率高于劳动生产率的增长率，从而形成通货膨胀。具体地说，这种类型的通货
41、膨胀可以分为三种：一是需求转移型通货膨胀。在总需求不变的情况下，由于消费者偏好的改变，一部分需求转移到其他生产部门，而劳动等其他各种生产要素 却不能及时转移，这样需求增加部门的工资和产品价格上升，而需求减少部门的工资和产品价格具有一定的刚性，就引起了物价总水平的上涨。二是部门差异型通货膨胀。产业部门和服务部门的劳动生产率、价格弹性、收入弹性等是不相同的，但两部门的货币工资增长率却趋向同一，加上价格和工资的刚性，就引起了物价的全面上涨。三是所谓的输入型通货膨胀，也称斯堪的纳维亚小国型通货膨胀。对于北欧一些开放经济的小国来说，经济结构可以分为 “开放部门 ”(生产出口产品 )和 “隐蔽部门 ”(不
42、生产出口产品 )两大部分。因为在国际贸易中，小国一般是国际市场价格 的接受者，世界通货膨胀会通过一系列机制传递到小国的开放经济部门，首先引起开放部门的物价上涨，然后又引起隐蔽部门的物价上涨，进而导致全面通货膨胀。 2通货膨胀对宏观经济的影响可以概括为三个方面 (1)通货膨胀与就业和产出。一般来说，通货膨胀有可能在短期内扩大就业，刺激生产，但是其前提是通货膨胀未被充分地预期。在通货膨胀未被充分预期的情况下，生产者可能将物价的总体上涨误解为自己产品的相对价格的上涨，从而增加投资，扩大产量；同时工人可能将自己名义工资的提高误解为实际工资的上涨，从而一方面增加自己的劳 动供给，一方面增加自己的消费支出
43、。但是这种虚假的繁荣显然无法持久，当生产者发现所有商品的价格普遍上涨之后，他便没有扩大生产的积极性了；而工人意识到由于通货膨胀，自己的实际工资不仅没有上涨，反而下降之后，他也就不会有动力去提供更多的劳动和增加消费支出了。因此，通货膨胀所带来的产出量和就业量的增加是暂时的。 (2)通货膨胀与财富和收入的再分配。通货膨胀对财富和收入的再分配的影响是显而易见的。物价的上涨意味着以货币计算的债务的实际购买力的下降，从而使债务人减少了实际的债务负担，而对债权人构成了实际的损失。这 相当于通货膨胀将一部分财富从债权人手中转移到了债务人手中。许多经济学家指出，这种财富再分配效应有助于解释为什么政府总是倾向于
44、发行过多的货币：因为政府由于发行了巨额的国债往往是一个巨大的债务人，当价格水平上升时，政府还本付息的实际负担就会减少。在通货膨胀条件下，不仅债权人和债务人之间存在着这种财富的再分配，任何有固定支付合同的双方之间都可能发生这种财富的再分配。但是当通货膨胀被充分预期到时，这种再分配效应在一定程度上就可以被消除。 (3)通货膨胀与效率损失。通货膨胀之所以会造成效率的损失，其主要原因是它 会引起相对价格的扭曲，从而使资源无法得到有效配置。 首先，在高通货膨胀的条件下，持有现金的成本将大大上升。由于现金的名义收益率为零，如果通货膨胀率上升 15%，则意味着它的实际收益率下降 -15%。因此，公众会觉得
45、“现金烫手 ”，从而将不遗余力地将现金转化为实物资产或名义收益率已随通货膨胀率上升的存款和债券。同时，企业将花费大量的成本来进行 “现金管理 ”，以尽可能地避免在自己的账户上保存有过多的现金余额。 其次，在高通货膨胀的条件下，名义利率往往不能随通货膨胀率的上升而进行充分调整，因而，人们的储蓄积极 性将受到打击。虽然经济学家费雪早就指出，预期通货膨胀率的上升会引起名义利率的上升，即 “费雪效应 ”，但事实上这种调整往往是不充分的。而且，许多国家都不同程度地存在对利率的管制，因而利率的上升往往是受到很多限制的，因此在通货膨胀较为严重时，实际利率往往下降，甚至会出现 “负利率 ”的情况。在这种情况下
46、，人们就会增加当前的消费，减少储蓄，从而使投资者无法得到足够的资金来源。 第三，在许多国家，价格并不是充分放开的，政府往往对某些行业进行物价管制。这样，在通货膨胀的条件下，那些价格放开的行业的产品价格上涨，利润丰厚，吸引了大量资金的流入，而受政府价格管制较严的行业得不到发展，甚至出现萎缩。 第四，在高通货膨胀的环境中，各种商品的相对价格不断变化，企业和消费者将感到无所适从，难以作出正确的投资决策和消费决策。突出的一点是，由于通货膨胀使得未来的不确定性增大，风险增大，企业为避免风险，往往从生产周期较长的产业转向生产周期较短的产业；同时，经济中的各种短期行为、投机行为盛行。这显然不利于经济的长期发
47、展。 此外，通货膨胀还会造成税收负担的扭曲，许多国家实行的都是累进税，在发生通货膨胀时，企业和个人将因为名义收入 的上升而承担较高的税率，显然这种税收负担的加重会对企业生产和工人劳动量的供给产生负面影响。 总之，由于通货膨胀造成了相对价格的混乱和扭曲，价格作为一种信号机制来反映资源的相对稀缺程度、引导资源配置的功能就收到了削弱，从而就不可避免地带来效率的损失。 (4)对国际收支的影响。发生通货膨胀的国家，国内市场商品价格上涨，出口商品价格也上涨，从而影响出口商品在国际市场上的竞争力，导致出口减少。同时，通货膨胀使国内商品价格提高，进口商品相对于国内商品而言价格降低，从而进口增加，致使国际收支状
48、况恶化。 三 、计算与分析题 32 【正确答案】 33 【正确答案】 (1)由 Y=C+I+G+NX可知， Y=470+0.9Y+600-3 000r+400-0.09Y-1 000r，又 Y=5 000， Yd=Y-T=Y-tY=5 000-0.25 000=4 000，所以， r=0.08即为所求的利率水平。 (2)由 M=2 580， L=0.8Y-7 000r， Yd=5 000， r=0.08和 M/P=L可知， 2 580/P=0.85 000-7 0000.08，解之有 P=0.75，即为所求的价格水平。 (3)在 Y=5 000和 Yd=4 000，其他条件不变时，如果政府支出
49、减少到 620，则由 Y=C+I+G+NX有： 5 000=470+0.9Y+600-3 000r+400-0.09Y-1 000r，解之得， r=0.06，即为所求的利率水平。又由 M=1 720， L=M/P， Y=5 000和 L=0.8Y-7 000r，可以解得P=0.72，即为所求的价格水平。 34 【正确答案】 首先，应将三处外汇市场的汇率统一用直接标价法来表示，即： 纽约外汇市场： FRA 1=USD 0.204 4 巴黎外汇市场： GBP 1=FRA 8.541 9 伦敦外汇市场： USD 1=GBP 0.560 7 将此三个汇率值相乘，则有： 0.204 48.541 90.560 70.98 1，说明三个外汇市场之间存在间接套汇机会。 【试题解析】 间接套汇 (indirect arbitrage)一般是指利用三个不同的外汇市场上的汇率差异，同时在三个外汇市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。对于间接套汇机会的判断，可以依据下面的原则：将三个外汇市场的汇率转换为用同一种标价法 (间接标价法或直接标价法 )，并将被 表示货币的单位统一为 1，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为 1，说明没有套汇机会，如果乘积不为 1，则存在套汇机会。若以 Eab表示 1单位 A国货币以 B
