1、金融学硕士联考模拟试卷 37及答案与解析 一、单项选择题 1 政府为了增加财政收入，决定按销售量向卖者征税，假如政府希望税收负担全部由买者承担，并尽可能不影响交易量，那么应具备的条件是 ( )。 （ A）需求和供给的价格弹性均大于零小于无穷 （ B）需求的价格弹性大于零小于无穷，供给的价格弹性等于零 （ C）需求的价格弹性等于零，供给的价格弹性大于零小于无穷 （ D）需求的价格弹性为无穷，供给的价格弹性等于零 2 根据生产者行为理论，下列说法中不正确的是 ( )。 （ A）只要总产量减少，边 际产量一定是负数 （ B）只要边际产量减少，总产量一定也减少 （ C）随着某种生产要素投入量的增加，边
2、际产量和平均产量增加到一定程度将趋于下降，其中边际产量的下降一定先于平均产量 （ D）边际产量曲线一定在平均产量曲线的最高点与之相交 3 （ A）增加商品 X的购买，减少商品 Y的购买 （ B）减少商品 X的购买，增加商品 Y的购买 （ C）同时增加商品 X和 Y的购买 （ D）同时减少商品 X和 Y的购买 4 在完全竞争市场上，厂商短期均衡条件是 ( )。 （ A） P=AR （ B） P=MR （ C） P=MC （ D） P=AC 5 一个独家垄断厂商，具有很大的垄断权利，所以 ( )。 （ A）可以通过提价增加销售收入和利润 （ B）如果降价，必定会减少销售收入和利润 （ C）要固定价
3、格才能使销售收入和利润最大 （ D）上述三种说法都不正确 6 凯恩斯主义的总供给曲线成立的基本假设前提是 ( )。 （ A）存在 “货币幻觉 ” （ B）存在着大量闲置的社会资源 （ C）达到充分就业状态 （ D）货币工资具有刚性 7 以下货币政策工具中具有被动性特征的是 ( )。 （ A）法定准备金制度 （ B）公开市场操作 （ C）再贷款 (再贴现 ) （ D）以上选项均正确 8 当考虑各国经济的相互影响时，在浮动汇率制下紧缩性货币政策的经济效应是( )。 （ A）使本国产出上升，外国产出下降 （ B）使本国产出下降，外国产出上升 （ C）使本国产出上升，外国产出上升 （ D）使本国产出下
4、降，外国产出下降 9 某附息债券的面值为 1 000元，息票率为 50%，期限为 2年，已知到期收益率为54%，则该债券的购买价格应该等于 ( )。 （ A） 957元 （ B） 974元 （ C） 1 024元 （ D） 1 100元 10 当人们普遍预期未来债券的短期利率将上升，则根据利率的期限结构理论，债券利率曲线的形状将是 ( )。（ A） （ B） （ C） （ D） 11 指数债券一般是指将利率与 _挂钩的债券种类。 ( ) （ A）汇率 （ B）通货膨胀率 （ C）货币供应量 （ D）再贴现率 12 2004年 9月 12日，法国里
5、昂信贷银行面对其他银行的询价，报出的加拿大元的汇价为 USD1=CAD1.179 3，该汇率标价法为 ( )。 （ A）直 接标价法 （ B）间接标价法 （ C）美元标价法 （ D）以上选项均不正确 13 以下选项不属于效率市场假说的是 ( )。 （ A）价格反映信息 （ B）证券价格是证券内在价值的最适评估 （ C）价格随机游走 （ D）长期存在超额收益 14 以下属于投资银行的主营业务的是 ( )。 （ A）证券承销 （ B）吸收公众存款 （ C）发放贷款 （ D）信用证 15 国家按照市场上的金银比价为金币和银币确定固定的兑换比率属于 ( )。 （ A）双本位制 （ B）平行本位制 （
6、C）跛行本位 制 （ D）金汇兑本位制 16 根据乔顿模型，以下不属于货币乘数的决定因素的是 ( )。 （ A）法定存款准备金比率 （ B）定期存款比率 （ C）核心资本比率 （ D）超额准备金比率 17 购买力平价的绝对形式和相对形式二者之间的关系是 ( )。 （ A）绝对形式成立，相对形式必定成立；相对形式成立，绝对形式也必定成立 （ B）绝对形式成立，相对形式必定成立；相对形式成立，绝对形式不一定成立 （ C）绝对形式成立，相对形式不一定成立；相对形式成立，绝对形式必定成立 （ D）绝对形式成立，相 对形式不一定成立；相对形式成立，绝对形式不一定成立 18 直接向中央银行透支的方式为政府
7、支出融资 ( )。 （ A）将使基础货币增加 （ B）将使基础货币减少 （ C）对基础货币没有影响 （ D）对基础货币的影响不能确定 19 以下一般不属于一国的国际储备项目的是 ( )。 （ A）货币性黄金 （ B）外汇储备 （ C）世界银行提供的贷款余额 （ D）特别提款权 20 当今国际金融市场的核心是 ( )。 （ A）国内外汇市场 （ B）欧洲货币市场 （ C）国际股票市场 （ D）国际黄 金市场 21 根据蒙代尔的 “政策分派 ”原理，在固定汇率制度下，当宏观经济运行状况为外部均衡和失业时，应采取的宏观经济政策搭配是 ( )。 （ A）扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策 （ B）紧缩
8、性的财政政策和扩张性的货币政策 （ C）扩张性的财政政策和扩张性的货币政策 （ D）紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策 22 总需求曲线向下倾斜的原因是 ( )。 （ A）随着价格水平的下降，居民的实际财富下降，他们将增加消费 （ B）随着价格水平的下降，居民的实际财富增加，他们将增加消费 （ C）随 着价格水平的上升，居民的实际财富下降，他们将增加消费 （ D）随着价格水平的上升，居民的实际财富上升，他们将减少消费 23 利用麦考利久期 (或修正的久期 )来考查债券收益率变动与债券价格变动之间的关系，只是一种近似计算，这是因为 ( )。 （ A）久期计算没有考虑连续复利的影响 （ B）久期计
9、算没有考虑息票率的影响 （ C）久期计算没有考虑债券凸度的影响 （ D）久期计算没有考虑债券到期时间的影响 24 以下叙述不符合资产市场说理论的是 ( )。 （ A）一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的 恢复只能通过商品市场的调整来完成 （ B）汇率作为两国资产的相对价格，其变动就有助于资产市场均衡的恢复，消除资产市场的超额供给或超额需求 （ C）均衡汇率就是指两国资产市场供求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格 （ D）资产市场说是在国际资本流动获得高度发展的背景下产生的 25 根据有公司税时的 MM理论，公司实现最佳资本结构的战略是 ( )。 （ A）尽量增加公司的财务杠杆 （ B）尽量
10、降低平均资金成本 （ C）使负债的实际边际成本等于权益的实际边际成本 （ D）以上选项均不正确 26 如果一 年期的即期利率为 5%，二年期的即期利率为 7%，则一年到二年的远期利率约等于 ( )。 （ A） 4% （ B） 7% （ C） 9% （ D） 11% 27 如果附息债券的购买价格上涨，则 ( )。 （ A）到期收益率下降 （ B）到期收益率上涨 （ C）到期收益率不变 （ D）以上情况均有可能 28 以下有关同业拆借市场的叙述不正确的是 ( )。 （ A）同业拆借市场的主要交易内容是商业银行之间买卖在中央银行存款账户上的准备金余额 （ B）同业拆借市场对资金供求状况十分敏感，利率
11、变动频繁 （ C）同业拆借市场的融资期限较短，最常见的是隔夜拆借 （ D）同业拆借市场交易一般须提供担保或抵押 29 直接远期外汇合约与远期外汇综合协议的区别在于 ( )。 （ A）远期价格不同 （ B）远期价值不同 （ C）远期期限不同 （ D）远期的开始日期不同 30 以下因素的变动一般会使本币升值的是 ( )。 （ A）持续的国际收支逆差 （ B）严重的通货膨胀 （ C）一国利率长期高于他国 （ D）一国在经济高速增长的初期 二、论述题 31 1996年 5月以来，我国中央银行连续降息，试图减少 居民储蓄存款，刺激居民消费需求，但政策效果并不明显，居民消费依然疲软，同时居民储蓄率却不断上
12、升，当前储蓄存款总额已达 8万亿元人民币。试用消费和储蓄的生命周期理论来解释这一现象。 三、计算与分析题 32 设某一两部门的经济由下述关系式描述：消费函数 C=100+0.8Y，投资函数为I=150-6r，货币需求函数为 L=0.2Y-6r，设 P为价格水平，货币供给为 M=150。试求： (1)总需求函数； (2)若 P=1，均衡的收入和利率各为多少 ? (3)若该经济的总供给函数为 AS=800+150P，求均衡的收入和价格水平。 33 某基金经理计划购买 50万元面值的 4年期的债券，其息票率为 15%，从 1年后开始每年支付一次。如果他将每年的利息按 8%的年利率再投资，那么 10年
13、后他将拥有多少终值 ?(保留 10万位整数 ) 34 假定某日下列市场的报价为：纽约外汇市场即期汇率为 USD/CHF=1.534 9/89，伦敦外汇市场 GBP/USD=1.634 0/70，苏黎世外汇市场 GBP/CHF=2.502 8/48。如果不考虑其他费用，某瑞士商人以 100万瑞士法郎进行套汇，可获得多少套汇利润 ? 35 试 运用 AD-AS模型分析在凯恩斯主义一般情形下，货币政策对均衡价格总水平、总产量和就业量的影响。 36 金融互换与掉期在英文中均以 swap表示，试分析这两种金融工具的区别。 37 分离定理认为：投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是
14、无关的。请运用相关微观金融理论证明该结论。 38 根据国际收支说，均衡汇率的变动主要受哪些因素的影响，这些因素分别会对本币均衡汇率产生怎样的影响 ? 39 试分析当前国际货币制度的主要内容及其运行特征。 金融学硕士联考模拟试卷 37答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 C 【试题解析】 在现实经济中，政府税收在多大程度上是由消费者或生产者来承担的，这将取决于需求的价格弹性和供给的价格弹性的大小。一般来说，在供给曲线保持不变的情况下，需求的价格弹性越小，则政府税收转移到消费者身上的部分就越大；另一方面，在需求曲线保持不变的情况下，供给的价格弹性越小，由生产者的税收部分就越大。因此，在交易
15、量不变的情况下，要达到将税收负担全部转移到消费者身上的目的，应具备需求的价格弹性为零 (需求曲线垂直 )，供给的价格弹性大于零小于无穷 (斜率为正值 )的条 件，如图 9-1所示。此时，由于垂直的需求曲线，市场均衡交易量并未发生改变 (始终为 Q0)，即生产者的产量并未受到任何影响，从而其收益保持不变。而对于消费者来说，由于需求的价格弹性等于零，虽然政府征税所导致价格上涨，但仍要购买相同数量的产品，这也就意味着税收负担将全部落在消费者身上。因此，本题的正确选项为 C。2 【正确答案】 B 【试题解析】 边际产量是总产量对可变生产要素投入量 (生产者行为理论一般视劳动量为惟一可变生产要素 )的一
16、阶导数，因此，当总产量减少时，其一阶导数，即边际产量必然为负。由图 9-2，我们也可以很清楚地看到这一点。因此，选项 A的阐述是正确的。 如上所述，边际产量是总产量对可变生产要素投入量的一阶导数，根据微分学的相关知识，前者的减少与后者的减少并无必然联系，因此，选项 B的阐述是错误的。 根据图 9-2所显示的生产厂商的成本曲线的变化趋势，可知，选项 C的阐述是正确的。 从图 9-2我们可以看到，在 A点处，经原点引的射线与总产量 TP曲线相切，根据相关数学理论，可知此时平均产量 AP达到最大值，且平均产量 AP与边际产量 MP相等，即平均产量曲线在最高点与边际产量曲线相交。因此，选项 D的阐述是
17、正确的。 综上所述，本题的正确选项为 B。3 【正确答案】 A 【试题解析】 4 【正确答案】 C 【试题解析】 在短期内，完全竞争厂商是在既定的生产规模下，通过对产量的调整来实现 MR=SMC的利润极大化的均衡条件的。由于对于完全竞争厂商来说，有 P=AR=MR的固定关系，因而在完全竞争市场上，厂商短期均衡条件是P=MC，本题的正确选项为 C。 5 【正确答案】 D 【试题解析】 在垄断市场上并不存在这种具有规律性的供给曲线。也就是说，在垄断市场条件下无法得到同完全竞争市场条件下的有规律 性的可以表示产量和价格之间一一对应关系的厂商和行业的短期供给曲线，因而无法确定垄断厂商降价后对其收入和利
18、润的影响。因此，本题的正确选项为 D。 6 【正确答案】 D 【试题解析】 凯恩斯主义的总供给曲线成立的基本假设前提是：货币工资具有刚性，即货币工资不随劳动供求关系的变化而变化。因此，本题的正确选项为 D。 7 【正确答案】 C 【试题解析】 再贷款政策是一个被动性的货币政策工具。这是因为，中央银行只能被动等待商业银行向其申请再贷款，而无权要求商业银行这样做。商业银行一般把向中央银行申请再 贷款视为万不得已的筹款手段，而更倾向于通过其他手段获得资金。如果商业银行不向中央银行申请再贷款，则再贷款政策便无法执行。因此，选项 C正确。 8 【正确答案】 B 【试题解析】 当考虑各国经济的相互影响时，
19、在浮动汇率制下紧缩性货币政策的经济效应如下： 第一，它造成本国产出下降。 第二，它造成外国产出上升，即国内货币政策对外国经济有正的溢出效应。 因此，本题的正确选项为 B。 9 【正确答案】 A 【试题解析】 附息债券是指债券发行人在期限届满前每期按照固定的金额向债券持有人支付 利息，在期限届满之日按照债券票面金额向债券持有人进行一次性支付，同时赎回该附息债券，债券发行人与债券持有人之间的债权债务关系终止。附息债券的到期收益率的计算公式与年金的计算公式类似，所不同的是，附息债券的现值包括附息支付的现值与最终支付的现值两部分，从而其现值的计算式中还包括一个最终支付的现值。基于以上分析，我们可以推导
20、出附息债券的到期收益率的计算式如下：10 【正确答案】 B 【试题解析】 根据利率的期限结构理论中的预期理论，利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的。在证券市场上， 各种期限的证券相互替代，即证券购买入并不会固定持有某种期限的债券，当某种债券的预期回报率低于期限不同的另一种债券时，人们就会换购另一种债券。当人们预测未来短期利率上升时，投资者就会放弃持有的长期债券而购入短期债券，以便将来抓住获得更高收益的机会，这将导致对债券的需求从长期市场转向短期市场，使短期债券的需求增加，长期债券的需求减少。而债券供给者即借款人为了能在利率上升之前以较低成本借入长期资金，就会减少短期债券的发行，增
21、加长期债券的发行。结果，短期债券的需求增加，供给减少，短期债券的价格上升，利率下降；长期债 券的需求减少，供给增加，长期债券的价格下降，利率上升。在这种情况下，短期利率低于长期利率。表现为债券利率曲线向右上方倾斜。因此，本题的正确选项为B。 11 【正确答案】 B 【试题解析】 指数债券是通过将利率与通货膨胀率挂钩来保证债权人不至于因物价上涨而遭受损失的公司债券，挂钩办法通常为： 债券利率 =固定利率 +通胀率 +固定利率 通胀率 因此，本题的正确选项为 B。 12 【正确答案】 C 【试题解析】 直接标价法是指以一定单位 (1个或 100个、 10 000个单位等 )的外国货币作为标准，折成
22、若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，是以本国货币表示外国货币的价格。例如，我国目前通行的外汇标价法就是直接标价法： USD1=CN ￥ 8.27。 间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前，世界上只有英国和美国采用间接标价法。例如，伦敦外汇市场汇率为： 美元标价法是指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。第二次世界大战以后 ，由于纽约外汇市场外汇交易量的迅速扩大和美元国际货币地位的确定，西方各国在报出各种货币买卖价格时大多采用了美元标价法，
23、目的是为了简化报价程序并广泛地比较各种货币的汇率。例如，瑞士苏黎世某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币的汇价为： USD1=FRF 5.554 0 USD1=DEM 1.563 0 USD1=CAD 1.186 0 综上所述，本题的汇率表示方法为美元标价法，故本题的正确选项为 C。 13 【正确答案】 D 【试题解析】 效率市场假说认为，证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本 市场相对于这个信息是及时有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润。具体来讲，效率市场假说包括以下四个方面的内容： (1)价格反映信息。有效市场假说是基于证券价格与可获得信息这两者之间关系的一种理论假
24、说，其基本命题是：价格反映信息。具体而言，在一个有效市场：首先，证券价格在任何时候都反映与证券定价相关的信息；其次，证券价格对相关信息的反映是充分的；再次，证券价格对信息的反映是动态地进行和展开的；最后，证券价格反映的信息是指投资者可获得的信息。换言之，如果在任何时候所有投资者可获得的信息都能 够很快地在证券价格中动态地得到充分反映，就说明市场是有效的。 (2)证券价格是证券内在价值的最适当评估。证券的内在价值是由众多因素决定和影响的，这些因素构成证券市场所有可能获得的信息。由于价格充分反映所有相关信息，因而在一个有效市场上，证券价格在任何时点上都是证券内在价值的最适当的评估，证券价格围绕其内
25、在价值随机波动并总会达到均衡，证券价格的进一步变化只能依赖于新的信息的披露。但是，这并不表明证券价格在任何时候都与其内在价值完全重合，原因在于市场上总是不断地有新的信息出现。在新的信息出现并导致证券的内 在价值产生变化之初，证券价格将与其内在价值发生偏离。如果证券市场是一个有效市场，那么，每当新的信息出现时，价格调整会很快到位，它对均衡价格 (内在价值 )的偏离会在最短时间内得到纠正，因而证券价格总是沿证券内在价值呈随机波动状态。 (3)价格随机游走。随机游走 (random walking)是统计学上用来描述数列上相互独立的一系列元素随机的和不可预测的运动过程的一个术语。随机游走用于描述证券
26、价格变动方式和特征时的含义是，证券价格的未来运动轨迹如同一系列随机数字的运动一样不可预测，每一次价格变动都是独立的， 其变动方向都是随机的。于是，证券价格的每一次变动都与前一次价格的变动毫无关系，对下一次价格的变动也没有任何影响。 (4)零超额收益。如果证券价格能够在很短时间内充分地反映所有可获得的信息，从而价格与内在价值的偏离会很快消失，证券价格不存在套利空间，并且新的信息披露引起的价格变动完全是随机的和不可预测的，那么，投资者无论使用何种分析方法、采用何种投资操作策略，都不可能获得超额收益。零超额收益并不意味着投资者在证券投资活动中不能获得任何收益，否则就不会有人进行证券投资，这一点类似微
27、观经济学理论中的完全竞争 市场中的厂商利润；同时，它也不表明等量投资一定得到等量利润，它只是内含着这样的规定，即投资者只能获得与风险对称的收益。必须指出的是，有效市场对零超额收益的规定，是从长期统计平均的角度而言的，它并不排除某些投资者在极短的时间内实现套利以及利用某种方法在个别投资活动中获得超额收益，它排除的是投资者通过某种既定的分析模式或操作策略长期持续地获得超额收益。 因此，本题应选 D。 14 【正确答案】 A 【试题解析】 投资银行的主营业务一般包括证券承销、证券交易、证券私募、资产证券化、收购与兼并和基金管 理等。因此，本题的正确选项为 A。 15 【正确答案】 A 【试题解析】
28、双本位制是两种货币按法定比例流通的货币制度，国家按照市场上的金银比价为金币和银币确定固定的兑换比率。因此，本题的正确选项为 A。 16 【正确答案】 C 【试题解析】 基于乔顿模型，我们可以知道货币乘数的决定因素有以下四个： (1)法定存款准备金比率。 (2)定期存款比率。 (3)通货比率。 (4)超额准备金比率。 因此，本题应选 C。 17 【正确答案】 B 【试题解析】 相对形 式的购买力平价与绝对形式的购买力平价相比，更富有理论意义，因为它在理论上避开了一价定律的严格假设。如果相对形式是正确的，绝对形式不一定是正确的；但如果绝对形式成立的话，那么，相对形式也一定是成立的。因此，本题的正确
29、选项为 B。 18 【正确答案】 A 【试题解析】 以通货发行或直接向中央银行透支的方式为政府支出融资，将使基础货币增加。因此，选项 A正确。 19 【正确答案】 C 【试题解析】 国际储备主要包括一国的货币性黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位以及在国际货币基金组织的 特别提款权 (special drawing rights， SDRs)余额。因此，本题应选 C。 20 【正确答案】 B 【试题解析】 从广义上说，国际金融市场是进行各种国际金融业务活动的场所，其中包括外汇市场、欧洲货币市场和国际黄金市场。外汇市场是进行跨国界货币支付以及货币互换的场所，它是国际金融市场的基础。欧
30、洲货币市场，又称离岸市场，是货币在其发行国以外被借贷的场所，与在国内金融市场上经营外汇借贷业务最主要的区别是，欧洲货币市场的业务不受任何一国政府政策、法规的限制。今天，欧洲货币市场已成为国际金 融市场的核心。外汇市场与欧洲货币市场共同构成国际金融市场的主体。因此，本题的正确选项为 B。 21 【正确答案】 A 【试题解析】 参见大纲解析的有关论述。 22 【正确答案】 B 【试题解析】 根据总需求一总供给模型，价格水平的变化通过两种途径来影响居民的实际财富和消费：首先是实际余额效应，即当价格水平的下降，使人们所持有的货币及其他以货币价值固定的资产的实际价值提高，人们的实际财富增加，消费水平也相
31、应提高。其次，价格水平的降低，还会使人们的名义收入减少，对于实行累进税率的国家，名义 收入的增加会使人们进入较低的税率档次，承担较低的税负，从而使居民的实际财富增加，消费水平提高。综上所述，本题中选项B为正确选项。 23 【正确答案】 C 【试题解析】 由于久期计算法没有考虑债券的凸度，因而用久期 (或修正的久期 )来考查收益率变动与价格变动之间的关系只是一种近似计算。 24 【正确答案】 A 【试题解析】 资产市场说理论认为，一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢复不仅可以通过国内商品市场的调整来完成，在各国资产具有完全流动的条件下，还能通过国外 (金融 )资产市场的调整来完 成。因此，本
32、题中选项 A的叙述是错误的。 25 【正确答案】 A 【试题解析】 有公司税时的 MM理论认为：税收的存在是资本市场不完善的重要表现，而资本市场不完善时，资本结构的改变就会影响公司的价值，有杠杆的公司的价值会超过无杠杆的公司的价值 (即负债公司的价值会超过无负债公司的价值 )，负债越多，这个差异就会越大，当负债达到 100%时，公司价值最大。公司最佳的资金战略就是尽量增加公司的财务杠杆。 26 【正确答案】 C 【试题解析】 一般地，如果现在时刻为 t， T时刻到期的即期利率为 r， T时刻 (T T)到期的即期利率为 r，则 t时刻的 (T-T)期间的远期利率 rf可以通过下式求得： (1+
33、r)T-t(1+rf)T-T=(1+r) T-t 27 【正确答案】 A 【试题解析】 附息债券的价格与到期收益率负相关。如果债券价格上升，到期收益率下降。因此，本题的正确选项为 A。 28 【正确答案】 D 【试题解析】 由于交易主体主要是信誉度极高的大型商业银行，因而同业拆借市场内的交易一般不需要担保或抵押，完全是凭信用交易。 29 【正确答案】 D 【试题解析】 按照远期的 开始时期分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。前者的远期期限是直接从现在开始算的，而后者的远期期限是从未来的某个时点开始算的，因此实际上是远期的远期外汇合约。因此，本题的正确选项为 D。 30 【
34、正确答案】 C 【试题解析】 从中长期来看，国际收支差额必然引起汇率变动，因为汇率变动是两种货币间相对供求关系的变动，而对外汇的供求，决定于一国国际收支的差额。具体来说，一国国际收支 (尤其是经常账户 )发生顺差，则外国对本币货币的需求相对地增加，使本国货币汇率上升，即本币升值、外币贬值；反 之，如果发生逆差，则本国对外国货币的需求相对地增加，使外国货币汇率上升，即外币升值、本币贬值。 物价是一国货币价值在商品市场的表现，通货膨胀意味着该国货币所代表的价值量下降。通货膨胀会刺激进口，形成贸易收支逆差和国际收支逆差；通货膨胀还会促使本国资金的持有者将本币资金兑换成外币资金，以求货币保值，从而增加
35、外汇需求。所以，通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下降。 利率是金融市场上资产的价格。国际间利率的差距，将会引起短期资本在国际间流动。一国利率高于他国，将引起国际资本流入，由此改善资本与金融账户收支，提高该国货币汇率；反之，如果一国利率水平低于他国，将导致资本流出，引起外汇市场上对外汇的需求增加，亦即该国货币的供应增加，这种供求关系的变化会引起该国货币汇率下降。 当一国处于经济高速增长的初期，该国居民对外汇的需求往往超过供给。在外汇市场上，这种不平衡引起汇率的变动，本国货币会出现一段下跌过程。但是，经济增长率较高意味着生产率提高较快，由此可通过生产成本的降低提高本国产品的国际竞争力从而改善本国贸
36、易收支。同时，一国经济增长率较高会给国际投资者较稳定的或较高的投资回报率，由此可以吸引外资、改善资 本与金融账户收支的状况。因此，经济增长对汇率的影响是复杂的。一般来说，一国在经济高速增长的初期，会引起本币汇率贬值；如果一国能够保持稳定的经济增长，则会支持本国货币的稳定升值。 综上所述，只有选项 C是本题的正确选项。 二、论述题 31 【正确答案】 消费和储蓄的生命周期理论强调了消费和储蓄与个人生命周期阶段之间的关系和收入与财产之间的关系。该理论认为，每个家庭都是根据一生的全部预期收入来安排自己的消费支出的，即每个家庭在每一时点上的消费和储蓄决策都反映了该家庭希望在其生命周期各个阶段达到消费的
37、理 想分布，以实现一生消费效用最大化的目的。因此，各个家庭的消费取决于他们在两个生命周期内所获得的总收入和财产。这样，消费就取决于他们在其生命周期内所获得的总收入和财产。这样，消费和储蓄就取决于家庭所处的生命周期阶段。 消费和储蓄的生命周期理论认为，理性的消费者要根据一生的收入来安排自己的消费与储蓄，使一生的收入与消费相等。家庭的收入包括劳动收入和财产收入，所以，家庭的消费函数是： C=aWR+cYL 式中， C为消费支出； WR为财产收入； YL为劳动收入； a为财产收 入的边际消费倾向； c为劳动收入的边际消费倾向。 生命周期理论将人的一生分为年轻时期、中年时期和老年时期三个阶段。年轻和中
38、年时期是退休以前的阶段，老年时期是退休以后的阶段。一般来说，在年轻时期，家庭收入低，但因为未来收入会增加，因此，在这一阶段，往往会把家庭收入的绝大部分用于消费，有时甚至举债消费，导致消费大于收入。进入中年阶段以后，家庭收入会增加，但消费在收入中所占的比例会降低，收入大于消费，因为一方面要偿还青年阶段的负债，另一方面还要把一部分收入储蓄起来用于维持退休后的生活支出。退休以后，收入下降， 消费又会超过收入。因此，在人的生命周期的不同阶段，收入和消费的关系，消费在收入中所占的比例是不变的。 生命周期理论认为，由于组成社会的各个家庭处在不同的生命周期阶段，所以，在人口构成没有发生重大变化的情况下，从长
39、期来看边际消费倾向是稳定的，消费支出与可支配收入和实际国民生产总值之间存在着一种稳定的关系。但是，如果一个社会的人口构成比例发生变化，则边际消费倾向也会发生变化；如果社会上年轻人和老年人的比例增大，则消费倾向会提高；如果中年人的比例增大，则消费倾向会降低。 在我国消费需求萎缩的前提下，中 央银行于 1996年 5月开始连续 8次降低利率，同时鼓励各商业银行开拓信贷消费，但相关实证研究表明，降低利率对拉动消费需求的效果不明显，同时居民储蓄总额依然保持较旺盛的增长势头。根据消费和储蓄的生命周期理论，造成该现象主要有以下几个方面的原因： 1制度变革产生的不确定性预期对消费和储蓄的影响 改革开放以来，
40、特别是 20世纪 90年代以来，政府对涉及居民未来收入和支出的制度进行了深层次的改革，而且这种制度改革不可能在短时期内到位，体制变迁对消费者收支预期的影响将是长期的。 1993年 9月中央金融工作会议以 后，中国政府采取了较为严厉的措施引导经济 “软着陆 ”， 1995年以后物价和实际 GDP增长率持续下跌， 1997年东南亚金融危机对我国经济产生了负面影响，在世界经济动荡的情况下，中国经济增长速度也呈现下降的趋势，同时期国有企业的改革力度加大，在部分国企严重亏损的情况下，下岗职工增多，加上政府在 1997年以后又推出多项改革措施，如商品化住房制度、社会保障制度、医疗保险制度以及教育制度改革等
41、，都会直接增大居民对未来收入和支出的不确定性预期。失业人数增多和国企部分职工下岗，导致收入增长的预期减弱，而老年人要考虑医疗制度 改革后疾病治疗会增加个人经济负担；取消福利分房制度后，中青年要为购买商品房进行储蓄积累，并且要考虑今后子女的教育费用问题，从而使支出增长预期增强，从而使消费者减少当前的消费，进行预防性储蓄。 2流动性约束对消费者当前消费和储蓄的影响 流动性约束是指居民从金融机构以及非金融机构和个人取得贷款以满足消费时所受到的限制。流动性约束的产生主要有四方面的原因：一是信贷市场的信息不对称导致信贷市场存在道德风险和逆向选择，使均衡的信贷利率高于信息不对称情况下的均衡利率；二是信贷市
42、场本身不发达，消费信贷的规模 和种类不够多；三是各国对破产和取消贷款抵押赎回权的法律规定不同，破产程序越严，取消贷款抵押赎回权的期限越长，放贷者会更谨慎、更严格地审查借款人的资格。因此，即使是在发达的金融市场上，由于信贷市场的信息不对称等原因，流动性约束是必然存在的；在发展中国家，除了信贷市场信息不对称外，信贷市场不发达使得流动性约束的情况更为严重。 消费和储蓄的生命周期理论假定消费者不存在流动性约束，得出消费者的跨期最优消费水平是平滑的。其基本作用机制是：消费者预期未来收入水平上升时，从金融市场借款来增加当前消费，而当预期未来收 入下降时，消费者减少当前消费，在金融市场上贷出，将当前节省下来
43、的收入储蓄起来，以保证将来消费水平不会下降到最优消费水平以下。但是，当存在流动性约束时，当前消费将降低：第一，如果消费者受到严重的流动性约束，那么消费者就不能顺利地平衡其一生中的消费。当消费者处于低收入阶段时，即使他有预期的未来高收入，但他借不到钱，所以只能进行低消费。消费者提高消费水平的惟一途径是自己积累财富或者等待高收入时期的到来。第二，预期未来可能发生流动性约束同样会降低现期消费。因此，流动性约束的存在会导致个人减少现期消费增加储蓄以预防将 来收入下降产生的影响。 3不确定性与信贷约束的结合 “短视行为 ”对低收入者消费行为的影响 将不确定性与信贷约束相结合，可以比较清楚地解释中国低收入
44、者边际消费倾向反而更低的异常现象。由于中国正处于经济转轨时期，可以认为消费者对比较遥远的信息了解不多或很难获得，因此难以预测遥远的未来的收入或支出，他们进行消费决策的主要依据是现期的收入与已有的流动性资产 (如储蓄存款 )以及最近的可预测的未来收入和支出。同时中国又存在严重的信贷约束，个人的消费支出几乎完全靠自己的收入和储蓄来支付，因此消费者必须进行阶 段性的储蓄，首先实现一个最迫切的消费目标，然后再消费，等到钱攒够了，再实现下一个消费目标。在这种情况下，可以将消费者的最优化问题简化为一个两期消费决策问题：一个时期是现期的消费和储蓄，另一个时期是可预见的 “最近的未来 ”，消费者为应付最近的未
45、来消费支出，必须压低本期的消费，增加储蓄，以实现他的短期储蓄目标。除了通常的耐用消费品支出可能成为消费者的短期储蓄目标之外，医疗制度、住房制度、子女教育制度等改革措施也会影响短期储蓄目标。因此，在流动性约束和转轨经济中，消费者不能根据其一生的收入和财富来规划其消费和储蓄决 策，也就不可能均匀地消费其一生的收入和财富，而只能是在不同的阶段，规划现在与 “最近的未来 ”之间消费，这是一种 “短视 ”行为，因而被称为 “短视 ”消费模型。显然，根据短视消费模型，当前的消费水平小于或等于不存在流动性约束情况下的当前消费水平；而且收入越低、 “最近 ”的未来支出越大，那么要实现高的短期储蓄目标所花费的时
46、间就越长，或者在比较短的时间内，掀起的储蓄就必须更多。这与通常的边际消费倾向递减规律正好相反。 4收入差距拉大导致消费倾向下降 收入差距也是影响总体消费倾向的一个因素。中国的收入差距增大导 致消费倾向下降表现在两个方面：一是城乡收入差距难以缩小，在不确定性和信贷约束的作用下，农村低收入者的 “短式消费行为 ”促使农村边际消费倾向下降；二是总体上高收入者和低收入者的收入差距扩大导致的消费倾向下降。 另外，资本市场的发达程度同样会制约储蓄的利率弹性。资本市场不发达，在某种意义上讲就是金融管制和金融压制过强，具体表现为：严格的利率与汇率管制、资本市场狭小、交易品种少、流动性低。利率管制使利率长期处于
47、低水平，波动幅度小且频率低，这使财富收益的变化范围很小。利率管制也抑制了市场的流动性。市场流动性低会 产生两个效果：一是人们不认为利率的变化会使其所拥有的财富的价值发生任何变化；二是低市场流动性会使人们持有的金融资产倾向于短期化。 综上所述，无论是利率管制，还是低市场流动性，均使得利率变化对于财富收益和财富价值的影响大大削弱，这也从根本上制约了利率对消费和储蓄的影响力度。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 由 I=S，又 S=Y-C=Y-(100+0.8Y)=-100+0.2Y=I=150-6r，得0.2Y+6r=250。 又由货币市场均衡： L=0.2Y-6r=M/P=150/P，得 0
48、.2Y-4r=150/P。33 【正确答案】 实际上，这笔投资的终值等于为期 4年金额为 7.5万元的年金的终值加上 50万元的本金。前者的计算方法为：34 【正确答案】 首先，算出伦敦 /纽约外汇市场上的套汇汇率 GBP/CHF： GBP/CHF=GBP/USDUSD/CHF 1.634 01.534 9=2.508 0 1.637 01.538 9=2.519 2 瑞士商人用 100万瑞士法郎在苏黎世外汇市场买进 39.923 3万英镑 即 100万 /2.504 8=39.923 3万 该商人用这笔英镑在伦敦外汇市场买进 65.234 7万美元 即 39.923 3万 1.634 0=6
49、5.234 7万 最后，该商人用该笔美元资金在纽约购回 100.128 8万瑞士法郎 即 65.234 7万 1.534 89=100.128 8万， 100.128 8万 -100万 =0.128 8万 因此，若不考虑其他费用，三点套汇可以给瑞士商人带来 0.128 8万瑞士法郎的套汇利润。 35 【正确答案】 36 【正确答案】 二者有本质的不同，具体表现在以下两个方面： (1)合约与交易的区别。掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同期限，但金额相同的同种外汇作两笔方向相反的交易，它并没有实质的合约，更不是一种金融衍生工具。而互换则有实质的合约，是一种重要的金融衍生工具。 (2)有无专门市场不同。掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门市场，而互换则在专门的互换市场上交易。 37 【正确答案】 在允许无风险借贷时，投资者将对其最优证券组合的确定取决于投资者对风险的不同态度。如图 10-7所示，如果投 资者的风险厌恶程度较高，他的无差异曲线 I1将与 FT直线切于 F点和 T点之间的线段上，此时的证券组合 P1包括无风险贷款和风险证券的组合。如果投资者愿意冒风险，那么他将使用无风险借款，并将资金全部投资在风险资产上，他的无差异曲线 I2与有效边界相切于 T点以上的
