1、会计专业技术资格（中级）财务管理模拟试卷 66 及答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 下列关于 系数,说法不正确的是 ( )。（A） 系数可用来衡量非系统风险的大小（B）某种股票 系数越大，风险收益率越高，预期报酬率也越大（C） 系数反映个别股票的市场风险， 系数为 0，说明该股票的市场风险为零（D）某种股票 系数为 1，说明该种股票的市场风险与整个市场风险一致2 证券投资的收益不包括( )。（A）证券购买价格（B）债券利息（C）股票股利（D）现价与原价的价差3 不存在财务杠杆作
2、用的筹资方式是( )。（A）银行借款（B）发行债券（C）先行优先股（D）发行普通股4 按照股利重要论，若上市公司采用了合理的收益分配政策，则获得的效果不包括( )。（A）能为企业筹资创造良好条件（B）能处理好与投资者的关系（C）节约税赋（D）能增强投资者的信心5 某投资中心的资本周转率为 0.5 次，销售成本率 40%，成本费用利润率 60%。则其投资利润率为( ) 。（A）9%.（B） 10%.（C） 11%.（D）12%.6 如果你被要求从已具备财务可行性的三个互斥备选方案中作出比较决策，已知这些方案不仅原始投资额不同，而且项目计算期也不相同，那么，你应当首先考虑选择的决策方法是 ( )
3、。（A）差额投资内部收益率法（B）计算期统一法（C）净现值率法（D）净现值法7 下列属于表内筹资方式的有( )。（A）经营租赁（B）母公司将自己经营的元件拨给其子公司（C）来料加工（D）融资租赁8 股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换，或者为了达到反兼并、反收购的目的，应采用的策略是( )。（A）不支付股利（B）支付较低的股利（C）支付固定股利（D）支付较高的股利9 下列关于资金结构的说法中，正确的是( )。（A）按照营业收益理论，不存在最佳资金结构（B）按照 MM 理论，能够使企业预期价值最高的资本结构，是预期每股利润最大的资金结构（C）按照传统折中理论，综合资金成本最低点为最
4、优资金结构（D）按照净营业收益理论，负债越多则企业价值越大10 下列指标中，可用于衡量上市公司获利能力和风险的指标是( )。（A）每股收益（B）市盈率（C）每股股利（D）每股净资产11 某企业 2000 年 7 月 1 日投资 1 000 元购入一张面值 1 000 元，票面利率 6%，每年末付息一次的债券，并于 2001 年 1 月 1 日以 1 100 元的市场价格出售。则该债券持有期投资收益率为 ( ) 。（A）10%.（B） 6%.（C） 26%.（D）32%.12 下列影响认股权证的影响因素中表述不正确的是( )。（A）换股比率越大，认股权证的理论价值越大（B）普通股市价越高，认股权
5、证的理论价值越大（C）执行价格越高，认股权证的理论价值越大（D）剩余有效期间越长，认股权证的理论价格越大13 下列有关盈余现金保障倍数计算正确的是( )。（A）净利润/货币资金（B）经营现金净流量/净利润（C）净利润/经营现金净流量（D）货币资金/净利润14 下列筹资方式中，资金成本最高的是( )。（A）银行借款成本（B）债券成本（C）留存收益成本（D）普通股成本15 除息日是指( ) 。（A）股利权与股票互相分离的日期（B）股利发放日期（C）领取股利的登记日期（D）股利权从属于股票的日期16 关于存货保利储存天数，下列说法正确的是( )。（A）同每日变动储存费成反比（B）同固定储存费成反比（
6、C）同目标利润成正比（D）同毛利无关17 发放股票股利会引起( )。（A）股东持股比例下降（B）每股利润下降（C）股票市场价值总额上升（D）每股市价上升18 证券投资组合的非系统风险具有的特征是( )。（A）对各个投资者的影响程度相同（B）可以用 系数衡量其大小（C）可以通过证券投资组合来削减（D）只能回避而不能消除19 一个完全具备财务可行性的投资项目，其包括建设期的投资回收期指标应( )。（A）大于或等于项目计算期的二分之一（B）小于或等于项目计算期的二分之一（C）大于或等于经营期的二分之一（D）小于或等于经营期的二分之一20 某企业税后利润 1 340 万元，所得税率 33%，支付利息费
7、用 400 万元，则已获利息倍数为( ) 。（A）2（B） 4（C） 6（D）821 某企业的资产负债率为 40%，其权益乘数为( )。（A）2.6（B） 1.67（C） 1.5（D）0.422 ( )能比较好地避免购买力风险。（A）企业债券（B）国库券（C）优先股票（D）普通股票23 投资中心考核重点应放在投资利润率和( )两项指标上。（A）成本利润率（B）销售利润率（C）剩余收益（D）息税前利润率24 当采用单一的内部转移价格不能达到激励各责任中心的有效经营和保证责任中心与整个企业的经营目标达成一致时，应采用( )。（A）成本转移价格（B）市场价格（C）协商价格（D）双重价格25 当经营杠
8、杆系数为 1 时，下列表述正确的是( )。（A）产销量增长率为零（B）边际贡献为零（C）固定成本为零（D）利息与优先股股利为零二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。26 下列各项因素中，能够影响无风险报酬率的有( )。（A）平均资金利润率（B）资金供求关系（C）国家宏观调控（D）预期通货膨胀率27 在短期筹资与长期筹资的积极型组合策略下，临时性流动负债的资金来源用来满足( )。（A）全部临时性流动资产的资金需要（B）部分永久性流动资产和固定资产的需要（C）全部资产的资金需要（D）部
9、分临时性流动资产的资金需要28 下列措施中有利于降低企业复合风险的有( )。（A）提高产品市场占有率（B）增加广告费用（C）降低公司资产负债率（D）降低单位产品材料成本29 下列因素( ) 会影响企业的资本结构。（A）所得税税率的高低（B）企业的资产结构（C）投资者和管理人员的态度（D）贷款人和信用评级机构的影响30 固定预算编制方法的缺点有( )。（A）过于机械呆板（B）可比性差（C）计算量大（D）可能导致保护落后31 自然利润中心的权利包括( )。（A）设备采购权（B）生产决策权（C）产品销售权（D）价格制定权32 直接材料的数量标准是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的各种材料消
10、耗量，包括( ) 。（A）构成产品实体的直接材料数量（B）生产产品的主要材料数量（C）生产中必要的材料损耗量（D）不可避免的废品所消耗的材料数量33 直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下，生产单位产品需用的加工时间，包括( ) 。（A）产品直接加工所用时间（B）生产工人必要的休息和生理上所需时间（C）必要的停工时间（D）机器设备的停工清理时间34 一个健全有效的企业综合财务指标体系必须具备的基本要素包括( )。（A）指标数量多（B）指标要素齐全适当（C）主辅指标功能匹配（D）满足多方信息需要35 下列关于已获利息倍数的说法正确的有( )。（A）已获利息倍数是衡量企业长期偿债能力
11、的重要标志（B）从长期来看，若要维持正常的偿债能力，已获利息倍数至少应当大于 1（C）已获利息倍数可以反映企业的获利能力（D）已获利息倍数等于息税前利润与利息支出的比率三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。36 套利定价理论认为，资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素的影响。 ( )（A）正确（B）错误37 某公司于 2005 年 8 月 7 日发行 5 年期、到期一
12、次还本付息债券，面值为 1000元，票面利率 10%，A 投资者于 2008 年 8 月 7 日以 1020 元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该项投资的持有期年均收益率为 21.27%。 ( )（A）正确（B）错误38 信用条件是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。( )（A）正确（B）错误39 当固定经营成本为零时，息税前利润的变动率等于产销量的变动率。 ( )（A）正确（B）错误40 现金预算中的现金支出，仅包括经营现金支出而不包括购买设备、建造厂房等资本性支出。 ( )（A）正确（B）错误41 自然利润中心仅计算可控成本，不计算不可控成本。 ( )
13、（A）正确（B）错误42 在作业成本法下；间接费用分配的对象是产品而不是作业。 ( )（A）正确（B）错误43 权益乘数的高低取决于企业的资本结构；资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。 ( )（A）正确（B）错误44 市盈率是评价上市公司获利能力的指标，它反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。 ( )（A）正确（B）错误45 如果企业的经营杠杆系数为 2，固定经营成本为 10 万元，利息费用为 5 万元，则企业的已获利息倍数为 2。 ( )（A）正确（B）错误四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应
14、予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。46 金丰公司于 2005 年 1 月公开发售附认股权证的普通股，每一认股证允许持有人按协定价格(每股 20 元) 购买 1 股该公司的股票。认股证在 2005 年 12 月到期。假设现在是 2005 年 3 月，金丰公司的股票交易价格为每股 21.50 元，认股证价格每份为 5 元。现在认股权的理论价值为多少?认股证价值超过理论价值的溢价是多少?假设到 2005 年 11 月，公司的普通股市价仍为 21.50 元，你认为认股证的价格
15、应是多少?若金丰公司今年股利分配政策为每股支付现金红利 1 元，认股证持有人能否收到股利? 47 华联公司赊销期为 30 天，年赊销量为 20 万件，每件售价 1 元，单位变动成本0.6 元。现有两种现金折扣方案，第一种为“2.5/10，N/30”；第二种为“1.5/20，N/30”。假定两种方案都有一半的客户享受现金折扣，企业的坏账损失为未享受现金折扣赊销额的 2%，资金成本率为 20%。要求：(1) 计算选择何种折扣政策对企业更有利；(2) 如第二种折扣方案只有 1/4 顾客享受，第一、第二种相比，应选择哪一种?48 银河公司预计息税前利润为 400 万元，资本全部由普通股筹集，股票面值
16、1 000万元，所得税率为 40%。假设企业总资本不变，准备通过发行债券来改变资本结构。有关资料如下：根据上述资料计算不同资本结构下的公司价值及资本成本。49 环宇公司 2005 年有关销售及现金收支情况见下表：(1) 销售环节税率为 5.5%； (2) 该公司期初应收账款为 80 000 元，其中第四季度销售形成的应收账款为 50 000 元； (3) 该公司历史资料显示：当季销售当季收回现金60%，下季收回现金 30%，第三季度收回现金 10%； (4) 该公司最佳现金余额为 6 000 元； (5) 银行借款按期初借款、期末还款处理，借款利率为 10%(利随本清法)；(6) 资金筹措和运
17、用按 500 元的倍数进行； (7) 该公司期初有证券投资 5 000 元，资金余缺的调整以减少负债为基本目的； (8) 经营现金流出量中不包括销售环节税金现金流出量； 要求：根据上述资料编制销售预算表及现金预算表。五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。50 某企业 2006 年年末的资产负债表(简表)如下：(单位：万元)根据历史资料考察，营业收入与流动资产、固定资产、应
18、付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业 2006 年度营业收入为 4000 万元，净利润为 1000 万元，年末支付现金股利 600 万元，普通股股数 300 万股，无优先股。假设企业的固定经营成本在 10000 万元的营业收入范围内保持 100 万元的水平不变。 要求回答以下几个问题： (1)预计 2007 年度营业收入为 5000 万元，营业净利率与 2006 年相同，董事会提议将股利支付率提高到 66%以稳定股价。如果可从外部融资 200万元，你认为该提案是否可行? (2) 假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计 2007 年度营业收入为 5000 万元，营业净利率提高到 30
19、%，采用销售额比率法预测 2007 年外部融资额。 (3)假设该公司股票属于固定增长股票，股利固定增长率为 5%，无风险报酬率为 6%， 系数为 2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的必要收益率和该公司股票在 2007 年 1 月 1 日的价值。 (4)假设按(2)所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，新增借款的年利息率为 6.5%，2006 年年末借款利息为 0.5 万元；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为 10 元/股，股利固定增长率为 5%。假设公司的所得税率为 40%，请计算两种新增资金的资金成本率、两种
20、筹资方式的每股收益无差别点以及达到无差别点时各自的财务杠杆系数。 (5)结合 (4)假设预计追加筹资后的息税前利润为 240 万元，请为选择何种追加筹资方式做出决策并计算两种筹资方式此时各自的经营杠杆系数。 51 A 公司 2006 年资产平均总额为 5000 万元，债务资金所占的比例为 75%，债务资金中有 80%属于银行借款，银行借款的利息费用是该公司全年利息费用的60%。 2006 年该公司的销售收入为 15000 万元，净利润为 2250 万元，该公司适用的所得税税率为 33%。预计该公司 2007 年的经营杠杆系数和财务杠杆系数分别为1.5 和 2.4，预计 2007 年的销售增长率
21、为 20%。 要求：(1)计算该公司 2006 年的全年利息费用；(2)计算该公司 2006 年的边际贡献；(3)计算该公司 2006 年的固定经营成本；(4)计算该公司银行借款的资金成本率；(5)计算该公司 2006 年的变动成本；(6)计算该公司 2007 年的复合杠杆系数；(7)计算该公司 2007 年的预计息税前利润增长率和每股收益增长率。 会计专业技术资格（中级）财务管理模拟试卷 66 答案与解析一、单项选择题本类题共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。多选、错选、不选均不得分。1 【正确答案】 A【试题解析】 贝他系数用来衡量系
22、统风险(市场风险)的大小，而不能用来衡量非系统风险(公司特有的风险)。2 【正确答案】 A【试题解析】 证券投资收益包括股利或利息收益以及资本利得收益。证券购买价格是证券的投资额。3 【正确答案】 D【试题解析】 普通股没有固定的支付股利的义务，所以不会引致财务杠杆的作用，只有当存在利息和优先股股息时，才会导致财务杠杆作用。4 【正确答案】 C【试题解析】 C 是股利分配的税收效应理论。5 【正确答案】 D【试题解析】 投资利润率=资本周转率销售成本率成本费用利润率=0.540%60%=12%。6 【正确答案】 B【试题解析】 计算期统一法特别适用于项目计算期不同的互斥方案的优选。7 【正确答
23、案】 D【试题解析】 表外筹资指不会引起资产负债表中负债和所有者权益发生变动的筹资。选项 D 会增加企业长期应付款，所以属于表内筹资方式。8 【正确答案】 D【试题解析】 本题的考点是影响股利发放的公司因素中的其他因素。多发股利，可使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快的实现转换，从而达到调整资金结构的目的；此外通过支付较高股利可刺激公司股价上扬，从而达到反收购、反兼并的目的。9 【正确答案】 C【试题解析】 按照净营业收益理论，负债多少与企业价值无关；而按照营业收益理论负债越多则企业价值越大。按照 MM 理论，在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情
24、况下，负债越多，企业价值越大。10 【正确答案】 B【试题解析】 参见教材相关内容说明。11 【正确答案】 C【试题解析】 债券投资收益率=1 0006%+(1 100-1 000)0.5/1000=26%。12 【正确答案】 C【试题解析】 换股比率越大，表明认股权证所能认购的普通股股数越多，其理论价值越大；普通股市价越高，认股权证的理论价值越大；执行价格越高，认股权证的持有者转换股权支付的代价就越大，普通股市价高于执行价格的机会就越小，所以认股权证的理论价值越小。剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值越大。13 【正确答案】 B【试题解析】 参见教材相关内容说
25、明。14 【正确答案】 D【试题解析】 参见教材相关内容说明。一般来说，普通股的成本留存收益的成本债券的成本借款的成本。15 【正确答案】 A【试题解析】 参见教材相关内容说明。本题的考点是股份有限公司支付股利的顺序。16 【正确答案】 A【试题解析】 所以存货保利储存天数同每日变动储存费成反比，同销售毛利成同向变动，同固定储存费成反向变动，同目标利润成反向变动。17 【正确答案】 B【试题解析】 发放股票股利不会改变股东持股比例、不会改变股票市场价值总额，但会引起每股利润和每股市价下降。18 【正确答案】 C【试题解析】 证券投资组合的非系统风险是公司特别的风险，它是由影响个别公司的特有事件
26、引起的，能够通过证券投资组合来分散。而选项 A、B 、D 均属于系统风险的特征。19 【正确答案】 B【试题解析】 投资回收期的指标是反指标，一个完全具备财务可行性的投资项目，其包括建设期的投资回收期指标应小于或等于项目计算期的二分之一。20 【正确答案】 C【试题解析】 税前利润=1 340/(1-33%)=2 000 万元；息税前利润=2 000+400=2 400 万元；已获利息倍数=EBIT/I=2 400/400=621 【正确答案】 B【试题解析】 权益乘数=1/(1-资产负债率)=1/(1-40%)=1.6722 【正确答案】 D【试题解析】 普通股属于变动收益证券，所以其购买力
27、风险小。23 【正确答案】 C【试题解析】 投资中心不仅要考虑收入、成本、利润，还应考虑投资效果；所以其考核重点应放在投资利润率和剩余收益上。24 【正确答案】 D【试题解析】 参见教材相关内容说明。本题考点是双重价格的优点。25 【正确答案】 C【试题解析】 经营杠杆系数=M/(M-a)，所以当固定成本 a 为 0 时，经营杠杆系数为 1。二、多项选择题本类题共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。多选、少选、错选、不选均不得分。26 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是影响无风险报酬率的因素。由于无风险报酬
28、率；纯粹利率+通货膨胀附加率，而平均资金利润率、资金供求关系和国家宏观调控影响纯粹利率，进而影响无风险报酬率，所以，A、 B、C 和 D 选项均正确。27 【正确答案】 A,B【试题解析】 本题的主要考核点是积极型组合策略的特点。积极型组合策略的特点是：临时性流动负债不但融通全部临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产和固定资产的需要。28 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 由于复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，所以，凡是引起经营杠杆系数和财务杠杆系数降低的措施均会有利于降低企业复合风险。提高产品市场占有率和降低单位产品材料成本均会引起经营杠杆系数降低；而降低公司资产负债率
29、会引起财务杠杆系数降低。增加广告费用，即增加固定经营成本，会引起经营杠杆系数的提高。29 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 影响企业资本结构的因素包括：(1)企业财务状况； (2)企业资产结构； (3)企业产品销售情况； (4) 投资者和管理人员的态度； (5)贷款人和信用评级机构的影响；(6)行业因素；(7) 所得税税率的高低；(8)利率水平的变动趋势。30 【正确答案】 A,B【试题解析】 固定预算编制方法的缺点有：(1)过于机械呆板；(2)可比性差。31 【正确答案】 B,C,D【试题解析】 自然利润中心具有：产品销售权、价格制定权、材料采购权和生产决策权。设备采购权属于投资中心
30、的权利。32 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是直接材料的数量标准的构成。直接材料的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需要的各种材料消耗量，包括：构成产品实体的直接材料数量；生产产品的主要材料数量；生产中必要的材料损耗量；不可避免的废品所消耗的材料数量。33 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 本题的主要考核点是直接人工标准成本中的数量标准的构成。直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品需用的加工时间，包括：产品直接加工所用时间；必要的间歇时间；必要的停工时间；不可避免的废品所耗用的工作时间。34 【正确答案】 B,C,D【试
31、题解析】 本题的主要考核点是一个健全有效的企业综合财务指标体系必须具备的基本要素。一个健全有效的综合财务指标体系必须具备三个基本要素：指标要素齐全适当；主辅指标功能匹配；满足多方信息需求。35 【正确答案】 A,B,C,D【试题解析】 已获利息倍数等于息税前利润与利息支出的比率，它不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。从长期来看，若要维持正常的偿债能力，已获利息倍数至少应当大于 1。三、判断题本类题共 10 小题，每小题 1 分，共 10 分。表述正确的，填涂答题卡中信息点；表述错误的，则
32、填涂答题卡中信息点。每小题判断结果正确得 1 分，判断结果错误的扣 0.5 分，不判断的不得分也不扣分。本类题最低得分为零分。36 【正确答案】 A【试题解析】 套利定价理论是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论，该理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素的影响，是一个多因素的模型。37 【正确答案】 A【试题解析】 长期债券的持有期年均收益率38 【正确答案】 B【试题解析】 信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。39 【正确答案】 A【试题解析】 经营杠杆系数=息税前利润的变动率/ 产销量的变动率=M/(M
33、-a)。由公式可以看出，当固定经营成本 a 为零时，经营杠杆系数为 1，则息税前利润的变动率等于产销量的变动率。40 【正确答案】 B【试题解析】 现金预算中的现金支出，不仅包括经营现金支出而且包括购买设备、建造厂房等资本性支出。41 【正确答案】 B【试题解析】 自然利润中心不仅计算可控成本，也计算不可控成本。42 【正确答案】 B【试题解析】 在作业成本法下，间接费用分配的对象是作业而不是产品。43 【正确答案】 A【试题解析】 权益乘数的高低取决于企业的资本结构；资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。44 【正确答案】 A【试题解析】 本题的考核点是市盈率的含义。市盈率是上市公司普
34、通股每股市价相当于每股收益的倍数，它是评价上市公司获利能力的指标，反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格。45 【正确答案】 A【试题解析】 经营杠杆系数=(EBIT+固定经营成本)/EBIT=2，则 EBIT=10 万元，所以已获利息倍数=EBIT/I=10/5=2 。四、计算分析题本类题共 4 小题，每小题 5 分，共 20 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。46 【正确答案】 (1) 理论价值为：
35、21.5-20=1.5(元)(2) 溢价为： 5-1.5=3.5(元)(3) 认股证价格可能非常接近 1.5 元的理论价值。因为在不到 1 个月的时间内，认股证即将到期，这样短的时间限制了获利机会。(4) 认股证持有者不会有获得股利的权利。47 【正确答案】 (1) 第一种折扣政策：平均收现期=1050%+3050%=20( 天)应收账款周转率=360/20=18(次)应收账款机会成本=200 000180.620%=1 333.33(元)现金折扣=200 00050%2.5%=2 500(元)坏账损失=200 00050%2%=2 000(元)该折扣政策下的总成本=1 333.33+2 50
36、0+2 000=5 833.33(元)第二种折扣政策：平均收现期=2050%+3050%=25( 天)应收账款周转率=360/25=14.4( 次)应收账款机会成本=200 00014.40.620%=1 666.67(元)现金折扣=200 00050%1.5%=1 500(元)坏账损失=200 00050%2%=2 000(元)该折扣政策下的总成本=1 666.67+1 500+2 000=5 166.67(元)经过比较，华联公司应选择第二种折扣政策。(2) 如果第二种折扣方案只有 1/4 顾客享受：平均收现期=201/4+303/4=27.5(天)应收账款周转率=360/27.5=13.0
37、9( 次)应收账款机会成本=200 00013.090.620%=1 833.46(元)现金折扣=200 00025%1.5%=750( 元)坏账损失=200 00075%2%=3 000(元)该折扣政策下的总成本=1 833.46+750+3 000=5 583.46(元)经过比较，华联公司仍应选择第二种折扣政策。48 【正确答案】 (1)当不发行债券时：债券价值等于零股票资本的成本=6%+1.2(9%-6%)=9.6%股票的市场价值=400(1-40%)/9.6%=2 500(万元)此时股票的市场价值就是公司价值。(2) 当发行债券为 200 万元时：股票的资本成本=6%+1.3(9%-6
38、%)=9.9%股票的市场价值=(400-2005%)(1-40%)/9.9%=2 363.64(万元)公司价值=200+2 363.64=2 563.64(万元)综合资本成本=5%(1-40%)200/1 000+9.9%800/1 000=0.6%+7.92%=8.52%(3) 当发行债券为 400 万元时：股票的资本成本=6%+1.4(9%-6%)=10.2%股票的市场价值=(400-4006%)(1-40%)/10.2%=2 211.76(万元)公司价值=400+2 211.76=2 611.76(万元)综合资本成本=6%(1-40%)400/1 000+10.2%600/1 000=1
39、.44%+6.12%=7.56%(4) 当发行债券为 600 万元时：股票的资本成本=6%+1.5(9%-6%)=10.5%股票的市场价值=(400-6007%)(1-40%)/10.5%=2 045.71(万元)公司价值=600+2 045.71=2 645.71(万元)综合资本成本=7%(1-40%)600/1 000+10.5%400/1 000=2.52%+4.2%=6.72%【试题解析】 企业价值等于债券价值加股票价值。本题假定债券价值按其面值计算，股票价值的确定要根据已知资料计算。另外，注意的是，计算加权平均资本成本时，要用账面价值权数。49 【正确答案】 根据上述资料编制销售预算
40、表：注：上年第三季度销售收入 30 00010%=300 000(元) 上年第四季度销售收入 50 000(30%+10%)=125 000(元) 根据上述资料编制现金预算表： 注：第二季度的利息=11 00010%612=550(元)五、综合题本类题共 2 题，共 25 分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。50 【正确答案】 (1)2006 年的营业净利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/
41、1000=60% 外部融资额 (5000-4000)-500025%(1-66%)=212.5(万元) 股利支付率提高后需要从外部融资 212.5 万元大于企业的融资能力200 万元，所以该提案不可行。(2)外部融资额 (5000-4000)-500030%(1-60%)=37.5(万元)(3) 该公司股票的必要收益率=6%+2(10.5%-6%)=15% 该公司股票在 2006 年年末的每股股利=600/300=2(元) 该公司股票在 2007 年1 月 1 日的价值 (4)新增借款的资金成本率=6.5%x(1-40%)=3.9% 普通股的资金成本率 +5%=26% 求得：EBIT=197.
42、94(万元) 新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数 新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数 (5)预计追加筹资后的息税前利润 240 万元大于每股收益无差别点时的息税前利润 197.94 万元，所以应该选择借款追加筹资。 普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数51 【正确答案】 (1)该公司 2006 年的税前利润=2250/(1-33%)=3358.21(万元) 2007年的财务杠杆系数=息税前利润/税前利润= 息税前利润/3358.21=2.4 则息税前利润=8059.7(万元) 又因为：2007 年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)=2.4
43、 所以，利息费用=816.23(万元)。(2)2007 年的经营杠杆系数 =边际贡献/息税前利润=1.5 则边际贡献 =3358.211.5=5037.32(万元)。(3)又因为：2007 年的经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献 -固定经营成本)=1.5 所以，固定经营成本=1679.1(万元)。(4)银行借款额=500075%80%=3000(万元) 借款利息=816.2360%=489.74( 万元) 银行借款的资金成本率 (5)该公司 2006 年的变动成本=销售收入-固定经营成本- 息税前利润=15000-1679.1-8059.7=5261.2(万元) 。(6)该公司2007 年的复合杠杆系数=1.52.4=3.6 。(7)由于经营杠杆系数 =息税前利润变动率/销售变动率 所以，息税前利润变动率=销售变动率经营杠杆系数=20%1.5=30% 由于财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率 所以，每股收益变动率=息税前利润变动率财务杠杆系数=30%2.4=72%。
