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1、金融学硕士联考模拟试卷 38及答案与解析 一、单项选择题 1 序数效用论认为 ( )。 （ A）商品的效用可以准确衡量 （ B）商品的效用取决于它的价格 （ C）商品的效用可以比较 （ D）商品的效用不可比较 2 在得出某种商品的供给曲线时，下列因素除哪一种外均保持常量 ?( ) （ A）技术水平 （ B）投入品价格 （ C）自然特点 (如气候状况 ) （ D）小麦的价格 3 等产量曲线是指在这条曲线上的各点代表 ( )。 （ A）为生产同产量投入要素的各种组合比例是不能变化的 （ B） 为生产同等产量投入要素的价格是不变的 （ C）不管投入要素量如何，产量总是相等的 （ D）投入要素的各种组

2、合所能生产的产量都是相等的 4 无论是竞争性厂商，还是垄断性厂商，只有在 _时才扩大产出。 ( ) （ A） P MC （ B） P MC （ C） MR （ D） MR MC 5 垄断竞争行业将不断有新厂商进入，直到需求曲线刚好接触到 ( )。 （ A）平均成本曲线 （ B）边际成本曲线 （ C）边际收益曲线 （ D）平均不变成本曲线 6 根据囚徒困境模型，如果博弈双方都 独立依照自己的利益行事，则 ( )。 （ A）一方赢，一方输 （ B）双方均不能得到最好的结果 （ C）双方均能得到最好的结果 （ D）没有一方赢，也没有一方输 7 以下关于货币政策的效果与 IS、 LM曲线斜率的关系阐述

3、正确的是 ( )。 （ A）当 LM曲线斜率保持不变时， IS曲线斜率的绝对值越大，货币政策对国民收入变动的影响就越大 （ B）在一般情形下，当 IS曲线斜率保持不变时， LM曲线的斜率越大，货币政策对国民收入变动的影响就越大 （ C）在极端古典主义情形下，货币政策完全无效 （ D）在极端 凯恩斯主义情形下 (流动性陷阱 )，货币政策完全有效 8 根据古典总供给曲线理论 ( )。 （ A） “货币幻觉 ”在短期内不成立，在长期内成立 （ B） “货币幻觉 ”在短期内成立，在长期内不成立 （ C） “货币幻觉 ”在短期和长期均成立 （ D） “货币幻觉 ”在短期和长期均不成立 9 以下关于决定

4、BP曲线的主要因素的阐述正确的是 ( )。 （ A）一国的边际进口倾向越大，则 BP曲线的斜率越大 （ B）一国的对外贸易乘数越大，则 BP曲线的斜率越小 （ C）一国的国际资本流动的利率弹性越大，则 BP曲线的斜率 越大 （ D）一国的货币需求的利率弹性越大，则 BP曲线的斜率越大。 10 某校金融系计划设一项永久性的奖学金，每年计划颁发 20 000元奖学金，假设利率为 5%，且永远保持不变，则为建立该笔永久性的奖学金，该系应一次性筹集多少资金存入银行 ?( ) （ A） 15万元 （ B） 20万元 （ C） 40万元 （ D） 63.7万元 11 在即期外汇交易中，以下日期中不可以作为

5、资金的实际交割时间的是 ( )。 （ A）成交的当日 （ B）成交后的第一个营业日 （ C）成交后的第二个营业日 （ D）成交后 的第三个营业日 12 欧洲债券的发行机构通常是 ( )。 （ A）债券发行所在地国的中央银行 （ B）发行者所在地国的中央银行 （ C）承销辛迪加 （ D）财政部 13 单个证券的方差和证券之间的协方差衡量的是 ( )。 （ A）前者衡量的是系统风险，后者衡量的是非系统风险 （ B）前者衡量的是非系统风险，后者衡量的是系统风险 （ C）两者衡量的都是系统风险 （ D）两者衡量的都是非系统风险 14 在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低 ( )。 （ A）债券价格

6、随预期收益率波动的 幅度越小 （ B）债券价格随预期收益率波动的幅度越大 （ C）债券价格随预期收益率波动的幅度保持不变 （ D）债券价格随预期收益率波动的幅度与债券的息票率无关 15 已知某期货标的资产价格为 100美元， 5年到期的以连续复利计算的无风险利率为 10%，则该期货的价格应该是 ( )。 （ A） 89美元 （ B） 96美元 （ C） 165美元 （ D） 187美元 16 目前各国均承认只有 _才算作真正的货币，除此以外的短期金融资产只能算作准货币。 ( ) （ A） M1 （ B） M2 （ C） M3 （ D） M4 17 根据鲍莫尔模型，以下变量与最适度现金存货余额成

7、正比例关系的是 ( )。 （ A）交易量 （ B）手续费 （ C）利率 （ D）交易量的平方根 18 根据弹性价格货币模型，本币汇率的变动与以下哪个因素的变动无关 ?( ) （ A）货币供应量 （ B）国民收入 （ C）利率 （ D）预期通胀率 19 以下关于托宾模型阐述正确的是 ( )。 （ A）在托宾模型中，人们以货币和债券两种形式保存资产 （ B）托宾模型假设投资者一般都是风险中立者 （ C）托宾模型考虑了人 们避免交易成本的动机 （ D）托宾曲线证明了利率与货币投机需求之间同方向变动的关系 20 “特里芬难题 ”从本质上反映了 ( )。 （ A）美元汇率的脆弱性 （ B）各国货币当局对

8、美国政府的不信任性 （ C）美元负债与黄金的兑换比例的矛盾 （ D） “劣币驱逐良币 ”的客观规律的存在 21 以下业务属于商业银行资产业务的是 ( )。 （ A）银行同业拆借 （ B）回购协议 （ C）票据贴现 （ D）信托业务 22 根据国际货币基金组织 IMF的有关规定，以下经济主体一定属于一国居民的是( )。 （ A）该国的公民 （ B）外国驻该国使领馆参赞 （ C）在该国境内居住一年以上的自然人 （ D）总部设在该国境内的国际性机构 23 以下类型的债券中，以低于面值的贴现方式发行的是 ( )。 （ A）固定利率债券 （ B）浮动利率债券 （ C）指数债券 （ D）零息债券 24 某

9、债券采取复利的计息方式，每年计息一次，年利率为 16%，该债券的久期为0.4年，则该债券的修正久期等于 ( )。 （ A） 0.476年 （ B） 0.345年 （ C） 0.416年 （ D） 0.384年 25 以下投资业绩评估指标中，用以测算每单位非系统风险所带来的非常规收益的是 ( )。 （ A）估价比率 （ B）特雷纳测度 （ C）詹森测度 （ D）夏普测度 26 以下选项不符合 Black-Scholes期权定价模型的基本假设的是 ( )。 （ A）允许卖空标的证券 （ B）存在无风险套利机会 （ C）在衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付 （ D）证券交易是连续的，价格变动也

10、是连续的 27 以下资本结构理论中，认为公司资本结构中债务比例越高，公司的价值越高的资本结构理论是 ( )。 （ A）传统理论 （ B）净利理论 （ C）营业净利理论 （ D）融资偏好次序理论 28 某公司的息税前净利为 1 400万元，合适的资本化比率为 23%，假设不存在公司税，则根据无公司税时的 MM理论，该公司考虑财务杠杆的公司价值等于 ( )。 （ A） 322万元 （ B） 1 078万元 （ C） 1 818万元 （ D） 6 087万元 29 以下选项不符合债券定价的基本原理的是 ( )。 （ A）债券的价格与债券的收益率呈反方向变动的关系 （ B）当债券的收益率不变时，债券的

11、到期时间与债券价格的 波动幅度之间呈同反方向变动的关系 （ C）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少 （ D）对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间呈反向变动的关系 30 名义利率与真实利率的区别在于 ( )。 （ A）后者考虑了时间价值的因素 （ B）后者考虑了投资风险的因素 （ C）后者考虑了贴现率变化的影响 （ D）后者考虑了通货膨胀因素的影响 二、论述题 31 试对固定汇率制与浮动汇率制的优缺点的主要观点加以论述。 三、计算与分析题 32 假设 某行业只有 A、 B两个寡头垄断厂商出售生产成本为零的同质性商品，该商品的需求函数为

12、 QD=240-10P。厂商 A先进入市场，随之厂商 B进入；各厂商确定产量时均认为另一厂商会保持产量不变。试求： (1)均衡时各厂商的产量和价格为多少 ? (2)与完全竞争和完全垄断相比，该产量和价格如何 ? (3)厂商 A取得的利润是多少 ?该利润与完全竞争行业和完全垄断相比情况如何 ? 33 某股票的当前价格是 94美元，以该股票为标的，协议价格为 95美元，三个月买权的当前售价为 0.47美元。某投资者认为股票价格将会上 升，他有两个投资策略可供选择，买入 100股股票，或者买入 20份买权，拥有以协议价格买入 2 000股股票的权利，投资额均为 9 400美元。你会提供什么样的建议

13、?股票价格上升到多少时期权投资策略盈利更多 ? 34 已知当前的市场汇率是： GBP 1=USD $1.612 5 1.613 5， AUD $1=USD $0.712 0 0.713 0，求单位英镑换取澳元的汇价是多少 ? 35 请对商业银行经营的基本原则以及这些原则之间的相互关系加以分析。 36 试根据国际金融学相关理论，分析在马歇尔一勒纳条件 成立的情况下，本币贬值在不同期限内对本国贸易收支的影响及其具体原因。 37 试分析特别提款权 (SDRs)的主要用途及其与其他储备资产的区别。 38 试分析期货价格收敛于标的资产的现货价格的实现机制。 39 试分析权衡理论对有公司税的 MM理论作出

14、了哪些发展。 金融学硕士联考模拟试卷 38答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 C 【试题解析】 与基数效用论不同， 20世纪的大多数经济学家 (以帕累托、希克斯等人为代表 )则认为，商品的效用只能用序数 (即第一、第二、第三等 )来度量，也就是 说，消费者只能根据各种商品组合给予他的满足程度顺序加以排列，而不能确切地说出各种商品组合的效用到底是多大。例如，你可以肯定地说在一杯茶、一杯咖啡和一杯牛奶之间，你最喜欢一杯茶，其次是一杯咖啡，再次是一杯奶，从而表明一杯茶的效用高于一杯咖啡，一杯咖啡的效用高于一杯奶，但你并不能说明或不必说明在这三杯饮料中，茶的效用究竟比咖啡大多少，而咖啡的效用

15、又比牛奶大多少。序数效用论所假定的条件并不像基数效用论那样严格。按照序数效用论的观点，消费者不能也不必说出上述三杯饮料的效用各是多少，他只需对这三杯饮料的效用大小加以排 列，从而在价格相同的情况下选择效用最大的那一杯就可以了。因此，本题的正确选项为 C。 2 【正确答案】 D 【试题解析】 在得出一种商品的供给曲线过程中，我们一般采用局部均衡的分析方法，即假设除商品价格和供给数量以外的其他因素均为常量。因此，本题的正确选项为 D。 3 【正确答案】 D 【试题解析】 等产量曲线是在技术水平不变的条件下生产同一产量的两种生产要素投入量的所有不同组合的轨迹，即其上各点表示投入要素的各种组合所能生产

16、的产量都是相等的，本题的正确选项为 D。 4 【正确答案】 C 【试题解析】 边际收益 MR是最后增加一单位销售量所增加的收益，边际成本MC是最后增加一单位产量所增加的成本。如果最后增加一单位产量的边际收益大于边际成本，就意味着增加产量可以增加总利润，于是厂商会继续增加产量，以实现利润极大化目标。只有在边际收益等于边际成本时，厂商的总利润才达到极大值。所以 MR=MC成为利润极大化的条件，这一利润极大化条件适用于所有类型的市场结构。因此，本题的正确选项为 C。 5 【正确答案】 A 【试题解析】 垄断竞争厂商在长期均衡时的利润必定为零，即在垄断竞争厂商的长期均 衡点上， d需求曲线必定与 LA

17、C曲线相切。因此，本题的正确选项为 A。 6 【正确答案】 B 【试题解析】 博弈理论中著名的囚徒困境描述的是这样一种情况：两个人因涉嫌犯罪而被捕，但警察没有足够的证据指控他们确实犯了罪，除非他们两个人中至少有一个坦白交待。他们被隔离审讯并被告知：如果两人都不坦白，因证据不足，两个人都将无罪释放；如果两个人都坦白交待，每个人都将被判 6年的徒刑；如果只有一人坦白，而另一人拒不认罪，则坦白者将被只判 2年徒刑，而拒不坦白的人将被判 10年徒刑。图 10-1列出了这个博弈的支付矩阵，这里 我们用坐牢时间的长短来表示博弈方的支付。 在这个博弈中，对囚徒 A来说，如果对方选择坦白，那么他也应选择坦白，

18、这样两个都被判 6年的徒刑 (一位如果不坦白的话，等待他的将是 10年徒刑 )；如果对方选择不坦白，他依然会选择坦白，这样他只会被判 2年徒刑，而对方将被判 10年徒刑。因此，无论对方是否坦白，他都会选择坦白。对囚徒 B来说，情况也是一样。这里， “坦白 ”就是两个囚徒的上策。 由于理性的局中人不会选择下策，因此在上述囚徒困境中，如果两个囚徒都是理性的，他们都将选择坦白。这样，博弈的结果将是 (坦白，坦白 )，这是一个上 策均衡。但是，这一均衡给双方带来的支付低于策略组合 (不坦白，不坦白 )所带来的支付，即双方均不能得到双方均不坦白所带来的最好的结果。囚徒困境模型给我们带来的启发是，个人的理

19、性选择有时不一定是集体的理性选择，换而言之，个人的理性有时将导致集体的无理性。现实生活中有很多符合囚徒困境模型基本特征的例子，如国家间军备竞赛、厂商间的价格战和公共物品的搭便车问题等。 因此，本题应选 B。 7 【正确答案】 B 【试题解析】 LM曲线斜率不变时， IS曲线斜率越小，货币政策对国民收入变动的影响就越大；反之， IS曲线斜率越 大，货币政策对国民收入的影响就越小，如图 10-2所示：8 【正确答案】 B 【试题解析】 古典总供给曲线之所以又称为 “长期总供给曲线 ”，是因为在短期内工人会把伴随物价上升的名义工资的提高误以为是实际工资的提高，这就是经济学理论中的 “货币幻觉 ”，从

20、而会有更多的就业和更大的产量。而名义工资之所以会增加，又是因为价格上升一起的边际收益产品的增加。这样，价格上升使就业量会增加，产量也会增加。但是，在长期内，工人会按实际工资而不会按名义工资来供给劳动，工人们消除了 “货币幻觉 ”，劳动供给可被假定为实际工 资的函数。此外，也只有长期内，货币工资才会对劳动供求关系变动作出应有的调整，而在短期内，货币工资难以随劳动供求关系而变动。 综上所述，本题的正确选项为 B。 9 【正确答案】 A 【试题解析】 决定 BP曲线斜率的主要因素有以下两个： (1)边际进口倾向。边际进口倾向越大， BP曲线越陡，因为一定幅度的国民收入增长以后，边际进口倾向越大则对经

21、常账户的恶化程度越深，因而需要有较高的利率水平提高来吸引更多的外部资金流入，以平衡经常账户的恶化。 (2)国际资本流动的利率弹性。国际资本流动的利 率弹性越高，则意味着较小幅度的利率变动就会引起较大规模的国际资本流动，也意味着一国资本市场具有较高的和较低的交易成本。其他条件不变，国际资本流动的利率弹性越高，则 BP曲线越平坦。 因此，本题只有选项 A的叙述是正确的。 10 【正确答案】 C 【试题解析】 永续年金是指无限期定额支付的年金。在现实中，一些公司接受个人投资者或机构投资者的投资，每年按照固定的金额向投资者提供资金回报 (如股息 )，但不允许撤资，在不考虑公司出现严重亏损或破产的情况下

22、，上述融资方法即可视为一种永续年金。显然，永续年金没有终 止时间，从而不存在终值。 永续年金现值的计算方法较为简单，其计算公式为：11 【正确答案】 D 【试题解析】 即期外汇交易是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。即期外汇交易的交易方式分为以下三种： (1)即日交割 (value today， VAL TOD)。 (2)翌日交割 (value tomorrow， VAL TOM)。 (3)第二个营业日交割 (value spot， VAL SP)。 因此，本题应选 D。 12 【正确答案】 C 【试题解析】 欧 洲债券是通过承销辛迪加 (underwriting syndi

23、cates)发行出售的，参与者是来自不同国家的几个到几百个商业银行、投资银行和证券公司。与辛迪加贷款类似，承销辛迪加由包括牵头银行在内的经理集团、承销集团和销售集团三部分组成，其中牵头银行发挥最关键的作用。因此，本题的正确选项为 C。 13 【正确答案】 B 【试题解析】 随着组合中证券种类的增加，单个证券的方差对组合的方差的影响越来越小，当证券种类很多时，可以忽略不计，而证券之间协方差对组合的方差的影响越来越大。从而可以得出结论：单个证券 的方差衡量的是非系统风险，它可以被合理的组合分散掉，使总风险的水平降低；证券之间的协方差衡量的是系统风险，它无法通过证券组合加以分散化。因此，本题的正确选

24、项为 B。 14 【正确答案】 B 【试题解析】 债券的到期时间决定了债券的投资者取得未来现金流的时间，而息票率决定了未来现金流的大小。在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低，债券价格随预期收益率波动的幅度越大。本题的正确选项为 B。 15 【正确答案】 C 【试题解析】 期货定价公式为： F=Ser(T-t) 式中， F为远期价格 (期货价格 )； S为标的资产价格； r为 T时刻到期的以连续复利计算的 t时刻的无风险利率 (年利率 )； t为定价时刻； T为到期时间。从而本题中远期价格 F=100e0.15=165美元 本题的正确选项为 C。 16 【正确答案】 A 【试题解析】 各国公

25、布的货币供应量指标各不相同，但各国都承认只有狭义货币M1 (通货和活期存款 )才算作真正的货币， M1 以外的短期金融资产只能算作准货币(quasi-money)。 综合各国情况来看，各层次的货币供应量指标，大致划分如下： M2=M1 +商业银行的定期存款和储蓄存款 M3=M2 +其他金融机构的定期存款和储蓄存款 M4=M3+其他短期流动资产 17 【正确答案】 D 【试题解析】 1952年，美国经济学家鲍莫尔 (William Ballmol)发表了现金的交易需求 存货的理论分析一文，第一次深入分析了交易性货币需求同利率之间的关系，从而提出了著名的 “平方根定律 ”(square root

26、formula)，这一定律也称为鲍莫尔模型。式 (10-2)就是著名的 “平方根公式 ”。 M=2b0.5Y0.5r-0.5P (10-2) 式中，b表示交易量； Y表示手续费； r表示利率。 式 (10-2)表明：在交易量或手续费增加时，最适度现金存货余额将增加；而当利率上升时，这一余额将会下降，从而将利率与交易性余额联结起来。从平方根公式中还可以看到，最适度现金存货与交易量、手续费以及利率的变化不是成正比例的关系，其弹性分别为 0.5、 0.5和 -0.5。由于现金余额与交易量的平方根成比例，所以在最适度现金余额的决定中，存在着规模经济的作用。 18 【正确答案】 D 【试题解析】 根据弹

27、性价格货币模型，汇率的变动主要取决于以下因素：本国与外国货币供给量，本国与外国国民收入，以及两国利率水平。外汇汇率变动与本国货币供应量呈正相关，与外国货币供应量呈负相关；外汇汇率与本国国民收入呈反方向变动，与外国国民收入呈同方向变动；与本国利率呈同方向变动，与外国利率呈反方向变动。因此，可能导致本币汇率下降 (外币汇率上升 )的因素包括：本国相对于外国的名义货币供应量增加；本国相对于外国的实际国民收入减少；本国相对于外国的实际利率上升。本币汇率的变动与本国相对于外国的预期通胀率无关。 19 【正确答案】 A 【试题解析】 见大纲解析的有关论述。 20 【正确答案】 D 【试题解析】 布雷顿森林

28、体系是国际货币合作的产物，它消除了第二次世界大战前主要工业国家之间混乱的国际货币秩序，为当时西方世界的经济复苏提供了有利的条件，布雷顿森林体系的固定汇率制为国际贸易和国际投资提供了极大的便利。但是，从国际货币制度本身来考查，布雷顿森林体系是一个不稳定制度，在国际清偿力的提供方面，它本身存在着特里芬难题所阐述的固有的不稳定性。在国际收支调节方面，虽然从理论上比较完善，但由于运行规 则在实践中往往得不到必要的遵守，所以国际间始终没有形成正常的国际收支调节和资本流动的秩序。布雷顿森林体系的崩溃过程说明，由于 “劣币驱逐良币 ”的客观规律的存在，把任何国家的法偿货币作为国际货币制度的基准货币的机制都是

29、行不通的。因此，本题的正确选项为 D。 21 【正确答案】 C 【试题解析】 银行同业拆借是商业银行之间的短期借贷行为，主要用于解决商业银行本身弥补法定存款准备金临时性不足的需要，多为隔夜拆借。同业拆借构成商业银行对其他银行的债务，因此属于负债业务。 回购协议是指资金需求者在通过出售 债券购入资金的同时，安排在将来某个约定的日期按事先确定的价格购回这些证券。这里的证券实际起到了回购担保的作用。商业银行一旦签署回购协议，就承担了按照约定日期和约定价格赎回证券的义务，这实际上构成了一种债务，因此属于商业银行的负债业务。 票据贴现是指商业银行按未到期票据的终值，预先扣除自贴现日起至到期日止的利息买进

30、该票据的行为。票据一经贴现，商业银行即获得了对该票据的所有权，从而构成了商业银行的自有资产。因此，票据贴现属于商业银行的资产业务。 信托业务是指银行作为受托人，为了委托人的利益，代为管理 、营运或处理受托财产的行为。根据各国的信托法，受托人即商业银行与委托人之间属代理关系，而代理关系一般不涉及所有权的转移。也就是说，银行不享有信托资产的所有权，只能向委托人收取一定数量的手续费和佣金。因此，信托业务属于商业银行的中间业务。 因此，本题选 C。 22 【正确答案】 C 【试题解析】 公民是一个法律概念，一般来讲，公民是指根据一国法律规定拥有该国国籍的自然人。 而居民是一个经济概念。他国的公民如果在

31、本国长期从事生产和消费，也可能属于本国居民。居民包括个人、政府、非营利团体和企业 四类。国际货币基金组织作了如下规定：自然人居民，是指那些在本国居住时间长达一年以上的自然人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，是指在本国从事经济活动的各级政府机构、非营利团体三类。国际货币基金组织作了如下规定：自然人居民，是指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，是指在本国从事经济活动的各级政府机构、非营利团体和企业。这样，跨国公司的母公司和子公司分别是所在国的居民，但国际性机构如联合国、国际货币基金组织均是任何国家的非居民

32、。因此，只有 C项为正确选项。 23 【正确答案】 D 【试题解析】 零息债券 (zero-coupon bonds)即以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另付利息的债券，它与短期国库券相似，可以省去利息再投资的麻烦。因此，本题的正确选项为 D。 24 【正确答案】 B 【试题解析】 为了计算方便起见，当收益率采用一年计一次复利的形式时，常用修正的久期 (modified duration)来代替久期。修正的久期的定义式为：式中， D*是麦考利修正久期， r为利率。 25 【正 确答案】 A 【试题解析】 估价比率 (appraisal ratio)用资产组合的仅值除以其非系统风险，

33、它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者是指在原则上可以通过持有市场上全部资产组合而完全分散掉的那一部分风险。因此，本题的正确选项为A。 26 【正确答案】 B 【试题解析】 Black-Scholes期权定价模型假设不存在无风险套利机会，因此，选项 B不符合 Black-Scholes期权定价模型的基本假设。 27 【正确答案】 B 【试题解析】 资本结构和价值的净利理论 认为，公司利用债务可以降低平均资金成本，并且公司资本结构中债务比例越高，平均资金成本就越低，公司的价值也就越高。因此，本题的正确选项为 B。 28 【正确答案】 D 【试题解析】 我们可以用公式来定义在无公司税时

34、的公司价值。把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本，就可以确定公司的价值。公式为：29 【正确答案】 B 【试题解析】 当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间呈同方向变动的关系；也就是说，到期时间越长，价格波 动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 30 【正确答案】 D 【试题解析】 真实利率本质上是从名义利率中排除通货膨胀因素干扰的利率，因此，本题的正确选项为 D。 二、论述题 31 【正确答案】 固定汇率制与浮动汇率制两种典型的汇率制度孰优孰劣的争论主要集中在以下几个方面： 1哪种汇率制度给部分决策者以

35、更大的 “纪律性 ” 支持固定汇率制的观点认为，固定汇率制能够使经济政策产生必要的 “纪律性 ”，以避免经济出现持续性的通货膨胀。这就是说，在固定汇率制下，与世界范围内的通货膨 胀相比，在一国内部应不存在发生更严重的通货膨胀的倾向。他们还认为，浮动汇率制度实际上会加剧一国的通货膨胀趋势。假定一国由于经济中货币的过度供给和商品的过度需求正在经历快速的通货膨胀，通货膨胀就会导致该国的货币在外汇市场上贬值，贬值又会扩大经济的总需求，进一步产生通货膨胀的压力；另外，价格水平的上升还会相应地导致更高的货币工资水平，这也会诱发更高的通货膨胀。这一系列事件将持续到货币当局采取制止货币扩张的措施为止。所以，固

36、定汇率制的支持者认为，在浮动汇率制度下，一国的通货膨胀会使其自身永久存在下去，这种观点被称 为 “恶性循环假说 ”。 对于以上观点，浮动汇率的支持者是这样来反驳的：一是关于恶性循环假说。他们认为，由通货膨胀所带来的、以及被断言说会进一步触发通货膨胀的贬值，实际上对货币当局来说，这是一个清楚的信号，表明它需要进行货币紧缩了。这一信号因此能够快速实施反通货膨胀的政策。因此，从这个意义上说，在浮动汇率制下通货膨胀的危险性并不大于固定汇率制。二是固定汇率制所具有的 “纪律性 ”。他们认为，人们并不总是欢迎这种 “纪律性 ”的约束力，因为除了要维持固定汇率和稳定价格外，还有其他一些国内的经济目标，如创造

37、高的就业水 平和实现合理快速的经济增长。 2哪种汇率制有助于国际贸易和投资更快地增长 固定汇率制的支持者们长期坚持的论点是，浮动汇率不如固定汇率那样更有利于扩大世界贸易和促进外国直接投资。特别是，他们认为浮动汇率制本身就具有相当大的风险和不稳定性。在固定汇率制下，由于外币币值变化的风险相对较小，因此，根据他们预期的将来结果所作出的决策就更具有确定性。若采用的是浮动汇率制，情况就相反。除了针对贸易水平的潜在减少以外，固定汇率制的支持者还断言在浮动汇率制度下外国长期直接投资的数量也会小于固定汇率制的水平。 浮动汇率制的拥护者认为，浮动汇率制实际上可能增加外国直接投资的数量。为进一步回应有关贸易与投

38、资水平的争论，浮动汇率制的支持者还提出，在固定汇率制下政府经常不愿意采取必要的内部宏观经济调整来处理国际收支赤字，赤字最终会要求要求该国紧缩其国民收入，但对于仍处于失业和低增长的国家来说可能会试图推迟这种收入的调整，反而通过采取扩张政策来冲销国际收支赤字对本国货币供给的影响。然而，随着外汇储备的下降，这样的国家只能采取限制进口和控制资本流动的方式来削减国际收支赤字。而在浮动汇率制下，就没有必要为了达到平衡国际收支 的目的而限制贸易和资本流动了。 3哪种汇率制度能够更有效地配置资源 支持固定汇率制的人认为，固定汇率制能够避免浮动汇率制下资源的浪费性流动。这是因为，在浮动汇率制下，贸易品生产部门会

39、不断地受到激励去调整生产。如果该国货币在外汇市场上贬值了，那么，就会引导经济中的生产要素从生产非贸易品转移到生产贸易品的部门，因为生产出口品和进口替代品现在变得有利可图了。但是，反之，当本币升值时，资源就会从贸易品部门转移到非贸易品部门。因此，如果出现汇率的波动，就会有要素在部门间不断地移动。由于要素的转移是暂时的 ，劳动者还可能要培训等，这种资源的分配不当和缺乏效率的状态就会带来经济上的浪费。如果汇率一开始就不允许变化的话，就能够避免这些各种各样的效率和福利的损失。 然而，浮动汇率制的支持者也以此来攻击固定汇率制。他们认为，固定汇率制的主要特征在于它固定了在任何经济运行中都是最重要的一个价格

40、，即汇率。从微观经济理论来看，任何固定价格水平的行为都会干扰资源的有效配置，因为只有在价格水平能自由变化以反映资源真正的稀缺性时，经济才能达到最优的资源配置。在固定汇率制下，本国的货币价格不能对外币自由浮动就会导致大范围的价 格扭曲，并产生误导信号，从而影响资源的有效配置。他们还认为，在固定汇率制下，各国有必要把资源以国际储备的方式冻结起来，因为维持固定汇率制的成功运行要求一国拥有足够数量的储备周转余额，以弥补国际收支赤字。因此，浮动汇率制的支持者认为，固定汇率制意味着经济要承受一定数量的产出的减少。 4在哪种汇率制度下宏观经济政策能更有效地影响国民收入 支持固定汇率制的人认为，财政政策在固定

41、汇率制下比在浮动汇率制下能更有效地影响国民收入。其基本观点是，以扩张性的财政政策为例，在 IS-LM-BP图形中会使 IS曲线向 右移动。在国际间资本相对可移动的情况下，由于利率的上升且短期资本的大量净流入，这项政策在固定汇率制下就会带来国际收支盈余，从而扩大货币供给，有助于提高国民收入。而在浮动汇率制下，由资本流入所导致的本币升值会使国民收入下降到原有的水平。如果国际资本相对不移动，在固定汇率制下就会出现国际收支赤字，这就会削弱扩张的财政政策对收入的影响作用；而在浮动汇率制下，本币贬值会进一步刺激收入水平的提高。当然，结果最终取决于短期资本的可移动程度，至少在工业化国家之间，这种资本的可移动

42、性还是很强的。这样，在固定汇率制下财政政策 具有较大的有效性就是一个正确的观点了。 但是，浮动汇率制的支持者认为，在固定汇率制下，政府当局可能不得不牺牲一些内部经济目标 (如充分就业的目标 )才能实现国际收支均衡的外部目标；另一方面，在浮动汇率制下，汇率本身就可处理任何情况的国际收支问题：赤字 (盈余 )立即就会使本币贬值 (升值 )，而本币贬值 (升值 )就会消除赤字 (盈余 )，这样，就不需要使用货币政策或财政政策来处理国际收支的不平衡问题，这些政策工具将被直接适用于解决内部均衡问题。因此，他们认为，浮动汇率制能让货币和财政政策只用于实现内部经济目标。 5哪种汇率制度下导致不稳定的投机机会

43、更多一些 固定汇率制的支持者对浮动汇率制的一个主要担心是，浮动汇率制具有导致不稳定的投机的特征。这种观点强调，那些试图根据他们对远期汇率的预期来买卖货币、赚取收益的投机者的行为，会加剧浮动汇率制度下名义汇率波动的幅度。 浮动汇率制的支持者则认为，汇率浮动导致的不稳定的投机不可能无限期地存在下去。这种投机意味着投机者要在本币价格很低的时候出售本币，而在价格很高的时候购买本币，显然，这不是赚钱的办法。另一方面，导致稳定的投机，才是赚钱的买卖，它在低价时买进本币， 在高价时出售本币。因此，外汇市场的投机行为不能被视为汇率的不稳定因素。 6哪种汇率制度下各国能更好地抵御来自外部经济的冲击 反对固定汇率

44、者的一个重要观点是，在固定汇率制下，经济周期会从一个国家传递到另一个国家，也就是没有一个国家能使其孤立于外部经济波动之外。持这种观点的经济学家认为，固定汇率制对这一经济周期的传递过程起到了推波助澜的作用，而浮动汇率制却能把一国经济从外国经济活动中隔离出来。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 (1)根据假设条件，这两个厂商的行为属于古诺模型。33 【正确答案】 如果投资者选择直接购买 100股股票，则一旦投资者的预测失误，股票价格下跌，投资者将承担不可预测的损失。 而选择购买股票期权，则可能出现以下四种情况： (1)3个月后，股票价格协议价 (95美元 )，此时投资者将放弃行使期权，亏损期权

45、费 (9 400美元 )。 (2)3个月后，协议价 (95美元 )股票价格协议价 +期权费 (95.47美元 )，此时投资者行使期权，以协议价 (95美元 )买入 2 000股股票再在股票现货市场上以市价出售，将减少亏损，亏损额少于期权费 (9 400美元 )。 (3)3个月后，股票价格 =协议价 +期权费 (95.47美元 )，此时投资者行使期权，以协议价 (95美元 )买入 2 000股股票再在股票现货市场上以市价 (95.47美元 )出售，则投资者不盈不亏。 (4)3个月后，股票价格协议价 +期权费 (95.47美元 )，此时投资者行使期权，以协议价 (95美元 )买入 2 000股股票

46、再在股票现货市场上以市价 (高于 95.47美元 )出售，则投资者将获得盈利。 综上所述，如果选择直接购买股票，将面临不可预测的市场风险，由于股票价格下跌的幅度是没有下限的，所以面临的亏损也是没有 下限的；而如果选择购买股票期权，则亏损最多是全部期权费 (9 400美元 )，而由于股票价格上涨的幅度是没有上限的，所以可能获得的盈利也是没有上限的。即买入期权可以有效地控制投资风险 (只承担有限的亏损风险 )，因此应选择期权投资策略。 设 3个月后的股票价格为 P，当两种投资策略盈利相等时，存在以下等式： (P-94)100=(P-95.47)2 000 解得 P=95.55美元 即当股票价格超过

47、 95.55美元后，期权投资策略盈利更多。 34 【正确答案】 单位英镑换取澳元的汇价为：【试 题解析】 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么汇率的套算方法是交叉相除： 35 【正确答案】 (1)盈利性原则。盈利性原则是指商业银行在稳健经营的前提下，尽可能提高商业银行的盈利能力，力求获取最大利润，以实现银行的价值最大化目标。 (2)安全性原则。安全性原则是指银行具有控制风险、弥补损失、保证稳健经营的能力。 (3)流动性原则。流动性原则是指银行具有随时以适当的价格取得可用资金，随时满足存款人提取存款和满足客户合理的贷款需求的能力。 盈利性原则、安全性原则和流动性原则在一定意 义上是统一的。

48、只有在保持较高盈利水平的条件下，银行才有可能增加自有资本，增强抵抗风险和履行付款责任的能力；同时也只有在安全性、流动性有保证的前提下，银行才可能获得较高的盈利水平。但是在实际的经营活动中，银行管理者碰到更多的却是盈利性原则和流动性原则、安全性原则之间相互冲突的情况。因为一般说来，一种资产的流动性、安全性越高，其盈利性往往就越低。因此，商业银行必须在安全性、流动性和盈利性这三者之间找到最佳的平衡。 36 【正确答案】 在马歇尔 勒纳条件成立的情况下，短期内由于合同的时滞效应，贬值初期，国际收 支可能首先出现恶化的情况，经过一段时间的调整以后，将逐步得到改善。 这是因为：第一，在贬值前已签订的贸易

49、合约仍然按原有的价格和数量执行，这样贬值后出口收入减少，进口支出增加，贸易逆差进一步扩大。第二，即便是贬值后签订的合同，出口增长还要受到认识、决策、资源和生产周期等因素的影响，需要一段时间。一般来说，出口供给的调整时间需要半年到一年时间。所有这些，都会导致短期内的进出口变化的幅度小于货币价格下降的幅度。此外，如果客户认为贬值将是进一步贬值的前奏，那么国内进口商会加速订货，而国外进口商将推迟进口，这样 也会使贸易收支出现恶化。 37 【正确答案】 特别提款权 SDRs具有以下用途： (1)以划账的形式获取其他可兑换货币。 (2)清偿与 IMF之间的债务。 (3)缴纳份额。 (4)向 IMF捐款或贷款。 (5)作为本国汇率的基础。 (6)成员国之间的互惠信贷协议。 (7)IMF的记账单位。 特别提款权 SDRs作为使用资金的权利，与其他储备资产相比，具有明显的区别： (1)SDRs不具内在价值，是 IMF人为创造的、纯粹账面上的资产。 (2)SDRs是由 IMF按份额比例无偿分配给各会员国的。 (3)SDRs只能在 IMF及各国政府之间发挥作用，具有严格限定的用途。 38 【正确答案】 期货价格收敛于标的资产的现货价格是通过期货市场中的套利行为实现