[考研类试卷]金融学硕士联考模拟试卷40及答案与解析.doc

1、金融学硕士联考模拟试卷 40及答案与解析 一、单项选择题 1 家电行业工人工资提高将使 ( )。 （ A）家电供给曲线左移并使家电价格上升 （ B）家电供给曲线右移并使家电价格上升 （ C）家电供给曲线左移并使家电价格下降 （ D）家电供给曲线右移并使家电价格下降 2 以下商品的需求价格弹性较小的是 ( )。 （ A）可替代品较多的商品 （ B）用途较为广泛的商品 （ C）对消费者具有较高重要性的商品 （ D）商品的消费支出在消费者预算总支出中所占比重较大的商品 3 已知消费者的收入是 100元，商品 X的价格是 10元，商品 Y的价格是 3元。假定他打算购买 7单位 X和 10单位 Y，这时

2、商品 X和 Y的边际效用分别是 50和18。如果要获得最大效用，他应该 ( )。 （ A）停止购买 （ B）增加 X的购买量，减少 Y的购买量 （ C）减少 X的购买量，增加 Y的购买量 （ D）同时增加 X和 Y的购买量 4 恩格尔曲线从 ( )导出。 （ A）价格 消费曲线 （ B）收入 消费曲线 （ C）需求曲线 （ D）无差异曲线 5 经济学中短期与长期划分的标准是 ( )。 （ A）时间长短 （ B）可否调 整产量 （ C）可否调整产品价格 （ D）可否调整生产规模 6 当完全竞争厂商 (并非整个行业 )处于长期均衡时， ( )。 （ A） P=MR=SMC=SAC （ B） P=M

3、R=LMC=LAC （ C） P=MR=SMC=LMC， SAC=LAC；但前后两等式并不相等，即 PSAC （ D） P、 MR、 SMC、 SAC、 LMC、 LAC句相等 7 一个垄断厂商面临着一条需求曲线，平均收益曲线与边际收益曲线的关系是( )。 （ A）前者的斜率是后者的两倍 （ B）后者的斜率是前者的两倍 （ C）两者的斜率 是相同的 （ D）两者的斜率不存在内在的联系 8 已知三部门经济模型中的消费函数为 C=100+0.8Y，税率为 25%，则税收乘数等于 ( )。 （ A） 2 （ B） 2.5 （ C） -2 （ D） -2.5 9 当利率降到很低时，购买债券的风险将 (

4、 )。 （ A）很大 （ B）很小 （ C）不发生变化 （ D）不能确定 10 以下宏观经济政策措施会使总需求曲线平行左移的是 ( )。 （ A）扩张性的货币政策 （ B）紧缩性的货币政策 （ C）扩张性的财政政策 （ D）紧缩性的财政政策 11 真实利率与名义利率之间的关系是 ( )。 （ A）真实利率 =名义利率 +名义利率 （ B）真实利率 =名义利率 -名义利率 （ C）真实利率 =名义利率 +(预期 )通货膨胀率 （ D）真实利率 =名义利率 -(预期 )通货膨胀率 12 已知某日纽约外汇市场即期汇率 US $1=HK $7.735 5，纽约市场利率为 5%，香港市场利率为 6.5%

5、，那么 3个月后，港币的远期汇率将 _，实际远期汇率为_。 ( ) （ A）贴水， 7.764 5 （ B）升水， 7.764 5 （ C）贴水， 7.706 5 （ D）升水， 7.706 5 13 “猛犬债券 ”属于 ( )。 （ A）可转换债券 （ B）外国债券 （ C）欧洲债券 （ D）选择债券 14 某公司股票每股股息为 2元且增长率为零，期望回报率为 10%，股票市价为 35元，则该公司股价 ( )。 （ A）被高估 （ B）被低估 （ C）准确估价 （ D）不能确定 15 “劣币驱逐良币 ”的现象一般发生于以下哪种货币制度下 ?( ) （ A）平行本位制 （ B）双本位制 （ C

6、）跛行本位制 （ D）金汇兑本位制 16 根据托宾 模型，利率 ( )。 （ A）与货币投机需求之间呈同方向变动关系 （ B）与货币投机需求之间呈反方向变动关系 （ C）与货币投机供给之间呈同方向变动关系 （ D）与货币投机供给之间呈反方向变动关系 17 以下阐述符合凯恩斯货币需求理论的是 ( )。 （ A）货币具有完全的流动性 （ B）投机动机主要取决于人们的收入水平 （ C）预防动机是收入的减函数 （ D）随着货币供给量的增加，利率肯定会随之降低 18 在以下哪种货币制度下，实现国际收支平衡必须以牺牲国内经济均衡为代价 ?( ) （ A）国际金本位制度 （ B）纸币本位下的固定汇率制度 （

7、 C）纸币本位下的浮动汇率制度 （ D）以上选项均不正确 19 特别提款权的用途不包括 ( )。 （ A）以划账的形式获取其他可兑换货币 （ B）清偿与 IMF之间的债务 （ C）作为本国汇率的基础 （ D）作为国际贸易的替代货币 20 以下关于备用信用证和商业信用证的阐述正确的是 ( )。 （ A）两者都属于银行的中间业务 （ B）两者都属于银行的资产业务 （ C）前者属于银行的中间业务，后者属于银行的资产业务 （ D）前者属于银行的资 产业务，后者属于银行的中间业务 21 美式期权与欧式期权的主要区别在于 ( )。 （ A）交易对象不同 （ B）交易主体不同 （ C）履约时间不同 （ D）

8、履约地点不同 22 根据我国相关法律，以下经济主体具有在我国境内发行债券资格的是 ( )。 （ A）股份有限公司 （ B）外商独资企业 （ C）中外合资企业 （ D）中外合作企业 23 投资银行的核心业务是 ( )。 （ A）证券投资 （ B）发放贷款 （ C）不动产投资 （ D）证券承销、代销 24 以下叙述不符合 Black-Scholes期权定价模型的基本假设的是 ( )。 （ A）没有交易费用和税收 （ B）在衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付 （ C）存在无风险套利机会 （ D）在衍生证券有效期内，无风险利率为常数 25 以下有关资本市场线理论中的市场组合的叙述不正确的是 (

9、)。 （ A）所谓市场组合就是由所有证券构成的组合 （ B）在市场组合中，某些证券的构成比例可能为零 （ C）在市场组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值 （ D）在市场组合中，一种证券的相对市值等于该种证券总市值除以所 有证券的市值的总和 26 以下阐述不符合有公司税时的 MM理论的是 ( )。 （ A）税收的存在是资本市场不完善的重要表现 （ B）无负债公司的价值会超过负债公司的价值 （ C）公司最佳的资金战略是尽量增加公司的财务杠杆 （ D）财务杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本 27 我国 2002年发行了一种不记名国债面值为 100元，期限为 2年，每年支付一次利息，息票

10、率为 4%，到期时按照面值一次性偿还本金，如果该国债的预期收益率为 7%，则该债券的内在价值等于 ( )。 （ A） 94.6元 （ B） 97.9元 （ C） 103.2元 （ D） 117.5元 28 当无风险利率恒定且标的资产与利率负相关时 ( )。 （ A）期货价格低于远期价格 （ B）期货价格高于远期价格 （ C）期货价格等于远期价格 （ D）二者之间的关系无法确定 29 根据可贷资金模型，以下因素的变动会使债券需求水平降低的是 ( )。 （ A）投资收益增加 （ B）预期通货膨胀率增加 （ C）政府活动增加 （ D）以上选项均不正确 30 以下关于回购协议市场的叙述不正确的是 (

11、)。 （ A）回购协议交易实质上是一 种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为 （ B）回购交易一般在证券交易所内进行 （ C）回购协议的期限通常在一年以上 （ D）回购报价一般用拆借资金的年利息表示 二、论述题 31 论述货币政策中介目标的选择标准，并用上述标准分析各种可供选择的货币政策中介目标。 三、计算与分析题 32 某垄断厂商的产品的需求曲线为 Q=16-P，求： (1)如果垄断厂商实行一级价格歧视，则垄断者的收益是多少 ?它获得的消费者剩余是多少 ? (2)如果垄断者实行二级价格歧视，对前 4个单位的商品定价为 12元， 对后 4个单位的商品的定价为 8元。垄断者获得的消费者剩余是多

12、少 ? 33 某 3年期分期付款购物，每年年初付 500元，设银行利率为 4%，求该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少 ?(保留整数位结果 ) 34 某债券当前的市场价格为 960元，收益率 (利率 )为 8%，息票率为 6%，面值为1 000元，两年后到期，一次性偿还本金。试求该债券的麦考利久期和修正的久期。 35 请对金币本位制和金块本位制加以比较分析。 36 试分析效率市场假说是建立在怎样的理论基础之上的。 37 请对积极的和消极的投资管理 加以比较分析。 38 与爬行钉住制相比，试分析汇率目标区制的主要优势和存在的缺陷。 39 试分析期货价格与预期的未来现货价格之间的关系。 金融

13、学硕士联考模拟试卷 40答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 A 【试题解析】 本题是一道综合题，行业工人工资的提高，将导致行业整体生产成本的上涨，从而使供给水平下降。根据供求均衡原理，供给曲线的左移无疑将导致商品价格上升 (同时产量减少 )。因此，本题的正确选项为 A。 2 【正确答案】 C 【试题解析】 影响商品需求价格弹性的因素 有很多，主要有以下几个方面： (1)商品的可替代程度。一般来说，一种商品的可替代品越多，相近程度越高，则该商品的需求的价格弹性越大。相反，替代品越少，相近程度越低，则需求的价格弹性越小。对一种商品所下的定义越明确、狭窄，则这种商品的相近替代品就会越多，故

14、需求的价格弹性也就会越大。例如，某种特定品牌的电视机的需求要比一般的电视机的需求更有弹性。 (2)商品用途的广泛性。一般来说，一种商品的用途越广，他的需求价格弹性就可能越大；相反，用途越单一，它的需求价格弹性就可能越小。这是因为，当用途很广的商品 降价时，消费者会大量增加这种商品的购买以分配在各种用途中使用，而当价格提高时，只会将该商品在重要用途上使用。而对于用途单一的商品来说，需求数量相对固定，无论价格如何变化，对需求量都不会有太大的影响。 (3)商品对消费者的重要程度。一般而言，必需品的需求价格弹性较小，而非必需品或奢侈品的需求价格弹性较大。因为必需品是人们生活中必不可少的商品，不管价格上

15、升或下降，人们都必须购买一定数量，因而需求价格弹性很小，如粮食。 (4)商品的消费支出在消费者预算总支出中所占比重的大小。一般而言，所占比重越大，需 求的价格弹性越大；反之，则越小。例如，食盐、铅笔、肥皂等小件商品与住宅、汽车等大件商品相比，需求的价格弹性明显要小。 综上所述，本题的正确选项应为 C。 3 【正确答案】 C 【试题解析】 4 【正确答案】 B 【试题解析】 收入 消费曲线可以用来推导恩格尔曲线 (Engel Curve)。恩格尔曲线表示的是某种商品的均衡购买量与收入水平的关系。因此，本题的正确选项为B。 5 【正确答案】 D 【试题解析】 经济学中短期与长期划分的标准是可否调整

16、生产规模，也就是说，在短期内， 生产规模被视为一个常量。因此，本题的正确选项为 D。 6 【正确答案】 D 【试题解析】 根据图 12-1，我们可以得出结论，在完全竞争厂商的长期均衡点处(即图 12-1中的 E点 )， P=MR=SMC=SAC=LMC=LAC，故本题的正确选项为 D。7 【正确答案】 B 【试题解析】 如图 12-2所示，垄断厂商的边际收益 MR曲线的斜率是平均收益AR曲线斜率的两倍，因此，本题的正确选项为 B。8 【正确答案】 C 【试题解析】 9 【正确答案】 A 【试题解析】 本题从一个较新的角 度考查了考生对 “流动性陷阱 ”的理解程度。根据凯恩斯的理论，当利率降到很

17、低时，人们普遍预期利率已降至谷底，以后只会反弹而不会继续降低，这时中央银行增加的货币供给将全部被公众吸收，不会再使利率下降。由于预期利率将上升，人们将卖出全部债券，并不再持有债券，有多少货币就持有多少货币。因此，购买债券的风险将会非常高，要承担将来利率提高而带来的损失。因此，本题的正确选项为 A。 10 【正确答案】 D 【试题解析】 当政府采取扩张的财政政策如政府支出扩大时，会使总需求曲线向右移动；反之，则向左移动。中央银行采取 扩张性货币政策会使总需求曲线 (非平行地 )向右上方移动；反之，则 (非平行地 )向左移动。因此，本题的正确选项为D。 11 【正确答案】 D 【试题解析】 本题考

18、查了 “费雪方程式 ”。真实利率本质上是从名义利率中排除通货膨胀因素干扰的利率，其基本计算公式为： 真实利率 =名义利率 -(预期 )通货膨胀率 (12-2) 式 (12-2)就是著名的 “费雪方程式 ”。因此，本题的正确选项为 D。 12 【正确答案】 A 【试题解析】 一般情况下，利率较高的货 币其远期汇率会贴水，而利率较低的货币其远期汇率会升水，以弥补远期交易的利息损失。由于港币的市场利率较美元的市场利率高，因此港币远期汇率将贴水。还应注意的是，本题中纽约外汇市场使用的是间接标价法，即以一定单位的本国货币 (美元 )为标准，折算成若干数额的外国货币 (港币 )来表示汇率的方法，则港币贴水

19、 (港币的远期汇率小于即期汇率 )意味着 1美元在远期可以兑换较多数额的港币。因此，本题的正确选项为 A。 13 【正确答案】 B 【试题解析】 “猛犬债券 ”属于外国债券的一种。所谓外国债券 (foreign bonds)是指发行者在某外国的金融市场上通过该国的金融机构发行的以该外国货币为面额并主要由该外国的居民认购的债券。在英国境内发行的英镑债券被称为 “猛犬债券 ”(bull-dog bond)。因此，本题的正确选项为 B。 14 【正确答案】 B 【试题解析】 15 【正确答案】 B 【试题解析】 双本位制是两种货币按法定比例流通的货币制度，国家按照市场上的金银比价为金币和银币确定固定

20、的兑换比率。双本位制以法定形式固定金币与银币的比价，其本意是为了克服平行本位制下金币与银币比价频繁波动的缺陷；但事与愿违 ，这样反倒形成了国家官方金银比价与市场自发金银比价平行存在的局面，而国家官方比价较市场自发比价显然缺乏弹性，不能快速依照金银实际价值进行调整。因此，当金币与银币的实际价值与名义价值相背离，从而使实际价值高于名义价值的货币 (即良币 )被收藏、熔化而退出流通，实际价值低于名义价值的货币 (即劣币 )则充斥市场，即所谓 “劣币驱逐良币 ”，这一规律又称为 “格雷欣法则 ”(Greshams Law)。因此，在某一特定时期，市场上实际只有一种货币在流通，很难有两种货币同时流通。这

21、也成为双本位制向金本位制转变的主要动因。著名的 “格雷欣法则 ”体现了货币币材的 “排他性 ”，即市场上一般只允许有一种币材的货币流通，两种币材的货币同时流通必然产生 “劣币驱逐良币 ”的现象，对市场流通非常不利。 综上所述，本题的正确选项为 B。 16 【正确答案】 B 【试题解析】 托宾模型论证了著名的 “托宾曲线 ”，该曲线证明了利率与货币投机需求之间反向变动的关系。 因此，本题的正确选项为 B。 17 【正确答案】 A 【试题解析】 凯恩斯 (John M. Keynes)认为，货币具有完全的流动性，而人们在心理上具有对流动性的偏好， 即人们总是偏好将一定量的货币保持在手中，以应付日常

22、的、临时的和投机性的需求。因此，人们的货币需求就取决于人们心理上的 “流动性偏好 ”(liquidity preference)。凯恩斯进一步认为，人们心理上的 “流动性偏好 ”或人们的货币需求是由三个动机所决定的： (1)交易动机，即由于收入和支出的时间不一致，人们必须持有一部分货币在手中，以满足日常交易活动的需要。 (2)预防动机，即人们为应付意外的、临时的或紧急需要的支出而持有的货币。 (3)投机动机，即由于未来利率的不确定性，人们根据对利率 变化的预期，为了在有利的时机进行套利、债券买卖等活动获取利润而持有的货币。 其中，交易动机和预防动机的货币需求主要取决于收入，是收入的增函数，与利

23、率不存在直接关系。而投机动机则主要取决于利率，是利率的减函数。 凯恩斯同时指出，当货币供应量大量增加，使利率降到某一数额以后，货币需求变得无限大，即无论如何增加货币供应量都不会使利率再下降，所有增加的货币供应都会被吸收。这是因为当利率降到一定数额以后，人们一致预期利率已降到谷底，一定会出现反弹，无论央行增加多少货币供应都会被人们以存款的形式吸收，以期通过利率的增长而带来收益，而不会用来进行投资。 因此，本题的正确选项为 A。 18 【正确答案】 B 【试题解析】 在固定汇率制度下，国际收支自动恢复均衡是通过国内宏观经济变量的变化来实现的，这就意味着对 外均衡目标的实现是以牺牲国内经济均衡 (充

24、分就业、物价稳定 )为代价的。而在浮动汇率制度下，汇率变动使国际收支自动顺利调整，在一定程度上起着隔绝国外经济通过国际收支途径干扰本国经济的作用。因此，本题的正确选项为 B。 19 【正确答案】 D 【试题解析】 特别提款权具有以下用途： (1)以划账的形式获取其他可兑换货币。 (2)清偿与 IMF之间的债务。 (3)缴纳份额。 (4)向 IMF捐款或贷款。 (5)作为本国汇率的基础。 (6)成员国之间的互惠信贷协议。 (7)IMF的记账单位。 因此，本题应选 D。 20 【正确答案】 D 【试题解析】 备用信用证属于商业银行的一种特殊的贷款，即一旦出现客户违约的情况，银行即承担继续履行并向第

25、三人支付违约金的义务，该笔费用实际形成商业银行向客户提供的一笔短期贷款，客户应在备用信用证规定的期限内向商业银行返还这笔贷款并支付相应利息。它与一般意义上的贷款的不同之处在于，它在实现之前，即客户出现违约之前，并不反映在资产负债表上，因此又称为表外项目。而信用证 (L/C)从理论上讲自始至终不须动用银行的自有资金，商业银行在商 业信用证业务中完全充当中间人的角色，这是与备用信用证的本质不同之处。因此，备用信用证属于银行的资产业务，而信用证属于商业银行的中间业务。 21 【正确答案】 C 【试题解析】 根据对履约时间的不同规定，金融期权可以分为 “美式期权 ”和 “欧式期权 ”。所谓 “美式期权

26、 ”是指期权购买者既可以在期权到期日这一天行使其权利，也可以在期权到期日之前的任何一个交易日行使其权利的期权。但对于美式期权来说，如果超过到期日仍未行使权利，则期权同样会作废。而 “欧式期权 ”是指期权购买者只能在期权到期日这一天行使其权利，既不能 提前，也不能推迟。若提前，期权出售者没有义务履行协议；若推迟，则期权将自动作废。 22 【正确答案】 A 【试题解析】 在国外，发行公司债券是股份有限公司特有的权利。也就是说，国外公司债券的发行主体仅限于股份有限公司。而在我国，公司法第 159条规定 “股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，

27、为筹集生产经营资金，可以依照本法发行公司债券。 ”这也就意味着，为筹集生产经营资金，不仅股份有限公司可以依照公司法发行公司债券，而且有限责任公司也可以依法 发行公司债券。但是，并不是所有的有限责任公司都有这种资格，公司法仅规定国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司可依法发行公司债券。除上述主体外，其他有限责任公司不具备发行公司债券的资格。因此，本题的正确选项为 A。 23 【正确答案】 D 【试题解析】 投资银行 (Investment Bank)，即证券承销商，是在证券发行市场上代理发行证券的中介机构，是证券发行者和投资者之间的中介人，在证券发行市场

28、上占有重要地位。对这类专门从事证券发行和销售业务的中介金融机构 ，各国的名称不尽相同，如美国称之为投资银行，英国称之为商人银行，日本和我国则称之为证券公司。需要说明的是，这类中介机构虽然被称为投资银行，但它们的主要业务并不是投资，也不是真正意义上的银行，而是承销、代销政府政府或企业发行的证券，在证券发行人和投资公众之间作为中间人的证券中介机构。 投资银行的主要职能是销售发行证券。整个发行过程中，投资银行要为证券发行者提供一整套服务，包括制定计划、选择证券种类、决定发行时机和发行条件，直至承购包销或者代销、助销等事务。 因此，本题的正确选项为 D。 24 【 正确答案】 C 【试题解析】 Bla

29、ck-Scholes期权定价模型假设不存在无风险套利机会，因此，选项 C的叙述是错误的。 25 【正确答案】 B 【试题解析】 市场组合的理论基础是分离定理。根据分离定理，我们可以得到一个重要结论：在均衡状态下，每种证券在均衡点处投资组合都有一个非零的比例。因此，选项 B的结论是不正确的。 26 【正确答案】 B 【试题解析】 有公司税时的 MM理论认为，税收的存在是资本市场不完善的重要表现，而资本市场不完善时，资本结构的改变就会影响公司的价值，有杠杆 的公司的价值会超过无杠杆的公司的价值 (即负债公司的价值会超过无负债公司的价值 )。 27 【正确答案】 A 【试题解析】 直接证券按照票面金

30、额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息平整的息票，也可不附息票。投资者不仅可以在债券期满时收回本金 (面值 )，而且还可以定期获得固定的利息收入。所以，投资者的未来的现金流包括了两部分，本金和利息。直接债券的内在价值公式如下：28 【正确答案】 A 【试题解析】 根据罗斯 (S. A. Ross)等著名经济学家证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时 ，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。但是，当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。至于两者谁高则取决于标的资产价格与利率的相关性。当标的资产与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也

31、会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损，而他可按低于平均利润的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。因 此，在这种情况下，期货多头比远期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。相反，当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。 29 【正确答案】 D 【试题解析】 根据可贷资金模型，投资收益、预期通货膨胀率以及政府活动的增加都会引起债券需求水平的增加。 30 【正确答案】 C 【试题解析】 回购协议一般期

32、限较短，多数仅为几个营业日。 二、论述题 31 【正确答案】 根据相关理论及货币政策实践，货币政策中介目标的选择标准一般包括以下三个： (1)可测性。可测性有两方面 的含义：一是中介目标应有比较明确的定义，如 M0、 M1、 M2，长期利率、短期利率等，同时有关中介目标的准确数据应能为中央银行及时获取，以便于观察、分析和预测。 (2)可控性。即中央银行通过运用各种货币政策工具，能够准确、及时地对中介目标变量进行控制和调节，以有效地贯彻其货币政策意图。 (3)相关性。指在中央银行选定的中介目标与货币政策的最终目标之间必须存在密切、稳定的相关性，中介目标的变动能显著地影响到最终目标，中央银行通过对

33、中介目标的控制和调节就能促使最终目标的实现。 根据以上三个标准，被选择货币政策中介目 标的变量通常有两类：总量指标和利率指标。前者包括银行信贷规模、货币供应量等，后者主要指长期利率。下面我们分别具体分析如下： (1)银行信贷规模。银行信贷规模指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额度。就其构成而言，包括存、贷款总额两大部分。由于信贷规模与货币供应总量直接相关，改变信贷规模是改变货币供应量的重要途径，会对货币政策的最终目标产生直接的影响。因此，中央银行只要通过观测、调控银行信贷规模的变化就能促使和保证货币政策的实现。 就可测性而言，银行信贷规模由存、贷款总额两部分构成，中央银行通过统计银行

34、和非银行金融机构的资产负债表上各个有关项目及其构成就能及时得到银行信用总量和构成数据。 可控性方面，对银行信贷规模的控制可采取两种方式：一种是直接的信贷管制，另一种是间接调控。前一种方式的含义是显然的。对间接调控而言，根据银行系统的多倍存款创造原理，中央银行通过改变存款准备金率、贴现率及进行公开市场业务就可以扩大或缩小银行准备金，从而控制其信贷规模。另外，中央银行通过变动利率，改变存、贷款人的相对收益，也能间接控制银行信用总量。所以，银行信贷规模满足可控性要求，是适合作为中介目标的。 银行信贷规模与最终目标 间的相关性类似于货币供应量与最终目标之间的相关性。广义的货币供应量包括现金和存款，它是

35、银行体系 (包括中央银行 )的负债；贷款是银行体系的资产。如果银行体系其他资产、负债项目的数量不变，则贷款增量等于现金增量加存款增量。所以，以货币供应量为中介目标与以贷款规模或其增量为目标，是同一事物的两个方面，它们两者是一致的。从实际情况看，银行信贷规模的收缩与扩张，会直接导致货币供应量的收缩与扩张，从而影响社会总需求的规模。因此，银行信贷规模与最终目标之间存有较强的相关性。 从世界各国的实际情况来看，英国、日本、法国及韩国 的中央银行都曾将贷款规模作为中介目标加以管理。美国的中央银行 美联储在 20世纪 70年代以前也曾将银行信贷规模作为货币政策的中介目标。 (2)货币供应量。就可测性而言

36、，根据货币的流动性差别及货币性的强弱， M0、 M1、 M2、 M3等指标均具有明确的含义 (上述货币供给量指标的具体定义参见金融学原理部分的有关论述 )，分别反映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表内，可以很方便地进行测算和分析，因而可测性较强。 再看可控性。货币供应量是基础货币与货币乘数之积，货币供应量的可控性实际上就是基础货币的可控性及货币 乘数的可控性。从逻辑上讲，如果一国的货币体系能够确保中央银行对基础货币的控制，同时货币乘数相对稳定并且中央银行能够准确地加以预测，则中央银行就能够通过控制基础货币间接地控制住货币供应量，此时货币供应量就具有很好的可控性；反之，如果中央银行对

37、基础货币的控制能力较弱，货币乘数缺乏稳定性，则货币供给量控制起来就比较困难。由此可见，货币供应量的可控性在很大程度上取决于特定的货币制度、金融环境及经济发展的阶段。 第三是相关性。一定时期的货币供应量代表了当期的社会有效需求量和整个社会的购买力，对最终目标有着直接影响，因 而与最终目标相关。然而问题在于指标口径的选择上，对于 M0、 M1、 M2、 M3四个货币供应量指标来说，到底哪一个指标更能代表一定时期的社会总需求和购买力，从而表现出与货币政策最终目标有着更强的相关性 ?以货币供应量作为中介目标的实践表明，指标口径的选择可能是货币供应量作为中介目标存在的主要问题，当大规模的金融创新和放松管

38、制导致金融结构发生变化时，这一问题就会更加突出。 (3)长期利率。这里，长期利率主要指中长期债券利率。根据凯恩斯主义的通过利率的货币政策传导机制理论，长期利率作为货币政策的中介目标与最终目标之间有 着很强的相关性。中长期利率对投资有着显著的影响，对不动产及机器设备的投资来说尤其如此，因此与整个社会的收入水平有关。另外，货币市场与资本市场上的众多利率水平和利率结构易于为中央银行所获取。从可控性来看，在间接调控体系下，中央银行借助于公开市场操作就可以影响银行的准备金供求从而改变短期利率，进而引导长期利率的变化，以实现对长期利率的控制。因此，长期利率作为货币政策的中介目标是适宜的。 但选择长期利率作

39、为中介目标无论是在理论上还是在实践上仍存在一些问题。第一，利率数据虽然很容易获取，但如何从大量利率数据中得出一 个代表利率并不容易。第二，名义利率与预期的实际利率之间往往存在着差别，这也是 IS-LM模型存在的一个严重问题。在实际操作中，中央银行往往只能盯住名义利率而无法准确掌握社会公众的预期实际利率。举例来说，假定名义利率为5%，如果公众认为价格将上涨 3%，则预期的实际利率为 5%-3%=2%；但如果公众认为价格将上涨 9%，则预期的实际利率为 5%-9%=-4%，即预期的实际利率为负利率。可见对预期实际利率的准确估计取决于对公众价格预期的准确估计。第三，长期利率除受货币资金供求的影响外，

40、还受社会公众对通货膨胀的心理预期等多种市场因素的影响。货币政策和市场因素对利率的作用效果是叠加的，当利率发生变动时，中央银行往往很难分辨出货币政策的作用效果。例如在通货膨胀的背景下，中央银行为抑制通货膨胀，决定提高利率，假定由现在的 8%提高到 10%，但与此同时，由于公众预期等因素的影响，市场利率上升到了 11%，这样中央银行就无法准确判断货币政策的效果，对货币政策的松紧也就无从掌握。第四，中央银行对长期利率的影响是通过对短期利率的影响来传递的，而从短期利率到长期利率存在一个时滞，这也是长期利率作为中介目标的局限性。尽管如此，长期利率仍然是货币 政策中介目标中一个可供选择的指标变量。 三、计

41、算与分析题 32 【正确答案】 33 【正确答案】 34 【正确答案】 35 【正确答案】 金币本位制是指以黄金作为货币金属的一种典型的金本位制。金块本位制是指没有金币的铸造和流通，而由中央银行发行的以金块为准备的纸币(代用货币 )流通的货币制度。它与金币本位制的主要区别是： 金块本位制以纸币或银行券等代用货币作为流通货币，不再铸造、流通金币，但代用货币仍是金单位，规定含金量。 金块本位制不再像金币本位制那样实行辅币和价值符号同黄金的自由兑 换，规定黄金由政府集中储存，居民按本位币的含金量在达到一定数额方可兑换黄金。 36 【正确答案】 效率市场假说是建立在以下三个强度依次减弱的假定之上的：

42、假定 1：投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。 这个假定是最强的假定。如果投资者是理性的，他们认为每种证券的价值等于其未来的现金流按能反映其风险特征的贴现率贴现后的净现值，即内在价值(fundamental value)。投资者的理性意味着不可能赚取经过风险调整的超额收益率。因此，完全理性的投资者构成的竞争性市场必然是效率市场。 假定 2：虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。 这是较弱的假定。效率市场假说的支持者认为，投资者非理性并不能作为否定效率市场的证据，他们认为，即使投资者是非理性的，在很多情况下市场仍可能是理性的。这种论点主要

43、依赖于非理性投资者投资策略的互不相关性。 假定 3：虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性的投资者对价格的影响。 37 【正确答案】 消极的投资管理一般持有证券的时间较长，变动较小且不频繁。消极的投 资管理者把证券市场作为相对有效的市场来看待。说的具体一点，他们的决策目标与市场所公认和接受的风险和预期回报的测算保持一致。他们持有的证券组合要么就是市场组合的替代组合 被称为指数基金，要么是适合于那些与普通投资者具有不同偏好和要求的特殊客户的特别组合。无论在哪种情况下，消极的投资管理经理都不会进行超出他所设定的业绩基准的尝试。如果是属于消极的投资管理，那么，

44、只有当客户的偏好发生了变化，或者无风险利率发生了改变，要不就是对基准业绩组合的风险和回报的市场趋同预测发生改变的时候，总体投资组合才会发生改变。投资经 理只要连续不断地监测后边两个变量，同时就第一个变量与客户保持联系。此外，不再需要其他的活动。积极的投资管理经理则认为，随时可能出现定价不当的证券或证券板块。他们不认为证券市场是有效的，并不将它当作有效市场看待，他们利用的是与市场趋同相反的市场背离预测，也就是说，他们对风险和回报的预测与市场公认的预测不同。某些投资经理可能对某一证券持有 “牛市 ”估计，另一些经理则持有 “熊市 ”的估计。前者会持有 “超过正常比例 ”的该种证券，后者则会持有 “

45、低于正常比例 ”的这种证券。 38 【正确答案】 汇率目标区制要比爬行钉住制 具有更大的汇率灵活性。其优势在于有助于经济吸收对经济基本面造成冲击的各种干扰源。其缺点在于当汇率达到汇率目标区上下限时可能引起投机性货币冲击。其结果是，为了防止投机性货币冲击，客观上要求放宽汇率目标区，从而在本质上等同于管理浮动制；而从维持钉住汇率制的可信性角度出发，则要求汇率目标区不能进一步放宽。因此，汇率目标区制面临着难以克服的内在矛盾。 39 【正确答案】 如果标的资产的系统性风险大于零，则期货价格小于预期的未来现货价格；如果标的资产的系统性风险小于零，则期货价格大于预期的未来现货价格；如果标的资 产的系统性风险等于零，则期货价格等于预期的未来现货价格。