1、金融学硕士联考模拟试卷 36及答案与解析 一、单项选择题 1 若某行业中许多生产者生产一种标准化产品，则其中任何一个生产者的产品的需求将是 ( )。 （ A）完全无弹性 （ B）有单元弹性 （ C）缺乏弹性 （ D）富有弹性 2 若某条无差异曲线是水平直线 (如下图所示 )，则表明 ( )。（ A）消费者对商品 X的消费已达饱和 （ B）消费者对商品 Y的消费已达饱和 （ C）消费者对两种商品的消费均已达饱和 （ D）消费者对两种商品的消费均未达饱和 3 在生产者均衡点上， ( )。 （ A） （ B） （ C） （ D） 4 一个厂商的产品分销
2、于 A、 B两个市场，在相同的价格上， A的需求价格弹性大于 B，厂商要取得最大利润，要求 ( )。 （ A）市场 A的价格大于市场 B （ B）市场 B的价格大于市场 A （ C）两个市场的价格要一致 （ D）无法得出准确结论 5 当垄断竞争行业处于均衡状态时， ( )。 （ A）边际收益高于边际成本 （ B）边际收益等于价格 （ C）价格高于最低平均成本 （ D）需求有完全价格弹性 6 以下因素的变动会拉动 IS曲线 左移的是 ( )。 （ A）投资需求的增长 （ B）储蓄需求的增长 （ C）税率的降低 （ D）净出口额的增加 7 凯恩斯主义认为 ( )。 （ A）短期总供给曲线在达到潜在
3、产量水平之前是水平的，而当超出潜在产量水平时，总供给曲线就变得很陡 （ B）短期总供给曲线在达到潜在产量水平之前很陡，而当超出潜在产量水平时，总供给曲线呈水平 （ C）短期总供给曲线始终是一条水平线，与潜在产量水平无关 （ D）短期总供给曲线始终是一条垂线，与潜在产量水平无关 8 下列不属于宏观经济的自动稳定器的是 ( )。 （ A）累进税率制 （ B）与国民收入同方向变动的政府开支 （ C）社会保障支出 （ D）农业支持力量 9 以下关于蒙代尔的 “政策分派 ”原理的叙述正确的是 ( )。 （ A）解决内部均衡用何种经济政策取决于国际收支状况 （ B）货币政策用来解决内部均衡最有效 （ C）
4、政策工具应与其最能发挥作用的目标相匹配 （ D）实现内部和外部均衡问题的关键是维持汇率稳定与实现国内充分就业和物价稳定目标之间相互矛盾 10 如果 1年期的即期利率为 8.5%， 2年期的即期利率为 9%， 3年期的即期利率为11%，则 2年到 3年的远期利率约等于 ( )。 （ A） 9.3% （ B） 10% （ C） 12.7% （ D） 15.1% 11 在凯恩斯的流动性偏好理论中，导致货币需求曲线移动的因素主要有 ( )。 （ A）利率和价格水平 （ B）预期通货膨胀率和价格水平 （ C）收入和预期通货膨胀率 （ D）收入和价格水平 12 以下关于金融衍生产品的特征叙述不正确的是 (
5、 )。 （ A）金融衍生产品的价值是从基本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的 （ B）金融衍生产品的交易是一种 “零和博弈 ”，即一 方的损失正是另一方的收益 （ C）金融衍生产品具有明显的财务杠杆效应 （ D）金融衍生产品的交易成本一般较高 13 欧式期权和美式期权划分的依据是 ( )。 （ A）行使期权的时间 （ B）交易的内容 （ C）交易的场所 （ D）协定价格和现汇汇率的差异 14 已知某股票每年可以带来 12元的固定收益，市场年利率为 10.5%，则该股票的价值为 ( )。 （ A） 126元 （ B） 144元 （ C） 114元 （ D） 120元 15 当无风险利率恒
6、定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价 格和期货价格的关系是 ( )。 （ A）相等 （ B）前者大于后者 （ C）后者大于前者 （ D）取决于标的资产价格与利率的相关性 16 “劣币驱逐良币 ”的现象主要存在于以下哪种本位制下 ?( ) （ A）平行本位制 （ B）双本位制 （ C）跛行本位制 （ D）金币本位制 17 以下阐述不符合鲍莫尔模型所得出的结论的是 ( )。 （ A）在交易量或手续费增加时，最适度现金存货余额将增加 （ B）当利率上升时，最适度现金余额将会上升 （ C）最适度现金存货与交易量、手续费以及利率的变化不 是成正比例的关系 （ D）在最适度现金余额的决定中，存在
7、着规模经济的作用 18 根据国际收支说，以下因素的变化会使本币升值的是 ( )。 （ A）本国国民收入上升 （ B）外国国民收入上升 （ C）本国利率上升 （ D）外国利率上升 19 根据蒙代尔的最适货币区理论，确定最适货币区的标准应该是 ( )。 （ A）一国对外贸易总额占国民生产总值的比重 （ B）一国的开放程度 （ C）本国经济的相对增长速度 （ D）生产要素的流动性 20 目前国际上通行的 “第八条款国 ”是指 ( )。 （ A）该国货币为主要国际储备货币 （ B）该国实现经常账户下的货币自由兑换 （ C）该国实现资本账户下的货币自由兑换 （ D）该国不存在关税壁垒 21 在浮动汇率制
8、下，在外部均衡并且失业的情况下，要达到内外均衡的目标，政府应 ( )。 （ A）仅采用扩张性的货币政策 （ B）仅采用扩张性的财政政策 （ C）采用扩张性的货币政策和紧缩性的财政政策 （ D）采用紧缩性的货币政策和扩张性的财政政策 22 以下经济学派中主张政府不应使用各种经济政策手段直接干预经济的是 ( )。 （ A）凯恩斯学派 （ B）新古典综合派 （ C）理性预期学派 （ D）货币主义学派 23 以下选项不属于货币当局投放基础货币的主要渠道的是 ( )。 （ A）直接发行通货 （ B）变动黄金、外汇储备 （ C）变动本币汇率 （ D）公开市场业务 24 以下有关的 SDRs的叙述不正确的是
9、 ( )。 （ A） SDRs不具内在价值，是 IMF人为创造的、纯粹账面上的资产 （ B） SDRs的价值波动较大 （ C） SDRs是无偿分配给各会员国的 （ D） SDRs只能在 IMF及各国政府之间发挥作用 25 以下选项不属于多 因素模型和单因素模型的共同性质的是 ( )。 （ A）投资分散化导致因素风险平均化 （ B）投资分散化大大减少了非因素风险 （ C）无风险借贷的有效集就是对资本市场收益与风险关系的反映 （ D）对于处于良好投资分散化的证券组合，非因素风险将毫无意义 26 以下资本结构理论中，认为所谓最佳资本结构根本不存在的资本结构理论是( )。 （ A）传统理论 （ B）净
10、利理论 （ C）营业净利理论 （ D）融资偏好次序理论 27 以下情况，一般会导致股价下跌的是 ( )。 （ A）中央银行扩大货币 供应量 （ B）中央银行提高再贴现率 （ C）中央银行在公开市场上大量购进政府债券 （ D）实施积极的财政政策 28 某债券的收益率采用一年计一次复利的形式，现已知该债券的修正的久期为2.4，利率为 4%，则根据上述数据，可知该债券的久期约为 ( )。 （ A） 2.3 （ B） 2.4 （ C） 2.5 （ D） 2.6 29 某债券息票率为 15%，面额为 1 000元的 2年期附息债券，每年支付息票利息100元，最后再按照债券面值偿付 1 000元，现已知该
11、债券的购买价格为 800元，则该债券的到期收益率等于 ( )。 （ A） 4.3% （ B） 7.4% （ C） 11.75% （ D） 13.81% 30 以下金融市场一般被中央银行作为反映货币市场行情的重要指标的是 ( )。 （ A）同业拆借市场 （ B）回购协议市场 （ C）商业票据市场 （ D）银行承兑汇票市场 二、论述题 31 论述效率市场假说的主要内容及其基本类型。 三、计算与分析题 32 已知： (1)商品 X的需求曲线为直线： QX=40-0.5PX； (2)商品 Y的需求曲线亦为直线； (3)商品 X与 Y的需求曲线在 PX=8的那一点相 交； (4)在 PX=8的那个交点上
12、， X的需求弹性的绝对值只有 Y的需求弹性的绝对值的 1/2。 请根据上述已知条件推导出 Y的需求函数。 33 某公司发行的债券面额为 1 000元，期限为 5年，票面利率为 10%，现以 950元的发行价格向全社会公开发行，求 (计算结果保留小数点后两位数字 )： (1)投资者在认购债券后到期满时可获得的当前收益率； (2)若投资者在认购债券后持至第 3年末以 995元市价出售，求该投资者持有期的收益率 (近似式计算 )； (3)投资者在认购债券后到期满时可获得的到期收益率 (近 似式计算 )； (4)若债券发行公司发行 3年后提前收回，赎回溢价是 1 080元，求赎回收益率。 34 某看涨
13、期权的各项参数如下： 试运用布莱克 斯科尔斯模型计算该看涨期权的均衡价格。 35 假设在某寡头行业中，如果一家寡头厂商提高价格，则其他寡头厂商一般会保持其价格不变；但如果该寡头厂商降低价格，则其他寡头厂商会选择采取相同的降价措施。试分析在上述假设的前提下寡头厂商的需求曲线和边际收益曲线的基本特征。 36 试从货币政策的时滞效应的角度分析 “相机抉择 ”的货币政策的合理性。 37 根据融 资偏好次序理论，分析企业管理者对于融资手段是如何进行选择的。 38 简要分析以下 8个方面的债券属性与债券价值之间的关系： 债券期限； 息票率； 可赎回条款； 税收待遇； 流动性； 违约风险； 可转换性； 可延
14、期性。 39 某股票的当前价格为 14元，假设投资者预期该股票第一年可支付股息 12元，第二年可支付股息 7元，以后各年的股息支付会将为零，该现金流的贴现率为19%。请根据收入的资本化定价方法计算该股票的净现值，并分析该股票的当前市价是被低估还是被高估。 金融学硕士联考模拟试卷 36答案与解 析 一、单项选择题 1 【正确答案】 D 【试题解析】 需求的价格弹性是指需求对商品本身价格变动的反应程度，它等于需求量的相对变化 (百分比变化 )与价格的相对变化 (百分比变化 )之比。行业中的所有生产者都生产完全同质的产品，意味着其中任何一个生产者的产品价格提高时，消费者将会立刻彻底放弃购买该生产者的
15、产品，转而购买其他生产者的产品，即该生产者的需求变为零；反之，当其中任何一个生产者的产品价格降低时，全部消费者将会立刻转而购买该生产者的产品，即该生产者将独占该产品的市场。因此，该行业中任何一个生产者的产 品的需求将是富有弹性的，即需求量的变化对商品的价格极为敏感。因此，本题的正确选项为 D。 2 【正确答案】 A 【试题解析】 所谓无差异曲线就是表示能给消费者带来同等程度满足的两种商品的不同数量组合点的变化轨迹。由该无差异曲线可知，在商品 Y的消费数量不变的情况下，无论商品 X如何变化，商品组合给消费者带来的满足程度都不会发生变化，这表明消费者对商品 X的消费已达饱和，增加的商品 X对消费者
16、来说不具任何效用。因此，本题应选 A。 3 【正确答案】 D 【试题解析】 4 【正确答案】 B 【 试题解析】 在需求弹性较大的市场上，小幅的降价可以带来大幅的需求增长，使总利润增加；反之，如果采取涨价措施，将使需求急剧减少，得不偿失。在需求弹性较小的市场，情况则相反，大幅的涨价只会带来需求的小幅减少，使总利润增加；反之，如果采取降价措施，只会带来需求的小幅增长，得不偿失。综上所述，厂商要获得最大利润，应使需求弹性较小的市场的价格高于需求弹性较大的市场的价格，因此本题的正确选项为 B。 5 【正确答案】 C 【试题解析】 垄断竞争行业存在着过剩的生产能力，因为每个厂商都不是在LAC曲线的最低
17、点上进 行生产。因此，本题的正确选项为 C。 6 【正确答案】 B 【试题解析】 政府减少税收，即实行扩张性的财政政策，会使 IS曲线相应向右移动。这是因为，税收的减少减轻了企业的负担，会刺激投资总额的增长。因此，政府的减税措施增加了投资需求，从而拉动 IS曲线向右移动。 在其他条件不变时，如果净出口额增加，则其作用相当于增加了自发性支出，从而 IS曲线右移。 综上所述，本题的正确选项为 B。 7 【正确答案】 A 【试题解析】 凯恩斯主义认为，短期总供给曲线在达到潜在产量水平之前是水平的，而当超 出潜在产量水平时，总供给曲线就变得很陡，如图 8-1所示。凯恩斯主义的总供给曲线之所以呈反 L形
18、，其原因在于：在较高的总需求水平上，厂商愿意生产和出售更多的产品，但是一般说来，随着产出的增加，厂商会多少提高一些价格。当产出超出潜在水平，即宏观经济脱离了萧条阶段，原材料和劳动的供给变得越来越紧张，从而价格会急剧上升。经济学家把凯恩斯主义的总供给曲线达到潜在产出水平之前的曲线称为极端情形的凯恩斯主义总供给曲线，而把超出潜在产出水平的曲线称为一般情形的凯恩斯主义总供给曲线。因此，本题的正确选项为 A。 8 【正确 答案】 B 【试题解析】 自动稳定器是指财政制度本身所具有的减轻各种经济变量对经济的冲击和干扰的内在机制。财政政策的这种内在稳定经济的功能主要通过以下三项制度得到发挥： 首先是政府税
19、收的自动变化，主要针对个人所得税。当经济衰退时，国民产出水平下降，个人收入减少；在税率不变的情况下，政府税收会自动减少，人们向政府缴纳的税额也相对减少，从而相对地减少了人们的税务负担，尤其对于实行逐级累进税的税种，收入的减少会显著地减少征税额，从而消费者可以将较高比例的收入用于消费和投资，即政府税收下降的幅度会超过收 入下降的幅度，从而可以起到抑制经济衰退和协助经济复苏的作用。反之，当经济过热时，政府税收的增长幅度也会超过收入的增长幅度，从而起到抑制经济增长过热的作用。 其次是政府支出的自动变化。这里主要指政府的转移支付，即政府的失业救济和其他社会福利支出。当经济衰退时，失业人口增加，政府将增
20、加这部分转移支付，从而抑制消费需求的下降，有助于经济的复苏。反之，当经济发展过热时，政府的转移支付减少，从而抑制了消费需求的过度膨胀。 再次是农产品维持制度，这是西方国家普遍实行的财政政策。当经济萧条时，政府仍维持原有的 总产品收购价格，这本质上是一种支持价格，即按照高于市场均衡价格的价格购买，从而可使农民收入和消费维持在一定水平上。当经济过热时，政府的农产品维持制度使价格仍维持在原有的低水平上，达到对宏观经济活动的稳定作用。 因此，本题应选 B。 9 【正确答案】 C 【试题解析】 1968年，罗伯特 蒙代尔提出了 “政策分派 ”(Policy Assignment)理论，认为应将有效市场划
21、分理论与丁伯根原则相结合，即政策工具应与其最能发挥作用的目标相匹配。蒙代尔认为用货币政策来解决外部均衡问题最有效，而财政政策则更 适于用来解决内部均衡问题，并且进一步指出如果匹配错误，则会导致更大的经济波动。 蒙代尔的政策分派模型如图 8-2所示，图中 IB曲线 (内部均衡线 )表示能够维持充分就业的财政政策和货币政策的组合，曲线斜率为负。即在充分就业的条件下，如果实行紧缩性货币政策，就必须相应采取扩张性的财政政策才能保持国内充分就业的均衡。 IB曲线右侧的货币政策和财政政策搭配会产生通货膨胀，曲线左侧的政策搭配不足以形成充分就业。 EB曲线 (外部均衡线 )表示能够维持国际收支平衡的财政政策
22、和货币政策组合，曲线的斜率可正可负，因为财政政策对国际收支 的影响有两个方面，扩张性的财政政策导致收入提高从而恶化经常账户，但同时又因提高利率水平可以吸引外部资金流入而改善资本账户。图 8-2中的 EB曲线为负斜率是假定扩张性的财政政策对国际收支总体的净影响是负的，即经常账户的恶化程度超过资本账户的改善程度。于是，扩张性的财政政策恶化国际收支，则货币政策就必须紧缩，提高利率以吸引资金流入来保持国际收支平衡。 IB曲线比 EB曲线更陡，这是因为财政政策导致收入提高一定比例对国际收支的恶化作用，要比货币政策扩张形成同样比例收入提高所导致的国际收支恶化作用弱。因为财政政策扩张会导 致利率水平提高，由
23、此引起的资本流入会部分弥补国际收支逆差，而货币政策的扩张导致利率水平下降，则会加重收入提高导致的国际收支恶化。因此，货币政策对保持外部均衡更有效，而财政政策对保持内部均衡更为有效。这里还需指出的是，蒙代尔的 “政策分派 ”原理将解决内外均衡的问题着眼于货币政策和财政政策的选择上，而在一定程度上忽视了维持汇率稳定与实现国内充分就业和物价稳定目标之间相互矛盾。 综上所述，本题的正确选项为 C。 10 【正确答案】 D 【试题解析】 一般地，如果现在时刻为 t， T时刻到期的即期利率为 r， T时 刻 (T T)到期的即期利率为 r，则 t时刻的 (T-T)期间的远期利率 rf可以通过下式求得： (
24、1+r) T-t (1+rf)T-T=(1+r)T-t 将本题所给数据代入后，即可得计算式： (1+9%)2-0 (1+rf) 3-2=(1+11%)3-0 从而可以解得 rf15.1% 。因此，正确选项为 D。 11 【正确答案】 D 【试题解析】 在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线移动的因素主要有两个，即收入和价格水平。 (1)收入效应 在凯恩斯看来，收入主要通过两个环节影响 货币需求。一是随着经济的扩张，收入增加，财富增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏；二是随着经济的扩张，收入增加，人们将持有更多的货币购买商品，也就是交易性货币需求增加。因为收入水平提高，导致每一个利率点上
25、的货币需求都增加，所以货币需求曲线向右移动。反之，在经济衰退时期，收入减少，货币需求曲线向左移动。 (2)价格水平效应 凯恩斯认为，人们需要货币购买商品和劳务，所以他们关心的不是名义的货币量，而是实际货币量，即剔除通货膨胀因素以后，单位货币所能购买的商品劳务总量。在物价水平上涨时期，名义货币 量的价值下降，所能购买的商品和劳务数量减少，为使人们实际拥有的购买力不变，他们将持有更多的名义货币量。因此，价格水平上涨，则每个利率点上的货币需求都将增加，从而货币需求曲线向右移动；反之，价格水平下跌，货币需求将会减少，从而货币需求曲线向左移动。 因此，本题的正确选项为 D。 12 【正确答案】 D 【试
26、题解析】 金融衍生产品的主要特点包括： (1)价值取决于其标的资产价格。持有金融衍生产品意味着拥有一种 “或有要求权 ”(contingent claims)，即在一定条件下可能产生的要求权 。因为在交易达成时，金融衍生工具的净值一般都为零，否则市场上就会出现以赚取无风险利润为目的的套利活动。金融衍生工具所代表的 “或有要求权 ”的价值取决于其赖以建立的基础资产的市场价格在合约有效期内所发生的特定方向、特定幅度的变动。 (2)零和博弈。金融衍生产品的交易是一种 “零和博弈 ”(zero-sum game)，即一方的损失正是另一方的收益。需要指出的是，金融衍生产品的 “零和博弈 ”特征并不意味着
27、这种性质的资本运用是 “非建设性的 ”(non-constructive)或 “反生产力的 ”(counter-productivity)。实际上，衍生产品交易通过减小未来价格的不确定性能使商品的生产者和使用者提高生产效率。 (3)高杠杆性和低交易成本。金融衍生工具交易是一种高风险、高回报的投资行为或交易方式，这是因为它具有很强的财务杠杆作用 (financial leverage)。将杠杆这一物理学概念运用于金融衍生产品，指的是投资者 (investors)或投机者(speculators)以少量资金做本 (如期货交易中的保证金或期权交易中的期权费 )，来对成倍数量的基础资产的市场价格运动趋
28、势或涨跌幅度进行预期，以期赚取风 险利润 (即利用金融衍生工具进行投机交易 )；或者是指套期保值者 (hedgers)通过衍生交易用少量的成本建立起冲抵性质的保值头寸 (hedge position)，以转移或抵消日常生产经营活动中所遇到的数量大得多的价格风险、利率风险或利率风险 (即利用金融衍生工具进行保值交易 )。 因此，本题应选 D。 13 【正确答案】 A 【试题解析】 所谓 “美式期权 ”是指期权购买者既可以在期权到期日这一天行使其权利，也可以在期权到期日之前的任何一个交易日行使其权利的期权。但对于美式期权来说，如果超过到期日仍未行使权利，则期权同样会作废。而 “欧式期权 ”是指期权
29、购买者只能在期权到期日这一天行使其权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者没有义务履行协议；若推迟，则期权将自动作废。由此可见，所谓 “美式期权 ”和 “欧式期权 ”实际上是根据期权购买者在执行期权的时间上进行的划分，并不是从地理位置上进行的分类。因此，本题的正确选项为 A。 14 【正确答案】 C 【试题解析】 股票价值分析模型中的零增长模型一般表达式为： 式中， V为资产的内在价值； D0为每年相等的股利； k为在一定风险程度下现金流的合适的贴现率，对于本题来讲，就是市场的年利率。从而可知，该股票的价值V=12/0.105=114元，故本题的正确选项为 C。 15 【正确答案】 A
30、 【试题解析】 当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。因此，本题的正确选项为 A。 16 【正确答案】 B 【试题解析】 “劣币驱逐良币 ”现象只有 在金银复本位制下，即金银同时流通的条件下才有可能出现，因此， D项应首先被排除。在平行本位制下，金银比价由市场供求自发决定，虽然波动频繁、缺乏效率，但一般不会出现 “劣币驱逐良币 ”现象，因为市场机制会将自动消除货币实际价值与名义价值的背离。对于跛行本位制来说，银币已成为有名无实的本位制，不允许自由铸造，失去了自由进出货币流通市场的基础，只有金币具有这一机制，所以也不会出现 “劣币驱逐良币 ”的现象。只有
31、在双本位制下，金银两种金属均可以自由进出货币流通市场，而法定兑换比例必然会导致实际价值与名义价值的背离，从而投机者 可以通过将被高估的货币 (即 “良币 ”)收藏、熔化而获利，最终导致良币逐渐退出货币流通市场。因此，本题的正确选项为 B。 17 【正确答案】 B 【试题解析】 鲍莫尔所提出的 “平方根公式 ”表明：在交易量或手续费增加时，最适度现金存货余额将增加；而当利率上升时，这一余额将会下降，从而将利率与交易性余额联结起来。从平方根公式中还可以看到，最适度现金存货与交易量、手续费以及利率的变化不是成正比例的关系，其弹性分别为 0.5、 0.5和 -0.5。由于现金余额与交易量的平方根成比例
32、，所以在最适度现金余额的决定中，存在 着规模经济的作用。 综上所述，本题的选项中只有选项 B的阐述不符合鲍莫尔模型所得出的结论。 18 【正确答案】 B 【试题解析】 根据国际收支说，有以下函数式： e=g(Y， Y*， P， P*， r， r*， efe) 该式表明，影响均衡汇率变动的因素主要有本国与外国的国民收入、本国与外国的价格水平、国内外利率，以及人们对未来汇率的预期。假定其他变量不变， Y上升 总需求增加 本币贬值 (外币升值 )， Y*上升 本币升值。其经济含义是：当一国国民收入增加导致进口增加时，会引起国际收支赤字，由此外汇市场就会出现超额 需求，造成本币贬值，外汇汇率上浮；外国
33、国民收入的增加会带来本国出口的增加，使本币趋于坚挺。类似地， P上升 本币贬值， P*上升 本币贬值， r上升 本币贬值， r*上升 本币贬值， efe上升 预期的远期汇率贬值。因此，本题的正确选项为 B。 19 【正确答案】 D 【试题解析】 最早于 1961年提出最适货币区理论的蒙代尔 (Robert Mundell)主张把生产要素的高度流动作为确定最适货币区的标准。他认为生产要素流动性与汇率的弹性具有相互替代的作用，这是因为，需求从一国转移到另一国所造成的国际收支调整要 求，既可以通过两国汇率调整，也可以通过生产要素在两国间的移动来解决。在蒙代尔看来，生产要素流动性越高的国家之间，越适宜
34、组成货币区；而与国外生产要素市场严重隔绝的国家，则越适宜形成单独的货币区，实行浮动汇率制。因此，本题的正确选项为 D。 20 【正确答案】 B 【试题解析】 根据国际货币基金组织 IMF章程第八条第二、三、四款之规定，凡是能实现不对经常性支付和资金转移施加限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是可自由兑换，相应地，该国即 被称为 “第八条款国 ”。显然，国际货币基金组织所定义的自由兑换就是经常账户下的货币自由兑换，目前世界绝大多数国家已经成为第八条款国，实现了经常账户下的货币自由兑换。因此，本题的正确选项为 B。 21 【正确答
35、案】 A 【试题解析】 参见大纲解析的有关论述。 22 【正确答案】 C 【试题解析】 参见大纲解析的有关论述。 23 【正确答案】 C 【试题解析】 在现代经济中，每个国家的基础货币都来源于货币当局的投放。货币当局投放基础货币的渠道主要有以下三条： 直接发行通货； 变 动黄金、外汇储备； 实行货币政策 (其中以公开市场业务最为重要 )。因此，变动本币汇率不属于货币当局投放基础货币的主要渠道。 24 【正确答案】 B 【试题解析】 目前特别提款权的计算公式如下： 以美元表示的 SDR价值=139%+美元 /欧元比价 32%+美元 /日元比价 18%+美元 /英镑比价 11% 从而，我们可以得到
36、特别提款权价值的计算权数如下 (表 8-1)：表 8-1 特别提款权价值的计算权数从特别提款权价值的上述计算方法可知， SDRs的价值相对来讲是比较稳定的。因为任何一种货币汇率的波动，经过权数 的传导后给特别提款权的影响大大缩小了。同时，这四种货币是目前世界上主要的国际储备货币，一种货币汇率疲软，必然其他一种或几种货币汇率坚挺，从而不同货币汇率的不同方向运动，可以彼此抵消对特别提款权价值的影响，使特别提款权价值保持相对稳定。因此，选项B的叙述是错误的。 25 【正确答案】 C 【试题解析】 多因素模型与单因素模型具有的相同性质有以下三个方面： (1)投资分散化导致因素风险平均化。 (2)投资分
37、散化大大减少了非因素风险。 (3)对于处于良好投资分散化的证券组合，非因素风险 将毫无意义。 26 【正确答案】 C 【试题解析】 同时，营业净利理论认为，没有所谓的最佳资本结构存在，即公司的资金成本和公司的总价值独立于公司的资本结构。因此，本题的正确选项为C。 27 【正确答案】 B 【试题解析】 中央银行放松银根、增加货币供应，资金面较为宽松，大量游资需要新的投资机会，股票成为最好的投资对象。一旦资金进入股市，引起对股票需求的增加，将立即促使股价上升。 中央银行欲收紧银根，采取再贴现政策手段，提高再贴现率，使商业银行获得的中央银行再贷款总额减少，市场资金趋 紧，再贴现率又是基准利率，它的提
38、高必定使市场利率随之提高，股票市场价格下跌。 中央银行放松银根时，在公开市场上大量买进证券，在投放中央银行供应的基础货币的同时又增加证券需求，使证券价格上升。 积极的财政政策会使企业的税后利润增长，进而促使股息增长，促使公司股价普遍上涨。 综上所述，本题的正确选项为 B。 28 【正确答案】 C 【试题解析】 修正的久期的定义式为： 式中， D*是麦考利修正久期， r为利率。从而可知， D=D* (1+r)=2.4(1+4%)=2.5 29 【正确答 案】 D 【试题解析】 30 【正确答案】 A 【试题解析】 同业拆借市场对资金供求状况十分敏感，利率变动频繁，直接反映了准备金的供求状况，间接
39、反映了银行信贷、市场银根和整个经济的状况。因此，银行间同业拆借利率被中央银行当作反映货币市场行情的重要指标之一。 二、论述题 31 【正确答案】 效率市场假说认为，证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息是及时有效的，任何人根据这个信息进行交易都无法获得经济利润。具体来讲，效率市场假说包括以下四个方面的内容： (1)价 格反映信息。有效市场假说是基于证券价格与可获得信息这两者之间关系的一种理论假说，其基本命题是：价格反映信息。具体而言，在一个有效市场：首先，证券价格在任何时候都反映与证券定价相关的信息；其次，证券价格对相关信息的反映是充分的；再次，证券价格对信息的反映是动态
40、地进行和展开的；最后，证券价格反映的信息是指投资者可获得的信息。换言之，如果在任何时候所有投资者可获得的信息都能够很快地在证券价格中动态地得到充分反映，就说明市场是有效的。 (2)证券价格是证券内在价值的最适评估。证券的内在价值是由众多因素决定和影响的，这些因素构成证券市场所有可能获得的信息。由于价格充分反映所有相关信息，因而在一个有效市场上，证券价格在任何时点上都是证券内在价值的最适当的评估，证券价格围绕其内在价值随即波动并总会达到均衡，证券价格的进一步变化只能依赖于新的信息的披露。但是，这并不表明证券价格在任何时候都与其内在价值完全重合，原因在于市场上总是不断地有新的信息出现。在新的信息出
41、现并导致证券的内在价值产生变化之初，证券价格将于其内在价值发生偏离。如果证券市场是一个有效市场，那么，每当新的信息出现时，价格调整会很快到位，它对均衡价格 (内在 价值 )的偏离会在最短时间内得到纠正，因而证券价格总是沿证券内在价值呈随机波动状态。 (3)价格随机游走。随机游走用于描述证券价格变动方式和特征时的含义是，证券价格的未来运动轨迹如同一系列随机数字的运动一样不可预测，每一次价格变动都是独立的，其变动方向都是随机的。于是，证券价格的每一次变动都与前一次价格的变动毫无关系，对下一次价格的变动也没有任何影响。 (4)零超额收益。如果证券价格能够在很短时间内充分地反映所有可获得的信息，从而价
42、格与内在价值的偏离会很快消失，证券价格不存在套利空间，并且新的信息披露引致的价格变动完全是随机的和不可预测的，那么，投资者无论使用何种分析方法、采用何种投资操作策略，都不可能获得超额收益。零超额收益并不意味着投资者在证券投资活动中不能获得任何收益，否则就不会有人进行证券投资，这一点类似微观经济学理论中的完全竞争市场中的厂商利润；同时，它也不表明等量投资一定得到等量利润，它只是内含着这样的规定，即投资者只能获得与风险对称的收益。必须指出的是，有效市场对零超额收益的规定，是从长期统计平均的角度而言的，它并不排除某些投资者在极短的时间内实现套利以及利用某种方法在个别投资活动中获 得超额收益，它排除的
43、是投资者通过某种既定的分析模式或操作策略长期持续地获得超额收益。 根据可获得信息的范围、程度和时效不同，可以将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型： (1)弱势有效市场假说。弱势有效市场的主要特点是：所有有用的相关信息都在证券价格中得到反映。建立在对证券历史资料进行技术分析基础上所形成的交易法则和策略，不可能使投资者赚取系统性的超额利润。首先，投资者获得的是有关证券的所有公开了的相关信息；第二，每一位交易者都同等机会地获得了全部公开了的信息；第三，信息得到及时 的公开和传递；第四，每一位交易者对各证券的价值判断不都是一致的；第五，每一位投资者都可以将投资决策顺利实现。 在弱势有
44、效市场，存在着已公开的非全部信息和内幕信息，而且对于已公开信息不同投资者的认知程度和价值判断不同。第一，并不是每一位投资者对所公开的信息都能作出全面地、准确的、及时的解读和判断，且把握全部已公开信息的真实价值。例如，财务报表中的各项数据、会计报告中的注释部分和上市公司的各种财务比率等，以及证券交易量与证券价格变化间的关系、宏观经济政策变化的真实含义，对于一般股民来说的确难以把握。那些证 券业的专业人员则能够有效地识别和利用公开信息，并且他们还可能掌握先期信息和内幕信息，并将这些信息彻底地贯彻到证券价格中去。第二，一般投资者与专业投资者相比，在使用专业分析工具、据此作出决策的有效性和实施投资决策
45、的便捷性等方面，前者不如后者。比如只有少数投资者可以与卖方直接竞价，一般的投资者都是通过证券中介机构买卖证券，即使对于普通投资者来说，他们从证券中介机构获得的服务档次也有差异。处于有利地位的投资者可能获得超额利润。 在弱势有效市场中，市场的价格变化变得更加复杂。由于存在内幕信息和对已公开信息完全 解读的差异性，市场中就出现了 “内幕交易价格 ”和基于对已公开的市场信息所进行的不同程度的解读而形成的不同价值判断下的价格。当内幕信息不断扩散和投资公众在投资活动中的不断 “纠错 ”，市场价格会趋同。 (2)半强势有效市场假说。半强势有效市场的主要特点是：证券市场所有相关的历史信息都在证券价格中得到反
46、映。第一，投资者获得的是有关证券的所有已公开的相关信息；第二，信息得到及时的公开和传递；第三，每一位交易者都充分获得了已公开的、同样多的信息；第四，每一位交易者都充分获得了已公开的、同样多的信息；第五，每一位交易 者对投资品的价值判断都是一致的；第六，每一位投资者都可以将投资决策顺利实现。 公开信息包括公司的财务报表、发放红利的方案、盈利预测、公司发布的新闻公告、利率的变化、通货膨胀率和国债发行规模等方面的信息等。具体说，如果市场属于半强势有效，所有公开的信息将即刻以一种无偏方式反映到价格上。投资者在新信息公布之后再试图从中挖掘 “超额 ”利润信息只能是徒劳的，因为价格已经公开反映了全部信息。
47、然而，这里说的是全部已公开的信息，而不是公开全部信息。也就是说，证券的发行者由于种种原因没有将全部有关证券发行和交易的信息全 部、及时、真实地公开，存在内幕信息和虚假信息，证券买卖双方在信息占有上处于不平等的地位。 在半强势有效市场中，那些掌握内部信息的人增加了交易量，其他投资者无须知道内幕消息的内容就会作出相应的反应。如果利用 “内部信息 ”的投资者及其交易量增加了，那么在某种程度上就可以认为内幕信息已经公开化了，并在证券市场中得到反映。 (3)强势有效市场假说。强势有效市场的特征是，所有有用的相关信息都在证券价格中得到反映。首先，包括投资品的所有相关信息；第二，得到及时公开和传递；第三，每
48、一位交易者都获得充分的、同样多 的信息；第四，每一位交易者对各证券的价值判断是一致的；第五，每一位投资者都可以将投资决策顺利实现。 这种假定相当极端。通常的情况是公司内部人员有条件先期掌握公司尚未公开的信息，即内幕信息，如公司真实的盈利情况、高级管理人员的变动、新技术的突破、正在谋划中的收购计划以及公司未来的发展计划等，这些内幕消息有助于上市公司内部人员谋取超额利润。在证券市场发展比较完善的国家，都以立法的形式禁止上市公司内部人员及其关联人员和组织机构根据内幕消息从事证券交易。但是在强势有效市场中，信息一经产生即被公开，不存在信息公 开的不完整性，任何处于信息源头的投资者都无法凭借其先期掌握的
49、信息包括 “内幕消息 ”获得超额利润。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 由已知条件 (1)得，当 PX=8时， QX=36，则由已知条件 (3)可知， Y商品的需求曲线也通过 P=8， Q=36的点33 【正确答案】 34 【正确答案】 35 【正确答案】 在题目所给假设条件下可以推导出寡头厂商的拐折的需求曲线，现用图 9-3来加以说明。图中有某寡头厂商的一条 d需求曲线和 D需求曲线。 d需求曲线表示该寡头厂商变动价格而其他寡头厂商保持价格不变 时该寡头垄断厂商的需求状况， D需求曲线表示该行业内所有寡头厂商都以相同的方式改变价格时该厂商的需求状况。假定开始时的市场价格为 d需求曲线和 D需求曲线的交点 B所决定的 P0，该寡头厂商由 B点出发，提价所面临的需求曲线是 d需求曲线上的 dB段(即图 9-3中 d需求曲线的实线部分 )，降价所面临的需求曲线是 D需求曲线上的BD段 (即图 9-3中 D需求曲线的实线部分 )，于是，这两段共同构成的该寡头厂商的需求曲线为 dBD。显然，这是一条拐折的需求曲线，折点是 B点。这条拐折的需求曲线表示该寡头厂商从 B点出发，在各个价格水平上所面临 的市场需求量。
